Zprávy 2 Ekonomický vývoj 4 Akciový trh 7 Trh dluhopisů 8 Peněžní trh 10 Devizový trh 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR 14

Transkript

1 Číslo: CCIL ČESKÁ REPUBLIKA 32. TÝDEN O D D O Zprávy 2 Ekonomický vývoj 4 Akciový trh 7 Trh dluhopisů 8 Peněžní trh 10 Devizový trh 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR 14 Stručně: Akciový trh PX 50: -1,97% 364,2 bodu Trh dluhopisů COREActiveCz: -0,452% 96,13 bodu 32. týden Příští týden Ve středu se index PX50 ocitl na 27měsíční minimum 358,4 bodů. Na ztrátách indexu se z podstatné části, jako v uplynulých týdnech, podílely akcie telekomunikačního sektoru. Dramatický pokles cen vyvolal jednoprocentní přírůstek CPI za červenec. Největší nárůst výnosů zaznamenaly podnikové dluhopisy. Peněžní trh Na trhu úrokových swapů i v tomto týdnu pokračoval trend zplošťování výnosové křivky. Naopak na trhu mezibankovních depozit vzrostly nejvíce sazby s delší splatností. Kurs koruny I přes posílení v průběhu týdne byl kurs koruny na jeho samém počátku a konci ve vztahu k euro prakticky stejný. Vzhledem k současným cenovým úrovním většiny blue chips, jež se nám zdají výrazně podhodnoceny, očekáváme v nejbližší době změnu trendu Hlavní událostí příštího týdne bude páteční aukce 4 mld. CZgb6,4/10, která by mohla odhalit nákupní apetit investorů. Potenciál k růstu výnosů vidíme nadále zejména na kratším konci výnosové křivky. Pro příští týden bude rozhodující pondělní údaj o růstu cen průmyslových výrobců (PPI). Nadále však očekáváme pozvolné zplošťování swapové výnosové křivky. Kurs koruny by se mohl nacházet těsně při úrovni 34,000 CZK/EUR, případně lehce nad touto hranicí. Hlavní zprávy Mobilní operátoři Eurotel a RadioMobil v úterý podali své nabídky v prvním stupni tendru na udělení licencí na mobilní služby 3. generace UMTS. Český Mobil účast odmítl a zúčastní se následné aukce. Licence na provozování mobilní sítě třetí generace UMTS chtějí operátoři RadioMobil a Eurotel koupit pouze na dlouhodobé splátky. Index spotřebitelských cen v červenci posílil o 1,0% meziměsíčně a jeho meziroční míra růstu vzrostla na 5,9% z hodnoty 5,5% v předchozím měsíci. Současně čistá inflace vykázala růst o 0,7% meziměsíčně a o 4,7% meziročně. Míra registrované nezaměstnanosti stoupla koncem června na 8,5% z 8,1% na konci června. Stavební výroba v červnu meziročně stoupla o 12,1% po květnovém zvýšení o 15,2%. Devizové rezervy centrální banky stouply ke konci července na 13,1 miliardy dolarů ze 12,8 miliardy dolarů na konci června. Český Telecom v úterý oznámil, že chce financovat případný nákup 49procentního podílu mobilního operátora Eurotel emisí dluhopisů vydávaných v euro. B LOOMBERG: CSQ <GO> R EUTERS: CONSQ0 <ENTER> V CELNICI 5/1040, PRAHA 1 TEL.:(420 2) FAX:(420 2) INFO@ CONSEQ. CZ

2 ZPRÁVY Hospodářství Bankovní rada České národní banky rozhodla na svém minulém zasedání jednomyslně zvýšit úrokové sazby o 25 bazických bodů, vyplývá to ze záznamu jednání rady zveřejněného v úterý. Zasedání se zúčastnilo šest ze sedmi členů bankovní rady. Na předchozím zasedání na konci června, kdy banka ponechala svou měnovou politiku beze změny, hlasoval pro zvýšení sazeb pouze jeden z pěti přítomných členů rady. Červencové údaje o inflaci zatím nedokládají plošné zvyšování poptávkových tlaků, přesto však Česká národní banka varuje především před expanzivní fiskální politikou. Centrální banka citlivě vnímá nárůst rizika inflačních očekávání, taženého nejen sérií nákladových šoků ale i expanzivní fiskální politikou, uvedl viceguvernér ČNB Oldřich Dědek. Upozornil, že za červencovým nárůstem inflace se skrývá výrazný cenový pohyb pouze v úzkém segmentu spotřebitelského koše, nikoli plošné zvyšování cen. Pozitivně centrální banka hodnotí sezónní pokles cen potravin, který byl mírně vyšší než očekávání. ČNB rovněž překvapil nárůst cen zahraničních zájezdů, ceny ostatních položek se výrazněji neměnily. Český statistický úřad (ČSÚ) ve čtvrtek oznámil, že stavební výroba v červnu meziročně stoupla o 12,1 procenta po květnovém zvýšení o 15,2 procenta. Za prvních šest měsíců roku tak vzrostla o 14,6 procenta. Po odečtení vlivu rozdílného počtu pracovních dní vykázala stavební výroba v červnu růst o 13,5 procenta, dodal ČSÚ. Průměrná nominální mzda ve stavebnictví v červnu meziročně stoupla o 4,7 procenta na korun, reálná mzda se snížila o 0,8 procenta. Produktivita práce se podle ČSÚ zvýšila v červnu meziročně o 12,3 procenta, zatímco jednotkové mzdové náklady poklesly o 6,8 procenta. Devizové rezervy centrální banky stouply ke konci července na 13,1 miliardy dolarů ze 12,8 miliardy dolarů na konci června, oznámila to v úterý Česká národní banka (ČNB). Centrální banka dodala, že v červnu na spotovém trhu uzavřela devizové obchody za 119 milionů euro, zatímco v květnu žádné devizové obchody nerealizovala. Od 24. ledna příštího roku by měly platit nové změny metodiky povinných minimálních rezerv (PMR). Změny se dotknou především základny pro výpočet PMR, délky udržovacího období a úročení. Podmínky tvorby PMR tak budou z velké části sladěny s ustanoveními Evropské centrální banky, která jsou závazná pro členské státy Evropské měnové unie, sdělila to mluvčí centrální banky Alice Frišaufová. Změny schválila bankovní rada na čtvrtečním zasedání. Výše povinných minimálních rezerv tak bude snížena kvůli stanovení sazby ze závazků z repo operací na nula procent. Udržovací období, za které se hodnotí plnění PMR, se prodlužuje ze 14 dnů na měsíc. Ministerstvo práce a sociálních věcí připravuje valorizaci důchodů, životního minima a sociálních dávek. Penze se zvednou pravděpodobně od prosince, a to o sedm až deset procent. Životní minimum a dávky mají stoupnout od října, zatím však není jasné o kolik. Od chvíle, kdy začne valorizace platit, zaplatí rozpočet každý měsíc na důchodech o 1,25 miliardy korun více. Informace přinesla MF Dnes. Podniky Mobilní operátoři Eurotel a RadioMobil v úterý podali své nabídky v prvním stupni tendru na udělení licencí na mobilní služby 3. generace UMTS, Český Mobil účast odmítl a zúčastní se následné aukce. Český telekomunikační úřad ve výběrovém řízení nabídl operátorům tři licence po 6,7 miliardy Kč. Licence na provozování mobilní sítě třetí generace UMTS chtějí operátoři RadioMobil a Eurotel koupit pouze na dlouhodobé splátky. V žádostech, které podaly na Český telekomunikační úřad, obě firmy uvedly, že navrženou sumu za licenci zaplatí jen ve dvacetiletých splátkách. Český Telecom v úterý oznámil, že chce financovat případný nákup 49procentního podílu mobilního operátora Eurotel emisí dluhopisů vydávaných v euro. Telecom v prohlášení uvedl, že se dohodl se společnostmi Deutsche Bank, JP Morgan a Morgan Stanley, že budou působit jako vedoucí manažeři celé emise. Společnost STR. 2 Z 15

3 minulý týden uzavřela předběžnou nezávaznou dohodu o odkoupení zbylých akcií Eurotelu od konsorcia firem AT&T a Verizon Communications za 1,475 miliardy dolarů. Telecom dosud drží v Eurotelu 51 procent akcií. Česká spořitelna zvýšila konsolidovaný čistý zisk za první pololetí meziročně o 68 procenta na 796 milionů korun, a to zejména díky silnému nárůstu výnosů z provozní činnosti. Spořitelna dodala, že provozní zisk zvýšila meziročně o 6,8 procenta na 2,771 miliardy korun. Růst výnosů převýšil i náklady na restrukturalizaci banky, kterou Spořitelna podstupuje od loňského roku, kdy se po privatizaci stala součástí finanční skupiny rakouské Erste Bank. Bilanční suma druhé největší banky v zemi dosahovala koncem června 472,4 miliardy korun. Česká spořitelna nemění předpověď čistého zisku pro letošní rok na úrovni 1,4 miliardy korun, řekl generální ředitel banky Jack Stack. Tuzemské peněžní domy přistoupily na více než zdvojnásobení poplatku při výběru ze sítě bankomatů České spořitelny (ČS). Česká spořitelna tak bude od 1. října inkasovat od ostatních tuzemských peněžních domů za jednu transakci ve své bankomatové síti 47 korun. Informují o tom Hospodářské noviny (HN). Připomínají, že fixní poplatek 47 Kč je kompromisem mezi požadavkem ČS a představami konkurenčních bank. Spořitelna, která provozuje přes 900 bankomatů a ovládá přes 60 procent sítě, je s výsledkem spokojena. Jsme rádi, že banky na poplatek přistoupily, řekla její mluvčí Klára Gajdušková. Elektrárenská společnost ČEZ ukončila k 31.červenci smlouvu o dodávkách elektřiny pro německou společnost E.ON, obě strany však dále jednají o kompenzaci za její ukončení, řekl to ve středu mluvčí ČEZ Daniel Častvaj. Elektrárenská společnost ukončila dodávky elektřiny německému partnerovi k 1.červenci. Častvaj dodal, že i přes vypovězení smlouvy s E.ON by letošní minimální vývoz elektrické energie mohl překročit loňských 12 terrawatthodin (TWh). Vláda zahájila privatizaci rafinérsko-petrochemického koncernu Unipetrol, když vyzvala potenciální investory, aby předběžně vyjádřili svůj zájem o státní majoritu. Fond národního majetku v prohlášení uvedl, že investoři mají předložit své nabídky na získání balíku 62,99% akcií do 7.září bance HSBC, která má vládě při prodeji asistovat. Stát chce prodat Unipetrol spolu s firmami Aliachem, Paramo a Spolana do konce letošního roku. Zájem o Unipetrol potvrdila již ruská petrochemická společnost Sibur, která je součástí energetického podniku Gazprom. Sibur se však o českou firmu nebude ucházet přímo, ale pravděpodobně jako spojenec některého z velkých ropných koncernů světového ražení, řekl prezident Siburu Jakov Goldovskij. Nejvážnějším zájemcem o případnou koupi Živnostenské banky je podle Hospodářských novin hannoverský finanční ústav Norddeutsche Landesbank Girozentrale. Majoritní podíl v NordLB ovládají tři spolkové země a banka drží 15 procent akcií ve společnosti Bank Gesellschaft Berlin, píší HN. Termíny nejbližších valných hromad kótovaných společností Vedlejší a volný trh: JIHOČESKÁ ENERGETIKA MVH 24.SRPNA (17.SRPNA) Termíny valných hromad jsou pouze předběžné a mohou být změněny. Data napsaná velkými písmeny označují společnosti, které již na valnou hromadu vydaly pozvánku. V závorkách je uvedeno rozhodné datum pro účast na valné hromadě. Hvězdička označuje nově zařazený údaj. MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada. STR. 3 Z 15

4 EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Meziměsíční změna v % Meziroční změna v % Inflace 07/01 06/01 07/00 07/01 06/01 07/00 Index spotřebitelských cen +1,0 +1,0 +0,6 +5,9 +5,5 +3,9 Čistá inflace +0,7 +1,3 +0,5 +4,7 +4,4 +3,1 Nezaměstnanost 07/01 06/01 07/00 Míra nezaměstnanosti (%) 8,5 8,1 9,0 Počet nezaměstnaných Meziroční změna v % STAVEBNICTVÍ 06/01 05/01 06/ /01 Stavební výroba 12,1 15,2 (15,2) 3,9 14,6 Nominální mzdy 4,7 6,2 ( 6,2) 3,6 6,8 Reálné mzdy -0,8 1,1 ( 1,1) -0,5 2,1 Produktivita práce 12,3 15,3 (15,3) 8,9 14,7 Devizové rezervy ČNB 31/07/01 30/06/01 31/07/00 Hodnota (mld. USD) 13,061 12,819 13,074 Hodnota (mld. EUR) 14,935 14,950 14,109 Hodnota (mld. Kč) 505, , ,773 Údaje převzaty z oficiálních zdrojů, v závorce jsou uvedena předběžná nerevidovaná data Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji Spotřebitelské ceny v červenci 2001 Index spotřebitelských cen v červenci posílil o 1,0% meziměsíčně a jeho meziroční míra růstu vzrostla na 5,9% z hodnoty 5,5% v předchozím měsíci. Současně čistá inflace vykázala růst o 0,7% meziměsíčně a o 4,7% meziročně. Zveřejněná data jsou horší než očekával trh (medián meziměsíční míry růstu CPI +0,6% a meziroční míry růstu CPI +5,4%, resp. meziměsíční čisté inflace +0,2% a meziroční čisté inflace +4,0%) a v souladu s naším odhadem (meziměsíční růst CPI +1,0%, meziroční růst CPI +5,9%, meziměsíční čistá inflace +0,6%, meziroční čistá inflace 4,5%). Index spotřebitelských cen Rozdíl mezi meziměsíčním tempem růstu CPI a čisté inflace je důsledkem cenové deregulace v červenci letošního roku. Podle ČSÚ vzrostly vzhledem k předchozímu měsíci ceny plynu o 11,2% a nájmy o 3,4%, což k meziměsíčnímu tempu růstu CPI přidalo 0,4 procentního bodu. Velký příspěvek k růstu CPI vzešel z 6,3 procentního meziměsíčního vzestupu cen v kategorii rekreace a kultura, což je podle Českého statistického úřadu důsledkem růstu cen zahraničních zájezdů o 24,6%. Ceny v této kategorii v červenci díky začátku prázdnin obvykle rostou docela významně, avšak tentokrát byl růst velice 15% 13% 10% 8% 5% 3% 0% -3% Index spotřebitelských cen - meziměsíční změna, Index spotřebitelských cen - meziroční změna Čistá inflace - meziroční změna I.98 IV.98 VII.98 X.98 I.99 IV.99 VII.99 X.99 I.00 IV.00 VII.00 X.00 I.01 IV.01 VII.01 STR. 4 Z 15

5 silný. Hlavní vliv měly nejspíše vysoké ceny benzinu, silný kurz dolaru a navíc pojistné proti úpadku cestovních kanceláří. Důvodem však může být rovněž silnější poptávka. Naopak ceny potravin v meziměsíčním porovnání poklesly o 1,2%. Hlavním tahounem poklesu byly ceny brambor (-53,6% meziměsíčně), což je však spíše technická reakce na gigantický nárůst v červnu (+235% meziměsíčně) po zavedení nových brambor na trh. Také ceny čerstvé zeleniny vlivem sezónních faktorů poklesly (-13,1% meziměsíčně). Oproti našemu očekávání ceny v kategorii odívání a obuv meziměsíčně poklesly pouze o 0,2%. Předpokládali jsme silnější pokles těchto cen díky předpokládaným posezónním výprodejům. Na druhou stranu ceny ostatního zboží, služeb a ceny v kategorii zdraví naše očekávání překonaly. Také vývoj v kategoriích odívání a obuv a ostatní zboží a služby může poukazovat na sílící domácí poptávku. Domníváme se, že dynamika CPI v červenci není pouze překvapením pro trh, ale nejspíše i pro centrální banku. Zveřejněná data potvrzují náš odhad zvýšení klíčových úrokových sazeb o 50 bps na měnovém zasedání Bankovní rady koncem srpna. Navíc nepředpokládáme, že by se meziroční tempo růstu CPI do konce letošního roku snížilo, podle našich scénářů bude oscilovat kolem hranice 6,0%. Za těchto předpokladů ve světle nedávno zveřejněné aktualizované inflační prognózy ČNB se nám jeví jako pravděpodobné další zvýšení základních sazeb o dodatečných 25 bps ještě před koncem letošního roku. Nezaměstnanost v červenci 2001 Míra nezaměstnanosti v červenci viditelně vzrostla až na úroveň 8,5% ze své předchozí červnové úrovně 8,1%. To představuje nárůst absolutního počtu nezaměstnaných osob o téměř Celkový počet nezaměstnaných tím vzrostl na Hlavní důvod červencového růstu spočívá ve vyšším počtu čerstvých absolventů škol, vstoupivších na trh práce. Jejich podíl a podíl mladých lidí bez pracovní zkušenosti na celkovém počtu nezaměstnaných vzrostl během července z 11,9% na 13,2%. Situace mezi jednotlivými regiony se však stabilizovala; proporce mezi regiony s nejvyšší a nejnižší mírou nezaměstnanosti zůstala prakticky nezměněná. Navíc Anne-Françoise Blüher červencový nárůst míry nezaměstnanosti se týkal rovněž rovnoměrně téměř celé země. Pro zbytek roku můžeme předvídat stabilizaci míry nezaměstnanosti během letního období a následně její mírný pokles v průběhu posledního letošního čtvrtletí. Ekonomický vývoj v příštím týdnu Průmyslová výroba v červnu 2001 (Pondělí, 13. srpna) Míra nezaměstnanosti Petr Zahradník Již v červnu v důsledku ochlazení ekonomiky Eurolandu naznačoval růst průmyslové výroby zpomalení (+6,9% meziročně). Reálný růst průmyslové výroby v červenci bude pravděpodobně ještě slabší. Předpokládáme meziroční růst pouze na úrovni 2,0%. Konsensuální odhad se pohybuje v rozmezí 2,0% až 9,0% s mediánem 4,6%. 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% v % práceschopného obyvatelstva I.91 VII.91 I.92 VII.92 I.93 VII.93 I.94 VII.94 I.95 VII.95 I.96 VII.96 I.97 VII.97 I.98 VII.98 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 STR. 5 Z 15

6 Výrobní ceny v červenci 2001 (Pondělí, 13. srpna) V porovnání s vývojem indexu CPI výrobní ceny v oblasti průmyslu a stavebnictví zůstávají na nízkých úrovních. Avšak růst cen tržních služeb v posledních měsících akceleroval a ještě dynamičtěji rostly ceny zemědělských výrobců. Předpokládáme, že v červenci PPI vzrostl o 0,3% meziměsíčně, resp. 3,5% meziročně. Z důvodu poklesu světových cen ropy však nevylučujeme ani příznivější výsledek. Červenec 2001 Conseq Finance Předpovědi analytiků Minimum Medián Maximum PPI, meziměsíčně 0,3% 0,0% 0,1% 0,3% PPI, meziročně 3,5% 3,0% 0,3% 3,5% Služby v červnu 2001 (Pátek, 17. srpna) V květnu meziroční růst maloobchodních tržeb zpomalil na 3,2% z dubnových 5,6%. I pro červen předpokládáme umírněný růst okolo 2,0% meziročně. Odhady analytiků oscilují v intervalu od 2,0% do 5,5% s mediánem 3,6%. Anne-Françoise Blüher STR. 6 Z 15

7 AKCIOVÝ TRH České akcie, měřeno indexem PX50, v uplynulém PX50 týdnu ztratily dalších 2,0% na 364,2 bodu, když si ve středu vytvořily nové 27měsíční minimum 358,4 b. Na ztrátách indexu se z podstatné části, Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale) jako v uplynulých týdnech, podílely akcie telekomunikačního sektoru Kurz akcií Českého Telecomu se ocitl na nejnižší úrovni od prosince 1995, když ztratil 9,5% na 261, Kč. Akcie Č. radiokomunikací pak oslabily o 7,7% na 334,5 Kč a těsně se udržely nad svým více než čtyřletým minimem 325,0 Kč ze Kurzy akcií obou společností negativně reagovaly jednak na zahájení prvního kola tendru na prodej licencí na mobilní služby UMTS, když státem požadovaných 6,7 mld Kč / licenci by až příliš negativně ovlivnilo cash flow operátorů. Druhým negativním faktorem byla obrovská vlna výprodejů akcií telekomunikačního sektoru napříč Evropou. Lépe si v uplynulém týdnu vedly bankovní tituly. Akcie České spořitelny posílily o 4,6% na 266,5 Kč, úroveň svého tříletého maxima. Spořitelna oznámila 68% nárůst konsolidovaného čistého zisku za první pololetí na 796 mil. Kč. Celoroční odhady zůstávají nezměněny na 1,4 mld Kč. Kurz akcií Komerční banky, na niž se podstatně zlepšil náhled analytiků po pololetních výsledcích, posílil o 0,9% na 961,5 Kč. Kurz akcií ČEZu ztratil 1,6% na 78,4 Kč, když investoři vyčkávali víkendové znovuzprovoznění reaktoru v JET. Jelikož byl reaktor během víkendu po 14 - týdenní odstávce bez vážnějších komplikací nastartován, lze v pondělí očekávat pozitivní reakci trhu. Akcie Unipetrolu ztratily 1,7% na 45,8 Kč. Vláda minulý týden zahájila privatizaci společnosti výzvou potencionálním investorům, aby předložily předběžné nabídky do 7. září privatizačnímu poradci HSBC. Akcie Philip Morris ČR přidaly mírných 0,6% na 6 205,0 Kč. Vzhledem k současným cenovým úrovním většiny blue chips, jež se nám zdají výrazně podhodnoceny, očekáváme v nejbližší době změnu trendu. Nicméně velkou neznámou je pohyb světových akciových trhů, na kterých český trh zůstane více či méně závislý. Český Telecom volume high low close České radiokomunikace Josef Bednář volume (mil. Kč) high low close STR. 7 Z 15

8 TRH DLUHOPISŮ Dramatický pokles cen vyvolal jednoprocentní přírůstek CPI za červenec. Největší nárůst výnosů zaznamenaly podnikové dluhopisy. Na počátku týdne vládla na trhu prázdninová nálada, kterou nedokázalo rozhýbat ani úterní zveřejnění záznamu ze zasedání bankovní rady ČNB dne 26.července, kde došlo k jednomyslnému zvýšení čtrnáctidenní repo sazby o 25bps. Překvapivě došlo téhož dne k nákupům dluhopisů s dlouhou splatností. Naopak mezi zástupci podnikových obligací utrpěl značnou ztrátu Radiomobil 8,2/04, k níž přispěly nové zprávy ohledně tendru na UMTS licence, vyvolávající u investorů obavy ze zhoršení ratingu. Ve středu zveřejněný jednoprocentní přírůstek CPI za měsíc červenec vyvolal dramatický propad cen. Největší nárůst výnosů zaznamenaly opět dluhopisy s krátkou a střední splatností, zcela v souladu s trendem zplošťování výnosové křivky, kterého jsme svědky již několik týdnů. V závěru týdne aktivita opět poklesla, přičemž lehký nákupní zájem byl patrný zejména u dluhopisů s nejdelší splatností. V pondělí zveřejněný vývoj PPI v červenci by mohl být lehce pozitivním impulsem. Stěžejní událostí pak bude výsledek páteční výsledek aukce 4 miliard devítiletého benchmarku CZgb6,40/10. Nelze ale vyloučit, že blížící se aukce zláká k výprodejům tohoto dluhopisu. Hlavní potenciál k růstu výnosů však vidíme nadále zejména na kratším konci výnosové křivky. Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Cenové indexy dluhopisů Volume CORECorpCz COREGovtCz CZgb 6,4/10 - offer Conseq Finance po út st čt pá Markéta Žáčková 0 Výnosy počítané k prodejním cenám Předchozí pátek (cls) Tento pátek (cls) Týdenní změna ve výnosech v bps Týdenní Páteční závěrečné ceny změna cen v bps Nákup Prodej CZgb 6,50/01 5,12% 5,19% ,00 100,20 CZgb 6,90/03 5,97% 6,08% ,75 101,05 CZgb 6,75/05 6,42% 6,60% ,10 100,40 CZgb 6,30/07 6,60% 6,73% ,70 98,00 EIB1b 8,20/09 6,85% 7,00% ,55 106,85 CZgb 6,40/10 6,85% 6,95% ,15 96,45 EIB2b 6,50/15 6,96% 7,03% ,90 95,40 CZgb 6,95/16 6,97% 7,03% ,95 99,25 STR. 8 Z 15

9 Týdenní posun výnosové křivky 7,1% týdenní změna v bps tento pátek minulý pátek 20 6,7% 6,3% 5,9% 5,5% 5,1% 4,7% CZgb 6,50/01 CZgb 6,90/03 CZgb 6,75/05 CZgb 6,30/07 EIB1b 8,20/09 CZgb 6,40/10 EIB2b 6,50/15 CZgb 6,95/ Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Dluhopis Změna ceny Prodejní ceny k pátku Výnosy k prodejním cenám Tituly s největšími cenovými poklesy Dluhopis Změna ceny Prodejní ceny k pátku Výnosy k prodejním cenám IPBvar/08 23,00 101,80 - RADIOMOBIL8,20/04-120,00 100,90 7,85% KOBVAR/05 15,00 99,95 - HZL 7 CMHB6,85/05-120,00 99,50 6,98% KB11VAR/02 8,00 99,80 - EIB8,20/09-90,00 106,85 7,00% SKODAVAR/10 4,00 99,65 - HZL 2KB8,00/04-90,00 103,90 6,43% SKODAVAR/07 4,00 99,55 - UNIPETROL9,0/04-80,00 102,80 7,94% Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku. Datum ex-kuponů ISIN Titul Posledního dne obchodování s nárokem na kupón Datum Ex-kuponu CZ PPF C.M. VAR/ CZ KOB VAR/ STR. 9 Z 15

10 PENĚŽNÍ TRH REPO sazba 2 týdny 5,25 % p.a. 3 měsíce n.a. Depozitní trh V první polovině týdne stabilita úrokových sazeb, ve druhé jejich výrazný nárůst (na delším konci výnosové křivky, od 1M výše), odstartovaný středečním zveřejněním vyšší než očekávané inflace za červenec. Takto by se dal stručně charakterizovat uplynulý týden na obou sledovaných trzích. Investoři tak stále více zahrnují do svých očekávání nutnost zpřísnění měnové politiky centrální bankou. Roční depozitum uzavřelo obchodní týden na úrovni 6,20-6,25% oproti 5,87-5,91% předchozí týden, nejdelší sledovaný kontrakt FRA 12*24 na úrovni 6,82-6,90% oproti 6,56-6,64% minulý pátek. PRIBOR 6.30% 6.10% 5.90% 5.70% 5.50% 5.30% měsíc prodej 6 měsíců prodej 12 měsíců prodej % 6.00% 5.52% V příštím týdnu by nás neměl čekat žádný negativní impuls, který by posunul sazby výrazně výše. Proto očekáváme spíše stabilitu s možnými kosmetickými úpravami v obou směrech. Událostí, která by mohla změnit naše očekávání, bude pondělní zveřejnění údajů o červencové průmyslové inflaci.podle prognóz naší společnosti by se PPI mohlo stát spíše pozitivním impulsem. Úrokové swapy I v tomto týdnu pokračovala zřetelná tendence zplošťování výnosové křivky. Po pondělní mírné korekci začal již od úterý pozvolný nárůst sazeb s vyšší intenzitou na krátkém konci výnosové křivky. Ve středu zveřejněná inflace byla výrazně nad očekáváním trhu meziměsíční změna +1% oproti průměrnému odhadu +0,6%. Mohutný nárůst IRS jsme zaznamenali ve čtvrtek, zejména na krátkém konci křivky, kdy sazba pro 2Y IRS zaznamenala přírůstek +22 bps. Po silném růstu následovala v pátek mírná korekce (15Y IRS -3 bps). V celotýdenním vyjádření zaznamenaly sazby úrokových swapů 29 bps nárůst na krátkém a 11 bps na dlouhém konci křivky. Pro příští týden bude rozhodující pondělní údaj o růstu cen průmyslových výrobců (PPI). Nadále však očekáváme pozvolné zplošťování tvaru výnosové křivky. Michal Papež, Pavel Hýla STR. 10 Z 15

11 Depozitní sazby ČNB fixing ČNB fixing Úrokové swapy Kotace Kotace Rozdíl strana prodeje 1W 5,19-5,29%p.a 5,22-5,32%p.a 2Y 6,26-6,32%p.a 6,55-6,63%p.a +29bps 1M 5,24-5,34%p.a 5,42-5,52%p.a 3Y 6,42-6,48%p.a 6,66-6,74%p.a +24bps 3M 5,40-5,50%p.a 5,64-5,74%p.a 5Y 6,63-6,69%p.a 6,80-6,88%p.a +17bps 6M 5,60-5,70%p.a 5,90-6,00%p.a 7Y 6,76-6,82%p.a 6,91-6,99%p.a +14bps 9M 5,71-5,81%p.a 6,05-6,15%p.a 10Y 6,89-6,97%p.a 7,01-7,09%p.a +12bps 1Y 5,84-5,94%p.a 6,17-6,27%p.a 15Y 7,00-7,10%p.a 7,11-7,21%p.a +11bps Nové emise pokladničních poukázek Datum Počet Objem mld. Výnos-hrubý % Cena při Emise Emise Splatnosti týdnů N* P* Limitní Dosažený splatnosti ,533-6, *N-nabízeno, P-požadováno STR. 11 Z 15

12 DEVIZOVÝ TRH I přes posílení v průběhu týdne byl kurs koruny na jeho samém počátku a konci ve vztahu k euro prakticky stejný. Daleko zajímavější vývoj vykázal ve vztahu k dolaru, kdy vlivem celosvětového oslabení americké měny kurs koruny prolomil hranici 38,000 CZK/EUR a dosáhl tak své nejsilnější úrovně od poloviny letošního března. V pondělí bylo dosaženo nejslabší kursové hodnoty týdne. V průběhu klidného obchodování se kurs pohyboval v intervalu 33,917 CZK/EUR 33,970 CZK/EUR a uzavíral na hodnotě 33,930 CZK/EUR = 17,348 CZK/DEM. CZK/EUR Úterní zápis o průběhu zasedání Bankovní rady ČNB sice potvrdil jednomyslnost posledního zvýšení úrokových sazeb a obezřetný náhled centrální banky na cenový vývoj, nicméně jeho dopady na kurs koruny byly nulové. I úterní kursový vývoj, kdy kurs koruny výrazněji posílil ve vztahu k euro, byl zcela ovlivněn děním na světových trzích. Úterní kursové rozmezí činilo 33,880 CZK/EUR 33,935 CZK/EUR, závěrečná kursová hodnota pak 33,888 CZK/EUR = 17,327 CZK/DEM. Další mírné posílení nastalo v průběhu středy a nebylo nikterak výrazně spojováno s nepříznivými inflačními hodnotami za červenec. Během středy kurs koruny osciloval mezi hodnotami 33,805 CZK/EUR 33,850 CZK/EUR, při závěru 33,840 CZK/EUR = 17,302 CZK/DEM. Ve čtvrtek kurs koruny mírně oslabil vůči euro a velmi výrazně posílil ve vztahu k dolaru. Konkrétním impulsem pro oslabení kursu americké měny bylo zveřejnění tzv. Béžové knihy, upozorňující na problémy jednotlivých odvětví americké ekonomiky a na šíření zpomalování hospodářské aktivity. Ve čtvrtek se kurs koruny pohyboval v rozpětí 33,846 CZK/EUR 33,905 CZK/EUR a uzavíral den na 33,875 CZK/EUR = 17,320 CZK/DEM. V pátek se kurs koruny opět přiblížil na dohled pondělní hodnotě. Při pokračování oslabování kursu dolaru se kurs koruny dostal až na úroveň 37,900 CZK/EUR; na straně druhé páteční rozpětí ve vztahu k euro činilo 33,890 CZK/EUR 33,927 CZK/EUR a závěrečná hodnota dosáhla na 33,900 CZK/EUR = 17,332 CZK/DEM. V příštím týdnu zveřejněná aktuální makroekonomická data o vývoji průmyslu, výrobních cen a služeb zřejmě ovlivní kursový vývoj jen marginálně. Daleko důležitější bude zřejmě následná interpretace vývoje amerických výrobních cen, jež vykázaly bezprecedentní pokles od roku V důsledku slábnoucího tempa růstu americké ekonomiky tak může docházet k dalším tlakům na oslabení kursu dolaru. Kurs koruny by se tak mohl nacházet těsně při úrovni 34,000 CZK/EUR, případně lehce nad touto hranicí high low close (17,00 CET) Petr Zahradník STR. 12 Z 15

13 PX Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale) Bond performance index Volume (pravá osa) CORECorpCz COREGovtCz FX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 1 month-offer 6 months - offer 12 months - offer 6.3% 6.1% 5.9% 5.7% 5.5% 5.3% 5.1% 4.9% I-00 II-00 III-00 IV-00 V-00 VI-00 VII-00 VIII-00 IX-00 X-00 XI-00 XII-00 I-01 II-01 III-01 IV-01 V-01 VI-01 VII-01 VIII-01 STR. 13 Z 15

14 Číslo: CCIL ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR Hospodářská aktivita I-IV. Q I-IV. Q I-IV. Q únor březen duben květen červen červenec Reálný HDP yoy změna -1,2% -0,4% 2,9% 3.8% (I.Q) Reálná průmyslová výroba yoy změna 1,6% -3,1% 5,1% 6,5% 9,8% 11,4% 6,9% Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby yoy změna -7,3% 2,1% 4,6% 0,4% 3,2% 5,6% 3,2% Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období) yoy změna 5,2% 8,1% 6,5% 7,8% 7,8% 9,2% 11,4% 13,1% Úvěry podnikům a domácnostem celkem yoy změna -2,7% -3,9% -3,3% -3,8% -1,7% -2,0% -1,9% -2,3% Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období) yoy změna 10,7% 2,5% 4,0% 4,0% 4,1% 4,6% 5,0% 5,5% 5,9% *Čistá inflace (stav ke konci období) yoy změna 5,7% 1,5% 3,0% 2,9% 2,9% 3,3% 3,8% 4,4% 4,7% Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období) yoy změna 4,9% 3,4% 5,0% 4,7% 4,1% 4,0% 3,8% 3,4% Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu CZK mld. -67,2-64,4-120,8-7,5-11,4-11,6-9,1-5,8 Platební bilance Běžný účet CZK mld. -43,1-54,2-91, (I.Q) Finanční účet CZK mld. 94,3 106,6 129, (I.Q) - Přímé zahraniční investice v ČR CZK mld. 120,0 218,8 177, (I.Q) Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období) USD mld. 12,6 12,9 13,1 13,2 12,9 13,1 12,6 12,8 13,1 Mzdy a trh práce Nominální mzdy yoy změna 9,3% 8,2% 6,6% 9.3% (I.Q) Reálné mzdy yoy změna -1,3% 6,0% 2,6% 5.0% (I.Q) Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) v % 7,5 9,4 8,8 9,0 8,7 8,3 8,1 8,1 8,5 Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období) CZK mld. -29,3-29,6-46,1 3,3 2,4-16,8-28,7-29,7-23,6 Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor STR. 14 Z 15

15 V CELNICI 5/1040, PRAHA 1 TEL: (420 2) FAX: (420 2) Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů Oficiální korespondent Standard & Poor s pro Českou republiku Spoluautor skupiny dluhopisových indexů CORE (spolupráce s agenturou Reuters) Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů Produkty Prodej a obchodování s dluhopisy Investiční management Prodej a obchodování s akciemi Analýzy hospodářství a finančních trhů Podnikové finance Oddělení analýzy Anne-Françoise Blüher - makroekonom/vedoucí oddělení (420 2) bluher@conseq.cz Petr Zahradník - ekonom (420 2) zahradnik@conseq.cz Martin Škaroupka - analytik (420 2) skaroupka@conseq.cz Josef Daněk - analytik (420 2) danek@conseq.cz Jan Jedlička - analytik (420 2) jedlicka@conseq.cz Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů Tomáš Sysel - ředitel skupiny prodeje dluhopisů (420 2) sysel@conseq.cz Martin Rosický - obchodník s dluhopisy (420 2) rosicky@conseq.cz Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy (420 2) hyla@conseq.cz Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů (420 2) vacha@conseq.cz Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů (420 2) zackova@conseq.cz Petr Zajíc - ředitel skupiny prodeje akcií (420 2) zajic@conseq.cz Josef Bednář - obchodník s akciemi (420 2) bednar@conseq.cz Milan Vojáček - prodejce akcií (420 2) vojacek@conseq.cz Analytik zodpovědný za tuto publikaci Jan Jedlička - analytik (420 2) jedlicka@conseq.cz Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen Společnost ) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření, ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů, ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva. Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.