INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014

2 I. SHRNUTÍ 2 Letošního šetření se zúčastnilo jedenáct domácích a dva zahraniční analytici. Z výsledků šetření vyplývá, že prognóza inflace zaznamenala zřetelný nárůst, ovšem dynamika předpokládaného ekonomického oživení v roce 2014 se od prosince nezměnila. V roce 2015 má hospodářský růst dále akcelerovat. Žádný z dotázaných analytiků neočekává, že se 2T repo sazba v horizontu jednoho roku změní. Změny prognóz vývoje 12M referenční sazby PRIBOR, IRS sazeb i kurzu koruny prakticky odpovídají tržním pohybům za poslední měsíc. Tempo růstu nominálních mezd má být letos opět nepatrně slabší. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. David Navrátil, Česká spořitelna + David Marek, PATRIA Finance + Jan Vejmělek, Komerční banka + Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research + Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank + Petr Dufek, ČSOB + Petr Sklenář, J&T Banka + Radomír Jáč, Generali PPF + Jaromír Šindel, Citi + Tomáš Holinka, Moody's Analytics + Jan Kudláček, AXA + ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Mateusz Szczurek, ING Bank Magdalena Polan, Goldman Sachs + Katya Kocourek, The Economist Intelligence Unit + Nicolaie Alexandru, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE 1R 3R Horizont predikce 1R 3R 1R Leden CPI r/r ČNB 2014 % Predikce za měsíc CPI r/r v % v % minimum 1,6 1,4 leden ,8 1Q: 1,7 průměr 2,3 2,1 březen ,7 1,9 maximum 3,2 2,7 červen ,6 2,1 2Q: 1,8 srpen ,7 říjen ,4 2,1 3Q: 1,7 listopad ,7 2,1 prosinec ,7 2,1 4Q: 2,2 leden ,3 2,1 Meziroční index spotřebitelských cen v prosinci zrychlil na 1,4 %, což je o 0,3 pb více, než v listopadu. I průměrná roční prognóza inflace plynoucí z prvního letošního šetření výrazně vzrostla, zatímco ještě v prosinci činila 1,7 %, v lednu již vyšplhala na 2,3 %. U tříleté prognózy naopak k žádné změně nedošlo a zůstává tedy na 2,1 %. Rozpětí ročních prognóz se za poslední měsíc nezměnilo a u tříletých prognóz došlo vlivem většího poklesu maximální hodnoty k jeho nepatrnému zúžení. Za výrazným nárůstem průměrné roční prognózy inflace nelze tentokrat hledat prosincové zrychlení růstu indexu spotřebitelských cen, ale spíše technické faktory. Někteří analytici totiž předpokládají, že kvůli poklesu cen energií dojde od ledna 2014 ke značnému poklesu báze, což se následně odrazí do opačného pohybu na začátku roku CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz 3,2 3,2 prognóza CPI (%) 2,8 2,4 1,6 1,2 0,8 2,8 2,4 1,6 1,2 0,8 rozpětí prognózy(p.b.) 0, ,4 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

4 II. INFLACE 4 CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 % skutečnost ČNB analytici CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 3,60 3,20 2,80 2,40 % 0 1,60 1,20 0,80 0,40 Analytici

5 5 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT konec roku Horizont predikce konec roku Leden běžného +1R běžného běžného+1r 2014 HDP % Predikce za měsíc Růst HDP v % minimum 1,4 2,3 leden ,7 průměr 1,9 2,6 březen ,7 maximum 3,2 červen ,7 1,8 srpen ,9 1,8 říjen ,9 1,8 listopad ,1 1,9 prosinec ,3 1,9 leden ,9 2,6 ČSÚ dále korigoval pokles HDP za 3Q 2013 o 0,1 pb na meziroční hodnotu 1,2 %. Průměrná prognóza na letošní rok se přesto vůbec nezměnila a český HDP má tak vzrůst o 1,9 %. V roce 2015 by pak měla ekonomika akcelerovat na 2,6 %. Oživení domácí ekonomiky by mělo být podle analytiků taženo především vývozem. K cyklickému nárůstu by mohlo dojít také u investic. I schválený deficit státního rozpočtu na letošní rok naznačuje uvolněnou fiskální politiku a tedy opuštění snahy snižovat strukturální deficit. Vzhledem k tomu, že nákupní apetit spotřebitelů se značně vyčerpal již před Vánoci a s ohledem na stále vysokou míru nezaměstnanosti, bude spotřeba domácností v prvním pololetí ještě relativně slabá. Pokud však v druhé polovině roku dojde k nárůstu reálných příjmů, mohla by začít oživovat i soukromá spotřeba. Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz ,5 prognóza HDP (%) rozpětí prognózy(p.b.) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 Horizont predikce 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS Predikce za měsíc % % % % leden ,12 0,87 1 0,88 1,33 1,44 1,90 březen ,10 0,81 0,95 0 1, červen ,10 0,76 0,92 1,12 1,44 1,63 3 srpen ,10 0,76 0,90 1,48 1,78 2,10 2,40 říjen ,73 0,87 1,48 1,94 2,11 2,46 listopad ,68 1,29 1,74 5 2,38 prosinec ,60 0,73 1,21 1,71 2 2,44 leden ,60 0,70 1,26 1,77 7 2,47 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R Leden 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS 2014 % % % % minimum 5 5 0,60 5 1,20 1,37 0 2,10 průměr 5 5 0,60 0,70 1,26 1,77 7 2,47 maximum 5 5 0,60 0,83 1,30 2,20 2,15 2,90 Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odevzdání dotazníků 2T 12M 5R 10R repo sazba PRIBOR IRS IRS % 9% 1,23% 3% V souladu s komunikací ČNB žádný analytik neočekává, že by BR ČNB v průběhu letošního roku přistoupila ke změně základních úrokových sazeb, 2T repo má setrvat na technické nule (5 %) minimálně do ledna Zaznívají však názory, že případnému zvyšování základních úrokových sazeb ČNB bude ještě předcházet opuštění kurzového limitu pro posílení koruny. Zatímco předpokládaná výše 12M referenční sazby mezibankovního trhu (PRIBOR) se v měsíčním horizontu vůbec nezměnila, v ročním horizontu došlo k jejímu nepatrnému poklesu. Rozsah tohoto posunu prakticky odpovídá změně tržních sazeb od posledního šetření. Naproti tomu u tržních swapových sazeb došlo k nárůstu, což se také promítlo do prognóz analytiků.

7 7 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz 1,4 prognóza 12M PRIBOR (%) 1,2 0,8 0,6 0,4 0,2 rozpětí prognózy (p.b.) průměr rozpětí prognóz (pravá osa) 5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza 5R IRS (%) rozpětí prognózy(p.b.) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

8 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 8 2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků % 0,90 0,80 0,70 0,60 0 0,40 0,30 0,20 0,10 2T repo sazba 1R 12M Pribor 1R 0 Analytici 12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R % skutečnost predikce 1R

9 9 V. MĚNOVÝ KURZ Horizot predikce 1M 1R 1M 1R Kurz EUR/CZK Leden kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 2014 leden ,57 25,02 minimum 27,20 26,40 březen ,49 25,14 průměr 27,39 26,89 červen ,75 25,13 maximum 27,50 27,20 srpen ,91 25,31 říjen ,71 25,06 listopad ,00 26,79 EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků prosinec ,45 26, ,44 leden ,39 26,89 Kurz koruny vůči euru se od minulého šetření příliš nezměnil, stejně tak ani prognóza analytiků nezaznamenala velký posun. V měsíčním horizontu by měla koruna stagnovat na úrovni 27,4 CZK/EUR a v lednu příštího roku potom poblíž 26,9 CZK/EUR. Část analytiků předpokládá v souladu s prohlášením guvernéra M. Singera, že ČNB opustí kurzový limit pro posílení koruny až na začátku roku Ostatní ale spekulují, že by ČNB mohla nechat korunu posilovat již od podzimu letošního roku. Směrodatný v tomto ohledu má být budoucí vývoj HDP a především inflace. Analytici také věří, že ani po opuštění kurzového limitu ČNB nepřipustí příliš rychlou apreciaci. Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz 27,00 3,4 prognóza kurzu EUR/CZK 26,50 26,00 25,50 25,00 24,50 24, ,6 2,2 1,8 1,4 0,6 rozpětí prognózy (Kč) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

10 V. MĚNOVÝ KURZ 10 Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R 28,0 27,5 27,0 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24, skutečnost predikce 1R EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 28,00 27,50 27,00 26,50 26,00 25,50 Analytici

11 11 VI. MZDY konec roku Horizont predikce konec roku Leden běžného +1R běžného běžného+1r 2014 Mzdy % Predikce za měsíc Růst mezd v % minimum 0 2,10 leden ,6 průměr 2,18 2,93 březen ,2 2,9 maximum 2,80 4,00 červen ,8 srpen 2013 říjen ,7 listopad ,7 2,4 prosinec ,8 2,3 leden ,2 2,9 Názor analytiků na vývoj nominální mzdy v roce 2014 se opět zhoršil. Průměrná mzda tak má vzrůst jen o 2,2 %, což je o 0,1 pb méně, než se předpokládalo před měsícem. Výrazné oživení na trhu práce zatím podle analytiků není příliš patrné, jeho předpokládaný příchod spíše dále odkládají. Naděje jsou upírány zejména k zotavení průmyslové produkce, nicméně na trhu práce se to pravděpodobně projeví až s určitým zpožděním. Příští rok by již měly být mzdy v průměru navýšeny o 2,9 %, ovšem s ohledem na výši míry inflace patrně analytici v dynamický nárůst reálných mezd prozatím příliš nevěří. Respondenti, kteří poskytují své prognózy i v členění na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, předpokládají, že podnikatelské mzdy letos vzrostou o 2,3 % (oproti 2,7 % v prosinci) a příští rok o 3,9 %, zatímco nepodnikatelské mzdy se letos zvýší o 2,2 % (oproti 2,9 v prosinci) a 3,3 %. 4,0 Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz 4,0 prognóza mezd (%) rozpětí prognóz (p.p.) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)