MESAČNÁ SPRÁVA 31. JANUÁR 2007

Transkript

1 MESAČNÁ SPRÁVA 31. JANUÁR Sk 1,0668 Sk Ing. Marian Paulička Fond je určený sporiteľom, ktorí chcú ochrániť svoje úspory na dôchodok pred väčšími výkyvmi a znehodnotením, t. j. očakávajú mierne nižšiu mieru výnosu pri minimálnej úrovni rizika. Finančné prostriedky sa investujú na peňažnom a dlhopisovom trhu, a to najmä v slovenských korunách. Majetok vo fonde je plne 1,0700 1,0500 1,0650 1,0350 1,0600 1,0300 1,0450 1,0550 1,0500 1,0200 1,0150 1,0350 1,0450 1,0100 1,0300 1,0050 1,0350 1,0000 1,0300 0,9950 1, / rok ROZLOŽENIE INVESTÍCIÍ názov aktívum podiel v % SD 201 FRN dlhopis 7,40% VUB HZL XVII FRN dlhopis 7,16% OTP HZL VI FRN dlhopis 5,28% HZL Tatra XVII FRN dlhopis 4,80% SD % dlhopis 4,32% VUB HZL XIV 4% dlhopis 4,00% Bear Sterns FRN dlhopis 2,26% Goldman Sachs FRN dlhopis 1,45% HSBC Fin. Corp. FRN dlhopis 1,44% Merrill Lynch FRN dlhopis 1,21% Pozn. Durácia fondu je: 0,16 roka. SKK, SKK, 5 HZL, 16% 10% 6% ROZLOŽENIE PORTFÓLIA PODĽA SPLATNOSTI Termínované vklady + BÚ + BÚ pohyblivý pohyblivý kupón kupón BÚ, 68% nad 5 rokov KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA vpravidelné slovenský piatok 25. dlhopisový zasadnutie o polnoci abankovej devízový vstúpila rady trh Slovenská NBS zostal prinieslo po republika zverejnení pre trh so prekvapenie oficiálnych svojou Vývoj menou na výsledkov slovenskom v podobe Európskeho zvýšenia volieb kapitálovom relatívne systému sadzieb trhu o výmenných pokojný, 25 bodov bol začiatkom nakoľko kurzov súčastných ERMII, sily roka v 4.75%, parlamente pričom determinovaný centrálna pričom sa rozložili vývojom analytici parita medzi kurzu bola očakávali kandidujúce stanovená korunyposun a snahou strany výraznejší úrovni centrálnej viac výmenného - menej a banky to v tradičných súlade kurzu korunu prevládajúceho s očakávaniami oslabiť, 50 bodov, keď analytikov, nonbs trhu, až v po októbri, 38,4550 decembrových kedy vočibude euru, mať od devízových ktorého NBS k dispozícií by intervenciách zemetrasenie sa koruna novú nemala pristúpila štvrťročnú na kapitálových vychýliť k prognózu, odmietaniu o viac trhoch ako časti +/-15 nastalo ponúk %, a až teda v pravidelnom po do ohlásení vstupu vytvorenia do repo NBS EMÚ tendtri, sa mala pre vlády by čím tento zotrvať zudržiavala opozičných krok v pásme rozhodla trh strán 32, ,2233 vo veľkom SMER pre pretrvávajúce - prebytku SNS - SKK/EUR, HZDS, likvidity obavy čím sa z prestrelenia naplnil zvyšovala skorší najhorší než tak plánovaný inflačného ponuku scenár slovenskej pre vstup cieľa trh, ku dokoncu meny ERMIIna roku jetrhu, z dlhodobého 2007, keď na hľadiska cenový index priaznivý obavy intervencie tlačia trhu prepredovšetkým vyplývajú slovenské NBS sa v najmä polovici aktíva, dopytové z keďže predpokladaného mesiaca zvyšuje faktory ukázali vierohodnosť v podobe ako oslabenia účinné, rýchleho plánu úsilia keď rastu vlády prijať slovenská o euro nominálnych prijatie mena upevňuje euraopustila miezd, v roku cestu 2009, zníženia nominálnej decembrové zo zvýšených nezamestnanosti konvergenciu úrovne výdavkov historického Slovenska, pod štátu, 10%, či nárast zmaxima krátkodobého očakávaného pôžičiek v okolí hranice domácností zníženia hľadiska 34,00 priamych tento arast nasledujúc krok HDP zahraničných pravdepodobne ajstredoeurópsky naďalej investícií pretrváva odsunie región na za hranicou území termín oslabila Slovenska, možného ku potenciálneho koncu zvyšovania mesiaca produktu až oficiálnych k úrovni ekonomiky, 35,40 úrokových za jedno sadzieb, euro, trh Národná výnosová dôsledkom na tento banka krivka krok boja Slovenska takmer štátnych NBS proti nereagoval, sa dlhopisov silnej na svojom korune savýnosovej pravidelnom pobol voľbách výrazný krivke zasadnutí posunula jepokles stále započítané výrazne rozhodla sadzieb nahor, ponechať peňažnom pokračujúce za kľúčové mesiac trhuupevňovanie a sadzby jún krátkej tak nezmenené, strany došlomonetárnej výnosovej k nárastukrivky, výnosov politiky ktorý v rozsahu priemere dodostal konca ďalších takmer až roka pod o nepredpokladajú jedno úroveň bodov, percento, 4,0c%, avšak analytici po zmeny konco-mesačnom nastavenia monetárnej zasadnutí slovenská výnosy štátnych NBS, koruna politiky, dlhopisov ktorom oslabila keďže zostali zpočas 37,75 vstup základné mesiaca SKK/EUR do ERMII prudko sadzby z úvodu poklesli bez mal mesiaca zmeny korunu najmä až k na 38,50 čiastočne úrovni dlhých za 4,75 oddeliť jedno % splatnostiach a obnovení euro, od stredoeurópskeho kde akceptácie sledujúc ju národná repo tak regiónu banka tendra pohyb bránila atrhové referenčných umožniť výnosy sériou jej nemeckých devízových postup mierne korigovali na silnejšie intervencií, budnov, a na úrovne, pohyb mesačnej čím čoslovenských ju umožní báze udržala zaznamenali centrálnej okolo dlhopisov úrovne pokles banke bol do 38,40 držať však 30 výraznejší, SKK/EUR základnú bázických sadzbu bodov, ačim podľa sa aj znížila naďalej vyhlásení riziková na úrovni členov prirážka 3 NBS %, na je banka stále vysokých pripravená 80 bodov, opakovane dlhé výnosová splatnosti zasiahnuť krivkakorunových slovenských v prípade dlhopisov štátnych pokračujúceho sa dlhopisov v januári oslabovania začiatkom posunuli slovenskej uplynulého smerom slovenská nahor, koruny, mesiaca koruna kopírujúc výrazne počas mesiaca rástla, tak vývoj vstup postupne do na Európskeho referenčnom posilovala systému svoje euro pozície, výmenných dlhopisovom na pravidelnom keď sa kurzov trhu. z úrovní zasadnutí všakzo zvrátil začiatku Bankovej sentiment mesiaca rady NBS 37.7 a výnosy nedošlo SKK/EUR poklesli k mierne zmene na odpútala kľúčových svoju otváraciu od sadzieb vývoja úroveň av to regióne napriek zo začiatku a prudko tomu, mesiaca, že sa spotrebiteľská posunula až pod inflácia 37.4 za sa blíži jedno Aktuálna keuro, tieto hranici stratégia kde udalosti mesiac 5%, investovania: reagovala ktorú aj uzatvárala. by mala aj slovenská v nasledujúcom koruna, ktorá mesiaci po prekročiť, obchodovaní stratégiou fondu v pásme sú investície okolo úrovne na peňažnom 39,00 SKK/EUR a dlhopisovom prelomila trhu niekoľko v slovenských zvýšenie technických základných korunách sadzieb bariér v pomere na a koncom júlovom 70:30, zasadnutí mesiaca dosiahovala sa považuje sa hodnoty Aktuálna vzhľadom isté, otázkou okolo stratégia na hladiny zostáva očakávania investovania: 37,80 o koľko mierneho SKK/EUR. sa ich NBS rastu rozhodne výnosov upraviť. na trhu sa uprednostnia stratégiou fondu investície sú investície na peňažnom na peňažnom trhu, a dlhopisovom resp. dlhopisy trhus Aktuálna v nízkou slovenských duráciou. stratégia korunách investovania: v pomere 70:30, stratégiou vzhľadom fondu na očakávania sú investície mierneho na peňažnom rastu výnosov a dlhopisovom na trhu trhu sa uprednostnia v slovenských korunách investície v pomere na peňažnom 70:30, trhu, resp. dlhopisy s nízkou vzhľadom duráciou. na očakávania mierneho rastu výnosov na trhu sa

2 MESAČNÁ SPRÁVA 28. FEBRUÁR Sk 1,0702 Sk Ing. Marian Paulička Fond je určený sporiteľom, ktorí chcú ochrániť svoje úspory na dôchodok pred väčšími výkyvmi a znehodnotením, t. j. očakávajú mierne nižšiu mieru výnosu pri minimálnej úrovni rizika. Finančné prostriedky sa investujú na peňažnom a dlhopisovom trhu, a to najmä v slovenských korunách. Majetok vo fonde je plne 1,0750 1,0500 1,0700 1,0350 1,0650 1,0300 1,0450 1,0600 1,0550 1,0200 1,0150 1,0350 1,0500 1,0100 1,0450 1,0300 1,0050 1,0000 1,0350 0,9950 1,0200 1, ROZLOŽENIE INVESTÍCIÍ názov aktívum podiel v % SD 201 FRN dlhopis 6,46% VUB HZL XVII FRN dlhopis 4,71% OTP HZL VI FRN dlhopis 4,34% HZL Tatra XVII FRN dlhopis 3,91% SD % dlhopis 3,62% HSBC Fin. Corp. FRN dlhopis 2,18% VUB HZL XIV 4% dlhopis 2,05% Goldman Sachs FRN dlhopis 1,29% Bear Sterns FRN dlhopis 1,29% Merrill Lynch FRN dlhopis 0,86% Pozn. Durácia fondu je: 0,14 roka. SKK, SKK, 5 HZL, 15% 7% 10% ROZLOŽENIE PORTFÓLIA PODĽA SPLATNOSTI Termínované vklady + BÚ + BÚ pohyblivý pohyblivý kupón kupón BÚ, 68% nad 5 rokov KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA vpravidelné slovenský piatok 25. dlhopisový zasadnutie o polnoci abankovej devízový vstúpila rady trh Slovenská NBS zostal prinieslo po republika zverejnení pre trh so prekvapenie oficiálnych svojou Po tom menou ako výsledkov v podobe Národná Európskeho zvýšenia volieb banka relatívne systému sadzieb v januári o výmenných pokojný, 25 bodov vytlačila nakoľko kurzov devízovými súčastných ERMII, sily v 4.75%, parlamente pričom intervenciami centrálna pričom sa rozložili aanalytici parita odmietaním medzi bola očakávali kandidujúce stanovená ponúk posun bánk na strany výraznejší úrovni v viac sterilizačnom výmenného - menej a to v tradičných súlade kurzu repotendri, prevládajúceho s očakávaniami korunu 50 bodov, nad analytikov, no hranicu trhu, až v 35,00 októbri, 38,4550 SKK/EUR, kedy vočibude nastal euru, mať od vo februári ktorého NBS k dispozícií by návrat zemetrasenie sa koruna slovenskej novú nemala štvrťročnú na meny kapitálových vychýliť naprognózu, silnejšie o viac trhoch ako úrovne, +/-15 nastalo keď %, akoruna až teda po do dokázala ohlásení vstupu vytvorenia do zhodnotiť NBS EMÚ sa mala nielen pre vlády by tento zotrvať zvoči opozičných krok referenčnému v pásme rozhodla strán 32, ,2233 SMER pre euru, pretrvávajúce -ale SNS - SKK/EUR, voči HZDS, menám obavy čím sav z prestrelenia naplnil stredoeurópskom skorší najhorší než plánovaný inflačného scenár regióne, pre vstup cieľa trh, ku dokoncu ERMIIroku je z dlhodobého 2007, keď na hľadiska cenový index priaznivý obavy boj NBS tlačia trhu pre proti predovšetkým vyplývajú slovenské silnej korune najmä aktíva, dopytové oslabili z keďže predpokladaného zverejnené zvyšuje faktory vierohodnosť v podobe dáta, oslabenia a to rýchleho najmä plánu úsilia rastu vlády prijať zrýchlenie o euro nominálnych prijatie rastu upevňuje euracenovej miezd, v roku cestu 2009, zníženia nominálnej hladiny, zo zvýšených nezamestnanosti keď konvergenciu sa výdavkov jadrová Slovenska, pod štátu, inflácia 10%, či nárast zmedziročne krátkodobého očakávaného pôžičiek dostala domácností zníženia hľadiska na 2,7 priamych tento a%, rast kým krok HDP zahraničných analytici pravdepodobne aj naďalej očakávali investícií pretrváva odsunie o pol na za hranicou území termín percenta Slovenska, možného pomalší potenciálneho zvyšovania rast, produktu oficiálnych ekonomiky, úrokových sadzieb, trh Národná výnosová rast na hrubého tento banka krivka krokdomáceho Slovenska takmer štátnych nereagoval, sa dlhopisov produktu na svojom sa krajiny výnosovej pravidelnom po voľbách pokračoval krivke zasadnutí posunula je stále v 4. započítané výrazne rozhodla kvartáli 2006 nahor, ponechať pokračujúce vo vysokom za kľúčové mesiac tempe, upevňovanie sadzby jún tak dosahujúc nezmenené, došlomonetárnej k9,5 nárastu % na medziročnej výnosov politiky v rozsahu priemere báze, do konca čo ďalších takmer umocnilo roka o nepredpokladajú jedno bodov, obavy percento, centrálnej analytici banky zmenyz nastavenia možného monetárnej prehrievania slovenská výnosy štátnych koruna slovenskej politiky, dlhopisov oslabila keďže ekonomiky, zpočas 37,75 vstupmesiaca SKK/EUR do ERMII prudko z úvodu bypoklesli mal mesiaca korunu najmä až k na 38,50 čiastočne NBS dlhých za na oddeliť jedno uvedené splatnostiach euro, oddáta stredoeurópskeho kdezareagovala sledujúc ju národná tak ponechaním regiónu banka pohyb bránila a referenčných umožniť základných sériou jej nemeckých devízových postup sadzieb na nezmenenej silnejšie intervencií, budnov, úrovne, pohyb úrovni čím čoslovenských ju 4,75 umožní udržala %, čím centrálnej potvrdila okolo dlhopisov úrovne momentálnu banke bol 38,40 držať však výraznejší, SKK/EUR základnú reštriktívnu sadzbu ačimonetárnu podľa sa aj znížila naďalej vyhlásení politiku, riziková na úrovni členov čoprirážka bolo 3 NBS %, v na je súlade banka stáles vysokých očakávaním pripravená 80 bodov, opakovane trhu, výnosová zasiahnuť krivka slovenských v prípade štátnych pokračujúceho dlhopisov oslabovania začiatkom slovenskej uplynulého slovenský slovenská koruny, mesiaca dlhopisový koruna výrazne počas trh si mesiaca rástla, počas vstup mesiaca postupne do Európskeho február posilovala pripísal systému svoje len pozície, výmenných mierne na pravidelnom zisky, keď sa kurzov výnosy z úrovní zasadnutí však štátnych zo zvrátil začiatku Bankovej dlhopisov sentiment mesiaca radymedzimesačne NBS 37.7 a výnosy nedošlo SKK/EUR kpoklesli mierne zmene na odpútala kľúčových svoju len o pár otváraciu bodov, sadzieb vývoja úroveň kým av to sadzby regióne napriek zo začiatku peňažného a prudko tomu, mesiaca, že satrhu spotrebiteľská posunula vzrástli ažo pod viac inflácia 37.4 ako 20 za sa blíži bodov, jedno na keuro, tieto hranici prehodnotením kde udalosti mesiac 5%, reagovala ktorú aj uzatvárala. načasovania by mala aj slovenská v znižovania nasledujúcom koruna, základných ktorá mesiaci po prekročiť, obchodovaní sadzieb. v pásme okolo úrovne 39,00 SKK/EUR prelomila niekoľko zvýšenie technických základných sadzieb bariér na a koncom júlovom zasadnutí mesiaca dosiahovala sa považuje sa hodnoty Aktuálna isté, otázkou okolo stratégia hladiny zostáva investovania: 37,80 o koľko SKK/EUR. sa ich NBS rozhodne upraviť. v Aktuálna slovenských stratégia korunách investovania: v pomere 70:30, stratégiou vzhľadom fondu na očakávania sú investície mierneho na peňažnom rastu výnosov a dlhopisovom na trhu trhu sa v uprednostnia slovenských korunách investície v pomere na peňažnom 70:30, trhu, resp. dlhopisy s nízkou vzhľadom duráciou. na očakávania mierneho rastu výnosov na trhu sa

3 MESAČNÁ SPRÁVA 31. MAREC Sk 1,0745 Sk Ing. Marian Paulička Fond je určený sporiteľom, ktorí chcú ochrániť svoje úspory na dôchodok pred väčšími výkyvmi a znehodnotením, t. j. očakávajú mierne nižšiu mieru výnosu pri minimálnej úrovni rizika. Finančné prostriedky sa investujú na peňažnom a dlhopisovom trhu, a to najmä v slovenských korunách. Majetok vo fonde je plne 1,0800 1,0500 1,0750 1,0350 1,0700 1,0300 1,0450 1,0650 1,0600 1,0200 1,0550 1,0150 1,0350 1,0500 1,0100 1,0300 1,0450 1,0050 1,0000 1,0350 0,9950 1,0200 1, ROZLOŽENIE INVESTÍCIÍ názov aktívum podiel v % HZL Tatra XVII FRN dlhopis 9,82% SD 201 FRN dlhopis 6,17% OPT HZL VII FRN dlhopis 5,69% VUB HZL XVII FRN dlhopis 4,49% OTP HZL VI FRN dlhopis 4,13% SD % dlhopis 3,46% SD % dlhopis 3,29% Lehman Brothers FRN dlhopis 2,44% HSBC Fin. Corp. FRN dlhopis 2,08% VUB HZL XIV 4% dlhopis 1,95% Pozn. Durácia fondu je: 0,2 roka. SKK, SKK, SKK, 5 14% BÚ, 52% ROZLOŽENIE PORTFÓLIA PODĽA SPLATNOSTI Termínované vklady + BÚ + BÚ pohyblivý pohyblivý kupón kupón HZL, 21% 13% nad 5 rokov KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA vpravidelné slovenský piatok 25. dlhopisový zasadnutie o polnoci abankovej devízový vstúpila rady trh Slovenská NBS zostal prinieslo po republika zverejnení pre trh so prekvapenie oficiálnych svojou v polovici menou výsledkov v podobe uplynulého Európskeho zvýšenia volieb mesiaca relatívne systému sadzieb Národná o výmenných pokojný, 25 bodov banka nakoľko kurzov súčastných Slovenska ERMII, sily v 4.75%, parlamente pričom nečakane centrálna pričom rozhodla sa rozložili analytici parita o revalvovaní medzi bola očakávali kandidujúce stanovená centrálnej posun na strany parity výraznejší úrovni viac režimu výmenného - menej aerm-2 to v tradičných súlade kurzu na úroveň prevládajúceho s očakávaniami 35, bodov, SKK/EUR, analytikov, no trhu, až čím v októbri, sa 38,4550 posunulo kedy vočioficiálne bude euru, mať odpásmo ktorého NBS kv dispozícií by ktorom zemetrasenie sa koruna sanovú môže nemala štvrťročnú koruna kapitálových vychýliť pohybovať prognózu, o viac trhoch ako pred +/-15 nastalo konverziou %, a až teda po do do ohlásení eura vstupu na vytvorenia do 30,13 NBS EMÚ - 40,76 sa mala pre vlády SKK/EUR, by tento zotrvať z opozičných krok v pásme rozhodla strán 32, ,2233 SMER pre pretrvávajúce - SNS - SKK/EUR, HZDS, obavy čím saz prestrelenia naplnil skorší toto rozhodnutie najhorší než plánovaný inflačného scenár spustilo pre vstup cieľa trh, ku masívne dokoncu ERMIInákupy roku je z dlhodobého 2007, slovenských keď na hľadiska cenový aktív index priaznivý zahraničnými obavytlačia trhu prepredovšetkým vyplývajú slovenské hráčmi, čo najmä aktíva, potlačilo dopytové z keďže predpokladaného slovenskú zvyšuje faktory vierohodnosť vmenu podobe oslabenia na rýchleho silnejšie plánu úsilia rastu vlády prijať úrovne o euro nominálnych prijatie a prerazením upevňuje eura miezd, v roku cestu bariéry 2009, zníženia nominálnej zo 33,00 zvýšených nezamestnanosti konvergenciu vytvorila výdavkov koruna Slovenska, pod štátu, nové 10%, či nárast zhistorické krátkodobého očakávaného pôžičiek maximum domácností zníženia hľadiska voči referenčnému priamych tento a rast krok HDP zahraničných pravdepodobne euru, aj naďalej keď sa investícií pretrváva zastavila odsunie na za až hranicou území termín na úrovni Slovenska, možného potenciálneho 32,71 EUR/SKK, zvyšovania produktu oficiálnych ekonomiky, úrokových sadzieb, trh Národná výnosová posilnenie na tento banka krivka krok slovenskej Slovenska takmer štátnych meny nereagoval, sa dlhopisov nabolo svojom sprevádzané savýnosovej pravidelnom po voľbách krivke aj zasadnutí výrazným posunula je stále započítané výrazne rozhodla poklesom nahor, ponechať výnosov pokračujúce za kľúčové na mesiac dlhopisovom upevňovanie sadzby jún tak nezmenené, trhu, došlomonetárnej keď k krivka nárastupadla výnosov politiky pozdĺž v rozsahu priemere všetkých do konca ďalších takmer splatností roka o nepredpokladajú jedno bodov, v percento, dôsledku prehodnotenia analytici zmenynačasovania nastavenia monetárnej znižovania slovenská výnosy štátnych koruna základných politiky, dlhopisov oslabila keďže sadzieb zpočas 37,75 vstupnbs, mesiaca SKK/EUR do ako ERMII prudko z úvodu aj by prehodnotením poklesli mal mesiaca korunu najmä až k na 38,50 čiastočne kreditnej dlhých zaprirážky oddeliť jedno splatnostiach dlhých euro, od stredoeurópskeho kde splatností sledujúc ju národná voči tak nemeckým regiónu banka pohyb bránila abundom, referenčných umožniť sériou jej nemeckých devízových postup NBS na natento silnejšie intervencií, budnov, vývoj úrovne, zareagovala pohyb čím čoslovenských ju umožní udržala na svojom centrálnej okolo dlhopisov zasadnutí úrovne banke bol koncom 38,40 držať však výraznejší, SKK/EUR základnú mesiaca znížením sadzbu ačim podľa sa aj základných znížila naďalej vyhlásení riziková na úrovni členov sadzieb prirážka 3 NBS %, o 25na jebodov banka stálena vysokých pripravená súčasných 80 bodov, opakovane 4,50 výnosová %, pričom zasiahnuť krivka vo svojich slovenských v prípade sprievodných štátnych pokračujúceho vyjadreniach dlhopisov oslabovania začiatkom verbálne slovenskej uplynulého opakovane slovenská koruny, mesiaca zakročila koruna výrazne počas protimesiaca rástla, korune, vstup postupne keď do Európskeho jejposilovala predstavitelia systému svoje pozície, výmenných prezentovali na pravidelnom keď sa kurzov nespokojnosť z úrovní zasadnutí všakzo zvrátil začiatku Bankovej s priveľmi sentiment mesiaca radyrýchlym NBS 37.7 a výnosy nedošlo SKK/EUR posiľňovaním poklesli k mierne zmene na odpútala kľúčových svoju koruny, otváraciu čím od sadzieb korunu vývoja úroveň avytlačila to regióne napriek zo začiatku až a prudko tomu, k hladine mesiaca, že sa spotrebiteľská 33,50 posunula EUR/SKK. až pod inflácia 37.4 za sa blíži jedno na keuro, tieto hranici kde udalosti mesiac 5%, reagovala ktorú aj uzatvárala. by mala aj slovenská v nasledujúcom koruna, ktorá mesiaci po prekročiť, obchodovaní Aktuálna stratégia v pásme investovania: okolo úrovne 39,00 SKK/EUR prelomila niekoľko stratégiou zvýšenie technických základných fondu sú investície sadzieb bariér ana koncom júlovom peňažnom zasadnutí mesiaca a dlhopisovom dosiahovala sa považuje trhu v sa hodnoty Aktuálna slovenských isté, otázkou okolo stratégia korunách hladiny zostáva investovania: 37,80 v o pomere koľko SKK/EUR. sa ich 70:30, NBS rozhodne upraviť. stratégiou vzhľadom fondu na očakávania sú investície mierneho na peňažnom rastu výnosov a dlhopisovom na trhu trhu sa uprednostnia Aktuálna v slovenských stratégia korunách investície investovania: v pomere na peňažnom 70:30, trhu, resp. dlhopisy s nízkou stratégiou vzhľadom duráciou. fondu na očakávania sú investície mierneho na peňažnom rastu výnosov a dlhopisovom na trhu trhu sa uprednostnia v slovenských korunách investície v pomere na peňažnom 70:30, trhu, resp. dlhopisy s nízkou vzhľadom duráciou. na očakávania mierneho rastu výnosov na trhu sa

4 MESAČNÁ SPRÁVA 30. APRÍL Sk 1,0774 Sk Ing. Marian Paulička Fond je určený sporiteľom, ktorí chcú ochrániť svoje úspory na dôchodok pred väčšími výkyvmi a znehodnotením, t. j. očakávajú mierne nižšiu mieru výnosu pri minimálnej úrovni rizika. Finančné prostriedky sa investujú na peňažnom a dlhopisovom trhu, a to najmä v slovenských korunách. Majetok vo fonde je plne 1,0800 1,0500 1,0750 1,0350 1,0700 1,0300 1,0450 1,0650 1,0600 1,0200 1,0550 1,0150 1,0350 1,0500 1,0100 1,0300 1,0450 1,0050 1,0000 1,0350 0,9950 1,0200 1, deň / / mesiac ROZLOŽENIE INVESTÍCIÍ názov aktívum podiel v % HZL Tatra XVII FRN dlhopis 9,42% VUB HZL XVII FRN dlhopis 7,75% SD 201 FRN dlhopis 5,85% OPT HZL VII FRN dlhopis 5,41% OTP HZL VI FRN dlhopis 3,92% SD % dlhopis 3,14% SD % dlhopis 3,12% Lehman Brothers FRN dlhopis 2,32% HSBC Fin. Corp. FRN dlhopis 1,92% VUB HZL XIV 4% dlhopis 1,85% Pozn. Durácia fondu je: 0,17 roka. 5 14% BÚ, 51% SKK, SKK, ROZLOŽENIE PORTFÓLIA PODĽA SPLATNOSTI Termínované vklady + BÚ + BÚ pohyblivý pohyblivý kupón kupón HZL, 23% 12% nad 5 rokov KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA vpravidelné slovenský piatok 25. dlhopisový zasadnutie o polnoci abankovej devízový vstúpila rady trh Slovenská NBS zostal prinieslo po republika zverejnení pre trh so prekvapenie oficiálnych svojou po znížení menou výsledkov vkľúčových podobe Európskeho zvýšenia volieb sadzieb relatívne systému sadzieb centrálnej o výmenných pokojný, 25 banky bodov nakoľko v kurzov marci súčastných ERMII, sily o 25 v 4.75%, parlamente pričom bázických centrálna pričom bodov sa rozložili analytici zopakovala parita medzi bola očakávali kandidujúce stanovená NBS tento posun na krok strany výraznejší úrovni aj viac v výmenného apríli, - menej a tokeď v tradičných súlade kurzu upravila prevládajúceho s očakávaniami základnú 50 bodov, repo analytikov, no trhu, sadzbu až v októbri, 38,4550 na 4,25 kedy voči %, bude euru, pričomať od súčasne ktorého NBS k dispozícií by posunula zemetrasenie sa koruna novú o nemala 25 štvrťročnú nabodov kapitálových vychýliť prognózu, nadol o viac trhoch aj ako refinančnú +/-15 nastalo %, a až teda a po sterilizačnú do ohlásení vstupu vytvorenia do jednodňovú NBS EMÚ sa mala pre vlády sadzbu, by tento zotrvať z opozičných krok v pásme rozhodla strán 32, ,2233 SMER pre pretrvávajúce - SNS - SKK/EUR, HZDS, obavy čím saz prestrelenia naplnil rozhodnutie skorší najhorší než plánovaný inflačného o uvoľnrení scenár pre vstup cieľa menovej trh, ku dokoncu ERMII politiky roku je zprišlo dlhodobého 2007, ajkeď napriek hľadiska cenový tomu, index priaznivý že obavy centrálna tlačia trhu prepredovšetkým vyplývajú slovenské banka zvýšila najmä aktíva, dopytové odhady z keďže predpokladaného rastu zvyšuje faktory HDP vierohodnosť v podobe na oslabenia rok 2007 rýchleho plánu úsilia na rastu vlády prijať 8,9 % a o euro nominálnych výraznejšie prijatie upevňuje eurastúpla miezd, v roku cestu predpoveď 2009, zníženia nominálnej zo zvýšených rastu nezamestnanosti konvergenciu aj na výdavkov rok 2008 Slovenska, pod zo štátu, 6,2 10%, % či nárast zaž krátkodobého očakávaného na pôžičiek 7,4 %, domácností zníženia keď hľadiska NBS priamych tento azahrnula rast krok HDP zahraničných novoohlásenú pravdepodobne aj naďalej investícií pretrváva investíciu odsunie na za hranicou území termín kórejského Slovenska, možného potenciálneho Samsungu, zvyšovania produktu oficiálnych ekonomiky, úrokových sadzieb, trh Národná obavy výnosová na tento z prehrievania banka krivka krok Slovenska takmer štátnych slovenskej nereagoval, sa dlhopisov na svojom ekonomiky savýnosovej pravidelnom po voľbách a možného krivke zasadnutí posunula jerastu stále započítané výrazne rozhodla inflácie zrejme nahor, ponechať pokračujúce NBS za kľúčové mesiac nemá, upevňovanie sadzby jún nakoľko tak nezmenené, vo došlo svojej monetárnej k nárastu štvrťročnej výnosov politiky správe v rozsahu priemere znížila do konca odhad ďalších takmer roka koncoročnej o nepredpokladajú jedno bodov, percento, harmonizovanej analytici zmeny inflácie nastavenia z 1,5 % monetárnej na slovenská výnosy 1,3 %, štátnych čo koruna by politiky, malo dlhopisov oslabila stačiť keďže na zpočas 37,75 bezproblémové vstupmesiaca SKK/EUR do ERMII prudko z splnenie úvodu bypoklesli mal mesiaca inflačného korunu najmä až k na 38,50 čiastočne maastrichtského dlhých za oddeliť jedno splatnostiach kritéria, euro, od stredoeurópskeho kde sledujúc ju národná tak regiónu banka pohyb bránila a referenčných umožniť sériou jej nemeckých devízových postup dlhopisy na počas silnejšie intervencií, budnov, uplynulého úrovne, pohyb čím čo mesiaca slovenských ju umožní udržala nezaznamenali centrálnej okolo dlhopisov úrovne banke výraznejší bol 38,40 držať však výraznejší, SKK/EUR základnú posun, krátke sadzbu ačim podľa splatnosti sa aj znížila naďalej vyhlásení ostali riziková na úrovni členov takmer prirážka 3 NBS nezmenené, %, na je banka stálekým vysokých pripravená maturity 80 bodov, opakovane nad výnosová 5 rokov zasiahnuť vzrástli krivka slovenských o 5-10 v prípade bodov štátnych v reakcií pokračujúceho na dlhopisov nárast oslabovania nemeckých začiatkom slovenskej uplynulého bundov, slovenská koruny, mesiaca koruna výrazne počas mesiaca rástla, vstup postupne do Európskeho posilovala systému svoje pozície, výmenných na obchodovanie pravidelnom keď sa kurzov z úrovní so zasadnutí však slovenskou zo zvrátil začiatku Bankovej sentiment menou mesiaca radybolo NBS 37.7 a výnosy v nedošlo SKK/EUR apríli poklesli relatívne k mierne zmene na odpútala kľúčových svoju pokojné, otváraciu keď od sadzieb vývoja úroveň koruna av to regióne napriek zo prevažne začiatku a prudko tomu, držala mesiaca, že sav spotrebiteľská posunula pomerne až úzkom pod inflácia 37.4 pásme za sa blíži 33,40 jedno na k- euro, tieto 33,60 hranici kde udalosti SKK/EUR. mesiac 5%, reagovala ktorú aj uzatvárala. by mala aj slovenská v nasledujúcom koruna, ktorá mesiaci po prekročiť, obchodovaní v pásme okolo úrovne 39,00 SKK/EUR prelomila niekoľko Aktuálna zvýšeniestratégia technických základných investovania: sadzieb bariér na a koncom júlovom zasadnutí mesiaca dosiahovala sa považuje sa hodnoty Aktuálna stratégiou isté, otázkou okolo stratégia fondu hladiny zostáva súinvestovania: investície 37,80 o koľko SKK/EUR. sa na ich peňažnom NBS rozhodne a dlhopisovom upraviť. trhu v stratégiou slovenských fondu korunách sú investíciev pomere na70:30, peňažnom a dlhopisovom trhu Aktuálna v slovenských vzhľadom stratégia na korunách očakávania investovania: v pomere mierneho 70:30, rastu výnosov na trhu sa uprednostnia stratégiou vzhľadom fondu nainvestície očakávania sú investície namierneho peňažnom peňažnom rastu trhu, výnosov a dlhopisovom resp. na dlhopisy trhu trhu sas uprednostnia nízkou v slovenských duráciou. korunách investície v pomere na peňažnom 70:30, trhu, resp. dlhopisy s nízkou vzhľadom duráciou. na očakávania mierneho rastu výnosov na trhu sa

5 MESAČNÁ SPRÁVA 31. MÁJ Sk 1,0804 Sk Fond je určený sporiteľom, ktorí chcú ochrániť svoje úspory na dôchodok pred väčšími výkyvmi a znehodnotením, t. j. očakávajú mierne nižšiu mieru výnosu pri minimálnej úrovni rizika. Finančné prostriedky sa investujú na peňažnom a dlhopisovom trhu, a to najmä v slovenských korunách. Majetok vo fonde je plne 1,0800 1,0850 1,0750 1,0500 1,0800 1,0350 1,0700 1,0750 1,0300 1,0450 1,0650 1,0700 1,0600 1,0650 1,0200 1,0550 1,0600 1,0150 1,0350 1,0500 1,0550 1,0100 1,0450 1,0300 1,0500 1,0050 1,0450 1,0000 1,0350 0,9950 1,0300 1,0200 1, deň / / mesiac ROZLOŽENIE INVESTÍCIÍ názov aktívum podiel v % HZL Tatra XVII FRN dlhopis 8,75% VUB HZL XVII FRN dlhopis 7,30% SD 201 FRN dlhopis 5,57% OPT HZL VII FRN dlhopis 5,14% OTP HZL VI FRN dlhopis 3,64% SD % dlhopis 2,97% SD % dlhopis 2,95% Lehman Brothers FRN dlhopis 2,20% HSBC Fin. Corp. FRN dlhopis 1,83% VUB HZL XIV 4% dlhopis 1,76% Pozn. Durácia fondu je: 0.21 roka. 5 13% Term. Term. vklady vklady + BÚ, BÚ, 50% 54% SKK, SKK, ROZLOŽENIE PORTFÓLIA PODĽA SPLATNOSTI Termínované vklady + BÚ + BÚ pohyblivý pohyblivý kupón kupón HZL, 29% 21% 13% 12% nad 5 rokov KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA v pravidelné slovenský piatok 25. dlhopisový zasadnutie o polnoci a Bankovej devízový vstúpila rady trh Slovenská NBS zostal prinieslo po republika zverejnení pre trh so prekvapenie oficiálnych svojou po Pomájovom to menou ako výsledkov v podobe Národná zasadnutí Európskeho zvýšenia volieb banka bankovej relatívne systému sadzieb v januári rady o výmenných pokojný, 25 Národnej vytlačila bodov nakoľko kurzov banky devízovými súčastných zostali ERMII, sily v intervenciami 4.75%, parlamente pričom kľúčové centrálna pričom sadzby rozložili abez analytici parita odmietaním zmeny, medzi bola očakávali aprílové kandidujúce stanovená ponúk posun zníženie bánk na strany výraznejší úrovni tak v viac sterilizačnom bolo výmenného - menej azrejme to v repotendri, tradičných súlade kurzu posledným prevládajúceho s očakávaniami v korunu 50tomto bodov, nad cykle analytikov, no hranicu uvoľňovania trhu, až v 35,00 októbri, 38,4550 SKK/EUR, monetárnej kedy voči bude nastal euru, politiky, mať od vo februári ktorého NBS k návrat dispozícií by rozhodnutie zemetrasenie sa koruna slovenskej novú nemala NBS štvrťročnú na meny bolo kapitálových vychýliť vna súlade prognózu, silnejšie o viac s trhoch očakávaním ako úrovne, +/-15 nastalo keď %, trhu, akoruna až teda keď po do silný dokázala ohlásení vstupu rast zhodnotiť vytvorenia do HDP, NBS EMÚ ktorý sa mala nie pre dosiahol vlády by len tento zotrvať zvoči opozičných v krok 1Q referenčnému v 2007 pásme rozhodla strán vysokých 32, ,2233 SMER pre euru, 9.0% pretrvávajúce -ale SNS a hrozba - SKK/EUR, voči HZDS, menám možného obavy čím sav z stredoeurópskom prestrelenia naplnil nárastu skorší najhorší než inflácie plánovaný inflačného scenár regióne, si vyžadujú pre vstup cieľa trh, ku doopatrné koncu ERMII roku jenastavenie z dlhodobého 2007, keďzákladných na hľadiska cenový index priaznivý sadzieb, obavy boj NBS tlačia trhu pre proti predovšetkým vyplývajú slovenské silnej korune najmä aktíva, dopytové oslabili z keďže predpokladaného zverejnené zvyšuje faktory vierohodnosť v podobe dáta, oslabenia a to rýchleho najmä plánu úsilia zrýchlenie rastu vlády prijať zastavenie o euro nominálnych prijatie rastu upevňuje cyklu euracenovej znižovania miezd, v roku cestu 2009, zníženia nominálnej hladiny, sadzieb zo zvýšených nezamestnanosti keď NBS konvergenciu saspolu výdavkov jadrová s globálnym Slovenska, pod štátu, inflácia 10%, či medziročne znárastom krátkodobého očakávaného pôžičiek výnosov dostala domácností zníženia hľadiska na naamerickom 2.7%, priamych tento a rast kým krok HDP i zahraničných analytici európskom pravdepodobne aj naďalej očakávali trhu investícií pretrváva odsunie vytlačili o pol na za percenta hranicou území termín slovenskú Slovenska, možného pomalší potenciálneho výnosovú zvyšovania rast, krivku produktu nahor oficiálnych ekonomiky, pozdĺž úrokových všetkých sadzieb, splatností, keď najvýraznejšie trh Národná výnosová rast hrubého tento banka krivka krok rástli domáceho Slovenska takmer štátnych najmä nereagoval, 4 saž dlhopisov produktu na 6 ročné svojom sadzby, krajiny výnosovej pravidelnom po voľbách ktoré pokračoval krivke sa zasadnutí posunula posunuli je stále v 4. kvartáli započítané výrazne rozhodla až o 30 bázických 2006 nahor, ponechať pokračujúce vo za vysokom bodov, kľúčové mesiactempe, upevňovanie sadzby jún tak dosahujúc nezmenené, došlo monetárnej k9.5% nárastu na medziročnej výnosov politiky v báze, rozsahu priemere výpredaj do konca čo ďalších takmer dlhopisových umocnilo roka o nepredpokladajú jedno bodov, obavy pozícií, percento, centrálnej ako aj analytici nálada banky zmeny v regióne z nastavenia možného dokázali prehrievania monetárnej pohnúť slovenská výnosyslovenskou štátnych koruna slovenskej politiky, dlhopisov oslabila korunou keďže ekonomiky, z počas 37,75 smerom vstup mesiaca SKK/EUR dok ERMII slabším prudko z úvodu byúrovniam, poklesli mal mesiaca korunu najmä až keď k 38,50 čiastočne koruna NBS dlhých za stratila na oddeliť jedno uvedené splatnostiach voči euro, od referenčnému dáta stredoeurópskeho kdezareagovala sledujúc ju národná euru takmer ponechaním regiónu banka pohyb 50 halierov, bránila a referenčných umožniť základných aby sériou jej sa sadzieb nemeckých devízových postup ku koncu na mesiaca nezmenenej silnejšie intervencií, budnov, obchodovala úrovne, pohyb úrovni čím čo slovenských ju 4.75%, okolo umožní udržala čím úrovne centrálnej potvrdila okolo dlhopisov 34 korún úrovne momentálnu banke bol za jedno 38,40 držať však reštriktívnu výraznejší, SKK/EUR základnú euro. sadzbu a čimonetárnu podľa sa aj znížila naďalej vyhlásení politiku, riziková na úrovni členov čo prirážka bolo 3 NBS %, v na je súlade banka stáles vysokých očakávaním pripravená 80 trhu, bodov, opakovane výnosová zasiahnuť krivka slovenských v prípade štátnych pokračujúceho dlhopisov oslabovania začiatkom slovenskej uplynulého Aktuálna slovenský slovenská stratégia koruny, mesiaca dlhopisový korunainvestovania: výrazne počas trh si mesiaca rástla, počas vstup mesiaca postupne do Európskeho február posilovala pripísal systému svoje len mierne pozície, výmenných stratégiou na pravidelnom zisky, keď sa fondu kurzov výnosy z úrovní zasadnutí sú však investície štátnych zo zvrátil začiatku Bankovej dlhopisov na sentiment peňažnom mesiaca radymedzimesačne NBS 37.7 a a výnosy dlhopisovom nedošlo SKK/EUR kpoklesli mierne zmene trhu na len odpútala kľúčových svoju v slovenských o pár otváraciu bodov, sadzieb vývoja korunách úroveň kým a v to sadzby regióne napriek zo v pomere začiatku peňažného a prudko tomu, 70:30, mesiaca, že satrhu spotrebiteľská posunula vzrástli ažo pod viac inflácia 37.4 ako 20 za sa bodov, blíži jedno vzhľadom na k euro, tieto hranici prehodnotením kde udalosti na mesiac očakávania 5%, reagovala ktorú aj uzatvárala. načasovania mierneho by mala aj slovenská rastu v znižovania nasledujúcom výnosov koruna, základných ktorá mesiaci trhu po sa sadzieb. prekročiť, obchodovaní uprednostnia vinvestície pásme okolo na peňažnom úrovne 39,00 trhu, SKK/EUR resp. dlhopisy prelomilas niekoľko nízkou zvýšenie duráciou. technických základných sadzieb bariér na a koncom júlovom zasadnutí mesiaca dosiahovala sa považuje sa hodnoty Aktuálna isté, otázkou okolo stratégia hladiny zostáva investovania: 37,80 o koľko SKK/EUR. sa ich NBS rozhodne upraviť. Aktuálna v slovenských stratégia korunách investovania: v pomere 70:30, stratégiou vzhľadom fondu na očakávania sú investície mierneho na peňažnom rastu výnosov a dlhopisovom na trhu trhu sa uprednostnia v slovenských korunách investície v pomere na peňažnom 70:30, trhu, resp. dlhopisy s nízkou vzhľadom duráciou. na očakávania mierneho rastu výnosov na trhu sa

6 MESAČNÁ SPRÁVA 30. JÚN Sk 1,0834 Sk Modifikovaná durácia dlhopisovej časti (v rokoch) 0,399 1,0940 1,0860 1,0780 1,0700 1,0620 1,0540 1,0460 1,0380 1, názov investície ISIN sektor podiel SKK TB HZL XVII SK bankovníctvo 8,39% VUB HZL XVII FRN SK bankovníctvo 6,99% SD 201 FRN SK verejná správa 5,34% OPT HZL VII FRN SK bankovníctvo 4,88% OTP HZL VI FRN SK bankovníctvo 3,49% SD % sk verejná správa 2,84% SD % SK verejná správa 2,84% SLSP FRN SK bankovníctvo 2,79% Lehman Brothers FRN XS bankovníctvo 2,09% KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA HVB HZL III FRN XS bankovníctvo 1,75% HSBC Fin. Corp. FRN SK bankovníctvo 1,74% VUB HZL XIV 4% SK bankovníctvo 1,69% Goldman Sachs FRN XS bankovníctvo 1,05% Bear Sterns FRN XS bankovníctvo 1,05% Merrill Lynch FRN XS bankovníctvo 0,70% 5 SKK, pohyblivý kupón, 40,98% 15,02% BÚ, 51,72% Záväzky, - 0,11% HZL, 22,31% 11,02% Korporátne Iné aktíva *, 0,04% v prvej polovici júna slovenská koruna oslabila až na 34,347 SKK/EUR vplyvom negatívneho regionálneho sentimentu, avšak mesiac ukončila na úrovni 33,611 SKK, Memorandum Európskej centrálnej banky v závere mesiaca vzbudilo určité obavy, pretože ECB spochybnila schopnosť Slovenska prijať euro kvôli udržateľnosti nízkej miery inflácie, ktorá klesla vďaka pozitívnym faktorom akymi sú priaznivý vplyv zhodnocovania slovenskej koruny a doterajší pokles cien ropy na komoditných trhoch, avšak predpovede NBS naznačujú, že v budúcom roku by mala priemerná inflácia meraná indexom HICP dosiahnuť 1,9% trh ani NBS nevidia obavy v najbližšom vývoji inflácie aj kvôli doterajším pozitívnym makroekonomickým fundamentom, preto sa NBS na svojom pravidelnom zasadnutí podľa očakávaní trhu rozhodla ponechať kľúčové sadzby na nezmenenej úrovni 4,25%, väčšina anlytikov ani v najbližších mesiacoch nepredpokladá ich zmenu, výnosy z korunových dlhopisov pri všetkých splatnostiach zaznamenali nárast za mesiac o 0,15% až 0,20% v reakcii na pohyb eurových benchmarkov a najmä rozhodnutie ECB zvýšiť úrokové sadzby v eurozóne o ďalších 0,25% na 4%., 7,37% od 3 do 5 rokov, 0% nad 5 rokov, 0% nízkou duráciou.

7 MESAČNÁ SPRÁVA 31. JÚL Sk 1,0869 Sk Modifikovaná durácia dlhopisovej časti (v rokoch) 0,349 1,0880 1,0800 1,0720 1,0640 1,0560 1, Názov investície ISIN Odvetvie Podiel HZL Tatra XVII FRN SK bankovníctvo 8,03% HZL VUB XIV 4% SK bankovníctvo 6,69% SD 201 FRN SK verejná správa 5,11% OTP HZL VII FRN SK bankovníctvo 4,67% OTP HZL VI FRN SK bankovníctvo 3,34% HZL LUBA V FRN SK bankovníctvo 2,99% SD % sk bankovníctvo 2,72% SD % SK bankovníctvo 2,72% SLSP bond FRN SK verejná správa 2,67% KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA Lehman Bros FRN XS bankovníctvo 2,00% HSBC Fin.Corp. FRN XS bankovníctvo 1,68% HZL HVB III FRN SK bankovníctvo 1,67% VUB HZL XVII FRN SK bankovníctvo 1,62% Bear Sterns FRN XS bankovníctvo 1,01% Goldman Sachs FRN XS verejná správa 1,00% SKK, HZL, 24,35% 14,36% 10,55% BÚ, 50,74% na júlovom zasadnutí ponechala NBS základné sadzby nezmenené, čo bolo v súlade s očakávaniami trhu a ak sa na trhu nič mimoriadne neudeje, najbližšiu zmenu kľúčových sadzieb si vynúti až zvyšovania základnej sadzby ECB, predstavitelia NBS môžu byť spokojní so zverejneným harmonizovaným indexom spotrebiteľských cien, ktorý poklesol na historické minimum 1,5%, napriek tomu však pretrvávajú riziká pre rast infláciu v roku 2008, napriek relatívne volatilnému obchodovaniu na svetových trhoch, v dôsledku stupňovania krízy na americkom hypotekárnom trhu, bolo obchodovanie na slovenskom dlhopisovom trhu pomerne pokojné, vyznačujúce sa mimoriadne nízkou likviditou a na mesačnej báze sa výnosy štátnych benchmarkov nepohli o viac ako 5 bázických bodov na žiadnej splatnosti, slovenská koruna v úvode mesiaca posiľňovala až k psychologickej hranici 33,00 korún za jedno euro, odkiaľ sa však odrazila na slabšie úrovne, aby mesiac zatvárala okolo hladiny SKK/EUR. 5 termínované vklady pohyblivý kupón

8 MESAČNÁ SPRÁVA 31. AUGUST Sk 1,0902 Sk Modifikovaná durácia dlhopisovej časti (v rokoch) 0,517 1,0930 1,0850 1,0770 1,0690 1,0610 1,0530 1, Názov investície ISIN Odvetvie Podiel HZL Tatra XVII FRN SK bankovníctvo 7,71% HZL VUB XIV 4% SK bankovníctvo 6,36% SD 201 FRN SK verejná správa 4,91% OTP HZL VII FRN SK bankovníctvo 4,49% OTP HZL VI FRN SK bankovníctvo 3,21% HZL LUBA V FRN SK bankovníctvo 2,87% SD % SK bankovníctvo 2,61% SD % SK bankovníctvo 2,61% SD 205 0% SK verejná správa 2,60% KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA SLSP bond FRN SK verejná správa 2,57% Lehman Bros FRN XS bankovníctvo 1,92% HSBC Fin.Corp. FRN XS bankovníctvo 1,61% HZL HVB III FRN SK bankovníctvo 1,60% slovenská koruna sa v prvom augustovom týždni mierne VUB HZL XVII FRN SK bankovníctvo 1,56% posilnila voči referenčnému euru na úroveň 33,25 SKK/EUR, avšak Goldman Sachs FRN XS verejná správa 0,96% následne až do konca mesiaca oslabovala spolu so susednými menami až k hranici 33,70 SKK/EUR, pre pretrvávajúce obavy globálnych investorov z narastajúcich problémov na americkom trhu s nehnuteľnosťami, v prvej polovici augusta zverejnila NBS novú štvrťročnú SKK, prognózu vývoja ekonomiky, ktorá oproti poslednej predikcii je takmer nezmenená, NBS stále vidí vývoj inflácie priaznivo a neočakáva problémy pri hodnotení udržateľnosti plnenia Maastrichtských kritérií pri zachovaní reštriktívnej menovej politiky, na svetových trhoch pretrvali obavy z kreditného rizika finančných inštitúcií, čo podporilo záujem investorov o štátne benchmarkové dlhopisy v USA a eurozóne, na čo zareagovala poklesom aj výnosová krivka slovenských štátnych dlhopisov v priemere o 10 bodov, po augustovom zasadnutí bankovej rady NBS zostali kľúčové sadzby bez zmeny na úrovni 4,25%, čo bolo v súlade s očakávaniami trhu. 5 termínované vklady pohyblivý kupón HZL, 23,32% 13,79% 12,73% BÚ, 50,16%

9 MESAČNÁ SPRÁVA 30. SEPTEMBER Sk 1,0934 Sk Modifikovaná durácia dlhopisovej časti (v rokoch) 0,479 1,0960 1,0880 1,0800 1,0720 1,0640 1,0560 1, Názov investície ISIN Odvetvie Podiel HZL Tatra XVII FRN SK bankovníctvo 7,38% HZL VUB XIV 4% SK bankovníctvo 6,09% SD 201 FRN SK verejná správa 4,70% OTP HZL VII FRN SK bankovníctvo 4,25% OTP HZL VI FRN SK bankovníctvo 3,08% HZL LUBA V FRN SK bankovníctvo 2,75% SD % SK bankovníctvo 2,50% SD % SK bankovníctvo 2,49% SD 205 0% SK verejná správa 2,47% KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA SLSP bond FRN SK verejná správa 2,46% Lehman Bros FRN XS bankovníctvo 1,82% HSBC Fin.Corp. FRN XS bankovníctvo 1,54% HZL HVB III FRN SK bankovníctvo 1,53% Národná banka Slovenska ponechala na svojom septembrovom VUB HZL XVII FRN SK bankovníctvo 1,49% zasadnutí sadzby bez zmeny a podľa väčšiny analytikov ostanú Goldman Sachs FRN XS verejná správa 0,92% základné sadzby NBS nezmenené až do termínu prijatia jednotnej európskej meny, plánovaného od roku 2009, po tom ako sa zintenzívnili diskusie o udržateľnosti plnenia inflačného konvergenčného kritéria, prišiel Eurostat so zámerom revidovať fiškálny deficit za roky 2006 a 2007, zahrnutím SKK, výdavkov na verejné služby, ako sú verejnoprávne média, či diaľničná a železničná spoločnosť, čo by mohlo ohroziť plnenie rozpočtového maastrichtského kritéria, slovenská mena počas mesiaca voči referenčnej mene i voči regionálnym menám oslabovala a septembrové obchodovanie uzatvárala v okolí silnej psychologickej hranice 34 korún za jedno euro, výnosy z korunových dlhopisov pri všetkých splatnostiach zaznamenali nárast za mesiac o 10 až 15 bázických bodov, kopírujúc referenčné nemecké bundy, kreditný spread tak ostal takmer nezmenený na úrovni 40 bodov. HZL, 22,32% 13,11% 12,16% BÚ, 52,40% 5 termínované vklady pohyblivý kupón

10 MESAČNÁ SPRÁVA 31. OKTÓBER Sk 1,0972 Sk Modifikovaná durácia dlhopisovej časti (v rokoch) 0,516 1,0930 1,0850 1,0770 1,0690 1,0610 1, Názov investície ISIN Odvetvie Podiel HZL Tatra XVII FRN SK bankovníctvo 7,09% VUB HZL XVII FRN SK bankovníctvo 5,85% SD 201 FRN SK verejná správa 4,51% OTP HZL VII FRN SK bankovníctvo 4,08% OTP HZL VI FRN SK bankovníctvo 2,95% HZL LUBA V FRN SK bankovníctvo 2,64% SD % sk bankovníctvo 2,40% SD % SK bankovníctvo 2,39% SD 205 0% SK verejná správa 2,38% KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA SLSP bond FRN SK verejná správa 2,36% Unicredito FRN XS bankovníctvo 2,33% HZL Tatra XXV 4.6% SK bankovníctvo 2,32% Lehman Bros FRN XS bankovníctvo 1,75% HZL HVB III FRN SK bankovníctvo 1,47% HSBC Fin.Corp. FRN XS verejná správa 1,45% SKK, HZL, 23,76% 14,89% 11,69% BÚ, 49,66% Národná banka Slovenska ponechala na svojom septembrovom zasadnutí sadzby bez zmeny a podľa väčšiny analytikov ostanú základné sadzby NBS nezmenené až termínu prijatia jednotnej európskej meny, plánovaného od roku 2009, NBS mierne zvýšila prognózu inflácie na roky a potvrdila slabnúci dezinflačný efekt z posilňujúcej koruny oproti minulosti; z pohľadu inflačného kritéria to znamená, že nižší vplyv koruny na vývoj inflácie je pozitívny pre udržateľnosť tohto kritéria v dobe po prijatí euromeny napriek zvýšeniu verejného deficitu a možným revíziám aj do budúcnosti, investori a ani NBS neočakávajú ohrozenie splnenia fiškálneho kritéria na prijatie spoločnej euromeny v januári 2009, slovenská mena počas mesiaca voči referenčnej mene i voči regionálnym menám získavala naspäť predchádzajúce straty odpútaním sa od hranice 34,00 SKK/EUR, aby októbrové obchodovanie uzatvárala okolo úrovne 33,30 za jednou euro, výnosy z korunových dlhopisov sa počas mesiaca takmer nezmenili, na mesačnej báze nezaznamenali výraznejšie zmeny ani referenčné nemecké bundy, takže kreditný spread ostal približne 40 bodov pozdĺž celej krivky. 5 termínované vklady pohyblivý kupón

11 MESAČNÁ SPRÁVA 30. NOVEMBER Sk 1,1009 Sk Modifikovaná durácia dlhopisovej časti (v rokoch) 0,563 1,1030 1,0950 1,0870 1,0790 1,0710 1,0630 1, Názov investície ISIN Odvetvie Podiel HZL Tatra XVII FRN SK bankovníctvo 6,79% HZL VUB XIV 4% SK bankovníctvo 5,66% SD 201 FRN SK verejná správa 4,41% OTP HZL VII FRN SK bankovníctvo 3,99% MKB Bank ZRT FRN XS bankovníctvo 2,83% OTP HZL VI FRN SK bankovníctvo 2,83% HZL LUBA V FRN SK bankovníctvo 2,58% HZL, 22,97% 17,39% 11,42% BÚ, 48,22% SD % SK verejná správa 2,35% SD % SK verejná správa 2,34% KOMENTÁR PORTFÓLIO MANAŽÉRA SLSP bond FRN SK bankovníctvo 2,33% SD 205 0% SK verejná správa 2,33% Unicredito FRN XS bankovníctvo 2,27% HZL Tatra XXV 4.6% SK bankovníctvo 2,27% slovenská koruna zaznamenala v priebehu novembra výrazné Lehman Bros FRN XS bankovníctvo 1,71% výkyvy, najprv vplyvom silného medziročného rastu HDP (v 3.Q HZL HVB III FRN SK bankovníctvo 1,44% 2007 na úrovni 9,4%) zhodnotila až na úroveň 32,83 SKK/EUR, neskoršie dočasne oslabila na 33,59 SKK/EUR kvôli politickej kríze vládnych strán a negatívnemu sentimentu na globálnych trhoch; v závere mesiaca sa kótovala na 33,22 SKK/EUR, Banková rada NBS na svojom zasadnutí nezmenila výšku SKK, kľúčovej sadzby z úrovne 4,25%, pričom ani nediskutovala o jej zmene po zverejnení vyššej októbrovej inflácie, ktorá bola ovplyvnená globálnymi faktormi; podľa slov guvernéra NBS sú súčasné menové podmienky dostatočne reštriktívne, slovenské výnosy zostali za mesiac takmer nezmenené, pričom nereagovali na pokles výnosov referenčných nemeckých bundov o cca. 20 bps pozdĺž celej výnosovej krivky. 5 termínované vklady pohyblivý kupón