7. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

Podobné dokumenty
10. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

t/t (%) PX Index 1,

30. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

14. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) t/t (%)

23. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

23. listopadu 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

6. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

20. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

13. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

23. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

6. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

23. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

21. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

16. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

25. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

7. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

Telefónica CR. Očekávané výsledky za 2Q 2011 DRŢET. Projekce výsledků. 20. července Kč 422 Kč

t/t (%) 4,500 3,000 1,500

t/t (%) ytd (%) závěr

t/t (%) 4,000 3,000 2,000 1,000

Erste Group. Výsledky za 4Q lehce zklamaly; růst akcií předběhl fundament PRODAT ,0 EUR 37 EUR. Změna doporučení

5. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

S T R A N A

25. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

t/t (%) ytd (%) závěr

26. července 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

30. listopadu 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

18. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

Raiffeisen International

t/t (%) ytd (%) závěr

22. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

8. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

RANNÍ PŘEHLED. 4. února KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza AKCIOVÉ TRHY USA FOREX TITULKY. ČEZ: Společnost se soustředí na malé elektrárny

RANNÍ PŘEHLED 10. V AKCIOVÉ TRHY

Vienna Insurance Group

3 měsíce (%) Začátek roku (%)

Erste Bank. Držet. Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku 33,0 EUR 32,0 EUR. 18. listopadu 2010

14. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ

RANNÍ PŘEHLED. 27. září 2011

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED květen Výhled na tento týden

Pegas Nonwovens. Zahraniční expanze, výrobní linky v Egyptě 20. prosince 2011 KOUPIT. 526 Kč. 474 Kč

S T R A N A

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

29. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

Kofola ČeskoSlovensko

25. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

TÝDENNÍ PŘEHLED. 3 měsíce (%) Začátek roku (%)

ISOVOLTAIC AG Primární emise akcií

Lubelski Wegiel Bogdanka

Telefónica O2 CR. Držet Cílová cena: Tržní cena: Jednorázový zisk zvýšil prostor pro dividendy. 3. čtvrtletí podpořeno jednorázovou položkou

Komerční banka DRŽET. Rekordní zisky díky poklesu rizikových nákladů Kč. 8. listopadu Výsledky za 3Q Doporučení.

Telefónica O2 CR. Držet Cílová cena: Tržní cena: Solidní výsledky za druhý kvartál. Solidní výsledky za 2Q Doporučení DRŽET beze změny

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií. Max. cena akcie

RANNÍ PŘEHLED 6. VI AKCIOVÉ TRHY

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010

American International Assurance

KOMERČNÍ BANKA KOUPIT. 7. srpna 2015 ČÍSLA BEZ VÝRAZNĚJŠÍCH PŘEKVAPENÍ, DALŠÍ POKLES NESPLÁCENÝCH ÚVĚRŮ Kč Kč. Výsledky za 2Q 2015

29. července 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO Max. cena akcie

RANNÍ PŘEHLED. 27. prosince 2011

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO. Max. cena akcie

RANNÍ PŘEHLED. 14. června 2013

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

RANNÍ PŘEHLED. 2. prosince 2011 AKCIOVÉ TRHY

JSW Primární emise akcií

RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012

RANNÍ PŘEHLED. 3. října 2011

Fortuna Entertainment Group

VIENNA INSURANCE GROUP

S T R A N A

RANNÍ PŘEHLED 2. dubna 2012

Nord Gold. IPO jednoho z nejrychleji rostoucích těžařů zlata. Základní informace

t/t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED. 30. prosince 2014

RANNÍ PŘEHLED 13. VII AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED. 8. prosince 2015

TÝDENNÍ PŘEHLED prosinec 2015

RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2016

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

RANNÍ PŘEHLED. 16. září 2011 AKCIOVÉ TRHY

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

Glencore International

Ranní přehled. PŘEHLED Komentář k akciovému trhu

RANNÍ PŘEHLED. 16. února 2011 AKCIOVÉ TRHY KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU

Actavis. Synergie z akvizice Allerganu. Actavis USD

RANNÍ PŘEHLED. 2. června 2015

RANNÍ PŘEHLED 15. ledna 2015

Ranní přehled. Kalendář významné události 09:00 ČR: průmyslová výroba (únor) 09:00 ČR: maloobchodní tržby (únor) 14:30 USA: týdenní data z trhu práce

RANNÍ PŘEHLED. 9. prosince 2011 AKCIOVÉ TRHY

S T R A N A

Ranní přehled. Přehled ČR Unipetrol: Modelové marže klesly Makro: Maloobchodní tržby v červenci srazily kalendářní vlivy Makro: Růst mezd pokračuje

RANNÍ PŘEHLED 14. ledna 2015

RANNÍ PŘEHLED. 26. června 2015

RANNÍ PŘEHLED 9. listopadu 2015

TÝDENNÍ PŘEHLED Výhled na tento týden. Začátek roku (%) Zavírací hodnota. Týden (%) Rok (%) 3 měsíce (%)

t/t (%) ytd (%) závěr

Transkript:

PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,448 0.0 4.4-1.0 S&P 500 USA 1,105 0.0 5.3-1.9 Nasdaq USA 2,234 0.0 5.4-2.5 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,754 0.3 5.2-7.2 DAX Německo 6,155 0.3 4.1 3.3 PX ČR 1,162-0.8 0.6 4.0 ATX Rakousko 2,497 0.8 3.3 0.1 BUX Maďarsko 23,176 1.3 5.5 8.2 WIG 20 Polsko 2,488 0.5 3.1 3.8 Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 7. září 2010 mil CZK PX Index (-) 4 500 3 000 1 250 1 200 1 500 1 150 0 1 100 09.08 16.08 23.08 30.08 06.09 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 950 Kč TEF O2 neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 430 Kč ČEZ pozastavil práce na větrném parku, který buduje v Rumunsku. Důvodem jsou spory ohledně stavebního povolení. Větrný park by měl mít instalovanou kapacitu kolem 600MW a výstavba by měla stát 27 mld. Kč. Očekáváme, že bude jednat o administrativní překážku, po jejímž vyřešení se ČEZ k budování větrných turbím vrátí. Z pohledu dnešního obchodování považujeme zprávu za neutrální. Podle denního tisku prověřuje ÚOHS telefonního operátora Telefonica O2 CR kvůli podezření na zneužití dominantního postavení na trhu s vysokorychlostním internetem. Podle dostupných informací se měla společnost v letech 2006-2008 dopuštět snižování marží (margin squeeze). Telefonica O2 CR jakékoli provinění odmítá. V případě prokázaného zneužití hrozí společnosti pokuta do výše až 10% ročních tržeb (6 mld. Kč). Žádné správní řízení zatím nezačalo a podle Telefonica O2 CR k tomu ani není důvod. Nemyslíme si, že by měla mít tato zpráva podstatný vliv na dnešní obchodování. MAKRO Obchodní bilance červenec Obchodní bilance v červenci skončila přebytkem 6,3 mld. korun (11,4 mld. červenec 2009), což bylo jen lehce pod očekáváním (AFT: 10,0 mld. Kč; trh 7,0 mld. Kč). Export pokračoval silným tempem (16,0 % r/r) v tradičních kategoriích, jako jsou auta a stroje. Vedle toho pokračovaly rychlým tempem dovozy (20,5 % r/r). V meziročním srovnání bilanci negativně zatížil vyšší dovoz ropy (+44 % r/r), který vedl k prohloubení schodku u obchodu s ropou o 5,0 mld. Kč. Za vyšším dovozem stál jak nárůst fyzického objemu, tak i vyšší ceny ropy. Celkový obrázek zahraničního obchodu zůstává nezměněn. Oživení v západní Evropě (Německo) a v Asii pomáhá udržet ve vysokém tempu exporty. Na druhé straně pokračující oživení domácího průmyslu (zásoby) a následně i investiční poptávky vede k rychlejšímu růstu importů. Výrazněji se dováží stroje (25 % r/r) a polotovary (19 %). V letošním roce očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 140 miliard korun.

Průmyslová výroba červenec Maloobchodní tržby červenec Průmyslová výroba v červenci meziročně vzrostla o 5,3 %, což bylo méně, než se očekávalo (AFT: 9,0 %; trh 7,5 %). Vyšší roli sehrály kalendářní efekty (o 2 pracovní dny méně). Sezónně očištěná produkce vzrostla o 0,3 % m/m a meziroční růst dosáhl 10,7 %. Výsledky potvrzují dosavadní trendy, že oživení průmyslu pokračuje, a to především cestou exportů. Celkové tržby vzrostly o téměř 8 %, z toho tržby z vývozu se meziročně zvýšily o 16 %. Na druhou stranu stejně jako předchozí měsíc i v červenci přišly první náznaky, že tempo růstu by mohlo v druhé polovině roku mírně zpomalit. Růst nových zakázek (10 %; ze zahraničí o 12 %) je sice stále velmi solidní, ale o třetinu nižší než tomu bylo v období březen-květen. Hlavními růstovými obory zůstala výroba kovů (17 %), výroba strojů (18 %) a velké oživení pokračuje v elektrotechnickém průmyslu (37 %). Data potvrzují náš pohled na oživení průmyslu díky zahraniční poptávce a jasně reflektují solidní výsledky z německého průmyslu. Maloobchodní tržby v červenci meziročně klesly o 1,0 %. Výrazným faktorem se stal nižší počet pracovních dní (-2). Po sezónním očištění maloobchodní tržby klesly o 1,3 % m/m, ale meziročně vzrostly o 2,1 %. Překvapením posledních měsíců jsou silné prodeje aut. V červenci vzrostly tržby motoristického sektoru o 1,7 % (sezónně očištěné dokonce o 8,3 %). Naopak maloobchod (bez moto segmentu) ukazuje spíše na opatrnost u spotřebitelské poptávky. Celkové tržby v maloobchodě klesly o 0,6 %, a to především díky poklesu prodejů nepotravinářského zboží (-3,3 %). Tržby za potraviny vzrostly o 2,8 %. Výsledky naznačují, že po předchozím obratu na trhu práce dochází se zpožděním i k oživení spotřebitelské poptávky, ovšem zde je obrat jenom pozvolný a mírný. Nadále očekáváme, že na konci roku (listopad/prosinec) může ČNB začít zvyšovat úrokové sazby, tedy dříve než dosud plánovala (2H 2011). PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 17.9 0.0-0.4 17.7 17.7 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 435 0.5 3.6 430 433 13 0.7 Koupit 24 USD 30-VII-2010 ČEZ 835 0.3 0.5 829 835 277 14.4 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 136 3.5 1.9 135 137 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 738-0.3 2.6 738 741 23 1.2 Koupit 32,1 EUR 9-III-2010 KB 4,100 2.2 6.7 3,994 4,100 277 14.4 Držet 4 075 Kč 11-VIII-2010 KITD 182 0.1 6.7 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 224 1.2 2.0 221 224 44 2.3 Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco 181 7.0 33.7 170 181 17 0.9 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 438 1.2 2.6 435 437 3 0.2 Revize Revize 18-III-2010 PM ČR 8,950-0.5 1.9 0 0 0 0.0 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 395-8.1-9.8 386 432 234 12.1 Držet 430 Kč 16-VIII-2010 Unipetrol 226-0.4 0.4 225 225 7 0.4 Revize Revize 11-V-2010 VIG 935 0.4-1.3 0 0 1 0.0 Koupit 46,5 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,162-0.8 0.6 - - 897 47 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Včerejší den na pražské burze se nesl ve velice klidné náladě. Zobchodovaný objem dosáhl podprůměrných 896 mil. Kč, částečně díky zavřeným americkým trhům (státní svátek - labor day). Index PX zakončil na úrovni 1 162 (-0,8 %). V průběhu dne se neobjevil žádný impulz, který by rozpohyboval trhy. Největší aktivitu vykazovali investoři na akciích Telefóniky O2, které se poprvé obchodovaly bez nároku na hrubou dividendu ve výši 40 Kč (9,3 % hrubý dividendový výnos). Akcie nakonec propadly o 8,1 % na úroveň 395 Kč. Nejnižší cena v průběhu dne byla až 383 Kč za akcii. Divoké obchodování zažily také akcie ORCA, které se z ranní úrovně 166 Kč/akcii postupně vyšplhaly až na 181 Kč (+7,0 %).

FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 24.72-0.2 0.4 6.4 CZK/USD 19.20-0.3 2.1-4.2 CZK/PLN 6.29-0.4-1.3 1.6 CZK/HUF* 8.65 0.4 0.3 10.8 USD/EUR 1.288 0.2-1.7 10.2 JPY/USD 84.2 0.1 0.5 8.9 *CZK/100 HUF Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 3.34 0 bp. 1 bp. -68 bp. EUR - 10Y 2.34-2 bp. 20 bp. -105 bp. USD - 10Y 2.70 1 bp. 17 bp. -108 bp. PLN - 10Y 5.64 5 bp. 22 bp. -62 bp. HUF - 10Y 7.27-10 bp. -4 bp. -71 bp. 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% USD 19,0 VÝNOSOVÁ KŘIVKA 0 5 roky 10 15 KORUNA 30.VIII.10 6.IX.10 EUR 24,5 Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 74.6 0.0-0.1-5.9 zlato 1,250 0.3 1.1 14.4 elektřina 50.7-1.6-2.0-1.6 uhlí 97.0-0.9 0.2 11.5 hliník 2,193 2.1 6.6-2.2 měď 7,709 0.8 3.4 5.2 pšenice 708.3 0.0 5.5 30.0 kukuřice 449.8 0.0 5.7 8.7 sója 1,030 0.0 1.2-0.6 USD/bbl 85,0 Ropa & Zlato USD/oz. 1280 19,5 20,0 25,0 25,5 USD EUR 20,5 26,0 23.08 25.08 27.08 29.08 31.08 02.09 04.09 06.09 USD/t Měď & Kukuřice US cent/bu 8 000 475 80,0 75,0 70,0 1240 1200 ropa - WTI zlato 65,0 1160 9.8.2010 16.8.2010 23.8.2010 30.8.2010 6.9.2010 7 750 450 7 500 425 7 250 400 7 000 měď kukuřice 6 750 375 9.8.2010 16.8.2010 23.8.2010 30.8.2010 6.9.2010

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 7/9/10 12:00 Německo Průmyslová zakázky 07/10-0.5% m/m 3.2% m/m 7/9/10 - - Phylaxia Pharma - - - HUF 23.33 8/9/10 9:00 ČR Nezaměstnanost 08/10 8.7% 8.7% 8.7% 8/9/10 9:00 ČR HDP Q2/10f - - 2.2% r/r 8/9/10 9:00 Maďarsko HDP Q2/10f - 1.0% r/r 1.0% r/r 8/9/10 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 07/10p - 12.0% r/r 12.6% r/r 8/9/10 9:00 Rumunsko Průmyslová výroba 07/10 - - 4.7% r/r 8/9/10 9:00 Slovensko Průmyslová výroba 07/10-27.0% r/r 23.5% r/r 8/9/10 12:00 Německo Průmyslová výroba 07/10-12.5% r/r 10.9% r/r 8/9/10 20:00 USA Béžová kniha Fedu - - - -

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.