UROBOROSVS. REGULATORNÍ HYDRA Petr Teplý Institut ekonomických studií FSV UK Fakulta financí a účetnictví VŠE S&D seminář na IES FSV UK Praha 4. dubna 2012
Obsah 1. 2. 3. 4. Úvod aneb jak svět (ne)funguje Regulatorní (sur)realita Bankovní regulace jako palivo krizí Závěr 4. dubna 2012 Uroboros vs. Regulatorní hydra 2
1. Úvod aneb jak svět (ne)funguje Globální politická governance PRINCIPÁL AGENTI PRINCIPALŮV CÍL Regulace Zdroj: Petr Teplý (2010)
1. Úvod aneb jak svět (ne)funguje a k tomu ještě neefektivní regulace finančních trhů (nejen) díky politikům Zdroj: Petr Teplý podle Oliver Wyman (2011)
1. Úvod aneb jak svět (ne)funguje UROBOROS pro regulaci, změnu klimatu a krize = krátkozraké myšlení vede k dlouhodobým negativním důsledkům 5
1. Úvod aneb jak svět (ne)funguje Kdo zaplatí tuto krátkozrakost? Politici Firmy Regulátor Krátkodobé cíle (volební cyklus) Maximalizace zisku Absence osobní zodpovědnosti Zaplatí to daňový poplatník! Zdroj: Petr Teplý (2011) 6
1. Úvod aneb jak svět (ne)funguje A co na to Regulatorní hydra? (Gödelův toerém neúplnosti) 7
Obsah 1. 2. 3. 4. Úvod aneb jak svět (ne)funguje Regulatorní (sur)realita Bankovní regulace jako palivo krizí Závěr 4. dubna 2012 Uroboros vs. Regulatorní hydra 8
2. Regulatorní (sur)realitarealita Dá se toto efektivně regulovat??? Salámová taktika (regulace po částech) Zdroj: Clifford Chance (2010) 9
2. Regulatorní (sur)realita a tohle je regulatorní (sur)realita ( Lučanův bludný kruh regulace ) Inovace Motivace Expanze Regulace Krize Zdroj: Petr Teplý na základě Ján Lučan (2011). Právní aspekty finančních trhů 10
2. Regulatorní (sur)realitarealita Inovace jako důsledek regulace Regulation Q (USA, 1930 ) Regulace Big Bang (USA, VB, 1970 ) Původní záměr Limit na úroky z bankovních depo Liberalizace toku kapitálu Nezamýšlený důsledek Vznik peněžních fondů (MMF) Steroidy pro investiční banky (IPOs...) Basel I+II Vyšší stabilita bank AAA-sekuritizace, realitní (globálně, 1990 ) boom Regulace podílových fondů (USA, 1990 ) Volcker s rule on proprietary trading (USA, 2010 ) Basel III (globálně, 2010 ) Vyšší stabilita PF (zákaz krátkých prodejů) Vyšší stabilita bank Vyšší stabilita bank Vznik hedžových fondů hedžové fondy systémové riziko Nové bankovně-pojistné produkty Zdroj: Petr Teplý podle The Economist 28/1/2010 11
2. Regulatorní (sur)realitarealita Mission impossible efektivní regulace Víme, že nadměrná regulace přináší náklady, ale jak jsou vysoké? Také víme, že nedostatečná regulace může způsobit krizi, což je pozorovatelné až ex-post! Optimální regulace = umění vybalancovat neměřitelné oproti neznámému Opakující se (regulatorní) krize Zdroj: Petr Teplý na základě Cooley, Walter (2010) 12
2. Regulatorní (sur)realita Regulace kvantitativně historicky 1) Pythagorean Theorem: 24 words 2) Lord's Prayer: 66 words 3) Archimedes' Principle: 67 words 4) Ten Commandments: 179 words 5) Gettysburg address: 286 words 6) US Declaration of Independence: 1,300 words 7) US Constitution with all 27 Amendments: 7,818 words 8) EU regulations on the sale of cabbages: 26,911 words
2. Regulatorní (sur)realita Regulace finačních trhů po americku 1) The US law set up banking system in 1864 29 pages 2) The Federal Reserve Act of 1913 32 pages 3) The Glass-Steagall Act 37 pages 4) The Dodd-Frank Act 848 pages
2. Regulatorní (sur)realita a The Dodd-Frank Act z 2010 Je toto komplexní řešení? Gödelův teorém Zdroj: The Economist 18/2/2012
2. Regulatorní (sur)realita je to Gödelova Hydra regulace! Zdroj: Petr Teplý podle The Economist 18/2/2012
2. Regulatorní (sur)realita Dá se regulovat i kvalitativně? Regulace finančních trhů je potřeba, ale JAK??? Ďábel je v detailu! 17
2. Regulatorní (sur)realita Jak regulovat finanční trhy? PetrTeplý: MAC otázky v regulaci Materiality Accountibility Credibility?Dává daná regulace smysl? Proč nedává smysl regulace private equity a hedžových fondů??? Zdroj: Šinka,Teplý (2011): (Non)sense of private equity reagulation, SCIPAP 18
2. Regulatorní (sur)realitarealita 5Gs of effective regulation 1) Guarantee of strong supervisor (powerful and independent ) 2) Guarantee of international coordination 3) Guarantee of risk coverage (simple and easy ratios of capital, liquidity, shocks absorption etc.) 4) Guarantee of crisis mgmt (crisis resolution, bankruptcy law, recapitalisation etc.) 5) Guarantee of personal responsibility Is it all of this achievable? No, the Gödel s Hydra is coming -> Mission impossible of effective regulation! Source: Petr Teplý based on Dewatripont, Rochet & Tirole (2010) 19
2. Regulatorní (sur)realitarealita Uroboros vs. Navigátor bezpečného úvěru Cíl = Navigátor bezpečného úvěru by měl pomoci k tomu, aby lidských Uroborů (předlužených osob) bylo co nejméně Určitý substitut nedokonalé regulace spotřebitelských úvěrů v ČR (viz S&D seminář dne 21.3.2012) Zdroj: www.eeip.cz 20
Obsah 1. 2. 3. 4. Úvod aneb jak svět (ne)funguje Regulatorní (sur)realita Bankovní regulace jako palivo krizí Závěr 4. dubna 2012 Uroboros vs. Regulatorní hydra 21
2. Regulatorní (sur)realita Jak začala bankovní regulace? 1988 Basel I 1996 Tržní riziko 2007 Basel II 2010 Basel III Úvěrové riziko Úvěrové & tržní riziko Úvěrové & tržní & operační riziko Úvěrové & tržní & operační & likviditní riziko Salámová taktika (regulace po částech) aneb learning by doing Zdroj: Petr Teplý (2011) 22
2. Regulatorní (sur)realita Oba cíle Basel I nedodrženy! 1) Vyšší nestabilita mezinárodního bankovního systému (méně kapitálu!) 2) Regulace zvýhodňovala velké mezinárodní banky (snížení konkurence!) 23
2. Regulatorní (sur)realita Všechny tři cíle Basel II nedodrženy! 1) Vyšší nestabilita mezinárodního bankovního systému (méně kapitálu!) 2) Regulace zvýhodňovala velké mezinárodní banky (snížení konkurence!) 3) Interní bankovní modely (A-IRB) založené na špatných předpokladech rizika špatně ohodnotily resp. zvýšily! 24
2. Regulatorní (sur)realita Kritika Basel II (Teplý et al., 2007) 1.sklon k procykličnosti; 2.absence explicitní implementace dalších rizik; 3.přílišné užívání externích ratingů; 4.nadměrná předpisová základna; 5.obtížná kvantifikace operačního rizika; 6.velká výzva pro regulátory. Zdroj: Teplý, P. et. al (2007): Implications of the New Basel Capital Accord for European Banks, E+M Economics and Management
2. Regulatorní (sur)realita Petr Teplý v 2021: Výsledky Basel III Všechny tři cíle nedodrženy! 1) Vyšší nestabilita (finanční/likviditní krize v 2016) 2) Selhání risk management modelů (nerealistický stress testing v bankách EU/US) 3) Nižší transparentnost bank (vysoce sofistikované a netransparentní produkty v oblasti likvidity/propojení se Solvency II) 26
2. Regulatorní (sur)realita Další regulatorní selhání: Krize likvidity 1) Basel II: subprime krize v 2008 2) Basel II: sovereign krize v 2010+ 3) Basel III: likviditní krize v 2016??? Zdroj: Petr Teplý (2012) 27
2. Regulatorní (sur)realita Likviditní krize: maturity mismatching bank a pojišťoven jak z toho ven? Inovace?! Zdroj: Oliver Wyman (2012) 28
Obsah 1. 2. 3. 4. Úvod aneb jak svět (ne)funguje Regulatorní (sur)realita Bankovní regulace jako palivo krizí Závěr 4. dubna 2012 Uroboros vs. Regulatorní hydra 29
6. Závěr Co říci k regulaci závěrem? 1) Gödelova Regulatorní hydra (regulace je z definice neúplná) 2) Zbývá salámová taktika krátkodobá neúplná řešení typu Uroboros! 30
6. Závěr a vše to zaplatí daňový poplatník
Diskuse Děkuji za pozornost. Nějaké otázky? 32
Užitečné zdroje I 33
Užitečné zdroje II 34
Kontakt Dr. Petr Teplý Senior Lecturer Institute of Economic Studies Faculty of Social Sciences Charles University Opletalova 26 110 00 Prague Czech Republic Tel: +420 222 112 320 E-mail: teply@fsv.cuni.cz http://ies.fsv.cuni.cz 35