Ranní přehled 23. června 2016 PŘEHLED Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 852 bodů (+1.2% d/d); objem: 579 mil. Kč Podle převládajícího optimismu na evropských trzích a především růstu finančních titulů již investoři zcela zavrhli možnost, že by mohlo dojít k vystoupení Velké Británie z Evropské unie. Nicméně poslední průzkumy stále ukazují, že výsledek bude hodně těsný. Pražská burza, měřeno indexem PX, včera posílila o 1,2 %, právě především zásluhou bankovních titulů. Erste Group přidala 1,2 % na 602 Kč, Komerční banka pak 2,6 % (947,8 Kč), podobně jako Moneta (+2,46 %, 75). Níže o 1,7 % na 170 Kč se posunul Unipetrol, když valná hromada v úterý odhlasovala dividendu 5,5 Kč. ČEZ uzavřel na červené nule poté, co se zastavil růst cen elektřiny. USA Dow Jones: 17,781 (-0.3%); S&P500: 2,085 (-0.2%); Nasdaq: 4,833 (-0.2%) Wall Street v úvodu včerejšího obchodního dne následovala evropské dění a připisovala zhruba 0,5% zisky. Následně však trhy reagovaly na pokles cen ropy (-1,5 %) po zveřejnění pravidelných týdenních dat o zásobách. Indexy odepsaly veškeré zisky a pohybovaly se na červené nule až do konce dne. Zlato také zůstalo bez výraznějších změn, dolar oslabil k euru o 0,5 %. Zajímavá zpráva přišla ze společnosti Tesla (-10,5 %), kde výrobce elektromobilů dal oficiální nabídku na odkup solární společnosti Solarcity (+3,3 %). Akcie Adobe Systems propadly o 5,7 % po sníženém výhledu na tržby a také akcie HP odepsaly 5,5 % po snížení výhledu. Ve výraznějších ztrátách zakončil dále FedEx (-4,6%), kde společnost zklamala investory vysvětlením, jak akvizice TNT Express ovlivní zisky v příštích letech. Komentář k devizovému trhu Koruna k euru dál pokračovala v nevýrazném vývoji kolem 27,07 CZK/EUR. Ani ostatní měny v regionu nezaznamenaly výraznější změny. Dolar k euru mírně oslabil z 1,125 na 1,13 USD/EUR a odmazal tak pohyb z úterního obchodování. Následně koruna k dolaru posílila o 10 haléřů a klesla těsně pod 24,0 CZK/USD. Finanční trhy nadále očekávají, že šance na Brexit jsou malé, libra k dolaru se během dne dostala opět na dosah 1,48 USD/GBP, což jsou nejvyšší úrovně pro libru od poloviny letošního ledna. Kalendář významné události 8:00-23:00 Británie: Referendum o vystoupení z EU 10:00 Eurozóna: indexy nákupních manažerů v průmyslu a službách (červen) Přehled ČR Unipetrol: Akvizice Spolany ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Makro: Referendum o vystoupení Británie z EU Tesla podala nabídku na akvizici SolarCity Akciové trhy Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17,781-0.3 0.8 2.0 S&P 500 USA 2,085-0.2 0.7 2.0 Nasdaq USA 4,833-0.2 0.0-3.5 Euro Stoxx 50 EUR 2,978 0.4 5.2-8.9 DAX NĚM 10,071 0.6 4.8-6.3 PX ČR 852 1.2 4.2-10.9 ATX RAK 2,214 0.6 4.2-7.6 BUX MAĎ 26,789-0.1 1.8 12.0 WIG 20 POL 1,823 1.1 2.8-1.9 RTS - USD RUS 927-1.1 1.9 22.5 Index PX Index (-) 950 900 850 800 750 Forex Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.07 0.0 0.1-0.2 CZK/USD 23.96 0.5 0.4 3.7 USD/EUR 1.13-0.5-0.3-4.0 EUR/GBP 0.768-0.1 3.1-4.2 CHF/EUR 1.083-0.1 0.0 0.5 JPY/USD 104.4 0.3 1.5 13.0 RUB/USD 64.83-1.4 1.1 10.6 Koruna EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 25/5 1/6 8/6 15/6 22/6 25/5 1/6 8/6 15/6 22/6 Dluhopisy 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.49 0 bb 5 bb -4 bb EUR - 10Y 0.06 1 bb 7 bb -57 bb USD - 10Y 1.69-2 bb 11 bb -58 bb PLN - 10Y 3.06-5 bb -22 bb 11 bb HUF - 10Y 3.26-2 bb -12 bb -7 bb Peněžní trh EUR USD mil. CZK 2000 1500 1000 USD 23.0 23.5 24.0 24.5 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.29 0 bb 0 bb 0 bb USD - 3M 0.64 0 bb -1 bb 3 bb EUR - 3M -0.28 0 bb 0 bb -16 bb GBP - 3M 0.59 0 bb 2 bb 0 bb CHF - 3M -0.77 0 bb 0 bb -1 bb PLN - 3M 1.61 0 bb 3 bb -1 bb HUF - 3M 1.00 0 bb 1 bb -35 bb 500 0 Komodity závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 49.9-1.4 1.9 33.9 zlato 1,266-0.2-2.0 19.3 elektřina 27.7 0.9 3.5 4.1 uhlí 58.3 4.1 10.3 31.6 měď 4,701 0.7 1.3-0.1 pšenice 4.59 0.1-3.9-2.3 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
Zprávy o společnostech Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno V denním tisku se spekuluje o nevýhodné akvizici Spolany za 1 mil. EUR. O akvizici Spolany jsme informovali již 13. 6. 2016. Připomínáme dostupné informace. Velký pokles dlouhodobých aktiv v r. 2014, záporný vlastní kapitál, čistý dluh, provozní ztráta cca 1,2 mld. Kč v r. 2014 (-0,6 mld. Kč v r. 2013). Unipetrol bude s největší pravděpodobností muset do Spolany investovat. Zahraniční společnosti Evropa Referendum o vystoupení Británie z EU EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,978 (+0.4%) 10,071 (+0.6%) 6,261 (+0.6%) Dnes ve čtvrtek 23. června od 8:00 středoevropského času probíhá v Británii referendum o vystoupení z EU. Hlasovací místnosti se uzavřou ve 23:00 středoevropského času. Během noci by mělo probíhat sčítání hlasu, očekává se, že v pátek po 6 hodině ráno by měla být většina okrsků sečtena. Před začátkem pátečního obchodování, tj. do 9:00, by měly být známé konečné výsledky hlasování. Poslední průzkumy veřejného mínění jsou stále velmi vyrovnané, přesto finanční trhy se v posledních dnech přiklonily k názoru, že Britové schválí setrvání své země v EU. USA Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,781 (-0.3%) 2,085 (-0.2%) 4,833 (-0.2%) Tesla Motors (-) Tesla Motors podala nabídku na koupi společnost SolarCity. Cena by měla být v rozmezí 26,5 28,5 USD za akcii, což představuje 20 30 % prémii vůči ceně z předchozího dne. Největším akcionářem obou společností je podnikatel Elon Musk, který drží 23 % akcií SolarCity a 21 % akcií Tesly. Akcie Tesly v reakci oslabily o více jak 10 %. Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 20,795 (+0.6%) 1,897 (-0.4%) 50,156 (-1.3%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Pražská burza závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 55-2.7 0.6 55 55 1 0.0 Držet 2.6 USD (62 Kč) 6-6-2016 ČEZ 423-0.1 3.1 420 432 215 9.0 V revizi V revizi 3-4-2016 Erste 602 1.2 6.0 596 602 43 1.8 Držet 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 88 2.5-1.2 86 88 0 0.0 V revizi V revizi 30-9-2015 Kofola 440 1.2 1.1 440 440 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 2-12-2015 KB 948 2.6 7.3 924 953 162 6.8 Koupit 1 104 Kč 12-5-2016 Moneta 75.00 2.5 4.3 73.00 75.35 105 4.4 Koupit 100 Kč 6-5-2016 O2 CR 216 0.2-3.4 215 220 11 0.4 Držet 246 Kč 14-1-2016 Pegas 776-1.2-1.8 776 799 6 0.3 Koupit 796 Kč 25-9-2015 PM ČR 12,216-0.7 0.1 12,172 12,335 2 0.1 Koupit 11 622 Kč 26-8-2015 PLG 206 0.0 0.0 206 206 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 1-9-2015 Stock 58 1.7 8.6 58 59 17 0.7 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 640 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 170-1.7-1.7 168 173 10 0.4 Nehodnoceno Nehodnoceno 4-3-2011 VIG 493 2.7 7.0 486 495 7 0.3 Koupit 24,5 EUR (662 Kč) 21-6-2016 PX Index 852 1.2 4.2 - - 579 24 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 99.50 101.50 0.67 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 101.50 103.50 2.26 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 100.50 102.50 5.15 % CPI 5.85%/2018 1 000 EUR 16.4.2018 102.25 104.25 3.40 % EPH 4.20%/2018 1 000 EUR 29.6.2018 99.00 101.00 3.68 % JOJ Media House 6,3%/2018 1 000 EUR 15.8.2018 101.00 103.00 4.78 % EPH 4.20%/2018 1 000 CZK 30.9.2018 99.00 101.00 3.73 % JTSEC 6.25%/2018 3 000 000 CZK 22.10.2018 103.00 105.00 4.04 % JTFG V 5.25%/2018 1 000 EUR 12.12.2018 101.50 103.50 3.75 % TMR I 4.5%/2018 1 000 EUR 17.12.2018 99.00 101.00 4.07 % JTFG VI 3.8%/2016 1 000 EUR 29.10.2019 98.00 100.00 3.80 % TMR II 6.0%/2021 1 000 EUR 5.2.2021 102.00 104.00 5.00 % CPI 5,10%/2021 1 CZK 29.3.2021 102.00 104.00 4.15 % JOJ Media House 0%/2021 1 000 EUR 7.12.2021 76.65 78.65 4.51 % CPI 4.65%/2022 1 CZK 6.11.2022 98.00 100.00 4.65 % Zdroj: J&T Banka Kalendář událostí Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 23/6/16 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 06/16p - 51.4 51.5 23/6/16 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů ve službách 06/16p - 53.2 53.3 23/6/16 16:00 USA Prodeje nových domů 05/16-560k 619k 24/6/16 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 06/16-107.4 107.7 24/6/16 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 05/16p - -0.4% m/m 3.4% m/m WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6