Kapitálové trhy Česká republika

Transkript

1 Kapitálové trhy Česká republika září 2003 Hlavní data Cena Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD Týden Roční průměr Erste Bank ,5% - 13,5 7,1 České radio 277,5-1,8% 8,0% 4,9 2,3 ČEZ 132,4-1,7% 40,1% 47,3 25,4 Komerční banka ,9% 54,7% 162,2 62,6 Český Telecom 324,3-1,4% 23,9% 47,1 30,4 Unipetrol 64,8 0,4% 99,4% 5,8 4,1 Philip Morris ČR ,6% 31,2% 28,5 11,0 PX ,2 4,0% 43,7% 310,3 142,8 PX-D 1 604,2 4,3% 40,5% CZK/USD 29,87 0,6% -1,9% CZK/EUR 32,63 0,6% 8,1% Pribor 6M 2,13 0,03-0,91 Pribor 12M 2,22 0,09-0,83 Očekávané události v ČR Průmyslová výroba za červenec - Patria odhaduje +7,0% mezir PPI v srpnu - Patria odhaduje +0,1% meziměs., +0,2% mezir. Erste Bank: odevzdání závazných nabídek na státní podíl v maď. Postabank Maloobchodní tržby za červenec - Patria odhaduje +6,0% mezir Zahraniční obchod za srpen Poslanecká sněmovna začne hlasovat o reformě veřejných financí Zasedání bankovní rady ČNB, úrokové sazby na programu jednání Akciový trh Obchodování na BCPP Minulý týden se zpočátku akciím pražské burzy dařilo, ve středu dosáhla BCPP 40měsíčního maxima, ale ke konci týdne investoři využili situace a vybírali zisky. Blue chips posílily o 4,3 %, index PX-D uzavíral v pátek na 1 604,2 bodech. Index PX-50 posílil o 4 % na 643,2 bodů. Nejvíce získal Philip Morris ČR, který za týden posílil o 11,6 % a dostal se na nové maximum Kč. Velké zisky zaznamenaly také bankovní tituly, Komerční banka rostla o 9,9 % na Kč za nadprůměrného objemu 162,2 mil. USD, což představovalo téměř dvě třetiny celkové likvidity na pražské burze. Erste Bank si připsala 7,9 % a uzavírala týden na Kč. Unipetrol posílil o pouhé 0,4 %. Na druhé straně České radiokomunikace nejvíce oslabily poté, co Bivideon oznámil, že hodlá učinit nepovinnou nabídku na odkup akcií minoritních akcionářů. Titul ztratil 1,8 %. ČEZ a Český Telecom ztratily 1,7 % resp. 1,4 %. Celkový zobchodovaný objem na BCPP byl 310,3 mil. USD, o 117 % vyšší než 12měsíční průměr 142,8 mil. USD. 1

2 Korporátní zprávy ČEZ CEZ CP/CEZPsp.PR Bankovnictví Konsolidované H1 IFRS výsledky Konsolidovaný čistý zisk ČEZu podle IFRS vzrostl na 11,7 mld. Kč, výsledky se sice znatelně lišily od našich projekcí i konsenzu, ale téměř výhradně díky účetním operacím společnosti, ne díky odlišné finanční situaci ČEZ a hlavních dceřiných společností. Hlavní informace zveřejněná během conference call byla očekávaný dividendový výnos v rozmezí 6-7 % v následujících 5-7 letech a capex na úrovni 6-7 miliard Kč v Revidujeme naše projekce, valuaci a doporučení na akcie ČEZ. Urychlení plateb za distributory ČEZ zaplatí splátku 3,7 miliard Kč za regionální distributory letos v říjnu místo v roce Zvýšení ratingu S&P zvýšila rating České spořitelny (Erste Bank vlastní 98%) a Komerční banky z BBB-/A-3 na BBB/A-2 a současně ohodnotila výhled pro tyto české banky jako pozitivní. Ratingovou agenturu S&P ke zvýšení ratingu vedly především téměř ukončené restrukturalizace a také zlepšující se hospodářské výsledky obou bank. Pozitivní roli dále sehrála silná pozice těchto bank na domácím trhu. Státní podpora Evropská komise (EK) v polovině srpna údajně požádala českou stranu o dodatečné informace ohledně státní pomoci poskytnuté České spořitelně (ČS), kterou z 98 % vlastní Erste Bank. Tříměsíční lhůta, kterou má EK na vyhodnocení pomoci, tak začala běžet znovu od tohoto data. To by ale celý schvalovací proces zpozdit údajně nemělo. ÚOHS by měl dokumentaci ke kauze Komerční banky (KB) odevzdat EK v září. Připomínáme, že EK vyšetřuje státní podpory domácím bankám poskytnuté v minulých letech, včetně ČS a KB. Jestliže EK shledá, že efekty z této podpory (i) budou trvat i po vstupu ČR do EU a současně (ii) porušují acquis communautaire, tato pomoc (resp. efekty této pomoci sahající za květen 2004) bude shledána za nelegální v okamžiku vstupu ČR do EU. Obdobný efekt by mělo případné neuzavření celého procesu před datem vstupu ČR do EU. Očekáváme, že podpora bude vypořádána před tímto datem. Restrukturalizační plán připravovaný ministerstvem financí a ÚOHS, který je hlavním předpokladem pro uznání státní pomoci za legální podle acquis, byl navíc již předán EK (resp. bude v nejbližších dnech v případě KB). V tuto chvíli se tak nedomníváme, že by schvalování státní pomoci pro obě banky představovalo významné riziko. Schvalovací proces nicméně sledujeme velmi pozorně. 2

3 Telekomunikace České radiokomunikace CSRD CP/RKOMsp.PR Držet Unipetrol UNIP CP/UNEPsp.PR Cílová cena: 93 Kč Akumulovat Nová strategie T-Mobile ČR T-Mobile ČR nabídne levnější volání studentům, nejpočetněji zastoupeným skupinám cizinců a zlevní telefonování o víkendu. Firma chce nabídkou pro vybrané skupiny zákazníků zvýšit svůj podíl na trhu: do dvou let chce v počtu klientů předstihnout konkurenční Eurotel a do čtyř let chce mít vyšší tržby. Podobné kroky a cíle mohou spustit vlnu snižování tarifů a nárůstu nákladů na udržení zákazníků u všech operátorů s důsledkem poklesu tržeb a cash flow v celém odvětví. Výše uvedené není pozitivní zprávou pro Eurotel ani Oskara, a pozitivní výsledek není zdaleka jistý ani pro T-Mobile ČR. Odkup akcií minoritních akcionářů Majoritní vlastník Českých radiokomunikací společnost Bivideon (vlastní 72 %) uvažuje do konce září učinit dobrovolnou nabídku převzetí akcií ostatních akcionářů za 245 korun za kus, tj. za stejnou cenu jakou chtěl nabídnout v předchozím uvažovaném odkupu v červnu tohoto roku. Nabídka převzetí bude nepodmíněná a neomezená. Při dosažení 75% hranice vlastnictví by Bivideon údajně nemusel učinit povinnou nabídku převzetí. Ačkoliv konečné detaily o odkupu ještě nejsou známy, opět upozorňujeme na rozdíl mezi zvažovanou odkupní cenou a fundamentální hodnotou akcie - podle našich kalkulací není fundamentální hodnota akcie Čra nižší než 340 Kč (hlavním aktivem Čra je 39% podíl v druhém největším domácím mobilním operátorovi T-Mobile ČR). Mol potvrdil zájem účastnit se privatizace Maďarský Mol chce pokračovat v expanzi ve střední a východní Evropě a hodlá se ucházet o koupi státního podílu v Unipetrolu. Mol stále zvažuje, zda se bude o Unipetrol ucházet samostatně, anebo v konsorciu s jiným partnerem, což závisí především na podmínkách, které si při privatizaci stanoví česká vláda. Makroekonomické zprávy Růst HDP Platební bilance Inflace Hrubý domácí produkt se ve 2. čtvrtletí meziročně zvýšil o 2,1 % po revidovaném růstu o 2,4 % v 1. čtvrtletí. Růst české ekonomiky zajistila téměř výhradně spotřeba domácností a tvorba zásob. Investice nadále stagnují a dovoz rostl rychleji než vývoz. Běžný účet platební bilance skončil ve druhém čtvrtletí se schodkem 44,4 miliard korun, finanční účet dosáhl přebytku 25,9 mld. korun, devizové rezervy se snížily o 2,5 miliardy korun. Index spotřebitelských cen se v srpnu snížil o 0,2 %, což postačilo k tomu, aby meziroční míra inflace setrvala v deflaci. O pokles celkové cenové hladiny se postaraly zejména potraviny a letní výprodej oděvů. 3

4 Nezaměstnanost Schodek státního rozpočtu Stavební výroba Míra nezaměstnanosti se ke konci srpna v ČR zvýšila z červencových 9,9% na 10,0%. Úřady práce evidovaly ke konci druhého prázdninového měsíce celkem uchazečů o práci, což je o 36,7 tis. osob více než loni v srpnu. Schodek státního rozpočtu se k poslednímu srpnu zvýšil na 71,9 miliard korun z 62,1 mld. Kč v červenci. Stavební výroba v červenci zvýšila reálně o 15,9 %, po vyloučení vlivu počtu pracovních dní pak zvýšila reálně vzrostla o 14,5 % (červenec 2003 měl o jeden pracovní den více ve srovnání s červencem 2002). Za mimořádným růstem stavební výroby v červenci byly velké stavební podniky s 500 a více zaměstnanci (růst o 33,3 %), které prováděly stavební práce na velkých stavbách inženýrského a pozemního stavitelství včetně jejich intenzivního dokončování. Devizový kurz: CZK/EUR Úrokové sazby: 3M PRIBOR 36 6,0 35 5,5 34 5,0 33 4, /01 7/01 1/02 7/02 1/03 7/03 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1/01 7/01 1/02 7/02 1/03 7/03 32,7 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 2,08 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 32,6 2,07 32,5 2,06 32,4 2,05 32,

5 Zahraniční akciové trhy USA Další růst mají za sebou zámořské indexy, když se jim vstup do nového měsíce opět vydařil. Největší kus práce znovu odvedl technologický sektor, který se díky doporučení některých analytiků těšil největší vlně nákupních objednávek. Nejvíce pozitivními jsou analytici Golman Sachs a jejich názor podpořili analytici CSFB. Mezi tituly, které zaznamenaly největší nárůsty, patřily akcie společnosti Tellabs (+23 %), která je v USA třetím největším výrobcem zařízení z optických vláken. Dařilo se akciím společnosti Lucent (+17 %), které vzrostly poté, co je agentura S&P Lucent vyřadila z listu sledovaných společností, u kterých by mělo dojít ke snížení ratingu. Rozhodující vliv na vývoj indexů taktéž měl vývoj akcií Microsoft, které získaly 7 % a akcie společnosti Intel, které po potvrzení očekávaných výsledků na horní hranici očekávání získaly 0,4 %. Trhy taktéž pozitivně zareagovaly na vývoj průmyslové výroby. Nicméně poslední den uplynulého týdne došlo ke korekci konečného růstu v důsledku zhoršeného stavu počtu pracovních míst, když zveřejněný údaj o ztrátě 93 tisíc míst překvapil celý trh, který naopak věřil v nárůst o 20 tisíc. V konečném zúčtování tak index S&P získal 1,3 %, index Nasdaq vzrostl o 2,6 % a index Dow Jones přidal 0,9 %. Evropa Minulý týden byl pro evropské akciové trhy relativně pozitivní - indexy rostly třetí týden po sobě, tažené optimismem z postupného ekonomického oživování americké ekonomiky. Pan-evropský index DJ STOXX50 tak na týdenní bázi poskočil o 2,5 % (navzdory poklesu o 0,7 % v pátek), širší index DJ STOXX600 posílil o 2,6 % a evropský DJ EuroSTOXX50 následoval růstem o 2,3 %. V rámci indexu DJ STOXX600 byl druhou nejvýnosnější skupinou sektor pojišťoven, který přidal 5,4 %. Podle názoru mnoha portfolio-manažerů je tento sektor stále - navzdory poslednímu růstu - podhodnocený a slibuje zajímavé zisky. Švýcarská Swiss Re, druhá největší světová zajišťovna, tak poskočila minulý týden o 8,7 % na cenu 93.5 CHF. Podle posledních údajů firma generuje cca 30 % svých tržeb ve Spojených státech a ekonomický růst v této oblasti, společně se sílícím dolarem, zlepšuje její hospodářské výsledky. Prudential Plc, britská pojišťovna generující 22 % ročních tržeb v USA, poskočila o 8,4 % na 473 p. Na prvním místě mezi sektory se však umístily farmaceutické společnosti s růstem 5,5 %. Jedním z důvodů bylo nepochybně doporučení investiční banky Morgan Stanley, jejíž hlavní evropský "stratég" Richard Davidson doporučil klientům zvýšit v portfoliích váhu akcií právě farmaceutických společností, ropných firem a maloobchodních řetězců. Britská AstraZeneca Plc, druhý největší evropský výrobce léčiv, vzrostla během minulého týdne o 9,1 % a byla spolehlivě nejvýnosnější investicí v rámci indexu DJ STOXX50. V pondělí firma oznámila, že podle klinických studií je její experimentální lék na ředění krve Exanta v kombinaci s aspirinem mnohem efektivnější než samotný aspirin u pacientů po srdečním infarktu. Novartis, třetí největší farmaceutická firma Evropy, posílila o 5,6 % na cenu 54,4 CHF. Velmi dobře se také vedlo sektoru IT a sektoru osobních počítačů. Jedním z "motorů" bylo čtvrteční oznámení největšího světového výrobce polovodičů Intel Corp., který zvýšil odhady tržeb pro třetí čtvrtletí tohoto roku na 7,6-7,8 mld USD z předchozích 7,3-7,8 mld USD. Ve středu Morgan Stanley zvýšil své investiční doporučení u sektoru osobních počítačů na "In-line" z předchozího "cautious" a ve stejný den Goldman Sachs své doporučení také zvýšil na "neutral" z "cautious". SAP AG - největší světový producent průmyslového software - tak posílil o 13 % na cenu 123,20 EUR a Cap Gemini končilo týden o 10 % výše na ceně 41,23 EUR. 5

6 Royal Sun Alliance Plc, poslední 3 roky ve ztrátě, spadla o 7,6 % na 128 p. Firma ve čtvrtek oznámila, že plánuje získat 960 mil GBP formou emise nových akcií stávajícím investorům, souběžně s propouštěním cca zaměstnanců. V pátek investiční banka J.P. Morgan snížila investiční doporučení na "underweight" z předchozího "overweight", současně ratingová agentura Standard&Poor's snížila rating americké divize firmy na BBB- z BBB+. Očekávané události v zahraničí 8.9. UK: Industrial Production (Jul), PPI (Aug), Manufacturing production (Jul) Banca Intesa: H1 and Q2 results 9.9. EU, EMU: GDP (2Q) USA: Wholesale inventories (Jul) Credit Agricole SA: H1 earnings Accor Sa: H1 results Adobe Systems: earnings expected Fiat: H1 results France: CPI (Aug) USA: Trade balance (Jul), Initial jobless claims (Sep 6), Continuing claims (Aug 30) France: Industrial production (Jul), Manufacturing production (Jul) USA: PPI (Aug), Advance retail sales (Aug), U. of Michigan Confidence Enel: H1 results Zodiac: Fiscal 2003 results UK: RPI (Aug), CPI (Aug) UK: Leading indicator index (Jul), Unemployment rate (Aug) USA: CPI (Aug), FOMC Rate Decision Expected EU, EMU: CPI (Aug) USA: Housing starts (Aug), building permits (Aug) Eni: H1 earnings UK: Retail sales (Aug) USA: Initial jobless claims (Sep 13), Continuing claims (Sep 6) USA: Leading indicators (Aug), Philadelphia Fed. (Sep) Equity Sales ( ), Equity Trading ( ), Research ( ). 6

7 Patria Finance, a. s. krétova Praha 2 Tel.: Fax: Patria Direct, a. s. krétova Praha 2 Tel.: Fax: Patria Online, a. s. krétova Praha 2 Tel.: âlen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v âeské republice spoleãností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cenn mi papíry a ãlenem Burzy cenn ch papírû Praha a.s. Mimo území âeské republiky mûïe b t uvefiejnûn téï jin mi spoleãnostmi s Patrií hospodáfisky ãi organizaãnû spojen mi. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti mohou b t majitelem, obchodovat ãi jinak nakládat s cenn mi papíry jakékoli spoleãnosti, jíï se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t kají, a nezaruãují, Ïe na základû zde uveden ch informací s tûmito cenn mi papíry neobchodovaly na svûj vlastní úãet. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nevyluãují, Ïe poskytovaly, pfiípadnû stále poskytují financování nebo dal í sluïby pro jakoukoli spoleãnost, jíï se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t kají, a dále nevyluãují, Ïe v tomto dokumentu nejsou obsaïeny ve keré jim dostupné informace. Patria, stejnû jako s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti a osoby, které k nim mají vztah, vãetnû ãlenû statutárních orgánû, vedoucích zamûstnancû anebo jin ch zamûstnancû mohou obchodovat s cenn mi papíry ãi uskuteãàovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané dobû nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, aè jiï jako komisionáfi, zprostfiedkovatel ãi v jiném právním postavení, na vefiejném trhu ãi jinde. Tento dokument nepfiedstavuje v Ïádném pfiípadû nabídku k nákupu ãi prodeji cenn ch papírû ani v zvu k uskuteãnûní jiného obchodu ãi investice. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nezaruãují jeho pfiesnost ãi úplnost. UÏivatel by si mûl pfied realizací obchodu ãi investice vïdy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sdûluje názor Patrie nebo s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti ke dni zvefiejnûní a mûïe b t zmûnûn bez pfiedchozího upozornûní. Îádná ãást tohoto dokumentu nesmí b t bez pfiedchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována ãi publikována. Tento dokument má slouïit v hradnû profesionálním investorûm, u nichï se oãekává, Ïe budou ãinit vlastní investiãní rozhodnutí bez nepfiimûfieného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investofii jsou povinni o v hodnosti investic do jak chkoli cenn ch papírû zde uveden ch rozhodovat samostatnû, a to na základû náleïitého zváïení ceny, pfiípadného nebezpeãí a vlastní právní, daàové a finanãní situace. Úspû né investice v minulosti nezaruãují pfiíznivé v sledky do budoucna. Hodnota ãi pfiíjem z jak chkoli zde uveden ch investic se mûïe mûnit anebo b t ovlivnûna zmûnami smûnn ch kurzû. Tento dokument není urãen pro soukromé zákazníky a nesmí jim b t distribuován. Distribuce tohoto dokumentu vefiejnosti na území mimo âeskou republiku mûïe b t omezena právními pfiedpisy pfiíslu né zemû. Osoby, do jejichï dispozice se tento dokument dostane, by se tedy mûly fiádnû informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení mûïe dojít k poru ení zákonû âeské republiky ãi pfiíslu né zemû. 2003, Patria Finance, a. s.