1. Makroekonomické prostředí Svět Ve Spojených státech index PMI (indikátor ekonomického zdraví pro výrobní sektor) silně rostl z květnové hodnoty 54,9 na 57,8 v měsíci červnu. Tento nárůst lze přičíst především zvýšení počtu nových objednávek a růstu výroby. Tento výsledek tak kontrastuje se začátkem loňského roku, kdy se index držel pod hranicí 50 bodů (což svědčilo o zmenšování sektoru). Kromě toho, zpráva o zaměstnanosti ve Spojených státech v měsíci červnu je pozitivní. Za poslední měsíc totiž přibylo 220 000 nových pracovních míst, což je výsledek, který přesahuje očekávání o 44 000 míst. Inflace ovšem za růstem ekonomiky zaostává. Červnová inflace činila 1,6 %, ačkoliv v prvním čtvrtletí ještě inflace dosahovala 2,7 %. Tuto nízkou míru inflace sleduje centrální banka velmi bedlivě: při svém pravidelném pololetním vystoupení a hodnocení měnové politiky před americkým Senátem, které se konalo 12. července tohoto roku, projevila Janet Yellen, guvernérka FEDu (americké centrální banky), obavy o to, kdy a jak moc inflace zareaguje na zvýšení míry využití výrobních kapacit. V takovém případě se klade otázka, zda v letošním roce dojde ještě k dalším zvýšením úrokových sazeb, přičemž FED už naznačuje zdrženlivost v tomto ohledu. Tempo růstu průmyslové výroby v eurozóně překročilo v květnu očekávání. Zrychlení výroby se očekávalo již několik měsíců kvůli rostoucímu počtu nových objednávek a růstu indexu PMI výrobního sektoru, který dosáhl své nejvyšší úrovně za posledních 74 měsíců. V eurozóně se maloobchodní prodej v květnu zvýšil o 0,4 % oproti předešlému měsíci. Na roční bázi to představuje růst o 2,6 %. Tyto výsledky tak ukazují na to, že míra růstu HDP v roce 2017 může dosáhnout 2 % poprvé od roku 2010. Od roku 2010 je to poprvé, kdy bylo dosaženo takové míry růstu. Indikátor ekonomického zdraví ve výrobním sektoru silná dynamika ve Spojených státech 1
2. Makroekonomické prostředí ČR Centrální banka na svém měnovém jednání na začátku srpna zvýšila své základní úrokové sazby o 0,2 procentních bodů. Ty se tak po téměř 5 letech odlepily od své nulové hranice, kde se nacházely od listopadu 2012. Inflace je již více než půl roku nad cílem centrální banky, kde by měla v příštích dvou letech setrvat, vývoj ekonomiky je příznivý a řada ekonomických ukazatelů se pohybuje na svých nejpříznivějších historických hodnotách. V některých ohledech již lze dokonce v ekonomice pozorovat určité známky přehřívání. Opuštění nulových sazeb proto už bylo žádoucí. Centrální banka naposledy své sazby zvýšila na začátku roku 2008, poté je kvůli vypuknutí globální krize postupně snižovala až na nulovou úroveň. Z tohoto důvodu bylo nedávné rozhodnutí centrální banky o zvýšení sazeb poměrně přelomové. Trh však do velké míry takové rozhodnutí ČNB očekával a oznámení o zvýšení sazeb proto na trhu nezpůsobilo žádné významnější turbulence. Pokud by vývoj ekonomiky zůstal v následujícím období stále příznivý a koruna by výrazněji neposílila pod hranici 26 Kč za euro z důvodu postupného odcházení spekulativních investorů, centrální banka by v letošním roce mohla sazby ještě jednou zvýšit o dalších 0,25 procentních bodů. Ačkoli ČNB bude své základní sazby zvyšovat postupně, může tento krok ovlivnit úrokové sazby na úvěrovém trhu. Trh totiž již začal zohledňovat případný další růst sazeb ČNB, což vede k postupnému růstu tržních sazeb delších splatností, od kterých se odvíjí i ceny hypoték. Zvýšení sazeb ČNB tak patrně povede k mírnému zdražení hypotečních úvěrů. U spotřebitelských úvěrů bude dopad mírnější, jelikož u těchto úvěrů bude růst tržních sazeb kompenzovat další pravděpodobný pokles marží bank z titulu vysoké konkurence na bankovním trhu. Úroky z vkladů budou na vyšší sazby ČNB reagovat také, ale patrně až s určitým zpožděním. Výkonnost akciových a dluhopisových trhů (od začátku roku 2017 + červenec 2017) 2
3. Finanční trhy Prohlášení o měnové politice vedla v červenci k nejsilnějšímu zvýšení kurzů na finančních trzích. Po proslovu guvernérky FEDu Yellen před Bankovním výborem sněmovny (House Financial Services), který se konal 12. července, usoudili investoři, že měnová politika ve Spojených státech amerických může ještě po nějaký čas hrát svou dosavadní podpůrnou roli. Uznala, že díky neustále nízké inflací není zvýšení úrokových sazeb ve Spojených státech amerických naléhavé. V eurozóně učinil na tiskové konferenci Mario Draghi, guvernér Evropské centrální banky (ECB), přítrž spekulacím o rychlém ukončení velmi akomodativní měnové politiky ECB. Tato prohlášení centrálních bank měla za následek zvýšení cen akcií po dvouměsíční stagnaci. Ve Spojených státech amerických dokonce akciové indexy Dow Jones a S&P 500 dosáhly nových rekordů v místní měně. Akcie v eurozóně neposílily tolik kvůli silnému euru, které je na své nejvyšší úrovni oproti dolaru za posledních 24 měsíců, a to i přes neustálé snahy ECB snížit očekávání ohledně zpřísnění měnové politiky v eurozóně. Americký dolar rovněž oslabil poté, co byla novela zákona amerického prezidenta Trumpa o reformě zdravotní péče ve Spojených státech odročena z důvodu nedostatečné podpory Senátu (v němž mají převahu republikáni). Tato reforma byla klíčovým volebním slibem republikánského prezidenta. Na dluhopisovém trhu situaci uklidnila prohlášení centrálních bank. Výnosy 10letých německých státních dluhopisů, které se na počátku července rychle zvýšily na svou nejvyšší úroveň od prosince 2015, opět zaznamenaly lehké snížení. Stabilizace úrokových sazeb se však zdá nevyhnutelná a mohli bychom se tak dočkat strukturálně trochu vyšších úrokových sazeb. Vývoj akciových trhů USA, Evropy a rozvíjejících se zemí 3
3. Finanční trhy Výnos desetiletých německých státních dluhopisů (%) Měnový kurz EUR/USD 4
4. Naše investiční strategie Akcie stále preferujeme. I přes silné zvýšení cen akcií, ke kterému došlo v tomto roce, zůstává dividendová výnosnost světových akciových indexů více než dvojnásobná oproti výnosnosti státních dluhopisů rozvinutých zemí. I nadále upřednostňujeme akcie eurozóny a rozvíjejících se zemí. Dluhopisy jsou stále ještě zranitelné. V červnu jsme se o tom opět přesvědčili, a sice když si aktéři na trhu mysleli, že Mario Draghi naznačoval, že velmi akomodativní měnová politika ECB předčasně skončí. To vedlo k poklesu cen dluhopisů. I přes tento pokles jsou ceny dluhopisů stále ještě vysoké. Proto je podíl této kategorie aktiv v našem portfoliu stále snížen. Tato tabulka zobrazuje nadváženost (+), resp. podváženost (-) vůči benchmarku poměru jednotlivých aktiv v portfoliu fondů ING Aria. Rozložení aktiv Hotovost Dluhopisy Akcie - + 5
Upozornění Názory vyjádřené v této zprávě odrážejí osobní názory analytiků na cenné papíry a emitenty zmíněné v tomto dokumentu. Žádná část odměny analytiků nebyla nebo nebude přímo ani nepřímo spojena s uvedením konkrétních doporučení nebo názorů v této zprávě. Tato publikace byla připravena jménem společnosti ING Luxembourg SA, která má sídlo na adrese 52, route d Esch, L-2965 Luxembourg (dále uváděna jako «ING») pro její klienty a pouze pro informační účely. ING je součástí skupiny ING Group (v tomto případě ING Groep NV a její dceřiné a přidružené společnosti). Tato publikace nepředstavuje investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji jakéhokoliv finančního nástroje. I když byla věnována náležitá péče tomu, aby informace uvedené v tomto dokumentu nebyly nepravdivé nebo zavádějící, ING nezaručuje, že jsou přesné nebo úplné. Informace zde obsažené se mohou měnit bez upozornění. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, manažeři, zaměstnanci a k nim přidružené nebo jimi pověřené osoby mohou v rámci omezení daných zákonem vstupovat do dlouhých či krátkých pozic nebo mohou jiným způsobem mít účasti na jakýchkoliv transakcích či investicích (včetně finančních derivátů), které jsou zmíněny v této publikaci. Kromě toho mohou ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti poskytovat bankovní a pojišťovací služby nebo služby správy aktiv pro kteroukoliv společnost uváděnou v této publikaci nebo mohou nabízet jejich produkty či služby. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají odpovědnost za jakékoliv přímé či nepřímé ztráty, které mohou vzniknout z využití této publikace nebo jejího obsahu. V této publikaci se uplatňuje ochrana autorských práv a práv z databáze a nemůže tedy být reprodukována, distribuována nebo zveřejňována kýmkoliv pro jakýkoliv účel bez předchozího výslovného souhlasu společnosti ING. Všechna práva jsou vyhrazena. Finanční nástroje nebo jiné investice uvedené v této publikaci se mohou pojit s významnými riziky a nemusí být nutně dostupné ve všech jurisdikcích. Mohou také být nelikvidní a nemusí být vhodné pro všechny investory. Hodnota veškerých zde uvedených investic nebo výnos z nich mohou kolísat nebo být ovlivněny změnami měnových kurzů. Minulá výkonnost v žádném případě nenaznačuje nic o budoucích výsledcích. Investoři by měli svá investiční rozhodnutí provádět bez spoléhání se na tuto zprávu. Pouze investoři s dostatečnými znalostmi a zkušenostmi ve finančních záležitostech, schopní vyhodnotit přednosti a rizika, by měli zvažovat investici do některého emitenta nebo trhu, které jsou probírány v této publikaci. Žádná jiná osoba by na základě této publikace neměla činit svá rozhodnutí. ING při přípravě této publikace zejména nebrala do úvahy žádné konkrétní investiční cíle, finanční situaci nebo individuální požadavky jakékoliv osoby. Finanční nástroje a cenné papíry zmíněné v této publikaci nemusí být vhodné pro všechny investory a každý, kdo čte zde uvedené informace, by měl ještě před rozhodnutím o investování zvážit vhodnost výše uvedených investic a přitom brát do úvahy své konkrétní investiční cíle, finanční situaci a specifické požadavky. Zainteresovaní investoři by se proto měli rozhodovat úplně nezávisle a případně si vyžádat názor svého obvyklého poradce na kompatibilitu každé investice s vlastním investičním profilem nebo názor externího odborníka na vhodnost té které investice vzhledem k jejich právnímu, regulatornímu a daňovému prostředí. A to poté, co si nejprve přečtou dokumenty k emisi vztahující se k těmto finančním nástrojům nebo cenným papírům, jako je zejména prospekt, memorandum o soukromé investici nebo Důležité informace pro investory (KIID), které emitenti těchto finančních nástrojů nebo cenných papírů zveřejnili. Tyto dokumenty mohou obsahovat právní omezení v určitých jurisdikcích. Osoby, kterým se dostane do rukou jakákoliv část těchto dokumentů, se musí o těchto omezeních informovat a dodržovat je. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají žádnou odpovědnost v případech, kdy jsou tato omezení přestoupena. Pokud platné právní předpisy neumožňují jinak, měli by se klienti obracet na analytiky skupiny ING ve své domácí jurisdikci nebo v místě bydliště a provádět transakce jejich prostřednictvím. ING Luxembourg SA má povolení lucemburské Komise pro dohled nad finančním trhem CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) a podléhá jejímu monitoringu. 6