MESAČNÁ SPRÁVA 31. JANUÁR 2006

Transkript

1 MESAČNÁ SPRÁVA 31. JANUÁR Sk 1,0371 Sk proti menovému riziku, tvorí najmenej 50 % hodnoty majetku vo Akcie Japan, Akcie V4,, 1,77% 1,64%, 2,90%, 14,93%, 78,62% Slovakia SD 201 dlhopis 9,68% VUB HZL XVII dlhopis 4,49% HSBC Finance dlhopis 3,00% Goldman Sachs dlhopis 2,53% Merrill Lynch dlhopis 2,68% VUB 01 dlhopis 2,24% Indexchange DJ Eurostoxx 50 ETF 1,89% Nomura Nikkei 225 ETF 1,77% Lyxor CECE ETF 1,64% ishares DJ Euro Stoxx 50 ETF 1,01%, 4,54%, 1,77%, 93,69% v na hlasovanie piatok pravidelnom Bankovej zasadnutí o polnoci rady Bankovej vstúpila NBS kuslovenská rady koncu NBS mesiaca sa koruna nastavenia do bolo veľmi Európskeho základných tesné, päť zo systému sadzieb siedmych výmenných v súlade zúčastnených s očakávaniami kurzov členov ERMII, nezmenili, hlasovalo pričom centrálna za vo zvýšenie svojom parita komentári bola stanovená na úrovni 38,4550 /, od ktorej by sa sadzieb, avšak predstavitelia neúčasťounbs zvyšných upozornili troch na možný členovrast sa inflácie nepodarilo v koruna prípade nemala vychýliť o viac ako +/-15%, a teda do vstupu do EMÚ dosiahnuť zvýšenia absolútnu cien plynu, väčšinu čo by šiestich v súčinnosti hlasov s rastúcimi potrebných cenami na mala by zotrvať v pásme 32, ,2233 /, tepla zmenu a silným sadzieb, domácim ktoré tak dopytom zostali na mohlo úrovni vytlačiť 3 %, spotrebiteľskú Národna banka Slovenska sa na svojom pravidelnom zasadnutí infláciu rozhodla analytici nad ponechať očakávajú hornú hranicu kľúčové zvýšenie koncoročného sadzby sadzieb nezmenené, oinflačného 50 vstup bodov cieľa do ERMII do polovice 3-4%, by mal tohoto výnosová korunu rokakrivka čiastočne a slovenských i oddeliť napriekod silnejšej štátnych stredoeurópskeho korune, dlhopisov ktorá sa počas regiónu významným a umožniť jej uplynulého sposôbom postup na upevňuje mesiaca silnejšie úrovne, takmer menové čo nezmenila, podmienky, umožní centrálnej stredné a banke dlhé držat splatnosti základnú poklesli výnosová v sadzbu priemere krivka aj naďalej o 5 slovenských bázických na úrovni bodov, štátnych 3%. zatiaľ dlhopisov čo najkratšie sa počas splatnosti mesiaca posunula do jedného nahor roka o 5-10 sa pohli bps mierne na všetkých nahor, splatnostiach, slovenská koruna v úvode sa počas mesiaca januára nasledovala prepracovala najmä až pohyb k úrovni stredoeurópskeho 37,20 európske za euro, akciové čotrhy regiónu, predstavuje v priebehu keď ovplyvnená jej novembra nové historické pozitívne pozitívnym maximum, reagovali na ku zostavenie sentimentom koncu mesiaca nemeckej v mierne regióne vlády, oslabla posilnila pokles na ceny k úroveň hodnote ropy 37,33. a 38,40 celosvetový /, nárast v na akciových závere mesiaca trhoch, sa začiatok však aj očakávaného vplyvom politických postupného turbulencií zvyšovania vo sadzieb vnútri vládnej v eurozóne koalície prijali oslabila bez výrazných k úrovni korekcií, 38,80 /. oživenie japonskej ekonomiky prostredníctvom silného domáceho akcie v Európe podporili pozitívne makroekonomické správy, dopytu a kapitálových investícií, oslabenie jenu voči doláru na hranicu lepšie ako očakávané hospodárske výsledky a nízke kľúčové 120 / dopomohli burzovému indexu Nikkei 225 dosiahnuť 5- ročné sadzby, európske maximá, vďaka akciové čomu trhy na skončil rozdiel za od mesiac amerických v pluse, zaznamenávajú od politická počiatku úspešnom tohoto neistota po uplynulom roka pozitívnu poľských voľbách, rokuvýkonnosť, aj fiškálne japonský dôvodom problémy akciový je ich v trh bol Maďarsku, relatívne svedkom nízka výberu slabšie úroveň ziskov, korporátne na posilnenie počiatku výsledky roka, jenu sa podpísali nízka voči doláru úroveň pod výrazné k inflácie úrovni a 114 straty, hlavne / ktoré nastavenie negatívne v druhej kľúčových polovici ovplyvnil novembra sadzieb korporátnych na boli historicky vymazané exportérov, nízkych pozitívnym avšak k sentimentom. úrovniach. záveru mesiaca oslabený jen pomohol aj burzovému indexu Nikkei 225 opätovne dosiahnúť 5-ročné maximá, Aktuálna stredoeurópske stratégia trhy investovania: po novom roku nabrali nový dych, decembrové stratégia fondu korekcie je z naďalej hľadiska zatraktívnili konzervatívna, alokácie pre podľa pomer zahraničnych typu akcií aktív voči je investorov dlhopisovým hodnoty konzervatívna, akciových investíciám t.j. pomer titulov. (vrátane akcií voči peňažného dlhopisovým trhu) na aktívam úrovni 5:95, (vrátane pri akciových investícií na investíciách peňažnom ostávajú trhu) na preferované úrovni 5:95, regióny dôvodom EÚ, Japonsko sú súčasné a Stredná relatívne Európa, Aktuálna vysoké stratégia úrovne investovania: cien akcií a negatívny dopad vysokej ceny ropy z hľadiska na globálny menového ekonomický rizika je rast, stratégiou pri dlhopisoch maximálne sa zabezpečenie stratégia fondu je naďalej konzervatívna, pomer sleduje akcií nízka proti majetku fondu voči pohybom kurzov mien. durácia dlhopisovým z dôvodu investíciám väčšej pravdepodobnosti (vrátane peňažného zvýšenia trhu) úrokových na úrovni sadzieb 5:95, pri na akciových trhu ako je investíciách pravdepodobnosť sa budú ich ďalšieho naďalej poklesu, preferovať regióny z hľadiska EÚ, menového Japonsko rizika a Stredná je stratégiou Európa, maximálne dlhopisy sa budú zabezpečenie nakupovať len majetku v Sk a s nízkou fondu voči duráciou, pohybom kurzov mien. zabezpečenie majetku fondu voči pohybom kurzov mien.

2 MESAČNÁ SPRÁVA 28. FEBRUÁR Sk 1,0393 Sk proti menovému riziku, tvorí najmenej 50 % hodnoty majetku vo Akcie V4 Akcie US Akcie Japan 1,54% 0,76% 1,95% 3,47% 0,08% v na NBS piatok pravidelnom vo februári zvýšila zasadnutí o polnoci oficiálne Bankovej vstúpila úrokové slovenská rady NBS sadzby koruna nastavenia o 0,50 do %, čím sa Európskeho základných kľúčová 2-týždenná systému sadzieb výmenných v repo súlade sadzba s očakávaniami kurzov dostala ERMII, až na nezmenili, pričom úroveň centrálna 3,50 vo svojom %, ide parita komentári bola stanovená predstavitelia na úrovni NBS 38,4550 upozornili /, na možný od rast ktorej inflácie by sa v o výraznejšiu zmenu oproti predikciám trhu, koruna nemala vychýliť o viac ako +/-15%, a teda do vstupu do EMÚ 25,65% prípade centrálna zvýšenia bankacien reagovala plynu, čo naby rýchlejší v súčinnosti ako očakávaný s rastúcimi rast cenami cien 66,56% mala by zotrvať v pásme 32, ,2233 /, tepla (v januári a silným 4,1 domácim % medziročne), dopytom mohlo ktorý vytlačiť indikuje spotrebiteľskú hrozbu rastu Národna banka Slovenska sa na svojom pravidelnom zasadnutí infláciu rozhodla dopytových nad hornú ponechať inflačných hranicu kľúčové tlakov koncoročného sadzby v ekonomikeinflačného nezmenené, a vstup ohrozuje cieľa do ERMII tak3-4%, jej by cieľ mal udržať výnosová korunu infláciu krivka čiastočne v strednodobom slovenských štátnych oddeliť stredoeurópskeho horizonte dlhopisov pod 2 regiónu %, sa počas a umožniť jej uplynulého potom postup na ako mesiaca silnejšie korunuúrovne, takmer stiahol čo nezmenila, klesajúci umožní centrálnej stredné devízový a banke trh dlhé vdržat splatnosti regióne, v Slovakia dlhopis 9,01% základnú poklesli druhej polovici v sadzbu priemere aj mesiaca naďalej o 5 bázických na saúrovni dokázala bodov, 3%. zatiaľ posilniť čo najkratšie z úrovne 37, VUB HZL XVII dlhopis 4,14% splatnosti / do až jedného pod hranicu roka sa 37,10/, pohli mierne nahor, kde koruna svoje HSBC FIN. dlhopis 2,79% februárové slovenská obchodovanie koruna v úvode aj mesiaca uzatvárala. nasledovala najmä pohyb Bear Stearns dlhopis 2,77% stredoeurópskeho európske akciové trhy regiónu, v priebehu keď ovplyvnená novembra pozitívne pozitívnym reagovali na Merrill Lynch dlhopis 2,50% zostavenie sentimentom nemeckej v regióne vlády, posilnila pokles ceny k hodnote ropy a 38,40 celosvetový /, nárast v na Nomura Nikkei 225 ETF 1,95% akciových závere európske mesiaca trhoch, trhy sa pozitívne začiatok však aj očakávaného vplyvom ovplyvnili politických nové postupného fúzie turbulencií a zvyšovania akvizície, vo viaceré sadzieb Indexchange DJ EuroStoxx 50 Ex ETF 1,79% vnútri korporátne vládnej v eurozóne výsledky koalície prijali za oslabila bez 4.Q výrazných 2005 k úrovni a korekcií, povzbudivé 38,80 /. makroúdaje z oživenie japonskej ekonomiky prostredníctvom silného domáceho ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 1,68% eurozóny v priebehu februára potešili investorov, európske indexy dopytu a kapitálových investícií, oslabenie jenu voči doláru na hranicu Lyxor CECE ETF 1,54% dosiahli svoje 4,5-ročné maximá, 120 / dopomohli burzovému indexu Nikkei 225 dosiahnuť 5- SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 0,76% ročné európske silné maximá, výsledky akciové japonských trhy na rozdiel korporácií od amerických na začiatku zaznamenávajú mesiaca od vytlačili počiatku politická akciový tohoto neistota index roka po poľských Nikkei pozitívnu 225 výkonnosť, dôvodom je ich voľbách, nad fiškálne bodov, problémy avšak v 1,2% - Maďarsku, relatívne né medzimesačné nízka slabšie úroveň korporátne posilnenie na počiatku výsledky voči roka, sa podpísali nízka vyvolalo úroveň pod výrazné obavy inflácie medzi a straty, hlavne japonskými ktoré nastavenie v exportérmi, druhej kľúčových polovici preto novembra sadzieb akciový na boli index historicky vymazané dočasne nízkych pozitívnym skorigoval, 5% sentimentom. úrovniach. zo svojho 5-ročného maxima,, 2% stredoeurópske trhy tiež dosiahli nové historické maximá, avšak Aktuálna ani tieto trhy stratégia sa nevyhli investovania: korekciám, lebo v závere mesiaca viaceré firmy stratégia z regiónu fondu je V4 z naďalej hľadiska zverejnili konzervatívna, alokácie menej podľa povzbudivé pomer typu akcií aktív výsledky voči je za 4. dlhopisovým konzervatívna, investíciám t.j. pomer (vrátane akcií voči peňažného dlhopisovým trhu) na aktívam úrovni 5:95, (vrátane pri, 1% štvrťrok 2005, akciových investícií americké na investíciách akcie peňažnom ukončili ostávajú trhu) február na preferované úrovni na nezmenených 5:95, regióny dôvodom EÚ, úrovniach. Japonsko sú súčasné a, 92% Stredná relatívne Európa, vysoké úrovne cien akcií a negatívny dopad vysokej ceny ropy z hľadiska globálny menového ekonomický rizika je rast, stratégiou pri dlhopisoch maximálne sa zabezpečenie sleduje nízka majetku fondu voči pohybom kurzov mien. durácia stratégia z dôvodu fondu väčšej je naďalej pravdepodobnosti konzervatívna, zvýšenia pomer úrokových akcií proti dlhopisovým sadzieb na trhu investíciám ako je pravdepodobnosť (vrátane peňažného ich ďalšieho trhu) sa poklesu, zmenil na 8:92, z hľadiska pri akciových menového investíciách rizika je stratégiou sa budú maximálne preferovať regióny EÚ, stredná zabezpečenie Európa, majetku Japonsko fondu a USA, voči pohybom kurzov mien. zabezpečenie majetku fondu proti pohybom kurzov mien.

3 MESAČNÁ SPRÁVA 31. MAREC Sk 1,0426 Sk proti menovému riziku, tvorí najmenej 50 % hodnoty majetku vo Akcie V4 Akcie US Akcie Japan 2,06% 1,72% 0,80% 4,15% 0,01% 31,59% 59,67% VUB HZL XVII dlhopis 8,49% Slovakia Float dlhopis 7,88% OTP HZL VI dlhopis 4,28% HSBC Fin. Corp. dlhopis 2,45% Bear Stearns dlhopis 2,43% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,29% Nomura Nikkei 225 ETF 2,06% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 1,86% Lyxor CECE ETF 1,72% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 0,80%, 5,87%, 2,06%, 0,80%, 91,27% v na NBS piatok pravidelnom na svojom zasadnutí marcovom o polnoci Bankovej vstúpila zasadaní slovenská rady rozhodla NBS sa koruna nastavenia o do ponechaní Európskeho základných systému sadzieb sadzbieb výmenných v súlade na úrovni s očakávaniami kurzov 3,50 ERMII, %, nezmenili, čo pričom bolo centrálna v vo súlade svojom s parita komentári bola stanovená na úrovni 38,4550 /, od ktorej by sa predpokladmi predstavitelia analytikov, NBS upozornili na možný rast inflácie v koruna prípade nemala vychýliť o viac ako +/-15%, a teda do vstupu do EMÚ investori zvýšenia naďalej cien očakávajú plynu, čo by pokračovanie v súčinnosti s rastúcimi cyklu zvyšovania cenami mala by zotrvať v pásme 32, ,2233 /, tepla sazbieb a silným najmenej domácim o 0,25 dopytom % v mohlo 2. štvrťroku vytlačiť spotrebiteľskú 2006, posledné Národna banka Slovenska sa na svojom pravidelnom zasadnutí infláciu rozhodla dopytové nad ponechať tlaky hornú súhranicu kľúčové prijateľné, koncoročného sadzby preto nezmenené, budeinflačného NBS vstup zrejme cieľa do ERMII čakať 3-4%, by na mal vývoj výnosová korunu ďalších krivka čiastočne makroekonomických slovenských štátnych oddeliť od stredoeurópskeho údajov, dlhopisov sa počas regiónu a umožniť jej uplynulého koruna postup v na marci mesiaca silnejšie oslabila úrovne, takmer až nad čo nezmenila, umožní 37,80 /. centrálnej stredné a banke dlhé držat splatnosti základnú poklesli v sadzbu priemere aj naďalej o 5 bázických na úrovni bodov, 3%. zatiaľ čo najkratšie splatnosti do jedného roka sa pohli mierne nahor, slovenská rast európskych koruna trhov v úvode bol pribrzdený mesiaca nasledovala rozhodnutím najmä ECB pohyb o zvýšení stredoeurópskeho kľúčových európske akciové sadziebtrhy regiónu, na v 2,25 priebehu keď % a ovplyvnená jej novembra rétorikou pozitívne pozitívnym z ďalšieho reagovali zvýšenia na zostavenie sentimentom kvôli hroziacim nemeckej v regióne inflačným vlády, posilnila pokles tlakom, ceny k hodnote obavy ropy a 38,40 pominuli celosvetový /, ponárast ohlásení v na akciových závere nových mesiaca akvizícií trhoch, sa azačiatok však fúzií aj vo očakávaného vplyvom farmaceutickom politických postupného sektore turbulencií zvyšovania a verejných vo sadzieb vnútri službách, vládnej v eurozóne akciové koalície prijali indexy oslabila bez výrazných sa k úrovni priblížili korekcií, 38,80 k /. svojím 5-ročným oživenie japonskej ekonomiky prostredníctvom silného domáceho maximám, dopytu a kapitálových investícií, oslabenie jenu voči doláru na hranicu kolísavé obchodovanie v USA vyvolali najmä nejadnoznačné 120 / dopomohli burzovému indexu Nikkei 225 dosiahnuť 5- ročné makroúdaje, európske akciové maximá, časť údajov trhy na naznačuje rozdiel od stále amerických vysoký zaznamenávajú rast HDP, a teda od ajpolitická ďalšie počiatku zvyšovanie tohoto roka neistota po sadzieb pozitívnu poľských FED-om, výkonnosť, voľbách, slabé fiškálne dáta dôvodom problémy z realitného je ich v trhu Maďarsku, relatívne a pokles spotrebiteľskej nízka slabšie úroveň korporátne na dôvery počiatku výsledky rozdelili roka, sa podpísali investorov nízka úroveň pod navýrazné inflácie dve časti, a aj straty, hlavne preto sa ktoré nastavenie index v druhej S&P kľúčových 500 polovici posunul novembra sadzieb nahor na boli len historicky vymazané o 1,11 % nízkych za pozitívnym mesiac, sentimentom. úrovniach. stredoeurópske akciové trhy sa dlho neudržali na historických maximách a kvôli odlivu zahraničného kapitálu skorigovali za Aktuálna mesiac o -3,72 stratégia %, investovania: stratégia naopak záujem fondu z naďalej investorov hľadiska konzervatívna, alokácie sa sústredil podľa pomer typu na japonský akcií aktív voči je trh, ktorý dlhopisovým posilnil konzervatívna, o 5,27 investíciám % t.j. vďaka pomer slabnúcemu (vrátane akcií voči peňažného dlhopisovým jenu proti trhu) doláru. na aktívam úrovni 5:95, (vrátane pri akciových investícií na investíciách peňažnom ostávajú trhu) na preferované úrovni 5:95, regióny dôvodom EÚ, Japonsko sú súčasné a Stredná relatívne Európa, Aktuálna vysoké stratégia úrovne investovania: cien akcií a negatívny dopad vysokej ceny ropy z hľadiska na globálny menového ekonomický rizika je rast, stratégiou pri dlhopisoch maximálne sa zabezpečenie stratégia fondu je naďalej konzervatívna, pomer sleduje akcií nízka proti majetku fondu voči pohybom kurzov mien. durácia dlhopisovým z dôvodu investíciám väčšej pravdepodobnosti (vrátane peňažného zvýšenia trhu) úrokových na úrovni sadzieb 9:91, pri na akciových trhu ako investíciách je pravdepodobnosť zostávajú ich preferované ďalšieho poklesu, regióny EÚ, stredná z hľadiska Európa, menového Japonsko rizika a USA, je stratégiou maximálne zabezpečenie z hľadiska majetku menového fondu voči rizika pohybom je stratégiou kurzov mien. maximálne zabezpečenie majetku fondu proti pohybom kurzov mien.

4 MESAČNÁ SPRÁVA 30. APRÍL Sk 1,0458 Sk proti menovému riziku, tvorí najmenej 50 % hodnoty majetku vo 1,0490 1,0430 1,0370 1,0310 1,0190 1,0130 1,0070 1, Akcie Japan Akcie US Akcie Japan Akcie V4 2,24% 0,91% 2,24% 1,61% 0,09% 4,18% 28,30% 62,68% (DLHOPISY, AKCIE) VUB HZL XVII dlhopis 7,62% Slovakia Float dlhopis 7,07% OTP HZL VI dlhopis 3,84% Bear Stearns dlhopis 2,18% HSBC Fin. Corp. dlhopis 2,17% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,53% Nomura Nikkei 225 ETF 2,24% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 1,65% Lyxor CECE ETF 1,61% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 0,91% Pozn.: durácia portfólia v je 0,09 roka., 5,79%, 2,24%, 0,91%, 91,06% v na na NBS piatok pravidelnom aprílovom na svojom zasadaní zasadnutí o marcovom polnoci Bankovej vstúpila zasadaní slovenská rady NBS rozhodla NBS sa koruna štyria nastavenia o do ponechaní z piatich Európskeho základných prítomných systému sadzieb členov sadzbieb výmenných hlasovali v súlade na úrovni s za očakávaniami kurzov sprísnenie 3,50%, ERMII, menových čo nezmenili, pričom bolo centrálna v podmienok, vo súlade svojom s parita predpokladmi komentári bola stanovená analytikov, úrovni 38,4550 /, od ktorej by sa na zvýšenie predstavitelia kľúčových sadzieb NBS upozornili chýbal jeden na možný hlas, rast inflácie v koruna prípade investori nemala naďalej vychýliť očakávajú o viac pokračovanie ako +/-15%, a cyklu teda do zvyšovania vstupu do sazbieb EMÚ NBS vzvýšenia komentári cien spomenula plynu, čo by riziká v súčinnosti rastúcich s rastúcimi cien energií cenami mala najmenej by zotrvať o v pásme v 2. štvrťroku 32, , , posledné /, dopytové tlaky sú tepla vývoj a inflácie, silným domácim ale aj negatívny dopytom dopad mohlo iných vytlačiť faktorov, spotrebiteľskú akými sú prijateľné, Národna banka preto Slovenska bude NBS sa na svojom zrejme pravidelnom čakať na zasadnutí vývoj ďalších infláciu rozhodla makroekonomických rastúci domáci nad hornú ponechať dopyt hranicu kľúčové údajov, vyplývajúci koncoročného sadzby nezmenené, z dynamického inflačného vstup do rastu cieľa ERMII miezd, 3-4%, by či mal sekundárne výnosová krivka koruna korunu v marci čiastočne efekty slovenských oslabila súčasnej oddeliť až nad od inflácie, štátnych dlhopisov sa počas 37,80 stredoeurópskeho /. regiónu a umožniť jej uplynulého postup slovenská na mesiaca silnejšie výnosová úrovne, takmer krivka čo nezmenila, umožní kopírovala centrálnej stredné výnosy a banke dlhé držat splatnosti eurových základnú poklesli benchmarkových v sadzbu priemere aj dlhopisov naďalej o 5 bázických na smerom úrovni bodov, 3%. nahor, zatiaľ čo najkratšie splatnosti vrast priebehu európskych do apríla jedného trhov sa prejavil roka bol sa pribrzdený pohli vplyv mierne stredoeurópskeho rozhodnutím nahor, ECBregiónu o zvýšení na kľúčových obchodovaní slovenská sadzieb koruna s korunou. na v úvode 2,25% mesiaca a jej rétorikou nasledovala z ďalšieho najmä zvýšenia pohyb kvôli hroziacim stredoeurópskeho európske akciové inflačným trhy regiónu, tlakom, v priebehu keď obavy ovplyvnená novembra pominuli pozitívne pozitívnym ohlásení reagovali nových na zostavenie akvizícií sentimentom a nemeckej fúzií v regióne vo vlády, farmaceutickom posilnila pokles ceny k hodnote sektore ropy a 38,40 celosvetový a verejných /, nárast službách, v na akciových akciové závere pozitívne mesiaca indexy trhoch, výsledky sa sa priblížili začiatok však aj európskych očakávaného k vplyvom svojím 5-ročným politických spoločností postupného maximám, turbulencií zvyšovania a pokračujúce vo sadzieb vnútri akvizície kolísavé vládnej v eurozóne vytlačili obchodovanie koalície akciové prijali oslabila bez v indexy výrazných USA k úrovni k vyvolali svojím korekcií, 38,805-ročným najmä /. nejadnoznačné maximám, makroúdaje, oživenie japonskej časť údajov ekonomiky naznačuje prostredníctvom stále vysoký silného rast HDP domáceho a teda aj avšak obavy z rastúcich cien komodít a eura voči doláru udržali ďalšie dopytu zvyšovanie a kapitálových sadzieb investícií, FED-om, oslabenie slabé jenu dáta voči z doláru realitného na hranicu trhu a európske akcie bez zmeny na mesačnej báze, pokles 120 / spotrebiteľskej dopomohli dôvery burzovému rozdelili indexu investorov Nikkei na 225 dve dosiahnuť časti, aj preto 5- ročné sa európske index riziko maximá, S&P ďalšieho akciové trhy 500 posunul rastuna nahor sadzieb rozdiel od len o vamerických 1,11% USA za ostalo zaznamenávajú mesiac, v pozornosti od investorov počiatku politická stredoeurópske neistota vďaka tohoto akciové po makroúdajom roka pozitívnu poľských trhy voľbách, sa naznačujúcim výkonnosť, dôvodom dlho fiškálne neudržali problémy pokračujúci je ich na historických v rast Maďarsku, maximách relatívne ekonomiky, nízka a slabšie kvôli avšak úroveň korporátne odlivu mimoriadne na zahraničného počiatku výsledky silné roka, sa kapitálu korporátne podpísali nízka skorigovali úroveň pod čísla výrazné inflácie za a pokles mesiac a straty, o hlavne ceny -3,72%, ropy ktoré nastavenie z v historického druhej kľúčových polovici maxima novembra sadzieb (75,35 na boli historicky vymazané barel) nízkych pozitívnym dopomohli sentimentom. úrovniach. indexu naopaks&p záujem 500 investorov k mesačnému sústredil rastu 1,22 na japonský %, trh, ktorý posilnil o 5,27% stredoeurópske vďaka slabnúcemu akciové jenu trhyvoči po zmiešanom doláru. úvode pokračovali Aktuálna vo výraznom stratégia raste investovania: (+6,28 %) dosiahnutým kvôli rafinérskym, Aktuálna ťažobným stratégia stratégia spoločnostiam fondu je z naďalej investovania: hľadiska konzervatívna, a bankám, alokácie podľa pomer typu akcií aktív voči je, 5,79%, 2,24% dlhopisovým konzervatívna, posilnenie stratégia fondu jenu investíciám t.j. voči pomer je doláru naďalej (vrátane akcií (+3,35 voči peňažného konzervatívna, dlhopisovým %) negatívne trhu) na pomer aktívam ovplyvnilo úrovni akcií 5:95, (vrátane akcie voči pri akciových dlhopisovým investícií japonských na investíciách exportérov peňažnom investíciám ostávajú a trhu) (vrátane index na preferované Nikkei úrovni peňažného (-0,90 5:95, regióny %). trhu) dôvodom EÚ, na úrovni Japonsko sú súčasné 11:89, a Stredná pri relatívne akciových Európa, vysoké investíciách úrovne cien zostávajú akcií a preferované negatívny dopad regióny vysokej EÚ,, stredná 0,91% ceny Európa, ropy z hľadiska Japonsko globálny menového a ekonomický USA, rizika je rast, stratégiou pri dlhopisoch maximálne sa zabezpečenie sleduje nízka majetku zhľadiska fondu menového voči pohybom rizika kurzov je stratégiou mien. maximálne zabezpečenie durácia stratégia z dôvodu fondu väčšej je naďalej pravdepodobnosti konzervatívna, zvýšenia pomer úrokových akcií voči majetku fondu voči pohybom kurzov mien. dlhopisovým sadzieb na trhu investíciám ako je pravdepodobnosť (vrátane peňažného ich ďalšieho trhu) poklesu, na úrovni 8:92, z hľadiska pri akciových menového investíciách rizika je stratégiou zostávajú preferované maximálne regióny EÚ, stredná zabezpečenie Európa, majetku Japonsko fondu a USA, voči pohybom kurzov mien. zabezpečenie majetku fondu proti pohybom kurzov mien.

5 MESAČNÁ SPRÁVA 31. MÁJ Sk 1,0422 Sk proti menovému riziku, tvorí najmenej 50 % hodnoty majetku vo Akcie US Akcie V4 1,87% 4,43% 26,42% Akcie Japan 2,31% 0,08% 63,89% VUB HZL XVII dlhopis 7,09% Slovakia Float dlhopis 6,63% OTP HZL VI dlhopis 3,54% HSBC Fin. Corp. dlhopis 2,03% Bear Stearns dlhopis 2,03% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,31% Nomura Nikkei 225 ETF 2,28% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 2,15% Lyxor CECE ETF 1,87% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF Pozn.: durácia portfólia v je 0,10 roka., 6,30%, 2,31%,, 90,38% % 0,7500% 0,5000% 0,2500% 0,0000% obchodovanie na peňažnom aj dlhopisovom trhu bolo poznačené očakávaným sprísnením menovej politiky NBS, výrazný rast spotrebiteľskej inflácie za posledné mesiace ohrozuje splnenie Maastrichtských kritérií na prijatie eura, preto NBS v máji zvýšila kľúčové sadzby o 0,50 % na 4,00 %, menej pozitívne nálady na devízových trhoch krajín V4 ovplyvnili aj korunu, ďalšie faktory, ktoré v máji oslabili korunu, boli blížiace sa parlamentné voľby a očakávaný odliv dividend viacerých podnikov a bánk zo Slovenska, koruna za mesiac oslabila o 1,13 % na úroveň 37,793 /. obavy z rastu úrokových sadzieb v USA a eurozóne vyvolali u investorov averziu voči rizikovejším akciovým titulom, zmiešané makroúdaje o raste inflácie, poklese spotrebiteľskej dôvery a spomalení rastu trhu nehnuteľností limitovali pozitívne čísla amerických korporácií za 2. štvrťrok, index S&P 500 poklesol za mesiac o -3,09%, výrazné posilnenie eura oproti doláru spolu s vysokou cenou ropy môžu byť hlavnými dôvodmi možného spomalenia ekonomického rastu EÚ, ECB naďalej varuje pred inflačnými tlakmi, preto ani silné hospodárske výsledky spoločností nepomohli tlmiť prepad indexu DJ EuroStoxx 50 (-5,28%), výber ziskov z akciových trhov strednej Európy, ktorý nastal v polovici mája (+13,3% od začiatku roka), súvisel s odlivom investícií na bezpečné dlhopisové trhy v USA, ani japonský akciový trh sa v máji nevyhol korekciám. stratégia fondu je naďalej konzervatívna, pomer akcií proti 12:88, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA, zabezpečenie majetku fondu proti pohybom kurzov mien.

6 MESAČNÁ SPRÁVA 30. JÚN Sk Sk Akcie V4 1,72% 4,06% 24,06% VUB HZL XVII dlhopis 6,47% Slovakia Float dlhopis 6,04% OTP HZL VI dlhopis 3,23% HSBC Fin. Corp. dlhopis 1,85% Bear Stearns dlhopis 1,85% Nomura Nikkei 225 ETF 2,53% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,09% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 1,97% Lyxor CECE ETF 1,72% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 0,95%, 90,70%, 5,82%, 2,53%, 0,95% Akcie US 0,95% Akcie Japan 2,53% 0,02% 66,66% slovenský dlhopisový a devízový trh zostal po zverejnení oficiálnych výsledkov parlamentných volieb relatívne pokojný, avšak vznik novej koalície zvýšil obavy investorov kvôli očakávaným úpravám v podnikateľskom prostredí (daňová a penzijná reforma), zvýšení deficitu verejných financií ako aj možnému odloženiu prijatia eura, výnosová krivka peňažného trhu aj štátnych dlhopisov sa po voľbách posunula výrazne nahor, trh očakáva ďalšie intervencie NBS na devízovom trhu na zastavenie oslabovania koruny a zvyšovanie kľúčových sadzieb minimálne o 0,50 % na júlovom zasadaní zo súčasnej úrovne 4,00 %. rast amerických akcií po úspešných korporátnych výsledkoch bol brzdený obavami investorov z rastu inflácie, proti ktorej bojuje centrálna banka FED, ďalšie zvyšovanie kľúčových sadzieb môže podľa časti investorov vyústiť do spomalenia tempa rastu najväčšej svetovej ekomiky, aj preto americké akcie nezaznamenali výraznú zmenu za mesiac, počiatočný prepad európskych trhov kompenzovali pozitívne správy ohľade pokračujúcich fúzií a akvizícií, politické a ekonomické dáta zvýšili nervozitu na akciových trhoch v strednej Európe, príliv zahraničného kapitálu skorigoval všetky straty za mesiac, globálny sentiment zasiahol aj japonské akcie, ktoré svojim finišom ukončili mesiac v miernych ziskoch. 10:90, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA, zabezpečenie majetku fondu proti pohybom kurzov mien.

7 MESAČNÁ SPRÁVA 31. JÚL Sk 1,0502 Sk Akcie V4 Akcie US Akcie Japan 1,79% 0,89% 2,59% 0,06% 4,13% 22,87% 67,66% VUB HZL XVII dlhopis 6,15% Slovakia Float dlhopis 5,74% OTP HZL VI dlhopis 3,07% HSBC Fin. Corp. dlhopis 1,76% Bear Stearns dlhopis 1,76% Nomura Nikkei 225 ETF 2,59% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 2,13% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 1,99% Lyxor CECE ETF 1,79% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 0,89%, 5,99%, 2,59%, 0,89%, 90,53% slovenskému dlhopisovému a devízovému trhu dominovala počas uplynulého mesiaca opäť politika, výnosová krivka štátnych dlhopisov sa celá posunula paralelne nadol a to v priemere približne o pol percenta, slovenská koruna pokračovala vo volatilnom obchodovaní, v úvode mesiaca oslabila až k úrovni 38,80 /, kde ju zastavila NBS intervenciami, neskôr spolu s regiónom slovenská koruna posilnila k hranici 38,00 za jedno euro, na pravidelnom zasadnutí Bankovej rady NBS došlo k tretiemu zvýšeniu základných sadzieb o 50 bázických bodov v tomto kalendárnom roku na súčasných 4,50 %, v súčasných trhových sadzbách je započítané ďalšie zvýšenie najmenej o 50 bodov do konca roka americké akcie v prvej polovici mesiaca klesali z dôvodu rastúcej ceny ropy, zintenzívneniu konfliktu na Strednom Východe a obáv z ďalšieho sprísňovania monetárnej politiky, ktoré by mohlo spomaliť rast ekonomiky, v druhej polovici mesiaca akcie straty skorigovali, dôvodom boli názory šéfa Fed-u naznačujúce koniec cyklu zvyšovania kľúčových sadzieb a taktiež pokles ceny ropy z predošlých maxím, vývoj obchodovania s európskymi a japonskými akciami bol úzko korelovaný s vývojom na americkom trhu, pričom tieto trhy najviac ovplyvňovali rovnaké fakty a úvahy investorov, najviac sa darilo stredoeurópskym akciám, ktoré sa vďaka celkovo zníženej averzii investorov voči rizikovejším aktívam zhodnotili v priebehu mesiaca v priemere o 10%. 10:90, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA,

8 MESAČNÁ SPRÁVA 31. AUGUST Sk 1,0553 Sk 1, Akcie V4 2,28% 4,64% 28,52% Slovakia Float dlhopis 12,42% VUB HZL XVII dlhopis 5,71% OTP HZL VI dlhopis 2,88% HSBC Fin. Corp. dlhopis 1,65% Bear Stearns dlhopis 1,64% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 2,71% Nomura Nikkei 225 ETF 2,46% Lyxor CECE ETF 2,27% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 1,91% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 0,83%, 89,44%, 6,89%, 2,83%, 0,83% Akcie Japan 2,47% Akcie US 0,83% 0,17% 61,09% po prezentovaní programového vyhlásenia novej vlády SR a následnom vyjadrení dôvery parlamentom sa situácia na slovenskom dlhopisovom a devízovom trhu čiastočne upokojila, investori však ostávajú opatrní v očakávaní ďalších krokov novej vlády, domáce ekonomické údaje nepriniesli výrazné prekvapenia voči očakávaniam trhu, silnejšia koruna v auguste vplyvom pozitívnych nálad v regióne V4 a čakanie NBS na novšie údaje o inflácii oddialili zvýšenie kľúčových sadzieb NBS, výnosy štátnych dlhopisov sa stabilizovali, krátke splatnosti vzrástli v priemere o 0,10 % v očakávaní zvyšovania sadzieb centrálnou bankou, kým dlhé splatnosti mierne poklesli, nasledujúc tak pohyb nemeckých bundov. dobré výsledky európskych technologických akcií, zámer zlúčenia talianskych bánk Intesa a SanPaolo, odloženie zvyšovania sadzieb v eurozóne dopomohli akciovým indexom v západnej Európe k vyše 3 %-ným ziskom za mesiac, americké indexy DJIA a S&P 500 zaznamenali v auguste 2 %-né zisky vďaka dobrým korporátnym výsledkom, prekvapivo nižšej inflácii, pozastaveniu zvyšovania sadzieb a poklesu ceny ropy k úrovni 70/1 barel, japonský index Nikkei 225 dosiahol vyše 4 %-ný zisk, naopak nedarilo sa stredoeurópskym akciám. 11,50:88,50, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA, zabezpečenie majetku fondu voči pohybom kurzov mien.

9 MESAČNÁ SPRÁVA 30. SEPTEMBER Sk 1,0593 Sk 1,0700 1,0650 1, Equities V4 2,66% Equities EU 15 4,58% Bonds in 27,96% Slovakia Float dlhopis 12,24% VUB HZL XVII dlhopis 5,63% OTP HZL VI dlhopis 2,84% HSBC Fin. Corp. dlhopis 1,63% Bear Stearns dlhopis 1,61% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,69% Nomura Nikkei 225 ETF 2,40% Lyxor CECE ETF 2,12% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 1,89% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 0,83% Pozn. Durácia portfólia v Skk je: 0,07 roka., 89,08%, 7,32%, 2,77%, 0,84% 1,50% Equities Japan 2,77% Equities US 0,83% FX Derivatives 0,23% Term deposits + Cash 60,96% výraznejší impulz na slovenskom dlhopisovom trhu spôsobila až aukcia 15-ročného ŠD 204, za mesiac došlo k posunu celej výnosovej krivky o 0,40 % až 0,70 % nadol, riziková prirážka medzi slovenskými a nemeckými dlhopismi sa zúžila zo 135 na 80 bodov pri 8-ročných splatnostiach, zasadnutie NBS koncom septembra prinieslo pre trh prekvapenie v podobe zvýšenia sadzieb o 25 bodov na úroveň 4,75 %, pričom trh predpovedal výraznejší posun o 0,50 % až v októbri, kedy bude mať NBS k dispozícii novú štvrťročnú prognózu o inflácii, dôvodom pre sprísnenie menovej politiky sú pretrvávajúce obavy z prekročenia inflačného cieľa aj v budúcom roku vplyvom dopytových faktorov (rýchly rast nominálnych miezd, zníženia nezamestnanosti pod 10 %, nárast pôžičiek domácností) pri silnom raste HDP. pozitívne hospodárske výsledky viacerých amerických korporácií posunuli index S&P 500 k 5 1/2-ročným maximám, index DJIA dokonca dosiahol nové historické maximum ( bodov vsamotnom závere mesiaca), nové ohlásené fúzie a akvizície v eurozóne a dobré výsledky za 3Q 2006 viedli k ďalšiemu rastu európskych akciových trhov o vyše 2 % za mesiac, japonské akcie medzimesačne zostali bez zmeny, stredoeurópske akciové trhy trpeli vplyvom negatívneho politického vývoja. 12:88, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA, zabezpečenie majetku fondu voči pohybom kurzov mien.

10 MESAČNÁ SPRÁVA 31. OKTÓBER Sk 1,0651 Sk 1,0700 1,0650 1, Equities V4 2,56% Equities EU 15 5,41% Bonds in 28,50% Slovakia Float dlhopis 11,20% VUB HZL XVII dlhopis 5,15% VUB HZL XIV dlhopis 2,96% OTP HZL VI dlhopis 2,60% Bear Stearns dlhopis 1,47% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 2,44% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,32% Nomura Nikkei 225 ETF 2,16% Lyxor CECE ETF 2,05% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 1,58% Pozn.: Durácia portfólia v Skk je: 0,08 roka., 87,23%, 8,35%, 2,50%, 1,92% 1,75% 1,50% Equities Japan 2,50% Equities US 1,58% FX Derivatives 0,37% Term deposits + Cash 59,08% očakávania časti trhu ohľadne ďalšieho zvýšenia kľúčových sadzieb sa nenaplnili, NBS na októbrovom zasadnutí nechala sadzby na úrovni 4,75 % kvôli vývoju kurzu koruny voči euru (slovenská koruna posilnila pod úroveň 37,00 /) a posledným inflačným číslam, silná koruna podľa NBS v súčasnosti vytvára prísnejšie monetárne podmienky, čo centrálnej banke uľahčuje jej boj s infláciou a navyše výrazný pokles cien ropných produktov prispel k poklesu indexu koša spotrebiteľských cien, koruna sa vďaka pozitívnym regionálnemu sentimentu posunula na úroveň historického maxima 36,30 /. pokles ceny ropy pod 60 /1 barel, oslabenie možnosti ďalšieho rastu amerických kľúčových sadzieb a pozitívne výsledky amerických korporácií boli v októbri hlavnými faktormi optimistických nálad na americkom akciovom trhu, index DJIA viackrát prekonal historické maximá nad hranicou bodov, index S&P 500 dosiahol zisk 3,15 %, aj burzové indexy v západnej Európe atakovali 5 a pol ročné maximá najmä vďaka optimizmu z USA, dobrým výsledkom európskych firiem a aktivitám v oblasti fúzií a akvizícií, index Dow Jones Eurostoxx 50 si polepšil o 2,70 % za mesiac, japonský akciový index Nikkei 225 medzimesačne dosiahol zisk 1,69 %, stredoeurópsky index CEC aj vďaka oživeniu záujmu globálnych investorov vzrástol o 8,08 %. 13:87, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA, zabezpečenie majetku fondu voči pohybom kurzov mien.

11 MESAČNÁ SPRÁVA 30. NOVEMBER Sk 1,0680 Sk 1,0700 1,0650 1, Akcie V4 2,50% 5,51% 30,98% Slovakia Float dlhopis 10,48% VUB HZL XVII dlhopis 4,76% TB HZL XVII dlhopis 4,42% VUB HZL XIV dlhopis 2,78% OTP HZL VI dlhopis 2,38% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,22% Nomura Nikkei 225 ETF 2,11% Lyxor CECE ETF 2,02% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 1,91% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 1,85%, 8,01%, 2,46%, 1,85%, 87,68% Akcie Japan 2,46% Akcie US 1,85% 0,40% 56,31% spotrebiteľská inflácia meraná Štatistickým úradom októbri klesla na 3,7 %, rovnako aj harmonizovaná inflácia podľa európskej metodológie sa znížila na 3,1 %, ďalším impulzom k posilneniu koruny a následného poklesu korunových výnosov na celej výnosovej krivke (o takmer 0,20 % za mesiac ) bol zverejnený predbežný údaj o raste slovenskej ekonomiky v 3. štvrťroku (9,3%), rekordný rast bol podporený hlavne rastom zásob v skladoch automobiliek pred spustením výroby a zahraničným dopytom, tento fakt neprinútil NBS k zvýšeniu úrokových sadzieb zo súčasnej úrovne 4,75 %, slovenská koruna v novembri posilnila o vyše 2 % na úroveň 35,50 /. napriek zväčša pozitívnym korporátnym výsledkom akcioví investori boli zdržanlivejší kvôli slabším makroekonomickým dátam naznačujúcim spomaľovanie rastu ekonomiky USA, index S&P 500 zaznamenal mierny mesačný nárast +1,65 % a dostal sa na úroveň 1400 bodov, správy o pozitívnej vysledkovej sezóne vymenili na európskych burzách obavy z prísnejších vyjadrení ECB o ďalšom zvyšovaní kľúčových sadzieb, a to napriek silnejšiemu euru, ktoré znevýhodňuje západoeurópskych exportérov, indexy v eurozóne zostali medzimesačne bez výraznejších zmien, rovnako dopadli aj japonské akcie, naopak darilo sa stredoeurópskym akciám, ktoré sa opäť tešili zvýšenému záujmu investorov. 13:86, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA,

12 MESAČNÁ SPRÁVA 29. DECEMBER Sk 1,0756 Sk 1,0800 1,0750 1,0700 1,0650 1, Akcie V4 2,63% 5,97% 31,50% Slovakia Float dlhopis 9,80% VUB HZL XVII dlhopis 4,45% TB HZL XVII dlhopis 4,14% Slovakia 4.95% dlhopis 2,65% VUB HZL XIV dlhopis 2,50% ishares DJ EuroStoxx 50 ETF 2,54% Indexchange DJ EuroStoxx 50 ETF 2,31% Lyxor CECE ETF 2,17% Nomura Nikkei 225 ETF 2,17% SPDR Trust Series 1 S&P 500 ETF 1,99%, 86,70% Akcie Japan 2,69% Akcie US 1,99%, 8,62% 0,66% 54,57%, 2,69%, 1,99% napriek tomu, že v decembri boli zverejnené zmiešané makroúdaje (novembrový nárast spotrebiteľskej inflácie až na úrovni 4,3 %, naopak deficit obchodnej bilancie za október dosiahol výrazné zlepšenie, rovnako spomalil rast cien priemyselných výrobcov), NBS na svojom poslednom zasadnutí v roku 2006 nezmenila nastavenie kľúčových sadzieb a ponechala ich na úrovni 4,75 %, cenrálna banka už vo svojom sprievodnom komentrári vynechala potrebu sprísňovať menovú politiku, a to vďaka stále silnejšej korune a vyhliadkam z ďalšieho vývoja inflácie, slovenská koruna atakovala počas decembra nové maximá voči referenčnému euru, preto ju NBS najprv slovne (vyhlásenie guvernéra I. Šramka o veľmi rýchlom a silnom posilnení koruny) a neskôr aj aktívne intervenciou na devízovom trhu stiahla späť na slabšie úrovne z maxima 34,04 /, aj korunové dlhopisy si pripísali výrazné zisky, najmä pri splatnostiach do 3 rokov, ich výnosy klesli o vyše 0,20 %. počiatočné zmiešané dáta dočasne tlmili americké akciové indexy v ďalšom raste, avšak pozitívny sentiment podporený fúziami a akvizíciami vo viacerých sektoroch ekonomiky spolu s novými makroúdajmi (trh práce, maloobchodné tržby, inflácia) dopomohli americkým akciám ku koncoročnej rely, rovnako aj európske akcie podporené silným nemeckým IFO indexom a menej agresívnejším zvyšovaním sadzieb v eurozóne oproti pôvodným odhadom ukončili kalendárny rok na 5-ročných maximách, aj japonské a stredoeurópske akcie ukončili rok v zisku. 1,50% dlhopisovým investíciám (vrátane peňažného trhu) je na úrovni 14:86, pri akciových investíciách zostávajú preferované regióny EÚ, stredná Európa, Japonsko a USA.