Ekonomický výhled České republiky Vladimír Tomšík

Transkript

1 Ekonomický výhled České republiky Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB Porada velvyslancůčeské republiky Ministerstvo zahraničních věcí, Praha 9. srpna 11 1

2 I. Výhledy zahraničního ekonomického vývoje

3 Výhledy HDP v eurozóně % HIST CF, 8/11 MMF, 6/11 OECD, 5/11 EK, 5/11 ECB, 6/ HIST CF MMF OECD EK ECB 1 1,7 11 1,9,, 1,6 1,9 1 1,5 1,7, 1,8 1,7 V letošním a příštím roce je v eurozóně očekáván růst HDP do % Dluhové potíže některých členských zemí Pramenící nejistota na finančních trzích Poznámka: Legenda zobrazuje údaje o poslední předpovědi ve formátu Zdroj, měsíc/rok zveřejnění předpovědi. HIST je historická hodnota. ECB: střed intervalu. Zdroj: Výpočet ČNB s použitím databáze Eurostat, CF, MMF, OECD, EK, ECB, DBB a BOFITu.

4 Výhledy míry inflace spotřebitelských cen v eurozóně 5 HIST CF, 8/11 MMF, /11 OECD, 5/11 EK, 5/11 ECB, 6/11 Očekávaný nárůst míry inflace v letošním roce a její opětovný pokles pod % cíl ECB v příštím roce % HIST CF MMF OECD EK ECB 1 1,6 11,6,,6,6,6 1 1,9 1,7 1,6 1,8 1,7 Role cen komodit v letošním roce Nejistoty ohledně robustnosti ekonomického oživení drží jádrovou inflaci nízko Poznámka: Legenda zobrazuje údaje o poslední předpovědi ve formátu Zdroj, měsíc/rok zveřejnění předpovědi. HIST je historická hodnota. ECB: střed intervalu. Zdroj: Výpočet ČNB s použitím databáze Eurostat, CF, MMF, OECD, EK, ECB, DBB a BOFITu.

5 Výhled úrokových sazeb v eurozóně 6 5 EURIBOR M EURIBOR 1R Bund 1R Po srpnovém měnovém zasedání ECB tržní sazby poklesly 1 Zvýšená nejistota na finančních trzích možnost rozšíření dluhové krize do dalších zemí eurozóny 1/6 1/8 1/1 1/1 7/11 8/11 6/1 1/1 6/1 1/1 EURIBOR M 1,6 1,58 1,18 1, 1,59 1,9 EURIBOR 1R,18,1,7,5,98,5 7/11 8/11 11/11 8/1 Bund 1R,79,1,9, Poznámka: Předpověď sazeb EURIBOR je vytvořena na základě implikovaných sazeb z výnosové křivky mezibankovního trhu (od M do 15M jsou použity sazby FRA, pro delší horizont upravené IRS sazby). Předpověď výnosu německého vládního dluhopisu (Bund 1R) je odvozena od předpovědi CF. Přerušované čáry a body zobrazují výhled. [Uzávěrka dat: 8. srpna 11] Zdroj: Thomson Reuters (Datastream), Bloomberg, výpočty ČNB. Kroky ECB zvyšování sazeb nákupy vládních dluhopisů Itálie a Španělska opětovné rozšíření poskytování likvidity na 6 měsíců za fixní sazbu 5

6 CDS vybraných evropských zemí /8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 Po Řecku, Portugalsku a Irsku vzrostly také CDS Itálie a Španělska Řecko Irsko Španělsko Portugalsko Itálie /8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 ČR patří mezi země s nejlepším tržním úvěrovým hodnocením Německo Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko Francie Poznámka: vývoj do

7 II. Aktuální prognóza České národní banky 7

8 Aktuální vývoj inflace / / Korigovaná inflace bez PH a potravin Regulované ceny Nepř ím é d a n ě v neregulovaných cenách Ceny potravin (vč etně alkoholických nápojů a tabáku) Ceny pohonných hmot (PH) Meziroč ní rů st spotř ebitelských cen (v %) Aktuálně se celková inflace nachází mírně pod % cílem (1,7 % v červenci). 8

9 Celková inflace a její výhled 8 6 Horizont m ě nové p o litiky In f la č ní cíl - III/ 9 IV I/1 II III IV I/1 1 II III IV I/1 II III IV I/1 9% 7% 5% % interval spolehlivosti Prognóza ČNB předpokládá mírné zrychlení inflace v druhé polovině letošního roku. V roce 1 celková inflace zrychlí mírně nad % z titulu daňových změn u DPH a mírně tak přesáhne horní hranici tolerančního pásma inflačního cíle. 9

10 Ekonomický růst III/9 IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/1 9% 7% 5% % interval spolehlivosti I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/1 Meziročně Mezičtvrtletně, anualizováno V 11 prognóza očekává růst HDP na,1 % (fiskální konsolidace, zvolnění investic do zásob, zlepšení čistého vývozu). Česká ekonomika znovu zrychlí až v roce 1, v souhrnu za celý rok však bude oživení oproti letošnímu roku jen malé (, %). Proti většímu zrychlení ekonomiky bude negativně působit efekt změn DPH v souvislosti s připravovanou fiskální konsolidací. V roce 1 již ekonomika poroste rychleji (,8 %). 1

11 Struktura ekonomického růstu I/ 7 I/ 8 I/ 9 I/1 I/1 1 I/1 I/1 Spotř eba domácností Hrubá tvorba fixního kapitálu Změ na zásob Č istý vývoz Spotř eba vlády R ů st HDP Ekonomický růst bude v letošním roce tažen především čistým vývozem a částečně obnovením fixních investic, naopak spotřeba domácností bude zhruba stagnovat a přípěvek vlády bude vlivem fiskálních opatření negativní. Domácí poptávka se oživí až v létech 1 a 1. 11

12 Trh práce I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/1 Nominální mzdy v podnikatelské sféře Nominální mzdy v nepodnikatelské sféře - I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/1 Zaměstnanost Míra nezaměstnanosti (pravá osa) Aktuální pozvolný růst mezd a současný růst produktivity práce jsou hlavním důvodem nevýrazných domácích inflačních tlaků. Předpokládáme však i v nejbližších dvou letech přetrvávání značných rozdílů mezi dynamikou mzdového růstu v podnikatelské a nepodnikatelské sféře, když mzdový vývoj v nepodnikatelské sféře bude ovlivněn potřebou fiskální konsolidace. 1

13 Prognóza úrokových sazeb M PRIBOR III/9 IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/1 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/1 9% 7% 5% % interval spolehlivosti M PRIBOR M EURIBOR Aktuálně nízká hladina domácích sazeb odráží nevýrazné inflační tlaky z domácí ekonomiky a především nízké zahraniční sazby. V delším výhledu spolu s obnovováním domácích inflačních tlaků se úrokové sazby zvyšují, spolu se sazbami v zahraničí. 1

14 Prognóza kurzu CZK/EUR III/9 IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/1 15 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/1 9% 7% 5% % interval spolehlivosti Nominální kurz CZK/EUR Nominální kurz CZK/USD Posilování měnového kurzu koruny vůči EUR je dáno zlepšováním čistého vývozu, poklesem rizikové prémie (fiskální konsolidace) a v delším horizontu obnovením dlouhodobé reálné konvergence. Posilování je naopak tlumeno záporným úrokovým diferenciálem. 1

15 III. Fiskální výhled České republiky 15

16 Fiskální výhled ČR v % HDP (ESA95) 6,,,, -, -, -6, -8,,6 1,5,7 -,1-1, -, -, -,9 -, -,8 -,8 -,7 -,6-5,8-6, Vládní dluh Úroky (pravá osa) % HDP,,5, 1,5 1,,5 Saldo vládního sektoru Strukturální saldo * Reálná spotřeba vlády s.a (mzr. v %) * Strukturální saldo je vypočteno metodou ESCB , V roce 11 deficit vládního sektoru poklesne na,8 % HDP vlivem působení konsolidačních opatření (vč. poklesu vládní spotřeby). Prognóza pro rok 1 zahrnuje další výrazný pokles podílu deficitu ( % HDP) vlivem zvýšení spodní sazby DPH z 1 % na 1 %. Vládní dluh poroste z 8,5 % HDP v roce 1 na, % HDP v roce 1. 16

17 Vládní dluh a deficit v zemích EU Vládní dluh % HDP,, EL IT BE IE PT EA DE FR HU EU UK AT MT NL CY ES PL FI LV DK SK SE CZ LT SI RO LU BG EE Vládní deficit -, -6, -9, -1, , -, Zdroj: Evropská komise, European Economy - Statistical annex, Spring 11 17

18 Maastrichtská konvergenční kritéria 6 5 HICP 6 5 Dlouhodobé úrokové sazby Saldo rozpočtu (% HDP) Celkový vládní dluh (% HDP) Vývoj kurzu koruny CZK/EUR +15% -15%

19 Analýzy ek. sladěnosti ČR s eurozónou Ekonomické ukazatele hovořící tradičně pro přijetí eura v ČR: otevřenost ekonomiky, obchodní i vlastnická provázanost s eurozónou, konvergence v míře inflace a nominálních úrokových sazbách Riziko, ale v posledních letech náznaky zlepšení: rychlá reálná ekonomická konvergence ČR včetně cenové hladiny (rozdíl ale přetrvává + dočasné zastavení konvergence v letech 9-1) korelace ekonomické aktivity (ale: zkresleno extrémním globálním vývojem) využití zahraniční pracovní síly, pružnost nominálních mezd zdanění práce, minimální mzda, podmínky pro podnikání Nepříznivý vývoj: veřejné finance (fiskální deficit, strukturální schodek, obsluha veřejného dluhu) + stárnutí populace volatilita na finančních trzích (snížení sladěnosti kurzu koruny s eurem a sladěnosti výnosů s eurozónou u jednotlivých aktiv finančního trhu) riziko nárůstu dlouhodobé nezaměstnanosti Rizika, u nichž nedochází k významnému zlepšení: kvalifikace dlouhodobě nezaměstnaných osob, náklady na propouštění Nový aspekt: vážné problémy v eurozóně 19

20 Strategie přistoupení k eurozóně Cesta do eurozóny nejsou dostihy! Vstupem do eurozóny odpovědnost domácí hospodářské politiky zdaleka nekončí, naopak vše začíná (viz případ Řecka ).

21 Děkuji za pozornost Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB 1