3 měsíce (%) Začátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max PX ,818 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 3.78% -29 bp. -6 bp. 112 bp. -35 bp. 3.77% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % -7 bp. -12 bp. 14 bp. -44 bp. 4.33% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 6, KB 2, Erste Zentiva 1, Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 10,371 16,562 mil. EUR mil. Kč 3,250 2,500 1,750 PX Index 1,200 1, , /11 1/12 3/12 5/12 9/12 11/12 15/12 17/12 19/12 Titulky ECM: Skončil odkup akcií, schválena privátní emise akcií ČEZ na Slovensku postaví jadernou elektrárnu Parlament EU schválil zelený balíček OKD přerušilo jednání o platech OKD přesunulo energetická aktiva do NWR Energy Čtvrtý mobilní operátor nebude Kalousek proti omezením předzásobování cigaretami VIG dokončil koupi rumunských pojišťoven CME zvýšilo podíl na Ukrajině CME vymění generálního ředitele Výdaje na reklamu kvůli finanční krizi klesnou AAA Auto: Ceny ojetých aut letos klesly o % Výhled na tento týden Tento týden je velmi zkrácený kvůli vánočním svátkům. Očekáváme nízké objemy obchodování, takže vyšší volatilita by měla pokračovat. Trh by měl opět být pod vlivem zahraničních událostí. Neočekáváme žádné zprávy o českých firmách. Zprávy z USA budou ve znamení pravidelných informací z trhu domů, kde se očekávají stále slabá data (úterý). Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby by dle odhadů měly zaznamenat 3,0% pokles (-6,2% v říjnu), a dále tak potvrdit nepříznivou situaci ekonomické aktivity. Oddělení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Index PX v minulém týdnu oslabil o 0,5 % na 818,7 bodu. Obchodování se neslo již v duchu vánoční nálady a bylo plně pod vlivem zahraničních událostí. Nejvíce sledovanou zprávou týdne bylo rozhodování amerického Fedu o úrokových sazbách. Fed překvapil snížením hlavní úrokové sazby z 1,00 % na 0,00-0,25 %. Tento krok způsobil skokový růst amerických akciových indexů a relativně pozitivní výsledek přinesl i pro ostatní globální trhy. ČNB snížila svou hlavní sazbu z 2,75 % na 2,25 %. Základní úroková sazba v ČR je tedy opět pod úrovní sazby Eurozóny (2,50 %). Z domácích firemních zpráv byl nejzajímavější výsledek dobrovolné nabídky ECM Group (mateřská společnost ECM REI) na odkup akcií společnosti ECM REI za 303 Kč. ECM Group byla v této nabídce úspěšná, svůj podíl v ECM REI zvýšila z 30 % na 76 %. ECM Group také provedla privátní úpis akcií ECM REI za 24,2 mil EUR (navýšení vlastního jmění), pomocí něhož dále navýšila svůj podíl na 84 %. Vzhledem k těmto krokům předpokládáme, že dalším postupem může být stažení akcií ECM REI z trhu. Po skončení odkupu se s ECM téměř neobchoduje. Páteční závěrečný kurz byl 253,4 Kč (-4,2 % t/t). Nejvýkonnějším titulem týdne byly akcie mediální společnosti CME (+14,3 % na 375 Kč). Domníváme se, že pozitivně reagovaly na zprávy o snížení sazeb v USA, kdy mohlo docházet k částečnému uzavírání krátkých pozic, které v případě tohoto titulu dle statistik agentury Bloomberg tvoří více než 10 % celkového počtu akcií společnosti. Pozitivními zprávami jsou rovněž oslabování USD a určitý pozitivní vývoj politické situace na Ukrajině. Naopak nejvíce ztrátovým titulem týdne byly akcie Erste Bank (-11,6 % na 357 Kč). Bankovní sektor nadále pociťuje nepříznivé vlivy finanční krize a je neustále pod tlakem negativních zpráv. Například blízký konkurent Erste, Raiffeisenbank, oznámila, že veškerý její zisk za prvních devět měsíců roku bude vymazán ve čtvrtém čtvrtletí, kvůli ztrátám z investic do islandských aktiv a do produktů spojených s Lehman Brothers. Akcie ČEZu (+2,7 %) a NWR (-0,6 %) poměrně dobře přestály výrazný pokles ceny ropy typu WTI. Index Zavírací cena Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max PX ,818.2 DJIA 8, , ,551.7 NASDAQ 1, , ,724.4 Euro Stoxx 50 2, , ,404.6 Varšava (WIG 20) 1, , ,529.9 Budapešť (BUX) 12, , ,318.3 Mimořádná zpráva ECM Společnost ECM Group N.V. v pondělí oznámila výsledek dobrovolné nabídky převzetí týkající se na burze obchodované ECM Real Estate Investments (ECM). Bylo sděleno, že ECM Group N.V. v rámci dobrovolné nabídky získala akcií, což představuje 45,6 % celkového počtu akcií a 65 % volně obchodovaných akcií. Tato vysoká míra úspěšnosti se vzhledem k současným podmínkám na trhu očekávala, přestože jsme nabídkovou cenu nepovažovali za atraktivní (303 Kč/akcii, zatímco NAV k 1H08 činilo cca Kč/akcii). ECM Group N.V. po úspěšné realizaci nabídky dosáhla majoritní kontroly nad společností ECM, když nyní drží 75,9 % všech akcií. Bylo také oznámeno, že na základě výsledku dobrovolné nabídky nevzniká společnosti ECM Group N.V. dodatečná nabídková povinnost. K vypořádání došlých akceptací došlo v pátek 12. prosince. V nejbližší době předpokládáme, že likvidita akcií ECM zůstane velmi nízká a cena akcií by proto měla spíše stagnovat, což už bylo patrné po skončení nabídkového období (5. prosince). Domníváme se, že v budoucnu nelze vyloučit, že by ECM Group N.V. mohla požádat o stažení akcií ECM z pražské burzy.

3 před nabídkou po nabídce Akcionáři počet akcií podíl počet akcií podíl ECM Group N.V ,3% ,9% Free float ,7% ,1% Celkem ,0% ,0% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; Pozn: 100 % ECM Group N.V. ovládá Milan Janků, generální ředitel ECM Ve středu bylo oznámeno, že představenstvo ECM dle očekávání schválilo nabídku (z 10. prosince) majoritního akcionáře ECM Group N.V. (76% podíl) pro privátní úpis akcií, který je plánován na 4Q08. Na základě toho bude vydáno nových akcií za upisovací cenu 10,23 EUR (cca 266 Kč) za akcii, tedy o 81 % méně, než činilo NAV na akcii k 1H08 (55,1 EUR). Hrubý výtěžek z úpisu ve výši 24,2 mil. EUR bude použit na posílení likviditní a kapitálové pozice ECM. Vlivem úpisu nových akcií se podíl ECM Group N.V. ve společnosti ECM dále zvýší, a to na 84 %. Již dříve byla jako maximální upisovací cena ze strany ECM Group N.V. uvedena cena rovnající se dobrovolné nabídce 303 Kč/akcii, přičemž se uvažovalo o úpisu 2 mil. akcií. Skutečná upisovací cena je nakonec o cca 12 % nižší než zmiňovaná maximální cena. Vedlejším a nepříznivým efektem privátního úpisu akcií je zředění hodnot podílů současných akcionářů, jelikož počet akcií se zvýší o 53 % na 6,9 mil. akcií a NAV na akcii poklesne o zhruba 30 % z 55,1 EUR v 1H08 na cca 38 EUR. Do výpočtu NAV jsme nezahrnuli vliv hospodářských výsledků za 2H08, které by měly hodnotu NAV dle našeho očekávání ještě nepatrně snížit. před úpisem po úpisu Akcionář počet akcií podíl počet akcií podíl ECM Group N.V ,9% ,2% Free float ,1% ,8% Celkem ,0% ,0% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; pozn.: 100% ECM Group N.V. ovládá Milan Janků, generální ředitel ECM Zprávy ze společností ČEZ ČEZ se stal vítězem tendru na strategického partnera při výstavbě nové jaderné elektrárny na Slovensku, v Jaslovských Bohunicích. ČEZ bude mít ve společném projektu 49 %, majoritu (51%) si tedy udrží Slovensko. Celkové investiční náklady by se měly vyšplhat na 4-6 mld. EUR ( mld. Kč, Kč/akcii ČEZu). Druhý blok jaderné elektrárny v Bohunicích (dle dohody s EU) by měl být odpojen na konci tohoto roku (první už je odpojen). Tímto krokem se Slovensko dostane do ještě větší energetické závislosti na dovozech, než bylo letos. Vstup ČEZu na Slovensko v oblasti výroby elektřiny hodnotíme pozitivně, protože se jedná o zajímavý trh (rychlejší tempo růstu HDP, nedostatek zdrojů). Pozitivně vnímáme také to, že se jedná o jaderný zdroj, který je bezemisní, a nebude tak po roce 2013 zatížen nákupem emisních povolenek. Podrobnosti financování nebyly sděleny. Vzhledem ke nízké zadluženosti ČEZu (čistý dluh/ebitda 0,8) a silným provozním peněžním tokům v dalších letech neočekáváme, že by měl ČEZ s financováním projektu problémy. Evropský parlament ve středu dle očekávání schválil klimaticko-energetický balíček, jehož součástí je systém obchodování s emisními povolenkami po roce Jen připomínáme, že ČEZ bude v roce 2013 nakupovat jen 30 % povolenek, tento podíl postupně stoupne na 100 % v roce Původně se počítalo s plným dražením již od roku 2013.

4 NWR Dle zprávy deníku HN přerušilo vedení OKD (100% dceřiná společnost NWR) jednání o nové kolektivní smlouvě na příští rok. Platnost té stávající byla prodloužena do března, kdy už bude zřejmé, za jaké ceny společnost prodala svou produkci na rok Před pozastavením jednání o mzdách navrhovaly odbory 10% zvýšení průměrného výdělku. Odbory chtějí minimálně růst mezd pokrývající inflaci. Mzdové náklady jsou druhou nejvýznamnější nákladovou položkou firmy (zhruba 33 % provozních nákladů). Vývoj této položky bude také záviset na počtu pracovníků, které bude OKD příští rok potřebovat. OKD má možnost variabilněji zacházet s pracovní silou, protože má kolem agenturních pracovníků (a zaměstnanců). Dle zprávy deníku HN vyčlenilo OKD svá energetická aktiva do společnosti NWR Energy. Tento krok byl již dlouhou dobu plánován a již dříve bylo zveřejněno, že NWR vyčlení svá energetická aktiva v 2. pololetí NWR pro vyčlenění energetiky vytvořilo již ve 2Q08 dceřiné společnosti NWR Energy (pro OKD) a NWR Energetyka PL (pro aktiva polské dceřiné společnosti Karbonia PL). Cílem transakce je postupovat dle strategie NWR Mining, a soustředit se tak v této divizi pouze na těžbu uhlí. Neočekáváme žádný dopad této transakce na dnešní obchodování s akciemi NWR. Telefónica O2 CR Český telekomunikační regulátor (ČTÚ) se rozhodl nevypsat výběrové řízení na čtvrtého mobilního operátora provozujícího síť technologií GSM. Odůvodněním bylo nedostatečné množství kmitočtů, které by nevytvořily dostatečně silnou síť. Domníváme se, že čtvrtý GSM operátor by měl na trhu velmi stísněný prostor, vzhledem k velké mobilní penetraci (131 %) a technologickým podmínkám. Uvedené rozhodnutí se víceméně očekávalo a mělo by potvrdit pozici současných GSM operátorů včetně Telefóniky O2 CR. PMČR Podle týdeníku Euro ministr financí Miroslav Kalousek odmítl návrh výrobců cigaret, podle kterého by se cigarety s levnějšími kolky mohly po zvýšení spotřební daně prodávat ještě 3 měsíce. Ministr údajně preferuje zrušení všech limitů omezující předzásobení. Philip Morris ČR (PMČR) čelil v tomto roce problémům s nedostatečným předzásobením před zvýšením daně v lednu 2008, což mělo negativní dopad na jeho hospodářské výsledky za první pololetí tohoto roku. Další zvyšování spotřební daně z cigaret v nejbližších letech neočekáváme. VIG Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) ve čtvrtek oznámila, že dokončila akvizici rumunských pojišťoven BCR Asigurari a BCR Asigurari de Viata, které získala v rámci koupě pojišťovacích společností Erste Bank. VIG nyní drží 88,5% podíl v obou společnostech, BCR (rumunská pobočka Erste Bank) drží 5 % a zbývající akcie drží minoritní akcionáři. Za první tři čtvrtletí 2008 vykázaly obě společnosti dohromady hrubé předepsané pojistné přibližně 138 mil. EUR (VIG celkem mil. EUR). Uzavření celé transakce v průběhu čtvrtého čtvrtletí tohoto roku bylo již předem avizováno. CME CME uzavřela předběžnou dohodu na koupi minoritního podílu v kanálu Kino na Ukrajině (únor 2009), kde doposud držela 60% podíl. Výměnou za minoritní podíl CME předá prodávajícímu (Glavred Media Holding) celý svůj 60% podíl v kanálu Citi a navíc ještě 10 mil. USD. Dále CME získá 10% podíl v Glavred za 12 mil. USD. Vliv obou kanálů na celkové tržby CME byl doposud zanedbatelný. CME oznámila založení oddělení na prodej reklamy pro svůj ukrajinský kanál Studio 1+1 (smlouva s externím prodejcem reklamy bude zrušena). Tato restrukturalizace přinese dodatečné náklady 10 mil. USD. Podle slovenského tisku získala TV Markíza (vlastněná CME) digitální licenci pro vysílání druhého kanálu. Kanál pojmenovaný TV Doma bude tematicky zaměřen na ženské publikum.

5 Vysílání musí být spuštěno do dvou let po získání licence. Další kanál umožní CME lépe odolat zvýšené konkurenci po spuštění digitálního vysílání a je v souladu s multikanálovou strategií CME. Společnost CME oznámila, že Michael Garin přestane od ledna 2009 působit ve funkci generálního ředitele CME (kterou vykonává od r. 2004), kde ho nahradí současný provozní ředitel, Adrian Sarbu. Michael Garin bude poté vykonávat funkci místopředsedy představenstva CME. Odchod z funkce generálního ředitele byl plánován, a proto zprávu považujeme za neutrální. Domníváme se, že Adrian Sarbu, který se CME spolupracuje již od r. 1995, již prokázal své kvality v managementu CME, a měl by proto pokračovat v úspěšné práci předchozího generálního ředitele. Podle mediální agentury OMD z důvodu finanční krize poklesnou čisté výdaje na reklamu v ČR v roce 2009 v krajní variantě o 2,3 %. Výdaje na TV reklamu ale dle OMD porostou či budou alespoň stagnovat. U internetu jako nejdynamičtějšího média výdaje mají vzrůst o 14 %. TV reklama vykazuje oproti ostatním médiím určitou odolnost (jde o nejefektivnější prostředek pro zacílení většinové populace). AAA Auto AAA Auto dle ČTK oznámilo, že ceny ojetých vozů v ČR letos klesly o %. Za poklesem ceny lze vnímat tlak ze strany klesajících cen nových vozů, zvýšených dovozů ojetých vozů ze zahraniční a slev na ojeté vozy z důvodu stimulace klesající poptávky. V hospodaření AAA Auto je klesající cena vozů v místní měně částečně kompenzována posílením české koruny vůči euru. Koruna ale v poslední době silně oslabila (firma účtuje v eurech). Daleko nepříznivějším faktorem pro společnost je neustále klesající poptávka na trhu ojetých vozů (vliv finanční krize na chování kupujících).

6 Trh v číslech Objem trhu Změna Změna Změna (mil. Kč) (mil. Eur) (mil. USD) 10, Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. Kč rel. TEF O , CEZ ,410 5, Unipetrol PMCR 6, ,650 8, KB 2, ,165 4,485 1, Erste ,305 1, Zentiva 1, , Orco , CME , ECM , Pegas AAA Auto VIG n.a. n.a , n.a. NWR n.a. n.a n.a. Poznámka: Procentní změna oproti *indexu PX-D **6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Poměry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporuč. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Držet Negativní PMCR Koupit Neutrální Zentiva Držet Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM Revize Revize Revize Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Revize Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Poměry Cena / Zisk Cena / Účetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporučení výhled KB CZK Koupit Neutrální Erste EUR Koupit Neutrální VIG ,5 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

7 Ekonomika Koruna k euru během týdne zaznamenala další ztráty. Z úrovně 26 korun za euro postupně oslabila až na roční minimum 26,60 CZK/EUR. Korunu stahoval negativní vývoj měn v regionu, nejvíce ztrácel polský zlotý (-3,5 % t/t), který klesl až na 3,5leté minimum. Naopak bez větší reakce devizový trh přešel snížení sazeb ČNB a horší výsledek maloobchodních tržeb. K dolaru koruna zaznamenala bouřlivý vývoj. V první polovině týdne zpevnila z 19,50 CZK/USD až na 2měsíční maximum 18 CZK/USD. Poté však korigovala zpět, do pásma 18,5-19,0 CZK/USD. Klíčovým faktorem se stal prudký vývoj eurodolarového trhu. Bankovní rada ČNB podle očekávání ve středu snížila svou hlavní úrokovou sazbu o půl procentního bodu na 2,25 % - nejnižší úroveň od září Hlasovaní bylo jednoznačné, 4:1:1 (jeden hlas pro snížení o 75 bazických bodů.; jeden pro snížení o 100 b.b.). Centrální banka reaguje na prudký nárůst protiinflačních rizik - propad cen ropy a komodit, prohloubení recese v západní Evropě, prudké zpomalení české ekonomiky. Všechny tyto změny jsou prudší, než ČNB očekávala. Centrální banka naznačila, že začátek příštího roku přinese další výrazné snižování úrokových sazeb (o b.b.). Maloobchodní tržby v říjnu meziročně poklesly o 3, % (po nárůstu o 6,1 % v září), a výrazně tak zklamaly očekávání (AFT: +0,5 %; trh: +0,8 %). Tržby v motoristickém segmentu poklesly o 5,2 %, především kvůli propadu prodejů aut (-9,0 %). Bez moto segmentu v maloobchodě tržby poklesly o 2,3 %, když podobný pokles vykázaly obě složky potraviny (-2,7 %) i nepotravinářské zboží (-2,0 %). Výsledek částečně ovlivnil nižší počet pracovních dní (-1 den), sezónně očištěné tržby meziročně klesly 0,6 %. Premiér Topolánek ve čtvrtek po setkání s britským premiérem Gordonem Brownem prohlásil, že vláda podpoří ekonomiku v případě, že růst HDP v příštím roce klesne pod 2 % r/r. Tato intervence by probíhala pomocí daňových stimulů, které by byly stejně razantní jako ty v současné době užívané ve Velké Británii. U S D Do konce roku nečekáme žádné makroekonomické zprávy z ČR K o ru n a E U R U S D E U R /1 1 1 /1 2 3 /1 2 5 /1 2 9 / / / / / PR IB O R T 6M /11 1/12 3/12 5/12 9/12 11/12 15/12 17/12 19/12 Výnosová křivka peněžního trhu /12/ /11/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Směnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max Forward 1 měsíc Forward 6 měsíců CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 měsíce (bb) Začátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-měsíční FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 4.5 '2Q/ Průmyslová výroba %, r/r reál -7.7 '10/ Spotřebitelská inflace %, r/r 4.4 '11/ Obchodní bilance mld. CZK -4.0 '10/ Běžný účet % HDP -1.8 ' Nezaměstnanost % 5.3 '11/

8 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. Kč) Změna (mil. Eur) Změna (mil. USD) Změna 16, Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (bb) SD 3.80/09 22-Mar SD 6.55/11 5-Oct , SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendář Datum Čas Země Indikátor / Společnost Období AFT Trh Poslední 22/12/08 14:00 Maďarsko MNB - Úrokové sazby % 10.50% 23/12/08 9:00 ČR ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (17. prosince) /12/08 9:00 Slovensko PPI 11/ % y/y 23/12/08 10:30 Británie HDP Q3/08f - 0.3% y/y 0.3% y/y 23/12/08 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) Q3/08f % -0.5% 23/12/08 16:00 USA Prodeje domů 11/ mil mil. 23/12/08 16:00 USA Prodeje nových domů 11/08-415, ,000 23/12/08 16:00 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 12/08f /12/08 18:30 Eurozóna Prezident ECB Trichet vystoupí v Paříži /12/08 - Polsko NBP - úrokové sazby % 5.75% 23/12/ Micron Technology USD -2.1 USD 24/12/08 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 11/ % m/m -6.2% m/m 24/12/08 14:30 USA Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti ,410,000 4,384,000 24/12/08 14:30 USA Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti , ,000

9 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí společnosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí společnosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí společnosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí společnosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniční společnosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráček České akcie david.petracek@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanční služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Česká ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

10 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy společnosti a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkům investiční doporučení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za ně nese plnou odpovědnost. trzích. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradně informativní a ATLANTIK žádným způsobem nezavazují. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu ke dni jeho zveřejnění, přičemž toto může být změněno bez předchozího upozornění. ATLANTIK nenese žádnou odpovědnost za ztrátu, ušlý zisk způsobený třetí osobě na základě použití informace obsažené v tomto doporučení. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může v čase měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou v souladu s vnitřními předpisy společnosti obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na regulovaném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. ATLANTIK může poskytovat nebo nabízet investiční služby emitentům o nichž nebo o jejichž investičních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiční doporučení. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investičních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investičními nástroji. Žádný emitent investičních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti.společnost nemá s žádným emitentem investičních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti investičních nástrojů kótovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Tento dokument nebo jeho část nemůže být dále zveřejňována bez předchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o společnosti, poskytovaných investičních službách a investičních doporučení je možno nalézt na