INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2012

2 I. SHRNUTÍ 2 Do červnového šetření zaslalo svůj příspěvek devět domácích a jeden zahraniční analytik. Z výsledků šetření vyplývá, že roční prognóza inflace zastavila svůj dosavadní vzestup a od minulého šetření se vůbec nezměnila. Výraznou korekcí směrem dolů prošel odhad růstu HDP, a to jak v letošním, tak i v příštím roce. Naprostá většina dotázaných analytiků předpokládala, že v červnu bude 2T repo sazba snížena o 25 bps. Značným posunem dolů prošly také prognózy 12M PRIBORu, 5Y i 10Y IRS. Očekávaný kurz koruny vůči euru v obou sledovaných horizontech reagoval na depreciaci na devizovém trhu. V porovnání s květnovým šetřením by se měly letos nominální mzdy zvýšit nepatrně více, zatímco názor na příští rok je o poznání pesimističtější než minule. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. Martin Lobotka, Česká spořitelna David Marek, PATRIA Finance Josef Novotný, Fio banka, a.s. Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi + Vojtěch Benda, ING Commercial Banking Tomáš Holinka, Moody's Analytics ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Magdalena Polan, Goldman Sachs Katya Kocourek, The Economist Intelligence U Nicolaie Alexandru, JP Morgan + Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE 1R 3Y Horizont predikce 1R 3R 1R červen CPI r/r ČNB 2012 Predikce za měsíc CPI r/r v v minimum 2,2 1,6 červen ,7 průměr 2,1 červenec ,7 2,4 3Q: 3,1 maximum 2,6 srpen ,8 2,3 listopad ,8 2,2 4Q: 2,8 únor ,9 2,1 duben ,4 2,2 květen ,2 2Q: 1,9 červen ,1 Roční prognóza inflace se od května vůbec nezměnila a nadále setrvává na. V tříletém horizontu došlo k drobnému poklesu (o 0,1 bp) na 2,1. V příštích měsících by se měl podle analytiků index spotřebitelských cen nadále držet mírně nad 3. Pod tuto úroveň by měl postupně poklesnout až ke konci roku. I v roce příštím je po skokovém vzestupu na začátku roku (úprava daně z přidané hodnoty) předpokládáno postupné zpomalení inflace až k 2 inflačnímu cíli. Poptávkové tlaky nejsou patrné a s ohledem na slabé spotřebitelské výdaje nelze očekávat jejich nárůst ani v blízké budoucnosti. Pro silnější sekundární efekty nárůstu DPH tedy není velký prostor. Mezi hlavní rizika, jež by mohla zapříčinit odchylku od očekávaného vývoje, představují ceny ropy, úroda ovlivňující pohyb zemědělských cen a kurz koruny vůči EUR a USD. Vlivem nárůstu minimální a poklesu maximální hodnoty se rozpětí prognóz v ročním horizontu dále výrazně zúžilo a přiblížilo k obvyklým úrovním. V tříletém horizontu se rozdíl mezi extrémními hodnotami nepatrně snížil díky poklesu maximální prognózy. CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza CPI () 1,0 rozpětí prognózy(p.b.) I-10 VIII-10 III-11 X-11 V-12 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

4 II. INFLACE 4 CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 skutečnost ČNB analytici 1,0 I-10 VII-10 I-11 VII-11 I-12 VII-12 I-13 3,40 CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 0 2,60 2,20 1,80 1,40 1,00 Analytici

5 5 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT konec roku Horizont predikce konec roku červen běžného +1R běžného běžného+1r 2012 HDP Predikce za měsíc Růst HDP v minimum -1,0 0,7 červen ,1 2,8 průměr -0,5 1,3 červenec ,1 2,7 maximum 0,1 1,7 srpen ,1 2,2 listopad ,9 0,9 únor ,2 2,1 duben ,2 1,9 květen ,8 červen ,5 1,3 Ačkoliv ČSÚ korigoval mezičtvrtletní pokles HDP v 1Q 2012 z -1,0 na -0,8, průměrné prognózy analytiků se dále výrazně snížily. V letošním roce tak má česká ekonomika celkově poklesnout o 0,5 (oproti očekávané stagnaci v minulém šetření) a příští rok oživit jen na 1,3 (oproti 1,8 ). Rozpětí prognóz se vlivem většího propadu maximálních hodnot v obou sledovaných letech zúžilo. Zhoršení výhledu vývoje domácí ekonomiky pramení především z dluhové situace v EMU, která není stále vyřešena. Analytici spíše naopak pociťují zhoršení, což se negativně odráží do českého průmyslu a následně i do celé ekonomiky. Vývoj na evropských exportních trzích, zejména pak v Německu, představuje největší riziko domácího hospodářského růstu. Na poptávkové straně bude nadále hlavní zátěží spotřeba domácností a vlády. Navzdory nízkým úrokovým sazbám bude investiční aktivita velmi obezřetná. Negativně ji ovlivní nejistota související s EMU i omezování veřejných investic do infrastruktury. Tahounem domácí ekonomiky má být nadále čistý export, i když v roce 2013 už méně výrazným. Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz prognóza HDP () ,4 2,1 1,8 1,2 0,9 0,6 0,3 rozpětí prognózy(p.b.) -1 I.10 VII.10 I.11 VII.11 I.12 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R červen 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS 2012 minimum 0,50 0,25 1,30 0,90 1,30 1,10 1,70 0 průměr 0,53 0,50 1,61 1,61 1,38 1,80 1,80 2,20 maximum 0,75 0,75 1, ,10 1,95 2,60 Horizont predikce 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS Predikce za měsíc červen ,77 1,63 1,85 2,48 8 3,27 3,12 3,75 červenec ,80 8 1,82 2,43 2,40 3,25 2,94 3,68 srpen ,75 1,38 1,75 2,26 2,14 2,86 2,72 3,36 listopad ,75 0,80 1,71 1,91 1,74 2,38 2,23 2,84 únor ,75 0,85 1,74 1,92 1,71 2,32 2,20 2,75 duben ,75 0,88 1,78 1,97 1,81 2,46 2,23 2,83 květen ,69 0,71 1,74 1,84 8 2,22 1 2,63 červen ,53 0,50 1,61 1,61 1,38 1,80 1,80 2,20 Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odeslání dotazníků 2T 12M 5R 10R repo sazba PRIBOR IRS IRS ,75 1,76 1,46 1,90 Pouze jeden dotázaný analytik se domníval, že základní úrokové sazby ČNB zůstanou v červnu na původní úrovni (snížení očekává až v srpnu), ostatní předpokládali pokles 2T repo sazby o 25 bps na 0,50. Mezi stěžejní důvody k uvolnění měnové politiky analytici řadí nižší inflaci, absenci poptávkových tlaků, slabý růst průmyslu a pesimistický výhled vývoje ekonomiky. Naopak hlavním protiargumentem je slabší kurz koruny. V ročním horizontu poklesla průměrná prognóza 2T repo sazby o 21 bps na 0,50. Jednotlivé odhady analytiků se pohybují v rozsahu 0,25-0,75. Výrazný posun zaznamenaly i predikce 12M PRIBORu, a to o 13 bps v měsíčním a o 23 bps v ročním horizontu. Podobný vývoj je patrný u IRS sazeb, které se snížily v rozsahu 20 až 43 bps, přičemž ke větší změně došlo na delším konci výnosové křivky.

7 7 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 3,5 12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz prognóza 12M PRIBOR () 1,0 rozpětí prognózy (p.b.) I-10 VIII-10 III-11 X-11 V-12 průměr rozpětí prognóz (pravá osa) 4,0 5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza 5R IRS () 3,5 1,0 0,5 rozpětí prognózy(p.b.) I-10 VIII-10 III-11 X-11 V-12 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

8 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 8 2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků ,00 0,50 2T repo sazba 1R 12M Pribor 1R 0 Analytici 12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R skutečnost predikce 1R I-10 VII-10 I-11 VII-11 I-12 VII-12 I-13

9 9 V. MĚNOVÝ KURZ Horizot predikce 1M 1R 1M 1R Kurz EUR/CZK červen kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 2012 červen ,28 23,68 minimum 25,30 23,25 červenec ,34 23,71 průměr 25,57 24,40 srpen ,23 23,75 maximum 26,00 25,40 listopad ,52 24,27 únor ,15 24,08 duben ,79 23,91 EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků květen ,44 24, ,60 červen ,57 24,40 Další depreciace na devizovém trhu posunula průměrnou prognózu koruny vůči euru ke slabším hodnotám. Analytici předpokládají, že se kurz koruny bude do poloviny července pohybovat okolo 25,6 EUR/CZK a během následujících 12 měsíců bude trendově posilovat k 24,4 EUR/CZK. Největší riziko odchýlení skutečného kurzu koruny od předpokládané trajektorie představují nadále zahraniční faktory. Prohlubování aktuálních problémů EMU může přispět k nárůstu rizikové averze a hlubší depreciaci kurzu koruny. Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz 25,50 3,6 prognóza kurzu EUR/CZK 25,00 24,50 24,00 2,9 2,1 1,4 rozpětí prognózy (p.b.) 23,50 I-10 VII-10 I-11 VII-11 I-12 0,6 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

10 V. MĚNOVÝ KURZ 10 Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 23,5 skutečnost predikce 1R 2 I-10 VII-10 I-11 VII-11 I-12 VII-12 I-13 EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 25,50 25,00 24,50 24,00 23,50 20 Analytici

11 11 VI. MZDY konec roku Horizont predikce konec roku červen běžného +1R běžného běžného+1r 2012 Mzdy Predikce za měsíc Růst mezd v minimum 2,30 0 červen ,3 4,2 průměr 2,79 3,21 červenec ,3 4,2 maximum 3,30 3,50 srpen ,3 3,6 listopad ,3 2,9 únor ,6 3,3 duben ,8 3,4 květen ,7 3,6 červen ,8 3,2 Odhad růstu nominálních mezd v letošním roce se mírně zvýšil (v rozsahu 0,1 pb), naproti tomu prognóza na příští rok byla výrazně korigována dolů (o 0,4 pb), což koresponduje s horším hospodářským výhledem a větším napětím na trhu práce. V roce 2012 má tempo růstu mezd dosáhnout 2,8 a v roce 2013 zrychlit jen na 3,2. Analytici, kteří člení své prognózy i na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, očekávají, že podnikatelské mzdy letos vzrostou o 2,9 (v porovnání s 3,1 v květnu) a nepodnikatelské o 2,7 (oproti 2,3 v květnu). V roce 2013 se předpokládá 3,4 vzestup podnikatelských a zvýšení nepodnikatelských mezd. Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz 4,5 4,0 prognóza mezd () 3,5 1,0 rozpětí prognóz (p.p.) 0,5 I-10 VII-10 I-11 VII-11 I-12 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)