Mìsíèní zpráva klientùm 5 Z Nìmecka pøichází optimismus Americké dluhopisy v dubnu vzrostly o 0,5 % Silný rùst PX pokraèoval i v dubnu Zemìdìlské plodiny jsou pøíležitostí k nákupu Kvìten 007
EKONOMIKA A MÌNY - vyspìlé zemì Spojené státy - americká ekonomika zpomaluje Americká ekonomika v 1. ètvrtletí vzrostla o 1,3 % oproti pøedchozímu ètvrtletí, po rùstu o,5 % ve. ètvrtletí minulého. Rùst ekonomiky zpomalil neèekanì kvùli horšímu zahraniènímu obchodu. Dále došlo ke zpomalení spotøeby domácností. Naopak mírné zlepšení vývoje zaznamenaly investice. Celkovì ale data potvrzují zpomalení rùstu ekonomiky, letos se oèekává zpomalení pod,0 % po rùstu o 3,3 % v roce 00. Dolar na historickém minimu Dolar zùstává pod negativním tlakem. K euru se americká mìna propadla na historická minima 1,3 USD/EUR. Také ke koši hlavních svìtových mìn dolar poklesl na -letá minima. Dolar oslabuje pod tlakem smíšených dat z ekonomiky a klesajícího úrokového diferenciálu (pøedevším s eurozónou). Oba hlavní pøedstihové indikátory - index ISM služeb a ISM prùmyslu zaznamenaly pøekvapivé rùsty. Index prùmyslu dokonce vystoupal na nejvyšší hodnotu od kvìtna 00. Zlepšení zaznamenaly nové zakázky a solidní také zùstává zamìstnanost. Trhy budou peèlivì sledovat další vývoj, zda jde o jednorázový výkyv, anebo zmìnu trendu. Eurozóna - ECB pøípravuje zvyšování sazeb ECB podle oèekávání na zaèátku kvìtna ponechala sazby beze zmìny na 3,75 %. V následném komentáøi však oznámila, že inflaèní tlaky sleduje s velkou ostražitostí. Tato formulace v minulosti pøitom vždy pøedcházela zvyšování úrokových sazeb. Do konce se oèekává jedno až dvì zvýšení sazeb o 5 procentních bodù. Nìmecké firmy zùstávají optimistické a zlepšuje se i výhled domácností Pøedstihové indikátory ZEW i Ifo poslední mìsíce ukazují, že nìmecké firmy zùstávají optimisticky naladìny. Nejvíce sledovaný index Ifo se nadále drží blízko 15-letých maxim. Zlepšení zaèíná také vykazovat spotøebitelská dùvìra nìmeckých domácností, která je nejlepší za posledních let. Sentiment tlaèí vzhùru pøedevším klesající nezamìstnanost, která spadla v bøeznu na -letá minima. Vìtší optimismus ovšem brzdí i pøes pokles stále vysoká nezamìstnanost a velmi mírný rùst mezd. Velká Británie zvyšuje sazby na -leté maximum Bank of England zvýšila úrokové sazby o 5 procentních bodù na 5,50 %, což pøedstavuje -leté maximum. Britská centrální banka se snaží reagovat na inflaci, která dosáhla 15-letých maxim pøi stále silném rùstu spotøebitelské poptávky a vysokých cenách realit. Banka zvýšila sazby po ètvrté za posledních 9 mìsícù. Nicménì trh oèekává, že další zvyšování sazeb bude následovat v nejbližších mìsících. USD - meziètvrtletní rùst HDP (v %, anualizovanì) 8,0 7,0,0 5,0,0 3,0,0 1,0 0,0 00 003 00 005 00 007 - vývoj kurzu USD k EUR 1,35 1,30 1,5 1,0 1,15 00 007 EU - vývoj ekonomického sentimentu (Ifo) 003 00 005 00 Souèasnost Oèekávání 115 110 105 100 95 90
EKONOMIKA A MÌNY - støední Evropa a rozvíjející se trhy ÈR - inflace na 7-mìsíèním maximu Cenová hladina v dubnu mezimìsíènì vzrostla o 0,7 %, což meziroènì znamená zrychlení na,5 % z 1,9 % v bøeznu.témìø polovina rùstu pøípadná na vyšší ceny potravin (1, % m/m), které doplnil rùst cen pohonných hmot (,3 %) a další zdražení cigaret (,1%) díky vyšším daním na tabákové výrobky. Meziroèní inflace je na 7-mìsíèním maximu, a pøestože znaènou èást tvoøí administrativní zásahy (asi 1,1% z,5 %), dochází po tøech letech k prvním náznakùm inflaèních tlakù na jádrovou inflaci (bez cen potravin a energií). Nezamìstnanost klesla na,8 % Nezamìstnanost v dubnu klesla na,8 % ze 7,3 %. Data ukazují, že ekonomice a pøenesenì také trhu práce se daøí podstatnì lépe, než se oèekávalo. Zmìna metodiky neumožòuje srovnávat starší data, ale podle našeho pøepoètu nezamìstnanost klesla na 8,5-leté minimum. Rekordní pøebytek obchodní bilance Obchodní bilance vykázala v bøeznu pøebytek 1, mld. CZK, což je nejvyšší bøeznový pøebytek v historii. K pøebytku pøispìl opìt rostoucí vývoz strojírenství (+,8 mld.), pøedevším díky elektrotechnickému prùmyslu. Bilanci také pomohlo snížení schodku v obchodu s ropou o 1,3 mld. Naopak zhoršení bilance o,1 mld. zaznamenal obchod s polotovary. Domácí výrobci tìží z ekonomického rùstu u našich partnerù (Nìmecko, Slovensko), pøebytek roste právì v obchodu s tìmito ekonomikami. Za celé 1. ètvrtletí obchodní bilance dosáhla pøebytku 37 mld. (oproti pøebytku 5,9 mld. v 1Q/0). Nižší sazby na Slovensku a naopak zvýšení úrokù v Polsku Slovenská centrální banka (NBS) snížila podruhé v øadì úrokové sazby o 5 bazických bodù na,5 %. Uèinila tak díky posilující korunì a zpomalení inflace. Naopak v Polsku centrální banka zvedla úrokové sazby na,5 %. Do znaèné míry jde o preventivní krok pøed oživením inflaèních rizik. V Polsku sazby poslední rok stagnovaly na % a naposledy se zvyšovaly v srpnu 00. Nastavení mìnové politiky v Maïarsku i u nás bylo beze zmìn, i když ÈNB pøitvrdila rétoriku a slibuje brzký rùst sazeb. Polský zlotý vystoupal na 5-leté maximum k euru (3,7 PLN/EUR). Za poslední mìsíc zpevnil o,5 %. Pozitivní sentiment na polskou mìnu podporuje øada dobrých zpráv v letošním roce - zvýšení ratingu, rùst úrokových sazeb, rùst ekonomiky pøes % a také relativnì nízká inflace. Ostatní mìny regionu poslední mìsíc stagnují, èeská koruna dokonce poklesla na,5-mìsíèní minima. Èínská ekonomika drží vysoké tempo rùstu Èínská ekonomika v 1. ètvrtletí meziroènì rostla o 11,1%, to je druhý nejvyšší rùst za posledních 1 let. Nejvyšší podíl mìla spotøeba, pøebytek zahranièního obchodu a prùmyslová výroba. Vysoký rùst opìt podpoøil obavy z pøehøívání ekonomiky a nárùstu inflaèních rizik. 3,5,5 3 1,5 0,5 1-0,5 0-1 10,00% 10,00% 100,00% 98,00% 9,00% 9,00% 9,00% 10 8 0 ÈR - Inflace CPI (m/m, y/y) 30/0/00 30/0/00 31/08/00 CPI m/m Vývoj støedoevropských mìn k euru 0/0/007 SK- Inflace CPI (% y/y) 31/07/00 0/0/007 31/10/00 31/01/005 0/0/007 30/0/005 10/0/007 31/07/005 1/0/007 31/10/005 31/10/00 CPI y/y 1/0/007 31/01/00 18/0/007 31/1/00 30/0/00 0/0/007 CZK PLN HUF SKK 31/07/00 8/0/007 /0/007 31/10/00 /0/007 31/01/007 30/0/007 30/0/007 Pramen: Pramen: Bloomberg Bloomberg data data k 30..007 k 31.3.007 3 30/0/007
DLUHOPISY Americké dluhopisy v dubnu vzrostly o 0,5 % Po bøeznovém poklesu cen amerických dluhopisù o 0,1 % pokraèoval ve stejném trendu i zaèátek dubna. V druhé polovinì dubna zaèaly ceny dluhopisù rùst, až se nakonec zvýšila jejich cena o 0,5 %. Od zaèátku 007 tak pøinesly svým držitelùm již,0 %. Tlak na snižování cen dluhopisù zprvu vyvolávaly pøedevším obavy z inflace a vysokých sazeb s ní souvisejících. Naopak, negativnì naladìný ekonomický sentiment v druhé polovinì mìsíce poslal ceny dluhopisù nahoru. Byly to pøedevším výsledky indexu výkonnosti prùmyslu Philadelphia Fedu, kde místo oèekávané bøeznové hodnoty,0 pøišla pouze èísla na úrovni 0,. Také Index Fedu New Yorku v bøeznu propadnul z, na 1,9. Rùst cen dluhopisù zastavily zprávy o vyšší únorové inflaci, pøièemž rostly pøedevším ceny bydlení, energie pro domácnosti a nájemné. Meziroènì rostly pøedevším ceny obleèení a potravin. Ceny evropských dluhopisù klesaly Ceny evropských dluhopisù pokraèovaly až do poloviny dubna v poklesu, který zaèal již v polovinì bøezna. Tento propad cen byl o celá %. Inflace v eurozónì se podle oèekávání drží pod dvìmi procenty (na úrovni 1,8 % meziroènì), avšak skrytá rizika ve formì zvyšování penìžní zásoby pùsobí negativnì na ceny dluhopisù. Také souèasné nastavení úrokových sazeb, které ECB ponechala na stávající úrovni (3,75 %), má podporovat ekonomický rùst. V souèasné dobì je v cenì evropských dluhopisù zapoèteno oèekávané zvyšování sazeb o 0,5 %, a to již v èervnu. Bìhem mìsíce dubna poklesly ceny evropských dluhopisù o 0,1 % a skonèily tak na cenì ze zaèátku tohoto. Ceny èeských dluhopisù již druhý mìsíc klesají Èeské dluhopisy bìhem mìsíce dubna ztratily na cenì 0, % mìøeno indexem Èeské spoøitelny. Od zaèátku tak jejich cena poklesla o 0,3 %. Na konci dubna probìhlo zasedání ÈNB. Bankovní rada ponechala úrokové sazby na stávající úrovni (,5 %) a také výhled na zvyšování sazeb zùstal stejný (0,5 % v èervenci a 0,5 % v záøí).tùma pøekvapivì uvedl, že snižování DPH by mohlo být proinflaèním prvkem. Ve prospìch nižší inflace by naopak mìlo pùsobit snižování výdajù, které vláda chystá. DLUHOPISY Výnos do splatnosti 1 rok 5 let 10 let Výnos do splatnosti 1 rok 3 roky 5 let 30let/ 15let ÈR 10let (SR 8let) HUF Vývoj klíèové úrokové sazby EU PLN ÈR 5,,1,9 0,0 0,1 0,,5,1 3,5 0,0 0,1 0,1,,, 0,0 0,1 0,1,8,3,3 0,0 0,1 0,1 SR 7,,7-0, 0,1 7,0,9,1-0,3 0,1 0,1,8 5,1,1-0,3 0,1 0,1, 5,3,3-0,1 0,1 0,1 Dluhopisy rozvíjejících se zemí dlouhodobì rostou Dluhopisy rozvíjejících se trhù rostou stálým tempem. V mìsíci dubnu si pøipsaly 0,9 % a od zaèátku rùst jejich cen èiní již 3,3 % 5 3 1 0 IV.0 V.0 V I.0 V II.0 V III.0 IX.0 X.0 X I.0 X II.0 I.07 II.07 III.07 IV.07 FED ECB CNB
AKCIE Rùst na amerických trzích pokraèoval Americkým akciím se v dubnu daøilo. Index Dow Jones bìhem mìsíce posouval svá historická maxima a posílil o 5,7 %. Dobøe si vedly rovnìž technologické akcie obchodované na NASDAQ (+,3 %). Burzy smìøovaly vzhùru zejména díky pøíznivým hospodáøským výsledkùm jednotlivých firem. Makrodata byla spíše smíšená. Maloobchodní tržby za bøezen pøekonaly oèekávání, avšak HDP za 1.Q rostl nejpomalejším tempem za poslední roky a zaostal za oèekáváním. Negativnì vyznìla též zpráva o spotøebitelské dùvìøe, v dubnu byla nejnižší za posledních 8 let. Evropské akcie pøekraèovaly historická maxima Také akcie na evropských burzách posilovaly. Stimulem byly jak slušné hospodáøské výsledky firem, tak i pøíznivá makrodata. Napø. nìmecká ekonomika ohlásila již. rùst prùmyslové výroby v øadì a též index maloobchodních tržeb byl v dubnu nejvýše za posledních 5 mìsícù. Vývoj hlavních svìtových indexù Region Evropa Velká Británie Japonsko Rozvíjející se Index S&P 500 Russel 000 FTSE Eurotop FTSE Nikkei Morgan 5 1 mìsíc od poè.,3%,5% 1,7% 3,% 3,8%,9%,% 3,7% 0,7% 1,0%,%,3% Silný rùst indexu PX pokraèoval i v dubnu V silném mezimìsíèním rùstu pokraèoval index PX, který posílil o 5,5% a bìhem mìsíce nìkolikrát posouval svá historická maxima. Pegas a Telefónica zaznamenaly dvouciferný rùst Nejvíce vzrostly akcie nováèka pražské burzy Pegas (+ 15, %) a to i pøesto, že nedošlo ke zveøejnìní významné cenotvorné informace. Akcie spíše tìžily ze zvýšeného zájmu investorù. Výraznì také posílily akcie Telefónica O (+13,0 %), jejíž výsledky byly o nìco lepší než oèekávání a analytici následnì zvyšovali své cílové ceny na tento titul. Po nìkolika týdnech stagnace se daøilo také akciím firmy ÈEZ (+7,3 %), když hybným momentem bylo, že valná hromada schválila odkup 10 % vlastních akcií. Pozitivním stimulem bylo také oèekávání, že ceny elektøiny dále porostou a na západoevropskou úroveò by mìly konvergovat již v roce 008. Akcie Komerèní banky zaznamenaly zisk, %, když byly podpoøeny spekulací o možné fúzi bank Unicredito a Société Générale (majoritního vlastníka Komerèní banky). Pøestože Erste Bank zveøejnila velmi dobré ètvrtletní výsledky, pøipsala si pouhých 1,7 %. Nedaøilo se realitním spoleènostem Tøi tituly (CME, Orco a ECM) v minulém mìsíci mírnì oslabily. Jsou to však emise, které nejvíce vzrostly od poèátku, a tak nìkteøí investoøi realizovali zisky. Akcie ECM nepøíznivì reagovaly na zveøejnìnou èistou hodnotu majetku (NAV) za rok 00, investoøi doufali v pøekvapení, které se však nedostavilo. Druhý realitní titul také oslabil, ani mu nepomohla oznámená akvizice GSG v Nìmecku za 00 mil. EUR (v rámci joint-venture s Morgan Stanley Real Estate). Oba realitní tituly byly pod vlivem negativního sentimentu na evropské realitní akcie (zejména ve Španìlsku). Globální vývoj jednotlivých sektorù Sektor Energie Materiály Prùmysl Ostatní spotø. Zboží denní spotø. Zdravotnictví Finance IT Telekomunikace Služby 1 mìsíc od poè. 5,3%,%,7% 11,8% 5,% 10,%,5%,7% 3,7% 8,3% 5,5%,0%,3%,0% 5,0%,3%,9%,5% 3,% 9,%
KOMODITY A REALITY Evropské REITs korigují po doznìní efektu akvizic Tituly realitních spoleèností zaostaly v dubnu za tituly akciovými a to hlavnì poté, co doznìl efekt akvizic. Ta nejvýznamnìjší se týká spoleèností Rodamco (Holandsko) a Unibail (Francie). Vzniká tak jeden z nejvìtších REIT v Evropì. Akvizice sehrály také roli ve Španìlsku, kde se spoleènosti potýkají se zadlužením vzniklým právì z akvizièních aktivit. Španìlsko je tedy výkonnostnì nejhorším trhem Evropy v roce 007. Výše uvedené skuteènosti jsou jevem krátkodobým. Z dlouhodobého hlediska stále existují pozitivní oèekávání: i) s odstupem èasu se projeví efekt zavedení statutu REIT v Británii a Nìmecku, ii) pokraèující silná poptávka svìtových penzijních fondù, kterým bude ještì nìjakou dobu trvat, než naplní své pozice v nemovitostech, jejichž vhodnou alternativu vidí právì v REITs. Investice do nemovitostí v Americe na ústupu I kvùli problémùm, které má trh rezidenèních nemovitostí (-,9 %) v, zaznamenala americká ekonomika nižší než pøedpokládaný rùst za 1. ètvrtletí letošního. Naproti tomu sektor hotelových zaøízení, obchodní a zábavní centra a kanceláøe zaznamenaly posílení pøes 1 %. Celkový index REIT severní Ameriky však pøidal nepatrných 0,1 % jen díky lepšímu vývoji v Kanadì (+ 1,9 %). Africký realitní index pøedèil Asii Jednoznaènì nejlepším regionem na trhu realitních spoleèností je za uplynulou èást 007 Afrika (+, % od zaèátku ), jejíž výkonnost táhnou pøedevším spoleènosti z Jihoafrické republiky, které v dubnu pøidaly dalších 8 %. Nízké zásoby benzínu drží ceny energií vysoko Zprávy o velmi nízkých zásobách benzínu držely ceny energetických komodit stále vysoko. Každoroènì v tomto období rafinerie plánují odstávky zaøízení a pøipravují se na vyšší produkci paliv. Klesne tedy produkèní kapacita a spotøebitelé èerpají ze zásob, které klesají na minimální hodnoty v roce. V souèasné dobì se akumulovaly faktory vysokého poètu odstávek a silné poptávky. Poptávka motoristù roste tempem,5% roènì a není ovlivnìna ani rùstem cen, to dokládá sílu rùstu globální ekonomiky. Lze oèekávat, že podobné situace ovlivní ceny paliv pouze krátkodobì, pokud nenastanou další neèekané výpadky na stranì kapacit rafinérií. Zemìdìlské plodiny jsou pøíležitostí k nákupu Cena kukuøice se po zvýšení osevních ploch usadila na velmi nízkých úrovních. Vzhledem k oèekávané vysoké poptávce (zejména výroba ethanolu), zpoždìní farmáøù v osevních pracích a pøípadným jiným klimatickým faktorùm lze pøedpokládat rùst cen kukuøice v prùbìhu letošního. Rùst èínské ekonomiky zvyšuje poptávku po kovech Klesající zásoby, výpadky v produkci a vysoká poptávka jsou faktory, které vedly k rùstu cen prùmyslových kovù. Dominantní postavení na trhu zinku si vybudovala Èína, která buduje nové produkèní kapacity a stala se èistým exportérem. Èína vykazuje rekordnì vysoké dovozy mìdi, meziroèní rùst importù èiní 19 %. Realitní trhy (REITs) Evropský trh Roèní dividendový výnos Americký trh (USD) Roèní dividendový výnos Japonský trh Komoditní trhy Komodity Celý trh Ropa Brent Zemní plyn Zlato Støíbro Zemìdìlské plodiny Index EPRA FNERT EPRA Japan Kurz/cena 8, 7,9 83,5 13, Kvìten 007 za mìsíc od poè. -3,5% -1,%,% 0,0% 3,% 3,8% 1,3%,3% za mìsíc od poè. 0,5% 3,7% -0,8% 1,0% -0,1%,8%,% 7,1% 0,0%,9% -1,% -8,%
TRHY V ÈÍSLECH 7 MÌNY DLUHOPISY CZK k USD CZK k EUR USD k EUR JPY k USD Evropa Rozvíjející se trhy Èeská republika Index/hodnota 0,5 8,0 1,3 119,5 1 mìsíc od zaèátku 1 mìsícù 3 roky p.a. 1,5% 0,8% 9,1% 9,% -0,7% -,5% 1,0%,9% -,% -3,3% -7,% -,3% -1,% -0,% -,8% -,% 0,5%,0% 7,1%,0% -0,1% 0,0%,5% 3,% 0,9% 3,3% 11,9% 1,8% -0,% -0,3%,% 3,5% ECB FED BOJ HDP CPI PPI BÚ Použité zkratky Evropská centrální banka Federal Reserve System Bank of Japan Hrubý domácí produkt Index spotøebitelských cen Index cen výrobcù Bìžný úèet AKCIE S&P 500 Russell 000 Evropa FTSE Eurotop 100 Velká Británie FTSE 100 Japonsko Nikkei Rozvíjející se trhy Morgan Stanley,3%,5% 13,1% 10,% 1,7% 3,%,5% 13,3% 3,8%,9% 10,8% 1,%,% 3,7% 7,1% 1,8% 0,7% 1,0%,9% 13,9%,%,3% 15,3% 30,0% REALITY Amerika Evropa FNERTR RPRA 0,0% 3,%,5% 9,% -3,5% -1,% 7,8% 33,% KOMODITY KONTAKTY Ropa Brent Komoditní index GoldmanSac Komoditní index DeutscheBa -0,8% 11,% -,1% 5,5% -0,7% 3,% -19,% 1,% 0,5% 3,7%,%,5% ATLANTIK Asset Management investièní spoleènost, a.s. Hilleho, 0 00 Brno, Èeská republika Vinohradská 30 100 0 0Praha 10, Èeská republika Regus Business Centrum, Námestie 1.mája 11 Bratislava, Slovenská republika BRNO -Tel: +0 55 3 11 Fax: +0 55 0 005 PRAHA - Tel: +0 5 010 Fax: +0 5 010 BRATISLAVA - Tel: +1 59 39 15 Fax: +1 59 39 00 Zelená linka: 800 1 7 www.atlantik.cz ATLANTIK finanèní trhy, a.s. Vinohradská 30 100 00 Praha 10, Èeská Republika Tel.: +0 5 010 Fax: +0 5 010 1 Email: atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz