RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 856 bodů (-2.1% d/d); objem: 803 mil. Kč Pražská burza zažila ve středu další krvavou seanci, když index PX propadl o 2,1 %. Investoři nadále žijí v obavách o globální ekonomiku a paniku vyvolávají nízké ceny ropy. Jisté uklidnění by dnes mohla přinést ECB v případě, že naznačí další měnové uvolnění. V rámci BCPP pod prodejním tlakem zůstávají akcie ČEZu (-2 % na 377 Kč), kde se však již do cesty staví větší kupec. Podobnou ztrátu si připsala i Erste Group, která uzavřela na 662,7 Kč. Ještě o něco hůře si vedla Komerční banka (-2,6 %), kde sice Goldman Sachs zvýšil cílovou cenu na 6 600 Kč, doporučení ale snížil z koupit na neutral. Poměrně stabilně se jeví stále akcie O2 a Unipetrolu, které odevzdaly pouhých 0,6 %. USA Dow Jones: 15,767 (-1.6%); S&P500: 1,859 (-1.2%); Nasdaq: 4,472 (-0.1%) Ropa nadále hýbe americkými akciovými trhy. Krátce po otevření trhu se ropa propadla na minima z roku 2003 a obchodovala se -7 % d/d na úrovních 26,3 USD/barel. Tento vývoj stáhl dolů akciové indexy až do 3,5% ztrát. V průběhu dne ropa postupně smazala většinu ztrát a dostala se až k úrovním 28 USD/barel, což povzbudilo také akcie. Nasdaq smazal celou ztrátu a Dow Jones nakonec zakončil obchodování jen 1,5 % v mínusu. Je zřejmé, že vývoj ceny ropy bude určovat obchodování na akciových trzích i v následujících dnech. Z jednotlivých titulů stojí za zmínku Twitter (+4,3 %), kde se opět objevuji spekulace o možném převzetí. Synaptics přidal 27 % po spekulacích o obnovení jednání s čínským investorem, který minulý rok podal nabídku na odkup společnosti za 110USD/akcie. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Hlavní měnový pár včera v první polovině dne oslabil z 1,090 na 1,098 USD/EUR. Nicméně v druhé polovině dne se opět do popředí dostaly obavy z globálního růstu a z propadu cen černého zlata, což znamenalo návrat investorů k dolaru. Ten zakončil obchodování pod 1,09 USD/EUR. Koruna se k euru držela stále poblíž 27,03 Kč/EUR, k dolaru se pak obchodovala dle hlavního měnového páru a posílila v průběhu dne na 24,65 Kč/USD. Tyto zisky následně koruna ztratila a zakončila obchodní seanci na 24,85 Kč/USD. KALENDÁŘ VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 13:45 ECB rozhodnutí o úrokových sazbách 12:30 Bank of New York: výsledky za 4Q/15 13:00 Verizon: výsledky za 4Q/15 14:30 USA: týdenní data z trhu práce 16:00 Eurozóna: Spotřebitelská důvěra po trhu American Express: výsledky za 4Q/15 po trhu Schlumberger: výsledky za 4Q/15 PŘEHLED ČR Unipetrol koupí čerpací stanice od OMV ČEZ se bude zajímat o polská aktiva EDF CPI upřesnila, od kdy by platily nové podmínky ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Glencore pokračuje s prodejem podílu v zemědělské části Marine Harvest: Produkce ve 4Q pod odhady Salini Impregilo získalo kontrakt v Polsku Poste Italiane: Podle šéfa prochází firma současnou situací dobře Yandex: Provozní ředitel prodával akcie Goldman Sachs: Propad čistého zisku kvůli nákladům na soudní spory AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 15,767-1.6-2.4-9.5 S&P 500 USA 1,859-1.2-1.6-9.0 Nasdaq USA 4,472-0.1-1.2-10.7 Euro Stoxx 50 EUR 2,883-3.3-6.2-11.8 DAX NĚM 9,392-2.8-5.7-12.6 PX ČR 856-2.1-6.4-10.5 ATX RAK 2,043-3.4-7.3-14.7 BUX MAĎ 22,753-2.0-6.5-4.9 WIG 20 POL 1,675-1.1-5.5-9.9 RTS - USD RUS 628-4.8-9.4-17.0 Index (-) 1000 950 900 850 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.05-0.1-0.1-0.1 CZK/USD 24.83-0.2 0.0 0.2 USD/EUR 1.09 0.2-0.1-0.3 EUR/GBP 0.767 0.4-1.6-4.1 CHF/EUR 1.094 0.1 0.1-0.5 JPY/USD 116.9 0.6 0.6 2.6 RUB/USD* 81.43-3.4-6.2-12.3 *USD/100 RUB KORUNA EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 27.6 27.8 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.65-2 bb 0 bb 12 bb EUR - 10Y 0.41-7 bb -9 bb -22 bb USD - 10Y 1.98-7 bb -11 bb -29 bb PLN - 10Y 3.17 4 bb 32 bb 22 bb HUF - 10Y 3.30-6 bb 5 bb -3 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.29 0 bb 0 bb 0 bb USD - 3M 0.62 0 bb 0 bb 1 bb EUR - 3M -0.15 0 bb -1 bb -2 bb GBP - 3M 0.59 0 bb 0 bb 0 bb CHF - 3M -0.75 0 bb 0 bb 1 bb PLN - 3M 1.60 0 bb -1 bb -2 bb HUF - 3M 1.35 0 bb 0 bb 0 bb KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 27.9-3.0-8.0-25.2 zlato 1,101 1.3 0.7 3.7 elektřina 23.4-1.5-4.9-12.1 uhlí 37.5-1.7-3.0-15.3 měď 4,359-1.1-0.8-7.4 pšenice 4.72-0.5-1.3 0.4 PX 22/12 29/12 6/1 13/1 20/1 EUR USD 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 USD 23.8 24.2 24.6 25.0 25.4 25.8 mil. CZK 1500 1000 500 0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1

RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno CPI Jakmile budou na prodej, tak se ČEZ se bude zajímat o polská aktiva francouzské společnosti EDF. Ta si na konci roku najala na prodej poradce. ČEZ, a nejen on, z našeho pohledu sleduje celý region a bude se o možné akvizice zajímat. Tendr budeme sledovat, nyní hodnotíme zprávu neutrálně. Unipetrol se dohodl s OMV a koupí od ní 68 čerpacích stanic. Unipetrol si tímto krokem navýší stávající 15,3% podíl na trhu. Přiblíží se tak ke svému cíli, což je dosažení 20% podílu. Cena transakce nebyla zveřejněna. Připomeňme, že Unipetrol nemá dluh a k 9M15 měl téměř 7 mld. Kč v hotovosti. O možných akvizicích se již na trhu spekulovalo, nečekáme vliv na dnešní obchodování. Společnost CPI v oznámení upřesnila, od kdy by začala platnost nových podmínek dluhopisu CPI CZK VAR 2019, pokud by je schůze věřitelů schválila. CPI uvedla, že platnost by začala první pracovní den po zveřejnění výsledků schůze. Tedy pokud by schůze změnu podmínek schválila, nový kupón 5,1 %, splatnost do r. 2021 a další změny by platily od pondělí 25.1. CPI dále uvedla, že nové podmínky se nebudou vztahovat na výpočet alikvótního úrokového výnosu pro ty, kdo se schůze nezúčastní nebo na ní budou hlasovat proti a poté si zažádají u CPI o proplacení jistiny. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Glencore-Xstrata (=) Marine Harvest (=/-) Poste Italiane (=/+) Salini Impregilo (+) USA Goldman Sachs (=) Asie, Rusko, Brazílie Yandex (-) EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,883 (-3.3%) 9,392 (-2.8%) 5,674 (-3.5%) Podle agentury Bloomberg Glencore vybral několik možným zájemců o podíl ve své zemědělské divizi. Představitelé Glencoru uvedli, že podíl prodají v 1. polovině r. 2016. Cílem je prodejem aktiv snížit dluh. Prodej by mohl vynést několik miliard dolarů. Norský Marine Harvest vykázal za 4Q výlov 111 tis. tun lososů, pod očekáváním 115 tis. Na 1Q 2016 čeká opět 115 tis. tun. Provozní zisk podle firmy meziročně klesl na 850 mil. NOK z 1,1 mld. NOK, mimojiné kvůli větším nákladům na rozjezd nového výlovu ve Skotsku. Podle šéfa Poste Italiane Francesca Caia prochází firma současnou turbulencí na finančních trzích dobře. Podle Caia nebude hrát společnost žádnou roli v případné pomoci státu některým bankovním subjektům v Itálii. Italská stavební firma Salini Impregilo získala kontrakt na stavbu rychlostní silnice v Polsku za 117 mil. EUR. Stavba potrvá necelé 2 roky. Dow Jones S&P500 Nasdaq 15,767 (-1.6%) 1,859 (-1.2%) 4,472 (-0.1%) Investiční banka Goldman Sachs oznámila za 4Q 2015 meziroční pokles tržeb o 5 % na 7,27 mld. USD (oček. 7,17 mld. USD). Čistý zisk ve výši 1,27 USD na akcii zahrnuje náklady na urovnání sporů týkajících se klamání klientů při prodeji cenných papírů navázaných na hypotéky před vypuknutím hypoteční krize (1,54 USD na akcii). Po očištění o tyto mimořádné náklady by zisk na akcii dosáhl 4,78 USD. Goldman Sachs reportovala svá čísla jako jedna z posledních velkých amerických banka příliš nezměnila celkové neutrální vyznění výsledkové sezóny z pohledu bankovního sektoru. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 18,886 (-3.8%) 1,630 (-0.9%) 37,645 (-1.1%) Provozní ředitel Yandexu Alexander Šulgin prodal podle hlášení 22 tis. akcií společnosti. Cena nebyla zveřejněna. Prodeje management bývají trhem vnímány negativně. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2

RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 54-7.4-18.1 54 54 2 0.1 Prodat 1.8 USD (45 Kč) 20-8-2015 ČEZ 377-2.0-7.7 377 384 380 15.3 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 663-2.0-9.0 658 663 63 2.5 Prodat 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 77-0.3-2.4 77 79 0 0.0 Koupit 86 Kč 30-9-2015 Kofola 483-0.4-0.4 480 485 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 2-12-2015 KB 4,624-2.6-7.2 4,561 4,730 303 12.2 Koupit 6 000 Kč 6-5-2015 NWR 0.06-14.3-33.3 0.05 0.07 1 0.0 Prodat V revizi 2-9-2014 O2 CR 248-0.6 0.0 246 249 20 0.8 Koupit 246 Kč 1-9-2015 Pegas 721 0.1-0.7 713 726 7 0.3 Koupit 796 Kč 25-9-2015 PM ČR 11,870-0.7-0.3 11,870 11,950 4 0.2 Koupit 11 622 26-8-2015 PLG 208 1.2 0.2 205 208 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 1-9-2015 Stock 41-0.2-7.6 40 41 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 610 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 157-0.6-1.9 155 158 7 0.3 Nehodnoceno Nehodnoceno 4-3-2011 VIG 600-3.4-6.1 600 619 12 0.5 Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) 19-6-2015 PX Index 856-2.1-6.4 - - 803 32 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 98.10 101.10-0.13 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 101.00 101.00 3.95 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 100.00 102.00 1.04 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 100.00 103.00 2.03 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 99.50 101.50 4.24 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 102.50 104.50 4.42 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 101.00 101.00 5.20 % CPI 5.85%/2018 1000 EUR 16.4.2018 102.25 104.25 3.84 % EPH 4.20%/2018 1000 EUR 29.6.2018 98.00 100.00 4.20 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 101.50 103.50 4.80 % EPH 4.20%/2018 1000 CZK 30.9.2018 98.00 100.00 4.20 % JTSEC 6.25%/2018 3 000 000 CZK 22.10.2018 101.50 103.50 4.93 % JTFG V 5.25%/2018 1000 EUR 12.12.2018 100.50 102.50 4.32 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 99.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 98.10 101.10 6.07 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 101.00 103.00 5.83 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 99.00 100.00 6.00 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 7.12.2021 70.99 72.99 5.51 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 21/1/16 14:00 Polsko Průmyslová výroba 12/15-5.5% r/r 7.8% r/r 21/1/16 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -5.7-5.7 21/1/16 13:45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách - - - - 21/1/16 - - American Express - - USD 1.13 USD 5.29 21/1/16 - - Bank Of New York - - USD 0.64 USD 3.00 21/1/16 - - Schlumberger - - USD 0.63 USD 4.28 21/1/16 - - Travelers - - USD 2.66 USD 11.05 21/1/16 - - Verizon Communications - - USD 0.88 USD 3.81 22/1/16 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 01/15p - 53 53.2 22/1/16 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů ve službách 01/15p - 54.2 54.2 22/1/16 16:00 USA Prodeje domů 12/15-5.20m 4.76m 22/1/16 - - General Electric - - USD 0.49 USD 1.38 22/1/16 - - SAP - - EUR 1.36 EUR 2.58 22/1/16 - ČR CPI: Schůze držitelů CZK VAR 2019 - - - - WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6