EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. ledna 2016 Denní komentář Ranní zpráva Zasedání FOMC se ponese v holubičím tónu, zvýšení sazeb v březnu stále ve hře Jana Steckerová (420) 222 008 524 jana_steckerova@kb.cz Zprávy a události Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech v lednu vzrostla na 98,1 bodu (konsenzus 96,5 bodu). Index mapující vývoj cen ve dvaceti největších metropolích Spojených států v listopadu meziměsíčně vzrostl o 0,94 % (konsenzus 0,8 % m/m). Lednový index PMI v oblasti služeb v lednu poklesl na 53,7 bodu (konsenzus 54 bodů). Kompozitní PMI index dosáhl 53,7 bodu. Index mapující průmyslovou aktivitu v okolí Richmondu v lednu dosáhl v souladu s tržním očekáváním 2 body. Maďarská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny na úrovni 1,35 %. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Germany GfK Consumer Confidence 07:00 Feb 9.4 9.3 9.3 France Consumer Confidence 07:45 Jan 96 97 96 Italy Consumer Confidence Index 09:00 Jan 117.6 114.2 Business Confidence 09:00 Jan 104.1 103.2 Economic Sentiment 09:00 Jan 105.8 US New Home Sales 15:00 Dec 490 515 500 New Home Sales (% MoM) 15:00 Dec 4.3 5.1 2 US FOMC Rate Decision (Lower Bound) 19:00 0.25 0.25 0.25 FOMC Rate Decision (Upper Bound) 19:00 0.5 0.5 0.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Trhy vyčkávají na zasedání Fedu Společná evropská měna měla včera oproti USD/EUR svému americkému protějšku tendenci nejprve ztrácet. V odpoledních hodinách své ztráty však umazala a dnes otevírá o zhruba o 0,3 % výše (na 1,086 USD/EUR). 1.100 1.095 1.090 Ve Spojených státech bude dnes zveřejněna statistika prodejů nových domů za prosinec. Ta by měla v meziměsíčním vyjádření vyskočit o 5,1 %. Tento příznivý údaj však bude pravděpodobně zastíněn čekáním na 1.085 1.080 1.075 19.01. 20.01. 21.01. 24.01. 26.01. 27.01. Zdroj: Bloomberg výsledky zasedání americké centrální banky. Přestože na tomto zasedání Fed podle ekonomů SG ponechá sazby beze změny, trh bude sledovat, zda vyšle signál, jestli ke zvýšení úrokových sazeb přistoupí na svém březnovém zasedání či nikoli. Podle ekonomů SG bude výstup dnešního zasedání více holubičí než ten prosincový. Důvodem jsou data z reálné ekonomiky, která v Q4 15 přinesla zklamání. Situace na trhu práce se nicméně vyvíjí velmi příznivě, jádrová inflace postupně stoupá, takže podle ekonomů SG březnovému zvýšení sazeb nic nestojí v cestě. Trh však vidí pravděpodobnost takového kroku pouze na úrovni 25 %. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
PLN/EUR 4.520 4.500 4.480 4.460 4.440 4.420 19.01. 20.01. 21.01. 24.01. 26.01. 27.01. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 317.0 315.6 314.2 312.8 311.4 310.0 19.01. 20.01. 21.01. 24.01. 26.01. 27.01. Zdroj: Bloomberg V eurozóně dnes budou zveřejněny indikátory spotřebitelské důvěry v Německu, Itálii a ve Francii. Nálada spotřebitelů by se podle ekonomů SG měla zvednout ve Francii, v Německu a Itálii se sentiment patrně zhoršil. Data však nepatří k těm nejdůležitějším a tak i dění v eurozóně bude zřejmě převáženo zasedáním Fedu. Z regionálních měn si polepšil polský zlotý Kurz koruny vůči euru si včera užíval extrémně klidného obchodování. Po celý den se pohyboval v úzkém pásmu mezi 27,02 27,025 CZK/EUR. Naproti tomu polský zlotý během úterního obchodování nejprve ztratil 0,5 % a opět se přiblížil k hladině 4,50 PLN/EUR. Polský HDP za rok 2015 sice dopadl o desetinu lépe, než trh předpokládal (+3,6 %), náladu však zlotému zkazila agentura Moody s, která zhoršila výhled pro veřejné finance. CZK/EUR 27.07 27.06 27.04 27.03 27.01 27.00 19.01. 20.01. 21.01. 24.01. 26.01. 27.01. Zdroj: Bloomberg Podle jejího odhadu dosáhne deficit rozpočtu v roce 2016 3,1% HDP oproti původně prognózovaným 2,9 % (fiskální cíl byl v konvergenčním programu stanoven na úrovni 2,3 %). V odpoledních hodinách však zlotý své ztráty umazal a ve srovnání s předchozím dnem skončil dokonce o 0,2 % výše na úrovni 4,47 PLN/EUR. Makroekonomický obrázek Polska zůstává příznivý, což v dlouhodobější perspektivě hovoří pro posilování zlotého směrem k úrovním 4,2 PLN/EUR. V krátkém období však bude zřejmě převažovat negativní sentiment způsobený politickou situací. Maďarský forint vůči euru včera žádné zásadnější změny nedoznal. Obchodoval se v úzkém pásmu 312 313 HUF/EUR, přičemž z poklidné nálady ho nevyrušilo ani zasedání maďarské centrální banky. Ta v souladu s očekáváními ponechala úrokové sazby beze změny na úrovni 1,35 %. V regionu bude dnes kalendář ekonomických událostí prázdný. Na domácí půdě nás čeká aukce třech státních dluhopisů. Podle našich předpokladů se ministerstvo financí bude snažit za negativní výnos upsat především co největší objem krátkého dluhopisu (CZGB 2017, kupón 0,0 %), kde očekáváme, že by poptávka mohla dosáhnout 8-10 mld. CZK. Kromě toho bude ministerstvo nabízet ještě dva dlouhé benchmarky (FRN 2027 a CZGB 2,4%/2025). Česká swapová výnosová křivka včera na dlouhém konci ztratila 3 bb, na krátkém konci 1 bb. 27. ledna 2016 2
Technická analýza EUR/CZK: Hovering near key support of 27, a break below will signal further correction. (22. ledna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Steady retracement is taking shape in EUR/CZK after achieving a decadal resistance at 28.80, where it posted shooting star. Last year, it has violated a trend support drawn since 2012 and looks to continue the correction. The pair is currently resting near the lower limit of a triangle at 27.00, which also happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Undercurrent appears to be weak as highlighted by monthly indicator which has violated a graphical support. A break below 27.00 will signal extension in downtrend. Near term, momentum indicator is showing a positive divergence however, only a move beyond recent highs at 27.25/27.30 will mean early signs of rebound. EUR/CZK: monthly chart EUR/USD further down move likely. (25. ledna 2016) EUR/USD, hourly chart. EUR/USD has been tracing a H&S at pivotal support of 1.0570/1.05, confluence of multidecade channel and down sloping one since 08. The pair faced resistance at highs of March 15 at 1.1060/85 where it is forming the right shoulder of a H&S. A break below 1.0570/1.05 will accelerate the down trend to 1.0334 next. EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27. ledna 2016 3
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 26.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 EUR/USD 1.084 0.1% -1.2% -0.2% -0.2% GBP/USD 1.435 0.8% -3.8% -2.6% -2.6% GBP/EUR 0.756-0.6% 3.1% 2.5% 2.5% JPY/USD 118.560 0.0% -1.5% -1.4% -1.4% JPY/EUR 128.570 0.1% -2.5% -1.6% -1.6% CHF/USD 1.019 0.3% 3.2% 2.0% 2.0% CHF/EUR 1.105 0.5% 2.1% 1.7% 1.7% CZK/USD 24.919-0.1% 1.1% 0.2% 0.2% CZK/EUR 27.008-0.1% -0.1% -0.1% -0.1% PLN/USD 4.107-0.5% 6.3% 4.5% 4.5% PLN/EUR 4.453-0.3% 5.0% 4.4% 4.4% HUF/USD 287.830-0.1% -0.3% -1.0% -1.0% HUF/EUR 312.230 0.1% -1.4% -1.2% -1.2% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 26.01.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.46-0.8-12.5 EU 5Y -0.25-1.4-22.0 EU 10Y 0.45-2.5-19.5 US 2Y 0.84 0.0-15.8 130 0.8 US 5Y 1.43 0.0-28.6 167 1.4 US 10Y 1.99 0.0-24.7 155 2.5 CZ 2Y -0.23 0.8 6.7 23 1.6 CZ 5Y -0.04-0.5 6.1 21 0.9 CZ 10Y 0.57-0.6 12.0 12 1.9 HU 3Y 2.17-2.5 #VALUE! 262-1.7 HU 5Y 2.61 0.4 #VALUE! 286 1.8 HU 10Y 3.52-1.6 #VALUE! 307 0.9 PL 2Y 1.58 5.5-25.0 203 6.3 PL 5Y 2.28-6.0-36.2 253-4.6 PL 10Y 3.07-7.1-6.9 262-4.6 Světové trhy IRS poslední závěr 26.01.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.15-0.7-11.7 EUR 5Y 0.13-1.4-20.9 EUR 10Y 0.76-2.5-22.8 USD 2Y 0.92-1.8-21.2 106-1 USD 5Y 1.39-1.5-30.1 126 0 USD 10Y 1.88-1.0-28.7 112 2 CZK 2Y 0.28-1.0-12.0 42 0 CZK 5Y 0.43-3.0-18.0 30-2 CZK 10Y 0.82-4.0-15.8 6-2 HUF 2Y 1.35-1.5-9.8 149-1 HUF 5Y 1.77-3.0-25.0 164-2 HUF 10Y 2.64-2.5-26.0 188 0 PLN 2Y 1.60-0.8-3.3 175 0 PLN 5Y 1.97-2.5-3.0 183-1 PLN 10Y 2.46-5.0 2.5 170-2 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.30-0.31 0.06-0.13 0.76 USD (horní limit) 0.50 0.36 0.62 0.91 1.86 GBP 0.50 0.48 0.59 0.87 1.70 JPY 0.10-0.10 0.17 0.09 0.37 CHF -0.75-0.68-0.75-0.77 0.00 CZK 0.05 0.05 0.29 0.28 0.82 HUF 1.35 1.65 1.35 1.37 2.67 PLN 1.50 1.65 1.60 1.60 2.47 RON 1.75 0.20 0.66 1.71 #N/A N/A RUB 8.25 11.10 11.96 10.27 9.14 5Y CDS spready poslední závěr 26.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 USA 18.4 0.0 0.8 0.8 0.8 Germany 13.4 0.1 0.7 0.6 0.6 Hungary 159.9-1.4-1.9-4.7-4.7 Poland 91.1 0.0 17.6 17.0 17.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. ledna 2016 4
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 26.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 US Dow Jones 16 167 1.8% -7.9% -7.2% -7.2% US S&P 500 1 904 1.4% -7.6% -6.9% -6.9% US Nasdaq 4 568 1.1% -9.5% -8.8% -8.8% Euro STOXX 50 3 033 1.0% -7.7% -7.2% -7.2% French CAC 40 4 357 1.1% -6.6% -6.0% -6.0% German DAX 9 823 0.9% -8.4% -8.6% -8.6% UK FTSE 100 5 911 0.6% -5.5% -5.3% -5.3% Czech PX 893 1.0% -5.6% -6.6% -6.6% Polish WIG20 1 713-0.9% -8.9% -7.8% -7.8% Hungarian BUX 23 522 1.2% -0.1% -1.7% -1.7% Romanian BET 6 245-0.2% -10.6% -10.8% -10.8% Russian RTS 683 0.2% -11.6% -9.8% -9.8% Turkish ISE 100 71 809 1.8% -3.2% 0.1% 0.1% Japanese Nikkei 225 16 709-2.3% -11.0% -12.2% -12.2% Hong Kong Hang Seng 18 861-2.5% -14.8% -13.9% -13.9% Chinese Shanghai 2 750-6.4% -24.2% -22.3% -22.3% PX poslední závěr 26.01.16 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 60 1.5% 11.0% -10.6% -9.2% CEZ AS 382 0.3% 1.4% -9.8% -35.1% ERSTE GROUP BANK AG 728 1.2% 9.9% -5.9% 28.8% KOMERCNI BANKA AS 4 950 2.0% 7.1% -0.4% 3.1% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 16.7% 16.7% -22.2% -83.7% PEGAS NONWOVENS SA 715-0.4% -0.9% -1.8% 9.3% PHILIP MORRIS CR AS 12 001-0.7% 1.1% 1.7% 11.1% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 208 0.0% 0.0% 0.5% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 610 0.0% 0.0% -3.2% 3.4% O2 CZECH REPUBLIC AS 251-0.4% 1.4% 2.3% 250.6% UNIPETROL AS 162 0.9% 3.1% 0.6% 16.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG 592 0.5% -1.3% -14.0% -45.7% PX poslední závěr 26.01.16 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 60 71 43 14 261 31% CEZ AS 382 683 372 527 831 114% ERSTE GROUP BANK AG 728 803 519 103 554 119% KOMERCNI BANKA AS 4 950 5 775 4 561 30 501 76% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0 0 169 700 6% PEGAS NONWOVENS SA 715 967 654 2 871 8% PHILIP MORRIS CR AS 12 001 12 090 10 300 618 86% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 208 209 175 145 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 610 695 550 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 251 266 49 102 434 46% UNIPETROL AS 162 195 119 37 262 65% VIENNA INSURANCE GROUP AG 592 1 175 580 11 342 67% Komodity poslední závěr 26.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 Oil Brent 30.0 0.0% -17.9% -16.2% -16.2% Oil WTI 31.5 10.8% -16.1% -15.1% -15.1% Gold 1 119.9 0.0% 4.1% 5.5% 5.5% Silver 14.5 0.0% 1.0% 4.7% 4.7% Copper 4 545.8 2.9% -3.1% -3.4% -3.4% Aluminium 1 495.0 1.3% -2.5% -0.8% -0.8% Lead 1 651.0 1.8% -5.3% -7.9% -7.9% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 162.7 1.4% -7.6% -7.6% -7.6% Carbon Emission Future $/OZ 6.1 3.0% -26.4% -26.4% -26.4% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 23.5 2.0% -15.8% -16.7% -16.7% Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. ledna 2016 5
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 25 January Tuesday 26 January Wednesday 27 January Thursday 28 January Friday 29 January Euro area Germany Germany Euro area IFO Business Climate GfK Consumer Confidence Economic Confidence M3 Money Supply (% YoY) Jan 108.7 108.1 108.4 Feb 9.4 9.3 9.3 Jan 106.8 105.2 106.6 Dec 5.1 5.2 5.1 IFO Current Assessment Business Climate Indicator CPI Estimate (% YoY) Jan 112.8 112.4 112.8 France Jan 0.41 0.31 0.41 Jan 0.2 0.4 0.4 IFO Expectations Consumer Confidence Industrial Confidence CPI Core (% YoY) Jan 104.7 104.2 104.2 Jan 96 97 96 Jan -2.0-2.6-2.3 Jan A 0.9 0.9 0.9 Total Jobseekers (in '000) Services Confidence Dec 3574.8 3574.0 Jan 13.1 11.4 12.9 France Jobseekers Net Change Consumer Confidence GDP (% QoQ) Dec -15-1 Jan F -5.7-6.3-6.3 4Q A 0.3-0.1 0.2 GDP (% YoY) Italy Germany 4Q A 1.1 1.0 1.1 Consumer Confidence Index CPI (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Jan 117.6 114.2 Jan P -0.1-0.9-0.9 Jan P 0.2-0.9-1.0 Business Confidence CPI (% YoY) CPI EU Harmonized (% YoY) Jan 104.1 103.2 Jan P 0.3 0.4 0.4 Jan P 0.3 0.5 0.4 CPI EU Harmonized (% MoM) CPI (% MoM) Jan P 0.0-1.1-1.0 Jan P 0.2-0.9-0.9 CPI EU Harmonized (% YoY) CPI (% YoY) Jan P 0.2 0.3 0.5 Jan P 0.2 0.3 0.3 Consumer Spending (% MoM) Spain Dec -1.1 0.9 0.3 Retail Sales SA (% YoY) Consumer Spending (% YoY) Dec 3.3 2.6 2.6 Dec 1.0 0.6 0.6 Unemployment Rate (%) 4Q 21.2 20.8 21.2 Spain CPI EU Harmonised (% YoY) Jan P -0.1 0.0 0.0 CPI EU Harmonised (% MoM) Jan P -0.4-2.0-2.0 GDP (% QoQ) 4Q P 0.8 0.7 0.8 GDP (% YoY) 4Q P 3.4 3.4 3.5 ECBSpeak : Draghi, Lautenschläger ECBSpeak : Mersch, Lautenschläger United Kingdom CBI Trends Total Orders BoE FPC members at the Treasury BBA Loans for House Purchase GDP (% QoQ) GfK Consumer Confidence Jan -7-10 Committee Dec 44960 45550 4Q A 0.4 0.5 0.5 Jan 2 1 1 GDP (% YoY) 4Q A 2.1 1.9 1.9 CBI Reported Sales Jan 19 15 United States Dallas Fed Manf. Activity S&P/CaseShiller 20-City Index NSA New Home Sales ('000) Initial Jobless Claims (in '000) Employment Cost Index (% QoQ) Jan -20.1-7.5-15.0 Nov 182.8 183.2 Dec 490 515 500 23-Jan 293 270 4Q 0.6 0.7 0.6 S&P/CS 20 City SA (% MoM) New Home Sales (% MoM) Continuing Claims (in '000) Advance Goods Trade Balance ($bn) Nov 0.84 1.14 0.80 Dec 4.3 5.1 2.0 16-Jan 2208 2165 Dec -60.5-63.0-60 S&P/CS Composite-20 (% YoY) FOMC Rate Decision (Lower Bound) Durable Goods Orders (% MoM) GDP Annualized (% QoQ) Nov 5.54 6.03 5.67 27-Jan 0.25 0.25 0.25 Dec P 0.0-3.1-0.5 4Q A 2.0 0.5 0.9 Consumer Confidence Index FOMC Rate Decision (Upper Bound) Durables Ex Transportation (% MoM) Personal Consumption (% QoQ) Jan 96.5 99.5 96.5 27-Jan 0.50 0.50 0.50 Dec P 0.0-0.8 0.0 4Q A 3.0 1.5 2 Richmond Fed Manufact. Index Cap Goods Orders Nondef Ex Air GDP Price Index (% QoQ) Jan 6 4 2 Dec P -0.3-1.1-0.2 4Q A 1.3 0.3 0.9 Cap Goods Ship Nondef Ex Air Core PCE (% QoQ) Dec P -0.6-0.4 4Q A 1.4 1.0 Pending Home Sales (% MoM) ISM Milwaukee Dec -0.9 2.5 1.0 Jan 48.5 51.0 Pending Home Sales NSA (% YoY) Chicago Purchasing Manager Dec 5.1 7.1 4.8 Jan 42.9 47.5 46 Kansas City Fed Manf. Activity U. of Mich. Sentiment Jan -9 4 Jan F 93.3 94.0 93 FedSpeak : Williams (San Francisco, voting) Japan Trade Balance (bn Yen) Jobless Rate (%) Dec -381.3 7.9 117.0 Dec 3.3 3.3 3.3 Exports (% YoY) Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) Dec -3.3-8.7-7.0 Dec 0.1 0.1 0.1 Imports (% YoY) G5 Euro area Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Dec -10.2-16.9-16.4 Jan 0.1 0.1 0.1 BOJ Annual Rise in Monetary Base 29-Jan 80 80 80 China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 27. ledna 2016 6
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Russia Switzerland GDP Annual (% YoY) Productive capacity investment YoY KOF leading indicator 2015 3.4 3.5 3.5 Dec -4.9-5.7-5.5 Jan 96.6 97.5 95.8 Unemployment Rate (%) Other Countries Monday 25 January Tuesday 26 January Wednesday 27 January Thursday 28 January Friday 29 January Europe Retail Sales (% YoY) Dec 9.6 9.7 9.7 Dec -13.1-15.8-15.2 Unemployment Rate (%) Dec 5.8 5.9 5.9 LatAm Mexico Mexico Brazil Brazil Mexico Unemployment Rate SA (%) Retail Sales (% YoY) Outstanding Loans (% MoM) COPOM Monetary Policy Meeting GDP NSA (% YoY) Dec 4.09 4.07 4.12 Nov 4.8 5.1 4.7 Dec 0.6 1.6 Minutes 4Q P 2.6 2.4 Economic Activity IGAE (% YoY) Retail Sales (% MoM) Total Outstanding Loans GDP SA (% QoQ) Nov 2.28 2.0 1.85 Nov 0.3 0.4 0.5 Dec 3177 3227 Unemployment Rate (%) 4Q P 0.8 0.5 Asia Pacific Dec 7.5 7.5 7.4 Chile Unemployment Rate (% ) Dec 6.1 6.1 Australia South Korea Australia Australia South Korea NAB Business Confidence GDP SA (% QoQ) CPI (% QoQ) Import price index (% QoQ) Industrial Production SA (% MoM) Dec 5 4Q P 1.3 0.6 0.6 4Q 0.5 0.3 0.3 4Q 1.4-0.7-0.8 Dec -2.1 0.5 0.0 NAB Business Conditions GDP (% YoY) CPI (% YoY) Export price index (% QoQ) Industrial Production (% YoY) Dec 10 4Q P 2.7 3.1 2.9 4Q 1.5 1.6 1.6 4Q 0.0-3.5-3.9 Dec -0.3-3.0-3.6 CPI Trimmed Mean (% QoQ) 4Q 0.3 0.6 0.5 Taiwan CPI Trimmed Mean (% YoY) GDP Annual (% YoY) 4Q 2.1 2.2 2.1 2015 3.92 0.7 0.81 CPI Weighted Median (% QoQ) GDP (% YoY) 4Q 0.3 0.6 0.5 4Q -0.63-0.7-0.5 CPI Weighted Median (% YoY) 4Q 2.2 2.2 2.1 Australia Private Sector Credit (% MoM) Dec 0.4 0.6 0.6 Private Sector Credit (% YoY) Dec 6.6 6.8 6.7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. ledna 2016 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 27. ledna 2016 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 27. ledna 2016 9