Příčiny a projevy současné ekonomické krize

Transkript

1 Příčiny a projevy současné ekonomické krize Prof. Michal Mejstřík PhDr. Petr Teplý DOPADY KRIZE A JEJÍ ŘEŠENÍ NA ÚROVNI PODNIKŮ Česká manažerská asociace a Svaz průmyslu a dopravy ČR Bankovní institut vysoká škola, a.s., Praha 26. února 2009 Snímek 1

2 Obsah 1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 2

3 Úvod Obdobné příčiny krizí cyklus nadbytečné likvidity, rapidní růst úvěrů a zadlužení (nejen podniků, ale tentokrát i obyvatelstva), nízká inflace následovaná cenovou bublinou atd., ztráta konkurenceschopnosti mnohých dosud významných korporací/bank Globální makroekonomická nerovnováha Vnitřní & vnější makroekonomická nerovnováha USA American dream -> vládní podpora vlastnického bydlení a hypoték/distorze finančního trhu se strukturovanými produkty Finanční inovace (strukturované produkty, deriváty) -> iluzorní diverzifikace rizika Teoretické učebnicové modely se staly skutečností (corporate governance/principál-agent, morální hazard atd.) Základní pojmy Snímek 3

4 Obsah 1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 4

5 Historický exkurz Minulé krize pokles HDP a délka poklesu Zdroj: Reinhart, Rogoff (2008) Snímek 5

6 Historický exkurz Minulé krize výše a délka růstu nezaměstnanosti Zdroj: Reinhart, Rogoff (2008) Snímek 6

7 Historický exkurz Minulé krize kumulativní nárůst veřejného dluhu po třech letech od skončení bankovní krize Zdroj: Reinhart, Rogoff (2008) Snímek 7

8 Historický exkurz Velká deprese Velká deprese - ČSR vs. USA 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% -25,0% -30,0% Růst HDP ČSR vs. USA ČSR USA Menší a delší propad ČSR než USA 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Nezaměstnanost ČSR vs. USA zpoždění ČSR za USA ČSR USA Snímek 8 Zdroj: Půlpán (1998) 8

9 Obsah 1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh finanční krize 4. Globální důsledky krize přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 9

10 Příčiny a průběh krize Globální nerovnováha, přesun úspor a poskytovatelů úvěru Zdroj: Roeller, Veron (2008), Snímek 10

11 Příčiny a průběh krize Změna struktury globálních finančních aktiv Přesun bohatství díky mezinárodnímu obchodu Přesun úspor a poskytovatelů úvěrů Rostoucí váha rozvojových zemí a G20 Zdroj: McKinsey (2008) Snímek 11

12 Příčiny a průběh krize Makroekonomická nerovnováha USA Vnější nerovnováha v běžný účet USA vzrostl z 1,5% na 6% HDP (financovaný zahraničními dlužníky, kteří drží dolarové rezervy Bretton Woods II ) Vnitřní nerovnováha podíl spotřeby na HDP v USA vzrostl z 67% v 1997 na 71% v 2008 Zdroj: IMF, Morgan Stanley Research Snímek 12 12

13 Příčiny a průběh krize Problémy některých (!) zemí SVE se přelévají na celou SVE Po rychlém dohánění EU deficity běžného účtu a vysoké náklady na cizoměnové dluhy/oslabení měn Zdroj: The Economist 43/2008 Snímek 13

14 Příčiny a průběh krize Dluhy domácností, nikoliv firem Rostoucí zadluženost na hrubý příjem domácností ve světě (%) Zdroj: IMF Snímek 14

15 Příčiny a průběh krize Relativní malá ač rostoucí z Relativní malá ač rostoucí zadluženost domácností v ČR (%) je ve finanční krizi prospěšná Zdroj:ČNB Snímek 15

16 Příčiny a průběh krize Relativně malá míra zprostředkování v SVE pro firmy i domácnosti 200 % of GDP Czech Rep. Slovak Rep. Poland Hungary CE Average Eurozone Average assets/gdp deposits/gdp loans/gdp Odlišná relace vkladů a úvěrů Euzóna a SVE podíl úvěrů na GDP menší = konzervativní, ale rostoucí Source: RB CEE Banking Report 2008 Zdroj: Mejstřík, Pečená, Teplý (2008) Snímek 16

17 Příčiny a průběh krize Úvěrové a likviditní riziko globální problém Credit risk Liquidity risk Reinsurer $$$ Central bank International Institutions $$$ $$$ Borrower US Government Insurance company $$$ Government institutions $$$ $$$ Mortgage Guarantees Insurance $$$ Mortgage CDO Lender/Bank GSE SPV $$$ $$$ ST debt $$$ Commercial bank $$$ $$$ CDO $$$ ST debt $$$ ST debt $$$ $$$ Sovereign Wealth Funds Investors Hedge funds Zdroj: Teplý, Černohorský (2008) Snímek 17

18 Příčiny a průběh krize Sekuritizace/finanční inovace, selhání ratingových agentur Zdroj: Teplý, Černohorský (2008), IMF Snímek 18 18

19 Obsah 1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh finanční krize 4. Globální důsledky krize přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 19

20 Globální důsledky krize Ztráty bank a navýšení kapitálu (leden 2009) MMF očekávané ztráty z americké krize v lednu ,2 biliónů USD (v říjnu 2008 odhad 1,4 biliónů USD) Zdroj: Bloomberg Snímek 20

21 Globální důsledky krize Pokles tržní hodnoty bank - leden 2009 vs. červen 2007 Zdroj: Bloomberg Snímek 21

22 Globální důsledky krize Vyšší úvěrové riziko vyšší prémie bank za riziko dražší úvěry Zdroj: Bloomberg Snímek 22

23 Globální důsledky krize korekce globalizace = deglobalizace Pokles světového HDP a obchodu, nízká inflace, rozpočtové deficity Snímek 23

24 Globální důsledky krize Enormní státní pomoc - balíčky daňové, výdajové, legislativní změny Stimulační balíčky celkové intervence vlád a jejich centrálních bank Zdroj: Snímek 24

25 Globální důsledky krize velká očekávání od intervence státu (přes 60% v USA!) Dočasné (!) znárodňování bank, vládní stimulační balíčky nastavené dle míry otevřenosti ekonomiky (USA vs.německo vs.čr) kreativní destrukce dosavadního uspořádání by neměla zastavit, ale podpořit strukturální změny ke zvýšení konkurenceschopnosti Zdroj: The Economist 8/2009 Snímek 25

26 Globální důsledky krize Otevřenost ekonomik a stimulační balíčky Zvýšení výdajů Snížení daní Kapitálové injekce (% HDP) Garance Úvěrů (% GDP) Finanční injekce (%HDP) Fiskální Stimuly (%HDP) Stimulace Nabídky (%) Stimulace Poptávky (%) Nárůst HDP (%) Nárůst dluh u Dluh (% HDP 07) Otevřenost EU 27 0,82 58,7 39,9 2,78 6,6 19 Belgium 1,79 83,9-15,6 38,6 34,9 65,1 0,9 5,9 0,00 1,16 0,7 99,3 Bulgaria 1,47 18,2-58,3 147, Czech Republic 1,49 28,9 17,6 148, ,95 4,5 4, Denmark 1,06 26,2-23,1 35,8 10,1 89,9 3,2 5,9 0,00 5,90 10,1 89,9 Germany 0,89 65,1 5,1 20,7 51,7 48,3 4, ,00 16,00 16,9 83,1 Estonia 1,51 3,5-0,7 169, Ireland 1,52 24,8 3,5 77,9 : : 0 216,4 865,60 27,05 Greece 0,58 94,8-2,4 76,9 85,7 14,3 12,3 1,85 0, Spain 0,61 36,2-15,1 74,2 59,4 40,6 6 23,8 47,60 0, France 0,56 63,9 15,2 35, , ,60 4, Italy 0,59 104,1 3,8 33,1 13,4 86,6 1,2 3,4 0,00 0, Cyprus 1,07 59,5 : 67, ,8 0,00 0, Luxembourg 3,29 7,0 11,9 69,9 69,5 30,5 8 0,00 0,23 69,5 30,5 Hungary 1,67 65,8 17,5 107, ,2 0,03 0, Netherlands 1,48 45,7 0,7 40,8 : : 0,5 41,6 83,20 15,31 Austria 1,14 59,5-3,9 36,8 65,4 34,6 2, ,6 60,4 Poland 0,80 44,9 16,0 96, ,1 3,5 96,5 Portugal 0,76 63,6 20,4 36, ,7 2,94 0, Slovakia 1,71 23,4-12,3 198, Finland 0,87 35,1-4,2 43,8 70,3 29,7 15,05 1,20 70,3 29,7 Sweden 1,02 40,4-9,0 21,9 41,1 58,9 3, ,00 33, United Kingdom 0,62 44,2 17,7 14,5 1,5 98, ,50 12, United States 0,31 65,5 15,0-8,6 6, ,29 50,08 Japan 0, ,9-33,3 2,4 1,1 0,00 0,00 Zdroj: NERV Snímek 26

27 Obsah 1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky/příklad reakce 6. Závěr Snímek 27

28 Důsledky krize pro podniky Case study BCG očekávaný krach téměř 50% podniků v PE portfoliu co dělat??? Zdroj: Snímek 28

29 Důsledky krize pro podniky BCG nejlepší obchody v dobách poklesu v USA koupit si společnost? Zdroj: Snímek 29

30 Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell zlepšení výkonnosti nebo zlepšit obchodní/finanční efektivnost? Bezpečnost Ochrana lidí, aktiv a procesů Spolehlivost Zlepšení dostupnosti Snížení odstávek Efektivita Zvýšení produktivity Snížení nákladů Vyšší ochrana méně nehod Spolehlivá řešení zlepšení prod. profilu Integrovaný dodav. řetězec pro lepší rozhodování Zdroj: Autoři podle Honeywell Snímek 30

31 Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell zlepšení bezpečnosti perspektivní řešení Vylepšené obchodní výsledky Požadavky spotřebitelů Růst operativní marže Růst výnosu Omezit selhání lidského faktoru Snížené náklady Omezit neočekávané poruchy zařízení Efektivita kapitálu Novodobá aktiva Provozní kapitál Zajištění stabilní kontroly a regulace Materiál Lidé Materiál Vyšší ochrana Materiál - méně nehod Spolehlivost Výkonnost procesu Návrh produktu Výběr surovin Utility / Energie Quality giveaway Součástky / Dodávky Údržba Operátory Řízení CAPEX Prodloužení životnosti Zásoby Honeywell řešení Školení a simulativní programy Pokročilý alarm management Operační Logbook Procesní design a simulace Analýzy a sledování prostojů Pokročilá procesní kontrola Limitace a monitoring odchylek Zdroj: Honeywell Snímek 31

32 Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell zlepšení spolehlivosti pokročilá řešení Vylepšené obchodní výsledky Požadavky spotřebitelů Růst operativní marže Růst výnosu Konzistentní fungování Snížené náklady Motivace zaměstnanců Efektivita kapitálu Novodobá aktiva Provozní kapitál Zefektivnění řízení aktiv Materiál Lidé Materiál Spolehlivá řešení Materiál - zlepšení produkt. profilu Spolehlivost Výkonnost procesu Návrh produktu Výběr surovin Utility / Energie Quality giveaway Součástky / Dodávky Údržba Operátory Řízení CAPEX Prodloužení životnosti Honeywell řešení Hraniční řízení Operativní řízení Pokročilá kontrola procesů Wireless mobilita Simulace a školení Provozní a procesní anamnéza Analýzy a sledování prostojů Zásoby Zdroj: Honeywell Snímek 32

33 Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell zvýšení efektivnosti perspektivní řešení Vylepšené obchodní výsledky Požadavky spotřebitelů Růst operativní marže Růst výnosu Zlepšení procesněenergetické efektivity Snížené náklady Zefektivnění průběhu práce Efektivita kapitálu Novodobá aktiva Materiál Lidé Zvýšit dobu provozuschopnosti a použitelnosti Provozní kapitál Optimalizace dodavatel. řetězce Materiál Spolehlivost Výkonnost procesu Návrh produktu Výběr surovin Integrovaný Vyšší dodavatel. ochrana řetězec Materiál - méně lepší rozhodování nehod Utility / Energie Quality giveaway Součástky / Dodávky Údržba Operátory Řízení CAPEX Prodloužení životnosti Zásoby Honeywell řešení Produktové řízení Energetické řízení Pokročilá procesní kontrola Informační management Simulační řešení Operativní řízení Optimalizace procesu Zdokonalené plánování Systém provedení výroby Zdroj: Honeywell Snímek 33

34 Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell jaké změny v recesi? Spolehlivost narůstá na významu Růst tržeb Výkonnost procesu pokračuje v optimalizaci i navzdory současným tržním omezením Lepší obchodní výsledky Růst operativní marže Efektivnost kapitálu Snížené náklady Stálá aktiva Provozní kapitál Materiál Materiál Lidé Materiál Návrh produktu Výběr surovin Utility / Energie Kvalita Součástky / dodávky Údržba Operátoři Řízení CAPEX možné změny na základě tržní poptávky možný přechod k levnějším zdrojům užití bude optimalizováno a energetická účinnost narůstá na významu pokračuje v optimalizaci i navzdory současným tržním omezením snižující se trend stavu zásob potřeba zlepšení, ale nejsou pro to finanční prostředky nárůst produktivity na významu kapacita může být rozšířena nástroji, službami nebo outsourcingem přístupnost zcela vysychá a dominantní se stává financování OPEX Prodloužení životnosti nárůst služeb/údržby na významu Zásoby Pohledávky/závazky snižující se trend stavu zásob nárůst na významu mnoha vyjednanými restriktivními podmínkami Zdroj: Honeywell Snímek 34

35 Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell oblasti příležitostí během recese Zvýšení procesního výkonu -Tlak na kapacitu není z dlouhodobého hlediska perspektivním řešením - Lepší je koncentrace na: Redukci nákladů na energii Dosahování kvality produktu Řízení změn Dodržování regulaci Zvýšení efektivnost využití aktiv Pozvednutí procesu obchodního rozhodování - Vytvářet optimální obchodní rozhodnutí je vzhledem k rychle se měnícím tržním podmínkám velmi složité - Lepší je koncentrace na: Perspektivní plánování a plánování v čase Optimalizaci blending operations Zvýšení efektivnost lidského kapitálu - Předcházet nehodám a udržet aktiva v obchodního - Stárnutí pracovní síly a bezpečnost jsou pořádku je za situace redukovaného rozpočtu stále důležitými tématy a redukovaného počtu zaměstnanců kritické - Lepší je koncentrace na: - Lepší je koncentrace na: Produktivita operátorů Zlepšování bezpečnosti Schopnost řídit abnormální operace Dosahování spolehlivého řízení provozu Zdroj: Honeywell Služby životního cyklu - S redukovaným CAPEX a počtem zaměstnanců jsou služby využívány pro zaplnění vzniklých mezer - Lepší je koncentrace na: Flexibilní modely financování OPEX pro software a pracovní služby, čímž jsou zajištěny přínosy pokročilých řešení Snímek 35

36 Obsah 1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky/příklad reakce 6. Závěr Snímek 36

37 Závěr I Konec snadných časů! Snímek 37

38 Závěr II (výhled) Dopad Transmisní mechanismus Výsledek Perioda První stupeň Mezi-produktová nákaza: deriváty a strukturované produkty Virtuální ekonomika Odklon od rizika a dluhů Druhý stupeň Reálná aktiva, spotřební statky Reálná ekonomika Konsolidace spotřeby a bydlení Třetí stupeň Mezinárodní obchod a tok kapitálu Reálná ekonomika Riziko zahraničních partnerů Zdroj: Teplý, Černohorský (2008) Snímek 38

39 Závěr III Štěstí přeje připraveným! Máte Plán B??? Snímek 39

40 Užitečné zdroje BCG (2008): Get ready for private shakeout, Honeywell (2009): interní materiály McKinsey (2008): Mapping global capital markets: Fifth Annual Report, McKinsey Global Institute, October 2008 Mejstřík M., Pečená M., Teplý P. (2008): Basic Principles of Banking, Karolinum press, Czech Republic Půlpán, K.: Nástin českých a československých hospodářských dějin do roku I. a II. díl, Praha, Karolinum 1993 Reinhart C.M., Rogoff K. S. (2008): The Aftermath of Financial Crises, paper prepared for presentation at the American Economic Association meetings in San Francisco, January 3, 2009 Teplý P., Černohorský J. (2008): Risk Management Lessons from The Current Financial Crisis, conference proceedings, International conference for Ph.D. students and young scientists, Silesian University, Karviná Snímek 40

41 Kontakt EEIP, a.s. Národní Praha 1 Tel.: michal.mejstrik@eeip.cz Upozornění: Tento materiál vznikl za použití výhradně veřejně dostupných informací. Tento materiál není investičním doporučením a neslouží jako podklad investičního rozhodování. EEIP, a.s. se výslovně zříká odpovědnosti za výsledky aktivit spoléhající na daný materiál. Snímek 41