PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,359 0.0 3.2 7.7 S&P 500 USA 1,224 0.1 3.7 8.6 Nasdaq USA 2,598 0.1 4.0 13.4 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,803 1.2 5.7-5.5 DAX Německo 7,002 0.7 4.7 17.5 PX ČR 1,175 0.0 6.1 5.2 ATX Rakousko 2,795 1.2 7.2 12.0 BUX Maďarsko 21,708 1.6 5.2 1.3 WIG 20 Polsko 2,765 0.7 5.9 15.4 Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 8. prosince 2010 mil CZK PX Index (-) 4,500 3,000 1,180 1,140 1,500 1,100 0 1,060 08/11 15/11 23/11 30/11 07/12 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ Doporučení: Držet Cílová cena: 950 Kč CME Doporučení: Koupit Cílová cena: 26 USD Unipetrol Doporučení: Revize Cílová cena: Revize Orco Doporučení: Prodat Cílová cena: Nehodnoceno ECM Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Turecké společnosti AKCEZ a SEDAS podepsaly s EBDR, IFC a UniCredit dohodu o dlouhodobém úvěru ve výši 325 mil. USD. Prostředky by měly být použity na dokončení privatizace SEDAS a jeho další investiční program. Připomeňme, že AKCEZ je společný podnik turecké společnosti Akkök a ČEZ, který privatizoval právě SEDAS. Zpráva byla zveřejněna včera během obchodování. Považujeme ji za neutrální a neočekáváme významnější dopad na cenu akcií. Prezident společnosti CME Adrian Sarbu se včera v rozhovoru pro agenturu Bloomberg vyjádřil k výkupu dluhu v poslední době a výhledu společnosti na následující roky. Sarbu uvedl, že CME za poslední dva měsíce vykoupila své dříve emitované dluhopisy za 104 mil. USD. Tato zpráva by pro trh neměla být překvapením, jelikož výkup vlastního dluhu za minimálně 100 mil. USD byl podmínkou získání revolvingového úvěru ve výši 85 mil. USD v říjnu. Sarbu dále potvrdil výhled letošního provozního zisku OIBDA ve výši 100 115 mil. USD a tržeb ve výši 710 725 mil. USD. Společnost by letos měla dosáhnout čistého zisku, to však hlavně díky mimořádnému výnosu z prodeje aktiv na Ukrajině. Dále Sarbu očekává v r. 2011 růst reklamních trhů ve všech zemích, kde CME podniká. Všechny informace jsou v souladu s vyjádřením společnosti z konferenčního hovoru z 27.10., a proto je hodnotíme neutrálně. Společnost Levos Limited snížila dne 6. prosince 2010 podíl na hlasovacích právech Unipetrolu z 5,21 % na 2,23 %. Informoval o tom Unipetrol v tiskovém prohlášení. Společnost Orco Property Group včera informovala o dokončení prodeje tří ze svých aktiv v Praze. Jde o prodej projektu Vysočanská Gate za 20 mil. EUR, projektu Jeremiášova Office Building za 2,6 mil. EUR a nezastavěného pozemku North East Corner v areálu Bubny za 8,1 mil. EUR. Prodej těchto projektů a pozemků považujeme za odpovídající potřebě společnosti zpeněžit část svých projektů a zlepšit cash flow. Zprávu hodnotíme jako neutrální. Na víkendovém shromáždění odsouhlasili věřitelé ECM restrukturalizační plán. Nyní ECM návrh tohoto plánu restrukturalizace dluhu představila. Mělo by se jednat o částečné odepsání dluhu a/nebo výměnu za nové akcie a to v takové míře, aby zajistily pozitivní equity. Zbývající požadavky věřitelů by měly být nahrazeny Credit Loan Note, které by měly podléhat regulacím EU a měl by být veřejně obchodované. V neposlední řadě by na restrukturalizaci dluhu měl dohlížet nezávislý odborník z realitního sektoru. Zatím se jedná pouze o návrh,
který musí věřitelé schválit. Po víkendovém rozhodnutí o podpoře restrukturalizačního plánu posílila cena akcií ECM o téměř 20 %. MAKRO Obchodní bilance říjen Průmyslová výroba říjen Maloobchodní tržby říjen Nezaměstnanost listopad Obchodní bilance v říjnu skončila přebytkem 15,3 mld. korun (16,4 mld. říjen 2009), což je mírně lepší výsledek, než se očekávalo (AFT: 13,0 mld. Kč; trh 10,5 mld. Kč). Export pokračoval silným tempem (17 % r/r) v tradičních kategoriích, jako jsou stroje (22 %), elektronika (20 %) a také auta (8 %). Ovšem vedle toho se výrazně zvýšili importy (19 %), které rostou rychleji než exporty již 8 měsíců v řadě. Rychlý nástup dovozů je jasný signál, že se domácí poptávka oživuje rychleji, než se očekávalo. Vyšší dovozy strojů (21 % r/r), surovin (27 %) a polotovarů (18%) ukazují na posilující domácí investiční poptávku a doplňování zásob díky oživení průmyslu. Zajímavostí je, že solární boom se projevuje i ve statistice obchodní bilance, protože dovoz solárních panelů v říjnu dosáhl kolem 6 mld. korun a meziročně se zvýšil o více jak 4 mld. Kč. Vyšší dovozy fotocitlivých součástek snížily letošní přebytek obchodní bilance dosud o 21 mld. korun. V letošním roce očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 120 miliard korun, tj. meziročně nižší o téměř 30 mld. Kč. Průmyslová výroba v říjnu meziročně vzrostla o 6,9 %, což zklamalo očekávání (AFT i trh 10%). Sezónně očištěná produkce klesla o 0,3 % m/m a meziročně vzrostla o 9,6 %. Projevil se kalendářní efekt, letošní říjen měl o jeden pracovní den méně. Výsledky jinak opět potvrzují dosavadní obrázek, že oživení průmyslu nadále pokračuje, a to především cestou exportů. Celkové tržby vzrostly o 8 %, z toho tržby z vývozu se meziročně zvýšily o 13 %. Data zatím nenaznačují výraznější zpomalování, naopak růst nových zakázek nadále pokračuje solidním tempem (13 %; ze zahraničí 12 %). Hlavními růstovými obory zůstal elektrotechnický průmysl (26 %), zpracování kovů (18 %) a výroba aut (9 %). Vývoj v českém průmyslu nadále přesně kopíruje vývoj v německém průmyslu, který stále vykazuje velmi solidní výsledky. Maloobchodní tržby v říjnu meziročně poklesly o 0,7 %, což zaostalo za očekáváním (AFT i trh:+1,0 %). Po sezónním očištění maloobchodní tržby klesly o 0,3 % m/m a meziročně vzrostly o 1,0 %. Negativním faktorem se stal nižší počet pracovních dní (-1 den). Jedinou růstovou položkou zůstaly tržby v motoristickém sektoru (3,2 %), když pokračoval růst prodejů aut (3,9 %). Naopak maloobchod (bez moto segmentu) oslabil ve všech položkách: potraviny (-1,3 %), nepotravinářské zboží (-0,8 %). Střídání silnějších (září) a slabších výsledků (říjen) ukazuje, že spotřebitelská poptávka zůstává opatrná a vzhledem k vývoji mezd a nezaměstnanosti rychlý obrat trendu nečekáme. oček.aft: 8,5%, oček.trh: 8,6%, Předchozí (říjen): 8,5%
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 19.5 0.4 1.5 19.5 19.8 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 381 1.3 7.0 371 382 127 6.8 Koupit 26 USD 1-XII-2010 ČEZ 780 0.2 3.8 769 782 612 32.5 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 105 7.2 17.7 99 107 4 0.2 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 819 0.6 9.3 802 820 96 5.1 Držet 33,0 EUR 9-III-2010 Fortuna 94 1.0 0.9 93 94 13 0.7 Koupit 127 Kč 21-X-2010 KB 4,220-1.7 4.2 4,199 4,315 291 15.4 Držet 4 256 Kč 8-XI-2010 KITD 268 2.5 10.1 0 0 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 234 2.2 14.1 222 237 597 31.7 Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco 188 1.7 2.8 184 191 4 0.2 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 443-0.3 5.7 439 444 5 0.3 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 10,225-0.7 2.3 10,210 10,420 29 1.5 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 387-0.7 4.0 385 390 104 5.5 Držet 430 Kč 22-XI-2010 Unipetrol 201-1.0 3.0 198 201 26 1.4 Revize Revize 11-V-2010 VIG 959 3.1 6.6 948 960 8 0.4 Koupit 46,5 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,175 0.0 6.1 - - 1,919 102 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Pražské burze se nepodařilo následovat rostoucí západoevropské trhy, když index PX díky výprodejům na Komerční bance posílil pouze o 0,01 %. Komerční banka (-1,7 %, 4 220 Kč) ztrácela již třetím dnem v řadě, po té co se na konci předešlého týdne dostala na svá 2,5 roční maxima. Erste Bank se zkraje obchodování propadla na 803 Kč, během dne však dokázala vystoupat na 818,6 Kč (+0,6 %). Nicméně karty v rámci sektorů zůstávají rozdány stejně, když nejlépe si vedou komoditní tituly a nejhůře právě banky. Ministři financí Eurozony se na dalším rozšíření záchranného programu nedohodli. Budoucnost bank v případě defaultu, tak může být ohrožena. NWR dnes opět při nadprůměrném objemu podpořeno zahraniční poptávkou pokračovalo v růstu na 234 Kč (+2,2 %). ČEZ stagnoval na 779,8 Kč (+0,2 %). Unipetrol (-1,0 %, 200,9 Kč) po Komerční bance ztratil nejvíce poté, co společnost oznámila, že poškozená rafinérie v Litvínově bude mít po požáru sníženou kapacitu zhruba na dva týdny.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 25.07-0.4-0.5 5.1 CZK/USD 18.90-0.8 1.7-2.6 CZK/PLN 6.23 0.0-0.4 2.6 CZK/HUF* 8.93 0.2-0.6 7.9 USD/EUR 1.326 0.4-2.1 7.5 JPY/USD 83.5-1.0 0.2 9.7 *CZK/100 HUF Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 3.90 2 bp. 13 bp. -12 bp. EUR - 10Y 2.95 9 bp. 28 bp. -44 bp. USD - 10Y 3.13 21 bp. 33 bp. -66 bp. PLN - 10Y 5.94-1 bp. -11 bp. -33 bp. HUF - 10Y 7.95-11 bp. -49 bp. -3 bp. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 88.7-0.8 5.4 11.9 zlato 1,402-1.5 1.2 28.3 elektřina 51.2-0.7 4.4-0.7 uhlí 111. 5-1.5 2.4 28.2 hliník 2,305 0.0 1.3 2.8 měď 8,880 1.3 6.2 21.1 pšenice 743. 0-1.2 14.3 36.4 kukuřice 547. 3-1.2 3.3 32.3 sója 1,286-0.2 3.4 24.1 USD 18.0 18.5 19.0 19.5 KORUNA EUR 24.0 24.5 25.0 25.5 20.0 26.0 23/11 25/11 27/11 29/11 01/12 03/12 05/12 07/12 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 30-XI-10 7-XII-10 0 5 roky 10 15 USD/bbl 95.0 Ropa & Zlato USD/oz. 1440 USD/t 8,950 Měď & Kukuřice US cent/bu 600 90.0 1400 8,650 550 85.0 1360 80.0 1320 ropa - WTI zlato 75.0 1280 9/11/2010 16/11/2010 23/11/2010 30/11/2010 7/12/2010 8,350 500 měď kukuřice 8,050 450 9/11/2010 16/11/2010 23/11/2010 30/11/2010 7/12/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 8/12/10 9:00 ČR Nezaměstnanost 11/10 8.5% 8.6% 8.5% 8/12/10 9:00 Rumunsko Průmyslov á výroba 10/10 - - 2.8% r/r 8/12/10 9:00 Slov ensko Průmyslov á výroba 10/10 - - 13.5% r/r 8/12/10 12:00 Německo Průmyslov á výroba 10/10-1.0% m/m -0.8% m/m 8/12/10 12:00 Německo Průmyslov á výroba 10/10 - - -0.8% m/m 8/12/10 - - Costco Wholesale - - USD 0.69 USD 2.93 9/12/10 8:00 Německo CPI 11/10f - 0.1% m/m 0.1% m/m 9/12/10 8:00 Německo CPI 11/10f - 1.5% r/r 1.5% r/r 9/12/10 9:00 ČR CPI 11/10 0.1% m/m 0.1% m/m -0.2% m/m 9/12/10 9:00 ČR CPI 11/10 1.9% r/r 1.9% r/r 2.0% r/r 9/12/10 9:00 Maďarsko HDP Q3/10f - - 1.6% r/r 9/12/10 9:00 ČR HDP Q3/10f 3.0% r/r 3.0% r/r 3.0% r/r 9/12/10 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.5% 0.5% 9/12/10 14:30 USA Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti - - 4,233,000 4,270,000 9/12/10 14:30 USA Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti - - 425,000 436,000 9/12/10 - - National Semiconductor - - USD 0.33 USD 1.20
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and A mortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and A mortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměs íční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmaj er Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Marek Kijevský Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 269 marek.kijevsky @atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Jan Jirout Prodej +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Andrea Skupová Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 225 010 257 bohumil. trampota@atlantik.cz Pavel Ryska Nemovitosti, TV +420 225 010 258 pavel.ryska@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papír ů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investič ní doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menš í než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené pr ávními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obc hody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřený mi v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemus í být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.