3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,565 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 4.00% -13 bp. 36 bp. 134 bp. 139 bp. 2.63% 4.14% 10-letý SD 6.95/ % 2 bp. 21 bp. 39 bp. 98 bp. 3.69% 4.68% Zavírací cena Týden TEF O EZ 1, Unipetrol Philip Morris R 7, Komerní banka 4, Erste Bank 1, Zentiva Orco 2, CETV 2, ECM 1, Pegas AAA Auto mil. K PX Index Akcie Dluhopisy mil. CZK 29,503 12,872 mil. EUR 1, /12 5/12 7/12 11/12 13/12 17/12 19/12 21/12 28/12 Titulky EZ utvoil strategickou alianci s MOL EZ letos oekává istý zisk 46,6 mld. K EZ perušil odkup akcií Unipetrol oznámil další odstávky Marže lékáren se zmní CME bude v Rumunsku vysílat MTV TV Nova hledá internetové akvizice Ceny cigaret stoupnou o 8 K ECM prodalo podíl v ín a rezidenní projekt ECM vydalo nových akcií VGP možná v roce 2009 vydá další akcie V IPO akcií VGP byla pln využita nadalokaní opce NB nezmnila úrokové sazby Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Výhled Index PX pražské burzy v roce 2007 vzrostl o 14 %. Pedpokládáme, že rok 2008 bude poznamenán vyšší volatilitou, v závislosti na vývoji hospodáství USA. Oekává se, že americká ekonomika zpomalí, existuje možnost recese. V R oekáváme pokraování hospodáského rstu, zvýšení HDP o 4,5 %. Prmrná inflace by mla stoupnout na 5,2 %, kvli daové reform a rostoucím cenám komodit. Kvli rostoucí administrativní inflaci NB pravdpodobn provede jedno zvýšení své hlavní úrokové sazby, na 3,75 %. Pedpokládáme, že eská koruna kvli rstu eské ekonomiky posílí vi euru o cca 3,5%. Makroekonomický výhled pro R a zem stední a východní Evropy je pozitivní, ale negativní zprávy by mohlo pinést hospodáství USA. Proto bychom pi rozhodování o investicích preferovali akcie z obor, jako jsou energetika (Unipetrol, EZ) i telekomunikace (Telefónica). Investoi by si mli vybírat spolenosti s velmi dobrými finanními výsledky, nízkým zadlužením a vysokými dividendovými výnosy (tzv. defenzivní tituly). Volbou by mohla být nap. Telefónica: mla by pinést cca 8% dividendový výnos a obchoduje se s 20% rstovým potenciálem vi naší cílové cen 662 K. Unipetrol se obchoduje s 10% rstovým potenciálem (cílová cena 366 K). Modernizace provoz Unipetrolu by mly vylepšit jeho výsledky hospodaení a firma má v knihách velkou hotovost (53 K/akcii). Protože rostou ceny elektiny a zvyšují se zisky EZu, i jeho akcie by mohly být dobrou investiní píležitostí. Zajímavé, ale rizikovjší možnosti jsou Erste Bank a realitní firmy Orco a ECM. Sektory bank a realit byly loni nejvíce zasaženy krizí kolem špatných hypoték, proto se tyto akcie obchodují za zajímavé ceny s výraznými diskonty (pes 30%) oproti fundamentálním hodnotám. Celkov jsme ohledn pražské burzy nadále optimistití, letos oekáváme její nárst o pibližn 5-10 %. V tomto krátkém týdnu neoekáváme žádné významné zprávy o firmách. Obchodní aktivita bude pravdpodobn nízká a ovlivovaná vývojem v zahranií. Mohl by se však zaít projevovat tzv. lednový efekt, protože akcie se obchodují za zajímavé ceny. Nejsledovanjším makroekonomickým údajem týdne bude nezamstnanost USA (3.1.). Pokud zmna v nezemdlských pracovních místech za prosinec bude dle oekávání (70 000), bude to znamenat, že zpomalení ekonomiky USA není doprovázeno výraznou zmnou nezamstnanosti, což by mlo být vnímáno pozitivn. Negativní výsledek by mohl podpoit prodejní náladu. Akciový trh Zprávy z trhu Index PX uzavel rok na 1815 bodech (+2,6 % t/t). Poslední týden v roce se obchodovalo pouze dva dny, likvidita byla nižší. Za celý rok pak pražská burza stoupla o 14,2 %, ímž pekonala výkonnost okolních trh (WIG 5,2 % za rok, BUX 5,6 %). Celkov za rok 2007 nejvíce vzrostly akcie Unipetrolu, které posílily o 44% na 337,6 K. K rstu tchto akcií pispl hlavn prudký rst ceny ropy, což bylo pozitivní pro náhled investor na celý sektor. Dalším pozitivním faktorem byla zlepšená výkonnost Unipetrolu za první pololetí a zprávy ohledn prodeje 16% podílu Conoca v eské rafinérské. Druhý nejvtší nárst roku zaznamenaly akcie EZu (42 %). Hlavními impulzy byly rst ceny elektiny (díky stoupající cen ropy) a realizace zptného odkupu akcií EZu (rst poptávky po akciích EZu). Loni výrazn posílily i akcie Komerní banky (+41 %) a CME (+40 %). Nejvtší pokles zaznamenal Philip Morris, který ztratil 27% r/r a Zentiva, která zakonila rok s mezironím poklesem o 23%. Na burze se v minulém roce objevily dv nové emise (AAA Auto a VGP).

3 Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 13, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 4, , ,557.6 Varšava (WIG 20) 3, , ,917.9 Budapeš (BUX) 26, , ,118.1 Mimoádná zpráva EZ EZ podle oekávání oznámil, že podepsal memorandum o strategické spolupráci s maarskou ropnou a plynárenskou spoleností MOL. Cílem projektu je postavit dv elektrárny, jednu v Maarsku a druhou na Slovensku (ob s instalovanou kapacitou 800 MW). Rovnž dle oekávání EZ sdlil, že v lednu 2008 koupí 7 % akcií MOL. MOL bude mít americkou opci na odkup tchto akcií bhem tí let za realizaní cenu HUF/akcii. EZ pedem dostane roní opní poplatek, pokrývající náklady kapitálu EZu. Prmrné náklady kapitálu EZu iní 8,5 %; oekáváme, že procentní sazba poplatku bude vyšší. EZ v lednu 2008 za akcie zaplatí 560 mil. EUR ( HUF za akcii MOL). Podle finanního editele EZu Martina Nováka by tato transakce v píštím roce mohla znamenat výnos 1,6 mld. K (2,7 K na akcii). Koupi 7 % MOL bude EZ financovat roním úvrem od bank ING, Intesa Sanpaolo a SOB. Financování úvrem se oekávalo, pomže EZu dále zlepšit jeho kapitálovou strukturu. Oekáváme, že EZ se bude financovat zejména vydáním dluhopis. Jednání s akcionái Mostecké uhelné spolenosti o její koupi byla, podle vyjádení EZu neúspšná a jsou znovu na zaátku. EZ dále aktualizoval svj výhled pro rok V roce 2008 by jeho provozní zisk EBITDA mohl dosáhnout 85,5 mld. K a istý zisk by mohl init 46,6 mld. K (78,7 K/akcii). To je v souladu s naším oekáváním. EZ také sdlil, že z konsolidovaného istého zisku za rok 2007 (bez jednorázových položek) by mohl na dividendách vyplatit %. Dividenda by tak inila 31,5-37,8 K/akcii (2,3-2,7% dividendový výnos). EZ také oznámil, že na 4 týdny od peruší odkup vlastních akcií. Firma také uvedla, že její manažei na zaátku roku 2008 využijí svj akciový opní program. To by mohlo vyvolat tlak na cenu akcií EZu. Zprávy ze spoleností Unipetrol Unipetrol oznámil, že poínaje prosincem je provozovaná kapacita etylénové jednotky stabilizována na úrovni zhruba 512 tisíc tun/rok. Protože je však jednotka provozována kvli technickým opatením bez coldboxu, nedá se vylouit pechodné snižování kapacity do doby instalace opraveného coldboxu. Výraznji je omezena kapacita výroby benzenu, který je provozován na úrovni pod 80 % roní kapacity 210 tisíc tun. Unipetrol pedpokládá, že tento provizorní stav bude trvat zhruba 5 msíc. Stávající chod etylénové jednotky pedpokládá plný chod výroby polyolefin až do instalace coldboxu. V období instalace opraveného coldboxu v prbhu kvtna 2008 Unipetrol oekává odstavení etylénové jednotky po dobu cca 14 dní. V prbhu instalace opraveného coldboxu bude odstavena výroba polypropylenu a omezena kapacita výroby polyetylénu. Se zákazníky je odstávka koordinována. Litvínovská rafinérie bude v provozu bez perušení. Po instalaci coldboxu najede výroba benzenu na plnou kapacitu plánovanou pro rok Nižší kapacita výroby benzenu bude mít negativní dopad na výsledky hospodaení Unipetrolu. Dopad na provozní zisk EBIT za pt msíc odhadujeme na 60 mil. K (0,3 K/akcii). Zentiva Podle listu HN se u voln prodejných lék s cenou do 150 K zvýší lékárnická marže o 3 % (a sazba DPH stoupne z 5 % na 9 %). To by mohlo znamenat mezironí nárst cen tchto lék o 7 %. Naopak levnjší budou (i pes vyšší DPH) voln prodejné léky s cenou nad 500 K, protože u nich lékárnická marže klesne. Takové léky si však ze svého platí málo pacient. Spotebu lék podle našeho názoru nejvíce ovlivní poplatek za pedpis ve výši 30 K.

4 CME CME podepsala s divizí Emerging Markets hudební televize MTV Networks International nkolikaletou licenní smlouvu. Na jejím základ bude rumunská divize CME, PRO TV, provozovat v Rumunsku lokalizovaný televizní kanál MTV. Tento krok posílí pozici CME v Rumunsku a je v souladu se strategií CME mít v Rumunsku více kanál. Generální editel TV Nova (vlastnné CME) Petr Dvoák ekl listu HN, že pokud technický plán pechodu na digitální vysílání nebude napsaný správn, mohlo by to zablokovat celý proces digitalizace. Dvoák oekává, že v píštích 3-5 letech se dominantní hrái na trhu nezmní. TV Nova hledá možnosti akvizic v oblasti internetu a chce se na internetu stát velkým hráem. Podle našeho názoru bude draz na internet nutný pro udržení výnos, protože v budoucnu reklamní píjmy z internetu nahradí ást výnos z televizních reklam. PMR Ceny cigaret podle listu Právo vzrostou na zaátku roku 2008 v prmru o 8 K. To je vtší nárst, než jaký se oekával kvli vyšším tabákovým daním. Výrobci cigaret se zejm snaží zvýšit své marže, protože na marže mlo v posledních letech negativní vliv zvyšování tabákových daní. Výrobci obvykle ást vyšších daní absorbovali do marží. Tentokrát by mohlo jít o zmnu trendu. ECM Spolenost ECM oznámila, že za 2,5 mil. USD prodala menšinový podíl ve dvou letos koupených projektech v ín spolenému podniku mezi firmami Metro Holding Limited a HSBC NF China Real Estate Fund. Kupci také poskytnou financování projekt ve výši cca 69,1 mil. USD (akcionáský úvr 19,7 mil. USD a mezzaninový úvr 49,4 mil. USD). Transakce je v souladu se strategií ECM získávat do vtších projekt investory, aby pinesli ástené financování. Oekáváme, že ECM bude ze spolupráce s partnery profitovat. ECM prodala svj obytný projekt Letany za 1,7 mil. EUR. Zisk spolenosti bude init 0,5 mil. EUR (na akcii ECM to je 0,12 EUR, což je 3,2 K). Tato transakce potvrzuje schopnost ECM realizovat své projekty. Kvli menšímu objemu transakce však pedpokládáme, že dopad na cenu akcií ECM bude malý. Spolenost ECM s úinností k navýšila poet vydaných akcií o kus, tedy o 3,4 %. Jedná se o vydání nových akcií v rámci dohody s Bank Austria Creditanstalt AG (BACA) o postupném navýšení potu akcií v tzv. "equity-step-up-program. Celkov ECM získá 5,9 mil. EUR (156,4 mil. K), což odpovídá zhruba K na akcii, pi kurzu 26,5 K/EUR. Dosažená cena pi navýšení odpovídá bžnému 5% diskontu používanému pi obdobných transakcích. Získané prostedky ECM využije pro další projekty. Jen pipomínáme, že Bank Austria Creditanstalt AG pravdpodobn nezstane dlouhodobým investorem a získané akcie pevede na další investory. Zprávu vnímáme jako neutrální, protože existence programu pro navýšení akcií byla známa. ECM dokonila rekonstrukci budovy Varenska Office Centre, která má m2 kanceláské plochy. Investiní náklady inily 10 mil. EUR. Prostory již jsou pln pronajaty, což potvrzuje schopnosti spolenosti. VGP Generální editel realitní spolenosti VGP Van Geet ekl, že v roce 2009 by firma mohla vydat další akcie. Další podrobnosti neuvedl. Podle našeho názoru by VGP takové plány mohlo mít, protože primární emise akcií vynesla 50 mil. EUR, ale firma díve plánovala výnos mil. EUR. V primární emisi akcií spolenosti VGP byla pln využita nadalokaní opce (na nových akcií za cenu 15,25 EUR/akcii). Spolenost tím získala výnos 4,6 mil. EUR (celkový výnos primární emise tak iní 54,6 mil. EUR). Voln obchodováno je 14 % celkového potu akcií (vetn akcií upsaných subjekty jednajícími ve shod s hlavními akcionái VGP), bez akcií upsaných subjekty jednajícími ve shod s hlavními akcionái VGP iní podíl voln obchodovaných akcií 5 %. Tržní kapitalizace spolenosti je pibližn 300 mil. EUR. Je možné, že VGP v budoucnu vydá další akcie, aby získalo prostedky na financování svých projekt.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 29, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O EZ 1, , , Unipetrol PMR 7, , , KB 4, , , , Erste 1, , , Zentiva , Orco 2, , , CETV 2, , , ECM 1, , , Pegas AAA Auto n.a. n.a Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Kupovat Neutrální CEZ ,153 Kupovat Pozitivní Unipetrol Kupovat Neutrální PMCR ,681 Držet Neutrální Zentiva ,133 Držet Negativní CETV USD Držet Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM ,878 Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto 16.9 n.a n.a n.a n.a. CZK Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Revize Držet Neutrální Erste Revize Koupit Pozitivní Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Bankovní rada eské národní banky podle oekávání ponechala ve stedu 19. prosince úrokové sazby beze zmny, tj. 2T repo na 3,50 %. Hlasování bylo 5:2, 2 lenové hlasovali pro zvýšení sazeb o 25 bps. Centrální banka zstává na jedné stran v zajetí rstu inflaních tlak, které nemže ovlivnit (potraviny, energie, dan), a na druhé stran psobí silná koruna jako výrazná protiinflaní brzda. Vzhledem k inflanímu vývoji oekáváme zvýšení sazeb na 3,75 % na píštím zasedání (7. února). NB bude mít k dispozici alespo první odhady toho, jak se reforma projevila v inflaci, i když definitivní výsledky inflace za leden SÚ zveejní až 8. února. Další vývoj úrokových sazeb je mén jasný a bude závist na picházejících datech. Nyní spíše oekáváme, že sazby se dál již nebudou zvyšovat a do konce roku 2008 vydrží na úrovni 3,75 %. eská koruna se v posledních dvou týdnech roku 2007 obchodovala v širším pásmu 26,15-26,65 CZK/EUR. Obchodování na konci roku je vždy spojeno s nižší likviditou, která asto pináší i vtší volatilitu, a pípadné pohyby mají menší vypovídací hodnotu. ást posílení a následného oslabení v pedvánoním týdnu lze pipsat spekulacím ohledn úrokových sazeb NB. Centrální banka ponechala sazby beze zmny, ale ást trhu oekávala rst sazeb. Podle našeho názoru zaátek roku pinese spíše oslabení koruny zpt k úrovni 27 korun, jako korekci pedchozího posilování. USD Koruna EUR USD EUR 4/12 6/12 10/12 12/12 14/12 18/12 20/12 26/12 28/ PRIBOR T 6M /11 4/12 7/12 11/12 13/12 17/12 19/12 21/12 28/12 Výnosová kivka penžního trhu /12/2007 7/12/ W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 6.0 '3Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 8.4 '10/ Spotebitelská inflace %, r/r 5.0 '11/ Obchodní bilance mld. CZK 8.6 '10/ Bžný úet % HDP -4.2 ' Nezamstnanost % 5.6 '11/

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 12, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 n.a. n.a. 2 n.a. n.a. n.a. SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 2/1/08 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 12/ /1/08 20:00 USA Zápis ze zasedání Fedu o úr. sazbách /1/08 23:00 USA Spotebitelská dvra (Conf. Board) /1/08 - Slovensko Stavební výroba 11/ % y/y 2/1/08 - Slovensko Rozpotový deficit 12/ mld. 3/1/08 9:55 Nmecko Nezamstnanost 12/07-8.5% 8.6% 3/1/08 9:55 Nmecko Zmna potu nezamstnaných 12/ ,000-53,000 3/1/08 10:00 Eurozóna Penžní zásoba M3 11/ % y/y 12.3% y/y 3/1/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 3/1/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti - - 2,675,000 2,713,000 4/1/08 8:45 Francie Spotebitelská dvra 12/ /1/08 9:00 Maarsko PPI 11/ % y/y 4/1/08 10:30 Británie Penžní zásoba M4 11/07f % y/y 4/1/08 11:00 Eurozóna CPI (odhad Eurostatu) 12/07-3.1% y/y 3.1% y/y 4/1/08 14:30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 12/07-70,000 94,000 4/1/08 14:30 USA Nezamstnanost 12/07-4.8% 4.7% 4/1/08 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 12/

8 Obchodování s cennými papíry Kontakty Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování - vedoucí oddlení jan.langmajer@atlantik.cz Radz Šrom Obchodování - domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování - domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Prodej - zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej - deriváty, komodity david.novy@atlantik.cz Oddlení analýz Specializace Telefon Milan Vaníek Telekomunikace, farmaceutika, strategie milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní instituce milan.lavicka@atlantik.cz Petr Novák Energetika, chemie, stavebnictví, strojírenství, metalurgie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, politika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky josef.kvarda@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Vinohradská Praha 10 Tel: Fax: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na