Webinář Fund Portfolio Management Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář
Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik centrálních bank SEKCE II Kapitálové trhy Výhled pro jednotlivé třídy aktiv a dopady na naše fondy
Ekonomika USA zpomaluje ke svému potenciálu Shutdown hodně zamíchal kartami, celkově ale data stále potvrzují solidní růst 4 Silný trh práce Trvá nedostatek pracovních sil / nezaměstnanost na minimech pod 4 % tlačí konečně na růst mezd, který dál zrychluje Domácnosti jsou v dobré kondici Přetrvává vysoká spotřebitelská důvěra, překvapivě však výrazně propadly maloobchodní prodeje / vysoká srovnávací základna, shutdown, silná zima, ochlazení na trhu s nemovitostmi... Průmysl Aktivita průmyslu zpomaluje, nicméně služby překvapily pozitivně Nemovitostní sektor Zpomalení v důsledku růstu cen nemovitostí a vyšších sazeb, objem transakcí klesá spolu se sentimentem v sektoru 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 USA - Růst výdělků v % meziročně 1,0 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Index celkových pracovních nákladů Průměrné týdenní výdělky 3M anualizované tempo růstu 15% 10% 5% 0% -5% USA - Maloobchodní prodeje -10% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ekonomika eurozóny prudce zpomaluje pod svůj potenciál První zvýšení sazeb v nedohlednu 5 Růst kompozitního PMI odpovídá mezikvartálnímu růstu HDP o pouhou desetinu procenta Aktivita průmyslu se propadá tažená Německem na hraně recese služby & spotřebitel vysílají i nadále pozitivní signály Data by se měla pomalu lepšit kvůli vyprchání některých dočasných faktorů / oživení pokračuje, byť výrazně pomaleji ECB snížila odhad růstu HDP a odložila zvyšování sazeb nejdříve na příští rok Obavy z tvrdého Brexitu a růst hrozeb pro mezinárodní obchod včetně prudšího zpomalení Číny podkopávají růst v Evropě, inflace je opět hluboko pod cílem ECB v září vystřídá dobíhající financování bankám novými levnými, dvouletými úvěry Obnovení programu nákupů není na pořadu dne, bilance bude udržována poblíž současných úrovní 43 % HDP 4 Eurozóna: míra inflace (meziročně v %) 3 2 1 0-1 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 celková inflace jádrová inflace
Fed ukončil stávající cyklus zvyšování sazeb a vyčkává Bude příští pohyb v roce 2020 dolů, jak očekávají trhy? 6 Fed rezignoval na zvyšování sazeb v letošním roce a s ohledem na rizika bude vyčkávat Pokračuje snižování bilance = neobnovení splatných dluhopisů, ale na úrovně před krizí se už nevrátíme Investoři očekávají stabilitu sazeb v 2019 a dokonce snížení sazeb ve 2020, přičemž jen několik týdnů nazpátek někteří sázeli na možné snížení už v letošním roce 6% 5% 4% 3% USA - Inflace meziročně Cíl FEDu je 2 % 2% 1% 0% -1% -2% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Celková Jádrová 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 USA - Výhled úrokových sazeb Futures na základních sazbu FEDu očekávání pro konec 2019 poklesla o dvě zvýšení sazeb během posledního půl roku 2,1 Dnes +1M +2M +3M +6M +9M +12M +15M +18M k 14.03.2019 k 14.09.2018 (-6M)
Česká národní banka V lednu pozastavila zvyšování sazeb, ale 1 2 zvýšení letos jsou ve hře 7 ČNB drží základní úrokovou sazbu na 1,75 % ČNB stále věří, že koruna nakonec posílí, i když toto posílení stále oddaluje Rizikem tvrdý Brexit & větší problémy německé ekonomiky Členové bankovní rady nejčastěji hovoří až o dvou zvýšeních během roku ČNB připravuje nový model s předpokladem pozvolnějšího posilování koruny => větší prostor pro zvyšování sazeb 3 ČR: míra inflace (meziročně v %) ČNB: prognóza kurzu CZK/EUR 2 1 0-1 celková inflace jádrová inflace
12-16 01-17 02-17 03-17 04-17 05-17 06-17 07-17 08-17 09-17 10-17 11-17 12-17 01-18 02-18 03-18 04-18 05-18 06-18 07-18 08-18 09-18 10-18 11-18 12-18 01-19 02-19 Vývoj bezrizikových dluhopisů Kratší splatnosti pod vlivem centrálních bank dlouhodobé výnosy zohledňují ekonomické obavy 9 USA - Výnosy dluhopisů na delším konci dál poklesly a křivka zůstává velmi plochá FED ukončil stávající cyklus zvyšování sazeb a prezentoval neutrální výhled Trh s dalším zvyšování úrokových sazeb v nejbližších měsících vůbec nepočítá Eurozóna: Výnos 10letého německého vládního dluhopisu dál poklesl a atakuje 0 % / úrovně ze 2016 Po MMF i ECB snížila výhled hospodářského růstu pro 2019 pod potenciál / na vině primárně Německo Česká republika: domácí dluhopisy reflektují očekávání 0 2 zvýšení sazeb v letošním roce Vnější prostředí / zejména vývoj v eurozóně / volá po opatrnosti 3,0 2,7 2,4 2,1 1,8 1,5 1,2 0,9 0,6 0,3 0,0-0,3 Výnosy 10letých státních dluhopisů [v %] USA ČR Německo
Vývoj korporátních trhů 10 Pozitivní sentiment přetrvává Kreditní prémie za riziko měly tendenci dál mírně klesat Povzbuzující průběh jednání mezi USA a Čínou + holubičí výhled centrálních bank (FED, ECB) Fundamentální situace je stále příznivá a kreditní valuace se stále nachází na atraktivních úrovních 510 460 410 360 Kreditní spready rozvíjejících se trhů (JPMorgan, v bazických bodech) 250 230 210 190 170 Nacházíme se v pokročilé fázi kreditního cyklu, ratingové agentury očekávají obnovení růstu 310 260 150 130 HY EM Index Roční defaultní míry: vyspělý svět (Advanced) rozvíjejících se trhy (Emerging) IG CEE Index (pravá osa) IG EM Index (pravá osa)
Posilování koruny + vysoké sazby = zájem zahraničních investorů Dopad intervencí ČNB přetrvává do současnosti 11 ČNB nakoupila eura za více než 2 biliony korun Podíl zahraničních investorů na státních bondech Intervence trvaly 41 měsíců V poměru k HDP činí rezervy ČNB zhruba 70 % Podíl zahraničních investorů, kteří drží české státní dluhopisy, přesahuje 40 % Výnosy jsou stlačené vysokou poptávkou
Rally na akciových trzích pokračuje Výprodeje Q4/2018 jsou zapomenuty, jedeme odznova 12 Centrální banky doručily, co trhy očekávaly Vydařená výsledková sezóna je za námi Vyspělé trhy a čínské akcie pokračovaly v mimořádném rally Příznivé ocenění kazí: slabý výhled na růst zisků a protivítr ze strany makra v Evropě
13 Kontakt: Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Fund Portfolio Management info@generali-investments.cz Klientská linka +420 281 044 198 www.generali-investments.cz