EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. června 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva http://www.consensuseconomics.com/accuracy_awards/forec Úvod týdne ve znamení jednání Euroskupiny ohledně Řecka Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Zprávy a události Přebytek běžného účtu platební bilance eurozóny zaznamenal po sezónním očištění zlepšení z březnových 18,0 mld. EUR na dubnových 22,3 mld. EUR. Ceny německých průmyslových výrobců v květnu stagnovaly, zatímco trh očekával jejich vzestup o 0,2 % m/m. V meziroční vyjádření se zmírnil propad z dubnových -1,5 % y/y na květnových -1,3 % y/y. Kalendář pondělních ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Euro area EU Foreign Ministers Hold Meeting in Luxembourg (9:00) US Chicago Fed Nat Activity Index 13:30 May -0.15 Euro area Consumer Confidence 15:00 Jun A -5.5-5.5-5.7 US Existing Home Sales 15:00 May 5.04 5.25 5.28 Existing Home Sales (% MoM) 15:00 May -3.3 4.2 4.7 Euro area EU's Dombrovskis Speaks at Brussels Think Tank (18:00) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro zůstává ve vleku spekulací kolem Řecka Společná evropská měna vůči dolaru po převážnou většinu minulého týdne zhodnocovala, aby v závěru týdne část svých zisků odevzdala. Zatímco na počátku týdne se kurz držel ještě u hladiny 1,12 USD/EUR, ve čtvrtek již byla testována hladina 1,14 USD/EUR. V průběhu páteční seance pak kurz padal zpět k 1,13 USD/EUR. Úvod minulého týdne poznamenala slabší data amerického průmyslu i nově zahájených staveb, což dolaru příliš neprospělo. Dolarový výprodej ovšem akceleroval ve středu po ukončení jednání nejvyššího vedení americké centrální banky. FOMC ponechal v souladu s očekáváním nastavení měnové politiky beze změny. Nicméně celkem výrazně byla snížena prognóza centrálních bankéřů, a to pokud jde o letošní růst americké ekonomiky z původně předpokládaných 2,5 % na pouhých 1,9 %. Zároveň byl zhoršen výhled na míru nezaměstnanosti ke konci letošního roku z 5,1 % na 5,25 %. Navzdory tomu ovšem centrální bankéři stále počítají s letošním dvojím zvýšením úrokových sazeb, příští rok by pak sazby podle centrálních bankéřů měly být zvýšeny na čtyřech zasedáních. Jak ale šéfka Fedu J. Yellen uvedla, pro Fed je nejdůležitější míra zotavování americké ekonomiky. Aby skutečně ke zvýšení úrokových sazeb došlo, je třeba, aby HDP ve zbytku roku vykompenzoval pokles z Q1 15 (o 0,7 % q/q anualizovaně), aby pokračovalo zlepšování na trhu práce a aby se inflace nacházela u inflačního cíle. USD/EUR 12.06. 15.06. Zdroj: Bloomberg 16.06. 1.150 1.142 1.134 1.126 1.118 1.110 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Evropské PMI indexy Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Německé indikátory důvěry Dev 2 iations f rom long-run av erages in std 1 0-1 -2-3 Ifo (Business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) -4 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Závěr týdne poznamenala neúspěšná jednání mezi Řeckem a jeho věřiteli. Vypršení záchranného programu ke konci měsíce se totiž kvapem blíží. Mimořádně byla na dnešní den svolána euroskupina, aby se ve vyjednáváních pokračovalo před summitem EU, který se uskuteční ve druhé polovině týdne. Ekonomové Société Générale ve svém hlavním scénáři předpokládají, že nakonec k dohodě dojde, přičemž podmínky dohody se budou blížit požadavkům věřitelů, a to hlavně v oblasti reformy řeckého penzijního systé- Klíčové termíny týkající se Řecka Key dates 22-Jun Euro area extraordinary Summit 25-Jun EU leaders' summit End June Greece bundles 1.5bn IMF repayment End June End of the programme extension 01-Jul ECB non-monetary policy meeting (ELA, collateral rules) 10-Jul Greek T-bill redemption, 2bn 13-Jul Greece 450m IMF repayment 16-Jul ECB meeting 17-Jul Greek T-bill redemption, 1bn 20-Jul Greece 3.5bn ECB and NCB repayments 01-Aug Greece 175m IMF coupon payment 05-Aug ECB non-monetary policy meeting (ELA, collateral rules) 07-Aug Greek T-bill redemption, 1bn 20-Aug Greece 3.2bn ECB and NCB repayments 03-Sep ECB meeting 04-Sep Greece 300m IMF repayment 04-Sep Greek T-bill redemption, 1.4bn 11-Sep Eurogroup meeting (tbc) 14-Sep Greece 340m IMF repayment 16-Sep ECB non-monetary policy meeting (ELA, collateral rules) 16-Sep Greece 560m IMF repayment 17-Sep ECB meeting 21-Sep Greece 340m IMF repayment Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics mu. Řecko by pak mohlo uspět s požadavkem na restrukturalizaci či odepsání části dluhu. Vyjednávání však budou i nadále obtížná a k dohodě může dojít až na poslední chvíli. Pravděpodobnost, že nakonec k dohodě dojde, odhadují ekonomové SG na 60 %, pravděpodobnost bankrotu Řecka ohodnocují na 40 %. Možná je aktuálně i politická dohoda o technickém rozšíření či posunutí stávajícího programu až do 20. července, kdy je splatný řecký dluh vůči ECB. Pokud jde o ekonomické ukazatele, obáváme se mírného zhoršení německého IFO indexu očekávání, naopak PMI indexy průmyslové aktivity by měly zaznamenat nepatrné zlepšení. Díky programu kvantitativního uvolňování lze očekávat zrychlení tempo růstu peněžní zásoby. Americká data tohoto týdne by měla vyznět ve prospěch hypotézy, že se vyšších dolarových sazeb letos dočkáme. Revize HDP za Q1 15 by měla zmírnit původní propad o 0,7 % q/q anualizovaně, květnové indikátory spotřeby a objednávek zboží dlouhodobé spotřeby by měly kompenzovat předchozí slabé měsíce, prodeje nových domů by měly být nejvyšší od roku 2008, prodeje stávajících domů za poslední dva roky. Pokud se tato očekávání naplní, ve světle výše zmíněných nejistot ohledně Řecka, by situace měla hrát ve prospěch americké měny na úkor eura. Peněžní zásoba eurozóny (M3) Prodeje stávajících domů v USA Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA Osobní výdaje Američanů 11% 9% 6% 4% M3 reference value (4.5%) 1% -1% yoy change M3 Loans to private sector -4% 2000 2003 2006 2009 2012 2015 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics 7.3 6.8 6.3 5.8 5.3 4.8 4.3 3.8 3.3 2.8 mln units index 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Existing Home Sales (LHS) Pending home sales (RHS) Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics 130 120 110 100 90 80 70 30.0 20.0 10.0 0.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0-60.0 08 09 10 11 12 13 14 15 Core capex orders, 3m ann ISM orders Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0 3m ann % PCE real (LHS) PCE nominal (RHS) 3m ann % 08 09 10 11 12 13 14 15 Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics 8.0 3.0-2.0-7.0-12.0 22. června 2015 2
ČNB zřejmě sílu měny označí za antiinflační faktor PLN/EUR 15.06. 16.06. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 4.190 4.176 4.162 4.148 4.134 4.120 314.0 313.2 Minulý týden patřil z pohledu české měny k těm úspěšným. Postupně si připsala více než deset haléřů, tedy zhruba čtvrtinu procenta. Zatímco ještě na počátku týdne kurz osciloval kolem 27,30 CZK/EUR, v průběhu páteční seance se kurz dostal dokonce jeden haléř pod hladinu 27,20. Takto silná byla koruna naposledy před třemi měsíci a dostala se na dosah nejsilnější úrovně od počátku intervenčního režimu v listopadu 2013. Naopak okolní regionální měny ztrácely maďarský forint v týdenním CZK/EUR 27.35 27.31 27.27 27.23 27.19 27.15 15.06. Zdroj: Bloomberg 16.06. hodnocení oslabil o třetinu procenta, zlotý dokonce ztratil tři čtvrtiny procenta. Obě tyto měny negativně reagovaly zejména na nepříliš povzbudivé zprávy týkající se Řecka. Naopak česká měna stále profituje z příznivých makroekonomických dat. 15.06. 16.06. Zdroj: Bloomberg 312.4 311.6 310.8 310.0 Ekonomické indikátory, které minulý týden přinesl, navázaly na pozitivní sérii předchozích silných dat z reálné ekonomiky a vyšších inflačních čísel. Hned v úvodu týdne pozitivně překvapila dubnová platební bilance. Navzdory trhem očekávanému deficitu běžného účtu ve výši 3,0 mld. CZK byl totiž vykázán vysoký přebytek 20,5 mld. CZK. Za tím stála zejména výkonová bilance a překvapivě nízká výplata dividend do zahraničí. Z inflační fronty jsme se dočkali květnové statistiky cen průmyslových výrobců. Oproti tržnímu koncensu ve výši +0,2 % m/m ceny během tohoto měsíce vzrostly o 0,4 % m/m. Meziměsíční růst cen byl zaznamenán i v sektoru stavebnictví a služeb. Naopak ceny zemědělských výrobců klesly. Běžný účet ve výrazném přebytku (mld. CZK) Ceny průmyslových výrobců a cena ropy Brent v CZK mají dno za sebou Běžný účet 12M kumulativně 150 100 50 0-50 -100-150 -200 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, %) 9% 6% 3% 0% -3% -6% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 70% 46% 22% -2% -26% -50% Zdroj: ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, SG Cross Asset Research Klíčovou domácí událostí tohoto týdne bude čtvrteční zasedání bankovní rady ČNB k projednání měnové politiky. Centrální bankéři budou diskutovat rizika inflační prognózy představené na začátku května. Neočekáváme žádnou změnu v současném nastavení měnové politiky ani změnu v rétorice. Makroekonomické indikátory z reálné ekonomiky i inflační čísla překonávají očekávání centrálních bankéřů. I pro ČNB byl překvapením silný HDP za Q1 15. Číslo bylo sice podpořeno některými jednorázovými faktory, nicméně i pohled na hrubou přidanou hodnotu ukazuje na poměrně robustní růst. Ten se projevuje v růstu zaměstnanosti (ta je nejvyšší v historii) a tvorbě pracovních míst, míra nezaměstnanosti klesá. Nicméně i samotná ČNB stále čeká na výraznější akceleraci mezd. Výsledky za Q1 15 v tomto ohledu sice překvapily příznivě, za očekáváném centrálních bankéřů však stále zaostávají. Vzhledem k současné síle koruny, jejíž kurz se již nachází ani ne jedno procento od hodnoty 22. června 2015 3
kurzového závazku, lze očekávat, že kurz koruny bude centrálními bankéři označen za protiinflační faktor. Vnímáme tak pro tento týden riziko verbální intervence a tedy možnost korekce současných korunových zisků. 22. června 2015 4
Technická analýza EUR/CZK: Probing key support of 27.25/27.00. (12. června 2015) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: daily chart EUR/CZK is probing the earlier highlighted support level of 27.25/27.00 which happens to be the multiyear upward channel and the 50% retracement of up move since October 2013 lows. Weekly stochastic continues to hover close to a graphical floor which suggests only a definite break below 27.25/27.00 will lead to further downtrend. A rebound towards April highs of 27.65/27.80 looks more likely, a break above will mean a re-test of 28.00. EUR/USD: neckline at 1.1385/1.1450 is an immediate resistance. (19. června 2015) EUR/USD: daily chart EUR/USD tested a daily upward channel at 1.08 last month and embarked on a sharp recovery. With weekly RSI at dual resistance, neckline of a probable inverted H&S at 1.1450/1.1536 remains a key level for next phase of recovery. A break below 1.08 will signal a retest of 1.05/1.04. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. června 2015 5
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 19.06.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.15 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.134-0.3% 1.7% 3.4% -6.3% GBP/USD 1.587 0.0% 2.4% 3.9% 1.9% GBP/EUR 0.715-0.3% -0.6% -0.5% -8.0% JPY/USD 122.630-0.3% 1.7% -1.2% 2.3% JPY/EUR 139.100-0.6% 3.5% 2.1% -4.1% CHF/USD 0.921-0.3% -1.7% -2.3% -7.4% CHF/EUR 1.044-0.6% 0.1% 1.0% -13.2% CZK/USD 24.037 0.4% -2.2% -3.7% 4.9% CZK/EUR 27.262 0.2% -0.5% -0.5% -1.7% PLN/USD 3.687 0.6% 1.5% -1.6% 4.1% PLN/EUR 4.181 0.3% 3.3% 1.7% -2.4% HUF/USD 276.180 0.6% 0.8% -1.9% 5.6% HUF/EUR 313.250 0.3% 2.6% 1.4% -1.0% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 19.06.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.20-0.5 1.4 EU 5Y 0.10-3.1 4.7 EU 10Y 0.75-5.6 15.7 US 2Y 0.62 0.0 0.4 82 0.5 US 5Y 1.57 0.0-3.2 147 3.1 US 10Y 2.26 0.0-3.1 151 5.6 CZ 2Y -0.02-2.5-1.4 19-2.0 CZ 5Y 0.35-1.2 18.4 25 1.9 CZ 10Y 1.08-3.8 32.0 33 1.8 HU 3Y 2.09 1.1-17.0 229 1.6 HU 5Y 3.03-1.9 8.2 292 1.2 HU 10Y 4.03-3.3 47.1 328 2.3 PL 2Y 1.91-0.4 13.3 211 0.1 PL 5Y 2.74-3.6 36.3 264-0.5 PL 10Y 3.26-2.1 44.8 251 3.5 Světové trhy IRS poslední závěr 19.06.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.15-0.3 3.8 EUR 5Y 0.52-3.7 12.3 EUR 10Y 1.14-4.5 22.5 USD 2Y 0.87-4.1 0.5 73-4 USD 5Y 1.71-8.4-0.2 120-5 USD 10Y 2.35-9.9 3.0 121-5 CZK 2Y 0.43 0.3-1.0 28 1 CZK 5Y 0.77-0.5 10.0 25 3 CZK 10Y 1.23-4.5 22.2 9 0 HUF 2Y 1.70-1.3-7.0 155-1 HUF 5Y 2.55-0.8 11.0 203 3 HUF 10Y 3.54 1.5 31.8 239 6 PLN 2Y 2.04 1.0 17.5 189 1 PLN 5Y 2.59 1.8 33.8 208 5 PLN 10Y 3.03 1.3 39.0 189 6 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.11 0.06 0.09 1.14 USD 0.25 0.15 0.28 0.89 2.37 GBP 0.50 0.45 0.57 1.06 2.12 JPY 0.10 0.01 0.17 0.15 0.60 CHF -0.75-0.50-0.79-0.73 0.41 CZK 0.05 0.04 0.31 0.43 1.23 HUF 1.65 1.38 1.50 1.72 3.53 PLN 1.50 1.49 1.62 2.05 3.05 RON 1.75 0.46 1.04 2.40 3.97 RUB 8.25 12.17 12.61 11.50 10.14 5Y CDS spready poslední závěr 19.06.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.15 výnos od 31.12.14 USA 16.8 0.3-0.1 0.1-0.4 Germany 15.0 0.2-1.4-2.1 1.5 Hungary 153.5-1.1 14.3 14.6 153.5 Poland 74.0 0.0 14.9 8.7 7.1 22. června 2015 6
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 19.06.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.15 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 18 016-0.6% -1.6% 0.0% 1.1% US S&P 500 2 110-0.5% -0.8% 0.1% 2.5% US Nasdaq 5 117-0.3% 0.9% 0.9% 8.0% Euro STOXX 50 3 456 0.2% -5.8% -3.2% 9.8% French CAC 40 4 815 0.2% -5.9% -3.8% 12.7% German DAX 11 040-0.5% -6.9% -3.3% 12.6% UK FTSE 100 6 710 0.0% -4.1% -3.9% 2.2% Czech PX 976 0.8% -5.4% -4.5% 3.0% Polish WIG20 2 299-1.5% -8.9% -5.7% -0.7% Hungarian BUX 21 471-0.3% -3.9% -4.1% 29.1% Romanian BET 7 285 0.1% -3.1% -3.0% 2.9% Russian RTS 967-1.5% -8.6% -0.2% 22.3% Turkish ISE 100 82 454 0.6% -7.0% -0.6% -3.8% Japanese Nikkei 225 20 174 0.9% 0.7% -1.9% 15.6% Hong Kong Hang Seng 26 761 0.2% -3.4% -2.4% 13.4% Chinese Shanghai 4 478-9.9% 1.4% -2.9% 38.4% PX poslední závěr 19.06.15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 54-2.7% -3.8% -11.6% -2.1% CEZ AS 569-3.7% -8.1% -11.6% -7.0% ERSTE GROUP BANK AG 685-1.0% -0.3% -7.1% 0.5% KOMERCNI BANKA AS 5 215-0.2% 2.0% 0.8% 9.8% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% -10.5% -34.6% -94.6% PEGAS NONWOVENS SA 829-0.4% 2.9% 4.9% 38.6% PHILIP MORRIS CR AS 10 450-1.4% -3.3% -2.8% 1.3% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 189-0.5% -0.9% 5.5% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 590 0.0% 0.0% -0.3% 12.5% O2 CZECH REPUBLIC AS 95-1.0% 4.9% 71.5% 0.9% UNIPETROL AS 155-1.6% 0.3% -5.6% 19.4% VIENNA INSURANCE GROUP AG 865 0.6% -1.3% -12.9% -20.0% PX poslední závěr 19.06.15 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 54 74 47 65 373 141% CEZ AS 569 683 547 963 163 221% ERSTE GROUP BANK AG 685 744 452 56 616 30% KOMERCNI BANKA AS 5 215 5 775 4 412 27 296 63% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 3 0 945 870 35% PEGAS NONWOVENS SA 829 836 598 8 988 110% PHILIP MORRIS CR AS 10 450 11 373 9 670 176 17% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 189 198 155 714 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 590 610 530 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 95 102 49 244 464 59% UNIPETROL AS 155 170 112 6 851 13% VIENNA INSURANCE GROUP AG 865 1 175 835 7 426 49% Komodity poslední závěr 19.06.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.15 výnos od 31.12.14 Oil Brent 60.8 0.0% -3.8% -4.9% 9.0% Oil WTI 59.6-1.4% 4.1% -1.1% 11.9% Gold 1 200.3 0.0% -0.6% 0.8% 1.3% Silver 16.1 0.0% -6.0% -3.8% 2.6% Copper 5 642.0-1.6% -9.1% -6.0% -11.4% Aluminium 1 691.5-0.6% -5.4% -2.8% -8.7% Lead 1 785.0-1.2% -7.8% -8.5% -3.9% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 222.1-0.9% -1.8% -0.5% -3.4% Carbon Emission Future $/OZ 7.5-0.3% 1.1% 1.4% 2.1% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 31.6 0.5% 0.3% 0.2% -5.2% 22. června 2015 7
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD 28.2 25.4 28.0 23.8 27.7 22.2 27.5 20.6 27.2 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 19.0 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.36 Actual -1W -1M 33 Actual -1W -1M 0.35 31 0.34 29 0.32 27 0.31 25 0.30 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 23 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 120 2-10Y 2-10Y FWRD 1.60 100 1.20 80 0.80 60 0.40 40 0.00 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 20 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 22. června 2015 8
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 25 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 32 17 24 9 16 1 8-7 0 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16-15 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk averse 0.50 0.00-0.50 Risk loving -1.00-1.50-2.00 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. června 2015 9
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.35 1.145 27.31 1.139 27.27 1.133 27.23 1.127 27.19 1.121 11.06. 15.06. 16.06. 27.15 11.06. 15.06. 16.06. 1.115 PLN/EUR HUF/EUR 4.190 314 4.176 313 4.162 312 4.148 312 4.134 311 11.06. 15.06. 16.06. 4.120 11.06. 15.06. 16.06. 310 GBP/EUR CHF/EUR 0.730 1.0550 0.726 1.0520 0.722 1.0490 0.718 1.0460 0.714 1.0430 11.06. 15.06. 16.06. 0.710 11.06. 15.06. 16.06. 1.0400 22. června 2015 10
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 1.00 2Y 5Y 10Y 2.50 0.74 2.00 0.48 1.50 0.22 1.00-0.04 0.50 01.05. 11.05. 22.05. 01.06. 12.06. -0.30 01.05. 11.05. 22.05. 01.06. 12.06. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.30 2Y 5Y 10Y 1.50 1.00 1.24 0.70 0.98 0.40 0.72 0.10 0.46 01.05. 11.05. 22.05. 01.06. 12.06. -0.20 29.04. 10.05. 21.05. 01.06. 11.06. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.40 3Y 5Y 10Y 4.50 3.00 4.00 2.60 3.50 2.20 3.00 1.80 2.50 01.05. 11.05. 22.05. 01.06. 12.06. 1.40 01.05. 11.05. 22.05. 01.06. 12.06. 2.00 22. června 2015 11
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 18. 6. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 EURUSD 1,09 1,04 1,00 1,03 USDJPY 121,0 126,0 125,0 123,0 GBPUSD 1,54 1,49 1,45 1,47 USDCHF 0,94 1,01 1,05 1,04 USDCAD 1,28 1,28 1,30 1,28 AUDUSD 0,77 0,75 0,73 0,72 NZDUSD 0,68 0,67 0,65 0,65 USDNOK 7,89 8,17 8,40 7,96 USDSEK 8,44 8,75 9,05 8,64 EURJPY 131,9 131,0 125,0 126,7 EURGBP 0,71 0,70 0,69 0,70 EURCHF 1,02 1,05 1,05 1,07 EURCAD 1,40 1,33 1,30 1,32 EURAUD 1,42 1,39 1,37 1,43 EURNZD 1,60 1,55 1,54 1,58 EURNOK 8,60 8,50 8,40 8,20 EURSEK 9,20 9,10 9,05 8,90 DXY Index 97,1 101,2 104,1 101,6 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 USA 2,60 2,70 2,80 3,00 Eurozóna 0,45 0,60 0,80 1,10 Japonsko 0,40 0,50 0,55 0,65 Velká Británie 2,10 2,25 2,40 2,60 Zdroj: SG 22. června 2015 12
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 6. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 EUR/CZK 27,40 27,30 27,30 27,20 EUR/PLN 4,10 4,15 4,10 4,07 EUR/HUF 316 312 310 309 EUR/RON 4,45 4,43 4,42 4,42 EUR/RSD 122,0 120,0 121,0 121,0 EUR/RUB 66,50 61,40 58,00 58,70 EUR/TRY 2,68 2,74 2,84 2,75 USD/CZK 25,15 26,25 27,30 26,40 USD/RUB 61,00 59,00 58,00 57,00 USD/TRY 2,92 2,85 2,84 2,83 USD/ZAR 13,40 13,10 13,35 13,60 USD/ILS 4,10 4,10 3,90 3,80 USD/BRL 3,45 3,35 3,10 3,05 USD/MXN 16,00 15,60 15,00 14,80 USD/CLP 650 640 620 610 USD/CNY 6,23 6,22 6,21 6,19 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 64,00 63,00 62,50 62,00 USD/IDR 13 900 14 000 14 200 14 400 USD/KRW 1 115 1 105 1 080 1 050 USD/TWD 31,50 31,50 31,00 30,50 USD/THB 34,50 34,00 33,80 33,40 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 1,30 1,30 1,30 Rumunsko 1,50 1,50 1,50 Rusko 11,50 11,00 9,50 8,50 Turecko 7,50 7,50 7,50 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 Brazílie 13,75 13,75 13,75 13,75 Mexiko 3,00 3,00 3,25 3,50 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,00 2,00 2,00 2,00 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. června 2015 13
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 22 June Tuesday 23 June Wednesday 24 June Thursday 25 June Friday 26 June Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Germany Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI IFO Business Climate M3 Money Supply (%YoY) Jun A -5.5-5.5-5.7 Jun P 52.2 52.5 52.1 Jun 108.5 107.9 108 May 5.3 5.5 5.4 Markit Eurozone Services PMI IFO Current Assessment M3 3-month average (%) France Jun P 53.8 54.1 53.8 Jun 114.3 113.9 114.1 May 4.7 5.1 5.1 Consumer Confidence Markit Eurozone Composite PMI IFO Expectations Jun 93 93 93 Jun P 53.6 53.9 53.7 Jun 103 102.3 102.5 Italy Consumer Confidence Index Germany France Jun 105.7 104.1 105.7 Markit/BME Germany Manufacturing PMI GDP (% YoY) Business Confidence Jun P 51.1 51.5 51.2 1Q F 0.7 0.7 0.7 Jun 103.5 104.5 103.8 Markit Germany Services PMI GDP (% QoQ) Jun P 53.0 53.4 53.0 1Q F 0.6 0.6 0.6 Markit/BME Germany Composite PMI Total Jobseekers (in '000) Jun P 52.6 53.1 52.8 May 3536 3544 Jobseekers Net Change France May 26.2 8.0 Business Confidence Jun 97 98 98 Manufacturing Confidence Jun 103 104 103 Markit France Manufacturing PMI Jun P 49.4 50 50 Markit France Services PMI Jun P 52.8 52.9 52.5 Markit France Composite PMI Jun P 52.0 52.2 52.1 G5 Euro area Italy Retail Sales (% MoM) Special Eurogroup meeting/ Euro Apr -0.1-0.1 European Council meet European Council meet area summit Retail Sales (% YoY) Apr -0.2-2 ECB Speak : Coeure ECB Speak : Constancio ECB Speak : Nouy, Praet (IIF summit) United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CBI Trends Total Orders BBA Loans for House Purchase CBI Reported Sales Jun -5 3 May 42116 43350 Jun 5100 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chicago Fed Nat Activity Index Durable Goods Orders (%) GDP Annualized (%QoQ) Personal Income (%) U. of Mich. Sentiment May -0.15 May -1.0 0.8-0.5 1Q T -0.7-0.2-0.2 May 0.4 0.5 0.5 Jun F 94.6 95.0 94.6 Existing Home Sales (in mn) Durables Ex Transportation (%) Personal Consumption (%) Personal Spending (%) U. of Mich. Current Conditions May 5.04 5.25 5.28 May -0.2 1 0.6 1Q T 1.8 1.9 1.9 May 0 0.8 0.7 Jun F 106.8 Existing Home Sales (% MoM) Cap Goods Orders Nondef Ex Air (%) GDP Price Index (%) Real Personal Spending (%) U. of Mich. Expectations May -3.3 4.2 4.7 May -0.3 0.6 1Q T -0.1-0.1 May 0 0.3 Jun F 86.8 Cap Goods Ship Nondef Ex Air(%) Core PCE (%QoQ) PCE Deflator (% MoM) U. of Mich. 1 Yr Inflation (%) May 0.5 1Q T 0.8 0.8 May 0 0.4 0.4 Jun F 2.7 FHFA House Price Index (%MoM) PCE Deflator (% YoY) U. of Mich. 5-10 Yr Inflation (%) Apr 0.3 0.5 May 0.1 0.2 Jun F 2.7 Markit US Manufacturing PMI PCE Core (% MoM) Jun P 54.0 54.1 May 0.1 0.1 0.1 New Home Sales (in '000) Initial Jobless Claims (in '000) May 517 540 520 20-Jun 267 272 New Home Sales (%MoM) PCE Core (% YoY) May 6.8 6.8 0.6 May 1.2 1.2 1.2 Richmond Fed Manufact. Index Continuing Claims (in '000) Jun 1 1 13-Jun 2222 2243 Markit US Composite PMI Jun P 56 Markit US Services PMI Jun P 56.2 56.5 Kansas City Fed Manf. Activity Jun -13 FedSpeak :Powell FedSpeak :George (Board of Governors, Voting) (Kansas, non-voting) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Bank of Japan May 21-22 Jobless Rate (%) meeting minutes May 3.3 3.4 3.3 Natl CPI (%YoY) May 0.6 0.3 0.4 Natl CPI Ex Fresh Food (%YoY) May 0.3 0 0 Tokyo CPI (%YoY) Jun 0.5 0.2 0.5 Tokyo CPI Ex-Fresh Food (%YoY) Jun 0.2 0.1 0.1 China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg HSBC China Manufacturing PMI Jun P 49.2 49.4 49.4 22. června 2015 14
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 22 June Tuesday 23 June Wednesday 24 June Thursday 25 June Friday 26 June Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Repurchase Rate (%) LatAm 25-Jun 0.05 0.05 0.05 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Brazil Mexico Retail Sales (%YoY) Current Account Balance (in $mn) Unemployment Rate (%) Trade Balance (in $mn) Apr 5.5 5.2 5.2 May 6,901-6074 May 6.4 6.6 6.6 May -85.4-45 73.1 Retail Sales (%MoM) Apr 0.2 0.6 Mexico Economic Activity IGAE (%YoY) Apr 2.7 2.1 2.2 Bi-Weekly CPI (%) 15-Jun 0.04 0.16 0.13 Bi-Weekly Core CPI (% ) 15-Jun 0.08 0.12 0.11 Bi-Weekly CPI (%YoY) 15-Jun 2.82 2.9 2.87 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia Taiwan Taiwan House Price Index (% YoY) Industrial Production (% YoY) CBC Benchmark Interest Rate (%) 1Q 6.8 6.3 7.4 May 1.06 0 1.21 25-Jun 1.88 1.875 1.88 House Price Index (% QoQ) Commercial Sales (%YoY) 1Q 1.9 0.9 2.1 May -1.97-3 -1.3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. června 2015 15
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 22. června 2015 16
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 22. června 2015 17