INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014

2 I. SHRNUTÍ 2 V září se šetření zúčastnilo dvanáct domácích a jeden zahraniční analytik. Průměrná prognóza inflace se tentokrát ani v ročním, ani v tříletém horizontu nezměnila. U výhledu hospodářského růstu v ČR se optimismus nepatrně snížil. Nastavení základních úrokových sazeb by se podle analytiků během následujících dvanácti měsíců měnit nemělo. Prognóza 12M referenční sazby PRIBOR se mírně zvýšila, naproti tomu zřetelný posun dolů zaznamenaly roční prognózy swapových sazeb. Očekávaná trajektorie vývoje kurzu koruny vůči euru se posunula na mírně silnější úrovně, ovšem převážná většina dotázaných analytiků nadále věří, že ČNB opustí svůj kurzový závazek až v roce Názor na vývoj nominálních mezd se od srpna nezměnil. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. David Navrátil, Česká spořitelna David Marek, Deloitte Czech Republic Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Václav Franče, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA Jakub Seidler, ING + + ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Magdalena Polan, Goldman Sachs Alex Nice, The Economist Intelligence Unit Nicolaie Alexandru, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE PROGNÓZA MEZIROČNÍHO RŮSTU CPI (%) ROČNÍ A TŘÍLETÁ PROGNÓZA RŮSTU CPI (%) ČNB ANALYTICI Září CPI Predikce v měsíci v % Y 3Y 1Y 3Y 1Y minimum 5 0 září ,7 2,1 0,0 1,97 6 říjen ,4 2,1 3Q: 1,7 maximum 2,40 2,70 prosinec ,7 2,1 4Q: 2,2 únor ,3 2,1 1Q: 2,8 duben ,3 2,1 0,0 červen ,2 2Q: 2,3 srpen ,1 3Q: září ,1 0,0 Index spotřebitelských cen v srpnu podle ČSÚ opět mírně vzrostl, prognóza inflace se ale od minulého šetření vůbec nezměnila a v obou sledovaných časových horizontech zůstává ukotvena u inflačního cíle ČNB. Nenaplnila se tak naše hypotéza z minulého šetření, že by analytici nestačili vyšší než očekávanou inflaci do svých odhadů v srpnu zahrnout. V ročním horizontu má cenová hladina vzrůst o % a o dva roky později o 2,1 %. Přestože u samotných prognóz ke změně nedošlo, jejich rozpětí se v obou sledovaných horizontech zúžila, a to především vlivem poklesu maximálních hodnot (případ roční prognózy viz graf níže). V průběhu následujících měsíců má i díky pokračujícímu oživení domácí ekonomiky jak poptávková, tak celková inflace zrychlovat. Průsak poptávky do inflace by však podle některých analytiků mohl být pomalejší, než tomu bylo v předchozích dekádách. CPI ZA 1R: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,9 3,5 3,1 2,7 2,3 1,9 1,1 rozpětí 0,7 skutečnost 0,3 ČNB -0, CPI ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % 3,0 ANALYTICI

4 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT 4 PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) Září konec roku Horizont predikce konec roku 2014 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum 2,4 2,4 září ,9 1,8 2,6 2,7 říjen ,9 1,8 maximum 2,9 3,3 prosinec ,3 1,9 únor ,9 duben ,1 červen ,7 srpen ,7 2,8 září ,6 2,7 Podle druhého odhadu ČSÚ domácí ekonomika ve 2Q 2014 mezičtvrtletně stagnovala a meziročně vzrostla o 2,7 %, což je o 0,1 pb více než v prvním odhadu. Analytici však ný odhad na letošní i loňský rok snížili v u o 0,1 pb. V roce 2014 má domácí ekonomika vzrůst o 2,6 % a v příštím roce mírně akcelerovat na 2,7 %. To znamená návrat na hodnoty předpokládané v červnu a červenci. Rozpětí extrémních prognóz se v obou sledovaných časových horizontech zúžila, a to díky většímu poklesu maximálních hodnot. Za hlavní rizika nenaplnění současného scénáře růstu HDP analytici nadále považují externí faktory, vedle dopadu sankcí spojených s ukrajinskou krizí hlavně potenciální zpomalení růstu exportních trhů, především pak v Německu, které je zásadním odbytištěm pro české vývozy. Čísla by mohla také ovlivnit mimořádná revize národních účtů (přechod na ESA 2010), která má být publikovaná na začátku října. RŮST HDP KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,5 3,0 0, rozpětí skutečnost

5 5 IV. ÚROKOVÉ SAZBY PROGNÓZY 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Horizont predikce 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS Predikce za měsíc 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y září ,05 0,07 0,75 0,87 1,61 1,88 2,22 2,34 říjen ,05 0,07 0,73 0,87 1,48 1,94 2,11 2,46 prosinec ,05 0,05 0,60 0,73 1,21 1,71 2 2,44 únor ,05 0,14 6 0,73 1,17 1,61 1,96 2,46 duben ,05 0,12 7 0,80 1,20 1,74 1,90 2,41 červen ,05 0,12 3 0,70 0,83 1, srpen ,05 0,05 1 0,60 0,74 1,11 1,33 1,75 září ,05 0,05 2 0,61 0,67 0,96 1,25 9 PROGNÓZY: MINIMUM, PRŮMĚR A MAXIMUM 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Září 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y minimum 0,05 0, ,66 1,12 1,14 0,05 0,05 2 0,61 0,67 0,96 1,25 9 maximum 0,05 0,05 5 0,85 0,75 1,40 1,40 0 AKTUÁLNÍ HODNOTY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ (%) 2T 12M 5Y 10Y repo sazba PRIBOR IRS IRS ,05 2 0,68 1,24 Žádný z dotázaných analytiků nadále nepředpokládá, že by 2T repo sazba měla být v ČR během následujících dvanácti měsíců zvýšena. U prognóz 12M referenční sazby PRIBOR došlo v měsíčním i ročním horizontu jen k nepatrnému (0,01pb) nárůstu. Aktuální tržní IRS sazby se od minulého šetření snížily. Také prognózy 5Y a 10Y swapových sazeb (IRS) poklesly, ovšem zejména v ročním horizontu byl jejich posun výrazně větší než v případě tržních sazeb. Mezi stěžejní faktory, které tlačí výhled IRS sazeb dolů, analytici řadí hlavně uvolněnější měnovou politiku ECB.

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 12M PRIBOR ZA 1R : PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ rozpětí 2T REPO A 12M PRIBOR ZA 1R: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ 1,2 % 12M Pribor 1R 2T repo sazba 1R 0,8 0,6 0,4 0,2 0, ANALYTICI 5R IRS ZA 1R: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 2,9 rozpětí 2,1 1,7 % 3,0 12M PRIBOR: SKUTEČNOST A ROČNÍ PREDIKCE ANALYTIKŮ skutečnost predikce 1,3 0, ,

7 7 V. MĚNOVÝ KURZ 1M A 1Y PROGNÓZA KURZU KORUNY PREDIKCE KURZU KORUNY Horizot predikce Kurz EUR/CZK Září kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 1M 1Y M 1Y září ,84 25,13 minimum 27,50 27,00 říjen ,71 25,06 27,63 27,27 prosinec ,45 26,94 maximum 27,70 27,58 únor ,42 26,95 duben ,40 26,96 červen ,41 26,98 srpen ,73 27, ,635 září ,63 27,27 KURZ KORUNY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ Kurz koruny k euru od poloviny srpna posílil z 27,8 EUR/CZK na 27,6 EUR/CZK, což mělo vliv i na prognózy analytiků, které se také posunuly na silnější úrovně, ovšem v menším rozsahu. V názorech analytiků je tak patrná drobná setrvačnost a menší citlivost na změnu tržního kurzu. Podle posledního šetření by měla koruna do poloviny října stagnovat, následně pozvolna posilovat a příští rok v září se pohybovat poblíž 27,3 EUR/CZK. OČEKÁVANÝ TERMÍN UKONČENÍ KURZ. ZÁVAZKU ČNB Očekávaný exit Počet analytiků 4Q Q Q Q Q (Q nespecifikováno) 1 Počet analytiků, kteří věří, že ČNB opustí závazek bránit přílišnému posílení kurzu koruny pod úroveň 27 EUR/CZK ještě v roce 2015, se od minulého šetření zvýšil o jednoho na tři. Nicméně převážná většina respondentů (tedy zbývajících 10) je stále přesvědčena, že k tomu dojde až v roce 2016 (viz tabulka výše), přičemž nejvíce odhadů se koncentrovalo do 1Q KURZ EUR/CZK, 1Y PROGNÓZA A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 28,0 27,5 rozpětí 27,0 skutečnost 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 23,5 23, INDIVIDUÁLNÍ 1Y PROGNÓZY EUR/CZK 27,8 27,7 27,6 27,5 27,4 27,3 27,2 27,1 27,0 26,9 26,8 26,7 26,6 26,5 26,4 ANALYTICI

8 VI. MZDY 8 PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) Září konec roku Horizont predikce konec roku 2014 běžného +1R Predikce za měsíc běžného běžného+1r minimum září ,8 3,0 říjen ,7 maximum 2,9 3,6 prosinec ,8 2,3 únor ,1 2,8 duben ,2 3,1 červen ,4 2,9 srpen ,0 září ,0 Názor na růst nominálních mezd zůstává stejný jako v srpnu. Letos by tak měly mzdy podle analytiků vzrůst v u o % a příští rok se má tempo jejich růstu zvýšit na 3,0 %. Stále tak přetrvává názor, že dojde k nárůstu i reálných mezd. Analytici, kteří své prognózy dále analyticky člení na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, odhadují, že v podnikatelském sektoru budou letos mzdy zvýšeny o 3,0 % a v roce 2015 o 3,5 %, zatímco v nepodnikatelské sféře o %, resp. o 3,6 %. RŮST MEZD KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V % 4,5 4,0 3,5 3,0 0, rozpětí prognóz skutečnost