OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍCH INVESTIC

Transkript

1 OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍCH INVESTIC Akcie Doc. RNDr. Petr Budinský, CSc. Praha, 2016

2 Aktuální vývoj na finančních trzích Globální ekonomika Dluhopisy Forex Akcie Komodity Deriváty

3 Akcie a akciové trhy Použití akciových poměrových ukazatelů P / B a P/ E pro odhad ceny akcie IPO podmínky, stanovení ceny a odhad dalšího vývoje ceny (Google, Facebook) Fúze a akvizice jejich dopad na cenu akcie Porovnání vývoje akciových trhů v USA, Evropě (včetně ČR) v období Vybrané akciové tituly odhad dalšího cenového vývoje

4 Akcie Kmenové (obyčejné) akcie třídy A, B Prioritní (preferenční) akcie Zaměstnanecké akcie Konvertibilní dluhopisy Warranty Globální (americké) depositní certifikáty

5 Akcie a dluhopisy Cena x nominální hodnota Splatnost Kupón x dividenda Rozdíl v právech Rizikovost Rozdíly při emisi prospekt, poplatek Priorita uspokojení při bankrotu

6 Výnos a riziko akcie Výnos Dividendový Kapitálový Riziko Volatilita Faktor beta Kovariance a korelace

7 Krach na burze

8 Krach na burze 1987

9 Krach v Japonsku

10 Krach na burze Jan-94 8-Aug Mar Oct May Dec Jul-97 2-Mar-98 5-Oct May Dec Jul Feb Sep Nov Dec Feb-02

11 Akciové investice ČNB akcie reálná hodnota (v miliardách korun) evropské 73,5 americké 26,6 kanadské 7,0 japonské 4,9 australské 4,7 britské 4,3

12 Dividendy Forma dividendy Frekvence výplaty dividend Výplatní poměr Dividendová politika

13 Vývoj zisků bank (v mld. korun) , , , , , , , , ,8

14 Tuzemským bankám se daří ČSOB zisk (v mld. Kč) 13,658 13,604 návratnost kapitálu (v %) 18,2 16,4 kapitálová přiměřenost 15,6 17,5 KB zisk (v mld. Kč) 12,528 12,985 návratnost kapitálu (v %) 13,1 13,0 kapitálová přiměřenost 15,8 16,4

15 Dividendy - banky (v mld. Kč) Česká spořitelna ČSOB Komerční banka ,3 2,7 0, ,0 1,5 0, ,5 8,1 4, ,5 3,5 2, ,6 9,3 5, ,5 9,3 3, ,5 9,2 4,1

16 Dividendy - banky (v mld. Kč) Česká spořitelna ČSOB Komerční banka ,2 0,7 4, ,5 17,4 3, ,5 17,8 6, ,5 6,6 3, ,5 13,3 5, ,1 5, ,2 7,1

17 Dividendy - energetika (v mld. Kč) RWE E.ON PRE ,7-0, ,2-0, ,9 0,6 0, ,7 0,7 0, ,3 0,8 0, ,0 1,1 0, ,7 1,1 1, ,9 1,1 1, ,7 1,2 1, ,0 1,0 1, ,4 - -

18 Dividendy - jiné společnosti (v mld. Kč) Škoda Auto O 2 T-Mobile , ,5 4,9 0, ,4 4, ,4 7,4 4, ,1 7,4 6, ,4 5,9 4, ,7 5,9 4, ,8 5,9 4, ,1 4,4 4, ,6 6,3 3, ,7 - -

19 Odhad ceny akcií Fundamentální analýza Technická analýza Psychologická analýza

20 Komerční banka r Základní kapitál 5 mld. Kč, FV = 1000 Kč 7,5 mld. Kč 2 x x 500 Štěpení 2 : akcie (zdarma) Cena před štěpením : 7200 Kč Nová cena (?) : a) 3600 Kč b) 2400 Kč

21 Komerční banka Základní kapitál 7,5 mld. Kč (15 mil. akcií) 9,5 mld. Kč + 4 mil. akcií à 2000 Kč 8 mld. Kč 2 mld. základní kapitál 6 mld. Ážiový fond 19 mld. Kč (rok 2000) FNH 60 % 40 mld. Kč

22 Komerční banka Celková aktiva 953,3 mld. Cizí pasiva 843,8 mld. Vlastní kapitál 109,5 mld. Počet akcií n 38 mil. Čistý zisk E 13,0 mld. Dividenda D 310 Kč Cena P 5500 Kč

23 Komerční banka

24 Ocenění vybraných světových akciových trhů (v P/E)* Rusko 4,9 Čína 10,5 Brazílie 16,5 USA 16,9 Evropa 17,2 Indie 17,8 Japonsko 19,5 Mexiko 21,2 * poměr ceny akcií k očekávaným výdělkům firem

25 Akciový index Reprezentant trhu Benchmark Investiční příležitost Důležitost zastoupení v indexu

26 Akciové indexy Cenově vážené - Aritmetický průměr (DJIA) - Geometrický průměr (VLCI) Vážené dle tržní kapitalizace - Se započtením dividend (DAX performace index) - Bez započtení dividend (S&P 500, Euro Stoxx 50)

27 Index DJIA 1. 3M 11. Du Pont 21. JP Morgan Chase 2. Alcoa 12. Exxon Mobil 22. Kraft Foods 3. American Express 13. General Electric 23. McDonald s 4. Apple 14. Goldman Sachs 24. Merck 5. AT&T 15. Hewlett-Packard 25. Microsoft 6. Bank of America 16. Home Depot 26. Nike 7. Boeing 17. Chevron 27. Pfizer 8. Caterpillar 18. IBM 28. Procter&Gamble 9. Cisco Systems 19. Intel 29. St Paul Travlrs 10. Coca Cola 20. Johnson&Johnson 30. United Tech

28 Microsoft - cena v USD

29 International Business Machine (IBM)- cena v USD

30 Apple - cena v USD

31 General Motors (GM) - cena v USD

32 Index DJIA Roky 1896 (12), 1916 (20) a 1928 (30) 30 akcií Cenově vážený Nebere ohled na tržní kapitalizaci Goldman Sachs cena akcie 195 USD, TK = 90 mld. USD GE cena akcie 25 USD, TK = 250 mld. USD Váhy 7 % : 1 %

33 USA - Dow Jones Industrial Average

34 USA - S&P 500

35 USA - Nasdaq Composite

36 USA- akciové indexy

37 Eurozóna - index Euro Stoxx 50

38 Německo - index DAX

39 BMW - GR

40 BMW - GR

41 Francie - index CAC40

42 Británie - index FTSE100 v GBP

43 Evropa - akciové indexy

44 Japonsko - index Nikkey 225 v JPY

45 Hong Kong - index Hang Seng v HKD

46 Čína - index Shanghai Composite v CNY

47 Asie - akciové indexy

48 ČR - index PX

49 IPO IPO - Primární veřejná nabídka akcií spojená se vstupem na burzu Důvodem k provedení IPO může být buď navýšení kapitálu, prodej části akcií v držení původních vlastníků nebo kombinace obou uvedených procesů Rozhodnutí o IPO přináší do společnosti volnost při rozhodování o struktuře financování, na druhou stranu to ovšem znamená i informační povinnosti pro akciovou společnost

50 IPO Konsorcium bank Prospekt počet akcií (+ Green Shoe) Roadshow Forma akcií (GDR, ADR) Book - Building x Holandská aukce Underwriting Poplatky 4 % - 7 % Vývoj ceny po IPO

51 Výhody IPO Nový kapitál Likvidita akcií Vylepšení profilu společnosti Vyšší transparentnost

52 Nevýhody IPO Časově náročný proces Vyšší náklady než při emisi dluhopisů Vysoká cena transakce Rozředění podílu stávajících akcionářů Zvýšení nebezpečí převzetí

53 Vhodný kandidát IPO Srozumitelný core business Market leader Prostor pro růst společnosti Corporate governance Silný management

54 Nevhodný kandidát IPO Nízká transparentnost Nízká kvalita corporate governance Neúplný manažerský tým Slabá pozice v rámci odvětví IPO jako nástroj pro exit

55 Fáze IPO Příprava Vytvoření dokumentace a právní kroky Realizační fáze Post-transakční aktivity

56 Google IPO Holandská aukce Credit Swisse + Morgan Stanley Poplatek 2,8 % 22,5 mil. akcií à 85 USD 1,913 mld. USD 8 % emise 1. den cena 100,34 USD (+ 18 %) Očekávání: USD, 2, mld. USD

57 Google - cena v USD

58 Google Datum Cena akcie 1211, , , , , , ,97 558,46 509,96 Split 2 : 1 březen akcie A (1/10 hlasovacích práv) + 1 akcie C Sergey Brin + Larry Page 55 % hlasovacích práv 15 % market cap

59 Google Datum Závěrečný kurz Změna (%) Objem (ks) ,83-1, ,68 + 0, ,13 + 1, ,55 + 3, ,10 + 2, ,22-0, ,85 + 3, , , ,02-1, Pohyb akcie během posledních dvou týdnů

60 Google USD ,86 USD (po splitu 2 : 1) Růst přibližně o 1300 % (85 * 14 / 2 = 595) 85 (1 + r) 10 = 1190 r = 30,2 % S&P 500 r = 6,1 % Březen 2006 Google S&P 500 Market CAP 390 mld. USD (3. místo), (Apple, Exxon)

61 Top 10 US akcií Celkové zhodnocení (%) Roční zhodnocení (%) 1. Keurig Green Mountain ,7 2. Monster Beverage ,2 3. Priceline Group ,5 4. Apple ,4 5. Alexion Pharmaceuticals ,9 6. Regeneron Pharmaceuticals ,6 7. Netflix ,2 8. Intuitive Surgincal ,2 9. Salesforce.com ,4 10. Western Digital ,3 11. Google ,2

62 Roční zhodnocení nejpodhodnocenějších akcií podle Goldman Sachs (v %) Michael Kors 100,3 Delta Airlines 74,3 Goodyear 59,4 Range Resources 51,9 General Motors 50,3 Ford Motors 42,0 Paccar 40,7 Cabot Oil & Gas 37,7 Monster Beverage 36,4 Halliburton 34,9

63 Facebook IPO Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs 421,2 mil. akcií Pásmo USD USD 38 USD 16 mld. USD ( ) Pokles o 50 % Žaloby NASDAQ, Morgan Stanley, Mark Zuckerberg 90,10 USD (+ 137 %) (250 mld. USD)

64 Facebook - cena v USD

65 Alibaba IPO Credit Swisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JO Morgan, Morgan Stanley, Citigroup 320 million akcií + 48 mil. Akcií (Green Shoe) 68 USD 25,024 mld. USD 14,9 % všech akcií Forma ADR 1. den obchodování + 35 % (90 USD) ( ) Jack Ma (15,5 mil. akcií), Joseph Tsai (5,2 mil. akcií)

66 Největší IPO v historii (v mld. dolarů) společnost získaná začátek částka* obchodování země úpisu 1 Alibaba 25, Spojené státy 2 Agricultural Bank of China 22, Čína Industrial and 3 Commercial Bank of China 21, Hongkong 4 AIA Group 20, Hongkong 5 Visa 19, Spojené státy 6 General Motors 18, Spojené státy 7 Enel 17, Itálie 8 Facebook 16, Spojené státy 9 NTT 16, Japonsko 10 Nippon Telegraph and Telephone 15, Japonsko * včetně využité opce

67 Zentiva parametry IPO Struktura nabídky: 4, nové akcie 5, stávající akcie 1, greenshoe option Celkem 10, akcií představuje 26,2 % ZJ Upisovací cena: EUR 19 Kotace: Praha, Londýn Mezinárodní nabídka Oficiální žádost , 1. obchodní den

68 Zentiva vývoj ceny akcie

69 NWR - cena v CZK

70 Asymetrie informace Lemon problem Prodejci x kupci aut Aplikace na IPO Principal Agent Problem Krátkodobé x dlouhodobé zájmy Morální hazard Čínská zeď Analytici x obchodníci Front running

71 Realizované IPO - USA Počet emisí Růst Pokles Bankrot

72 Yahoo! - cena v USD