INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2017

2 I. SHRNUTÍ 2 Do letošního prvního průzkumu zaslalo svůj příspěvek třináct domácích a tři zahraniční analytici. 1 Z výsledků je patrné, že očekávaný termín konce kurzového závazku ČNB se zřetelně přiblížil a dva dotázaní analytici již předpokládají, že v 1Q 2018 bude základní repo sazba nastavena na úrovni 0,25 %. Průměrná prognóza inflace se nezměnila a v obou sledovaných časových horizontech zůstává na úrovni 2% inflačního cíle. Stejný zůstává i názor na růst nominálních mezd v letošním roce, zatímco odhad českého hospodářského růstu se nepatrně snížil. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. J. Polanský, J. Urbánková, Česká spořitelna + David Marek, Deloitte Czech Republic + Jan Vejmělek, Komerční banka + Patrik Rožumberský, Unicredit Global Research + Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank + Petr Dufek, ČSOB + Petr Sklenář, J&T Banka + Radomír Jáč, Generali Investments CEE + Jaromír Šindel, Citi Tomáš Holinka, Moody's Analytics + Jan Kudláček, Ondřej Kurečka, AXA + Jakub Seidler, ING + Lukáš Kovanda, Cyrrus + Michal Šoltés, RoklenFin + ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Sara Grut, Goldman Sachs + Emily Mansfield, The Economist Intelligence Unit + Jose A. Cerveira, JP Morgan + Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne Vzhledem k tomu, že L. Kovanda změnil působiště a společnost RoklenFin se bude nadále šetření účastnit, vzrostl počet respondentů o jednoho na celkových 17.

3 3 II. INFLACE PROGNÓZA MEZIROČNÍHO RŮSTU CPI (%) ROČNÍ A TŘÍLETÁ PROGNÓZA RŮSTU CPI (%) ČNB ANALYTICI Leden CPI Predikce v měsíci v % Y 3Y 1Y 3Y 1Y minimum 1,7 1,8 leden ,8 průměr březen ,8 1Q: maximum 2,3 2,6 květen ,7 2Q: 1,8 červen ,8 1,9 srpen ,8 3Q: 2,2 říjen ,9 1,9 prosinec Q: 2,3 leden 2017 Index spotřebitelských cen se v závěru loňského roku vyšplhal na hodnotu inflačního cíle ČNB. Analytici v průměru očekávají, že se inflace bude poblíž stejné úrovně pohybovat nejen na začátku příštího roku, ale i o dva roky později. Průměrná prognóza růstu cenové hladiny se tedy od minulého šetření nezměnila. Rozpětí individuálních odhadů se v ročním horizontu rozšířilo z důvodu mírného poklesu minimálního odhadu, zatímco v tříleté perspektivě minimum zřetelně vzrostlo a rozpětí prognóz se tak zúžilo. Analytici předpokládají, že inflace v následujících měsících dále zrychlí s tím, jak růst domácí poptávky budou přiživovat vyšší mzdy. Rychlejšímu vzlínání cenové hladiny však bude bránit stále nízkoinflační prostředí v EMU a potenciální posílení koruny po opuštění kurzového závazku. I když stále více analytiků připouští, že k posílení kurzu koruny by po opuštění kurzového závazku vůbec nemuselo dojít. 2 Za riziko prognózy inflace někteří analytici považují vyšší volatilitu cen potravin. CPI ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,5 3,1 2,7 2,3 1,9 1,1 0,7 0,3 rozpětí skutečnost průměr ČNB CPI ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % 2,5 0,5-0,1 ANALYTICI 2 Viz kapitola MĚNOVÝ KURZ.

4 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT 4 PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) Leden konec roku Horizont predikce konec roku 2017 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum leden ,7 2,7 průměr 2,5 2,6 březen ,5 2,7 maximum 2,7 3,3 květen ,3 2,7 červen ,4 2,7 srpen ,4 2,6 říjen ,5 2,6 prosinec ,5 2,6 leden ,5 2,6 Odhad růstu HDP na rok 2017 se mírně snížil na 2,5 %. Nicméně opatrný optimismus ohledně hospodářského růstu mezi analytiky nadále přetrvává a ti tak očekávají, že v roce 2018 česká ekonomika drobně zvýší tempo svého růstu na 2,6 %. Letošní hospodářský růst by měl být tažen především stabilním vzestupem spotřeby domácností, spotřebou vlády, která bude ovlivněna parlamentními volbami, a po loňském propadu i návratem investic k růstu. Automobilové odvětví bude pozitivně působit na růst průmyslu a zahraniční obchod, ten však může být zatížen obtížnými vnějšími podmínkami jako jsou například negativní dopady Brexitu, politická nejistota spojená s nadcházejícími volbami v západní Evropě nebo volatilitou či potenciálním posílením kurzu koruny po opuštění kurzového závazku. V roce 2018 se má zlepšovat ekonomická situace v EMU, což by následně mohlo mít pozitivní dopad do českého zahraničního obchodu a domácí ekonomiky. RŮST HDP KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 0,5-0, rozpětí průměr skutečnost

5 5 IV. ÚROKOVÉ SAZBY PROGNÓZY 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Horizont predikce 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS Predikce za měsíc 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y leden ,46 0,56 0,53 0,89 0,95 1,37 březen ,45 0,51 0,36 0,65 0,67 1,10 květen ,45 0,49 0,40 0,62 0,66 0 červen ,45 0,49 0,40 0,56 0,62 0,93 srpen ,45 0,47 0,32 0,50 0,50 0,84 říjen ,45 0,51 0,40 0,60 0,63 0,94 prosinec ,44 0,52 0,63 0,87 0,98 1,32 leden ,43 0,54 0,57 0,91 0,93 1,36 PROGNÓZY: MINIMUM, PRŮMĚR A MAXIMUM 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Leden 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y minimum 5 5 0,20 0,29 0,41 0,68 0,80 1 průměr 5 8 0,43 0,54 0,57 0,91 0,93 1,36 maximum 5 0,25 0,45 0,95 0,70 1,20 1,10 1,80 AKTUÁLNÍ HODNOTY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ (%) 2T 12M 5Y 10Y repo sazba PRIBOR IRS IRS ,44 0,52 0,90 Průměrná roční prognóza 2T repo sazby se po více než dvou letech změnila a mírně vzrostla. Přestože respondenti vcelku nadále předpokládají, že i na začátku roku 2018 se 2T repo sazba bude nacházet na aktuální úrovni technické nuly, 3 již se objevili první dva analytici, podle kterých by mohla tato základní úroková sazba být zvýšena o 20 bps na 0,25 %. Analytici obecně značně podmiňují nárůst úrokových sazeb ekonomickou situací v EMU a politikou ECB. Referenční sazby mezibankovního trhu i swapové sazby od minulého šetření poklesly, na což reagují i jejich krátkodobé prognózy, které v měsíčním horizontu poklesly o 1 6 bps. Naproti tomu u ročních prognóz došlo k nárůstu o 2-5 bps, což pravděpodobně nadále zohledňuje očekávané utahování měnových podmínek v ČR. 3 V komentářích analytici však nevylučují riziko krátkodobého zavedení negativních úrokových sazeb s ohledem na intenzitu přílivu spekulativního kapitálu, nejedná se však o hlavní scénář.

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 12M PRIBOR ZA 1Y : SKUTEČNOST, PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 1,6 rozpětí průměr skutečnost 1,2 2W REPO A 12M PRIBOR ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % 12M PRIBOR 2W REPO 0,8 0,6 0,8 0,4 0,4 0,2 ANALYTICI 5R IRS ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 2,8 10R IRS ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,0 2,4 rozpětí průměr skutečnost 2,5 1,6 1,2 0,8 0,4 0,5 rozpětí průměr skutečnost

7 7 V. MĚNOVÝ KURZ 1M A 1R PROGNÓZA KURZU KORUNY PREDIKCE KURZU KORUNY Horizot predikce Kurz EUR/CZK Leden kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 1M 1Y M 1Y leden ,02 26,81 minimum 26,95 25,30 březen ,02 26,72 průměr 27,01 26,17 květen ,02 26,83 maximum 27,05 26,70 červen ,03 26,84 srpen ,04 26,92 říjen ,02 26,71 prosinec ,02 26, ,02 leden ,01 26,17 KURZ KORUNY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ V průběhu následujících týdnů se bude podle analytiků kurz koruny vůči euru nadále držet v těsně blízkosti intervenční hladiny 27,0. Naproti tomu průměrný roční odhad se pravděpodobně s ohledem na přibližující se předpokládaný termín konce kurzového závazku ČNB posunul na silnější úroveň (26,2 koruny za euro). Do hlavního scénáře, který popisuje předpokládaný vývoj po opuštění kurzového závazku, analytici zahrnují silnou volatilitu, nicméně stále častěji v komentářích připouští, že by koruna bezprostředně po opuštění kurzového závazku nemusela nutně prudce posilovat, a to s ohledem na rozsáhlé spekulativní pozice, které budou investoři sázející na posílení koruny postupně uzavírat a vytvářet tak tlak na její oslabení. V delším horizontu pak analytici předpokládají, že se kurz koruny vrátí k pozvolnému apreciačnímu trendu, který by však již neměl mít tak velkou dynamiku jako před rokem OČEKÁVANÝ TERMÍN UKONČENÍ KURZ. ZÁVAZKU ČNB Počet analytiků Očekávaný exit prosincové šetření lednové šetření 1Q Q Q Q Q Předpokládaný termín ukončení kurzového závazku se s ohledem na vývoj cenové hladiny v ČR zřetelně přiblížil současnosti, když 12 z 16 dotázaných analytiků očekává, že ČNB k tomuto kroku přistoupí již ve 2Q Přitom v prosincovém šetření sázelo na toto čtvrtletí pouze 5 respondentů. KURZ EUR/CZK, 1Y PROGNÓZA A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3 INDIVIDUÁLNÍ 1Y PROGNÓZY EUR/CZK 27,5 29,0 28,0 27,0 26,0 27,0 26,5 26,0 25,0 rozpětí skutečnost 24,0 průměr 23,0 25,5 25,0 ANALYTICI

8 VI. MZDY 8 PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) Leden konec roku Horizont predikce konec roku 2017 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum 4,0 2,9 leden ,0 3,9 průměr 4,4 4,1 březen ,1 4,0 maximum 5,0 4,9 květen ,1 4,1 červen ,2 4,1 srpen ,2 4,2 říjen ,1 4,2 prosinec ,3 4,4 leden ,4 4,1 Názor analytiků na vývoj mezd v letošním roce se nemění. Silná domácí a zahraniční poptávka, díky které jsou podmínky na trhu práce napjaté, by měla i v roce 2017 udržet tempo růstu nominálních mezd na vysoké úrovni, tedy 4,4 %. S ohledem na vyšší inflaci budou mzdy v reálném vyjádření letos růst o poznání pomaleji než v loňském roce. V roce 2018 je pak očekáváno i mírné zpomalení dynamiky nominálního růstu (na 4,1 %). Analytik, který údaje ke mzdám dále člení, odhaduje, že v podnikatelském sektoru se budou letos nominální mzdy navyšovat o 4,4 % a v nepodnikatelském sektoru o 5,5 %. RŮST MEZD KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V % 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 0,5-0, rozpětí prognóz průměr skutečnost