INTELIGENTNÍ INVESTICE ZERTIFIKATEJOURNAL Martin Svoboda Trh s certifikáty rostl Alternativa proti inflaci Podle profesní organizace European Structured Investment Products Association (EUSIPA) se letos ve třetím čtvrtletí zobchodovalo na evropských burzách pákových produktů a investičních certifikátů v celkovém objemu za 24 miliardy EUR. To oproti předchozímu čvrtletí znamená nárůst o plných 8,0 procent. Ovšem ve srovnání se třetím kvartálem minulého roku jsou objemy obchodů nižší o 36 procent. Na této statistice se podílejí Zertifikate Forum Austria (ZFA), Association Française des Produits Dérivés de Bourse (afpdb), Deutscher Derivate Verband (DDV), Associazione Italiana Certificati e prodotti di Investimento (ACE- PI), Swedish exchangetraded investment products association (SE- TIPA) a Swiss Structured Products Association (SSPA). Segment Investičních produků si ve třetím čvrtletí připsaly 12,1 procenta a jejich objem obchodů se vyšplhal na úroveň 11,8 miliardy EUR. Jejich celkový podíl tak činí 49,1 procenta. Objemy s pákovými produkty se ve třetím čtvrtletí nepatrně zvýšily o 4,4 procenta na 12,2 miliardy EUR. V celkovém objemu dosáhl podíl pákových produktů 50,9 procenta. Na burzách členských zemí EU- SIPA bylo na konci září možné obchodovat s 436 281 certifikáty a 583 714 pákovými produkty. To oproti minulému kvartálu odpovídá zvýšení o 4,5 procenta. Ve srovnání s loňským rokem se počet investičních certifikátů zvýšil o 8,7 procenta. Nabídka počtu pákových produktů rosla ještě rychleji a zvýšila se o 18,7 procenta. V období od července do září 2012 emitovaly banky 546 705 nových produktů. Ve srovnání s předchozím čvrtletím vzrostl počet nových emisí o 18,5 procenta, kde na nové emise pákových produktů připadlo 78,2 procenta a investiční certifikáty si nárokují podíl v celkové výši 21,8 procenta. Jaké jsou další vyhlídky? Zákonodárci se intenzivně snaží, aby většina úspor byla alokována do státních dluhopisů, které lze dekretem prohlásit za bezrizikové. Jejich výnos zdaleka nedosáhne na výši inflace. Znehodnotí také další třídy aktiv. Ovšem strukturované produkty nadále nabízí alternativy a ochranu. Pick of the Week MAN Discount Společnost MAN zaznamenala výrazný propad zisku. Vedení firmy nyní reagovalo a od počátku příštího roku bude ve dvou výrobních závodech zavedena zkrácená pracovní doba. Management společnosti potvrdil cíle pro rok 2012. Podle nich by oproti předchozímu roku mělo dojít jen k nepatrnému poklesu obratu, ale výnosnost by se měla zřetelně propadnout. Pick of the Week strana 4 Trading série Money Management (VI) Ve spolupráci se Scoach (největší obchodní platformou pro strukturované produkty) jsme pro čtenáře ZertifikateJournal připravili témata, která se zaměří na problematiku obchodování - oblast tradingu. V dnešní dvacáté části našeho seriálu se sále zabýváme Money managementem. Nová série strana 5 20 0612 2012 Ropa Stát = nejlepší vlastník Vliv státu na ekonomiku není vždy požehnáním. Negativní konjunkturální vývoj ve Francii je toho jasným dokladem. Ovšem existuje sektor, kde má určitá státní regulace opravdu smysl: ropný průmysl. Tato černá tekutina je pro globální ekonomiku nedostatkovým zbožím. Někdy v budoucnosti budou zásoby na zemi zcela vyčerpány. Hlavní téma strana 2 Portfolio Nabízí hedge funds řešení? Světová ekonomika se již několik let pohybuje v prostředí vyŕaznyćh nerovnováh a vysoké volatility. Centrální banky a vlády uvrhly systém do finanční represe, tj. prostředí velmi nízkyćh vyńosů ze strany dluhopisů i návratnosti akciovyćh trhů. Tuto realitu je třeba respektovat a akceptovat skutečnost, že obecné vyńosy z období 2002-2007 jsou pryč. Portfolio strana 3 ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
OBORY & TÉMATA ZERTIFIKATEJOURNAL 20.2012 02 Státní podnik Olejnatý six pack Vliv státu na ekonomiku není vždy požehnáním. Negativní konjunkturální vývoj ve Francii je toho jasným dokladem. Ovšem existuje sektor, kde má určitá státní regulace opravdu smysl: ropný průmysl. Tato černá tekutina je pro globální ekonomiku nedostatkovým zbožím. Někdy v budoucnosti budou zásoby na zemi zcela vyčerpány. Nelze odhadnout přesný okamžik, kdy k tomu dojde, protože globální spotřeba roste se stejnou intenzitou, především v tzv. emerging markets, které mají stále větší ropný apetit. Samotná Čína je odpovědná za zhruba 40 procent globálního růstu poptávky. Na straně spotřeby jediné USA zachází s touto komoditou marnotratně. Odlišný vývoj Společnost EFG Financial Products emitovala na počátku roku basket certifikát, který obsahuje šest akciových titulů ropných společností, ve kterých má majoritu a hlavní slovo stát. Na počátku emise bylo zvoleno stejné váhové zastoupení všech vybraných společností. Ani v průběhu pětileté doby trvání není plánováno obnovit stejné váhové podíly. Z tohoto důvodu tak může velmi rychle dojít k velkým váhovým podílům jednotlivých akcií. V současné době je vše stále v přijatelných mezích. Kolumbijský ropný gigant Exopetrol si v basketu nárokuje váhu ve výši plných 22,2 procenta. To je důsledek minulé performance kolumbijského koncernu, jehož akcie (měřeno domácí měnou) vzrostla od poloviny letošního ledna (tedy od dne emise certifikátu) o zhruba 17 procent. Na opačné straně tohoto six packu se nachází brazilský Petrobras. Jeho akcie poklesly od poloviny ledna 2012 o téměř 20 procent a ve výběrovém koši nyní zabírá podíl ve výši přibližně 11,5 procenta. Nejvyšší dividendový výnos Index Div.- výnos S&P Thrifts & Mortgage 4,7% Hang Seng H- Financials 3,7% AMEX Pharma 3,6% AMEX Tobacco 3,5% S&P Steel 3,2% JSE Africa Resource 20 3,1% AMEX Oil 3,0% State Oil Basket- Zertifikat vs. Brent Oil ( v EUR) Dlouhodobá orientace Také s ohledem na zhodnocení akcií Petrobas není performance tohoto basket certifikátu příliš přesvědčivá. Od svého uvedení na trh ztratil certifikát zhruba pět procent ze své hodnoty. Navzdory strukturálním deficitům, především chybějícímu váhovému přizpůsobení během doby trvání, lze u tohoto basket certifikátu očekávat comeback. Hlavně proto, že všech šest zohledněných společností pochází z hodpodářsky prosperujících regionů, které se nachází v zemích, jejichž podíl a vliv na globálním hospodářství se bude stále zvyšovat. Závislost na ceně ropy Hodnotový vývoj ukazuje, že basket certifikát (červená linie) se vyvíjí podobně jako cena ropy (sorta Brent v EUR), i když případné výkyvy nejsou tak extrémní. Poslední nárůst ceny ropy má v sobě i naději na kur- zovní zotavení. Basket- koncepce Basket- emitent Podkladové aktivum Výběr akcií Váha Dividendy Počet akcií Basket- certifikát EFG Financial Products. EFG FP State Oil TR - Basket Žádné prověřování Pevně stanovená v den emise Započteny 6 (fix) Basket- váha Excopetrol (Kolumbie) CNOOC (Čína) Rosneft (Rusko) Statoil (Norsko) Gazprom (Rusko) Petrobas (Brazílie) 22,2% 19,2% 18,5% 15,5% 13,0% 11,5% WKN/ISIN Banka Doba trvání Spread Poplatky Dividendy Poznámka EFG0Q9/CH0144228753 EFG 17.01.2017 1,0% 1,0% p.a. ja COSI
PORTFOLIO ZERTIFIKATEJOURNAL 20.2012 03 Příležitosti v nestabilním prostředí Nabízí hedgové fondy řešení? Světová ekonomika se již několik let pohybuje v prostředí vyŕaznyćh nerovnováh a vysoké volatility. Centrální banky a vlády uvrhly systém do finanční represe, tj. prostředí velmi nízkyćh vyńosů ze strany dluhopisů i návratnosti akciovyćh trhů. Tuto realitu je třeba respektovat a akceptovat skutečnost, že obecné vyńosy z období 2002-2007 jsou pryč. Jak na tuto situaci reagovat? Jednou z možností jsou hedgové fondy, jejichž nabídka se i na českém trhu začíná pomalu rozšiřovat. Nespornou výhodou hedgových fondů je možnost aplikace sofistikovaných investičních strategií, využívání široké škály instrumentů a rychlejší reakce na měnící se tržní prostředí. Klasické fondy, určené drobným investorům, tohoto přístupu nejsou schopny. Nepružná a omezující regulace, spolu s rigidními požadavky na skladbu portfolia, přirozeně vytváří méně efektivní strukturu, kterou v konečném důsledku pocítí investor při pohledu na výkonnost portfolia. V dnešní době je vše právě o efektivitě. O efektivní alokaci kapitálu, nízkých transakčních nákladech a příznvé poplatkové struktuře. Investiční přístup Jak tuto novou realitu reflektuje např. jeden z předních hedge fondů Charles Bridge Global Macro Fund? Především zkracováním investičního horizontu, pružnějším reagování na měnící se tržní podmínky, aktivním využíváním hedgingu a tematickyḿi investicemi. Strukturální i tematické investiční myšlenky, které Charles Bridge vyhledává, se nikdy neobchodují v přímé lince, ale vždy oscilují kolem určitého trendu. Kombinace fundamentálních valuací spolu s tradingovyḿi pravidly pro identifikaci vhodnyćh vstupů do pozic, určení stop-lossů a realizaci průběžnyćh zisků je dnes nutností. Zde to ale zdaleka nekončí. V nestabilním prostředí je nutno řídit především riziko. Toho se dá dosáhnout pomocí nejrůznějších opčních strategií nebo např. strukturovaných produktů jako jsou certifikáty, které zajistí preferovany rizikovy profil i ochranu kapitálu. Na co si dát pozor Při výběru hedge fondu je klíčová investiční strategie. Investor by měl chápat co fond dělá a jakým způsobem investuje. Ze zkušenosti je dobré se vyhnout black boxům a slibům vysokých zisků. Nevsázet vše na jednu kartu, mít kapitál diverzifikovaný. Další ze zlatých pravidel, které investor ocení většinou, až když je pozdě. Neméně důležitou oblastí je I transparentní struktura. Každý fond by měl mít nezávsilého administratora, který na měsíční bázi kalkuluje výkonnost (NAV). Standardem je i každoroční audit. Pokud někdo tvrdí opak, jedná se o první varovný signal. Offshorových domicilů mimo EU není nutno se přirozeně obávat, o to důležitější jsou důležitější jsou požadavky na transparentnost a vše si důkladně prověřit. Poplatky Standardem hedge fond odvětví bývalo pravidlo 2/20, tedy 2% management fee a 20% performance fee. Trend posledních let je mírné snižování těchto úrovní. Základem stale zůstává princip high watermark, tzn. že performance fee je účtováno pouze při dosahovaní novyćh investičních maxim. "Tato investiční strategie je určena pro širokou veřejnost a uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní charakter a představují názor společnosti Best Buy Investments, a.s. Upozorňujeme, že předkládané údaje z minulosti nejsou spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje investičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího vývoje. Dále upozorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástrojům obsaženým v této investiční strategii individualizované investiční poradenství, zprostředkování obchodů ani iné investiční služby. Zprostředkování obchodu, poskytnutí individualizované rady nebo řízení investiční strategie v souvislosti s touto investiční strategií je možné u partnerské společnosti Sympatia Financie, o.c.p., a.s." Tento text byl připraven Best Buy Investments a nemusí se shodovat s míněním redakce ZertifikateJournal.
KOLUMNA & NEWS ZERTIFIKATEJOURNAL 20.2012 04 Sabine Leonhardt WGZ Bank Poučit se z chyb Behavioral finance objasňují, jak si investoři při svých rozhodnutích vybírají důležité informace a jakým způsobem tyto informace následně zpracovávají. Tato finanční teorie se zaměřuje na lidské chování, a proto se současně zabývá také tím, jaká investiční rozhodnutí jsou následně učiněna. Dá se říci, že investoři se často nechovají racionálně. Nechávají se vést svými emocemi a nevědomky se dostávají do investičních pastí. K typickým investičním chybám patří tzv. stádové chování. Zde se investoři při svých investičních rozhodnutích slepě spoléhají na davová mínění nebo názorové vůdce. Díky davu se investoři cítí být utvrzeni ve svých postupech a rozhodnutích. Na druhé straně většinová, i když špatná rozhodnutí, jsou méně bolestivá. Stádové chování může dočasně vést k sebenaplňujícímu se proroctví. Ovšem tímto způsobem investoři často propásnou většinu trendů, které výrazným způsobem ovlivňují ceny na kapitálových trzích. Přehnaná sebedůvěra je další typickou chybou investorů. Pozitivní investiční rozhodnutí mohou vést k pokušení přeceňovat vlastní schopnosti a vlastní prognózy. Nabytá sebedůvěra dodává odvahu k nákupu stále rizikovějších investic. Přitom dochází k značnému tlaku na další úspěch, což nevyhnutelně vede k dalším investičním chybám. V této souvislosti se může rozvinout kognitivní disonance, která u investorů popisuje rušivé pocity, když pochybují o svém investičním rozhodnutí. Například když se trh ubírá jiným směrem, než bylo jejich vlastní očekávání. Pokud chceme odstranit tento rozpor, budemě podvědomě vnímat jen ty informace, které budou pasovat k původně přijatým investičním rozhodnutím. Ostatní informace jsou potlačeny nebo bagatelizovány. Investoři většinou příliš dlouho setrvávají na svých špatných investicích. Je to především z důvodu, že nechtějí realizovat ztráty. Kromě toho by jejich zklamání z aktivně přijatého chybného rozhodnutí bylo o to větší, než stejné ztráta způsobená jejich pasivním investičním chováním. Behavioral finance umožní investorům se těmto typickým chybám vyhnout a optimalizovat nejen své chování, ale především dosažené výnosy. PicK of the Week MAN hlásí pokles zisku Akcie je přesto poptávána Německá společnost MAN zaznamenala ve třetím čtvrtletí výrazný propad zisku. Na tuto skutečnost nyní reagovalo vedení firmy a od počátku příštího roku bude ve dvou výrobních závodech zavedena zkrácená pracovní doba. Vrcholný management společnosti přesto potvrdil dosažení cílů pro rok 2012. Podle nich by oproti předchozímu roku mělo dojít jen k nepatrnému poklesu obratu, ale výnosnost by se měla zřetelně propadnout. To patrně investory příliš neznervózňuje, protože v posledním období cena akcie rostla a dokonce překonala výraznou hranici odporu, která se nacházela na úrovni 80,00 EUR. V této výši je také umístěn cap discountu od DZ BANK. MAN Discounter ISIN/WKN Emitent (Rating) Produkt typ Rozhodný den Cap (odstup) Max. výnos (p.a.) Discount Prodej/Nákup (Spread) MAN DE000DZC8J38/DZC8J3 DZ BANK (Fitch: A+) Discount- certifikát 20. prosince 2013 80,00 EUR (- 1,8%) 9,3% (8,7% p.a.) 10,2% 72,89/73,17 (0,4%) Pákové úroky......maximálně čtyři procenta p.a. Úrokové sazby jsou také v hledáčku nové emise s názvem Geldmarktsprinter z dílny RBS. Podkladovým aktivem struktury je šestiměsíční sazba EURIBOR (ISIN DE000AA6JHC6). Jedenkrát ročně vždy v polovině prosince bude tato mezibankovní sazba vynásobena 175 procenty (její přesná výše bude stanovena až po skončení doby úpisu). Konečná suma bude vyplacena, maximálně však ve výši 4,0 procenta p.a. Na konci pětileté doby trvání (prosinec 2017) bude tento cenný papír samozřejmě splacen ve výši své nominální hodnoty. Šestiměsíční- EURIBOR Pokles Pohled na vývoj mezibankovních úrokových sazeb v euro- zóně postačí, abychom rozpoznali současný stav. Úroveň s nulovou hodnotou je nedaleko a tred je i nadále nepo- rušený.
SERIÁL ZERTIFIKATEJOURNAL 20.2012 05 1x1 Trading Část 20: Money Managemet (VI) Ve spolupráci se Scoach (největší obchodní platformou pro strukturované produkty) jsme pro čtenáře ZertifikateJournal připravili témata, která se zaměří na problematiku obchodování - oblast tradingu. V dnešní dvacáté části našeho seriálu se budeme zabývat dalšími oblastmi z money Risk of Ruin V následujícím textu se podrobněji zaměříme na riziko potenciálního krachu - tzv. risk of ruin. Tento pojem pochází od N.J. Balsara. V zásadě neříká nic jiného než to, že trader se dostane na mizinu, pokud se jeho disponibilní kapitál vyhrazený k obchodování zmenší natolik, že bude problematické obchodování udržet. S ohledem na obchodování s futures kontrakty se tím mají na mysli tzv. margins. Podle Balsara je risk of ruin funkcí tří proměnných: - Pravděpodobnost zisku (počet ziskových / ztrátových trades) - Pay off Ratio (průměrný peněžní zisk /ztrát) - Jednoduché riziko (výše kapitálu, kterou lze riskovat na jeden obchod) Riziko potenciálního krachu je přímo úměrné velikosti kapitálu, který lze riskovat na jeden obchod. To znamená, že čím více kapitálu riskujete na jeden obchod, tím vyšší je riziko potenciálního krachu a obráceně přímo úměrné pravděpodobnosti dosáhnutí zisku. To znamená, že čím méně bude ziskových obchodů ve srovnání se ztrátovými obchody, tím vyšší je riziko krachu. Stejně se chová také i tzv. Pay off Ratio. Zde platí: Čím nižší je v porovnání se ztrátou průměrný zisk, tím vyšší je riziko krachu. Z těchto zásad odvodil Balsara rozdílné tabulky, které ukazují celkové riziko totální ztráty. Vypovídací hodnota takových tabulek sice není příliš vysoká, protože jejich funkce je jen v počátku správná, přesto vykazují určité návody jak nakládat s rizikem, čemuž by všichni tradeři měli věnovat náležitou pozornost. Trader si alternativně může vypočítat riziko svého potenciálního krachu podle následně uvedeného vzorce. Tento vzorec ovšem ignoruje payoff tradera a tak výrazně zjednodušuje funkci, protože z důvodu využití stop-loss příkazů a money managementu se dá očekávat, že výnos dosažený ze ziskových obchodů překoná ztrátu ze ztrátových obchodů RoR= ((1 - TA)/(1 + TA)) ^ IU RoR - Risk of ruin TA - Traders Advantage (= procento ziskových / ztrátových trades) IU - Initial Trading Unit (= velikost portfolia například 100 000 EUR) Vydělení maximální možnou částkou na jeden trade (například 10 000 EUR) znamená dosadit hodnotu IU ve výši deset a tím i nebezpečí, že můžete desetktát přijít o celou vaši pozici, než se dostatnete do ztráty. Z celkové koncepce Risk of ruin je možné odvodit tři základní postupy: 1. Poměr ziskových a ztrátových trades je možné vylepšit prostřednictvím přesného načasování jednotlivých obchodů. 2. Poměr průměrného zisku k průměrné ztrátě je možné vylepšit větší disciplínou při money 3. Disponibilní kapitál musí být nasazen vždy za podpory rozumného money Z výše uvedeného je patrné, jak je důležité nastavit správný management vlastního investičního portfolia. Samozřejně podstatné je také načasování dobrého vstupu do pozice a následný výstup ale co je ještě důležitější je otázka money Jak již bylo řečeno, money management je v rámci tradingu centrálním bodem. Bohužel stále se mu věnuje příliš málo pozornosti a to neprávem, neboť dobrý money management může průměrně úspěšný systém přeměnit na vysoce ziskovou obchodní platformu. Kdo si osvojí základní myšlenky money managementu tak ví, že nikdy nebude možné předvídat průběh a budoucího hodnotu kurzů. Ale současně rovněž ví, že je možné omezit potenciální ztráty a kontrolovat zisk. Kromě toho lze tímto způsobem také ovlivnit velikost pozice a výběr obchodovaných titulů. ZERTIFIKATEJOURNAL je je informační servis servis firem firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:info@zertifikatejournal.cz E- mail:info@zertifikatejournal.cz Internet: www.zertifikatejournal.cz Vydavatel Martin Svoboda Redakce Martin Redakce Grimm Wolfgang Marc Klein Raum Martin Grimm Wolfgang Raum Objednávky info@zertifikatejournal.cz Objednávky info@zertifikatejournal.cz Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Periodika Přihlášení vydávání Čtrnáctideník E-mailem per E- mail (bez zdarma právního nároku) www.zertifikatejournal.cz Přihlášení E- mailem Registrace zdarma www.zertifikatejournal.cz ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva Registrace k časopisu ZERTIFIKA- TEJOURNAL vykonává ISSN : 1213-8622 vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, Autorská je bez práva souhlasu vydavatele Veškerá zakázáno. autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOUR- NAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména Rizikové šíření upozornění jejich rozmnoženin, přepracování, Veškerý obsah přetisk, ZERTIFIKATEJOURNAL překlad, zařazení do jiného byl díla, při-praven již v v tištěné dobré víře nebo s nejvyšší elektronické možnou podobě, pečlivostí. je bez ať souhlasu Za data vydavatele a informace, zakázáno. kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese Rizikové vydavatel upozornění žádnou odpovědnost. Veškerý Data, investiční obsah ZERTIFIKATEJOURNAL doporučení a informace byl připraven obsažené v ZertifikateJournal víře s nejvyšší možnou nesmí pečlivostí. být považovány Za data a in- za v dobré formace, nabídku k za nákupu kompetentnost, nebo prodeji. včasnost, ZertifikateJournal přenosnost a správnost nenese žádnou publikovaných přímou informací nebo nepřímou, nenese vydavatel náhod-nou, následnou žádnou odpovědnost. nebo Data, jakoukoli investiční jinou doporučení odpovědnost za případné a informace obsažené v finanční ZertifikateJournal nebo jiné nesmí majetkové být po- važovány újmy způsobené za nabídku jakýmkoli k nákupu užitím nebo prodeji. publikovaných Zertifika- tejournal informací. nenese žádnou přímou nebo nepřímou,