VÝKAZ CASH FLOW Řízení finančních toků Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.
Peněžní a materiálové toky v podniku Hotové výrobky Nedokončená výroba Zásoby materiálu Prodej na úvěr Výroba - práce odpisy Nákup materiálu na úvěr Nákup materiálu za hotové Prodej za hotové Nevyplacené mzdy Stálá aktiva Závazky vůči dodavatelům Pohledávky výplata mezd Nákup investic úhrady CASH Splátky emise akcií Základní kapitál Dividendy Daně Úroky Půjčky
Cash Flow (peněžní tok) Používá se k analýze příčin změn ve stavu peněžních prostředků. Cash flow je toková veličina - zachycuje pohyb peněžních prostředků za určité období. ---------------------------------------------------------------------- + - příjmy a výdaje z provozní činnosti + - příjmy a výdaje z investiční činnosti + - příjmy a výdaje z finanční činnosti = Cash flow ----------------------------------------------------------------------- Peněžní prostředky na začátku období + - Cash flow = Peněžní prostředky na konci období Cash Flow je ústředním pojmem finančního řízení podniku. Je kritériem většiny problémů manažerského rozhodování.
Přímou metodou Sestavení výkazu Cash flow rozdíl mezi příjmy a výdaji přesnější ale méně často používaná metoda metoda náročná na evidenci Nepřímou metodou úpravou hospodářského výsledku méně přesná ale častěji používaná metoda metoda méně náročná na evidenci
Přímá tvorba rozpočtu cash-flow Definování detailní struktury příjmů; Definování detailní struktury výdajů; Zpracování struktury příjmů a výdajů v čase; Odvození předpovědi cash-flow; Období I.Q II.Q III.Q IV.Q Příjmy 1 n Celkem Výdaje 1 n Celkem Cashflow
Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou K plánovaným výnosům přičteme plánované příjmy bez výnosového efektu (tj. příjmy nezobrazené ve výkazu zisku a ztrát, jako jsou například úhrada pohledávek, čerpání bankovního úvěru, přijaté zálohy aj.) Od plánovaných výnosů naopak odečteme plánované výnosy bez příjmového efektu (například prodeje na úvěr, zvýšení stavu zásob nedokončené výroby a produktů vlastní výroby, rozpuštění rezerv aj.) K plánovaným výdajům přičteme plánované výdaje bez nákladového efektu (tj. výdaje nezobrazené ve výkazu zisku a ztrát, jako jsou například úhrada faktur, nákup materiálu, splátky bankovního úvěru, výplata dividend a podílů na zisku aj.) Od plánovaných výdajů odečteme plánované náklady bez výdajového efektu (například odpisy, tvorba rezerv, tvorba opravných položek aj.) CF celkem je součtem tří dílčích sald, tj. CF provozní + CF finanční + CF investiční
Principy sestavení výkazu CF + - Cash flow Přehled o peněžních tocích Peněžní prostředky na začátku období Zisk Odpisy Peněžní prostředky na konci období - + + - + - Finanční majetek Rozvaha Stálá aktiva Vlastní kapitál Oběžná aktiva Cizí kapitál Zisk + - Výkaz zisků a ztrát Provozní náklady Finanční náklady Mimořádné Zisk Provozní výnosy Finanční výnosy Mimořádné výnosy
Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou Nepřímá metoda vychází z čistého zisku, který upravíme o odpisy (byly nákladem, ale nejsou výdajem). Jejich hodnotu zjistíme z rovnice: poč. stav IM + pořízení IM - kon. stav IM = odpisy. Stejným způsobem upravíme EAT i o rezervy, které byly nákladem či výnosem, ale nejsou výdajem či příjmem. Pak následuje úprava o změny stavu OM (nárůst aktiv vyvolává odliv peněz a naopak) a KZ (nárůst pasiv vyvolává příliv peněz a naopak), čímž je získána hodnota provozního CF. Investiční CF tvoří např. výdaj na pořízení nového IM. Do finančního CF spadají pouze výdajové operace splácení dlouhodobého úvěru a výplata dividend. CF celkem je součtem tří dílčích sald, tj. CF provozní + CF finanční + CF investiční
Výkaz cash flow Počáteční stav peněžních prostředků Výdaje Aktiv a Majetek Rozvaha Pasív a Zdroje Zisk Výkaz zisků a ztrát Náklady Výnosy Příjmy Konečný stav peněžních prostředků Peněžní prostředky Zisk
Sestavení výkazu Cash flow z provozní činnosti Zisk z provozní činnosti před úroky a zdaněním (EBIT) Odpisy [+] Výnosy z účastí [+] Provozní zisk před investováním do pracovního kapitálu Změna stavu pohledávek [-/+] Změna stavu zásob [-/+] Změna nákladů příštích období [-/+] Změna stavu krátkodobých závazků [+/-] Změna krátkodobých bankovních úvěrů [+/-] Cash flow z provozní činnosti Přijaté úroky [+] Přijaté dividendy [+] Placené úroky [-] Daně [-] Čistý cash flow z provozní činnosti
Sestavení výkazu Cash flow z investiční činnosti Cash flow z investiční činnosti Nákup společnosti [-] Nákup neoběžných aktiv [-] Tržby z prodeje neoběžných aktiv [+] Čistý cash flow z investiční činnosti
Sestavení výkazu Cash flow z finanční činnosti Cash flow z finanční činnosti Tržby z vydání vlastních akcií [+] Příjmy z dlouhodobých půjček [+] Splátky dlouhodobých půjček [-] Placené dividendy [-] Čistý cash flow z finanční činnosti
Zisk versus Cash flow Ačkoliv podnik podle výkazu zisků a ztrát generuje v prvním pololetí zisk, nemá prostředky na úhradu daňové povinnosti v I. čtvrtletí. Výnosy, náklady, zisk [tis Kč] I. Q II. Q Celkem TRŽBY 2 000-2 000 NÁKLADY 1 400-1 400 ODPISY 200-200 ZISK 400-400 DAŇ 84-84 ČISTÝ ZISK 316-316 Cash - Flow [tis Kč] I. Q II. Q Celkem PŘÍJMY 1 200 800 2 000 VÝDAJE 1 400-1 400 DAŇ 84-84 CASH - FLOW - 284 800 516 existuje rozdíl mezi pohybem hmotných prostředků a jejich peněžním vyjádřením; existuje časový nesoulad mezi hospodářskými operacemi vyvolávající náklady a jejich účetním zachycením; používáním různých účetních metod (odepisování IM) dochází k rozdílům mezi výnosy a příjmy, mezi náklady a výdaji a mezi ziskem a cash flow; cash flow vyjadřuje reálné toky peněz a jejich zásobu v podniku.
Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Rozvaha podniku (v tis. Kč) 2006 2007 2006 2007 Stálá aktiva 38 110 46 130 Vlastní kapitál 42 643 47 297 Investiční majetek v ZC 32 260 40 280 Základní jmění 30 850 30 850 z toho pozemky 5 000 5 000 Zákonné rezervy 3 085 3 085 Finanční investice 5 850 5 850 Nerozdělený zisk 8 708 13 362 Zadání Máme k dispozici rozvahy podniku ve dvou obdobích. Dále víme, že bylo dosaženo v roce 2007 čistého zisku ve výši 9 008 tis. Kč, byly vyplaceny dividendy 4 354 tis. Kč a pořízen investiční majetek za 15 mil. Kč. Oběžná aktiva 109 054 66 089 Cizí kapitál 104 521 64 921 Výrobní materiál 8 400 9 770 Rezervy na odstupné 4 260 4 760 Zboží 43 394 10 000 Rezervy na procesy 6 250 0 Hotové výrobky 7 200 11 899 Pohledávky 39 910 30 000 Závazky z obchodního styku 42 320 25 647 Ostatní závazky včetně k zaměstnancům 5 810 5 810 Běžný účet (hotovost) 10 150 4 420 Dlouhodobý úvěr 18 000 12 000 Kontokorentní úvěr 27 881 16 705 Aktiva celkem 147 164 112 219 Pasiva celkem 147 164 112 219 ČZ 9 008 Dividendy 4 354 Pořízení nového IM 15 000
Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Položka 2006 2007 Rozdíl Položka 2006 2007 Rozdíl Stálá aktiva 38 110 46 130 8 020 Vlastní kapitál 42 643 47 297 4 654 Investiční majetek v ZC 32 260 40 280 8 020 Základní kapitál 30 850 30 850 0 z toho pozemky 5 000 5 000 0 Zákonné rezervy 3 085 3 085 0 Finanční investice 5 850 5 850 0 Nerozdělený zisk 8 708 13 362 4 654 Oběžná aktiva 109 054 66 089-42 965 Cizí kapitál 104 521 64 921-39 600 Výrobní materiál 8 400 9 770 1 370 Rezervy na odstupné 4 260 4 760 500 Zboží 43 394 10 000-33 394 Rezervy na procesy 6 250 0-6 250 Hotové výrobky 7 200 11 899 4 699 Závazky z obchodního styku 42 320 25 647-16 673 Pohledávky 39 910 30 000-9 910 Ostatní závazky včetně k zamcům 5 810 5 810 0 Běžný účet (hotovost) 10 150 4 420-5 730 Dlouhodobý úvěr 18 000 12 000-6 000 Kontokorentní úvěr 27 881 16 705-11 176 Aktiva celkem 147 164 112 219-34 945 Pasiva celkem 147 164 112 219-34 945 Komentář k řešení: Nepřímá metoda vychází z čistého zisku, který upravíme o odpisy (byly nákladem, ale nejsou výdajem). Jejich hodnotu zjistíme z rovnice: poč. stav IM + pořízení IM - odpisy = kon. stav IM. Stejným způsobem upravíme ČZ i o rezervy, které byly nákladem či výnosem, ale nejsou výdajem či příjmem. Pak následuje úprava o změny stavu OM (nárůst aktiv vyvolává odliv peněz a naopak) a KZ (nárůst pasiv vyvolává příliv peněz a naopak), čímž je získána hodnota provozního CF. Investiční CF tvoří pouze zmíněný výdaj na pořízení nového IM. Do finančního CF spadají pouze výdajové operace splácení dlouhodobého úvěru a výplata dividend. CF celkem je součtem CF provozní + CF finanční + CF investiční. Záporná hodnota -5 730 tis. Kč znamená, že došlo ke snížení peněžních prostředků v podniku, což lze ověřit porovnáním položek peníze v letech 2006 a 2007. Z hodnot jednotlivých sald je patrné, že provozní CF generuje kladné peněžní toky, které lze použít na finanční a investiční činnost podniku. Vzhledem k vysokému jednorázovému investičnímu výdaji v roce 2007 však nebyly peněžní toky vyrovnané a převážily tak výdaje nad příjmy.
Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Cash flow 2007 Položka v tis. Kč Čistý zisk 9 008 odpisy 6 980 rezervy -5 750 materiál -1 370 zboží 33 394 hotové výrobky -4 699 pohledávky 9 910 ZOS -16 673 ostatní závazky 0 kontokorent -11 176 CF provozní 19 624 dlouhodobý úvěr -6 000 dividendy -4 354 CF finanční -10 354 investiční majetek -15 000 CF investiční -15 000 CF celkem -5 730 Závěry o cash flow: vyšší fixní náklady zvyšují riziko podnikání, které je kompenzováno efektem provozní páky; vyšší zadluženost zvyšuje riziko podnikání, které je kompenzováno efektem finanční páky; při prudkém rozvoji podniku může dojít k tomu, že i firma generující zisk může mít problémy s likviditou, neboť růst spotřebovává finanční zdroje. Nastalou situaci firma obvykle řeší provozním úvěrem.
Pravidla při konstrukci peněžních toků 1. Odpisy fungují jako náklad pouze při stanovení daně z příjmů. Ve výkazu toků hotovosti je to příjmová položka. 2. Je nutné přesně stanovit investiční výdaje v jednotlivých letech. 3. Nesmí se přehlédnout ČPK jako součást investičních toků. 4. Existují alternativní náklady na investice. Doporučuje se, aby majetek, který se nepořizuje (je již v majetku) a lze jej využít alternativně, byl znovu oceněn a zahrnut do investičních nákladů. 5. Zapuštěné náklady (sunk costs). Jde o dříve použité náklady (R&D), které nemají vliv na rozhodnutí o spuštění projektu. Do vlastního projektu se nezahrnují, jsou považovány za fixní režie. 6. U projektů posuzovaných v existujícím fukčním podniku se započítávají pouze přírůstkové příjmy a výdaje (inkrement). 7. Životnost projektu ekonomická životnost se nerovná technické životnosti. 8. Cenová úroveň peněžních toků musí respektovat procentní inflaci při nákupu a prodeji (běžné ceny u stálých cen se musí pracovat s reálnou diskontní sazbou). 9. Je zapotřebí rozlišovat výkaz CF pro zjišťování návratnosti investice a pro účely zjištění stability projektu
Možnosti zvyšování cash-flow Úprava platebních podmínek zkrácení dob splatnosti faktur zákazníkům; Úprava platebních podmínek prodloužení dob splatnosti faktur dodavatelům; Obě předchozí opatření vedou ke snižování hodnoty ukazatele cash-tocash; Prodej pohledávek faktoringovým společnostem; Zvýšení cen vlastních výrobků a služeb; Snížení režijních nákladů; Omezení zásob; Eliminace vlivů sezónní poptávky; Cash pooling (ustavení vnitropodnikové banky, která může účelně přerozdělovat volné peněžní zdroje); Pozitivně využívat cizího kapitálu (vliv finanční páky).