Makroekonomický vývoj a podnikový sektor Setkání s představiteli zaměstnavatelské a podnikatelské sféry Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.12.27
Plán n prezentace Vývoj světové ekonomiky Kurz koruny Veřejné rozpočty a daňové změny Současný vývoj české ekonomiky a jeho výhled Situace na trhu práce Hospodaření podniků a jejich sentiment Inflace a její výhled Měnová politika
V EU se čeká zpomalení růstu Dosavadní vývoj Výhled Consensus Forecasts 5 5 4 4 Mzr. rů st HDP (v %) 3 2 1 Mzr. rů st HDP (v %) 3 2 1-1 -1 I/98 I/99 I/ I/1 I/2 I/3 I/4 I/5 I/6 I/7 27f 28f 29f Eurozóna SRN USA Eurozóna SRN USA Příznivý vývoj v roce 26 a H1/27; Zpomalení v roce 28 (mj. dopady hypotéční krize).
Ceny energií jsou velmi vysoko 1 9 8 Brent Ural Plyn 45 4 35 Cena ropy [USD/barel] 7 6 5 4 3 2 3 25 2 15 1 Cena plynu [USD/1m3] 1 5 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 28f 29f Tržní výhled není o moc příznivější ani pro roky 28-9; Nákladový tlak na podniky i na inflaci.
Dolar oslabil a tlumí nákladové tlaky,8,9 Kurz USD/EUR 1, 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 28f 29f V poslední době dolar oslaben hypotéční krizí; Momentálně však nestačí zcela tlumit vyšší ceny energií; Nejistota ohledně dalšího výhledu.
Růst sazeb v eurozóně je u konce? 5,5 5, Euribor (splatnost 1 rok) 4,5 4, [%] 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 28f 29f Na tržním výhledu úrokových sazeb se rovněž podepsala hypotéční krize, ta z trhů dosud nezmizela (druhá vlna).
Koruna nečekan ekaně výrazně posílila 33 32 31 3 29 28 Nominální kurz CZK/EUR 27 I/2 III I/3 III I/4 III I/5 III I/6 III I/7 III Datum předpovědi 7/7 8/7 9/7 1/7 11/7 CZK/EUR předpovědi analytiků na trhu Aktuální čtvrtletí Roční horizont Consensus Forcasts IOFT - analytici Consensus Forecasts 28,5 27,4 27,9 28,2 27,2 27,9 28, 27,1 27,4 27,6 26,9 27,6 27,1 26,5 27,
Fiskáln lní politika se v r. 28 zpřísn sní v % HDP (ESA 95) 4 3 2 1-1 -2 3,5 3,4 3, 3,1 2,9 2,5,4,2,3 -,1 -,5-1,3 24 25 26 27 28 29 Schodek Fiskální impuls Přijatá opatření sníží schodek rozpočtu v poměru k HDP zhruba o 1 p.b.; Část opatření ale dočasná, hrozí zhoršení v roce 29.
Daně zvýší v r. 28 jednorázov zově cenovou hladinu Dopad změn daní do CPI v procentních bodech 1,2 1,,8,6,4,2,,66,72,6,64 1,7,8,15,15 Cigarety 27 Cigarety 28 DPH Eko daně Primární (teoretický) dopad Skutečný dopad Zvýšení DPH se pravděpodobně nepromítne plně do cen (viz minulá zkušenost ČR, SRN či Slovenska).
Rychlý růst r táhne t domácí poptávka 1 8 Meziroční růst v % 6 4 2-2 1/I III 2/I III 3/I III 4/I III 5/I III 6/I III 7/I HDP Spotřeba domácností Fixní investice Spotřeba roste o více než 6 %; HTFK zpomalily, celkové investice ale rychle rostou; Náznaky mírného zpomalení růstu HDP v Q3/7.
Příspěvek čistého vývozu blízko nule 3 25 Meziroční růst v % 2 15 1 5-5 1/I III 2/I III 3/I III 4/I III 5/I III 6/I III 7/I Vývoz Dovoz Reálná tempa vývozu a dovozu se v podstatě vyrovnala; Nominální obchodní bilance se však zlepšuje vlivem směnných relací (příznivý vývoj cen v ZO).
HDP je mírnm rně nad potenciálem 8 1 75 7-1 65-2 6 Reálný HDP (levá osa) Potenciál (levá osa) Mezera výstupu (pravá osa) 55-4 I/2 III I/3 III I/4 III I/5 III I/6 I/7 III I/7 III -3 Inflaci nezrychlující produkt překročen koncem r. 25; Mezera výstupu se momentálně nachází poblíž 1 %; Protiinflačně přestal působit i trh práce.
Růst HDP v příšp íštím m roce zpomalí Meziroční změna v % 27 28 29 Hrubý domácí produkt 6,2 5, 5,6 Spotřeba domácností 6.2 3,6 4,2 Spotřeba vlády,6 -,1,7 Celkové investice 9,9 8,2 9,6 Vývoz 14. 12,6 11,2 Dovoz 14, 12, 1,9 Spotřeba domácností v roce 28 zpomalí mj. vlivem fiskálních opatření (dopad cca -,7 p.b.); Hlavním tahounem růstu zůstane domácí poptávka.
Zaměstnanost nadále roste Zaměstnanci včetně členů produkčních družstev v NH ve 3. a 4. čtvrtletí 26 (meziroční změna v % pro celek a příspěvky v procentních bodech pro jednotlivé části) 2,5 2, 1,5 1,,5, 2Q27 3Q27 -,5 Celkem Zemědělství Průmysl Stavebnictví Tržní služby Netržní služby Růst je tažen zpracovatelským průmyslem a některými odvětvími služeb; Od roku 28 bude docházet ke zpomalování růstu zaměstnanosti.
Nezaměstnanost rychle klesá Beveridgeova křivka (sezonně očištěné údaje) Počet volných prac. míst 15 14 13 12 11 1 9 8 Poznámka: Počty osob v tisících 7 6 5 1/7 1/99 1/7 1/1 1/2 1/5 1/4 4 1/ 3 35 37 39 41 43 45 47 49 Počet nezaměstnaných osob 51 53 55 Klesá registr. i obecná míra nezaměstnanosti (pod NAIRU); Roste počet volných pracovních míst; Výhled na r. 28: další mírný pokles registrované i obecné míry nezaměstnanosti. 1/6 1/3
Pokračuje výrazný příliv p cizinců Evidovaná zaměstnanost cizinců 25 V tis. osob. 2 15 1 5 1/6 3 5 7 9 11 1/7 3 5 7 SK UKR PL ostatní Nacházejí uplatnění převážně v méně kvalifikovaných profesích (Slováci i v kvalifikovanějších); Jejich příliv svědčí o nepružnosti trhu práce či jeho částí; Momentálně však pouze zmírňuje napětí na trhu práce.
Růst mezd zrychlil 16. Průměrná mzda ve sledovaných organizacích Průměrná mzda v podnikatelské sféře Průměrná mzda v nepodnikatelské sféře 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. -2. I/ IV/ III/1 II/2 I/3 IV/ III/4 II/5 I/6 IV/ III/7 Růst průměrné mzdy v podnikatelské sféře zrychlil cca na 7,5 8, % meziročně; Pravděpodobně tlak na další zrychlení v letech 28-9.
Růst mzdových nákladn kladů zrychlil 19 17 15 13 11 9 7 5 3 Produktivita práce v NH Produktivita práce ve zpracovatelském průmyslu I/4 III I/5 III I/6 III I/7 NJMN v NH NJMN ve zpracovatelském průmyslu 4 2-2 -4-6 -8-1 -12 I/4 III I/5 III I/6 III I/7 Růst NJMN zrychlil ke 3 %; NJMN ve zpracovatelském průmyslu doposud klesaly, oproti minulosti však méně výrazně; Růst NH produktivity: v roce 27 cca 4,3 % (nepatrné zpomalení v r. 28; výrazná podniková diferenciace).
Hospodařen ení podniků je přízniv p znivé Hrubý provozní přebytek v % z objemu aktiv dle odvětví (1. pololetí 27) 1. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. Hrubý prov.přebytek v % z aktiv Elektř.,voda, plyn Stavebnictví Obchod a opravy Ubytování a stravování Doprava,skladování,spoje Ostatní trž.služby Netržní služby Zemědělství, lesnictví Těžba Zpracovatelský Ziskovost podniků je celkově blízko rekordních hodnot; Je však zřejmá diferenciace mezi odvětvími.
Výkony i tržby rychle rostou Meziroční růst v % (H1/7) 14 12 1 8 6 4 2 9,6 1,9 8,8 11,4 11,9 1,3 2,6 Výkony Výkonová spotřeba Hrubý provozní přebytek Počet zaměstnanců Osobní náklady Přidaná hodnota Tržby celkem Růst osobních nákladů je zhruba v souladu s vývojem tržeb a přidané hodnoty, růst výkonové spotřeby zpomalil.
Úvěry nadále rychle rostou 4 3 meziročně v % 2 1-1 -2-3 -4 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 Celkem Úvěry podnikům Úvěry domácnostem Růst bankovních úvěrů podnikům zrychlil na 19 %; Celková hrubá zadluženost vzrostla v H1/7 cca o 9 %.
4 2-2 -4-6 Ukazatel důvěry d podniků zůst stává příznivý Sezónně očištěné indikátory důvěry (ČSÚ) Průmysl Stavebnictví 2 % Saldo 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 % -2-4 -6-8 24 Saldo 25 26 27 6 4 2-2 Obchod Vybrané služby 8 % Saldo 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 % 6 4 2 24 Saldo 25 26 27
Podniky čekají neměnnou nnou či i lepší situaci Rozložení odpovědí v šetření ČSU (sezónně neočištěno) Hodnocení ekonomické situace Očekávaná ekonomická situace průmysl stavebnictví obchod služby průmysl stavebnictví obchod služby % 2% 4% 6% 8% 1% dobrá uspokojivá špatná % 2% 4% 6% 8% 1% lepší neměnná horší Očekávané ceny Očekávaná zaměstnanost průmysl stavebnictví obchod služby průmysl stavebnictví obchod služby % 2% 4% 6% 8% 1% vyšší neměnné nižší % 2% 4% 6% 8% 1% vyšší neměnná nižší
Příznivě vyznívá i konjunkturní šetření ČNB Konjunkturní šetření ČNB (sezónně neočištěno) Výhled ve zpracovatelském průmyslu (výhled na dané čtvrtletí, negativní očekávání 99 bodů, pozitivní očekávání 11-2 bodů) II/6 III/6 IV/6 I/7 II/7 III/7 IV/7 Všeobecná obchodní situace 16 15 12 12 17 117 11 Dodávky pro export 142 131 14 124 134 128 133 Dodávky pro tuzemsko 12 126 123 13 117 14 118 Tržby 143 134 122 11 123 122 118 Výrobní ceny 113 13 12 11 11 11 18 Zaměstnanost 9 9 95 91 95 14 97 Finanční situace 12 14 17 13 18 117 15 Většina ukazatelů se nadále pohybuje v pozitivním pásmu (s výjimkou očekávání vývoje zaměstnanosti); Výhled všeobecné obchodní situace se však momentálně přiblížil neutrálnímu hodnocení.
Využit ití výrobních kapacit je vysoké 9 89 88 87 86 85 84 83 82 I/5 II III IV I/6 II III IV I/7 II Zpracovatelský průmysl Průmysl Ve vzorku firem oslovovaných ČNB je využití kapacit přes 83 %.
Inflace vzrostla na horní hranu cílového pásma p 6% 5% Meziročně v % 4% 3% 2% 1% % -1% I.2 VII.2 I.3 VII.3 I.4 VII.4 I.5 VII.5 I.6 VII.6 I.7 VII.7 Celková inflace Cíle ČNB Vliv změn spotřebních daní na celkovou inflaci v říjnu (4, %) přes 1 p.b.
Zrychluje růst r cen potravin 13, 11, 9, Obchodovatelné-potraviny, nápoje, tabák Obchodovatelné-ostatní bez PH Neobchodovatelné-regulované Neobchodovatelné-ostatní 7, 5, 3, 1, -1, -3, -5, 1/1 5 9 1/2 5 9 1/3 5 9 1/4 5 9 1/5 5 9 1/6 5 9 1/7 5 9 Výrazně zrychluje růst cen potravin (vnější vlivy); Jádrová inflace zůstává nadále nízká.
Celková inflace se jednorázov zově zvýší 6 5 4 3 inflační cíl prognóza 2 1 skutečnost horizont měnové politiky 1/6 4 7 1 1/7 4 7 1 1/8 4 7 1 1/9 4 Zrychlení odráží zejména vliv daní a regulovaných cen; V roce 29 tyto vlivy odezní a inflace klesne.
Inflace bez daní poroste výrazně pomaleji 5 4 3 inflační cíl 2 1 skutečnost prognóza horizont měnové politiky 1/6 4 7 1 1/7 4 7 1 1/8 4 7 1 1/9 4 Bez vlivu daní míří říjnová prognóza mírně nad 3 %; Prognóza očekává růst úrokových sazeb.
Inflační očekávání podniků začala ala mírně růst 1% Očekávání na 1R dopředu 6% Očekávání na 3R dopředu 8% Meziročně 6% 4% Meziročně 4% 2% 2% % % :Q1 1:Q1 2:Q1 3:Q1 4:Q1 5:Q1 2:Q1 3:Q1 4:Q1 5:Q1 6:Q1 7:Q1 8:Q1 9:Q1 1:Q1 6:Q1 7:Q1 8:Q1 Cíle ČNB Očekávání podniků (posunutá o 1R) Cíle ČNB Očekávání podniků (posunutá o 3R) Pro MP je důležitý dopad inflačních šoků do očekávání; Inflační očekávání podniků v delším období zatím neodrazila nový inflační cíl ČNB.
I.7 VII.7 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Úrokov rokové sazby byly zvýšeny VII.1 I.2 VII.2 I.3 VII.3 I.4 VII.4 I.5 VII.5 I.6 VII.6 Sazby však stále zůstávají nejnižší v EU. Lombard Repo 2T Diskont I.1
Otázky k diskusi? Průsak vysokých cen energií do domácích cen;? Dopad posílení kurzu na konkurenceschopnost;? Jak silné je napětí na trhu práce;? Role zahraničních pracovníků na českém trhu práce;? Očekávání růstu mezd pro rok 28;? Výhled hospodaření podniků a jejich investic;? Dopady fiskální reformy na investice podniků.
Děkuji za pozornost. (Tomas.Holub@cnb.cz)