Makroekonomický vývoj a měnová politika

Transkript

1 Makroekonomický vývoj a měnová politika Setkání s představiteli zaměstnavatelské a podnikatelské sféry Praha, Jan Frait Jan Frait člen bankovní rady

2 Struktura prezentace I. Makroekonomická prognóza ČNB (říjen 2006) Vývoj světové ekonomiky Kurz koruny Veřejné rozpočty a jejich výhled Růst ekonomiky a hospodaření podniků Trh práce Inflace a její prognóza Měnová politika II. Česká republika a euro: kde se nacházíme?

3 I. Nová makroekonomická prognóza ČNB (říjen( 2006)

4 Hospodářský ský růst r ve světě mírně zpomalí EU-12 letos roste rychle, v roce 2007 se čeká zpomalení. Existují otazníky nad mírou zpomalení růstu v USA. Meziroční změna v % I/98 I/99 I/00 I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/ f EU12 SRN USA

5 Ceny ropy ještě mírně klesnou Během r se držely blízko svých maxim, nedávný pokles již začal snižovat ceny pohonných hmot. Je obtížné předvídat, jak hluboký a trvalý pokles bude Ural WTI Plyn

6 Očekává se další oslabení dolaru Nedůvěra v dolar odráží schodek běžného účtu USA při zastavení růstu dolarových úrokových sazeb USD / EUR

7 Sazby v eurozóně dále vzrostou ECB vidí rizika pro cenovou stabilitu směrem nahoru, očekává se od ní další zvýšení úrokových sazeb ještě letos. 4,0 Euribor (1-roční) 3,8 3,6 3,4 3,2 v % 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 I/03 III/03 I/04 III/04 I/05 III/05 I/06 III/06 I/07 III/07 I/08 III/08

8 Úrokové sazby v ČR R jsou dosti nízkn zké Navzdory dvojímu zvýšení o 0,25 p.b. ve 2. pol české sazby zůstávají v mezinárodním srovnání nízké. Prohlubuje se tak úrokový diferenciál u krátkodobých sazeb I.93 VII.93 I.94 VII.94 I.95 VII.95 I.96 VII.96 I.97 VII.97 I.98 VII.98 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 VII.06 úrokový diferenciál (CZK 3M - EUR 3M) úrokový diferenciál (CZK 3M - USD 3M)

9 33 Koruna se ve třett etím čtvrtletí stabilizovala, ale 32 Nominální kurz CZK/EUR I/02 III I/03 III I/04 III I/05 III I/06 III Externí prognózy kurzu CZK/EUR Datum vzniku prognózy Aktuální čtvrtletí CF IOFT horizont 1R CF 10/ / / / / (4Q06)

10 Výhled rozpočtů se zhoršuje Schodek bude v r nejvyšší za poslední období a poprvé zřejmě nesplní naše závazky vůči EU. Impuls přichází v období silného růstu a přes transfery. Schodek veř. rozpočtů v %HDP (ESA 95) ,1 2,9 4,7 3,6 3,8 3,5 3,3 4,0 3, KOPR 11/05 Skutečnost + prognóza ČNB

11 Těžištěm m růstu r se stává domácí poptávka Zrychlil růst spotřeby domácností i investic. Růst ekonomiky zůstává i přes zpomalení velmi rychlý Meziroční růst v % /I III 02/I III 03/I III 04/I III 05/I III 06/I HDP Spotřeba domácností Fixní investice

12 Nízké úrokové sazby podporují růst úvěrů Růst úvěrů se stabilizuje na vysokých hodnotách Meziroční změna v % /01 7/01 1/02 7/02 1/03 7/03 1/04 7/04 1/05 7/05 1/06 7/06 Úvěry celkem Úvěry podnikům Úvěry domácnostem

13 Hospodařen ení podniků je poměrn rně příznivé Ziskovost firem se udržuje na vysoké úrovni přes vliv drahých surovin a posílení měnového kurzu. V poslední době však zrychluje i růst osobních nákladů. M eziroč ní rů st v % (Q2/06) ,2 14,8 10,1 9,0 10,6 Podíl v % ,1 7,4 4,2 4,1 0 0 Tržby Výkonová spotřeba Odpisy Osoní náklady Přidaná hodnota Rentabilta tržeb Rentabilita vl. kapitálu Q2/05 Q2/06

14 Růst vývozu a dovozu se sbližuje Ve druhém čtvrtletí byl příspěvek čistého vývozu k růstu HDP blízký nule, růst vývozu se však drží vysoko Meziroční růst v % /I III 02/I III 03/I III 04/I III 05/I III 06/I Vývoz Dovoz

15 Prognóza vidí růst optimisticky mzr. změna Hrubý domácí produkt Spotřeba domácností Spotřeba vlády Hrubá tvorba fixního kapitálu Vývoz zboží a služeb Dovoz zboží a služeb Růst HDP zůstane v letech na slušné úrovni. V r dále zrychlí spotřeba domácností (sociální transfery). Růst bude nadále podporován i čistým vývozem zboží a služeb.

16 Nezaměstnanost klesá a roste zaměstnanost Zaměstnanost roste ve zpracovatelském průmyslu a v některých odvětvích tržních služeb, pokračuje příliv cizinců. Výhled na r. 2007: pokles registr. nezaměstnanosti k 8 %. Klesá registrovaná i obecná míra nezaměstnanosti, roste počet volných pracovních míst. Míra nezaměstnanosti a Beveridgova křivka (sezónně očištěné udaje) v % MPSV VŠPS Sezónně očištěný počet volných pracovních míst (v tis.) / /2006 7/2001 1/2006 6/ I/99 I/00 I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/ Sezónně očištěný počet nezaměstnaných (v tis.)

17 Produktivita práce tlumí růst jednotkových mzdových nákladn kladů Měřeno reálnými tržbami NJMN v průmyslu dokonce klesají (odpovídá situaci posilování měnového kurzu); V celé ekonomice však rostou cca o 2 % meziročně; Výhled NH produktivity na r. 2007: růst o 4-4,5 %. Produktivita práce a jednotkové mzdové náklady 20.0 Produktivita práce v NH Produktivita práce v průmyslu 5.0 NJMN v NH NJMN v průmyslu I/04 II III IV I/05 II III IV I/06 II I/04 II III IV I/05 II III IV I/06 II

18 Inflace v říjnu klesla pod cílc V předchozích měsících se naopak inflace pohybovala v těsné blízkosti cíle ČNB. 5 Meziročně v % inflační cíl do prosince 2005 inflační cíl 0-1 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 VII.06

19 Odezněl l rychlý růst r regulovaných cen Vedle regulovaných cen se v říjnu zmírnil i růst cen potravin. Meziroční změny složek inflace v % (kromě regul. cen bez vlivu daní) 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0-1,0-3,0-5,0 Obchodovatelné-potraviny, nápoje, tabák Obchodovatelné-ostatní bez PH Neobchodovatelné-regulované Neobchodovatelné-ostatní 1/ / / / / /06 5 9

20 Inflace se zvýší ší,, ale zůstane z pod kontrolou Ke zvýšení inflace v r dojde v důsledku změn regulovaných cen a nepřímých daní i zrychlování růstu tržních cen. S prognózou je konzistentní postupný růst úrokových sazeb cílové pásmo inflační cíl od 1/06 v % 2 1 horizont měnové politiky 0 1/ / / /08 4

21 Inflace zůstane z pod kontrolou Inflace očištěná o přímé efekty změn daňových sazeb se až do konce roku 2007 bude pohybovat mírně pod 3% Inflace CPI (mzr.) Inflace, na kterou MP reaguje -1 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08

22 Úrokové sazby ČNB byly letos dvakrát t zvýšeny Stále zůstávají pod úrovní ECB (2,50 vs. 3,25 %). Po projednání říjnové prognózy BR rozhodla o jejich ponechání na aktuální úrovni. 8% 7% 6% 5% Lombard Repo 2T Diskont 4% 3% 2% 1% 0% I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 VII.06

23 II. Česká republika a euro: kde se nacházíme?

24 Strategie přistoupenp istoupení k eurozóně byla schválena v r Strategie je společným dokumentem ČNB a vlády. Výhody pro ČR převažují v delším pohledu nad riziky, ovšem za splnění řady předpokladů. Pro naplnění předpokladů je nezbytné začít bez odkladu s reformami. Realistickým datem pro vstup je Členství v ERM II minimalizováno (2 roky + vyhodnocení). Každoročně probíhá vyhodnocení připravenosti z hlediska Maastrichtských kritérií i stupně ekonomické sladěnosti ČR s eurozónou z vyhodnocení vzejde verdikt o vstupu do ERM II a tím o přijetí eura.

25 ČR R musí splnit maastrichtská kritéria ria Formulována ve Smlouvě o EU (Maastricht, únor 1992) Inflace průměr 3 nejlepších v EU + 1,5 p.b. diskuse, jak interpretovat 3 nejlepší Litva 2006: těsné nesplnění kritéria a rostoucí výhled inflace = důvod k nepřijetí Dlouhodobé úrokové sazby průměr u 3 nejlepších v EU z hlediska inflace + 2 p.b. Kurzová stabilita: účast v systému ERM II minimálně dva roky Deficit veřejných financí: max. 3 % HDP Hrubý veřejný dluh: max. 60 % HDP

26 Problémy jsou s fiskáln lním m kritériem, riem, nelze vyloučit problém m i s inflačním Kritéria v současnosti plněna s výjimkou kritéria udržitelnosti veřejných financí z hlediska jejich deficitu (a kritéria stability měnového kurzu, které nelze vyhodnotit). Nejsou vytvořeny předpoklady plnění kritéria deficitu veřejných financí na roky nutnost fiskální konsolidace Nejistý výhled ohledně plnění kritéria cenové stability v příštích letech (zejména vliv harmonizace nepřímých daní) při současném inflačním cíli ve výši 3 %. vyvarovat se změn nepřímých daní během ERM II nelze vyloučit snížení inflačního cíle

27 ČNB hodnotí ekonomickou připravenost p Hodnocení provádějí experti ČNB (konzultace s MF), jsou publikována pod názvem Analýzy stupně ekonomické sladěnosti České republiky s eurozónou. Celá řada analýz, např.: reálná ekonomická konvergence sladěnost hospodářského cyklu propojení ekonomiky s eurozónou prostor pro stabilizační funkci veřejných rozpočtů pružnost trhu práce, mezd a cen pružnost finančního sektoru a jeho schopnost vstřebávat šoky

28 Připravenost se celkově nezlepšila Vysoká obchodní a vlastnická provázanost, konvergence v inflaci, kurzu a úrokových sazbách. Přiblížení ekonomické úrovně a cenové hladiny (ta však nadále poměrně nízká), zlepšené charakteristiky bankovního sektoru, dílčí zlepšení v podmínkách podnikání. Přetrvává cyklická nesladěnost, trh práce zůstává málo pružný (dílčí pozitivní i negativní změny). Veřejné finance nepůsobí stabilizačně a dochází ke zhoršování jejich akceschopnosti.

29 Fiskáln lní politika je procyklická Cyklický deficit Strukturální deficit Celkový deficit V % HDP; výpočet ČNB dle metody ESCB Fiskální deficit má strukturální povahu, velmi malý prostor pro působení automatických stabilizátorů. Výhled se zhoršuje a dlouhodobá stabilita není zaručena.

30 O problémem na trhu práce svědčí vysoký podíl l dlouhodobě nezaměstnaných Slovensko Polsko Česká republika Německo Portugalsko Slovinsko Maďarsko Rakousko podíl dlouhodobě nezaměstnaných=počet nezaměstnaných déle než 1 rok / počet nezaměstnaných

31 Na euro dosud nejsme připravenip Dílčí zlepšenípřevážena vývojem fiskálu, nízkou pružností trhu práce a slabou cyklickou sladěností.

32 Závěr - Co dělat d dál? d Zatím nejsou vytvořeny podmínky pro to, aby po dvou letech od vstupu do ERM II mohla ČR splnit stanovené podmínky pro vstup do eurozóny a byla schopna realizovat výhody z přijetí eura. Vláda souhlasila s doporučením, aby ČR v r neusilovala o vstup do ERM II, což znamená přijetí eura až po r Bude nutno provést určitou revizi stávající strategie. Je zapotřebí vytvořit kredibilní plán fiskální konsolidace a dalších reforem (zejména trhu práce). Během ERM II nebude možné zvyšovat nepřímé daně. Zřejmě bude nutno snížit cíl inflace z nynější 3% úrovně.