EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. dubna 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva http://www.consensuseconomics.com/accuracy_awards/forec Zápis z jednání FOMC vysvětlí pokles očekávané trajektorie sazeb Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Počet nových pracovních míst mimo zemědělství v březnu výrazně zaostal za očekáváním, když klesnul na 126 tis., zatímco tržní očekávání činila 245 tis. Navíc revize posledních dvou údajů směřovala dolů a umazala 69 tis. pracovních míst. Míra nezaměstnanosti v souladu s očekáváním stagnovala na 5,5 %, když míra participace klesla o desetinu procenta na 62,7 %, zatímco trh očekával stagnaci. Průměrná hodinová mzda vzrostla o 0,3 % m/m (trh +0,2 %). Průměrný pracovní týden se zmenšil o desetinu hodiny na 34,5 hodin. I zde trh očekával stagnaci. Index ISM z oblasti služeb v souladu s očekáváním mírně zpomalil z 56,9 bodu na 56,5 bodu. České maloobchodní tržby (bez aut) v únoru meziročně vzrostly 6,3 % (trh +5,1 %). Tržby včetně automobilového sektoru vzrostly o 7,2 % (trh +6,0 %). Kalendář pondělních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic Trade Balance National Concept 07:00 Feb 17.3 17.5 18.6 Spain Markit Spain Services PMI 07:15 Mar 56.2 56 Markit Spain Composite PMI 07:15 Mar 56 Italy Markit/ADACI Italy Services PMI 07:45 Mar 50 51 51 Markit/ADACI Italy Composite PMI 07:45 Mar 51 52.1 France Markit France Services PMI 07:50 Mar F 52.8 52.5 52.8 Markit France Composite PMI 07:50 Mar F 51.7 51.2 52 Germany Markit Germany Services PMI 07:55 Mar F 55.3 55.4 55.3 Markit/BME Germany Composite PMI 07:55 Mar F 55.3 55.7 55.3 Euro area Markit Eurozone Services PMI 08:00 Mar F 54.3 54 54.3 Markit Eurozone Composite PMI 08:00 Mar F 54.1 54 54.1 UK Official Reserves Changes 08:30 Mar -1049 Markit/CIPS UK Services PMI 08:30 Mar 56.7 57.2 57 Markit/CIPS UK Composite PMI 08:30 Mar 56.7 Euro area PPI (% MoM) 09:00 Feb -0.9 0.1 PPI (% YoY) 09:00 Feb -3.4-2.9 US IBD/TIPP Economic Optimism 14:00 Apr 49.1 49 JOLTS Job Openings 14:00 Feb 4998 Consumer Credit 19:00 Feb 11.562 13.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Data z amerického trhu práce podlomila dolar V první půlce uplynulého týdne dolar obnovil svůj posilující trend. Nicméně od středy, kdy byly zveřejněny první údaje z amerického trhu práce, dolar začal výrazně ztrácet. Další tvrdou ránu mu na konci týdne zasadila statistika tvorby nových pracovních míst mimo zemědělský sektor. Kurz dolaru vůči společné evropské měně se v pátek dostal nad hladinu 1,10 USD/EUR, když na začátku týdne otevíral pod úrovní 1,09 USD/EUR. Tento týdne kurz dolaru zahajuje nad hladinou 1,094 USD/EUR. USD/EUR 30.03. 31.03. Zdroj: Bloomberg 01.04. 02.04. 06.04. 1.110 1.102 1.094 1.086 1.078 1.070 Březnové údaje z amerického trhu práce ukázaly známky slabosti. Již středeční ADP report naznačoval horšící se situaci, když výsledek tohoto průzkumu, který ukazoval na vznik 189 tis. nových pracovních míst v soukromém sektoru, zaostal o 22 tis za tržním očekáváním. Ještě horší výsledek pak vykázala páteční oficiální statistika. Podle té vzniklo ve Spojených státech v březnu pouze 126 tisíc nových pracovních míst, zatímco analytici očekávali 245 tis. a navíc dobré výsledky z předchozích dvou měsíců byly revidovány o 69 tis. míst směrem dolů. Míra nezaměstnanosti sice zůstala beze změny, ale to jen díky snížení míry participace o 0,1 pb. Jedinou dobrou zprávou z tohoto reportu je o něco rychlejší růst hodinové mzdy, který dosáhnul 0,3 % m/m. Tyto údaje ohrožují zvýšení klíčové sazby Fedu na červnovém zasedání. Další úvahy o směřování měnové politiky americké centrální banky budou zřejmé ze zápisu z posledního zasedání, který bude zveřejněný tento týden. Podle posledních výroků guvernérky Yellen ekonomové SG stále očekávají první zvýšení sazeb již v červnu, nicméně další tempo zvyšování sazeb bude pravděpodobně pomalejší. Jistý optimismus na trhy včera přinesl index ISM ze služeb, který se sice mírně snížil, nicméně se stále pohybuje na úrovni odpovídající tříprocentnímu růstu HDP. V Evropě pokračovala diskuze o situaci v Řecku. To Evropské komisi poslalo seznam reforem. Zatím se zdá, že evropští činitelé s tímto seznamem ještě nejsou spokojeni a vyjednávání o uvolnění 7,2 mld. EUR z programu pro Řeckou vládu budou pokračovat tento týden. Navíc řecká vláda musí splatit 460 mil. EUR Mezinárodnímu měnovému fondu. Další data z eurozóny by měla ukázat mírnou revizi směrem dolů finálních PMI indikátorů. Nic se však nemění na obrázku, že eurozónu čeká oživení, které ale bude pomalejší. Tento trend by měly potvrdit údaje ze statistik o německé průmyslové produkci. Údaje z francouzské ekonomiky by měly ukázat na mírné zrychlení. Index ISM a růst HDP Výhled růstu sazeb v USA PMI ve službách v EMU Německá IP 65 60 55 50 45 40 ISM Composite (LHS) GDP 3m ann (RHS) 35 08 09 10 11 12 13 14 15 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 Fed funds rate SG estimate of equilibrium funds rate FOMC median projection (as of Mar) Rate path implied by the market (as of Apr 02) 0.0 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 Euro Area Germany France Italy Spain 8.0 1.60 6.0 4.0 1.40 2.0 0.0 1.20-2.0 1.00-4.0-6.0 IP 3m/3m (lhs) 0.80-8.0-10.0 0.60 PMI orders/inventory -12.0-14.0 0.40 Jan-07 Feb-09 Mar-11 Apr-13 Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics, Markit Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 7. dubna 2015 2
PLN/EUR 31.03. 01.04. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 02.04. 06.04. 4.110 4.098 4.086 4.074 4.062 4.050 302.0 301.0 300.0 Mírné oslabování koruny dobrým datům navzdory Minulé úterý kurz koruny proti euru mírně oslabil z 27,50 na přibližně 27,55 CZK/EUR. Poblíž této hladiny se kurz pohyboval po zbytek týdne. Velké pohyby minulý týden nezaznamenal ani maďarský forint, který sice ve středu o půl procenta posílil, nicméně do konce týdne své zisky téměř vymazal a v pátek odpoledne se pohybuje v těsné blízkosti úrovně 300,00 HUF/EUR. V první polovině minulého týdne posiloval také polský zlotý. I když i ten ke konci týdne své zisky mírně korigoval, jeho CZK/EUR 27.65 27.58 27.51 27.44 27.37 27.30 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. Zdroj: Bloomberg hodnota byla v pátek odpoledne oproti začátku týdne stále o přibližně šest desetin procenta vyšší. 299.0 298.0 297.0 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. Zdroj: Bloomberg V uplynulém týdnu Český statistický úřad zveřejnil třetí odhad českého HDP za poslední čtvrtletí loňského roku. Mezičtvrtletní růst byl potvrzen ve výši 0,4 %, meziroční dynamika byla revidována o 0,1 pb dolů na 1,4 %. Statistické údaje byly ovlivněny změnou spotřební daně z tabáku. Hrubá přidaná hodnota, která není ovlivněna změnou v daních, vzrostla o 1,2 % q/q, což odpovídá meziročnímu růstu o 3,0 %. Domácí růst byl tažen zejména domácí spotřebou. Pokračování tohoto trendu naznačila statistika maloobchodních tržeb, která za únoru vykázala velmi dobrý výsledek. Meziroční růst dosáhnul silných 6,3 % a nahoru na 5,8 % byl revidován i lednový údaj. Největší část růstu mají na svědomí prodeje nepotravinářského zboží. Výrazný byl vzestup prodejů pohonných hmot. Ten přičítáme rapidnímu meziročnímu poklesu jejich cen o 16,9 %. Přidaly i prodeje motorových vozidel, které vzrostly o 8,8 %. Mezikvartální vývoj hrubého domácího produktu a hrubé přidané hodnoty Maloobchod těží z vyšší spotřebitelské důvěry 1.5% 1.0% 0.5% HDP (q/q) HPH (q/q) 6% 3% Maloobchodní tržby bez aut (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) 1-8 0.0% 0% -17-0.5% -3% -26-1.0% 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ -6% Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -35 První den nového čtvrtletí přinesl i zajímavé statistiky týkající se veřejných financí. Jednoznačné signály ovšem tyto statistiky pro finanční trhy nepřinesly. Deficit veřejných financí dosáhl loni 2 % HDP, tedy více než námi očekávaných 1,5 %; jedná se zároveň i o podstatný nárůst oproti výsledku za rok 2013 (1,2 %). Více než polovinu rozdílu mezi naším odhadem a skutečným deficitem vysvětluje započítání masivní výplaty z Fondu pojištění vkladů klientům zkrachovalých družstevních záložen, které v roce 2014 přesáhly 14 mld. CZK. Podle ČSÚ tak deficit veřejných financí zvýšily o výrazných 0,3 procentního bodu. Příznivou zprávou je pokles poměru státního dluhu k HDP na 42,6 % HDP z 45,0 % v roce 2013. 7. dubna 2015 3
V regionu byla zveřejněna solidní data indikátorů důvěry v průmyslu. Ty se totiž drží bezpečně vysoko v pásmu expanze. Nejlépe z regionálního srovnání vychází Česko. Český PMI index si totiž v březnu polepšil o 0,5 bodu na 56,1 bodu. Ke zlepšení PMI indexu došlo i v Maďarsku (z 55,0 na 55,6 bodu), naopak mírné zhoršení nálady jsme zaznamenali v Polsku (z 55,1 bodu na 54,8 bodu). Důvěra v průmyslu je tak v regionu dostatečně silná a naznačuje solidní výsledky průmyslového sektoru v nadcházejících měsících. Tento týden budou zveřejněny nejdůležitější měsíční statistiky z domácí ekonomiky. Ty by podle našeho očekávání měly ukázat, že ekonomické oživení nadále nabírá na síle. Průmyslová výroba by měla meziměsíčně přidat 0,3 % SWDA, což by v meziročním vyjádření znamenalo nárůst o 3,7 %. To by se mělo projevit i ve slušném výsledku zahraničního obchodu, který by podle národní metodiky měl vykázat kladnou bilanci 17,5 mld. CZK. Zlepšovat by se měla situace na trhu práce, když podle našich odhadů v březnu poklesla sezónně očištěná míra nezaměstnanosti z 6,88 % na 6,77 %. Index spotřebitelských cen by měl meziměsíčně v březnu vzrůst o 0,2 % hlavně kvůli korekci cen ropy, která se v únoru přelila do vyšších cen pohonných hmot. Meziročně by ceny měly přidat 0,3 %. Jádrové ceny by měly růst o 1,2 % y/y. Český průmysl a indexy PMI 20% 10% 0% -10% Česká průmyslová výroba (y/y, sa, wda) PMI Index (SA, pravá osa) PMI index - složka výstupu (SA, pravá osa) -20% Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, Reuters 75 65 55 45 35 25 Inflace by měla zůstat nízká i letos 7% 5% 3% 1% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Makroekonomické údaje tedy důvod pro oslabení koruny nepředstavují. Riziko pro kurz představuje probíhající dividendová sezóna. Náš výhled tedy ještě ukazuje na mírné oslabování koruny proti euru. 7. dubna 2015 4
Technická analýza EUR/CZK: Initial target for the rebound achieved. (3. dubna 2015) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: daily chart EUR/CZK formed a weekly bullish engulfing at 27.00, the lower limit of a multiyear upward channel and the 50% retracement from lows formed in October 2013. Since then the pair has rebounded and has achieved our initial target of 27.55/27.65. Weekly stochastic indicator has bounced off a graphical floor highlighting possibility to continue the recovery. A break above 27.55/27.65 will lead to a test of graphical resistance near 28.00/28.20. Short term correction, if any, should be confined to 27.25. Multiyear channel at 27.00 remains a key support. EUR/USD: breaks below a short term channel. (27. března 2015) EUR/USD: Daily chart. After testing the support at 1.05/1.04, EUR/USD continues to evolve within a multi month descending channel. The 34 day MA at 1.0950 is an immediate resistance while previous low at 1.1090/1.1125 will decide if the rebound extends. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. dubna 2015 5
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 06.04.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.15 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.099 0.2% 1.3% 2.5% -9.1% GBP/USD 1.494 0.3% -0.8% 0.7% -4.1% GBP/EUR 0.736-0.1% 2.1% 1.8% -5.3% JPY/USD 119.150 0.1% -1.5% -0.7% -0.6% JPY/EUR 131.000 0.3% -0.2% 1.8% -9.7% CHF/USD 0.954 0.2% -2.9% -1.9% -4.0% CHF/EUR 1.049 0.4% -1.7% 0.5% -12.8% CZK/USD 24.938-0.7% -1.0% -3.0% 8.8% CZK/EUR 27.412-0.5% 0.3% -0.6% -1.1% PLN/USD 3.705 0.0% -2.6% -2.4% 4.7% PLN/EUR 4.074 0.2% -1.4% 0.0% -4.9% HUF/USD 271.620-0.4% -3.6% -3.0% 3.9% HUF/EUR 298.640-0.2% -2.3% -0.6% -5.6% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 06.04.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.25 0.0-4.7 EU 5Y -0.09 0.0-3.6 EU 10Y 0.19 0.0-19.9 US 2Y 0.50 0.0-22.7 75 0.0 US 5Y 1.30 0.0-39.0 139 0.0 US 10Y 1.90 0.0-34.6 170 0.0 CZ 2Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! CZ 5Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! CZ 10Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 3Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 5Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 10Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! PL 2Y 1.58 0.1-14.4 184 0.1 PL 5Y 1.88-0.1-29.3 197-0.1 PL 10Y 2.26-0.1-20.1 207-0.1 Světové trhy IRS poslední závěr 06.04.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.09 0.0-2.6 EUR 5Y 0.27 0.0-5.9 EUR 10Y 0.58 0.0-19.3 USD 2Y 0.76 1.9-21.1 67 2 USD 5Y 1.48 4.6-36.2 121 5 USD 10Y 2.01 6.5-35.0 143 6 CZK 2Y 0.28 0.0-14.5 19 0 CZK 5Y 0.39 0.0-29.5 12 0 CZK 10Y 0.62 0.0-35.0 4 0 HUF 2Y 1.77 0.0-22.7 168 0 HUF 5Y 2.07 0.0-33.0 180 0 HUF 10Y 2.69 0.0-36.3 211 0 PLN 2Y 1.64 0.0-14.3 155 0 PLN 5Y 1.84 0.0-26.0 157 0 PLN 10Y 2.08 0.0-26.2 149 0 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.11 0.06 0.09 0.57 USD 0.25 0.13 0.27 0.76 2.01 GBP 0.50 0.45 0.57 0.90 1.66 JPY 0.10-0.15 0.17 0.15 0.54 CHF -0.75-0.63-0.81-0.70 0.17 CZK 0.05 0.04 0.31 0.28 0.62 HUF 1.95 1.65 1.86 1.76 2.67 PLN 1.50 1.50 1.55 1.64 2.08 RON 2.00 2.30 1.25 3.02 4.12 RUB 8.25 14.50 15.39 12.10 10.46 5Y CDS spready poslední závěr 06.04.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.15 výnos od 31.12.14 USA 16.6 0.0 0.1 0.1-0.6 Germany 16.0-0.2-0.2-1.1 2.5 Hungary 132.9-0.2 13.1-3.7 132.9 Poland 58.4 #VALUE! 0.1-0.8-8.5 7. dubna 2015 6
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 06.04.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.15 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 17 881 0.7% 0.1% 0.6% 0.3% US S&P 500 2 081 0.7% 0.5% 0.6% 1.1% US Nasdaq 4 917 0.6% -0.2% 0.3% 3.8% Euro STOXX 50 3 715 0.0% 2.7% 0.5% 18.1% French CAC 40 5 074 0.2% 2.2% 0.8% 18.8% German DAX 11 967-0.3% 3.6% 0.0% 22.0% UK FTSE 100 6 833 0.4% -1.1% 0.9% 4.1% Czech PX #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! Polish WIG20 2 401 0.3% 2.3% 0.2% 3.7% Hungarian BUX 20 002 1.8% 9.4% 1.6% 20.3% Romanian BET 7 000 0.4% -2.2% -1.1% -1.2% Russian RTS 971 4.4% 7.5% 10.3% 22.8% Turkish ISE 100 83 130 0.2% 3.5% 2.8% -3.0% Japanese Nikkei 225 19 398-0.2% 2.3% 1.0% 11.2% Hong Kong Hang Seng 25 276 1.5% 4.6% 1.5% 7.1% Chinese Shanghai 3 864 1.0% 19.2% 3.1% 19.5% PX poslední závěr 06.04.15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A #N/A N/A 0.0% -3.4% -1.0% 11.4% CEZ AS #N/A N/A 0.0% 2.4% 1.6% 15.4% ERSTE GROUP BANK AG #N/A N/A 0.0% 3.8% -0.5% -7.0% KOMERCNI BANKA AS #N/A N/A 0.0% 0.0% 0.8% 13.4% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH #N/A N/A 0.0% 0.0% -15.0% -92.1% PEGAS NONWOVENS SA #N/A N/A 0.0% -1.3% 0.5% 16.0% PHILIP MORRIS CR AS #N/A N/A 0.0% 0.2% 0.8% -0.8% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS #N/A N/A 0.0% -1.6% -0.7% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 #N/A N/A 0.0% 0.0% -0.2% -4.3% O2 CZECH REPUBLIC AS #N/A N/A 0.0% 0.6% 6.8% -31.8% UNIPETROL AS #N/A N/A 0.0% 1.3% -5.9% -11.7% VIENNA INSURANCE GROUP AG #N/A N/A 0.0% 3.7% 4.2% 17.1% PX poslední závěr 06.04.15 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A #N/A N/A 74 47 0 0% CEZ AS #N/A N/A 672 288 0 0% ERSTE GROUP BANK AG #N/A N/A 722 452 0 0% KOMERCNI BANKA AS #N/A N/A 5 775 4 412 0 0% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH #N/A N/A 4 0 0 0% PEGAS NONWOVENS SA #N/A N/A 715 590 0 0% PHILIP MORRIS CR AS #N/A N/A 11 373 9 670 0 0% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS #N/A N/A 188 155 0 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 #N/A N/A 610 524 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS #N/A N/A 322 175 0 0% UNIPETROL AS #N/A N/A 145 112 0 0% VIENNA INSURANCE GROUP AG #N/A N/A 1 175 934 0 0% Komodity poslední závěr 06.04.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.15 výnos od 31.12.14 Oil Brent 57.1 0.0% -3.8% 7.0% 2.4% Oil WTI 52.1 6.1% 5.1% 9.5% -2.1% Gold 1 214.9 0.0% 4.1% 2.6% 2.5% Silver 17.0 0.0% 6.9% 2.0% 8.2% Copper 6 003.3-1.1% 4.1% -1.0% -5.7% Aluminium 1 782.0 0.2% 0.0% -0.2% -3.8% Lead 1 880.0 1.4% 3.4% 3.3% 1.2% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 220.0 1.8% -0.1% 3.9% -4.3% Carbon Emission Future $/OZ 7.2-0.3% 4.8% 3.5% -1.6% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 32.1-0.5% -0.5% -0.3% -3.9% 7. dubna 2015 7
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 E UR/CZK FW RD 27.0 US D/CZK FW RD 28.2 25.4 28.0 23.8 27.7 22.2 27.5 20.6 27.2 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 19.0 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 A ctual -1W -1M 32 A ctual -1W -1M 0.31 29 0.27 25 0.23 22 0.19 18 0.15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 2.00 CZK 2-10Y IRS Spread 140 2-10Y 2-10Y FW RD 10Y 2Y 1.60 10Y F RWD 2Y F WRD 118 1.20 96 0.80 74 0.40 52 0.00 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 30 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 7. dubna 2015 8
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 32 Spread versu s EM U 2Y Spread versu s EM U 2Y FWRD 25 17 24 9 16 1 8-7 Spread versu s EM U 10 Y 0 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Spread versu s EM U 10 Y FWRD -15 Feb-14 Aug -14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse 0.50 0.00-0.50 Risk lov ing -1.00-1.50-2.00 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. dubna 2015 9
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.60 1.110 27.54 1.096 27.48 1.082 27.42 1.068 27.36 1.054 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. 27.30 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. 1.040 PLN/EUR HUF/EUR 4.120 305 4.104 303 4.088 302 4.072 300 4.056 299 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. 4.040 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. 297 GBP/EUR CHF/EUR 0.745 1.0650 0.739 1.0590 0.733 1.0530 0.727 1.0470 0.721 1.0410 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. 0.715 30.03. 31.03. 01.04. 02.04. 06.04. 1.0350 7. dubna 2015 10
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.60 2Y 5Y 10Y 2.50 0.42 2.00 0.24 1.50 0.06 1.00-0.12 0.50 14.02. 24.02. 07.03. 17.03. 28.03. -0.30 14.02. 24.02. 07.03. 17.03. 28.03. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 0.80 2Y 5Y 10Y 1.00 0.62 0.84 0.44 0.68 0.26 0.52 0.08 0.36 14.02. 24.02. 07.03. 17.03. 28.03. -0.10 12.02. 23.02. 06.03. 16.03. 27.03. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 2.60 3Y 5Y 10Y 3.80 2.36 3.40 2.12 3.00 1.88 2.60 1.64 2.20 14.02. 24.02. 07.03. 17.03. 28.03. 1.40 14.02. 24.02. 07.03. 17.03. 28.03. 1.80 7. dubna 2015 11
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 13. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EURUSD 1,07 1,03 1,03 1,00 USDJPY 122,0 124,0 126,0 127,0 GBPUSD 1,49 1,45 1,47 1,45 USDCHF 0,98 1,05 1,08 1,14 USDCAD 1,30 1,29 1,27 1,25 AUDUSD 0,76 0,73 0,72 0,70 NZDUSD 0,74 0,72 0,71 0,70 USDNOK 7,94 8,06 7,91 8,00 USDSEK 8,41 8,64 8,54 8,75 EURJPY* 130,5 127,7 129,8 127,0 EURGBP 0,72 0,71 0,70 0,69 EURCHF 1,05 1,08 1,11 1,14 EURCAD 1,39 1,33 1,31 1,25 EURAUD 1,41 1,41 1,43 1,43 EURNZD 1,44 1,42 1,44 1,43 EURNOK 8,50 8,30 8,15 8,00 EURSEK* 9,00 8,90 8,80 8,75 DXY Index 99,0 102,0 101,9 104,0 Zdroj: SG *aktualizováno 19.3.2015 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,75 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2015 USA 2,20 2,35 2,55 2,65 Eurozóna 0,10 0,25 0,40 0,50 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,90 2,00 2,25 2,40 Zdroj: SG 7. dubna 2015 12
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 19. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EUR/CZK 27,50 27,40 27,30 27,30 EUR/PLN 4,18 4,10 4,10 4,05 EUR/HUF 313 310 308 308 EUR/RON 4,50 4,45 4,43 4,42 EUR/RSD 123,0 122,0 120,0 121,0 EUR/RUB 76,61 67,26 67,36 63,00 EUR/TRY 2,89 2,52 2,42 2,35 USD/CZK 25,70 26,60 26,50 27,30 USD/RUB 71,60 65,30 65,40 63,00 USD/TRY 2,70 2,45 2,35 2,35 USD/ZAR 12,55 12,10 11,70 11,60 USD/ILS 4,20 4,10 4,10 3,90 USD/BRL 3,25 3,20 3,25 3,32 USD/MXN 15,80 15,20 14,60 14,20 USD/CLP 660 650 640 640 USD/CNY 6,27 6,25 6,21 6,19 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,0 60,5 60,0 59,0 USD/IDR 13100 13400 13600 13800 USD/KRW 1080 1070 1050 1030 USD/TWD 31,90 32,10 32,20 32,30 USD/THB 33,00 32,20 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Rumunsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Rusko 13,00 12,00 11,00 9,00 Turecko 6,50 6,00 6,00 6,00 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 13,75 13,75 13,75 13,75 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,25 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,25 2,25 2,25 2,25 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 7. dubna 2015 13
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 06 April Tuesday 07 April Wednesday 08 April Thursday 09 April Friday 10 April Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Germany Germany Sentix Investor Confidence Markit Eurozone Services PMI Factory Orders MoM Industrial Production SA MoM Industrial Production MoM Apr 18.6 19.8 20.8 Mar F 54.3 54 54.3 Feb -3.9 2.1 1.5 Feb 0.6-0.2 0.1 Feb 0.4 1-0.1 Markit Eurozone Composite PMI Factory Orders WDA YoY Industrial Production WDA YoY Industrial Production YoY Mar F 54.1 54 54.1 Feb -0.1 1.3 0.5 Feb 0.9 0.3 0.6 Feb 0.6 1.5 0.5 Trade Balance Manufacturing Production MoM Germany France Feb 15.9 18.9 19 Feb -0.1 1.3 1 Markit Germany Services PMI Trade Balance Exports SA MoM Manufacturing Production YoY Mar F 55.3 55.4 55.3 Feb -3726-3845 -3800 Feb -2.1-0.6 1 Feb -0.5 0.5 0.2 Markit/BME Germany Composite PMI G5 Imports SA MoM Mar F 55.3 55.7 55.3 Feb -0.2 0.4 1.2 France France France Markit France Services PMI Bank of France Bus. Sentiment Mar F 52.8 52.5 52.8 Mar 96 98 97 Markit France Composite PMI Mar F 51.7 51.2 52 Italy Markit/ADACI Italy Services PMI Mar 50 51 51 Markit/ADACI Italy Composite PMI Mar 51 52.1 Spain Markit Spain Services PMI Mar 56.2 56 Greece: IMF loan repayment of 160bn United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit/CIPS UK Services PMI BRC Shop Price Index YoY RICS House Price Balance Industrial Production MoM Mar 56.7 57.2 57 Mar -1.7 Mar 14 15 Feb -0.1 0.3 Markit/CIPS UK Composite PMI Trade Balance Industrial Production YoY Mar 56.7 Feb -616-1500 -1500 Feb 1.3 0.3 BOE Asset Purchase Target Manufacturing Production MoM Apr 375 375 375 Feb -0.5 0.6 0.4 Bank of England Bank Rate Manufacturing Production YoY 09-Apr 0.5 0.5 0.5 Feb 0.02 1.5 1.3 Construction Output SA MoM Feb -2.6 1.5 2.2 Construction Output SA YoY Feb -3.1 0.9 1.9 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons ISM Non-Manf. Composite IBD/TIPP Economic Optimism U.S. Fed Releases Minutes from Initial Jobless Claims Import Prices Index (% MoM) Mar 56.9 56.5 56.6 Apr 49.1 49 March 17-18 FOMC Meeting 04-Apr 268 277 Mar 0.4-0.65-0.5 JOLTS Job Openings Continuing Claims Import Prices Index (% YoY) Feb 4998 28-Mar 2325 2350 Mar -9.4-10.4-10.3 FedSpeak: Powell Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOJ Annual Rise in Monetary Base 08-Apr 80T 80T 80T China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI YoY Mar 1.4 1.5 1.3 PPI YoY Mar -4.8-5.1-4.7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 7. dubna 2015 14
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 06 April Tuesday 07 April Wednesday 08 April Thursday 09 April Friday 10 April Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Switzerland CPI MoM Mar -0.3 0.5 0.1 CPI YoY Mar -0.8-0.7-1.1 LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Chile Brazil Mexico Mexico Economic Activity YoY Trade Balance IBGE Inflation IPCA MoM CPI MoM Manufacturing Production YoY Feb 3 1.8 1.8 Mar 748 1199 739 Mar 1.22 1.42 1.4 Mar 0.19 0.26 0.32 Feb 1.2 1.7 3.5 Exports Total IBGE Inflation IPCA YoY CPI Core MoM Industrial Production YoY Mar 5237 5956 Mar 7.7 8.24 8.2 Mar 0.34 0.25 0.25 Feb 0.3 0.9 1.7 Imports Total CPI YoY Mar 4490 4757 Chile Mar 3 2.99 3.04 CPI MoM Bi-Weekly CPI Mar 0.4 0.4 0.8 31-Mar 0.18 0.08 0.18 CPI Core MoM Bi-Weekly Core CPI Mar 0.6 0.4 0.6 31-Mar 0.15 0.1 0.13 CPI YoY Bi-Weekly CPI YoY Mar 4.4 4 4.4 31-Mar 2.97 3 3.08 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia Taiwan South Korea Retail Sales MoM CPI YoY BoK 7-Day Repo Rate Feb 0.4 0.2 0.4 Mar -0.19-0.7-0.7 42103 1.75 1.75 1.75 RBA Cash Rate Target Core CPI YoY 42101 2.25 2 2.25 Mar 1.78 1 Trade Balance India Mar 4.56 5.4 4.7 RBI Repurchase Rate Exports YoY 42101 7.5 7.5 7.5 Mar -6.7-6 -1 Imports YoY Mar -22.4-20 -13.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. dubna 2015 15
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) 222 008 569 (420) 222 008 598 (420) 222 008 523 (420) 222 008 524 jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7676 7954 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 (91) 80 3087 8603 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 72 52 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7404 (1) 212 278 7671 (1) 212 278 5296 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) 80 2802 4380 (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) 20 7676 7354 (1) 212 278 7939 (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7305 regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 7. dubna 2015 16
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 7. dubna 2015 17