Mezinárodní finance 5. Devizové operace: forwardové operace uzavřená a otevřená devizová pozice, hedging swapové devizové operace.

Měnový forward Měnový forward je nákup nebo prodej jedné měny za jinou měnu za kurz předem dohodnutý zúčastněnými stranami. Vypořádání obchodu proběhne s forwardovou valutou (tedy delší než 2 pracovní dny od data sjednání obchodu) v době dospělosti kontraktu. Cílová skupina Fyzické osoby podnikatelé i právnické osoby, tuzemci i cizozemci, požadující zajištění měnového rizika vyplývající z možného negativního vývoje konkrétního měnového kurzu.

Měnový forward Charakteristika Minimální objem jednoho obchodu činí 20 000 USD nebo ekvivalent této částky v jiné měně obchodované na mezibankovním trhu. Měnový forward lze sjednat ve všech měnách uvedených na kurzovním lístku, též v kombinaci s hladkou platbou, dokumentárním inkasem či dokumentárním akreditivem. Obchod je vždy uzavírán telefonicky s dealerem Klientských obchodů. Klient obdrží ke kontrole konfirmaci uzavřeného obchodu obsahující sjednané parametry obchodu. Rizika Zisk nebo ztráta z cizoměnových transakcí je ovlivněn pohybem směnných kurzů.

Měnový forward Příklad Klient s bankou uzavřel měnový forward. Klient prodává 1 mil. EUR, kupuje CZK, vypořádání obchodu za 1 měsíc. Sjednaný forwardový kurz FR 27,950. V den vypořádání je aktuální spotový kurz SR 28,000. Byl-li li obchod sjednán jako spekulativní,, pak klient jeho uzavřením utrpěl ztrátu 50 000 CZK. Byl-li li obchod sjednán jako zajišťovací,, pak klient tuto ztrátu chápe jako náklad za zajištění. Zajištění chrání klienta před natolik výraznou změnou kurzu, která by mu způsobila vážné finanční problémy nebo v krajním případě i bankrot.

FR Kotace forwardového kursu FR(CZK/EUR) (CZK/EUR)BID BID=SR 1+IRCZK,D*t/360 SR(CZK/EUR) (CZK/EUR)BID * ------------------------------------- 1+IREUR,L*t/360 FR FR(CZK/EUR) (CZK/EUR)ASK ASK=SR 1+IRCZK,L*t/360 SR(CZK/EUR) (CZK/EUR)ASK * ------------------------------------- 1+IREUR,D*t/360 kde : FR - forwardový kurs SR - spotový kurs IR - úrok.sazby depozitní a zápujční, D,L t - doba splatnosti forwardového kontraktu v počtu dní

Parita úrokové míry Krytá úroková parita SR * (1 + IRD) = (1+ IRF) * SRe Nekrytá úroková parita SR * (1 + IRD) = (1+ IRF) * FR

Forwardový obchod Operace prostřednictvím OTC, délka nejčastěji do 1 roku Při přímé kotaci by měl forwardový kurs odpovídat součinu spotového kursu a poměru úrokových faktorů pro domácí a zahraniční měnu S délkou dospělosti/maturity/ roste spread / klesá výhodnost pro klienta/ Operace nejsou standardizovány, banky určují technické minimum /20 tis. EUR/

Uzavřená a otevřená devizová pozice Kriteria hodnocení devizové pozice Kvantitativní výše Doba dospělosti Způsob a výše úročení

Uzavřená a otevřená devizová pozice Příklad uzavřené devizové pozice: : /banka/ aktiva pasiva devizový úvěr klientovi termínový vklad 1 mil. EUR 1 mil. EUR splatnost k 30.10.08 k 30.10.08 Fix úrok sazba 5% fix úrok sazba 5% Porušení každého z kriterií znamená otevření pozice

Uzavřená a otevřená devizová pozice Příklad 1. otevřená devizová pozice: : /banka/ aktiva pasiva devizový úvěr klientovi termínový vklad 0,8 mil. EUR 1 mil. EUR splatnost k 30.10.08 k 30.10.08 Fix úrok sazba 5% fix úrok sazba 5% 1. Porušení kriteria stejné výše devizových aktiv a pasiv 2. Pozice krátká, v době splatnosti koupit 0,2 mil * (1+0,5) EUR na devizovém trhu 3. Spekulace na znehodnocení EUR

Uzavřená a otevřená devizová pozice Příklad 2. otevřená devizová pozice: : /banka/ aktiva pasiva devizový úvěr klientovi termínový vklad 1 mil. EUR 1 mil. EUR splatnost k 30.10.08 k 20.10.08 Fix úrok sazba 5% fix úrok sazba 5% 1. Porušení stejné doby splatnosti 2. Ke 20.6. koupit 1 mil EUR do 30.10.2008 3. Spekulace na zhodnocení EUR

Uzavřená a otevřená devizová pozice Příklad 3. otevřené devizové pozice: : /banka/ aktiva pasiva devizový úvěr klientovi termínový vklad 1 mil. EUR 1 mil. EUR splatnost k 30.10.08 k 30.10.08 Úrok LIBOR +1% fix úrok sazba 5% 1. Porušení stejného úročení devizových aktiv a pasiv 2. Spojení kursového a úrokového rizika 3. Spekulace na růst úrokových sazeb i na zhodnocení EUR

Zajištění otevřené devizové pozice hedging Otázky k volbě hedgingu: 1. Jak zajistit otevřenou devizovou pozici? 2. Jaký je rozdíl mezi krátkou a dlouhou pozicí? 3. Jak hedgeovat? 4. Kdy hedgeovat? Hedging na spotovém a forwardovém trhu a/ zajištění dlouhé pozice forwardovou operací b/ zajištění dlouhé pozice pomocí peněžního trhu c/ zajištění krátké devizové pozice forwardovou operací nebo pomocí peněžního trhu /líný hedger/

Zajištění dlouhé pozice forwardovou operací aktiva /banka / pasiva Směnka v EUR depozita v CZK 1,05 mil. EUR Z mil. EUR splatnost k 30.10.09 k 30.10.09 Zajištění rozvahy na očekávaný pokles CZK forwardovým prodejem 1,05 mil. EUR při kursu FRBID kotovaném kupujícím- podrozvaha: Forward prodej EUR 1,05 mil EUR FR (CZK/EUR)BID splatno k 30.10.2009

Hedging dlouhé pozice pomocí peněžního trhu POSTUP Přijetí úvěru v EUR Konverze do CZK na spotovém trhu Vytvoření termínovaného depozita v korunách u jiné banky

Hedging v dlouhé pozici pomocí peněžního trhu schema bilance Aktiva Směnka v EUR 1,05 mil. EUR splatnost k 30.10.09 Termínový vklad v CZK /banka / pasiva Úvěr v EUR Splatno k 30.10.2009 splatno k 30.10.2009 výše vkladu: výše úvěru: 1,05 mil. EUR 1,05 mil. EUR ------------------- * SRBID ------------------------ 1+ IR EUR,L * t/360 1+ IR EUR,L * t/360

Hedging v krátké pozici pomocí forwardu schema bilance Aktiva Forwardový nákup EUR 2,2 mil.eur FR(CZK/EUR) ASK Splatno k 30.10.2009 /banka / pasiva devizový závazek v EUR 2,2 mil. EUR splatnost k 30.10.09

Hedging v krátké pozici pomocí peněžního trhu schema bilance Aktiva Termínový vklad v EUR /banka / pasiva devizový závazek v EUR 2,2 mil. EUR splatnost k 30.10.09 Úvěr v CZK Splatno k 30.10.2009 splatno k 30.10.2009 výše vkladu: 2,2 mil. EUR 2,2 mil. EUR výše úvěru: ------------------- --------------------- * SR ASK 1+ IR EUR,D * t/360 1+ IR EUR,D * t/360

Swapové operace Swapová operace je časově omezená výměna prostředků v jedné měně za prostředky v druhé měně a následným převodem zpět /bance/ při pevně stanovených kurzech obou měn. swap, swapová operace prodej/nákup jedné měny za měnu druhou s jejím následným zpětným odkoupením/prodejem po určité době za předem dohodnutý kurs

Swapové operace Devizové swapy dvou různých měn foreign exchange swaps Měnové swapy currency swaps Měnově úrokové swapy cross currency interest rate swaps

Swapové operace Devizové swapy dvou různých měn v jediném okamžiku dvě operace na stejnou částku se stejnou protistranou Typy swapů Kombinace spot a forward Forward forward Velmi krátké swapy/owernight/

Kotace swapových sazeb (IRCZK,D CZK,D IREUR,L) * t /360 SWAP RATE BID= ----------------------------------- * SR 1 + IREUR,L) * t /360 * SRMID klient devizu promptně nakupuje a termínově prodává zpět/bance/ (IRCZK,L CZK,L IREUR,D) * t /360 SWAP RATE ASK = ----------------------------------- * SR 1 + IREUR,D) * t /360 klient devizu prodává promptně a nakupuje zpět termínově Kde SR MID je spotový kurs střed * SRMID

Swapové operace Měnové swapy currency swaps Měnově úrokové swapy cross currency interest rate swaps

Měnové swapy currency swaps Měnově úrokové swapy cross currency interest rate swaps Umožňují konverze pravidelných /úrokových/ plateb z jedné měny do druhé Swapují se jistiny i opakující se platby/úrokové/ Fixed to fixed swap Floating to floating Fixed to floating /and vice versa/

Fixed to fixed swap - příklad Česká firma získá 10 mil. EUR na pětiletý úvěr, za který platí 5% p.a. v pololetních splátkách. Eliminuje kursové riziko úrokových plateb konverzí úvěru na 240 mil Kč ve swapovém domě/dcera banky/, který pololetně za 3,5% z 240 mil Kč provádí platby 2,5 % pololetních úroků z 10 mil. EUR po dobu 5 let. Za 5 let vrací swapový dům české firmě 10 mil. EUR za 240 mil Kč bez ohledu na spotový kurs.

Fix to floating příklad Česká firma získá úvěr 10 mil. EUR na 5 let za fix 5% p.a. Její domácí příjmy v CZK silně cyklicky kolísají a proto nabízí swapovém u domu za provádění pololetních úrokových plateb 2,5% v EUR pohyblivou úrokovou sazbu PRIBOR + 1pct. bod /marže jako riziková přirážka/

Úkoly k procvičení Vypočítejte kotaci forwardového kursu podle aktuálních údajů z peněžního trhu ČR Vypočítejte kotaci swapového kursu podle aktuálních údajů z peněžního trhu ČR