Vestavěné a reálné opce

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Vestavěné a reálné opce"

Zbyněk Konečný
před 9 lety
Počet zobrazení:

1 Vestavěné a reálné opce Vestavěné opce jsou součástí finančního nebo jiného kontraktu (= práva); reálné opce se objevují v rámci podnikání (= příležitosti). Pro jejich ocenění se používají obdobné postupy jako pro finanční opce (analytické, častěji však numerické). Zpravidla jde o složitější opční konstrukce. Někdy vzniká problém s odhadem volatility podkladového nástroje (jde-li o reálné ukazatele)

Pro jejich ocenění se používají obdobné postupy jako pro finanční opce (analytické, častěji však

2 Vestavěné opce Práva/povinnosti, zabudované (explicitně či implicitně) ve smlouvách. Např.: Právo omezeného ručení Právo odstoupení od smlouvy, předčasného splacení Předkupní právo, nájemní právo, právo těžby Je-li smlouva uzavřena dobrovolně, jde o tržně oceněný obchod s rizikem. U nedobrovolně vzniklých smluv (legislativa, regulace) dochází k nucenému vystavení opce ve prospěch státu nebo jiného subjektu (=>renta). Patenty, monopoly, licence, kvóty, cenová regulace.

těžby Je-li smlouva uzavřena dobrovolně, jde o tržně oceněný obchod s rizikem.

3 Reálné opce Příležitosti, flexibilita (podnikatel je objevuje v reálném světě, může je proměnit v zisk) Opce podnikat či rozšířit podnik (založit podnik, uzavřít obchod, stanovit cenu, provést dodávku, zvýšit kapacitu) Opce útlumu (včetně odstoupení od projektu) Výměnné opce (změna výrobního faktoru) Opce časování (rozhodnutí, investice, prodeje atd.) Reálné opce umožňují správně hodnotit řadu situací, kde standardní metodika finanční analýzy selhává nebo dává chybné výsledky.

odstoupení od projektu) Výměnné opce (změna výrobního faktoru) Opce časování (rozhodnutí, investice, prodeje atd.

4 Příklad: energetika Oceňujeme elektrárnu, která může sloužit jako rezervní zdroj (bude spouštěna pouze pokud tržní cena elektřiny > variabilní náklady. Jde o sérii kupních opcí na provoz elektrárny v jednotlivých hodinách, podklad. nástroj = cena elektřiny, uplatňovací cena = variabilní náklady. Mohou se vyskytnout i výměnné opce (na straně vstupů či výstupů). Analogicky např. doprava (logistika), cestovní ruch, licence, patenty

Jde o sérii kupních opcí na provoz elektrárny v jednotlivých hodinách, podklad.

5 Příklad: výzkum a vývoj Dnes rozhodujeme o zahájení výzkumného programu, který by měl trvat tři roky, po něm může v případě úspěchu následovat dvouletá vývojová fáze, a pak se bude rozhodovat o komerční produkci. Výzkum má hodnotu složené opce, skládající se z kupní opce na vývojovou fázi za známou uplatňovací cenu (cenu vývoje), která je sama opcí na komerční projekt s uplatňovací cenou, danou cenou projektu, kde podkladovým nástrojem je hodnota příjmů z výroby. Analogicky např. farmacie, těžařství (těžební průzkum), nákup licence, vlastnictví nevyužitých pozemků

Výzkum má hodnotu složené opce, skládající se z kupní opce na vývojovou fázi za známou uplatňovací cenu (cenu vývoje), která je sama opcí na

6 Důsledky opčního modelu Hodnotu podniku lze chápat jako portfolio finančních, vestavěných a reálných opcí. Pokud někdo drží vestavěnou opci, musel ji někdo jiný vystavit (i když o tom třeba neví); objevování reálných opcí je základním zdrojem podnikatelského zisku. Pro vestavěné a reálné opce platí stejné zákonitosti jako pro finanční opce, tzn. hodnota každé opce je vyšší pro větší hodnoty σ a t. Z toho např. vyplývá: Podnik. záměry jsou atraktivnější za většího rizika. Dobývat rentu bývá ziskovější než uspokojovat zákazníky. Rozhodnutí je zpravidla optimální dělat na poslední chvíli.

podnikatelského zisku. Pro vestavěné a reálné opce platí stejné zákonitosti jako pro finanční opce, tzn.

7 Literatura, vestavěné a reálné opce VLACHÝ, J.: Jak ocenit právo odstoupení od smlouvy. Finanční management, 5/2007, s VLACHÝ, J.: Reálné opce a ocenění flexibility při výrobě elektřiny. Energetika, rukopis připravený do tisku. STARÝ, O.: Reálné opce. Praha, A Plus, 2003.

Finanční management, 5/2007, s. 27-29. VLACHÝ, J.

8 Zkouška Otázka/příklad: 2-3 dílčí výsledky (zprav. písem., min.) Umět aplikovat zejm., co bylo probíráno v řešených příkladech a v seminární práci 1 téma (viz metodické listy, cca 1-3 témata na soustředění); doplňující, upřesňující klasifikaci Zaměření na klíčová slova v ML (zejm. interpretace, souvislosti) Povolena (a doporučena) kalkulačka + tahák (1 list A4)

cca 1-3 témata na soustředění); doplňující, upřesňující klasifikaci Zaměření na klíčová

Podobné dokumenty

Aplikace při posuzování inv. projektů

Aplikace při posuzování inv. projektů Pokročilé metody investiční analýzy Výpočet bodu zvratu Citlivostní analýza Analýzy scénářů Statistické simulace Reálné opce Analýza stochastických procesů Příklad