Plán umisťování aktiv

Transkript

1 Conseq Opportunity, otevřený podílový fond kvalifikovaných investorů (dále jen Fond ) Plán umisťování aktiv sestavený Investičním manažerem v souladu s čl statutu Fondu. Pojmy užívané v tomto Plánu umisťování aktiv jsou definovány ve statutu Fondu. Investiční manažer zamýšlí v souladu s investiční strategií (čl. 6 statutu) Fondu v nadcházejících měsících realizovat následující investiční záměry: Nakupovat/držet polské státní dluhopisy Dlouhá pozice na měny komoditně zaměřených ekonomik Nakupovat/držet turecké státní dluhopisy v lokální měně; Dlouhá pozice na euro v rámci měnového páru CZK/EUR; Platit CZK úrokové swapy (IRS); Nakupovat/držet vysoce úročené firemní dluhopisy různých splatností a vydaných různými emitenty; Volnou hotovost investovat do likvidních korporátních dluhopisů investičního stupně. Conseq Investment Management, a.s., Burzovní palác, Rybná 682/14, Praha 1, tel , fax , IČO , zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 7153

2 Polské státní dluhopisy denominované v domácí měně Investiční manažer zamýšlí na účet Fondu nakoupit/držet tyto státní dluhopisy různých splatností denominované v lokální měně (polský zlotý - PLN), a to v souhrnné hodnotě odpovídající až 100 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Měnové riziko hodlá Investiční manažer zajišťovat pouze v době, kdy bude očekávat výrazné oslabení domácí měny. Obecně je tento investiční nástroj popsán v čl. 6.5 statutu Fondu. Aktuální stav: Ke konci pololetí držel Investiční manažer tuto pozici na úrovni necelých 70 % NAV. Polská ekonomika roste nadále velmi dobře, inflace však paradoxně zůstává velmi nízko. Poté, co ekonomika v prvním čtvrtletí letošního roku přidala šokujících 1,6% q/q, se jí, soudě z měsíčních dat, vede dobře i ve čtvrtletí druhém. Průmyslová produkce v květnu překvapila pozitivně, což naznačoval předem index PMI. Silné byly i maloobchodní tržby Míra nezaměstnanosti v květnu poklesla na nové historické minimum (6,1%), po očištění o efekt sezonnosti pak, shodně s březnem a dubnem, zůstala na úrovni 6,2%. Ani do dalších měsíců letošního roku tedy není vidět důvod, proč by poptávka domácností měla zpomalit. Navzdory silnému růstu ekonomiky, nízké nezaměstnanosti a vysokému růstu mezd se ale inflace moc nezvedá a je pravděpodobné, že minimálně i ve třetím kvartálu zůstane nízko. Měnový výbor centrální banky (MPC) tak dle očekávání ponechal v červnu 2018 sazby bez změny na 1,5 %. Nic jiného se ani nedalo čekat inflační vývoj je sice paradoxní, ale reálný. Guvernér Glapinski na tiskovce řekl, že na celém horizontu měnové prognózy nevidí prostor pro růst sazeb. Vzrostly ceny ropy a oslabil zlotý, ten však dle guvernéra na inflaci velký vliv neměl a ani mít nebude (Polsko je relativně uzavřená ekonomika). Poté, co desetileté polské dluhopisy dosáhly během dubna nejnižší úrovně (3 %) od listopadu 2016, se prosadila určitá růstová korekce. Polská jádrová inflace v prvních 4 měsících letošního roku klesala, což způsobilo, že pravděpodobnost růstu sazeb v nejbližších kvartálech je nyní velmi nízká. Naproti tomu silný ekonomický růst (byť později tlačící inflaci na vyšší hodnoty) se bude dle našeho očekávání nadále promítat do příznivého fiskálního obrázku, konkrétně mj. do nižší emisní aktivity Ministerstva financí, a tím do poklesu kreditní marže vůči bezrizikovým (německým) vládním dluhopisům EMU. Polské vládní dluhopisy by tedy měly v dalším období výkonnostně překonávat své německé protějšky. Vzhledem k výše zmíněnému zvažujeme zkrácení durace v případě této pozice a přesun ke kratším splatnostem, případně ukončení této strategie. Dlouhá pozice na měny komoditně zaměřených ekonomik - kanadský dolar (CAD), australský dolar (AUD), norská koruna (NOK), případně brazilský real (BRL) či ruský rubl (RUB) a to v rámci měnového páru proti americkému dolaru (USD) či euru (EUR). Aktuální stav: Investiční manažer aktuálně drží otevřenou dlouhou pozici v měnách komoditně orientovaných ekonomik (australský a kanadský dolar, norská koruna; ruský rubl), jakožto vhodnou expozici na obrat komoditního cyklu a solidní ekonomickou aktivitu dotyčných ekonomik. strana 2 z 6

3 Obrat v cenách ropy sice již z velké části nastal, měny ale nesledovaly historickou korelaci a stagnovaly nebo oslabily. Proto vidíme prostor k tomu, aby toto zaostávání dohnaly. Naplnění jednotlivých strategií je cca 15 % NAV fondu v případě kanadského dolaru a 5 % u australského. U norské koruny vidíme největší potenciál, její pozice dosahuje necelých 60 % NAV. V případě ruského rublu je pozice 15 % NAV Fondu. Souhrnná hodnota strategie je aktuálně mírně přes 90 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Obecně je charakter tohoto investičního nástroje popsán v čl. 6.7 statutu Fondu. Dlouhá pozice na EUR v rámci měnového páru CZK/EUR Investiční manažer v současnosti na účet Fondu drží otevřenou dlouhou pozici v EURu v rámci měnového kurzu s českou korunou v souhrnné výši 43 %. Koruna po dlouhé době konečně oslabila, zatím jen k úrovni 26 korun za euro. Vzhledem k tomu, že se v ní stále nachází velké množství intervenčních spekulantů, je nadále velmi zranitelná. Otázkou tak zůstává, zda se může spustit nekontrolovatelná lavina prodejů korun. Dle nás nemusí být koruna od takového bodu zlomu zas tak vzdálená na hodnotách nad 26 korun, na kterých už skoro je, by u zahraničních investorů mohlo dojít k přehodnocení pozice a jejich názoru na dlouhodobé nepřerušované posilování koruny. V dalších měsících tak nečekáme posílení koruny, nýbrž stagnaci na stávajících úrovních resp. její možné další oslabení. Tomu nahrává i skutečnost, že exportéři jsou nyní měnově zajištění nad dlouhodobými průměry, tj. žádnou další výraznější poptávku po koruně už jen tak nevygenerují. Jediným faktorem, který by v nejbližších měsících mohl způsobit posílení koruny, by byla agresivnější reakce ČNB, která by mohla pohrozit, že pokud koruna neposílí, zvýší sazby opět a více než plánuje její poslední prognóza. Dlouhodobým trendem kvůli vyššímu růstu produktivity v ČR ve srovnání s EMU nadále zůstává posilování koruny, a to tempem zhruba 1,5 2 % ročně. Turecké státní dluhopisy denominované v domácí měně Investiční manažer v současnosti tento investiční záměr realizuje téměř plně v rámci maximálního limitu. Když ke konci pololetí držel fond 24 % NAV v tureckých státních dluhopisech. Turecký obligační trh se po proběhnuvších volbách na konci června stabilizoval a prozatím se ustálil i měnový kurz, který korigoval předešlé výrazné ztráty. Vzhledem k povolební situaci, kdy došlo k vytvoření prezidentského systému v kombinaci s většinovou vládou prezidentské strany AKP v parlamentu, je výhled stále velmi nejistý. Prezident Erdoğan již v předvolebních vyjádřeních naznačil, že se hodlá ve větší míře angažovat v otázkách měnové politiky. To z pohledu mezinárodních investorů nepředstavuje pozitivní zprávu a i nadále lze očekávat zvýšenou volatilitu s tlakem na ceny. Celý region rozvíjejících se trhů navíc nyní zůstává ve vleku negativního vývoje z titulu nárůstu obchodních tenzí a zvyšování sazeb v USA. Zaplacení CZK úrokových swapů (IRS) Investiční manažer v současnosti na účet Fondu drží pozice v zaplacených úrokových swapech (IRS), denominovaných v české koruně (CZK) různých tenorů (4 10 let). Ukončení záměru a uzavření všech pozic Investiční manažer strana 3 z 6

4 předpokládá v horizontu 12 až 24 měsíců. Čistá hodnota jednoho bazického bodu (0,01%) všech otevřených pozic činila ke konci června -0,03 % NAV. Vysoce úročené firemní dluhopisy převážně spekulativního ratingového stupně (denominované v CZK, EUR, USD či jiných měnách) Investiční manažer na účet Fondu drží/nakupuje vysoce úročené dluhopisy vybraných emitentů, majících kreditní hodnocení (rating), přiřazené některou z ratingových agentur minimálně na úrovni B+ (či v případě neexistence ratingového hodnocení odpovídající kreditní kvality dle hodnocení Investičního manažera), denominované v české koruně (CZK), EUR, USD nebo v případě výjimečných investičních příležitostí i v jiných měnách. Ke konci pololetí činila pozice 23 % NAV. Firemní dluhopisy investičního ratingového stupně (denominované v CZK, EUR či USD) Investiční manažer realizuje v době, kdy neidentifikuje na finančních trzích vhodné investiční příležitosti, o kterých by byl přesvědčen, že lépe vyhovují cíli vysokého zhodnocení vložených prostředků s přijatelnou mírou rizika, na účet Fondu investice do likvidních dluhopisů vybraných nestátních emitentů, majících kreditní hodnocení (rating) přiřazené některou z ratingových agentur minimálně na úrovni BBB- (tzv. investiční ratingový stupeň), denominovaných v CZK, EUR či USD v souhrnné hodnotě odpovídající až 100 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Vzhledem k tomu, že tato strategie je vnímána jako reziduální k ostatním, výše uvedeným strategiím, její případné uzavření se odvíjí od vývoje ostatních strategií, případně nových investičních příležitostí (aktuální naplněnost je 10 % NAV). strana 4 z 6

5 Vysvětlení záměrů, načasování, limity jednotlivých strategií, stejně jako investiční cíle a vysvětlení rizik lze naleznout v již zveřejněných Plánech umisťování aktiv. strana 5 z 6

6 KONTAKTY Conseq Investment Management a.s. Rybná 682/14, Praha 1, ICO: zapsaná v OR vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 7153 tel.: (420) , fax: (420) Kontaktní osoby: Ing. Lukáš Vácha člen představenstva a obchodní ředitel pro institucionální a privátní klientelu tel.: (420) vacha@conseq.cz strana 6 z 6