Oslabení měnového kurzu

Transkript

1 Oslabení měnového kurzu Intervence: pojistka proti deflaci a recesi Vladimír Tomšík Česká národní banka

2 Výchozí podmínky

3 Mezinárodní srovnání: hospodářský růst Dlouhé období hospodářského útlumu, přičemž v současnosti nejslabší dynamika ekonomiky ve srovnání s ostatními zeměmi regionu 8 Q1 8 Q1 9 Q1 1 Q1 11 Q1 1 Q Česká republika Maďarsko Slovensko Rakousko Polsko Německo 3

4 Znatelně protiinflační působení domácí ekonomiky poptávkový příběh Mezera výstupu se otevírá hluboko v záporných hodnotách, přivírání na prognóze podmíněno uvolněním měnové politiky I/5 I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/15 Rozsah 3 variant odhadu produkční funkce Průměr ze 3 variant odhadu produkční funkce Kalmanův filtr HP filtr

5 Složky inflace korigovaná inflace je dlouhodobě záporná 3 Korigovaná inflace bez pohonných hmot (PH) Ceny neobchod. statků bez regulovaných cen Ceny ostatních obchod. statků bez potravin a PH /9 1/1 1/11 1/1 1/13 5

6 Další cenové okruhy: převažuje tendence k poklesu dynamiky růstu nebo i absolutní hladiny /9 1/1 1/11 1/1 1/13 Ceny tržních služeb v podnikatelské sféře Ceny stavebních prací /9 1/1 1/11 1/1 1/13 Ceny zemědělských výrobců Ceny rostlinných produktů Ceny živočišných produktů / / Koks, rafinérské ropné výrobky Obecné kovy, kovodělné výrobky Dobývání nerostných surovin, výroba energií, plynu, páry Potravinářské výrobky, nápoje, tabák Ostatní odvětví zpracovatelského průmyslu Celkem PPI (mzr. změny v %) 1/ / Minerální paliva, maziva a příbuzné materiály Polotovary Neenergetické suroviny Komodity s vyšším stupněm zpracování Potraviny a živá zvířata, tabák a nápoje Ceny dovozu celkem (meziroční změny v %) 6

7 Situace na trhu práce historicky nejnižší růst mezd v podnicích a setrvalý nárůst nezaměstnanosti,5 9,, 8, 3,5 7, 3, 6,,5 5,,, 1,5 3, 1,,,5 1,, I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/13 II III, Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře (levá osa) Podíl nezaměstnaných osob (pravá osa) 7

8 Scénáře prognózy a přijaté rozhodnutí 8

9 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) základní scénář se zápornými sazbami IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 9

10 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) základní scénář minulá prognóza 3 1 III/11 IV I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 1

11 Prognóza celkové inflace základní scénář se zápornými sazbami 6 5 Horizont měnové politiky 3 Inflační cíl IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 11

12 Prognóza celkové inflace scénář používání kurzu 6 5 Horizont měnové politiky 3 Inflační cíl IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Základní scénář Scénář používání kurzu 1

13 Přenos měnových podmínekdo ekonomiky: kurzový kanál ZVÝŠENÍ ÚROKOVÝCH SAZEB ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Posílení měnového kurzu Vyšší splátky a riziko selhání Pokles cen aktiv Nižší dovozní ceny Pokles vývozu, zvýšení dovozu Přísnější úvěrové podmínky Pokles bohatství Růst úspor, pokles spotřeby domácností Omezení investic firem Pokles spotřeby, růst úspor domácností Omezení investic firem Pokles domácí výroby Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd POKLES INFLACE KURZOVÝ KANÁL ÚROKOVÝ A ÚVĚROVÝ KANÁL KANÁL CEN AKTIV 13

14 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) scénář používání kurzu IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Základní scénář Scénář používání kurzu 1

15 Prognóza hospodářského růstu scénář používání kurzu IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Základní scénář Scénář používání kurzu 15

16 Scénář pasivity měnové politiky co by se stalo, kdyby ČNB neintervenovala IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II Základní scénář Scénář pasivity měnové politiky 16

17 Prognóza celkové inflace scénář pasivity měnové politiky 6 5 Horizont měnové politiky 3 Inflační cíl IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II Základní scénář Scénář používání kurzu Scénář pasivity měnové politiky 17

18 Prognóza hospodářského růstu scénář pasivity měnové politiky IV/11 I/1 II III IV I/13 II III IV I/1 II III IV I/15 II Základní scénář Scénář používání kurzu Scénář pasivity měnové politiky 18

19 Hrozba deflace 19

20 Inflační očekávání jsou na historicky nejnižších hodnotách nebo blízko nich podniky finanční trh 1/99 1/ 1/1 1/ 1/3 1/ 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13

21 Četnost vyhledávání slov na Googlu Letáky 1 Praha 9 ČR - celkem /8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 Slevy 1 Praha 9 ČR - celkem /8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13

22 Devizové intervence České republice doporučovaly i mezinárodní instituce Article IV Mission MMF (jaro 13): If a persistent and large undershooting of the inflation target is in prospect, the CNB should employ additional tools. The CNB s statement that additional monetary easing within the context of inflation targeting framework would come from foreign exchange (FX) interventions is welcome and has been clearly communicated. The mission agrees that FX interventions would be an effective and appropriate tool to address deflationary risks. OECD (jaro 13) Growth is projected to be too low to prevent a further widening of the output gap, implying continued weak inflation monetary policy should become more accommodative.

23 Zajištění exportérů vůči kurzovému riziku ( hedging") Ve druhém čtvrtletí 13 bylo zajištěno 37 % exportu vyvezeného v daném čtvrtletí a 35 % očekávaného exportu v příštích dvanácti měsících. Uvedená čísla jsou založena na šetření mezi velkými podniky, lze tedy předpokládat, že jsou nadhodnocena 3

24 Peněžní agregáty a rychlost obratu peněz I/3 I/ I/5 I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/13 M M Nominal GDP Velocity Nominální of HDP M1 Rychlost obratu M1 M1 Rychlost obratu M M1 Velocity of M Peněžní agregáty pozvolna rostou, ale je to doprovázeno zřetelným poklesem rychlosti jejich obratu.

25 Děkuji za pozornost Informace naleznete také na webu ČNB

26 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) srovnání prognóz. Rozklad změny vývoje sazeb 3M PRIBOR (%, p.a.). % Počáteční podmínky Zahraničí Regulované ceny Fiskální politika NTF kurz NTF inflace Expertní úpravy Modelová změna IV/13 I II III IV/1 I II III IV/15 6