Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled TOMÁŠ HOLUB ředitel sekce měnové a statistiky ČNB Praha,. srpna 14 Diskusní setkání Asociace pro rozvoj trhu nemovitostí AKTUÁLNÍ MAKROEKONOMICKÉ TRENDY A JEJICH VLIV NA NEMOVITOSTNÍ TRH V ČESKÉ REPUBLICE 1
Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí
Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 3
Vývoj HDP v eurozóně resp. Německu HDP v eurozóně (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, s.o.) 3 1-1 - HDP v Německu (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, s.o.) 6 5 4 3 1-1 -3 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 - I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Změna zásob Čistý vývoz Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba vlády Spotřeba domácností HDP (mzr. změny v %) Změna zásob Čistý vývoz Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba vlády Spotřeba domácností HDP (mzr. změny v %) V eurozóně dochází k oživení ekonomiky, taženému rostoucí měrou domácí poptávkou. Německu se stále daří nadprůměrně dobře (i navzdory slabšímu druhému čtvrtletí). 4
Výhledy zahraničního vývoje Tempo růstu HDP eurozóny (%, mzr.) PPI eurozóny (%, mzr.) 4. 6 5.SZ 14 6 3.1 4 3.SZ 14 4 1 -.1 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Zahraniční sazby Euribor (% p.a.) -. I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Křížový kurz USD/EUR x 1-3 1.5 1.4 15 1 -.1 1.35 1.5 -. 1.3 5 1.5 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 V letošním a příštím roce by tempo růstu zahraniční ekonomické aktivity mělo dále postupně zrychlovat; rizikem je vývoj na Ukrajině a Rusku. Růst PPI bude z aktuálních záporných hodnot oživovat jen pozvolna. Nedávné uvolnění MP ECB se promítá do nízkého výhledu sazeb 3M EURIBOR; nadále se očekává postupné oslabení eura vůči dolaru. 5
Význam obchodu s Ruskem a Ukrajinou Zahraniční obchod ČR s Ruskou federací v roce 13 (zbožová struktura dle SITC, v mld. Kč, přeshraniční statistika) SITC Vývoz Dovoz Bilance Potraviny a živá zvířata 1,6,3 1,3 1 Nápoje a tabák,6,1,5 Suroviny nepoživatelné, s výjimkou paliv,5 5,1-4,6 3 Minerální paliva, maziva a příbuzné materiály,3 19,1-18,8 4 Živočišné a rostlinné oleje, tuky a vosky,,, 5 Chemikálie a příbuzné výrobky, j.n. 8,9 5,5 3,5 6 Tržní výrobky tříděné hlavně podle materiálu 11,8 9,8, 7 Stroje a dopravní prostředky 8,5 5,1 77,4 8 Průmyslové spotřební zboží 1,,5 9,5 9 Komodity a předměty obchodu, j.n.,,, Celkem 116, 155,4-39, Zahraniční obchod ČR s Ukrajinou v roce 13 (zbožová struktura dle SITC, v mld. Kč, přeshraniční statistika) SITC Vývoz Dovoz Bilance Potraviny a živá zvířata,7,3,4 1 Nápoje a tabák,1,,1 Suroviny nepoživatelné, s výjimkou paliv,3 13,5-13, 3 Minerální paliva, maziva a příbuzné materiály,1 3, -3, 4 Živočišné a rostlinné oleje, tuky a vosky,, -, 5 Chemikálie a příbuzné výrobky, j.n. 3,7,6 3,1 6 Tržní výrobky tříděné hlavně podle materiálu 3,5, 1, 7 Stroje a dopravní prostředky 1,4,9 18,5 8 Průmyslové spotřební zboží,3,6 1,7 9 Komodity a předměty obchodu, j.n.,,, Celkem 3,1 3,4 8,7 Podíl Ukrajiny na českém zahraničním obchodě je pod 1%, podíl Ruska činí cca 4,5 %. Vývoz do těchto zemí je koncentrován do strojů a dopravních prostředků. Nepřímé dopady na ČR (v podobě zpomalení růstu v eurozóně, poklesu cen potravin apod.) mohou být silnější než přímé dopady. 6
Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 7
Inflace a její struktura 3 Meziroční celková inflace (v %, příspěvky v p.b.) 1-1 1/13 3 5 7 9 11 1/14 3 5 7 Korigovaná inflace bez PH Nepřímé daně v neregulovaných cenách Regulované ceny Ceny potravin (včetně alkoholických nápojů a tabáku) Ceny pohonných hmot (PH) Meziroční růst spotřebitelských cen (v %) Inflace je letos zatím velmi nízká, avšak nezáporná. Regulované ceny meziročně klesají (snížení cen elektřiny a plynu, zrušení poplatku v nemocnicích), vliv změn daní se výrazně snížil. Oslabení kurzu koruny ze závěru loňského roku vedlo k překmitu korigované inflace bez PH do kladných hodnot. Potraviny přispívají trvale k růstu cen (kromě letošního června). 8
Inflace a její struktura (meziroční změny v %, bez vlivu změn daní) 1-1 - -3-4 -5-6 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Korigovaná inflace bez pohonných hmot (PH) Ceny neobchod. statků bez regulovaných cen Ceny ostatních obchod. statků bez potravin a PH Korigovaná inflace bez pohonných hmot se v dubnu vrátila po téměř pěti letech do kladných hodnot s přispěním obou svých složek Do zřetelného růstu se z hodnot poblíž nuly vrátily ceny služeb. Na překmit cen obchodovatelných statků (zboží) do kladných hodnot mělo vliv oslabení kurzu koruny ze závěru loňského roku. 9
Prognóza inflace a její naplňování 6 5 4 Meziroční celková inflace (v %) Horizont měnové politiky 3 1 Inf lační cíl -1 III/1 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Inflace se v červenci v souladu s prognózou zřetelně odpoutala od nulových hodnot. Bez oslabení kurzu by byla stále záporná. Oproti prognóze mírně vyšší číslo (,5 %) souvisí s vyššími cenami potravin a méně výrazným poklesem regulovaných cen. Inflace se bude postupně zvyšovat k % cíli na horizontu MP. 1
1996 1997 1998 1999 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1 13 14 15 16 Prognóza inflace v dlouhodobějším pohledu 1 Míra inflace (v %) 1 8 6 4 Letošní inflace bude i přes oslabení kurzu z historického pohledu druhá nejnižší v novodobé historii. V letech 15-16 se bude míra inflace nacházet v těsné blízkosti % cíle ČNB. 11
Ceny v produkční sféře 5 4 3 1-1 - -3-4 Meziročně (v %) 1/1 4 7 1 1/13 4 7 1 1/14 4 7 5 15 1 5-5 -1-15 - Zpracovatelský průmysl Ceny stavebních prací Ceny tržních služeb Ceny zemědělských výrobců (pravá osa) S výjimkou cen zemědělských výrobců se ceny ve všech klíčových odvětvích vrátily do mírného meziročního růstu. 1
Struktura růstu strana poptávky 6 4 Příspěvky jednotlivých Příspěvky složek reálného k meziročnímu HDP do meziročního růstu reálného růstu HDP (v p.b.) (v procentních bodech) - -4-6 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Spotřeba domácností Čistý vývoz Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba vlády Změna stavu zásob Výdaje neziskových institucí K meziročnímu růstu HDP v prvním čtvrtletí 14 o,9 % přispěly všechny složky poptávky s výjimkou zásob. Růst HDP byl nejvíce tažen fixními investicemi a čistým exportem, zřetelně oživená byla i spotřeba domácností. 13
Prognóza HDP 1 Meziroční změna (v %) 8 6 4 - -4 III/1 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Po poklesu v minulých dvou letech vzroste HDP letos téměř o 3 %. Podobné tempo si ekonomický růst udrží i v letech 15-16. Zdrojem růstu bude zvyšující se zahraniční poptávka, uvolněné měnové podmínky a oživení vládních investic. Předběžný odhad za druhé čtvrtletí (,6 %) je jen mírně pod predikcí. 14
Indikátory důvěry Indikátory důvěry (průměr roku 5 = 1) Salda indikátorů důvěry 11 15 1 Podnikatelský Spotřebitelský Souhrnný indikátor 6 4 Průmysl Stavebnictví Obchod Služby Spotřebitelský 95 9 85 8-75 7-4 65 1/8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14-6 1/8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Nepotvrdila se teze, že oslabení kurzu koruny zvrátí zlepšující se trend nálady spotřebitelů, její růst naopak trvale pokračuje. V poslední době se zlepšila důvěra ve obchodu a ve službách, zřetelně negativní sentiment přetrvává pouze ve stavebnictví, avšak i zde došlo k obratu. 15
Prognóza výdajových složek HDP 3 1-1 - -3-4 5 15 1 5 Spotřeba domácností (mzr. v %) Investice (mzr. v %) 15 spotřeba domácností I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 vývoz Vývoz a dovoz (mzr. v %) dovoz 1 5-5 -1 Hrubá tvorba fixního kapitálu I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Pokračující oživení bude nadále taženo vývozem, jehož dynamika přesahuje 1%. Přidala se však i domácí poptávka, a to jak spotřeba domácností, tak investice. -5 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 16
Růst zahraniční poptávky a vývozu Tempo růstu vývozů a dovozů (%, mzr.) 15 Vývozy Dovozy Zahr. poptávka 15 1 1 5 5 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Růst vývozu (a spolu s ním i dovozu) zřetelně předstihuje dynamiku zahraniční poptávky, a to s přispěním oslabeného kurzu koruny a velmi dobré výkonnosti automobilového průmyslu. 17
Struktura růstu strana nabídky 6 Příspěvky odvětví k meziročnímu růstu hrubé přidané hodnoty (v p.b., sez. oč.) 4 - -4 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Zpracovatelský průmysl Průmysl ostatní Stavebnictví Zemědělství Peněžnictví a podn. služby Obchod a ost. služby Na zrychlení růstu hrubé přidané hodnoty v prvním čtvrtletí 14 se nejvíce podílel zpracovatelský průmysl. To odráží vliv zahraniční poptávky i oslabení kurzu na naše průmyslové exporty. 18
Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Nové průmyslové zakázky - vybraná odvětví (běžné ceny, meziroční změny v %) 15 1 5 4 3 Nové zakázky z tuzemska Nové zak. z tuzemska - HP trend Nové zakázky ze zahraničí Nové zak. ze zahr. - HP trend -5-1 -15 Průmyslová produkce - Sezonně očištěný údaj HP trend -5 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 1-1 - -3 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Pokračující oživení v průmyslu je taženo zejména vývojem zakázek ze zahraničí, k jejichž růstu přispívá i oslabení kurzu koruny. K zřetelnému oživení však došlo i u domácích zakázek. 19
Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Maloobchod vč. motoristického segmentu (stálé ceny, meziroční změny v %) 15 1 5-5 -1 Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend 1 5-15 - -5-3 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14-5 Maloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend -1 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Po dlouhé době oživila stavební výroba i s přispěním mírné zimy. V maloobchodě rychle rostou především prodeje v motoristickém segmentu, mírně se zvyšují ale i tržby za ostatní zboží; nárůst prodejů od listopadu 13 má tedy trvalejší charakter.
Hospodaření nefinančních podniků Vybrané ukazatele podniků s 5 a více zaměstnanci (mzr. změna v %) 3 15 5 1 15 1 5 1 5-1 -5-5 - I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk) Účetní přidaná hodnota (pravá osa) Výkony včetně obchodní marže (pravá osa) Výkonová spotřeba (pravá osa) Osobní náklady (pravá osa) -1-1 -15 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Ostatní sektory Výroba a rozvod elektřiny Informační a komunikační činnosti Zpracovatelský průmysl Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk) Ukazatele provozního hospodaření podniků se výrazně zlepšily, což bylo taženo zejména zpracovatelským průmyslem. 1
Trh práce Příspěvky k růstu přepočteného počtu zaměstnanců (mzr., v p.b.) 4 Růst nominálních mezd (mzr., v %) 6 4 - -4 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Zaměstnanci Úvazek na zaměstnance Zaměstnanci přepočtení na plné úvazky Přepočtený počet zaměstnanců se vlivem oživení ekonomiky bude plynule zvyšovat, a to zpočátku spíše prostřednictvím nárůstu úvazků na zaměstnance, později i vznikem nových pracovních míst. Růst mezd v podnikatelské sféře zřetelně zrychlí především díky oživení ekonomické aktivity a návratu inflace směrem k cíli. - -4 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Nominální mzdy v podnikatelské sféře Nominální mzdy v nepodnikatelské sféře
Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 3
1. 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 1.1 1.11 1.1 1.13 1.14 Měnověpolitické úrokové sazby 6% Lombardní sazba T repo sazba 5% Diskontní sazba 4% 3% % 1% % Úrokové sazby jakožto standardní nástroj měnové politiky v režimu cílování inflace narazily na podzim 1 na svou nulovou dolní mez. V situaci zjevné potřeby dalšího uvolnění MP tak bylo nutno sáhnout k jinému nástroji a v podmínkách ČR je nejúčinnější použít kurz. K tomu došlo v listopadu 13. 4
Vývoj kurzu koruny 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 1/1 7/1 1/13 7/13 1/14 7/14 CZK/EUR Hranice 7 CZK/EUR Kurz velmi rychle oslabil k hranici 7 CZK/EUR; intervence byly masivní, avšak probíhaly jen v prvních dnech. Od té doby ČNB do vývoje kurzu v souladu s jednostranných charakterem svého kurzového závazku přímo nezasahuje. Režim si rychle vybudoval kredibilitu (podobně jako ve Švýcarsku). 5
Vývoj inflace a HDP Inflace je nižší aktuálně i na výhledu více deflační vývoj PPI v eurozóně, hlubší propad regulovaných cen, nižší ceny potravin; dopady oslabení kurzu jsou viditelné v jádrových ukazatelích inflace. Rychlejší růst HDP, který přitom nelze připsat vývoji v zahraničí; vývoz roste zřetelně rychleji než efektivní poptávka; dochází rovněž k rychlejšímu oživení domácí poptávky spotřeby i fixních investic. 6
Prognóza úrokových sazeb 3M PRIBOR (v %) Prognóza ČNB je založena na předpokladu stability tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu koruny jako nástroje měnové politiky do třetího čtvrtletí roku 15. Bankovní rada vyhodnotila rizika této prognózy jako mírně protiinflační a konstatovala, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 16. 7
Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 8
Úvěrová dynamika Meziroční dynamika růstu úvěrů (v %) 15 1 5,7% 4,9% 5,8% -5-1 1/ 1 6/ 11 1/ 11 6/ 1 1/ 1 6/ 13 1/ 13 6/ 14 Pramen: ČNB Úvěry celkem Nefinanční podniky Obyvatelstvo Po zpomalení růstu úvěrů poskytnutých nefinančním podnikům došlo ve druhém čtvrtletí 14 k jeho opětovnému zrychlení. Šetření úvěrových podmínek indikují zlepšující se dostupnost úvěrů pro podnikový sektor v důsledku pozitivního ekonomického výhledu. 9
Úvěry k financování investic 6 Úvěry podnikům určené k financování fixních investic (mzr. v %) 4 - -4-6 1/13 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1 1/14 3 4 5 Energetika Obchod Stavebnictví Zemědělství Ostatní Zpracovatelský průmysl Developeři Investiční úvěry nefinančním podnikům celkem (mzr. změny v %) Úvěry nefinančním podnikům celkem (roční míry růstu v %) Objemy úvěrů na investice v průběhu druhého čtvrtletí 14 nejvýrazněji vzrostly u developerů. 3
Úvěry domácnostem Meziroční dynamika růstu úvěrů obyvatelstvu (v %) 16 14 1 1 8 6 4 5,7% 4,9%,3% - -4 1/1 6/11 1/11 6/1 1/1 6/13 1/13 6/14 Obyvatelstvo celkem Spotřebitelské úvěry Úvěry na bydlení Spotřebitelské úvěry (po úpravě o jednorázový převod) Pramen: ČNB Úvěry na bydlení rostou v posledních měsících mírně zrychleným tempem. Dynamika bankovních úvěrů na spotřebu opět poklesla a nyní dochází pouze k nepatrnému růstu. 31
Dynamika nových úvěrů a úrokové sazby Nové korunové úvěry nefinančním podnikům (včetně kontokorentních úvěrů, v %) 5 15 1 5-5 -1-15 - -5-3,4%,7% -35, 1/1 6/11 1/11 6/1 1/1 6/13 1/13 6/14 6, 5, 4, 3,, 1, Nové korunové úvěry na bydlení (v %) 6 4-15,6% 3,% -4 3, 1/1 6/11 1/11 6/1 1/1 6/13 1/13 6/14 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 Pramen: ČNB Meziroční změna objemu úvěrů (3MMA) Úroková sazba (pravá osa) Pramen ČNB Meziroční změna objemu úvěrů (3MMA) Úroková sazba (pravá osa) Obnovila se pozitivní dynamika u nových úvěrů nefinančním podnikům. Úrokové sazby z nových úvěrů zůstávají na historicky nízkých hodnotách u podniků a dále se snižují u úvěrů na bydlení. 3
Ceny rezidenčních nemovitostí V průběhu roku 14 je potvrzován růst cen rezidenčních nemovitostí v Praze, nově dochází též k oživování cen ve zbytku ČR. růst nabídkových cen starších bytů byl ve druhém čtvrtletí výrazný jak v Praze, tak již druhé čtvrtletí v řadě taktéž v mimopražských regionech. přechod do mírně růstové fáze je potvrzován i vývojem realizovaných cen. Realizované a nabídkové ceny bytů (meziroční změny v %, zdroj: ČSÚ, Institut regionálních informací) 1 5-5 -1-15 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Praha ČSÚ nabídkové Praha IRI nabídkové Zbytek ČR ČSÚ nabídkové Zbytek ČR ČSÚ realizované Praha realizované (podle daňových přiznání) Praha realizované (výběrové šetření) 33
Ukazatele udržitelnosti cen nemovitostí protisměrně ČNB v souladu Zprávou o finanční stabilitě 13/14 odhaduje, že ceny rezidenčních nemovitostí se nacházejí v současnosti blízko svých rovnovážných hodnot. předpokládá mírné pokračování mírného nárůstu těchto cen zhruba v ročním horizontu. Pokračování růstu cen nemovitostí bude v dalším období podmíněno očekávaným zlepšením situace na trhu práce a oživením dynamiky růstu mezd. Ukazatele udržitelnosti cen bytů (průměr 7 = 1, zdroj: ČSÚ, IRI) 115 11 15 1 95 9 85 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Poměr ceny bytu a průměrné mzdy Poměr ceny bytu a disponibilního důchodu 155 15 145 14 135 13 34
Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 35
Shrnutí Inflace je aktuálně nízká, avšak nezáporná, oslabení kurzu odvrátilo hrozbu nedostatečnou poptávkou tažené deflace. K nízké inflaci přispívá utlumený cenový vývoj v eurozóně, propad regulovaných cen a zpomalení růstu cen potravin. Inflace se začne postupně zvyšovat a k % cíli se vrátí ve druhé polovině příštího roku. Ekonomika poroste tempem kolem 3 % s přispěním zahraniční poptávky, uvolněných měnových podmínek a oživení vládních investic. ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 16. Mírné oživení je patrné i na úvěrovém trhu a trhu nemovitostí. 36