INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2018

2 I. SHRNUTÍ 2 Navzdory faktu, že dovolené jsou v plném proudu, červencového šetření se zúčastnilo celkem hodně respondentů, tedy dvanáct domácích a tři zahraniční analytici. Výsledky šetření však nepřináší dramatické změny, prognóza inflace i růstu HDP zůstávají na červnových úrovních. Názor na vývoj referenčních úrokových sazeb a swapových sazeb byl ovlivněn změnou nastavení základních úrokových sazeb a předpokládaný vývoj kurzu koruny opět odráží aktuální dění na devizovém trhu. Ani prognóza růstu nominálních mezd neprošla výraznější revizí, pouze výhled na příští rok se posunul mírně nahoru. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. J. Polanský, Česká spořitelna David Marek, Deloitte Czech Republic Viktor Zeisel, Marek Dřímal, Komerční banka Patrik Rožumberský, Unicredit Global Research František Táborský, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali Investments CEE Jaromír Šindel, Citi Martin Janíčko, Kamil Kovář, Moody's Analytics Jan Kudláček, Tomáš Lébl, AXA Jakub Seidler, ING Lukáš Kovanda, Cyrrus Michal Šoltés, RoklenFin ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Kevin Daly, Yanrong Tan, Goldman Sachs Emily Mansfield, The Economist Intelligence Unit Jose A. Cerveira, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu ČERVENEC 2018

3 3 II. INFLACE PROGNÓZA MEZIROČNÍHO RŮSTU CPI (%) ROČNÍ A TŘÍLETÁ PROGNÓZA RŮSTU CPI (%) ČNB ANALYTICI Červenec CPI Predikce v měsíci v % Y 3Y 1Y 3Y 1Y minimum červenec průměr 2.1 srpen Q: 1.9 maximum listopad Q: 2.2 prosinec leden Q: 1.9 duben červen Q: 1,7 červenec Index spotřebitelských cen v ČR opět zrychlil tempo svého meziročního růstu, které v červnu vyšplhalo na 2,6 %. Prognózy analytiků však na zrychlující inflaci zatím výrazněji neragují a jejich očekávání zůstávají na stejné úrovni jako v červnovém šetření. Roční prognóza tak představuje 2,1 % a tříletá se nadále drží na úrovni 2% inflačního cíle. Rozpětí individuálních ročníh prognóz se vlivem poklesu minimální hodnoty rozšířilo, zatímco v tříletém horizontu nezaznamenalo žádnou změnu. Podle některých názorů se dosud zdálo, že se rychlý mzdový růst nepromítá do nárůstu cenové hladiny, nicméně v posledních dvou měsících se spíše ukazuje, že se jedná jen o zpoždění. Inflační tlaky pravděpodobně budou patrné i nadále, jelikož produktivita práce nestačí udržovat tempo růstu se zvyšujícími se mzdami, navíc bude inflace poháněna růstem cen komodit a energií. Ovšem podle analytiků se inflace nachází poblíž svého vrcholu a v následujících měsících by mohla mírně klesat. Kurz koruny se zatím pohybuje na slabších hodnotách, nicméně analytici předpokládají, že by se měla vrátit k apreciačnímu trendu a tím se podílet na utahování měnových podmínek, resp. na brždění cenového růstu. V současné době je však slabý kurz považován za jedno z nejvýznamnějších proinflačních rizik. CPI ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ CPI ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % rozpětí skutečnost 0.3 průměr ČNB ANALYTICI Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu ČERVEN 2018

4 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT 4 PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) Červenec konec roku Horizont predikce konec roku 2018 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum červenec průměr srpen maximum listopad prosinec leden duben červen červenec ČSÚ v závěru června zpřesnil odhad růstu HDP, podle kterého česká ekonomika v 1Q 2018 zpomalila tempo svého meziročního růstu na 4,2 %. Revize byla vnímána jako realativně malá a na prognózy analytiků také zatím neměla žádný dopad. V letošním roce se tak stále v průměru očekává, že domácí ekonomika vzroste o 3,4 % a příští rok zpomalí svou dynamiku na 3,0 %. Stejné zůstaly i krajní hodnoty prognóz a jejich rozpětí tak zůstává stejné jako v červnovém šetření. Analytici předpokládají, že domácí ekonomická aktivita v letošním roce poleví. S ohledem na pozvolnější růst zahraniční poptávky by příspěvek zahraničního obchodu k růstu českého HDP mohl být negativní. Naproti tomu tahounem domácího hospodářského růstu bude nadále spotřeba domácností opírající se o vysoké tempo růstu mezd a také investiční aktivita díky finančním tokům z evropských fondů i v souvislosti s tím, jak nedostatek pracovní síly a vysoké mzdy stále více nutí podnikatele nahrazovat pracovní sílu stroji. RŮST HDP KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ rozpětí průměr skutečnost Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu ČERVENEC 2018

5 5 IV. ÚROKOVÉ SAZBY PROGNÓZY 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Horizont predikce 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS Predikce za měsíc 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y červenec srpen listopad prosinec leden březen červen červenec PROGNÓZY: MINIMUM, PRŮMĚR A MAXIMUM 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Červenec 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y minimum průměr maximum AKTUÁLNÍ HODNOTY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ (%) 2T 12M 5Y 10Y repo sazba PRIBOR IRS IRS Navzdory červnovému zvýšení 2T repo sazby a lombardní sazby setrvává kurz koruny nadále na relativně slabých úrovních. Podle některých analytiků přestavuje slabý kurz koruny nezanedbatelné riziko, které může být důvodem k dalšímu utažení měnové politiky ČNB. Jak naznačují výsledky červencového šetření, pět analytiků předpokládá, že k dalšímu zvýšení 2T repo sazby by mohlo dojít již na srpnovém zasedání. Zbylých deset odhaduje, že nastavení základních sazeb se už během prázdnin měnit nebude. V ročním horizontu došlo také k zřetelnému posunu trajektorie očekávaného vývoje 2T repo sazby směrem nahoru (viz tabulka níže), dva respondenti dokonce očekávají, že 2T repo bude v červenci příštího roku nastaveno na 2,00 %. PROGNÓZA ANALYTIKŮ - NASTAVENÍ 2T REPO SAZBY ZA 1Y (%) uroveň 2T repo sazby za 1Y (%) 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 počet analytiků - aktuální šetření minulé šetření Prognózy budoucího vývoje referenčních sazeb PRIBOR i swapových sazeb reflektují červnové rozhodnutí BR ČNB, na základě kterého došlo k nárůstu 2T repo sazby o 25 bp. Citlivěji přirozeně reagovaly prognózy kratších splatností, tedy referenční sazby mezibankovního trhu, které se zvýšily v rozsahu 21 bp až 29 bp. U swapových sazeb byl zaznamenán posun menšího rozsahu, tedy 5 bp až 17 bp, přičemž více vzrostly prognózy 5Y IRS než 10Y IRS. Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu ČERVEN 2018

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 12M PRIBOR ZA 1Y : SKUTEČNOST, PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 2.4 rozpětí průměr skutečnost W REPO A 12M PRIBOR ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ 2.6 % M PRIBOR 2W REPO ANALYTICI 5R IRS ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ R IRS ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ rozpětí průměr skutečnost rozpětí průměr skutečnost 0.0 Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu ČERVENEC 2018

7 7 V. MĚNOVÝ KURZ 1M A 1R PROGNÓZA KURZU KORUNY PREDIKCE KURZU KORUNY Horizot predikce Kurz EUR/CZK Červenec kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 1M 1Y M 1Y červenec minimum srpen průměr listopad maximum prosinec leden duben červen červenec KURZ KORUNY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ Kurz koruny vůči euru od poloviny června oslabil, analytici soudí, že podobně jako u ostatních měn v regionu jsou hlavním hybatelem vnější faktory a celková nejistota. Jde zejména o navyšování bariér v mezinárodním obchodě či politický vývoj v Itálii. Depreciace koruny na devizovém trhu a obecně vyšší míra globálního politického rizika pravděpodobně vedla analytiky k revizím svých prognóz, které se v průměru také posunuly na slabší úrovně. V měsíčním horizontu tak aktuální průměrná prognóza představuje 25,72 CZK za EUR a v ročním pak 24,81 CZK za EUR. I nadále analytici kalkulují s dlouhodobým apreciačním trendem, nicméně ten by mohl být podle některých názorů pomalejší, než se předpokládalo například v loňském roce. Někteří spekulanti se totiž rozhodli zůstat v koruně a dále sázet na její posílení, dále by koruna mohla setrvávat na slabších úrovních s ohledem na utahování měnový politiky v USA nebo v souvislosti s obavami z obchodních válek. KURZ EUR/CZK, 1Y PROGNÓZA A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 28.0 INDIVIDUÁLNÍ 1Y PROGNÓZY EUR/CZK rozpětí 24.0 skutečnost průměr ANALYTICI Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu ČERVEN 2018

8 VI. MZDY 8 PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) Červenec konec roku Horizont predikce konec roku 2018 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum červenec průměr srpen maximum listopad prosinec leden duben červen červenec Napětí na trhu práce nepolevuje, nedostatek zaměstnanců je mnohdy řazen mezi největší problémy českých výrobců. Nezaměstnanost je na rekordních úrovních, a to jak v rámci historického vývoje, tak i z pohledu srovnání s ostatními zeměmi Evropské unie. V souvislosti s tím analytici očekávají, že silný růst výdělků zaměstnanců bude nadále pokračovat. Navíc publikace výsledků mzdových vyjednávání v některých velkých podnicích, jako například Škoda Auto, je inspirující pro ostatní zaměstnance v průmyslovém segmentu. V neposlední řadě i veřejný sektor přispívá k silnému růstu mezd v ČR v roce Analytici tak stále předpokládají, že dynamika mzdového růstu letos dosáhne 7,8 %, což je stejná hodnota jako v červnu, ovšem prognóza na příští rok zaznamenala mírný posun nahoru (o 0,1 p. b.) a tempo růstu nominálních mezd by tedy mělo zpomalit jen na 5,7 %. RŮST MEZD KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V % rozpětí prognóz průměr skutečnost Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu ČERVENEC 2018