Středomoravská kapitálová, a.s. IČ: nám. Sadové 3/3 Svatý Kopeček Olomouc

Transkript

1 VYHOTOVENÍ Č ZNALECKÝ POSUDEK č.322-5/2014 O O C E N Ě N Í C E N Y A K C I Í S P O L E Č N O S T I Středomoravská kapitálová, a.s. Objednatel : Středomoravská kapitálová, a.s. IČ: nám. Sadové 3/3 Svatý Kopeček Olomouc Účel posudku: Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu ust. 13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách, v platném znění Posudek vypracoval: Ing. Libor Buček Trávník Staré Město Ocenění provedeno ke dni: 1. září 2013 Datum vyhotovení: 2. dubna 2014

2 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je předmětem tohoto posudku je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné vlastnictví a správu vlastnických práv podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známé odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel Strana 2

3 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. 1. ÚVOD 1.1. ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení 13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění PŘEDMĚT OCENĚNÍ Předmětem posudku je ocenění ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 50,-Kč, na jméno vydaných společností Středomoravská kapitálová, a.s., se sídlem nám. Sadové 3/3, Svatý Kopeček, Olomouc, IČ: , která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Ostravě, dne 10. ledna 1992, oddíl B, vložka (dále též jen jako Středomoravská kapitálová nebo společnost ). Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 30. září DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ Ustanovení 307 ve spojení s ust. 141 odst. 3 zák. č. 125/2008 Sb., o přeměnách obchodních společností a družstev upravuje postup nakládání s listinnými cennými papíry, které nejsou přijaty k obchodování na evropském regulovaném trhu a které nebyly po rozdělení zaniklé společnosti akcionáři převzaty. Akcie určené k výměně, které nebyly ve lhůtě k tomu určené převzaté, prodá nástupnická společnost prostřednictvím obchodníka s cennými papíry bez zbytečného odkladu na účet dotčené osoby ve veřejné dražbě DEN OCENĚNÍ Ocenění je provedeno ke dni 1. září Při ocenění předmětných akcií znalec vycházel ze stavu majetku a závazků ke dni 1. září K tomuto datu byly společností sestaveny účetní výkazy, jež byly dále použity pro analýzu hospodářské situace společnosti a vlastní ocenění. Vzhledem k této skutečnosti znalec považuje za nutné konstatovat, že od data sestavení výkazů ke dni provedení ocenění, není znalci známo, že by ve společnosti došlo k nějakým událostem, jež by mohly mít zásadní vliv na ocenění OBTÍŽE PŘI ZHOTOVOVÁNÍ ZNALECKÉHO POSUDKU Při zajišťování podkladů nezbytných pro ocenění akcií společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. i při zhotovování znaleckého posudku se nevyskytly žádné potíže ani nebyly kladeny žádné překážky ÚDAJE O POSUDKU Posudek obsahuje 37 stran textu a 67 stran příloh a je vyhotoven ve třech písemných vyhotoveních. Dvě vyhotovení jsou určena pro objednatele a zbylé je uloženo v archivu znalce. Strana 3

4 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. 2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI Obchodní firma: Středomoravská kapitálová, a.s. IČ: Sídlo: nám. Sadové 3/3, Svatý Kopeček, Olomouc Právní forma: akciová společnost Základní kapitál: ,- Kč Datum vzniku: 10. ledna VZNIK SPOLEČNOSTI Společnost Středomoravská kapitálová a.s. byla založena v důsledku rozdělení společnosti OLZ, a.s., se sídlem Olomouc - Svatý Kopeček, Sadové nám. 3/3, PSČ , IČ , jejím rozštěpení se vznikem nových obchodních společností. Valná hromada společnosti OLZ, a.s., IČ , konaná dne rozhodla o rozdělení společnosti rozštěpením se vznikem 3 nových nástupnických společností, a to společnosti Středomoravská kapitálová a.s., se sídlem Olomouc - Svatý Kopeček, nám. Sadové 3/3, PSČ , společnosti Agro SP s.r.o., se sídlem Potštát, Půtova č.p. 222, PSČ a společnosti Agro ZPMA s.r.o., se sídlem Město Albrechtice, Zámecká 83/1, PSČ , přičemž společnost OLZ, a.s. v důsledku rozdělení rozštěpením zanikla. Rozhodný den přeměny ORGÁNY SPOLEČNOSTI Statutární orgán představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva: ČENĚK LACH, dat. nar. 27. dubna 1982 Dvorského 74/41, Svatý Kopeček, Olomouc den vzniku funkce: 10. ledna 2014 den vzniku členství: 10. ledna 2014 člen představenstva: STANISLAV LACH, dat. nar. 13. ledna 1936 Dvorského 74/41, Svatý Kopeček, Olomouc den vzniku členství: 10. ledna 2014 člen představenstva: KATEŘINA PACÁKOVÁ, dat. nar. 2. srpna 1973 Kamenný vrch 5450, Chomutov den vzniku členství: 10. ledna 2014 Strana 4

5 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda dozorčí rady: MARIE HANOUSKOVÁ, dat. nar. 16. srpna 1944 Stupkova 1157/6, Nová Ulice, Olomouc den vzniku funkce: 10. ledna 2014 den vzniku členství: 10. ledna 2014 člen dozorčí rady: HANA LACHOVÁ, dat. nar. 7. dubna 1965 Darwinova 251/20, Svatý Kopeček, Olomouc den vzniku členství: 10. ledna 2014 člen dozorčí rady: MIROSLAV HÉDL, dat. nar. 6. března 1956 Hlavní 110, Hanušovice den vzniku členství: 10. ledna 2014 Zdroj: Údaje platné ke dni :00: AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP ks 50,- Kč/akcie 31, ,- Kč 2.4. ŽIVNOSTI výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona 2.5. OBORY ČINNOSTI poskytování služeb pro zemědělství, zahradnictví, rybníkářství, lesnictví a myslivost zprostředkování obchodu a služeb velkoobchod a maloobchod pronájem a půjčování věcí movitých poradenská a konzultační činnost, zpracování odborných studií a posudků služby v oblasti administrativní správy a služby organizačně hospodářské povahy 2.6. ÚDAJE O HLAVNÍCH AKCIONÁŘÍCH Hlavním akcionářem společnosti je Čeněk Lach, který vlastní ks akcií představujících 79,3 % podíl na základním kapitálu. Strana 5

6 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. POSUDEK 3. STRATEGICKÁ ANALÝZA Cílem strategické analýzy je identifikovat, analyzovat a ohodnotit všechny relevantní faktory, o nichž lze předpokládat, že budou mít vliv na konečnou volbu cílů a strategie podniku. Strategická analýza se zabývá rozborem vnitřní situace podniku a jeho okolí. Existují dva základní okruhy orientace strategické analýzy analýza orientovaná na vnější okolí podniku a analýza vnitřních zdrojů a schopností podniku ANALÝZA VNĚJŠÍHO OKOLÍ PODNIKU MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ Podle aktuálních dat ČSÚ se reálný HDP ve 3. čtvrtletí 2013 mezičtvrtletně zvýšil o 0,2 %, v meziročním srovnání však ještě klesal. Odhaduje se, že oživování ekonomické aktivity pokračovalo i v závěru loňského roku. Přesto se HDP za celý rok 2013 pravděpodobně snížil o 1,4 %, a to zejména kvůli propadu investic do fixního kapitálu. V letošním roce by však ekonomika při kladném příspěvku domácí poptávky i zahraničního obchodu mohla vzrůst o 1,4 %. V roce 2015 by se růst HDP mohl zrychlit na 2,0 %. Navzdory oslabení koruny vlivem devizových intervencí ČNB by se rok 2014 měl vyznačovat velmi nízkou inflací. Na rozdíl od předchozích let by totiž během celého letošního roku měly administrativní vlivy (zejména pokles cen elektřiny) působit protiinflačně. Míra inflace by tak letos mohla dosáhnout 1,0 %. V roce 2015 by se růst spotřebitelských cen mohl v souvislosti s oživením ekonomiky a zpožděným působením oslabené koruny zrychlit na 2,4 %. Objem mezd a platů by se letos mohl zvýšit o 2,2 %. Pro rok 2015 pak počítáme se zrychlením růstu na 4,3 %. Očekáváme totiž, že přesun 2 p. b. statutární sazby zdravotního pojištění ze zaměstnavatele na zaměstnance bude zaměstnancům zčásti kompenzován zvýšením mzdy. Tab. Hlavní makroekonomické indikátory zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, leden 2014 Strana 6

7 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s ODVĚTVOVÁ ANALÝZA Odvětví je tvořeno podniky, které nabízí vzájemné substituty, tedy výrobky či služby uspokojující stejné nebo podobné potřeby zákazníků. Oborové okolí firmy nejvíce ovlivňují zákazníci, dodavatelé a konkurenti. Jedním z dalších hledisek charakteristiky trhu je jeho velikost, v jaké fázi životního cyklu se nachází, tedy jestli je ve fází růstu, kdy přitahuje ke vstupu nové konkurenty, nebo se už nasytil a pro nové hráče není místo anebo zda je v úpadku a subjekty z trhu odchází. Vliv na atraktivitu trhu pro nové firmy mají taktéž vstupní bariéry, ať už se jedná o legislativní omezení nebo například vysoké vstupní fixní náklady SEKTOR ZÁKAZNÍKŮ V první řadě důležité identifikovat, kdo jsou zákazníci firmy a jaké mají požadavky a očekávání kladené na produkt či služby. Je třeba rozkrýt faktory, které ovlivňují jejich nákupní rozhodnutí, které se odvíjejí podle charakteru produktu a potřeb, které uspokojuje. Další důležitou oblastí zkoumání jsou demografické faktory, zejména změny v populaci a její věkové struktuře a rozložení příjmů populace. Tyto faktory ovlivňují velikost a sílu koupěschopné poptávky. Poslední ze tří oblastí jsou geografické faktory. Je nutno zvažovat jednak délku a komplikovanost cesty, kterou se zboží k zákazníkovi dostane a také zdali zákazník bude sám ochoten se k místu prodeje dopravit a vyhledat ho. Tyto výše zmíněné faktory jsou využitelné zejména, je-li koncovým zákazníkem individuální spotřebitel. Pokud jsou však zákazníky jiné firmy, v ústředí jejich zájmu stojí odlišné faktory. Zejména v sektoru průmyslu, stojí v naprostém popředí zájmu zákazníka cena, informace o výrobku a technické specifikace, servis nebo soulad s předepsanými normami a zákony. Sektor zákazníků je vymezen osobami, které mají pronajatý majetek oceňované společnosti. Jedná o pronájem informačního systému NF společnostem Zábřežská lesní, a.s. a Zemědělský podnik a.s. Město Albrechtice, dále pronájem lomu v Račicích společnosti a Maletínský pískovec, s.r.o, nebytových prostor fort XI Slavonín panu Martinu Kubelkovi a společnosti FeUr style s.r.o, nemovitostí v Dolních Skorošicích společnosti AGROPARKL spol. s r.o. a pozemků společnosti Statky Potštát, a.s SEKTOR KONKURENTŮ Konkurenty můžeme vymezit jako podniky, se kterými analyzovaný podnik soutěží o stejného zákazníka. Aby mohla společnost posoudit své postavení vůči konkurentům, měla by si zajistit základní informace, které jí poskytnou obraz o jejich činnosti. Mezi tyto údaje můžeme zařadit data společnosti, která určují výši obratu, šíři sortimentu, počet zaměstnanců nebo tržní podíl. Dále je vhodné vymezit hlavní konkurenční výhodu soutěžitele a jeho silné a slabé stránky. Vyjednávací síla zákazníků roste, pokud jeho nákupy představují velké procento c celkového odbytu prodejce. Stejně tak má zákazník silnou pozici, pokud může bez problémů přejít ke konkurenci nebo je nakupovaný předmět dostatečně standardizován a může snadno zvolit jiného dodavatele. Taktéž jsou výhody na straně zákazníka, pokud je velmi citlivý na změnu ceny, tedy zboží má vysokou cenovou pružnost poptávky Vyjednávací síla dodavatelů je tím vyšší, čím méně důležitým zákazníkem je odběratel a naopak Stejně tak je pozice dodavatele upevněna, pokud k jeho zboží neexistují relevantní substituty. Pokud je zboží vysoce diferencované, je pro zákazníka obtížné změnit dodavatele, Strana 7

8 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. protože kvalita garantovaná stávajícím dodavatelem je pro něj velmi významná. Zákazník má tedy velké náklady přestupu. Hrozba vstupu nových konkurentů je determinována zejména kapitálovými požadavky na start podnikání. Pokud jsou vyžadovány vysoké vstupní fixní náklady, tato hrozba je eliminována. Stejně tak pokud existuje nákladová výhoda plynoucí ze zkušeností u firem již působících v odvětví, např. úspory z rozsahu a nově vstupující firmy by oproti zavedeným konkurentům vyráběly příliš draze. Významnou zábranou pro vstup nových konkurentů je omezený přístup k distribučním kanálům, kdy se mohou jen obtížně dostat k zákazníkovi. Hrozba substitutů je ze strany zákazníka ovlivněna jeho maximální akceptovatelnou výší nákladů vedoucí k přechodu mezi jednotlivými dodavateli. Čím jsou náklady přestupu vyšší, tím je zákazník méně ochoten měnit dodavatele a hrozba substitutů se snižuje. Naopak hrozby je vyšší, pokud firmy nabízející substituty vyrábějí s nižšími náklady nebo zvyšují nabídku. Vzhledem k tomu, že společnost není výrobním typem podniku omezuje se rozsah jejich konkurentů na oblast pronajímatelů obdobných aktiv SEKTOR DODAVATELŮ Analýza dodavatelů se zabývá zejména dostupností vstupů, které podnik nezbytně potřebuje ke své výrobě. Pro volbu dodavatele je klíčová zejména cena, stabilita a kvalita jeho dodávek. Pokud má podnik možnost odebírat produkt za stejných nebo podobných podmínek od jiných dodavatelů, drží výhody na své straně a může do značné míry diktovat podmínky dodavatelsko-odběratelských vztahů. Opačná situace nastává, pokud podnik nemá možnost vstupy poptávat u jiného dodavatele. Oblast dodavatelů je vymezena na dodatelé médií pro administrativní provoz podniku a LČR, které pronajímají společnosti pozemky v k.ú. Zábřeh ANALÝZA VNITŘNÍCH ZDROJŮ A SCHOPNOSTÍ PODNIKU Společnost Středomoravská kapitálová a.s. byla založena v důsledku rozdělení společnosti OLZ, a.s., se sídlem Olomouc - Svatý Kopeček, Sadové nám. 3/3, PSČ , IČ , jejím rozštěpení se vznikem nových obchodních společností. Valná hromada společnosti OLZ, a.s., IČ , konaná dne rozhodla o rozdělení společnosti rozštěpením se vznikem 3 nových nástupnických společností, a to společnosti Středomoravská kapitálová a.s., se sídlem Olomouc - Svatý Kopeček, nám. Sadové 3/3, PSČ , společnosti Agro SP s.r.o., se sídlem Potštát, Půtova č.p. 222, PSČ a společnosti Agro ZPMA s.r.o., se sídlem Město Albrechtice, Zámecká 83/1, PSČ , přičemž společnost OLZ, a.s. v důsledku rozdělení rozštěpením zanikla. Rozhodný den přeměny PŘEDMĚT PODNIKÁNÍ Předmět podnikání zapsaný v obchodním rejstříku zahrnuje tyto činnosti: - výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona Strana 8

9 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s VYMEZENÍ PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI Společnost neprovozuje žádnou výrobní činnost. Podnikatelskou náplní společnosti je pronájem aktiv společnosti a správa dlouhodobého finančního majetku, kterou vykonávají 2 zaměstnanci společnosti MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 1. září 2013 společnost Středomoravská kapitálová, a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis.kč Brutto Netto Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý nehmotný majetek, dlouhodobý hmotný majetek a dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek představuje 67% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto: Software Pozemky Stavby Movité věci Jiný dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl Podíly ovládaná osoba Oběžná aktiva Oběžná aktiva se sestávají z dlouhodobých pohledávek, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 33%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby 0 0 Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva v tis.kč Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy 1213 Výsledek hospodaření minulých let 3998 Výsledek hospodaření běžného účetního období 0 Strana 9

10 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Vlastní kapitál představuje 82% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 51%. Cizí zdroje Cizí zdroje tvoří rezervy, krátkodobé závazky a bankovní úvěry. Cizí zdroje představují 18% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Rezervy 7263 Krátkodobé závazky 2867 Bankovní úvěry a výpomoci 842 Ostatní pasiva 2 Vzhledem k tomu, že společnost Středomoravská kapitálová, a.s. vznikla dne 10. ledna 2014 není v rámci strategické analýzy prováděna finanční analýza společnosti. Strana 10

11 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. 4. METODIKA OCENĚNÍ 4.1. ZÁKLADNÍ POJMY Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě, kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku: obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota ( fair value ) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit. Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv. Strana 11

12 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným způsobem oceňování se rozumí a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci odvozením z ceny jiné funkčně související věci d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět ocenění zní nebo která je jinak zřejmá e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na základě předpisů o účetnictví f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve stanoveném období na trhu g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje 19 odst.1 písm.a) Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů. Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papírů stanovuje 20 odst.1 písm.a) Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu Oceňování podniku je upraveno v 24 Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazků. Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním. Strana 12

13 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s METODY OCEŇOVÁNÍ Finanční ocenění si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY) METODA ÚČETNÍ HODNOTY Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat několika způsoby: metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou majetkovou částí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků) oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku) metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod) METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku. Strana 13

14 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY) METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých investic) METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added EVA ). Hodnotu podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto modelů jsou nutné následující předpoklady: ustálená struktura financování Strana 14

15 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr) vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst DIV A = r g kde A...hodnota akcie DIV..dividenda r...požadovaná výnosová míra pro akcionáře g...předpokládaná míra růstu dividend OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY) POROVNÁVACÍ METODA Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů, které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se zjistí výsledná hodnota OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty firmy. Hodnota firmy je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků badwill. Základem hodnoty firmy je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce. Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně Strana 15

16 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti. Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze. Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké vypovídající schopnosti této metody POUŽITÉ ZPŮSOBY OCENĚNÍ Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Po prostudování předložených podkladů a provedení analýzy struktury majetku a tvorby zisku jsem provedl ocenění nákladovým způsobem, a to formou zjišťování neúplné substanční hodnoty netto. Tato metoda je pro daný případ ocenění vhodná a přiměřená, poněvadž vystihuje hodnotu balíku akcií oceňovaného podniku. Takto provedené ocenění podává věrný obraz o hodnotě majetku a závazků společnosti. Majetkové ocenění zjišťováním likvidační hodnoty nebylo použito vzhledem k účelu ocenění. Znalecký posudek je zpracováván za účelem ocenění části jmění rozdělované společnosti, která přejde na nově vznikající nástupnickou společnost Středomoravská kapitálová a.s. Při tomto procesu nedojde ke zrušení společnosti formou její likvidace, společnost bude pokračovat po rozdělení ve své podnikatelské činnosti. Výnosového způsobu ocenění, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, nebylo použito, poněvadž hodnota oceňované společnosti spočívá v majetkové podstatě a výše výnosu je odvislá od výnosů z držby majetkového podílu či zpeněžení aktiv společnosti. Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty porovnatelných transakcí mi nejsou známy. Strana 16

17 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. 5. METODIKA OCENĚNÍ MAJETKOVÝCH PŘÍSTUPEM 5.1. METODIKA OCENĚNÍ POZEMKŮ Pro oceňování pozemků se v praxi používají: Administrativní ocenění dle vyhlášky. Porovnávací metoda, která vychází z již realizovaných prodejů pozemků srovnatelných vlastností. Při uplatnění metody porovnávací je však nutno zohlednit řadu dalších relevantních faktorů, mezi které patří zejména takový výběr srovnávaných pozemků, jejichž parametry jsou shodné, nebo velmi blízké. Při stanovení tržní hodnoty pozemků bylo využito vlastních informací o realizovaných cenách v dané lokalitě METODIKA OCENĚNÍ STAVEB Konvenční tržní ocenění nemovitého majetku vychází při stanovení tržní hodnoty obvykle z následujících elementárních metod a přístupů: Metody výnosové Metody zjištění věcné hodnoty Tržní ocenění Metody výnosové Teoretickým základem oceňování výnosovými metodami je tvrzení, že hodnota majetku je rovna současné hodnotě očekávaných čistých výnosů z tohoto majetku plynoucích a to v průběhu období, po které bude majetek vlastněn. Jedná se o vztah mezi tokem čistých peněžních příjmů a cenou. Investor nemá ve skutečnosti zájem nakupovat hmotnou podstatu, ale zajištěný tok čistých příjmů. Tento tok příjmů může být odvozen buď ze současného využití oceňovaného majetku, nebo úvahou o jeho možném, nicméně reálném využití, které se může od využití současného lišit. Metoda výpočtu výnosové hodnoty z odhadu trvalého zisku předpokládá teoreticky nekonečně dlouhé období, kdy budou konstantní čisté příjmy pobírány, proto je někdy nazývána metodou věčné renty. Stanovení výnosové hodnoty je potom limitováno následujícími parametry: - prokazatelným objemem a spolehlivostí toku čistých výnosů - stanovením odpovídající kapitalizační míry - využitím kapitalizace, t.j. převodu toku výnosů na jejich současnou hodnotu Exaktně vyjádřeno, je výnosová hodnota V majetku (nemovitosti) rovna jeho stabilizovanému čistému příjmu (započtenému zisku), vydělenému odpovídající kapitalizační mírou R v procentech. V obecném vyjádření platí : Strana 17

18 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. ZZ V = x 100 R Čistý stabilizovaný příjem tvoří zisk před, nebo po zdanění. Zisk před zdaněním se zásadně používá v těch případech, kde je výnos konstruován pomocí fiktivního nájmu. V případě, že jsou do výnosu z nemovitosti plynoucí zahrnuty skutečné výsledky z podnikání (hotely, penziony apod.), uplatňuje se zisk zdaněný. Při akceptaci v úvodní části uvedené definice výnosové hodnoty, lze při zjednodušeném pohledu využít pro stanovení kapitalizační míry při oceňování nemovitosti úvahy, vycházející z úrokové míry tzv. jistých cenných papírů (nejlépe státem garantovaných), např. obligací, včetně zápočtu nezbytné míry rizika, vztahujícího se na konkrétní tržní segment. Výnosy z oceňovaných nemovitostí kalkulujeme z fiktivních pronájmů všech kancelářských, sociálních, výrobních, skladových prostor a volných zpevněných ploch včetně příslušenství, které oceňovaný majetek nabízí. Sazby pronájmů stanovíme ve výši, která je v dané lokalitě obvyklá a reálně dosažitelná. Metody zjištění věcné hodnoty Tento způsob ocenění je založen na principu pojetí náhrady. Teoretickým základem při oceňování nemovitého majetku dále popsanými metodami je tvrzení, že perspektivní kupující nebude ochoten platit za tento majetek víc, než by činily náklady na jeho pořízení. Dále popsanými metodami se zjistí hodnota stavby, snížená o patřičné opotřebení, které odpovídá průměrně opotřebované věci stejného stáří a přiměřené intenzity užívání, ve výsledku popř. snížená o náklady na opravu vážných závad, které znemožňují funkceschopnost a bezpečné užívání věci. Dalším krokem je zjištění opotřebení objektu podle jeho skutečného stavu. Časté je např. použití metody lineární : O = ( S / Ž ) x 100 [% ] kde: O... opotřebení v procentech S... stáří stavby ( v rocích od kolaudace ) U staveb těsně po generální opravě se uvažuje stáří ve výši cca 20 % z předpokládané životnosti, u staveb s neúplnou opravou přiměřeně vyšší. Ž... předpokládaná životnost stavby, která je uvažována pro jednotlivá provedení staveb 60 až 80 let, u masivních staveb i 100 a více let. Modifikaci lineární metody představuje metoda analytická, která hodnotí opotřebení každého prvku stavby zvlášť a konečné opotřebení stanoví jako vážený průměr. Od výchozí hodnoty budovy se odečte opotřebení (např. podle jedné z uvedených metod), které odpovídá stavbě daného stáří a popř. náklady na opravu potřebné pro uvedení objektu do provozuschopného stavu. Výsledek, tzv. věcná hodnota, je totožná s používanými termíny stavební, nebo technická hodnota, popř. časová cena. Strana 18

19 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Tržní ocenění Každý odhad tržní hodnoty je obecně zatížen jistou mírou subjektivismu, ať už z pohledu odhadce, volby použitých oceňovacích metod, nebo změn působících v souvislosti s vývojem lokálních, ale i globálních tržních podmínek. Je proto žádoucí, aby tržní ocenění obecné nemovitosti bylo v některých případech provedeno v modelu, který vychází z předností a nedostatků dvou, nebo více základních přístupů, resp. oceňovacích metod, tj. vycházelo jak ze stavových veličin (substanční hodnoty), tak i z tokových veličin (metody výnosové), event. z cen porovnávacích. Rozdíly mezi výsledky jednotlivých oceňovacích metod jsou poměrně značné. V současných ekonomických a tržních podmínkách je u většiny nemovitého majetku zcela běžné, že náklady na pořízení nemovitého majetku nejsou v relaci s výnosy, které z této nemovitosti plynou. Při stanovení výsledné tržní hodnoty bylo přihlédnuto k obecným ekonomickým souvislostem a dále ke kladným i záporným aspektům vztaženým k oceňovanému majetku OCEŇOVÁNÍ STROJŮ A ZAŘÍZENÍ Při oceňování strojů a zařízení je výchozí cenou pro výpočet časové ceny: a) pořizovací cena nového stroje stejného typu (je-li oceňovaný stroj na trhu a jeho cena je zjistitelná u výrobce nebo prodejce) b) srovnatelná výchozí cena stroje (jestliže se stroj jako nový nevyrábí ani není dostupný na trhu); srovnatelná cena se stanoví cenovým porovnáním porovnávají se parametry: - druh stroje - účel jeho použití, - koncepce konstrukce, - výkonové parametry, - hmotnostní a rozměrové parametry, - kvalita provedení a nadstandardní funkce přepočtením historické pořizovací ceny pořizovací cena se odpovídající roku nákupu z evidence firmy se přepočte indexem nárůstu cen, který vydává Český statistický úřad na hodnotu odpovídající cenové hladině toho roku, ke kterému se ocenění provádí Technická hodnota stroje se určí podle vztahu TH (%) = VTH x (100 ZA ) x (100 ± PS) / 10 4 VTH... výchozí technická hodnota ZA... základní amortizace PS... přirážka nebo srážka podle zjištěného stavu při prohlídce Strana 19

20 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Amortizace stroje Základní amortizace vyjadřuje snížení technického života stroje v procentech. Stanovuje se podle amortizačních křivek nebo amortizačních stupnic v závislosti na stáří nebo době a intenzitě používání stroje. Amortizace slouží pro výpočet technické hodnoty různých typů strojů a zařízení s předpokládanou životností 5 až 25 let. Je rozdělena do několika základních stupnic podle odpisových tříd, které respektují rychlejší pokles hodnoty v prvních letech používání, mírnější pokles do 10 až 30% technické hodnoty v dalších letech (podle stáří a běžného opotřebení při dodržování doporučené údržby) a pokles v závěrečném využívání (např. v důsledku vyčerpání zásob náhradních dílů a nemožnosti jejich dalšího nákupu v důsledku skončení výroby). Zbytková cena je stanovena hranicí 10% ceny nového stroje. Obvykle je hodnota starých strojů, které dosud bezproblémově plní funkci stanovena na 20% výchozí ceny. Pokud v konstrukci převažují díly s dlouhou životností, konstrukční řešení stroje je dobře dimenzováno a stroje se používají jen nepravidelně může být zbytková cena i vyšší. Časová cena stroje vyjadřuje technické (fyzické) opotřebení způsobené používáním majetku a ekonomické (morální) opotřebení způsobené zastaráním koncepce stroje či zařízení z důvodu trvale se zvyšující úrovně vědeckotechnického poznání a jeho promítnutí do vývoje nových výrobků. Obvyklá cena CČ (EUR) = VCS * TH /100 VCS... výchozí cena stroje TH... technická hodnota Co = Cč x Kp Cč... časová cena Kp... koeficient prodejnosti 5.4. OCENĚNÍ POHLEDÁVEK NOMINÁLNÍ HODNOTA POHLEDÁVEK V první fázi je zjišťována nominální hodnota pohledávek ve vazbě na hlavní knihu, obratovou předvahu a jednotlivé analytické účty KATEGORIZACE POHLEDÁVEK Kategorizace pohledávek vzhledem k době splatnosti a finanční a důchodové situaci dlužníka na STANDARDNÍ POHLEDÁVKY Standardní pohledávky jsou pohledávky splácené dlužníkem podle dohodnutých podmínek. Dlužník se nachází v příznivé finanční a důchodové situaci a není důvodu pochybovat o Strana 20

21 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. včasném vyrovnání celé pohledávky. Do kategorie standardních pohledávek se zahrnují pohledávky, které současně splňují všechna následující kritéria: a) splátky jistiny a úroků jsou řádně spláceny nebo jsou po splatnosti méně než 31 dní b) věřitel má dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka SLEDOVANÉ POHLEDÁVKY Sledované pohledávky jsou pohledávky, u kterých se dá na základě hodnocení bonity dlužníka předpokládat, že jistina a úroky budou splaceny v plné výši. Ve srovnání se standardními pohledávkami však došlo ke zhoršení skutečností ovlivňujících splácení jistiny a úroků od doby, kdy pohledávka vznikla, ale v okamžiku hodnocení pohledávky není předpokládána žádná ztráta. Do kategorie sledovaných pohledávek se zahrnují dále pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny, úroků nebo poplatků jsou po splatnosti více než 30 dní a méně než 91 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 30 dní a méně než 91 dní c) jedná se o pohledávku standardní, která však není plně zajištěna proti kurzovému riziku NESTANDARDNÍ POHLEDÁVKY Nestandardní pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení sledovaných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nejisté. Částečné splacení pohledávky je vysoce pravděpodobné. Do kategorie nestandardních pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 90 dní a méně než 181 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 90 dní a méně než 181 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nejisté c) na základě informací o finanční a důchodové situaci dlužníka věřitel přepracoval plán splátek pohledávky před méně než šesti měsíci POCHYBNÉ POHLEDÁVKY Pochybné pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení nestandardních pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka vysoce nepravděpodobné. Částečné splacení pohledávky je možné a pravděpodobné. Do kategorie pochybných pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 180 dní a méně než 361 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 180 dní a méně než 361 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je vysoce nepravděpodobné ZTRÁTOVÉ POHLEDÁVKY Ztrátové pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení pochybných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nemožné. Tyto pohledávky se jeví jako nenávratné nebo návratné pouze částečně ve velmi malé hodnotě. Částečná návratnost pohledávky může být uskutečnitelná v Strana 21

22 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. budoucnosti. Věřitel usiluje o splacení těchto pohledávek až do doby, než je s jistotou prokázáno, že další splácení je nemožné. Do kategorie ztrátových pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti 361 a více dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 361 a více dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nemožné. Věřitel vykazuje pohledávku jako ztrátovou, jestliže dlužník je v konkurzním nebo vyrovnávacím řízení OPRAVNÉ KOEFICIENTY K blokům pohledávek jsou přiřazeny koeficienty snížení podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy. Do ocenění jsou zahrnuty pohledávky ve výši a) u sledovaných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,95 b) u nestandardních pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,8 c) u pochybných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,5 d) u ztrátových pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0 Upravenou hodnotou pohledávek se pro účely tohoto posudku rozumí nominální hodnota pohledávek snížená o hodnotu kvalitního zajištění příslušných pohledávek ODLOŽENÁ DAŇ ZE ZISKU Odložená daň ze zisku může mít podobu odloženého daňového závazku nebo odložené daňové pohledávky. Odložený daňový závazek představuje částku daně ze zisku k úhradě v budoucích obdobích z titulu zdanitelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejich vzniku jsou odlišné účetní a daňové odpisy dlouhodobého majetku a z tohoto titulu odlišná účetní a daňová zůstatková cena. Odloženou daňovou pohledávkou rozumíme částku daně ze zisku uplatnitelnou v příštím období z titulu odčitatelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejího vzniku je tvorba opravných položek a rezerv, které se v příštím období změní na daňově uznatelné, dále převedené ztráty a nevyužité odpočty na reinvestice převáděné do příštích období. V konečném důsledku se odložená daň stává nástrojem, jehož prostřednictvím se uplatňuje obecná účetní zásada opatrnosti a vykazování výsledku hospodaření. Z hlediska ocenění odložený daňový závazek představuje možný latentní závazek, který snižuje substanční hodnotu podniku OCENĚNÍ ZÁSOB Východiskem pro ocenění zásob je jejich účetní hodnota, způsob ocenění, věcná struktura, upotřebitelnost a doba jejich obratu OCENĚNÍ KRÁTKODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU Ocenění je prováděno podle charakteru finančního majetku. Peníze na účtech v bankách jsou oceňovány jejich účetní hodnotou, cizí měny jsou přepočítávány platným kurzem ČNB. Strana 22

23 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s OCENĚNÍ REZERV Z hlediska ocenění rezervy mající charakter vnitřních závazků jsou již promítnuty v rámci propočtu substanční hodnoty přímo do ocenění jednotlivých majetkových složek. Tyto rezervy nepředstavují reálný závazek. V rozsahu, v jakém byly utvořeny rezervy jako daňově uznatelné, je třeba předpokládat jejich rozpuštění do zdanitelných výnosů a vznikne tak závazek vůči státu ve výši daně placené z rozpuštěné rezervy. Rezervy mající charakter vnějších závazků jsou reálným závazkem OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH A KRÁTKOVÝCH ZÁVAZKŮ Krátkodobé reálné závazky jsou oceňovány jejich účetní hodnotou. Dlouhodobé neúročené závazky se převádí použitím diskontní sazby na současnou hodnotu OCENĚNÍ ČASOVÉHO ROZLIŠENÍ Časové rozlišení zahrnuje účetní případy vyvolané potřebou zahrnovat do výsledku hospodaření všechny náklady a výnosy, které do něj hospodářsky patří, i když v běžném období nebyly zaúčtovány, a naopak vyloučit položky, sice zaúčtované v běžném období, ale týkající se příštích účetních období. Časové rozlišení se zpravidla ponechává v účetních hodnotách, pokud se jedná o malé částky. Při významnějších velikostech se doporučuje přepočítat časové rozlišení na jejich současnou hodnotu. Strana 23

24 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. 6. VLASTNÍ OCENĚNÍ 6.1. OCENĚNÍ SUBSTANČNÍ HODNOTY Základem výpočtu je obchodní majetek společnosti. Pro účely ocenění jsem vycházel ze zahajovací rozvahy sestavené ke dni 1. září Zahajovací rozvaha ke dni 1. září 2013 ( v tis. Kč) Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek 0 - software 0 Dlouhodobý hmotný majetek pozemky stavby movitý majetek jiný dlouhodobý hmotný majetek oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek podíly v ovládaných a řízených osobách podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem 0 - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly 0 - půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám 0 - jiný dlouhodobý finanční majetek 0 Oběžná aktiva Zásoby 0 Dlouhodobé pohledávky 2751 Krátkodobé pohledávky Finanční majetek 2608 Časové rozlišení aktiv 57 Pasiva celkem Vlastní kapitál základní kapitál kapitálové fondy rezervní zákonné fondy výsledek hospodaření minulých let výsledek hospodaření běžného roku 0 Cizí zdroje rezervy dlouhodobé závazky 0 - krátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci 842 Časové rozlišení pasiv 2 Strana 24

25 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO NEHMOTNÉHO MAJETKU Dlouhodobý nehmotný majetek představuje 2 položky softwarového vybavení podniku (IS Navision Financials a Citrix Metaframe XP) v celkové pořizovací ceně ,- Kč a nulové zůstatkové účetní ceně 0,-Kč. Vzhledem k míře zastarání, použitelnosti tohoto software oceňuji tento druh majetku ve výši 10% jeho pořizovací ceny, tj. v částce ,- Kč. Dlouhodobý nehmotný majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Software DNM celkem Dlouhodobý nehmotný majetek oceňuji částkou ,-Kč OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU Dlouhodobý hmotný majetek zahrnuje pozemky v ceně 4, ,-Kč, stavby a budovy v účetní hodnotě 13, ,-Kč, samostatné movité věci a soubory věcí movitých v účetní hodnotě ,-Kč, jiný dlouhodobý hmotný majetek v zůstatkové ceně ,-Kč a oceňovací rozdíl k nabytému majetku ve výši 15, ,-Kč OCENĚNÍ NEMOVITÉHO MAJETKU Nemovitý majetek představují pozemky zapsané na LV 151 pro k.ú. Lipná, obec Potštát, LV 2060 pro k. ú. Zábřeh na Moravě, obec Zábřeh, LV 8624 pro k.ú. Holešovice, obec Praha, LV pro k.ú. Holešovice, obec Praha, LV 693 pro k.ú. Slavonín, obec Olomouc, LV 111 pro k.ú. Dolní Skorošice, obec Skorošice a budovy zapsané na LV 2060 pro k.ú. Zábřeh na Moravě, obec Zábřeh, LV 8414 pro k.ú Holešovice, obec Praha, jednotky zapsané na LV 8731 pro k.ú. Holešovice, obec Praha a na LV 693 pro k.ú. Slavonín, obec Olomouc. Pozemky zapsané na LV 151 pro katastrální území Lipná (684112), obec Potštát parcela č. výměra v m 2 druh pozemku způsob využití způsob ochrany trvalý travní porost zemědělský půdní fond orná půda zemědělský půdní fond Pozemky zapsané na LV 2060 pro katastrální území Zábřeh na Moravě (789429), obec Zábřeh parcela č. výměra v m 2 druh pozemku způsob využití způsob ochrany 322/46 5 ostatní plocha manipulační plocha zastavěná plocha a nádvoří zastavěná plocha a nádvoří 4685/ ostatní plocha dobývací prostor 4687/ lesní pozemek pozemek určený k plnění funkcí lesa 4687/ lesní pozemek pozemek určený k plnění funkcí lesa 4687/ lesní pozemek pozemek určený k plnění funkcí lesa Budovy zapsané na LV 2060 pro katastrální území Zábřeh na Moravě (789429), obec Zábřeh č.p. na parcele typ stavby způsob využití způsob ochrany bez čp/če 4683 budova bez čp/če stavba občanského vybavení bez čp/če 4684 budova bez čp/če stavba občanského vybavení Strana 25

26 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Budovy zapsané na LV 8414 pro katastrální území Holešovice (730122), obec Praha č.p. na parcele typ stavby způsob využití způsob ochrany /63 budova s číslem popisným bytový dům Pozemky zapsané na LV 8624 pro katastrální území Holešovice (730122), obec Praha parcela č. výměra v m 2 druh pozemku způsob využití spoluvlastnický podíl 2356/ ostatní plocha ostatní komunikace 15010/ / jiná plocha jiná plocha 15010/ /65 12 ostatní plocha ostatní komunikace 15010/ Jednotky zapsané na LV 8731 pro katastrální území Holešovice (730122), obec Praha Jednotky způsob využití 1587/440 byt Pozemky zapsané na LV pro katastrální území Holešovice (730122), obec Praha parcela č. výměra v m 2 druh pozemku způsob využití spoluvlastnický podíl 2356/ zastavěná plocha a nádvoří 15010/ Pozemky zapsané na LV 693 pro katastrální území Slavonín (750387), obec Olomouc parcela č. výměra v m 2 druh pozemku způsob využití způsob ochrany 133/7 47 ostatní plocha jiná plocha 887/ ostatní plocha sportoviště a rekreační plocha 887/ zastavěná plocha Budovy zapsané na LV 693 pro katastrální území Slavonín (750387), obec Olomouc č.p. na parcele typ stavby způsob využití způsob ochrany bez čp/če 887/274 budova bez čp/če jiná stavba Pozemky zapsané na LV 111 pro katastrální území Dolní Skorošice (748447), obec Skorošice parcela č. výměra v m 2 druh pozemku způsob využití způsob ochrany zemědělský půdní orná půda fond Pozemky a budovy zapsané na LV 2060 pro k.ú. Zábřeh na Moravě se oceňují dle znaleckého posudku č /2011 o ceně nemovitosti lom na stavební kámen V račicích vč. pozemků situovaných na katastrálním území Zábřeh na Moravě, obci Zábřeh, okres CZ0712 Olomouc, zpracovaného soudním znalcem Ing. Miroslavem Kořenkem ze dne ve výši 10, ,-Kč. Pozemky a budovy zapsané na LV 693 pro k.ú. Slavonín, obec Olomouc, se oceňují dle doplňku k odbornému posudku č /2003 o ceně nemovitosti bývalé fortové pevnosti č.xi v Olomouci na stav. p.č. 887/274 s ost. plochou p.č. 887/1 Kyselovská pevnůstka, v katastrálním území Slavonín, okres Olomouc, kraj Olomoucký oceňovatele Ing. Josefa Dvořáka v částce 3, ,-Kč. Budovy zapsané na LV 8414, pozemky zapsané na LV 8624, jednotky zapsané na LV 8731 pro a pozemky zapsané na LV vše pro katastrální území Holešovice (730122), obec Praha se do ocenění přebírají v tržní ceně ve výši 13,178,000,-Kč (z toho: budovy 11, ,-Kč a 1, ,-Kč) stanovené dle smlouvy o převodu vlastnictví jednotky a spoluvlastnického podílu na pozemcích uzavřené mezi prodávajícími Prague Marina a.s. a České přístavy, a.s. a OLZ, a.s. jako kupujícím. Strana 26

27 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Zemědělské pozemky představující zejména ornou půdu a trvalé travní porosty jsou oceněny podle bonitovaných půdně ekologický ch jednotek (BPEJ) se zohledněním jejich polohy (dle velikosti obce, sousedních obcí nebo sousedních katastrálních území) a prodejnosti. Bonitovaná půdně ekologická jednotka (BPEJ) zemědělských pozemků je pětimístný číselný kód, který vyjadřuje hlavní půdní a klimatické podmínky mající vliv na produkční schopnost zemědělské půdy a její ekonomické ohodnocení. První číslice kódu BPEJ značí příslušnost ke klimatickému regionu (0-9), druhá a třetí číslice vymezuje příslušnost k určité hlavní půdní jednotce (01-78), čtvrtá číslice stanoví kombinaci svažitosti a expozice pozemku ke světovým stranám a pátá číslice určuje kombinaci hloubky půdního profilu a jeho skeletovitosti. Zemědělské pozemky zapsané na a) LV 111 pro k.ú. Dolní Skorošice p.č o celkové výměře m 2 zahrnují ornou půdu o výměře 4428 m 2 pro BPEJ a 695 m 2 pro BPEJ a v peněžním vyjádření představují částku ,-Kč, b) LV 151 pro k.ú. Lipná, obec Potštát, p.č o celkové výměře m 2 zahrnují ornou půdu o výměře 2823 m 2 pro BPEJ a m 2 pro BPEJ a v peněžním vyjádření představují částku ,-Kč, c) LV 151 pro k.ú. Lipná, obec Potštát, p.č o výměře 7862 m 2 zahrnují trvalý travní porost pro BPEJ a v peněžním vyjádření představují částku ,-Kč. Nemovitý majetek oceňuji částkou 27, ,-Kč OCENĚNÍ MOVITÉHO MAJETKU Při stanovení ceny dlouhodobého movitého majetku a jiného dlouhodobého majetku jsem vycházel zejména z poskytnutých údajů podnikové ekonomické evidence, tj. z pořizovací ceny daného majetku a roku pořízení. Aktuální obvyklou cenu určil jako součet zůstatkové ceny majetku a desetiprocentní (patnáctiprocentní u jiného dlouhodobého majetku) hodnoty již odepsaného dlouhodobého movitého majetku. Sledoval jsem tak přístup používaný zejména v Německu, kde je v oceňovací praxi respektována skutečnost, že pokud je daný majetek funkční, je jeho hodnotou možnost tuto funkci plnit OCEŇOVACÍ ROZDÍL K NABYTÉMU MAJETKU Oceňovací rozdíl k nabytému majetku nepředstavuje reálný majetek a je vymezen jako rozdíl mezi oceněním podniku nebo jeho části a souhrnem ocenění jednotlivých složek majetku v účetnictví zaniklé rozdělené společnosti OLZ, a.s. sníženým o převzaté závazky. Rekapitulace ocenění dlouhodobého hmotného majetku Dlouhodobý hmotný majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Pozemky Stavby Movitý majetek Jiný dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku DHM celkem Dlouhodobý hmotný majetek oceňuji částkou 28, ,-Kč. Strana 27

28 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU Dlouhodobý finanční majetek vykázaný v rozvaze ve výši 8, ,-Kč představuje dle 100% podíl v ovládané společnosti Zábřežská lesní, a.s., IČ Ocenění dlouhodobého finančního majetku je provedeno v příloze č. 3 tohoto posudku. Rekapitulace ocenění dlouhodobého finančního majetku Dlouhodobý finanční majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v osobách pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Dlouhodobý finanční majetek celkem Dlouhodobý finanční majetek oceňuji částkou 7, ,-Kč OCENĚNÍ OBĚŽNÝCH AKTIV Oběžný majetek představují dlouhodobé pohledávky, krátkodobé pohledávky a krátkodobý finanční majetek. Oběžná aktiva představují částku v pořizovacích cenách 22,690,000,-Kč a v zůstatkové ceně 20,859,000,-Kč OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH POHLEDÁVEK Dlouhodobé pohledávky představují dlouhodobé pohledávky za ovládanou společností Zábřežská lesní, a.s. a odloženou daňovou pohledávku. Nominální hodnota pohledávky za Zábřežskou lesní byla přepočtena na současnou hodnotu. Odložená daňová pohledávka představuje částku daně ze zisku uplatnitelnou v příštím období z titulu odčitatelných přechodných rozdílů. Z hlediska ocenění nepředstavuje reálný majetek, ale pouze účetní kategorii. Dlouhodobé pohledávky Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Pohledávky za ovládanou osobou Odložená daňová pohledávka Dlouhodobé pohledávky celkem Dlouhodobé pohledávky oceňuji částkou 2, ,-Kč OCENĚNÍ KRÁTKODOBÝCH POHLEDÁVEK Krátkodobé pohledávky představují pohledávky z obchodních vztahů v nominální hodnotě 2, ,-Kč, pohledávky za společností pod podstatným vlivem ve výši 12, ,-Kč (nevyplacené dividenda: Statky Potštát, a.s. ve výši 8, ,-Kč a Zemědělský podnik, a.s. Město Albrechtice a.s. ve výši 3, ,-Kč), daňové pohledávky ve výši ,-Kč, krátkodobé poskytnuté zálohy ve výši ,- Kč, dohadné účty aktivní 1, ,-Kč a jiné pohledávky ve výši ,-Kč. Nominální hodnota krátkodobých pohledávek z obchodního styku byla snižována v závislosti na intervalu přesahujícím dobu splatnosti, a to podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy k tvorbě rezerv na své pohledávky. Pohledávky za ovládanými osobami, daňové pohledávky a krátkodobé poskytnuté zálohy byly oceněny v jejich nominální hodnotě. U dohadných účtů a jiných pohledávek byla uplatněna srážka zohledňující jejich rizikovost splacení. Strana 28

29 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Krátkodobé pohledávky Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Pohledávky z obchodních vztahů Z toho: ve splatnosti a po splatnosti do 30 dnů po splatnosti do 90 dnů po splatnosti do 180 dnů po splatnosti do 360 dnů 13 7 po splatnosti více než 360 dnů Pohledávky za ovládanými osobami Stát daňové pohledávky Poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobé pohledávky celkem Korigovaná výše krátkodobých pohledávek představuje částku 14, ,- Kč OCENĚNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Finanční majetek sestává z peněžních prostředků uložených v pokladně v částce 2.000,-Kč, na bankovním účtu ve výši 2, ,-Kč a krátkodobé cenné papíry v nominální/netto účetní hodnotě výši /0,- Kč. Společnost vlastní ks akcií IP BANKA v celkové výši 497 tis. Kč. Na tyto krátkodobé cenné papíry je vytvořena 100% účetní opravná položka. Finanční majetek se zahrnuje do ocenění ve výši jejich netto účetní hodnoty. Finanční majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Finanční majetek celkem Krátkodobý finanční majetek představuje v peněžním vyjádření částku 2, ,- Kč OCENĚNÍ OSTATNÍCH AKTIV Ostatní aktiva představují časové rozlišení v podobě nákladů příštích období na vybavení kanceláří a pojistné v celkové výši ,- Kč. Vzhledem k tomu, že časové rozlišení příjmů příštích období nevykazuje významnější položky, nebude proveden přepočet na jejich současnou hodnotu a budou ponechány v účetních hodnotách. Ostatní aktiva Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Časové rozlišení Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě ,- Kč. Strana 29

30 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s MIMOBILANČNÍ AKTIVA Za mimobilanční aktiva jsou v tomto ocenění považovány položky majetku dlouhodobého charakteru, jehož pořizovací cena byla účtována do nákladů a v účetnictví je evidována v operativní evidenci ve ,-Kč. Hodnota tohoto majetku byla oceněna ve výši 10% jeho pořizovací ceny v částce ,-Kč REZERVY Rezervy zahrnují zákonné rezervy na sanaci pozemků lomu ve výši ,-Kč a rezervu na důlní škody ve výši ,-Kč. Přebírané ostatní rezervy ve výši 6, ,-Kč představují 1/3 rezervy vytvořenou rozdělovanou společností na případný možný závazek, který by mohl vzniknout z probíhajícího soudního sporu s panem Kysmanem o náhradu škodu na zmařený obchod. Vzhledem k tomu, že toto rezerva nepředstavuje skutečný reálný závazek, oceňuji ji nulovou hodnotou. Rezervy tvořené podle zvláštním právních předpisů mající charakter vnitřních závazků se do ocenění zahrnují v plné výši. Rezervy Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Rezervy podle zvl. právních předpisů Rezerva na důchody a pod. závazky 0 0 Rezerva na daň z příjmu 0 0 Ostatní rezervy Rezervy celkem Rezervy oceňuji částkou ,-Kč OCENĚNÍ KRÁTKODOBÝCH ZÁVAZKŮ Krátkodobé závazky ve výši 2, ,-Kč představují závazky z obchodního styku ve výši ,-Kč, závazky ke společníkům ve výši 1, ,-Kč, závazky k zaměstnancům ve výši ,-Kč, závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění ve výši ,-Kč, daňové závazky ve výši ,-Kč, krátkodobé přijaté zálohy ve výši ,-Kč, dohadné účty pasivní ve výši ,-Kč a jiné závazky ve výši ,-Kč. Krátkodobé závazky se do ocenění zahrnují v plné výši, tj. v částce 2, ,-Kč. Krátkodobé závazky Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Závazky z obchodního styku Závazky ke společníkům Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zab. a zdrav. poj Závazky daňové a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Krátkodobé závazky celkem Celková výše krátkodobých závazků představuje částku 2, ,-Kč. Strana 30

31 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI Krátkodobé bankovní úvěry ve výši ,-Kč představují nesplacené zůstatky dlouhodobého úvěru ve výši ,-Kč a střednědobého úvěru ve výši ,-Kč se do ocenění přebírají v účetní hodnotě. Bankovní úvěry a výpomoci Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Dlouhodobé bankovní úvěry 0 0 Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci 0 0 Bankovní úvěry a výpomoci celkem Celková výše bankovních úvěrů a výpomocí představuje částku ve výši 842,000,-Kč OCENĚNÍ OSTATNÍCH PASIV Ostatní pasiva představují časové rozlišení v podobě výdajů příštích období pro období 8/2013 ve formě oprav, nákladů na pevné a mobilní linky v celkové výši 2.000,- Kč. Vzhledem k tomu, že časové rozlišení výdajů příštích období nevykazuje významnější položky, nebude proveden přepočet na jejich současnou hodnotu a budou ponechány v účetních hodnotách. Ostatní pasiva Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Výdaje příštích období Výnosy příštích období Časové rozlišení pasiv Ostatní pasiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 2.000,- Kč. REKAPITULACE OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ Cizí zdroje, časové rozlišení a Účetní hodnota Oceněná hodnota mimobilanční aktiva (v tis. Kč) Rezervy Závazky dlouhodobé 0 0 Závazky krátkodobé Bankovní úvěry Časové rozlišení pasiv 2 2 Mimobilanční pasiva 0 0 Celkem Celková výše závazků představuje částku 4, ,-Kč. Strana 31

32 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s OCENĚNÍ AKCIÍ SUBSTANČNÍ METODOU Ocenění akcií společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. vyjádřené součtem ocenění poměrných majetkových hodnot ponížených a závazky společnosti představuje výslednou substanční hodnotu, která vyjadřuje náklady na znovupořízení majetku společnosti ve stavu podniku k datu ocenění. ( v tis.kč) MAJETEK Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek software 684 Dlouhodobý hmotný majetek nemovitý majetek movitý majetek jiný dlouhodobý hmotný majetek nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 0 - poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 0 - oceňovací rozdíl k nabytému majetku 0 Dlouhodobý finanční majetek podíly v ovládaných a řízených osobách podíly v osobách pod podstatným vlivem 0 - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly 0 Oběžná aktiva Zásoby 0 Dlouhodobé pohledávky 2192 Krátkodobé pohledávky Finanční majetek 2608 Ostatní aktiva 57 Mimobilanční aktiva 57 ZÁVAZKY 4308 Závazky z rezerv 597 Dlouhodobé závazky 0 Krátkodobé závazky 2867 Bankovní úvěry a výpomoci 842 Ostatní závazky 2 Mimobilanční pasiva 0 ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK na 1 akcii v Kč 81 Kč ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK na akcii v Kč Kč Hodnota čistého obchodního majetku společnosti Středomoravská kapitálová a.s. stanovená substanční metodou představuje na 1 / akcii v peněžním vyjádření částku 81 / ,-Kč. Strana 32

33 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. 7. KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. určovat strategii podniku, 2. rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, 3. rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, 4. rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách Podstatným vlivem se rozumí účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní zákoník v odst. 5 66a Podnikatelské uskupení uvádí, že Není-li prokázáno, že jiná osoba disponuje stejným nebo vyšším množstvím hlasovacích práv, má se za to, že osoba, která disponuje alespoň 40 % hlasovacích práv na určité osobě, je ovládající osobou, a že osoby jednající ve shodě, které disponují alespoň 40 % hlasovacích práv na určité osobě, jsou ovládajícími osobami. Jednáním ve shodě je jednání dvou nebo více osob uskutečněné ve vzájemném srozumění s cílem nabýt nebo postoupit nebo vykonávat hlasovací práva v určité osobě nebo disponovat jimi za účelem prosazování společného vlivu na řízení nebo provozování podniku této osoby anebo volby statutárního orgánu nebo většiny jeho členů anebo většiny členů dozorčího orgánu této osoby nebo jiného ovlivnění chování určité osoby. Není-li prokázán opak, má se za to, že osobami, jež jednají ve shodě, jsou a) právnická osoba a její statutární orgán nebo jeho člen, osoby v jejich přímé řídící působnosti, člen dozorčího orgánu, likvidátor, insolvenční správce nebo nucený správce anebo jakýkoliv okruh těchto osob, b) ovládající osoba a jí ovládané osoby, c) osoby ovládané stejnou ovládající osobou, nebo d) osoby tvořící koncern. e) společnost s ručením omezeným a její společníci nebo pouze její společníci, f) veřejná obchodní společnost a její společníci nebo pouze její společníci, g) komanditní společnost a komplementáři nebo pouze její komplementáři, h) osoby blízké, i) investiční společnost a jí obhospodařovaný investiční fond či penzijní fond nebo pouze jí obhospodařované fondy. Strana 33

34 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené majetkovou metodou. Tab. Výše srážky za vlastnický podíl Podíl na celkovém počtu akcií Srážka za základní hodnoty 1 akcie neexistuje velkoakcionář existuje velkoakcionář 0-9,9% 30% 50% 10-24,9% 25% 35% 25-49,9% 15% ,5% 10% ,5% 5% % 0% - Výslednou hodnotu 1 kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 50,- Kč v balíku ks akcií vydaných společností Středomoravská kapitálová, a.s. určíme jako podíl na čistém obchodním jmění při zohlednění výše tohoto podílu (19,1%) pro aplikaci srážky za velikost podílu. 81 x ( 1-0,35) = 53 Kč (po zaokr. na celé Kč) Výslednou hodnotu balíku kusů kmenových akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 50,-Kč vydaných společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. určíme jako součin počtu akcií v balíku a čistého obchodního majetku připadající na jednu akcii. 53 Kč x = Kč Výslednou hodnotu 1 akcie / ks akcií společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. jsem odhadl ve výši 53,-Kč / Kč. Strana 34

35 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. 8. ZÁVĚR Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení 13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem posudku je ocenění ks akcií vydaných společností Středomoravská kapitálová, a.s., se sídlem nám. Sadové 3/3, Svatý Kopeček, Olomouc, IČ Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 30. září Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku 53,-Kč (slovy:---padesáttřikorunyčeské---) za 1 akcii v nominální hodnotě 50,-Kč ,-Kč (slovy:---šestmilionůčtyřistačtyřicetčtyřitisícčtyřistaosmdesátdvěkorunyčeské---) za akcií v celkové nominální hodnotě 6, ,-Kč Ve Starém Městě dne 2. dubna 2014 Ing. Libor Buček Trávník Staré Město Znalecká doložka Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze dne č.j. Spr. 3572/98 a ze dne č.j. Spr 4469/2012 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry a podniky. Znalecký úkon je zapsán pod poř. č /2014 znaleckého deníku. Strana 35

36 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT Podklady 1. výpis z obchodního rejstříku společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. 2. zahajovací rozvaha nástupnické společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. 3. soupis dlouhodobého finančního majetku společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. ke dni 1. září soupis krátkodobých pohledávek z obchodních vztahů společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. ke dni 1. září soupis poskytnutých krátkodobých půjček a úvěrů společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. ke dni 1. září soupis krátkodobého finančního majetku společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. ke dni 1. září znalecký posudek č /2011 o ceně nemovitosti lom na stavební kámen v Račicích vč. pozemků situovaných na katastrálním území Zábřeh na Moravě, obci Zábřeh, okres CZ0712 Olomouc, zapsané v listu vlastnictví č soudního znalce Ing. Miroslava Kořenka ze dne doplněk k odbornému posudku č /2003 o ceně nemovitosti bývalé fortové pevnosti č. XI v Olomouci na stav. p.č. 887/274 s ost. plochou p.č. 887/1 Kyselovská pevnůstka, v katastrálním území Slavonín, okres Olomouc, kraj Olomoucký oceňovatele Ing. Josefa Dvořáka 9. smlouva o převodu vlastnictví jednotky a spoluvlastnického podílu na pozemcích uzavřené mezi prodávajícími Prague Marina a.s. a České přístavy, a.s. a OLZ, a.s. jako kupujícím 10. výpis z obchodního rejstříku společnosti Zábřežská lesní, a.s. 11. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni výroční zpráva společnosti Zábřežská lesní, a.s. za rok 2012, 2011 a příloha k účetní závěrce společnosti Zábřežská lesní, a.s. za rok 2012, 2011 a zpráva o stavu lesa a lesního hospodářství České republiky v roce 2012, MZe Praha 2013 Použitá literatura a zdroje dat 1. MAŘÍK, M.: Oceňování podniku. Ekopres, Praha KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. C.H. Beck, Praha MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík 5. Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha, leden Internetové zdroje makrodat Strana 36

37 Znalecký posudek č /2014 Středomoravská kapitálová, a.s. PŘÍLOHY Příloha č.1 - Příloha č.2 - Příloha č.3 - Příloha č.4 - Příloha č.5 - Příloha č.6 - Příloha č.7 - Příloha č.8 - Výpis z obchodního rejstříku společností Středomoravská kapitálová, a.s. Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Středomoravská kapitálová, a.s. ke dni Ocenění podílu ve společnosti Zábřežská lesní, a.s. Výpis z obchodního rejstříku společnosti Zábřežská lesní, a.s. Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Zábřežská lesní, a.s. ke dni Strana 37

38 Příloha č.1

39 Datum zápisu: 10. ledna 2014 Spisová značka: B vedená Obchodní firma: Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Ostravě oddíl B, vložka u Krajského soudu v Ostravě Středomoravská kapitálová, a.s. Sídlo: nám. Sadové 3/3, Svatý Kopeček, Olomouc Identifikační číslo: Právní forma: Předmět podnikání: Statutární orgán - představenstvo: Způsob jednání: Akciová společnost výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona předseda představenstva: ČENĚK LACH, dat. nar. 27. dubna 1982 Dvorského 74/41, Svatý Kopeček, Olomouc den vzniku funkce: 10. ledna 2014 den vzniku členství: 10. ledna 2014 člen představenstva: STANISLAV LACH, dat. nar. 13. ledna 1936 Dvorského 74/41, Svatý Kopeček, Olomouc den vzniku členství: 10. ledna 2014 člen představenstva: KATEŘINA PACÁKOVÁ, dat. nar. 2. srpna 1973 Kamenný vrch 5450, Chomutov den vzniku členství: 10. ledna 2014 Za představenstvo jedná navenek jménem společnosti každý člen představenstva samostatně. Podepisování za společnost se děje tak, že k vytištěné, otištěné nebo napsané obchodní firmě společnosti připojí své podpisy osoby oprávněné za společnost podepisovat. Dozorčí rada: předseda dozorčí rady: MARIE HANOUSKOVÁ, dat. nar. 16. srpna 1944 Stupkova 1157/6, Nová Ulice, Olomouc den vzniku funkce: 10. ledna 2014 den vzniku členství: 10. ledna 2014 Akcie: člen dozorčí rady: HANA LACHOVÁ, dat. nar. 7. dubna 1965 Darwinova 251/20, Svatý Kopeček, Olomouc den vzniku členství: 10. ledna 2014 člen dozorčí rady: MIROSLAV HÉDL, dat. nar. 6. března 1956 Hlavní 110, Hanušovice den vzniku členství: 10. ledna ks kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 50,- Kč Údaje platné ke dni: :00 1/2

40 oddíl B, vložka Základní kapitál: Ostatní skutečnosti: ,- Kč Splaceno: 100 % Společnost Středomoravská kapitálová a.s. byla založena v důsledku rozdělení společnosti OLZ, a.s., se sídlem Olomouc - Svatý Kopeček, Sadové nám. 3/3, PSČ , IČ , jejím rozštěpení se vznikem nových obchodních společností. Valná hromada společnosti OLZ, a.s., IČ , konaná dne rozhodla o rozdělení společnosti rozštěpením se vznikem 3 nových nástupnických společností, a to společnosti Středomoravská kapitálová a.s., se sídlem Olomouc - Svatý Kopeček, nám. Sadové 3/3, PSČ (nástupnická společnost I); společnosti Agro SP s.r.o., se sídlem Potštát, Půtova č.p. 222, PSČ (nástupnická společnost II) a společnosti Agro ZPMA s.r.o., se sídlem Město Albrechtice, Zámecká 83/1, PSČ (nástupnická společnost III), přičemž společnost OLZ, a.s. v důsledku rozdělení rozštěpením zaniká. Rozhodný den přeměny Správnost tohoto výpisu se potvrzuje Krajský soud v Ostravě Údaje platné ke dni: :00 2/2

41 Příloha č.2

42

43

44

45

46 Příloha č.3

47 Zábřežská lesní, a.s. 1. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI Obchodní firma: Zábřežská lesní, a.s. IČ: Sídlo: č.p. 115, Lukavice Právní forma: akciová společnost Základní kapitál: 22, ,- Kč Datum vzniku: 29. června 1992 Statutární orgán představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva: Bc. Čeněk Lach, dat. nar. 27. dubna 1982 Olomouc - Svatý Kopeček, Dvorského 41, PSČ den vzniku funkce: 25. března 2011 den vzniku členství: 25. března 2011 místopředseda představenstva: Mgr. Stanislav Lach, dat. nar. 13. ledna 1961 Olomouc - Svatý Kopeček, Darwinova 251/20, PSČ den vzniku funkce: 25. března 2011 den vzniku členství: 25. března 2011 člen představenstva: Ing. Stanislav Lach, dat. nar. 13. ledna 1936 Olomouc - Svatý Kopeček, Dvorského 41, PSČ den vzniku členství: 25. března 2011 Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda dozorčí rady: Ing. Marie Hanousková, dat. nar. 16. srpna 1944 Olomouc, Stupkova 6, PSČ den vzniku funkce: 25. března 2011 den vzniku členství: 25. března 2011 člen dozorčí rady: Mgr. Hana Lachová, dat. nar. 7. dubna 1965 Olomouc - Svatý Kopeček, Darwinova 251/20, PSČ den vzniku členství: 25. března 2011 člen dozorčí rady: Ing. Petr Zajíček, dat. nar. 14. října 1953 Hynčina 62, PSČ den vzniku členství: 26. června 2012 Strana 1

48 Zábřežská lesní, a.s PŘEDMĚT ČINNOSTI Předmět podnikání zapsaný v obchodním rejstříku zahrnuje tyto činnosti: - silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně - opravy silničních vozidel - truhlářství, podlahářství - opravy ostatních dopravních prostředků a pracovních strojů - ošetřování rostlin, rostlinných produktů, objektů a půdy proti škodlivým organismům přípravky na ochranu rostlin nebo biocidními přípravky - výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona 1.2. AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií: akcie kmenové akcie na majitele listinná nekótovaný CP ks 1000,- Kč/akcie 22, ,-Kč není omezena 1.3. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Ovládající společnost OLZ, a.s. vlastní ks akcií ovládané společnosti Zábřežská lesní, a.s., což představuje 100 % podíl na základním kapitálu a hlasovacích právech ovládané osoby STAV ÚČETNICTVÍ Audit řádné účetní závěrky ke dni 31. prosince 2012 provedla auditorská firma HZ Olomouc, spol. s r.o., konkrétně auditor Ing. Petr Vanský, číslo dekretu 124. Podle názoru auditora účetní závěrka podává ve všech významných ohledech poctivý obraz aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situaci společnosti k 31. prosinci 2012 a výsledku jejího hospodaření za rok 2012 je v souladu se zákonem o účetnictví a příslušnými právními předpisy České republiky. Společnost nepodléhá povinnosti sestavovat účetní závěrku podle Mezinárodních účetních standardů dle 19 odst. 9 zákona č. 563/1991 Sb., o účetnictví, neboť není emitentem kótovaných na regulovaném cenných papírů v členských státech unie. Strana 2

49 Zábřežská lesní, a.s MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 31. srpnu 2013 společnost Zábřežská lesní, a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis. Kč Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý nehmotný majetek a dlouhodobý hmotný majetek. Dlouhodobý majetek představuje 50 % z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto: Dlouhodobý nehmotný majetek Pozemky Stavby Stroje a zařízení Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Oběžná aktiva Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 42%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby Dlouhodobé pohledávky 0 0 Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva v tis. Kč Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Vlastní kapitál představuje 46 % z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 86 %. Strana 3

50 Zábřežská lesní, a.s. Cizí zdroje Cizí zdroje tvoří rezervy, dlouhodobé závazky, krátkodobé závazky a bankovní úvěry a výpomoci. Cizí zdroje představují 54 % z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Rezervy 490 Dlouhodobé závazky 2330 Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci 1446 Ostatní pasiva 0 Tab. Tržby z běžné činnosti podle druhu Strana 4

51 Zábřežská lesní, a.s. 2. ANALÝZA POTENCIÁLU OCEŇOVANÉHO PODNIKU A PROGNÓZA BUDOUCÍHO VÝVOJE 2.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ Za celý letošní rok by se měl HDP snížit o 1,5 %, a to zejména kvůli hlubokému propadu v 1. čtvrtletí. V oblasti užití by hlavním faktorem poklesu měla být tvorba hrubého fixního kapitálu. Pro rok 2014 již počítáme s mírným růstem ekonomiky o 0,8 %. Navzdory zvýšení obou sazeb DPH o 1 p. b. k 1. lednu 2013 by letos průměrná míra inflace měla dosáhnout pouze 1,6 %, v roce 2014 by se růst spotřebitelských cen mohl dále zpomalit na 1,4 %. V obou letech by se přitom meziroční inflace měla pohybovat v tolerančním pásmu inflačního cíle ČNB. Zaměstnanost, která se v loňském roce zvýšila o 0,4 %, by letos mohla dále vzrůst o 0,5 %. Tento do jisté míry paradoxní vývoj je důsledkem rozšiřování kratších úvazků a snižování počtu odpracovaných hodin na pracovníka. Pro rok 2014 se počítá s poklesem zaměstnanosti o 0,2 %. Míra nezaměstnanosti by z loňských 7,0 % měla vzrůst na 7,5 % a k jejímu nepatrnému meziročnímu zvýšení by mohlo dojít i v roce Růst objemu mezd a platů by v tomto roce mohl dosáhnout 0,7 %, v roce 2014 pak 2,1 %. V obou letech by tak tempo růstu mezd a platů mělo předstihnout dynamiku nominálního HDP. Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by mohl stagnovat na úrovni mírně přesahující 2 %, a měl by tedy zůstat na udržitelné úrovni. Vedle dalšího vývoje v eurozóně představuje riziko také nízká úroveň důvěry v české ekonomice. zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, červenec 2013 Strana 5