Credit Suisse Equity Fund (Lux)

Transkript

1 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Auditovaná výroční zpráva k Podílový fond dle lucemburského práva

2 Obsah Strana 2 Zpráva auditora 3 Řízení a správa fondu 5 Konsolidovaná účetní závěrka 7 Zpráva investičního managera 11 Finanční výkazy jednotlivých podfondů Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property 17 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers 21 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil 26 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe 30 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe 34 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe 38 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets 42 Credit Suisse Equity Fund (Lux) European AlphaMax 47 Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips 48 Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Property 53 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy 57 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Germany 62 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech 63 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications 67 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Financials 71 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech 72 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige 76 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources 80 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security 84 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value 88 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China 93 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure 98 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Italy 102 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend 106 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America 110 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands 115 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer 119 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe 123 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany 128 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan 133 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA 137 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Style Invest Europe 149 Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA 156 Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value 163

3 Zpráva auditora Strana 3 An die Anteilinhaber des Credit Suisse Equity Fund (Lux) 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg Wir haben den beigefügten Jahresabschluss des Credit Suisse Equity Fund (Lux) und seiner jeweiligen Subfonds geprüft, der die Nettovermögensaufstellung, die Aufstellung des Wertpapierbestandes und der sonstigen Nettovermögenswerte sowie die Fondsentwicklung zum 31. März 2009, die Ertrags- und Aufwandsrechnung und die Veränderungen des Nettovermögens für das an diesem Datum abgelaufene Geschäftsjahr sowie eine Zusammenfassung der wesentlichen Rechnungslegungsgrundsätze und methoden und die sonstigen Erläuterungen zu den Aufstellungen enthält. Verantwortung des Verwaltungsrats der Verwaltungsgesellschaft für den Jahresabschluss Die Erstellung und die den tatsächlichen Verhältnissen entsprechende Darstellung dieses Jahresabschlusses gemäss den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen zur Erstellung und Darstellung des Jahresabschlusses liegen in der Verantwortung des Verwaltungsrats der Verwaltungsgesellschaft. Diese Verantwortung umfasst die Entwicklung, Umsetzung und Aufrechterhaltung des internen Kontrollsystems hinsichtlich der Erstellung und der den tatsächlichen Verhältnissen entsprechenden Darstellung des Jahresabschlusses, so dass dieser frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist, unabhängig davon, ob diese aus Unrichtigkeiten oder Verstössen resultieren, sowie die Auswahl und Anwendung von angemessenen Rechnungslegungsgrundsätzen und -methoden und die Festlegung angemessener rechnungslegungsrelevanter Schätzungen. Sonstiges Die im Jahresbericht enthaltenen ergänzenden Angaben wurden von uns im Rahmen unseres Auftrages durchgesehen, waren aber nicht Gegenstand besonderer Prüfungshandlungen nach den oben beschriebenen Grundsätzen. Unser Prüfungsurteil bezieht sich daher nicht auf diese Angaben. Im Rahmen der Gesamtdarstellung des Jahresabschlusses haben uns diese Angaben keinen Anlass zu Anmerkungen gegeben. Luxemburg, den 10. Juli 2009 KPMG Audit S.à r.l. Réviseurs d Entreprises Petra Schreiner Die deutsche Version des Jahresberichts war Bestandteil der Prüfung durch den Réviseur d Entreprises. Daher bezieht sich auch der Bericht des Réviseur d Entreprises nur auf die deutsche Version. Sämtliche anderssprachigen Versionen wurden unter Verantwortung des Verwaltungsrates der Verwaltungsgesellschaft des FCP erstellt. Verantwortung des Réviseur d Entreprises In unserer Verantwortung liegt es, auf der Grundlage unserer Abschlussprüfung über diesen Jahresabschluss ein Prüfungsurteil zu erteilen. Wir führten unsere Abschlussprüfung nach den vom Institut des Réviseurs d Entreprises umgesetzten internationalen Prüfungsgrundsätzen (International Standards on Auditing) durch. Diese Grundsätze verlangen, dass wir die Berufspflichten und grundsätze einhalten und die Prüfung dahingehend planen und durchführen, dass mit hinreichender Sicherheit erkannt werden kann, ob der Jahresabschluss frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist. Eine Abschlussprüfung beinhaltet die Durchführung von Prüfungshandlungen zum Erhalt von Prüfungsnachweisen für die im Jahresabschluss enthaltenen Wertansätze und Informationen. Die Auswahl der Prüfungshandlungen obliegt der Beurteilung des Réviseur d Entreprises ebenso wie die Bewertung des Risikos, dass der Jahresabschluss wesentliche unzutreffende Angaben aufgrund von Unrichtigkeiten oder Verstössen enthält. Im Rahmen dieser Risikoeinschätzung berücksichtigt der Réviseur d Entreprises das für die Erstellung und die den tatsächlichen Verhältnissen entsprechende Darstellung des Jahresabschlusses eingerichtete interne Kontrollsystem, um die unter diesen Umständen angemessenen Prüfungshandlungen festzulegen, nicht jedoch, um ein Urteil über die Wirksamkeit des internen Kontrollsystems abzugeben. Eine Abschlussprüfung beinhaltet ebenfalls die Beurteilung der Angemessenheit der angewandten Rechnungslegungsgrundsätze und -methoden und der Angemessenheit der vom Verwaltungsrat der Verwaltungsgesellschaft vorgenommenen Schätzungen sowie die Beurteilung der Gesamtdarstellung des Jahresabschlusses. Nach unserer Auffassung sind die erlangten Prüfungsnachweise als Grundlage für die Erteilung unseres Prüfungsurteils ausreichend und angemessen. Prüfungsurteil Nach unserer Auffassung vermittelt der beigefügte Jahresabschluss in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen betreffend die Erstellung und Darstellung des Jahresabschlusses ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens- und Finanzlage des Credit Suisse Equity Fund (Lux) und seiner jeweiligen Subfonds zum 31. März 2009 sowie der Ertragslage und der Entwicklung des Nettovermögens für das an diesem Datum abgelaufene Geschäftsjahr.

4 Zpráva auditora Strana 4 Podílníkům fondu Credit Suisse Equity Fund (Lux) 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg Ověřili jsme přiloženou účetní závěrku fondu Credit Suisse Equity Fund (Lux) a jeho jednotlivých podfondů, která sestává z výkazu čistých aktiv, stavu investic do cenných papírů a ostatních čistých aktiv ke dni 31. března 2009, výkazu výnosů a výkazu transakcí a změn čistých aktiv za období uzavřené k tomuto datu a ze shrnutí hlavních účetních postupů a jiných poznámek k účetním výkazům. Odpovědnost představenstva investiční společnosti za účetní závěrku Za sestavení a věrné zobrazení účetní závěrky v souladu s lucemburskými platnými právními a správními předpisy, které se vztahují na zpracování účetních výkazů, odpovídá představenstvo investiční společnosti. Součástí této odpovědnosti je navrhnout, zavést a zajistit vnitřní kontroly nad sestavováním a věrným zobrazením účetní závěrky tak, aby neobsahovala významné nesprávnosti způsobené podvodem nebo chybou, zvolit a uplatňovat vhodné účetní metody a provádět přiměřené účetní odhady. Odpovědnost auditora Naší odpovědností je vyjádřit na základě provedeného auditu výrok k této účetní závěrce. Audit jsme provedli v souladu s mezinárodními auditorskými standardy přijatými komorou auditorů (Institut des Réviseurs d Entreprises). V souladu s těmito předpisy jsme povinni dodržovat etické normy a naplánovat a provést audit tak, abychom získali přiměřenou jistotu, že účetní závěrka neobsahuje významné nesprávnosti. Ostatní informace Doplňující informace, které jsou uvedeny ve výroční zprávě, byly v rámci auditu rovněž přezkoumány, avšak nebyly podrobeny specifickým auditorským postupům ve smyslu výše zmíněných předpisů. Z toho důvodu k těmto informacím nevyjadřujeme žádné stanovisko. V rámci celkového posouzení účetní závěrky jsme však neměli důvod k jakýmkoli připomínkám k těmto informacím. V Lucemburku dne 10. července 2009 KPMG Audit S.à r.l. za auditora Petra Schreiner Auditoři přezkoumali pouze německé znění výroční zprávy. Zpráva auditora se proto vztahuje pouze na německé znění výroční zprávy. Ostatní znění jsou překladem, za jehož správnost odpovídá představenstvo investiční společnosti investičního fondu. Audit zahrnuje provedení auditorských postupů, jejichž cílem je získat důkazní informace o částkách a skutečnostech uvedených v účetní závěrce. Výběr auditorských postupů závisí na úsudku auditora, včetně posouzení rizik, že účetní závěrka obsahuje významné nesprávnosti způsobené podvodem nebo chybou. Při posuzování těchto rizik auditor přihlédne k vnitřním kontrolám, které jsou relevantní pro sestavení a věrné zobrazení účetní závěrky. Cílem posouzení vnitřních kontrol je navrhnout vhodné auditorské postupy, nikoli vyjádřit se k účinnosti vnitřních kontrol. Audit též zahrnuje posouzení vhodnosti použitých účetních metod, přiměřenosti účetních odhadů provedených představenstvem investiční společnosti i posouzení celkové prezentace účetní závěrky. Domníváme se, že získané důkazní informace tvoří dostatečný a vhodný základ pro vyjádření našeho výroku. Výrok auditora Podle našeho názoru podává přiložená účetní závěrka ve všech významných ohledech věrný a poctivý obraz finanční situace fondu Credit Suisse Equity Fund (Lux) a jeho jednotlivých podfondů ke dni 31. března 2009, jakož i výsledku jeho transakcí a změn čistých aktiv za období uzavřené k tomuto datu v souladu s lucemburskými platnými právními a správními předpisy, které se vztahují na zpracování účetních výkazů.

5 Řízení a správa fondu Strana 5 Investiční společnost Credit Suisse Equity Fund Management Company 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg R.C.S. Luxembourg B Představenstvo Lawrence D. Haber, Chairman of the Board (do ) Managing Director, Chief Operating Officer, Asset Management, Credit Suisse, Zurich Raymond Melchers, Member of the Board Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxembourg Luca Diener, Member of the Board Managing Director, Credit Suisse, Zurich Germain Trichies, Member of the Board Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxembourg Guy Reiter, Member of the Board Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxembourg Custodian Credit Suisse (Luxembourg) S.A. 56, Grand-Rue, L-1660 Luxembourg Auditor KPMG Audit S.à r.l. 9, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg Zastoupení ve Švýcarsku Credit Suisse Asset Management Funds AG Sihlcity Kalandergasse 4, CH-8045 Zurich Zprostředkovatel plateb ve Švýcarsku Credit Suisse Paradeplatz 8, CH-8001 Zurich Zprostředkovatel plateb a informací v Německu Deutsche Bank AG Junghofstrasse 5-9, D Frankfurt/Main Další zprostředkovatel informací v Německu Credit Suisse (Deutschland) AG Junghofstrasse 16, D Frankfurt/Main Zprostředkovatel plateb v Rakousku UniCredit Bank Austria AG Schottengasse 6-8, A-1010 Vienna Hlavní korespondenční banka ve Francii BNP PARIBAS Securities Services 3, rue d Antin, F Paris Zprostředkovatel plateb v Lichtenštejnsku LGT Bank in Liechtenstein Aktiengesellschaft Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz Distribuční agenti Credit Suisse Paradeplatz 8, CH-8001 Zurich Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A. 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg Credit Suisse (Deutschland) AG Junghofstrasse 16, D Frankfurt/Main Credit Suisse Asset Management (France) S.A. 25, avenue Kléber, F Paris Cedex 16 Investiční poradci Credit Suisse Paradeplatz 8, CH-8001 Zurich - Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Property - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA - Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA - Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value Credit Suisse Asset Management LLC 11 Madison Avenue, New York, NY 10010, USA - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Credit Suisse Asset Management LLC One Cabot Square, GB-London E14 4QJ - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe - Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Clariden Leu AG, Zurich Bahnhofstrasse 32, CH-8022 Zurich - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Style Invest Europe Credit Suisse Asset Management Ltd. Izumi Garden Tower, Roppongi Minato-Ku, J Tokyo - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Credit Suisse Asset Management (Singapore) Limited One Raffles Link, Singapore - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Credit Suisse Asset Management Funds S.p.A., Societa di Gestione del Risparmio, Via S. Margherita, 3, I Mailand - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Italy

6 Řízení a správa fondu Strana 6 Credit Suisse Asset Management (France) S.A. 25, avenue Kléber, F Paris Cedex 16 - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige Credit Suisse (Brasil) Distribuidora de Titulos e Valores Mobiliáres S.A. Av. Brigadeiro Faria Lim, 3.064, 13º e 14º andares (parte), São Paulo SP, Brasil, CEP: Ústředí - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A. 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg K žádnému úpisu akcií nemůže dojít pouze na základě této zprávy. Akcie mohou být upisovány pouze na základě platného prospektu, ke kterému je přiložen zjednodušený prospekt a poslední výroční a pololetní zpráva. Emisní a odkupní ceny podílových listů jsou zveřejňovány v Lucemburku, v sídle investiční společnosti. Výše čisté hodnoty aktiv je denně uveřejňována na internetových stránkách a v tisku. Prospekty, zjednodušené prospekty, nejnovější výroční a pololetní zprávy, změny ve složení portfolia za poslední účetní období i pravidla správy portfolia jsou držitelům podílových listů k dispozici zdarma v sídle investiční společnosti nebo místního zástupce v zemích, kde je Fond registrován.

7 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 7 Výkaz čistých aktiv v CHF Aktiva Investice do cenných papírů za tržní cenu 3,870,769, Hotovost v bankách 133,560, Pohledávky z prodaných cenných papírů 24,295, Pohledávky z úpisů 9,726, Pohledávky z prodeje 11,943, Zřizovací výdaje 89, Ostatní aktiva 3,900, ,054,285, Pasiva Závazky vůči bankám 7,376, Závazky z nakoupených cenných papírů 22,052, Závazky ze zpětných odkupů 7,187, Rezervy na náklady příštích období 5,745, Ostatní pasiva 509, ,871, Čistá aktiva 4,011,414,039.17

8 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 8 Výkaz transakcí v CHF Výnosy Za období od do Úroky z investic do cenných papírů (čisté) Dividendy (čisté) 203,645, Bankovní úroky 5,555, Ostatní výnosy 7,563, ,765, Náklady Správní poplatky 110,980, Poplatky za úschovu cenných papírů 4,238, Administrativní náklady 4,673, Tiskové a publikační náklady 1,302, Úroky a bankovní poplatky 4, Náklady na audit, dohled, právní služby, bankovní zastoupení a ostatní náklady 1,551, Úpisová daň 2,907, Odpisy zřizovacích výdajů 64, ,724, Čistý zisk (ztráta) 91,041, Realizovaný zisk (ztráta) Čistý realizovaný zisk (ztráta) z prodeje cenných papírů -2,127,182, Čistý realizovaný zisk (ztráta) z finančních futures -10,161, Čistý realizovaný zisk (ztráta) z měnových forwardů -122,237, ,259,581, Čistý realizovaný zisk (ztráta) -2,168,540, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) investic -2,718,047, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) finančních futures -585, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) měnových forwardů -3,997, ,722,631, Čisté zvýšení (snížení) hodnoty čistých aktiv jako výsledek transakcí -4,891,171, Úpisy / Odkupy Úpisy 4,015,492, Odkupy -5,204,499, ,189,006, Dividendy -29,480,420.41

9 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 9 Poznámky Všeobecné informace Credit Suisse Equity Fund (Lux) (dále jen fond ) je otevřený podílový fond dle lucemburského práva sestávající z více podfondů ( zastřešující fond ). Fond je zaregistrován v Lucembursku jako organizace kolektivního investování do cenných papírů podle časti I zákona ze dne Ke dni sestává fond z 31 podfondů. - Změny: - Dne Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Germany změnil název na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany - Dne Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Telecommunications změnil název na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications - Dne Credit Suisse Equity Fund (Lux) Germany byl sloučen s fondem Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany - Dne Credit Suisse Equity Fund (Lux) European AlphaMax byl sloučen s fondem Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips - Dne Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Financials byl sloučen s fondem Credit Suisse Equity Fund (Lux) World - Dne Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Europe změnil název na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe - Dne Credit Suisse Equity Fund (Lux) World změnil název na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value Shrnutí hlavních účetních postupů a) Výpočet čisté hodnoty aktiv jednotlivých podfondů Čistá hodnota aktiv každého podfondu je stanovována denně na základě příjmů a výdajů vzniklých do dne ocenění, operací v investičním portfoliu uskutečněných do předešlého dne a týž den a ocenění aktiv na základě posledních dostupných tržních cen a devizových kurzů. Ke dni je čistá hodnota aktiv jednotlivých podfondů vypočítávána na základě poslední známé ceny na místo kurzů z předešlého dne. Finanční výkazy odrážejí čistou hodnotu aktiv, jak byla vypočítána k na základě čisté hodnoty aktiv cílového fondu. b) Ocenění investičního portfolia jednotlivých podfondů Hodnota cenných papírů kotovaných nebo pravidelně obchodovaných na burze cenných papírů se stanovuje na základě poslední známé kupní ceny. Pokud tato cena není pro daný burzovní den k dispozici, avšak je k dispozici závěrečná cena středu (průměr mezi nabídkovou a poptávkovou cenou) nebo závěrečná nabídková cena, cenný papír může být oceněn na základě závěrečné ceny středu nebo závěrečné nabídkové ceny. V případě, že je cenný papír obchodován na více burzovních trzích, je jeho hodnota stanovena přednostně podle kurzů na trhu, na kterém byl daný cenný papír zakoupen nebo na kterém je obchodován nejvíce. U cenných papírů, jejichž obchodování na burzovním trhu není významné, ale které jsou nakupovány a prodávány na sekundárním trhu s regulovaným obchodem mezi obchodníky cenných papírů (zaručujícím, že cena je stanovována na tržním základě), může investiční společnost rozhodnout o tom, že ocenění provede na základě cen na sekundárním trhu. Cenné papíry obchodované na regulovaném trhu jsou oceňovány stejným způsobem jako cenné papíry kotované na burze. Cenné papíry, které nejsou kotovány na burze ani obchodovány na jiném regulovaném trhu, jsou oceňovány na základě jejich poslední známé tržní ceny. Není-li tato cena k dispozici, investiční společnost stanoví hodnotu těchto cenných papírů obezřetně a v dobré víře na základě jejich prodejní ceny a v souladu s jinými kritérii, která tato investiční společnost stanoví. Je-li stanovení hodnoty cenných papírů v souladu s výše uvedenými pravidly neproveditelné či nesprávné v důsledku mimořádných nebo změněných okolností, investiční společnost je oprávněna stanovit hodnotu aktiv fondu pomocí jiného obecně uznávaného způsobu ocenění. Za výjimečných okolností mohou být ve stejný den provedena další ocenění; takováto ocenění jsou platná pro všechny následně obdržené žádosti o koupi resp. odkup. c) Čistý realizovaný zisk/ztráta z prodeje investic jednotlivých podfondů Realizované zisky nebo ztráty z prodeje cenných papírů jsou kalkulovány na základě průměrných akvizičních nákladů. d) Přepočet cizích měn Finanční výkazy jednotlivých podfondů jsou vedeny v měnách příslušných podfondů, konsolidované finanční výkazy jsou zpracovávány v CHF. Hotovost v bankách, ostatní čistá aktiva a hodnota cenných papírů v investičním portfoliu vyjádřené v jiné měně než je referenční měna podfondu jsou přepočteny na referenční měnu za použití směnného kurzu platného v den ocenění. Příjmy a výdaje vyjádřené v jiné měně než je referenční měna podfondu jsou na referenční měnu podfondu přepočteny podle kurzu platného v den příslušné transakce. Kurzovní zisky a ztráty jsou účtovány do výkazu transakcí. Náklady na nákup cenných papírů denominovaných v jiné měně než je referenční měna podfondu jsou na referenční měnu podfondu přepočteny podle směnného kurzu platného v den nákupu. e) Transakce v investičních portfoliích jednotlivých podfondů Transakce v investičních portfoliích jsou účtovány ke dni transakce. f) Zřizovací výdaje jednotlivých podfondů Zřizovací výdaje se odepisují rovnoměrně po dobu pěti let. g) Ocenění finančních futures jednotlivých podfondů Otevřené finanční futures jsou oceňovány ke dni ocenění podle tržních kurzů platných k tomuto dni a z nich vyplývající nerealizované zisky nebo ztráty se účtují do výkazu transakcí. h) Ocenění měnových forwardů jednotlivých podfondů Otevřené měnové forwardy jsou oceňovány ke dni ocenění dle forwardových směnných kurzů platných k tomuto dni a z nich vyplývající nerealizované zisky nebo ztráty jsou účtovány do výkazu transakcí. i) Účtování nákladů Přímé náklady jsou připsány příslušnému podfondu. Nepřímé náklady jsou rozděleny na jednotlivé podfondy úměrně k objemu jejich čistých aktiv. Správní poplatky (viz poznámky ve výkazech jednotlivých podfondů) Odměnou za poskytované služby a k pokrytí nákladů na správu náleží investiční společnosti měsíční investiční provize splatná ke konci každého měsíce kalkulovaná z průměrných denních hodnot čistých aktiv jednotlivých podfondů za příslušný měsíc, ze které jsou odečteny náklady hrazené podfondy za investiční poradenství. Úpisová daň Podle platných zákonů a právních předpisů se na fond vztahuje úpisová daň, jejíž roční sazba odpovídá 0,05 % z objemu investic. Tato daň je splatná čtvrtletně a je vypočítávána každé čtvrtletí z čisté hodnoty aktiv jednotlivých podfondů. Výjimku tvoří podílové listy D, na které se vztahuje daň ve výši 0,01 %. Fond rovněž podléhá daním ze zisku z prodeje cenných papírů v různých zemích rostoucích trhů. Daně z realizovaných zisků a změny nerealizovaného zisku jsou vykazovány v rubrice Daně z kapitálových zisků z investic. Dividendy, které fond obdrží mohou podléhat nerefundovatelné srážkové dani. Ukazatel celkové nákladovosti (TER) (viz poznámky ve výkazech jednotlivých podfondů) Ukazatel celkové nákladovosti je procentní poměr součtu veškerých průběžně vynaložených nákladů a správních poplatků za aktiva fondu k zpětně kalkulované hodnotě čistých aktiv. Ukazatel obrátkovosti aktiv (PTR) (viz poznámky ve výkazech jednotlivých podfondů) PTR se používá jako ukazatel obchodní aktivity fondu (s výjimkou nákupu a prodeje souvisejícího s emisemi a zpětnými odkupy podílových listů) a je vyjádřen jako procento průměrné hodnoty čistých aktiv fondu za uplynulých 12 měsíců. Obrátkovost aktiv je kalkulována v souladu se standardy Švýcarské asociace investičních fondů (SFA). Změny ve složení investičního portfolia Informace o změně ve složení investičního portfolia v průběhu účetního období jsou k dispozici podílníkům zdarma v sídle investiční společnosti nebo u místních zástupců v zemích, kde je fond registrován.

10 Konsolidovaná účetní závěrka Strana 10 Poznámky Kurzy měn Konsolidované finanční výkazy jsou zpracovávány v CHF. Z toho důvodu jsou finanční výkazy jednotlivých podfondů převáděny na CHF dle směnných kurzů platných k : - EUR 1, JPY 0, USD 1, Výkonnost fondu (viz poznámky ve výkazech jednotlivých podfondů) Výkonnost za rok Y vychází z hodnoty čistých aktiv vypočítaných k prvnímu pracovnímu dni roku Y, resp. Y + 1. Tato hodnota čistých aktiv odráží tržní ceny investic k poslednímu dni roku Y 1, resp. Y. U podfondů (Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend a Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan) je výpočet výkonnosti založen na čisté hodnotě aktiv k poslednímu obchodnímu dni v roce; tyto čisté hodnoty aktiv tudíž odráží tržní cenu investic k poslednímu obchodnímu dni v roce. Výkonnost od počátku roku (YTD) zahrnuje období od do Údaje o historické výkonnosti nevypovídají o výkonnosti současné ani budoucí. Údaje o výkonnosti nezohledňují provize a náklady související s prodejem a zpětným odkupem podílových listů. U zmíněných podfondů bude současný investiční poradce nahrazen novou poradenskou společností Aberdeen International Fund Managers Limited. Ke dni u následujících podfondů současného investičního poradce Credit Suisse Asset Management (Singapore) Limited nahradí Aberdeen Asset Management Asia Limited : - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Ke dni u těchto podfondů investičního poradce Aberdeen Asset Management Asia Limited nahradí Aberdeen International Fund Managers Limited. U podfondu Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige nahradí současného investičního poradce Credit Suisse Asset Management (France) S.A. nový poradce Credit Suisse, Zürich. U podfondu Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA a Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA nahradí současného investičního poradce Credit Suisse, Zurich nový poradce Credit Suisse Asset Management, LLC, New York. Události po účetní závěrce Z rozhodnutí investiční společnosti byly ke dni změněny názvy následujících podfondů: - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips na Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan na Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Aberdeen

11 Zpráva investičního managera Strana 11 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Globální akciové trhy nadále oslabovaly po celý rok 2008, přičemž nejprudší propad zaznamenaly v říjnu 2008, kdy po pádu banky Lehman Brothers a vládní sanaci pojišťovny AIG došlo k celkovému zhoršení úvěrových podmínek. Trhy ovládl medvědí sentiment a spolu s masivním výprodejem pozic došlo k odlivu kapitálu z rozvíjejících se trhů. I přes pokračující úsilí o zvýšení likvidity prostřednictvím koordinovaných globálních expanzivních fiskálních stimulů a přes uvolňování měnové politiky nebyli investoři jednotní v prognóze hospodářského zotavení. Za situace rostoucího počtu neobsazených nemovitostí v kombinaci s nižší poptávkou, nižšími prodejními cenami a vyššími mírami kapitalizace odprodali investoři vzhledem k obavám o možnosti financování vysoce spekulativní investice do nemovitostí v Japonsku, Austrálii a Singapuru. Podobně akcie korejských stavebních firem a hongkongských developerů trpěly masivním výprodejem za nižší prodejní ceny poté, co se investoři přeorientovali na defenzivní sektory. Výsledky japonského sektoru nemovitostí v dolarovém vyjádření kopírovaly vývoj indexu FTSE EPRA NAREIT Asia, když se za účetní období končící v březnu 2009 propadly o cca 50 %. Akcie australských a singapurských nemovitostí oslabily o víc než 60 %. Hongkongské a čínské reality si vedly relativně lépe, pokles dosáhl méně než 40 % zásluhou stimulačního balíčku ve výši 4 bilionů RMB, který zmírnil měnové podmínky a podnítil překvapivě silný nárůst úvěrů v Q1 09. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Asijské trhy zaznamenaly prudký meziroční pokles na pozadí obav z recese v USA a Evropě. Náladu na trhu zhoršovaly také vysoké ceny ropy a komodit, které kulminovaly v červenci a následně prošly výraznými korekcemi. Agresivní snižování úrokových sazeb, ke kterému přikročil Federální rezervní systém USA i evropské centrální banky v kombinaci s opatřeními na rekapitalizaci finančních institucí a zárukami za úvěry, pomohlo stabilizovat finanční trhy a předejít šíření systémových rizik po zářijovém bankrotu Lehman Brothers. Jedinou světlou výjimkou byla v tomto ohledu Čína, která zavedla masivní fiskální a peněžní stimuly i přes zhoršující se vývozy. Akcie ve většině odvětví končily se ztrátou, neboť v období od srpna do listopadu došlo k zesílení prodejního tlaku. Výjimku tvořily telekomunikace, segment utilit a spotřebitelské zboží. Hlavní nápor výprodeje utrpěly Tchaj-wan a Korea, zatímco čínský stimulační balíček přinesl investorům určitou naději. Fond na tuto situaci v srpnu reagoval zvýšením svých defenzivních pozic v Asii a snížením vyšších beta titulů, zatímco na čínském trhu zaujal v předstihu před zavedením stimulačního balíčku převáženou pozici. Vzhledem k tomu, že se korekce na trzích prohloubila, fond přidal do portfolia beta tituly (technologie a finance) na začátku prosince, kdy byla jejich valuace atraktivní. Výhledově chceme do našeho poměrně vyváženého portfolia přidat další tituly vysoce kvalitních společností s dobrou perspektivou, neboť se zdá, že v ceně akcií je již ve stále vyšší míře započítána možnost hluboké americké a evropské recese. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil Brazilský akciový trh dosáhl historického maxima v květnu 2008 poté, co byl rizikový rating Brazílie přehodnocen na stupeň investment grade. Druhá fáze finanční krize se začala zhoršovat v druhé polovině roku 2008, kdy zatáhla světovou ekonomiku do recese, která významně zasáhla i Brazílii. Úvěrová krize, kterou vyvolaly americké finanční instituce, snížila dostupnost úvěrů na místním trhu. K nejvíce postiženým úvěrovou krizí patřily společnosti intenzivně využívající kapitál, jejichž plány na kapitálové výdaje musely být zrevidovány směrem dolů. Očekávání, že světový růst bude tažen rychle se rozvíjejícími trhy, se nenaplnila a krize se rozšířila i do Brazílie, Ruska, Indie a Číny. Měny rychle se rozvíjejících trhů v důsledku této skutečnosti silně oslabovaly vůči americkému dolaru. V důsledku kontinuálního zhoršování externího scénáře v kombinaci s bezprecedentním snížením poptávky po komoditách podal brazilský akciový trh v roce 2008 velmi negativní výkon. Trh byl také svědkem snížených očekávání firemních zisků pro rok 2009 v souvislosti s pochybnostmi o účinnosti globálních plánů vládní pomoci, což vedlo investory k redukci jejich pozic na rychle se rozvíjejících trzích. Začátek roku 2009 byl ve znamení pokračující vysoké nejistoty na rozvíjejících se akciových trzích. Kroky Fedu zaměřené na zvýšení likvidity a odstranění toxických aktiv z rozvah amerických bank, jakož i lepší čísla z Číny, stimulovaly pozitivní výkony rozvíjejících se akciových trhů - zejména v Brazílii - a to i přes chabé výkony rozvinutých trhů. Dokonce i podle scénáře, který počítá v tomto roce s poklesem HDP, by mohly být brazilské akcie obchodovány s vyššími ukazateli P/E v očekávání historicky nízkých úrokových sazeb a inflace pod kontrolou. Hlavní obavy, jež přetrvávají, se týkají načasování oživení světové ekonomiky, které závisí na účinnosti měnových politik, kvantitativním uvolňování a obnovení důvěry investorů a spotřebitelů na celém světě. Až do Q4 08 byla alokace investic Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil nastavena na zisk z projevujícího se růstu globální poptávky po komoditách a z investičních výdajů do infrastruktury na rychle se rozvíjejících trzích. Poté fond udržoval s ohledem na vyšší míru nejistoty v prognóze zotavení světové ekonomiky defenzivnější portfolio se zaměřením na telekomunikace a sektor utilit. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe Rok končící 31. března 2009 přinesl novou vlnu globální averze k riziku a tím i masivní výprodej středoevropských akcií. Většina indexů poklesla o %, mezi jiným i v důsledku znehodnocení měn. Přestože růst HDP zůstal vyšší než v západní Evropě, většina jeho složek v druhé polovině roku poklesla (včetně zpomalení průmyslové výroby v řádu dvouciferných čísel a prudkého ochlazení spotřeby a mezinárodního obchodu). V reakci na tuto situaci národní vlády podporované mezinárodními organizacemi (MMF, EBRD, EU) oznámily četné stimulační balíčky a centrálním bankám deflační trendy umožnily uvolnit měnovou politiku. V souladu s naším očekáváním překonaly akcie telekomunikací, farmaceutických společností a služeb výkony všech ostatních sektorů, zatímco finance a komodity prohloubily ztráty. Česká republika opět prokázala, že je nejdefenzivnější zemí v regionu. Návrat chuti investorů k riziku koncem sledovaného období prokázal, že valuace jsou již opravdu napjaté, avšak oživení akciového trhu přišlo dle našeho názoru příliš brzy na to, aby bylo udržitelné. Očekáváme, že regionální makroekonomické údaje i čtvrtletní finanční zprávy budou v nadcházejícím čtvrtletí nebo dvou nadále velmi slabé, což pravděpodobně způsobí ochlazení trhu. Kromě toho by se v druhé polovině roku mohla vrátit hrozba inflace. Za této situace zůstáváme i nadále nakloněni defenzivním titulům a společnostem s dobrými ziskovými perspektivami a pomalu přidáváme rizikovější akcie, u kterých na základě fundamentu vidíme největší růstový potenciál. Jsme toho názoru, že vzhledem k dlouhodobé nerovnováze mezi nabídkou a poptávkou a k podhodnoceným valuacím, to bude sektor komodit, který potáhne hospodářské zotavení, zatímco oživení v segmentech souvisejících se spotřebou proběhne s určitým zpožděním. Nadále věnujeme velkou pozornost analýze finančního zdraví firem na základě účetních rozvah, neboť zde vidíme největší zranitelnost (zejména v případě další vlny výprodejů měn). Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe Evropské trhy během sledovaného období nadále prudce klesaly. Sestupný trend pokračoval v období, ve kterém došlo k nástupu recese, bankrotu několika významných finančních institucí (především Lehman Brothers) a kolapsu Islandu. Evropské akcie nebyly jediným druhem aktiv, který byl vystaven tlaku, neboť vlna prodejů zapákovaných pozic způsobila současný pád většiny druhů aktiv po celém světě, přičemž dobré výkony vykázalo pouze zlato, ke kterému se investoři uchylovali ve snaze chránit se před hrozbou kolapsu globálního finančního systému. Finanční akcie nadále vykazovaly nejhorší výkony, na kterých se podepsaly vysoké ztráty z toxických dluhů a jiných pákových pozic. Nejlépe si vedla defenzivní odvětví jako telekomunikace, výrobci potravin a farmaceutický průmysl, neboť hráči na trhu měli v této největší globální recesi od roku 1930 zájem především o firmy, u kterých bylo možné s jistotou předvídat zisk. Během sledovaného období jsme orientovali expozici portfolia směrem k akciím s vysokým dividendovým výnosem. S výhledem na podstatné snížení dividend ve finančním sektoru jsme redukovali naši expozici v tomto segmentu a zaměřili se na společnosti schopné udržet výši svých dividend. To nás vedlo k sektorům jako jsou telekomunikace a farmaceutický průmysl, které těží z relativní stability příjmů a obrovských finančních toků, které generují, přičemž velká část z nich je vyplácena v dividendách. I když zůstáváme opatrní v prognózách vývoje světové ekonomiky, cítíme, že zhodnocení evropských akcií jsou velmi atraktivní. Budeme udržovat naši orientaci na levné akcie společností s velkou tržní kapitalizací, přesvědčivými rozvahami a vyššími dividendovými výnosy než je průměr trhu. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe Rok končící 31. března 2009 přinesl novou vlnu globální averze k riziku a tím i masivní výprodej středoevropských akcií. Většina indexů poklesla o %, mezi jiným i v důsledku znehodnocení měn. Pokles na ruském trhu byl umocněn závislostí jeho zisků na vývoji cen ropy. Přestože růst HDP zůstal vyšší než v západní Evropě, většina jeho složek ve druhé polovině roku poklesla (včetně zpomalení průmyslové výroby v řádu dvouciferných čísel a prudkého ochlazení spotřeby a mezinárodního obchodu). V reakci na tuto situaci národní vlády podporované mezinárodními organizacemi (MMF, EBRD, EU) oznámily četné stimulační balíčky a centrálním bankám zároveň deflační trendy umožnily uvolnit měnovou politiku. V souladu s naším očekáváním překonaly akcie telekomunikací, farmaceutických společností a služeb výkony všech ostatních oborů, zatímco finance a komodity prohloubily ztráty. Česká republika se opět prokázala jako nejdefenzivnější země v regionu. Návrat chuti investorů k riziku koncem sledovaného období prokázal, že valuace jsou již opravdu napjaté, avšak oživení akciového trhu přišlo dle našeho názoru příliš brzy na to, aby bylo udržitelné. Očekáváme, že regionální makroekonomické

12 Zpráva investičního managera Strana 12 údaje i čtvrtletní finanční zprávy budou v nadcházejícím čtvrtletí nebo dvou nadále velmi slabé, což pravděpodobně způsobí ochlazení trhu. Kromě toho by se v druhé polovině roku mohla vrátit hrozba inflace. Za této situace zůstáváme i nadále nakloněni defenzivním titulům a společnostem s dobrými ziskovými perspektivami a pomalu přidáváme rizikovější akcie, u kterých na základě fundamentu vidíme největší růstový potenciál. Jsme toho názoru, že vzhledem k dlouhodobé nerovnováze mezi nabídkou a poptávkou a k podhodnoceným valuacím, to bude sektor komodit, který potáhne hospodářské zotavení, zatímco oživení v segmentech souvisejících se spotřebou proběhne s určitým zpožděním. Nadále věnujeme velkou pozornost analýze finančního zdraví firem na základě účetních rozvah, neboť zde vidíme největší zranitelnost (zejména v případě další vlny výprodejů měn). Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets V roce končícím 31. března utrpěly největší meziroční propad akcie rozvíjejících se trhů. Postupující světová finanční a hospodářská krize přirozeně bránila v růstu této kategorii akcií, která vysoce koreluje s globálním růstovým cyklem a chutí investorů riskovat. Situace se silně zkomplikovala po zářijovém bankrotu Lehman Brothers, kdy došlo k prohloubení úvěrové krize. Trhy se vzhledem ke špatným externím fundamentům a slabému bankovnímu systému dostaly pod silný tlak a útěk investorů k dolaru odsoudil četné měny rychle se rozvíjejících trhů k silnému oslabení. V druhé polovině sledovaného období však trhy zažily silné krátkodobé zotavení, když se tempo hospodářského poklesu začalo zvolna stabilizovat. Očekáváme, že hospodářské prostředí bude i v blízké budoucnosti nestabilní vzhledem k vývoji světového růstu a přetrvávající nejistotě ohledně účinnosti finančních záchranných balíčků v USA a Evropě. Krátkodobé oživení, jehož svědky jsme byli v březnu, naznačuje, že nejhorší fáze výprodejní paniky je pravděpodobně za námi, jsme však toho názoru, že dokud nebude zřejmý jednoznačný trend světového hospodářského vývoje, medvědí trhy akcií budou globálně vykazovat fáze prudkých vzestupů a korekcí. I nadále se orientujeme na trhy a firmy, které jsou méně citlivé na sníženou dostupnost úvěrů. Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Evropské trhy akcií během sledovaného období nadále prudce padaly. Sestupný trend pokračoval v období, ve kterém došlo k nástupu recese, bankrotu několika významných finančních institucí (především Lehman Brothers) a kolapsu Islandu. Evropské akcie nebyly jediným druhem aktiv, který byl vystaven tlaku, neboť vlna prodejů pozic v pákových instrumentech způsobila současný pád většiny druhů aktiv po celém světě, kdy dobré výkony vykázalo pouze zlato, ke kterému se investoři uchylovali ve snaze chránit se před hrozbou kolapsu globálního finančního systému. Finanční akcie nadále vykazovaly nejhorší výkony, na kterých se podepsaly vysoké ztráty z toxických dluhů a jiných zapákovaných pozic. Nejlépe si vedla defenzivní odvětví jako telekomunikace, výrobci potravin a farmaceutický průmysl, neboť hráči na trhu měli v této největší globální recesi od roku 1930 zájem především o firmy, u kterých bylo možné s jistotou předvídat zisk. Během sledovaného období jsme zvýšili pozice v akciích farmaceutických společností s ohledem na perspektivy jejich atraktivního zhodnocení i zisků. Také jsme výrazně zvýšili naši expozici v sektoru telekomunikací, který generuje silné peněžní toky a velkou část z nich vyplácí ve formě dividend. Snížili jsme naopak naši expozici v komoditních akciích, neboť ceny komodit prudce klesly a zvýšily tlak na zisky. Zůstáváme i nadále opatrní v prognóze vývoje světové ekonomiky, jsme však toho názoru, že Evropa nabízí velmi atraktivní zhodnocení. Budeme udržovat naši orientaci na levné akcie společností s velkou tržní kapitalizací, jasnými perspektivami růstu a tvorbou velkých peněžních toků. Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Property Kurzy akcií realitních investičních společností kotovaných na burze se v uplynulém účetním období opět propadly. Celkově podal fond sice záporný výkon -48,3 %, překonal tak ale svůj benchmark o celých 26 bazických bodů. Kurzy akcií klesaly soustavně od začátku americké krize druhořadých hypoték v předešlém roce, avšak zářijový krach Lehman Brothers a prohlubující se finanční krize jejich propad ještě akcelerovala. Ceny nemovitostí ve světě padaly ještě prudčeji následkem náhlého hospodářského poklesu, což vedlo k nárůstu míry neobsazených ploch, poklesu nájmů i podstatnému zvýšení cen úvěrů. Z realitních společností byly nejvíce postiženy ty, které v předchozích letech financovaly svůj ambiciózní růst z levných peněz a nahromadily tak obrovské dluhy. Zvlášť byly v loňském roce zasaženy akcie realitních společností z jižní Evropy, Rakouska, Německa, Velké Británie, Finska a Norska. Mnohem lépe na tom byly společnosti ze zemí Beneluxu, Francie, Švýcarska a Švédska. Zatímco španělský trh, stejně jako americký, trpěl přehřátím sektoru rezidenční výstavby, jinde - zejména v londýnském finančním centru - vedla finanční a bankovní krize k výraznému nárůstu výnosů z realit a k odpovídajícím masivním korekcím. Pokud jde o regionální alokaci investic, vedení fondu se až do poloviny roku drželo neutrální expozice, aby pak na začátku léta redukovalo pozici na trzích Spojeného království. Naopak se rozhodlo v portfoliu převážit defenzivní trhy Belgie a Švýcarska a města jako Paříž a Stockholm, která nabízejí širší paletu korporátních titulů než Londýn. Management fondu i nadále preferoval defenzivní nemovitostní investice do maloobchodních objektů před cyklickými akciemi trhu kancelářských nemovitostí. Tato strategie byla na evropských trzích úspěšná, přestože ve Velké Británii prodělaly v druhé polovině roku akcie realitních společností specializovaných na maloobchodní objekty významné korekce. Nadprůměrný výkon podal francouzský lídr realitního sektoru Unibail. Fond však z tohoto výkonu neprofitoval, neboť nesmí investovat víc než 10 % svých aktiv do jedné společnosti. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy Rok 2008 byl pro obnovitelné zdroje energie celkově slabým rokem. Sektor meziročně poklesl o 61 %, zatímco pokles ostatního trhu byl 40 % v dolarovém vyjádření. Na tomto trendu se podepsaly především ceny ropy, které se ze svého červencového maxima propadly o téměř 70 %, ale i zpoždění v realizaci projektů v odvětví způsobené nedostupností úvěrů. Byl to zásadní obrat oproti roku 2007, kdy se výkon sektoru, jehož hnací silou byly rostoucí ceny ropy i zvýšená politická podpora obnovitelným zdrojům energie, pohyboval téměř 50 % nad průměrem. V průběhu roku 2008 udržoval fond převáženou expozici v akciích defenzivních společností a překonal tak indexy zaměřené na solární a větrnou energii. Z hlediska podsektorů si nejhůře vedla sluneční energie s propadem o 67 %, za kterým stály obavy ze zpomalující se poptávky v kombinaci se silným navýšením nabídky. Tento vývoj prudce kontrastoval s nadprůměrným výkonem (+ 144 %) v roce Očekáváme však, že v příštích desetiletích bude sektor solární energie vykazovat stálý růst v řádu % ročně. Díky významnému snížení výrobních nákladů by totiž ve slunných částech světa jako je Kalifornie, Řecko, Itálie, Španělsko apod. mělo v příštích několika letech dojít k vyrovnání cen solární energie v porovnání s konvenčními zdroji. Sektor větrné energie si v roce 2008 vedl relativně lépe (pokles o 23 %), a to zásluhou velkých developerských společností, jejichž výnosy jsou defenzivnější podobně jako výnosy utilit. Silná poptávka a napjatý dodavatelský řetězec, které charakterizovaly 1. pololetí, ve 2. pololetí polevily vzhledem k problémům s financováním nových projektů. Jsme toho názoru, že sektor větrné energie má z obnovitelných zdrojů energie nejlepší vyhlídky na využití amerických stimulačních investic. Výkon biopaliv zůstal slabý v kontextu inflace nákladů a klesajících cen ropy. Ceny energií budou v krátkodobém horizontu podporovány bezprecedentním poklesem poptávky po ropě ve vyspělých průmyslových zemích, který má na svědomí hospodářská krize. V průběhu roku 2009 očekáváme, že ceny budou nadále silně volatilní, neboť budou sráženy obavami ze zpomalení poptávky a poté taženy vzhůru nedostatečným zásobováním, neboť snížení kapitálových investic povede k akceleraci poklesů ve výrobě. V roce 2010 se však předpokládá, že zvýšení nabídky bude nedostatečné. Vzhledem k vysokým cenám ropy a politickým tlakům ohledně globálního oteplování lze očekávat, že četné vlády a mezinárodní organizace zavedou nová opatření a nové zákony, které budou zvýhodňovat energetickou účinnost a obnovitelné zdroje energie. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Sektor biotechnologie byl vůči turbulencím na trzích v roce 2008 silně odolný. Některé společnosti se dostaly do potíží s likviditou, ale po konsolidaci by se situace v tomto odvětví měla v dlouhodobém horizontu zlepšit. Úvěrová krize se na tempu růstu tohoto sektoru téměř neprojevila, což z něj sice učinilo bezpečné útočiště pro běžné investory, zároveň se tak ale zvýšila jeho citlivost na sektorovou rotaci do budoucna. Vývoj a homologace nových produktů v roce 2008 byly relativně povzbudivé, a to i přes dlouhé lhůty amerického Úřadu pro potraviny a léčiva (FDA) pro zpracování žádostí. Nabídky na převzetí společností ImClone, Genentech a Biogen pak v druhé polovině roku uspíšily konsolidaci sektoru. Fond je i nadále orientován tématicky, avšak přechází ze zaměření na biotechnologické společnosti s velkou tržní kapitalizací na akcie společností z odvětví life sciences, které budou v příštích dvou letech těžit z rozpočtového navýšení o 16 mld. USD pro Národní institut zdraví (NIH) v rámci stimulačního balíčku prezidenta Obamy. Četné příležitosti se nabízejí u biotechnologických společností s malou kapitalizací, neboť perspektiva jejich převzetí je větší nyní, kdy tržní kapitalizace je mnohem nižší než cena za převod licence. Důležitou úlohu však zde hrají volné finanční prostředky, neboť je stále velmi obtížné dosáhnout zvýšení likvidity. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Index MSCI World Telecoms Services překonal v období od dubna 2008 do konce března 2009 výkon indexu MSCI World. Na regionální úrovni tento sektor vykázal pozitivní vývoj v celosvětovém měřítku. Americké telekomunikace výrazně předčily ostatní trhy v USA a toto odvětví přečnívalo svým výkonem i ostatní trhy v Evropě, Japonsku a Asii. Nadprůměrný výkon sektoru vyplynul z relativně defenzivního charakteru odvětví telekomunikací, na který měly hospodářské recese vždy jen omezený dopad. Pokles bytové výstavby i počtu nově založených malých a středních

13 Zpráva investičního managera Strana 13 podniků měl negativní dopad na poptávku v oblasti telefonních linek a dalších služeb. Výdaje v oblasti služeb podnikům však zůstaly stabilní a pokles světové ekonomiky neměl žádný podstatný vliv na využívání mobilních služeb. Odvětví telekomunikací je sice značně rezistentní, nicméně ne zcela imunní vůči globální ekonomické krizi. Zavádění nových produktů jako je iphone stimulovalo růst trhu, neboť uživatelé generovali vyšší průměrný výnos na zákazníka (ARPU). K růstu příjmů přispěl i rozvoj vysokorychlostních sítí a souvisejících služeb typu video-on-demand. Zisky operátorů se také zvedly na některých trzích, zejména v Evropě poté, co regulační orgány schválily navýšení tarifů. Na mnoha trzích však regulační orgány nadále snižují sazby za příjem mobilních služeb v zahraničí (MTR), neboť současná praxe brzdí výnosy i zisky. Z toho důvodu hraje omezování nákladů velmi důležitou roli v tomto odvětví. Manažerské týmy se snaží kompenzovat regulační i inflační tlaky a zvýšit příjmy pomocí programů umožňujících snížení nákladů a zvýšení účinnosti. Vzhledem k závažnosti otřesů na finančních trzích a omezením, která ztěžují společnostem přístup ke kapitálu, jsme orientovali své investice na akcie telekomunikačních společností se zřetelem na následující charakteristiky: přesvědčivé rozvahy s omezeným zadlužením (tj. koeficient čisté závazky/ebitda méně než 2), nižší nároky na refinancování, vysoké dividendy a jasnou politiku návratnosti kapitálu akcionářům. Z hlediska ocenění považujeme za atraktivní společnosti, které kromě jiných kritérií vykazují efektivně zhodnocované dočasně volné zdroje, dividendový výnos a atraktivní hodnoty ukazatelů P/E i EV/EBITDA. V rámci sektoru jsme investovali především do společností zavedených integrovaných operátorů pevných a mobilních sítí, kteří mají dostatečný podíl na trhu i úspory z rozsahu a předních světových poskytovatelů síťových služeb, kteří mají rovněž dostatečný tržní podíl i potenciál růstu na trzích, kde je například poměrně nízká penetrace mobilních telefonů. Obecně lze říci, že fond neinvestoval do akcií alternativních operátorů, neboť negenerují dostatečné úspory z rozsahu. V průběhu srpna fond změnil svůj referenční index z MSCI Global Developed Telecommunication Services na MSCI All Country Telecommunication Services, aby tak zvýšil svoji potenciální expozici na ekonomiky rychle se rozvíjejících trhů s cílem těžit v dlouhodobém horizontu z růstu na těchto trzích s relativně nízkou hustotou telefonních sítí, a to zejména v segmentu sítí mobilních a vysokorychlostních. Při výběru titulů do portfolia fondu uplatňujeme strategii bottom-up, částečně kombinovanou s přístupem top-down. S ohledem na výše uvedené sektorové trendy a vývoj trhu se regionální alokace aktiv fondu v průběhu celého roku měnila. Celkově měl fond po většinu doby podváženou pozici v Severní Americe, neutrální pozici v Japonsku, nadváženou v Evropě a neutrální až převáženou pozici v Asii mimo Japonska. Vyšší expozici na asijské trhy jsme zaujali proto, že ovětví telekomunikací jsou v tomto regionu atraktivnější s ohledem na vyšší míru růstu trhu a méně přísná regulační omezení. V Japonsku fond naproti tomu zachovával vzhledem k vysoce konkurenčnímu charakteru japonského trhu po většinu roku neutrální expozici. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Po lehce podprůměrném výkonu v první polovině roku fond překonal ve druhé polovině roku 2008 svůj benchmark. Fond pokračoval v úspěšné strategii investic do vybraných investičních témat s vytipováním společností, které budou z odpovídajících trendů profitovat nebo díky nim tratit. Klíčovými tématy jsou hospodářská konvergence, konsolidace odvětví bezdrátových infrastruktur, rostoucí celosvětová penetrace mobilních telefonů, nedostatečná penetrace internetu v oblasti reklamy a e-komerce, vybrané cykly produktů v oblasti softwaru, využívání offshore IT služeb, virtualizace serverů, software jako služby a poptávka po bezpečnosti IT technologií. Struktura fondu byla mírně upravena v oblastech, kde se objevily jasné známky zpomalení poptávky. Celkově mělo portfolio převáženou pozici v segmentu softwaru a podváženou pozici v sektoru hardwaru a polovodičů. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige Během sledovaného období byly akciové trhy nadále silně volatilní. Jejich negativní vývoj byl živen zhoršujícími se zprávami ohledně hospodářských ukazatelů, důvěry spotřebitelů a firemních výsledků i rostoucí averzí vůči riziku. V tomto kontextu podával sektor luxusního zboží relativně velmi dobré výsledky, a to až do třetího čtvrtletí roku 2008, kdy začal vykazovat známky zpomalení. Pokles spotřebitelské důvěry se nakonec dotkl také tohoto odvětví. Všichni výrobci luxusního zboží však nebyli zasaženi stejným způsobem. Zatímco výroba koženého zboží vykazovala stále velmi příznivý vývoj, rekreační a hotelové odvětví trpěla útlumem. Je však třeba poznamenat, že společnosti specializované na luxusní zboží, a to zejména zavedení hráči, mají díky vysokému cash flow, nízké úrovni zadlužení, diverzifikaci předních značek a přítomnosti na rozvíjejících se trzích lepší rezistenci vůči špatným hospodářským podmínkám. V dlouhodobém horizontu má toto odvětví podporu v rostoucím počtu majetné populace, v poptávce na rozvíjejících se trzích a větším zájmu o inovační a luxusní produkty. Z hlediska geografického rozčlenění nedošlo v portfoliu k žádné významné změně. Fond je nadále zainvestován především do evropských a amerických firem, jejichž obraty jsou však geograficky dobře rozložené a mají významnou expozici v Asii a na rozvíjejících se trzích. Pokud jde o rozčlenění z hlediska jednotlivých podsektorů, snížili jsme expozici portfolia v automobilovém průmyslu a v rekreačním odvětví (výrobci jachet, letecké společnosti), a to z důvodu cykličtějšího charakteru jejich aktivit a obtížím, se kterými se potýkají. Snížili jsme rovněž alokaci aktiv v sektoru kosmetiky odprodejem akcií Clarins, poté co rodina zakladatele oznámila zpětný odkup společnosti. Diverzifikace do podsektorů zůstala zachována. Hlavními odvětvími zastoupenými v portfoliu jsou nadále spotřební zboží (35 %), výrobci hodinek (15 %), producenti vína, lihovin a cukrovinek (13 %) a kosmetický průmysl (11 %). Fundamentální parametry společností v sektoru luxusního zboží jsou stále velmi dobré. Nadále se přednostně zaměřujeme na přední značky luxusního zboží, které jsou lépe diverzifikovány a mají silné zastoupení na rozvíjejících se trzích. Od počátku roku 2008 již nejsou naše investice v amerických dolarech zajištěny vůči euru. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources Surovinové akcie a komodity, podobně jako mnohé jiné druhy aktiv, postihly během posuzovaného období velké cenové propady. Na třídu aktiv, která silně koreluje s globálním růstem, měla rozvíjející se celosvětová finanční a ekonomická krize dramatický dopad. Poptávka po komoditách na rozvíjejících se trzích společně s omezením nabídky sice tyto negativní dopady ve vyspělých průmyslových zemích pozdržela, přesto region problémům neunikl a celkově došlo k rozsáhlému zhroucení ekonomické aktivity a následně ke strmým propadům komoditních cen. Postiženy byly veškeré surovinové akcie od kovů a těžebního průmyslu přes energetiku, papírnictví a lesní produkty až po chemický průmysl. Během prudkých propadů v září a říjnu 2008 se vyprodávaly dokonce i akcie zlatých dolů, přestože cena zlata zůstávala relativně stabilní. Hlavní změny v portfoliu vycházely z rozhodnutí o alokaci aktiv, která si vynutilo překotně se zhoršující investiční klima. Ačkoliv jsme přesvědčeni, že ceny ropy budou v dlouhodobějším termínu nadále růst, téměř bezprecedentní propad poptávky znamená, že krátkodobé vyhlídky společností služeb v oblasti ropného a plynařského odvětví jsou chabé. Snížili jsme proto investice do této oblasti a odpovídající výnosy investovali do integrovaných ropných a plynařských společností, přičemž celkově jsme udržovali převáženou pozici v tomto sektoru. V oblasti kovů a těžebního průmyslu jsme mírně snížili své investice do společností zaměřených na obecné kovy, a to ve prospěch akcií zlata, které jsme v portfoliu převážili s ohledem na přitažlivost tohoto kovu v období volatility a nejistoty na trzích. V odvětví ocelářství, papírnictví a lesních produktů jsme celkově zachovávali slabou expozici, neboť v těchto sektorech jsou společnosti obvykle zadluženější, mají nižší marže a nemají výhodu rozsáhlých surovinových nalezišť s dlouhou životností. V sektoru chemického průmyslu jsme se zaměřili na úzce specializované společnosti v neprospěch podniků zaměřených na cykličtější komoditní chemikálie. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security Za poslední vykazovaný rok Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security překonal v absolutních číslech benchmarkový index MSCI World. Hlavní příčiny tohoto vývoje byly následující: - Probíhající vládní programy v oblasti národní bezpečnosti, díky nimž lze předvídat budoucí příliv peněz do společností působících v tomto sektoru. - Přísnější regulace v oblasti bezpečnosti výrobků v důsledku řady skandálů (např. skandálu s kontaminovaným mlékem v Číně). To vedlo k zavádění resp. zpřísňování povinnosti výrobců zajišťovat atestaci svých výrobků, což mělo pozitivní dopad na společnosti působící v oblasti regulatorního poradenství. - Probíhající vlna konsolidací (např. převzetí Secure Computing firmou McAfee či akvizice MessageLabs firmou Symantec). Jsme přesvědčeni, že investiční klima v sektoru bezpečnosti zůstane i do budoucna přitažlivé, avšak v nejbližší době zůstane trh nervózní a volatilní. V dlouhodobějším výhledu si ovšem u investičního tématu bezpečnosti nadále zachováváme optimistické vyhlídky. V jeho prospěch hovoří tyto faktory: - Digitalizace: elektronické bankovnictví například značně přispívá ke snižování nákladů, ale vede také k narůstající poptávce po bezpečnostním softwaru (a pravidelných aktualizacích). - Regulace: očekáváme zpřísnění požadavků v oblasti environmentální a potravinové bezpečnosti (rovněž s ohledem na dřívější skandály). - Světový obchod: vzhledem k sílící specializaci poroste poptávka po certifikovaném zboží. - Zhoršující se ekonomická situace bohužel znamená, že ilegální přistěhovalectví a rostoucí kriminalita zřejmě obecně zvýší poptávku po bezpečnosti. - Jednáme také na základě předpokladu, že téma investic do národní bezpečnosti si udrží atraktivitu. Spojené státy, Evropa a Asie budou totiž muset v budoucnu do národní bezpečnosti více investovat. Nedávné teroristické útoky v Indii bohužel ukázaly, že mírový svět bez válek zůstane zřejmě ještě na nějaký čas iluzí. Jsme optimističtí i pokud jde o budoucnost tématu bezpečnosti v dlouhodobějším horizontu, neboť řada společností působících v tomto sektoru těží z dlouhodobého růstového trendu. Poptávka po bezpečnostních řešeních stále prudce stoupá a podle našeho názoru se tento růstový potenciál stále ještě plně nepromítl do cen.

14 Zpráva investičního managera Strana 14 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value Během vykazovaného období byl fond zcela restrukturován tak, aby odpovídal klasické metodě Graham & Dodd, založené na investování podle vnitřní hodnoty společností, jíž se nový manažerský tým drží. Investiční strategie, která je uplatňována v rámci minimálně pětiletého časového horizontu, klade důraz na čtyři hlavní investiční scénáře. V první řadě jsme vybrali firmy v odvětvích, jejichž marže jsou dočasně omezovány rostoucími vstupními náklady (zejména v chemickém, balicím a potravinářském průmyslu). Firmy, které si vzájemně konkurují v této oblasti obvykle dřív nebo později najdou řešení, jak uplatnit přísnou kontrolu nákladů respektive jak upravit ceny na úroveň, která historické marže obnoví nebo se jim alespoň přiblíží. Dále jsme nakoupili firmy, které jsou v sestupných fázích makroekonomického cyklu vystavovány pravidelným útlumům (např. strojní zařízení, strojírenství a komerční služby). Některé podniky jsou s ohledem na své zavedené tržní pozice a zdravé účetní rozvahy v současné době podhodnocené a jsou dobrou příležitostí pro investory, kteří jsou ochotni stejně jako my trpělivě čekat, než proběhne celý cyklus. Atraktivní akcie jsme nalezli také v odvětvích, která čelí strukturálním potížím a jejichž strategie a metoda výroby vyžadují zásadní změny (např. tradiční média, reklamní služby, základní materiály, některé služby v oblasti infrastruktury). Tady má trh občas tendenci podceňovat hodnotu tradičních podniků, které jsou vystaveny potížím již dlouho a raději sází na nováčky, kteří dosud žádné problémy nemají. V neposlední řadě jsme považovali za atraktivní také některé majitele pozemků (lesnictví, zemědělství, reality), a to vzhledem k současným kurzům akcií, které se vyprodávají v důsledku propadu cen realit. Jsme však přesvědčeni, že dlouhodobé výhody z investic do těchto aktiv chráněných proti inflaci převažují nad krátkodobými obavami. Nízká míra zastoupení akcií energií a kovů - které podle našeho názoru neměly další potenciál zhodnocení - přispěla rovněž k pozitivním výsledkům fondu poté, co se propadly komoditní ceny. Výkon portfolia během vykazovaného období ovšem především posílil fakt, že jsme nevlastnili žádné akcie bank ani pojišťovacích společností, protože ty obvykle nespadají do oblasti naší kompetence. Ke dni 30. června 2008 byl navíc do fondu začleněn Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Financials. Portfolio začleněného fondu, které v zásadě obsahovalo pouze akcie bank a pojišťoven, jsme zcela odprodali a výnosy investovali do výše uvedených druhů akcií. Fond tak byl uchráněn obrovských ztrát při následném zhroucení finančních akcií. Důsledné dodržování strategie buy and hold předpokládá nutnost tolerovat tři dočasné průvodní jevy: zaprvé, vzhledem k tomu, že do nových investic máme tendenci vstupovat značně předčasně, vede tato strategie krátkodobě k negativnímu carry efektu. Zadruhé, absence tradičních defenzivních titulů, které obvykle považujeme za příliš drahé, snižuje ochranu portfolia vůči ztrátám z kurzů akcií při poklesu hospodářského cyklu. A konečně při masivních výprodejích na burzách mají naše pozice ve společnostech s menší a střední kapitalizací sklon k vyšší volatilitě, než je tomu u pozic ve firmách s velkou kapitalizací. Vzhledem k turbulencím na finančních trzích během vykazovaného období byly tyto tři faktory hlavními příčinami strmého propadu čisté hodnoty aktiv fondu. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Globální akciové trhy nadále po celý rok 2008 oslabovaly, přičemž nejprudší propad zaznamenaly v říjnu 2008, kdy po pádu Lehman Brothers a vládní sanaci pojišťovny AIG došlo k celkovému zhoršení úvěrových podmínek. Trhy ovládl medvědí sentiment a spolu s masivním výprodejem pozic došlo k odlivu kapitálu z rozvíjejících se trhů. I přes pokračující úsilí o zvýšení likvidity prostřednictvím koordinovaných globálních expanzivních fiskálních stimulů a přes uvolňování měnové politiky nebyli investoři jednotní v otázce prognózy hospodářského zotavení. Akciové trhy Greater China se v uplynulém roce propadly o 39,4 % vlivem obav z rostoucího nedostatku úvěrů a dalšího zhoršení ekonomického klimatu. Akciové trhy v Hongkongu ztratily vzhledem k otevřené ekonomice této správní oblasti 38,5 %. Tchajwanské akcie ztratily 35,9 %, neboť investoři sázeli na užší vazby s pevninskou Čínou. Lepší výkon podaly čínské akcie kotované v Hongkongu, které zaznamenaly pokles o pouhých 31,6 %, a to zásluhou vládního stimulačního balíčku v hodnotě 4 bilionů RMB a snížení úrokových sazeb zaměřeného na stimulaci domácí ekonomiky. Vzhledem k nejasným vyhlídkám světové ekonomiky, kdy lze očekávat přetrvávající vysokou volatilitu na trzích, se v aktuálním prostředí držíme naší selektivní a obezřetné strategie. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure Investoři na globálních akciových trzích zažívali v uplynulém roce těžké časy, neboť nákaza finanční krize se z vyspělého světa rozšířila i na rozvíjející se trhy a v období od září do listopadu 2008 se navíc obezřetný postoj spotřebitelů i investorů změnil na mimořádnou averzi vůči riziku. Za této situace, kterou navíc zkomplikovala paralýza světových úvěrových a dluhopisových trhů, byly tvrdě postiženy především sektory kapitálově náročných infrastruktur, a to bez ohledu na evidentní potřeby dalšího rozvoje, zejména v rozvíjejících se zemích. Vládní orgány v reakci na propad ekonomiky ohlásily razantní a koordinované záchranné balíčky zaměřené na stabilizaci úvěrových trhů a stimulaci hospodářské aktivity. Klíčovým bodem mnoha ohlášených stimulačních programů je rozvoj infrastruktury. Naproti tomu však hrozí zpoždění nebo úplné zrušení některých stávajících projektů, a to zejména těch, které jsou financovány soukromým kapitálem. Na konci období zaznamenaly trhy výrazné oživení poté, co tempo hospodářského poklesu zpomalilo. Jakmile se trhy začaly propadat do červených čísel, snažili jsme se přesunout těžiště našich investic do sektorů a podniků, které mají větší schopnost prosperovat v prostředí nižšího růstu a nízké dostupnosti úvěrů. Odprodali jsme proto akcie společností vystavených krátkodobým finančním rizikům, ale i pozice ve společnostech, jejichž optimistické růstové prognózy se opíraly o financování z úvěrů či nových emisí. Posílili jsme své čínské a brazilské pozice v sektorech utilit a zpoplatněných pozemních komunikací, kde jsme byli i navzdory nižšímu růstu přesvědčeni, že stimulační opatření přispějí ke stabilizaci ekonomiky. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Italy Italský trh v roce 2008 ztratil téměř čtyřicet procent srovnatelně s ostatními evropskými indexy. Pro akcie to byl nesmírně těžký rok, neboť v něm souběžně působily různé krizové faktory. První měsíce se odvíjely ve znamení finanční krize charakterizované zablokovanými úvěrovými trhy, problémy bank s likviditou a silnou erozí vlastního kapitálu následkem odpisů toxických aktiv. Vysoká inflace způsobila znehodnocování majetku a úbytek kupní síly spotřebitelů. Na začátku podzimu přišel krach Lehman Brothers a prohloubení finanční krize. Problémy v bankovní soustavě se vzhledem ke zpřísněným úvěrovým podmínkám, slabé spotřebě a kolapsu investic s pevným příjmem přenesly rychle i na podniky. Komodity během pouhých několika měsíců ztratily značnou část své hodnoty a hrozba deflace na sebe nedala dlouho čekat. Všechny sektory vykazovaly negativní výkonnost, přičemž nejlépe si vedly defenzivní cenné papíry, zatímco nejhůře na tom byly cyklické tituly a finanční akcie. Investoři příliš nerozlišovali mezi jednotlivými sektory. Italskému trhu nijak nepomohly ani nejvyšší dividendové výnosy a nejatraktivnější ocenění. V tomto chmurném ekonomickém prostředí fond svou výkonností výrazně překonal benchmark a kladnou alfu měl dokonce po jedenáct měsíců v roce. Vedl si také lépe než konkurence a rok uzavřel v první čtvrtině žebříčku. Fond těžil ze správné sektorové alokace a vhodně zvolených akcií. K relativnímu omezení ztrát přispělo snížení expozice portfolia ve financích a jeho orientace na defenzivnější tituly státem regulovaného sektoru utilit, základního spotřebitelského zboží a zdravotnictví. Po razantní korekci nabízí současný trh řadu ze střednědobého hlediska zajímavých investičních příležitostí, kterých se snažíme využít prostřednictvím selektivního přístupu. Vývoj v příštích několika měsících je vzhledem k nejasné perspektivě obtížně předvídatelný. Očekáváme, že budeme moci brzo vyhodnotit účinek masivních stimulačních programů a zachytit okamžik, kdy hospodářský cyklus dosáhne dna. Jsme však toho názoru, že vysoká volatilita zůstane na trzích ještě několik měsíců, než dojde k trvalému oživení. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Japonský trh byl tvrdě zasažen akcelerací globální recese, jejíž dopady prohloubila finanční krize loňského podzimu. Japonská ekonomika a zejména tokijská burza jsou silně závislé na prosperitě svých obchodních partnerů, jak o tom svědčí bezprecedentní propad HDP a průmyslové výroby v posledním čtvrtletí roku Na domácím tru je slabá spotřeba a korporace odkládají kapitálové výdaje na lepší časy. Během sledovaného období se Topix v jenovém vyjádření propadl o téměř 35 %, přičemž defenzivní sektory sestoupily podstatně méně a silně cyklické sektory se propadly o 50 % a víc. Na začátku června 2008 fond po změně investiční společnosti a manažera (přechod od CSAM Tokio k CSAM Singapur) přehodnotil své investiční pozice. Hlavním zaměřením fondu je nadále investovat do společností s perspektivními obchodními modely, přesvědčivými rozvahami a silnou tvorbou volných peněžních toků. Po dramatickém poklesu na trzích akcií v roce 2008 lze snadněji než kdykoli před tím nalézt společnosti, které se obchodují s diskontem ke své základní majetkové hodnotě, a to navzdory dlouhodobé 5 až 10procentní návratnosti jejich akcií. Fond má tudíž nižší expozici v akciích společností s vysokým rizikem ztrát, protože se domníváme, že probíhající krize vyústí v bezprecedentní propady ziskovosti. Zda světové ekonomiky dokážou absorbovat veškerý převis kapacit, který se v posledních několika letech nakumuloval, se teprve uvidí. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America Po pěti letech nepřetržitého růstu akciových trhů, během nichž fond dosáhl kumulovaného výnosu ve výši 47,5 %, byly v roce 2008 riskantnější druhy aktiv s postupem globální finanční krize vystaveny čím dál silnějším turbulencím. Finanční krize rozvíjejících se trhů mají obvykle původ v regionu, v tomto případě však byla krize importována z vyspělého světa. Přestože mezi realitní bublinou v USA a v Evropě

15 Zpráva investičního managera Strana 15 a dopady jejího kolapsu na Latinskou Ameriku nebylo mnoho přímých spojitostí, krize se rychle přenesla v očekávání pomalejšího růstu světové ekonomiky, zhroucení exportních výnosů následkem propadu komoditních cen i slábnoucí poptávky po rizikovějších třídách aktiv. Přestalo platit, že ekonomiky rozvíjejících se trhů jsou od USA a Evropy odpojeny. Očekávání nižšího globálního růstu se promítla do komoditních cen a ty se ve druhé půli roku zhroutily. Index komoditních cen CRB se ze svého červencového vrcholu do prosincového dna propadl o 55,8 %. Latinskoamerické akcie si sice během roku 2008 vedly nepatrně lépe než akcie ostatních regionů rozvíjejících se trhů, ale jako celek tato třída aktiv všeobecně utrpěla. Zotavení této třídy aktiv bude moci nastat teprve poté, co se globální finanční krize zmírní a hráči na trhu získají jasnější představu o jejím konečném rozsahu. Domníváme se, že až si trh vytvoří lepší představu o hloubce globální recese, aktiva rozvíjejících se trhů by se mohla zotavit nejdříve, zatímco u ostatních druhů aktiv, která byla příčinou prvotní krize, bude třeba nejprve vyřešit problémy nadměrné zadluženosti. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Globální akciové trhy se během posuzovaného období průběžně propadaly. Pokles probíhal v období, ve kterém došlo k nástupu recese, bankrotu několika významných finančních institucí (především Lehman Brothers) a kolapsu Islandu. Akcie nebyly jediným druhem aktiv, který byl vystaven tlaku, neboť vlna prodejů pozic v pákových instrumentech způsobila současný pád většiny druhů aktiv po celém světě, přičemž dobré výkony vykázalo pouze zlato, ke kterému se investoři uchylovali ve snaze chránit se před hrozbou kolapsu globálního finančního systému. Finanční akcie nadále vykazovaly nejhorší výkony, na kterých se podepsaly vysoké ztráty z toxických dluhů a jiných pákových pozic. Nejlépe si vedla defenzivní odvětví jako telekomunikace, výrobci potravin a farmaceutický průmysl, neboť hráči na trhu měli v této největší globální recesi od roku 1930 zájem především o firmy, u kterých bylo možné s jistotou předvídat zisk. Během sledovaného období jsme i nadále zaměřovali svou investiční strategii na akcie společností se silnou obchodní značkou v oblasti spotřebitelských výrobků a služeb. Zachovali jsme expozici portfolia v defenzivních sektorech jako základní spotřební zboží, maloobchodní distribuce potravin či telekomunikace a posílili pozice v oblastech jako technologie a luxusní zboží, neboť valuace se posunuly k hladinám absolutních minim. Situace globální ekonomiky je i nadále znepokojivá. Jsme však přesvědčeni, že náš současný příklon ke spotřebě na rozvíjejících se trzích a naše orientace na společnosti se silnými obchodními značkami přinese dobrý relativní výkon fondu. Společnosti se silnou značkou totiž v období hospodářské nejistoty podávají obvykle nadprůměrné výkony. Zvýšená spotřeba na rozvíjejících se trzích je otázkou strukturálního růstu a potrvá ještě mnoho let. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Po řadě let velmi pozitivních výnosů ztratil ruský akciový trh v roce končícím 31. března 2009 většinu ze své hodnoty. Tento zásadní pokles následoval teprve po obdobných poklesech na ostatních rozvíjejících se trzích a vedl ke strmému nárůstu celkové tržní volatility. Dvojí šok způsobený jednak úvěrovou krizí a jednak propadem komoditních cen stáhl akcie prudce dolů. V posledním čtvrtletí roku 2008 došlo k rychlému rozkladu ruských finančních trhů. Vláda přijala drastická opatření, aby zmírnila důsledky globální krize jako zvýšení garance bankovních vkladů, snížení požadavků na bankovní rezervy a masivní injekce likvidity do ruské bankovní soustavy. V listopadu ruská centrální banka konečně upustila od udržování pevného směnného kurzu a zahájila postupnou řízenou devalvaci. Relativní stabilita cen surové ropy nad hranicí 45 USD za barel a pravděpodobný konec devalvačního cyklu rublu podpořený závazkem úřadů, že budou hodnotu měny udržovat, pomohly ruskému akciovému trhu v únoru 2009 po osmiměsíčním sestupu obrátit kurz. V průběhu března se zlepšila nálada investorů na všech světových trzích, neboť vládní orgány v USA a dalších zemích podnikly nové razantní kroky k vyřešení finanční a ekonomické krize a konečně přesvědčily trhy, že podniknou vše pro to, aby globální pokles zastavily. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany Německý akciový trh během posuzovaného období ztratil téměř polovinu své hodnoty. Krize druhořadých hypoték ve Spojených státech přerostla v úvěrovou krizi a poté v globální krizi důvěry, která hluboce zasáhla finanční akcie. I v Německu musel řadu bank zachraňovat stát. Nákaza finanční krize se přenesla do reálné ekonomiky, kde se projevila výrazným poklesem růstu. Německo obzvlášť silně zasáhl prudký propad exportní poptávky. Výprodej akcií postihl zejména menší firmy, neboť mnohé fondy musely odprodávat své pozice, aby mohly financovat zpětné odkupy podílů. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany však zaznamenal výrazné zpomalení odlivu finančních prostředků v porovnání s druhou polovinou roku Fond během vykazovaného období ztratil zhruba polovinu své hodnoty, takže byl oproti benchmarku o několik procent úspěšnější. Bylo to zčásti díky tomu, že na konci června 2008 přehodnotil své investiční pozice a přenesl váhu ze small cap na small and mid caps společnosti. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe Vzhledem k tomu, že fundamenty začaly hrát na úvěrových trzích stále důležitější roli, byl rok 2008 pro akcie jedním z nejhorších let v historii. Trh se během roku propadl téměř o 52 %, přičemž zhruba 30 % ztratil jen v září a říjnu. Finanční sektor byl hluboce zasažen v důsledku obav o bankovní systém a zejména o vývoj úvěrových trhů, ale také následkem krachu několika bank. Sektory jako energetika a těžební průmysl strhlo zpomalení ekonomiky na minima, se kterými se potýkaly ještě v Q1 09. Pokračující výprodej akcií společností s nízkou a střední kapitalizací v souvislosti s likvidací hedžových fondů byl příčinou jejich výrazně nižší výkonnosti oproti akciím společností s vysokou kapitalizací. Pozitivní vliv na výkon fondu měly akcie společností Ansaldo, Tandberg, Fielmann a tituly v oblasti softwaru. K výkonu fondu také výrazně přispěly společnosti jako SES a Inmarsat v sektoru telekomunikací, jakož i Morphosys a Intercell. Výkonnostně zaostávaly akcie Sika, Outotec, Nexans a Laurent Perrier. V prosinci bylo rozhodnuto rozšířit paletu podniků, do nichž fond může investovat, a povolit alokaci 20 % majetku fondu do společností s maximální kapitalizací 7 mld. EUR. Název fondu byl proto změněn na Small and Mid Cap Europe, přičemž benchmark i investiční styl zůstaly beze změn. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Akcie podniků s nízkou a střední kapitalizací se po dosažení svého vrcholu v červnu 2008 propadly v důsledku hluboké krize druhořadých hypoték ve Spojených státech a obav z jejích dopadů na reálnou ekonomiku. V říjnu akcie zahájily výrazným propadem pod tíhou uveřejňovaných ukazatelů, které potvrzovaly zpomalení ekonomiky vyvolané šířením americké finanční krize do Evropy a do rozvíjejících se zemí. Průmysl, finančnictví a sektory citlivé na průběh hospodářského cyklu byly vystaveny mohutnému prodejnímu tlaku. Naproti tomu defenzivní tituly jako elektřina, plyn či telekomunikace zaznamenaly pouze omezené poklesy. Pokud jde o sektorovou alokaci, fond v uplynulém fiskálním roce volil strategii převážení komunikací, informačních technologií a zdravotnictví. Naopak v portfoliu vzhledem k makroekonomickému zpomalení podvážil finanční a průmyslové tituly. Ve snaze zvrátit zhoršující se globální hospodářský vývoj uvažují vlády ve střednědobém až dlouhodobém horizontu o významných dotacích z fiskálních výdajů, které jsou namířeny do infrastruktury a environmentálních investic. Jsme přesvědčeni, že akcie vysoce výkonných společností s nízkou a střední kapitalizací se odrazí ode dna, i když jejich růst bude značně nestabilní. Vzhledem ke globálně se zhoršujícímu podnikatelskému klimatu jsme se drželi naší investiční strategie orientované především na největší a nejznámější společnosti a tituly se stabilním růstem, které jsou vůči vývoji obchodních trendů značně imunní. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA Vykazovaný účetní rok od 1. dubna 2008 do 31. března 2009 byl velmi bouřlivým obdobím, jež poznamenaly propady celosvětových trhů, období mimořádné volatility a razantní intervence světových centrálních bank. Globální finanční krizi zapříčinil soubor negativních faktorů, které začaly působit v létě roku 2007 poté, co se zhroutil trh s druhořadnými hypotékami, což dále vedlo k úvěrové krizi a výraznému nedostatku likvidity. Světový index MSCI World (net) se v daném roce propadl o víc než 40 %, zatímco index Russell 2000 ztratil téměř 40 %. Fond Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA investuje do cenných papírů obsažených v indexu Russell Strategie fondu spočívá v kvantitativním výběru akcií, který se však zakládá na fundamentálních údajích. Tento přístup využívá pěti metod finančního modelování: Exotic Beta, Alpha, Thematic and Macro views, Dynamic Factor Weighting a Sector Specialty. Aplikace těchto modelů je první etapou při rozhodování investičního týmu portfolia o alokaci aktiv. Ve druhé fázi jsou vypracovány prognózy výnosů pro širokou paletu amerických akcií. Poté je portfolio optimalizováno vyvažováním očekávaných výnosů, rizik, nákladů na transakce a s ohledem na specifická pravidla. Obchody jsou realizovány teprve po provedení optimalizace, přičemž výkonnost i riziko jsou denně monitorovány. Za posledních dvanáct měsíců všechny faktory Exotic Beta přispívaly k nadprůměrnému výkonu portfolia, zatímco Dynamic Factor Weighting výkonnost snižoval. Vzhledem k otřesům, kterým byly finanční trhy vystaveny po celý rok, zachovával investiční tým velmi obezřetný postoj. Investiční strategie spočívala především ve zdokonalování používaných faktorů a v identifikaci nových vektorů úspěchu, které by mohly zlepšit stávající model. Tým rovněž vylepšil svůj model rizik

16 Zpráva investičního managera Strana 16 jeho rozšířením o statistické a fundamentální složky. Navzdory globálním snahám o obnovu zdraví finančního systému očekáváme, že akciové trhy bude zřejmě v příštích několika měsících stále nesnadné cenově hodnotit. Jsme přesvědčeni, že náš model založený na vyváženém a zároveň systematickém přístupu nám umožní generovat kladnou alfu jak v rámci globálního trhu, tak i na úrovni specifických akcií a hodláme náš proaktivní investiční postup používat i v budoucnu. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Style Invest Europe Globální finanční krize zasáhla akciové trhy s nebývalou silou a od základu otřásla světovým finančním systémem. Během léta roku 2008 začalo být hráčům na trhu zřejmé, že bublina na americkém trhu nemovitostí zatěžuje účetní rozvahy téměř všech světových finančních institucí. Následné snahy o ozdravení účetních rozvah vyústily v sestupnou spirálu ubývající likvidity a propadu cen na okamžitých trzích i na trzích s dluhopisy. V září se pod tíhou své účetní rozvahy zhroutila banka Lehman Brothers a její pád vyslal další rázové vlny do celého světa. Evropské akciové trhy ztratily za období od počátku září do 21. listopadu okolo 36 %. Největší pojišťovací společnost AIG se v tomto období vyhnula bankrotu pouze díky soustředěné intervenci amerického Federálního rezervního systému. Zvolení Baracka Obamy novým americkým prezidentem dopřálo trhům krátký oddech. Centrální banky po celém světě začaly připravovat intervenční programy určené ke stabilizaci trhů a zajištění likvidity pro finanční společnosti v potížích. V rámci opatření na zajištění likvidity vláda USA a americký Federální rezervní systém půjčily anebo garantovaly finanční prostředky v celkovém objemu miliard USD. Propad trhů začal zpomalovat v březnu 2009 poté, co se rozšířila zpráva, že Citibank vykázala za první dva měsíce roku 2009 pozitivní výsledky. USA navíc oznámily další záchranný balíček ve výši 100 miliard USD, který měl pomoci investorům odkoupit problémové úvěry a jiná aktiva amerických bank. Během vykazovaného období fond snížil expozici ve finančních titulech o víc než 2 %, což pozitivně přispělo k jeho výkonu. Pozitivní úlohu sehrálo rovněž převážení akcií Volkswagen, které jako jedny z mála dosáhly ve vykazovaném období kladného zhodnocení. Negativně se na výnosnosti fondu projevilo nízké zastoupení titulů základního spotřebitelského zboží. Fond podvážil akcie Nestlé vzhledem k jejich vysoké valuaci. Dalším zdrojem negativních výnosů byla převážená pozice v průmyslových titulech jako ABB a Vestas Wind Systems. Počátkem roku 2009 se naše ukazatele rizikového apetitu začaly posouvat do kladných čísel, což bylo projevem rostoucí atraktivity růstových akcií ve srovnání s akciemi hodnotovými. Odpovídajícím způsobem jsme proto přehodnotili alokaci aktiv fondu a zvýšili jeho expozici v cyklických akciích. Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Vykazovaný účetní rok od 1. dubna 2008 do 31. března 2009 byl velmi bouřlivým obdobím, jež poznamenaly propady celosvětových trhů, období mimořádné volatility a razantní intervence světových centrálních bank. Globální finanční krizi zapříčinil soubor negativních faktorů, které začaly působit v létě roku 2007 poté, co se zhroutil trh s druhořadnými hypotékami, což dále vedlo k úvěrové krizi a výraznému nedostatku likvidity. Světový index MSCI World (net) se v daném roce propadl o víc než 40 %, zatímco index Russell 2000 ztratil téměř 40 %. Fond Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA investuje do cenných papírů obsažených v indexu S&P 500. Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value Během vykazovaného období byl fond zcela restrukturován tak, aby odpovídal klasické metodě Graham & Dodd, založené na investování podle vnitřní hodnoty společností, jíž se nový manažerský tým drží. Investiční strategie, která je uplatňována v rámci minimálně pětiletého časového horizontu, klade důraz na čtyři hlavní investiční scénáře. V první řadě jsme vybrali firmy v odvětvích, jejichž marže jsou dočasně omezovány rostoucími vstupními náklady (zejména v chemickém, balicím a potravinářském průmyslu). Firmy, které si vzájemně konkurují v této oblasti, obvykle dřív nebo později najdou řešení jak uplatnit přísnou kontrolu nákladů respektive jak upravit ceny na úroveň, která historické marže obnoví nebo se jim alespoň přiblíží. Dále jsme nakoupili firmy, které jsou v sestupných fázích makroekonomického cyklu vystavovány pravidelným útlumům (např. strojní zařízení, strojírenství a komerční služby). Některé podniky jsou s ohledem na své zavedené tržní pozice a zdravé účetní rozvahy v současné době podhodnocené a jsou dobrou příležitostí pro investory, kteří jsou ochotni stejně jako my trpělivě čekat, než proběhne celý cyklus. Atraktivní akcie jsme nalezli také v odvětvích, která čelí strukturálním potížím a jejichž strategie a metoda výroby vyžadují zásadní změny (např. tradiční média, reklamní služby, základní materiály, některé služby v oblasti infrastruktury). Tady má trh občas tendenci podceňovat hodnotu tradičních podniků, které jsou vystaveny potížím již dlouho a raději sází na nováčky, kteří dosud žádné problémy nemají. V neposlední řadě jsme považovali za atraktivní také některé majitele pozemků (lesnictví, zemědělství, reality), a to vzhledem k současným kurzům akcií, které se vyprodávají v důsledku propadu cen realit. Jsme však přesvědčeni, že dlouhodobé výhody z investic do těchto aktiv chráněných proti inflaci převažují nad krátkodobými obavami. Nízká míra zastoupení akcií energií a kovů - které podle našeho názoru neměly další potenciál zhodnocení - přispěla rovněž k pozitivním výsledkům fondu poté, co se propadly komoditní ceny. Výkon portfolia během vykazovaného období ovšem především posílil fakt, že jsme nevlastnili žádné akcie bank ani pojišťovacích společností, protože ty obvykle nespadají do oblasti naší kompetence. Důsledné dodržování strategie buy and hold předpokládá nutnost tolerovat tři dočasné průvodní jevy: zaprvé, vzhledem k tomu, že do nových investic máme tendenci vstupovat značně předčasně, vede tato strategie krátkodobě k negativnímu carry efektu. Zadruhé, absence tradičních defenzivních titulů, které obvykle považujeme za příliš drahé, snižuje ochranu portfolia vůči ztrátám z kurzů akcií při poklesu hospodářského cyklu. A konečně při masivních výprodejích na burzách mají naše pozice ve společnostech s menší a střední kapitalizací sklon k vyšší volatilitě, než je tomu u pozic ve firmách s velkou kapitalizací. Vzhledem k turbulencím na finančních trzích během vykazovaného období byly tyto tři faktory hlavními příčinami strmého propadu čisté hodnoty aktiv fondu. (Uvedené informace se vztahují k posuzovanému období a nejsou určující pro budoucí výnosy.) Strategie fondu spočívá v kvantitativním výběru akcií, který se však zakládá na fundamentálních údajích. Tento přístup využívá pěti metod finančního modelování: Exotic Beta, Alpha, Thematic and Macro views, Dynamic Factor Weighting a Sector Specialty. Aplikace těchto modelů je první etapou při rozhodování investičního týmu portfolia o alokaci aktiv. Ve druhé fázi jsou vypracovány prognózy výnosů pro širokou paletu amerických akcií. Poté je portfolio optimalizováno vyvažováním očekávaných výnosů, rizik, nákladů na transakce a s ohledem na specifická pravidla. Obchody jsou realizovány teprve po provedení optimalizace, přičemž výkonnost i riziko jsou denně monitorovány. Za posledních dvanáct měsíců všechny faktory Exotic Beta přispívaly k nadprůměrnému výkonu portfolia, zatímco Dynamic Factor Weighting výkonnost snižoval. Vzhledem k otřesům, kterým byly finanční trhy vystaveny po celý rok, zachovával investiční tým velmi obezřetný postoj. Investiční strategie spočívala především ve zdokonalování používaných faktorů a v identifikaci nových vektorů úspěchu, které by mohly zlepšit stávající model. Tým rovněž vylepšil svůj model rizik jeho rozšířením o statistické a fundamentální složky. Navzdory globálním snahám o obnovu zdraví finančního systému očekáváme, že akciové trhy bude zřejmě v příštích několika měsících stále nesnadné cenově hodnotit. Jsme přesvědčeni, že náš model založený na vyváženém a zároveň systematickém přístupu nám umožní generovat kladnou alfu jak v rámci globálního trhu, tak i na úrovni specifických akcií a hodláme náš proaktivní investiční postup používat i v budoucnu.

17 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Strana 17 Technické údaje a poznámky Technické údaje Valoren ISIN Správní poplatky Ukazatel celkové nákladovosti I - Kapitalizační USD LU % 1.08% B - Kapitalizační USD LU % 2.10% R - Kapitalizační EUR LU % 2.10% Ukazatel obrátkovosti aktiv (PTR) za účetní období od do činí %. Výkonnost fondu YTD Od zahájení činnosti I - Kapitalizační USD % % % 22.97% / B - Kapitalizační USD % / % 21.71% 29.62% R - Kapitalizační EUR % % % / / Poznámky Půjčky cenných papírů Ke dni byl celkový objem účasti podfondu v systému půjček cenných papírů stanovený na základě tržních cen ke dni ve výši USD 10,273, Měnové forwardy Nákupy Prodej Splatnost Ocenění (v USD) EUR 4,537,703 USD -5,914, , USD 1,031,486 EUR -756, , EUR 273,537 USD -374, , EUR 241,579 USD -329, , Nerealizovaný zisk z měnových forwardů 66,677.56

18 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Strana 18 Výkaz čistých aktiv v USD a vývoj fondu Aktiva Investice do cenných papírů za tržní cenu 186,772, Hotovost v bankách 7,590, Pohledávky z úpisů 2,877, Pohledávky z prodeje 1,242, Ostatní aktiva 66, ,549, Pasiva Závazky vůči bankám 127, Závazky ze zpětných odkupů 1,693, Rezervy na náklady příštích období 322, ,142, Čistá aktiva 196,406, Vývoj fondu Čistá aktiva celkem USD 196,406, ,357, ,510, Čistá inventární hodnota na podílový list I - Kapitalizační USD , , B - Kapitalizační USD R - Kapitalizační EUR / Počet podílových listů v oběhu na konci roku na začátku roku Počet podílových listů vydaných Počet podílových listů odkoupených I - Kapitalizační USD 15, , , , B - Kapitalizační USD 23,601, ,417, ,983, ,799, R - Kapitalizační EUR 1,124, , ,405, ,134,

19 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Strana 19 Výkaz transakcí a změn čistých aktiv v USD Za období od do Čistá aktiva na začátku roku 734,357, Výnosy Dividendy (čisté) 16,227, Bankovní úroky 52, Ostatní výnosy 136, ,416, Náklady Správní poplatky 7,958, Poplatky za úschovu cenných papírů 196, Administrativní náklady 269, Tiskové a publikační náklady 83, Náklady na audit, dohled, právní služby, bankovní zastoupení a ostatní náklady 91, Úpisová daň 174, Odpisy zřizovacích výdajů 1, ,774, Čistý zisk (ztráta) 7,641, Realizovaný zisk (ztráta) Čistý realizovaný zisk (ztráta) z prodeje cenných papírů -152,587, Čistý realizovaný zisk (ztráta) z měnových forwardů -4,574, ,162, Čistý realizovaný zisk (ztráta) -149,520, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) investic -147,199, Změna čistého nerealizovaného zhodnocení (znehodnocení) měnových forwardů 50, ,148, Čisté zvýšení (snížení) hodnoty čistých aktiv jako výsledek transakcí -296,669, Úpisy / Odkupy Úpisy 106,847, Odkupy -348,129, ,281, Čistá aktiva na konci roku 196,406,375.19

20 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Strana 20 Rozdělení investičního portfolia podle zemí a hospodářských odvětví Výkaz investic do cenných papírů a ostatní čistá aktiva Rozdělení podle zemí Japonsko Hongkong Austrálie Singapur 5.14 Malajsie 1.99 Jižní Korea 1.86 Kajmanské ostrovy 1.56 Tchaj-wan 1.02 Bermudy 0.98 Filipíny 0.92 Thajsko 0.77 Indonésie 0.13 Celkem Rozdělení podle hospodářských odvětví Reality Investiční trusty / fondy Finanční, investiční a další firmy Stavební materiály a stavebnictví 3.65 Celkem Výkaz investic do cenných papírů a ostatní čistá aktiva Množství / Popis Nominální částka Ocenění (v USD) % čistých aktiv Cenné papíry kotované na burze nebo na jiných organizovaných trzích: Akcie (a cenné papíry typu akcií) Akcie (a cenné papíry typu akcií) SGD ASCOTT RESIDENCE TRUST -UNITS REIT 4,756,000 1,296, PHP AYALA LAND 15,344,300 1,803, SGD CAPITALAND 4,593,000 6,908, SGD CAPITAMALL TRUST 1,885,000 1,597, SGD CAPITAMALL TRUST (rights) ,696, , TWD CATHAY REAL ESTATE DEVELOPMENT 7,465,000 1,998, AUD CFS RETAIL PROPERTY 2,304,716 2,556, HKD CHEUNG KONG HOLDINGS 240,000 2,074, HKD CHINA OVERSEAS LAND & INVESTMENT 1,908,400 2,984, HKD CHINA RESOURCES LAND 2,000,000 3,060, AUD DEXUS PROPERTY GROUP (stapled security) 3,975,306 2,028, AUD GOODMAN GROUP (stapled security) 3,462, , AUD GPT GROUP (stapled security) 3,000, , HKD GREAT EAGLE HOLDINGS 1,477,000 1,921, KRW GS ENGINEERING & CONSTRUCTION 41,633 1,828, HKD HANG LUNG DEVELOPMENT 1,726,570 5,324, HKD HANG LUNG PROPERTIES 5,085,840 11,720, HKD HENDERSON LAND DEVELOPMENT 1,771,800 6,641, USD HONGKONG LAND HOLDINGS 2,230,000 4,928, KRW HYUNDAI DEVELOPMENT -ENGINEERING & 75,343 1,822, CONSTRUCTION MYR IGB 10,494,600 3,907, JPY JAPAN EXCELLENT 753 2,734, JPY JAPAN LOGISTICS 447 2,781, JPY JAPAN PRIME REALTY INVESTMENT 1,465 2,748, JPY JAPAN REAL ESTATE INVESTMENT 783 6,107, JPY JAPAN RETAIL FUND INVESTMENT 702 2,723, HKD KERRY PROPERTIES 392, , THB LAND AND HOUSE (nvdr) 18,118,200 1,507, JPY MITSUBISHI ESTATE 1,592,000 18,102, JPY MITSUI FUDOSAN 1,340,000 14,752, JPY NIPPON BUILDING FUND 842 7,350, JPY NOMURA REAL ESTATE OFFICE FUND 692 3,905, IDR SENTUL CITY -A- 59,070, , HKD SINO LAND 6,958,000 6,939, AUD STOCKLAND TRUST 2,063,923 4,339, JPY SUMITOMO REALTY & DEVELOPMENT 702,000 7,844, HKD SUN HUNG KAI PROPERTIES 233,000 2,056, HKD THE LINK REAL ESTATE INVESTMENT 3,029,500 6,074, TRUST HKD THE WHARF HOLDINGS 3,507,000 8,633, JPY UNITED URBAN INVESTMENT 684 2,823, AUD WESTFIELD 2,615,954 17,800, Akcie (a cenné papíry typu akcií) 186,772, Cenné papíry kotované na burze nebo na jiných organizovaných trzích: Akcie (a cenné papíry typu akcií) 186,772, Investiční portfolio celkem 186,772, Hotovost v bankách 7,590, Závazky vůči bankám -127, Ostatní čistá aktiva 2,170, Čistá aktiva celkem 196,406, Případné odchylky v procentních údajích jsou způsobeny zaokrouhlováním.