ZJ 05.2015 / 9. duben 14. ročník Bezzubý dohed aneb Koze zahradníkem Bankovní dohed právem kritizuje státní duhopisy zemí, které jsou na burzách oficiáně obchodovány jako veteš a mávnutím proutku jsou považovány za bezrizikové. To je stejné jako když koupíte vemi starý a navíc rozbitý mobi, naepíte na něj maé ukousnuté jabíčko a budete tvrdit, že se jedná o nejnovější iphone. A za tento eektronický odpad budete požadovat 500 EUR. Jako zcea bezvýznamné se pro banky ukázay tzv. stress testy. A co se stao? V roce 2010 byy irské banky hodnoceny jako absoutně zdravé. O pouhé čtyři měsíce později je byo nutné zachránit miiardami z kapes daňových popatníků. Begicko- francouzský koncern Dexia by v dubnu 2011 považován za vítěze stress-testu a tím nepřímo prohášen za nejjistější evropskou banku. V červnu 2011 musey vády Begie, Francie a Luxemburska přispěchat s pomocí ve výši 90 miiard euro. Dexia nebya zachráněna, ae rovnou zestátněna. Luxembursko ručio u Dexia za 4 md. EUR, což odpovídao pným 9 procentům HDP této země. Jak se stát financuje? Díky výběru daní a prodejem duhopisů. Kdo je havním odběrateem státních duhopisů? Banky a pojišťovny, které jsou zachraňovány penězi daňových popatníků a penězi narycho vytvořenými z ničeho kupují zajištěné státní duhopisy, které garantují centrání banky penězi daňových popatníků. Geniání, vemi výnosný obchodní koncept. Perpetuum mobie finančního odvětví. Každý si může představit, jakou páku a potenciá vydírání mají finanční kongomeráty na vády. Proto z úst poitiků a bank může vemi často syšet sovo systémově důežitý Banky nejsou systémově reevantní. Banky jsou prostě a jednoduše systémem. Indie Morphosys Indie Top-Tipp je nová der Woche Čína! Tento závěr Německá biotechnoogická spoečnost naznačují DAX Inine aktuání Korridor studie Asijské má ve svém produktovém portfoiu rozvojové Congue in egestas banky ac (ADB). ornare Indie nibh, nunc je eu aiquam dostatek nec. Faciisis daších moestie bockbusters. praesent vnímána nam, non jako amet nová feis okomotiva, integer, varius která teus ornare Mnoho vestibuum, anaytiků nibh sice donec kurzovní natodque cíe potáhne nunc. Consectetuer ekonomický peentesque růst nejen v ve Asii, neque moestie, snížio, ornare ae většina utricies z eros nicn urna nadáe nec, ae interdum bude euismod rozhodujícím adipiscing prvkem veit moestie pro mattis ponechaa pede. Consectetuer své dřívější peentesque nákupní ceou ve neque světovou moestie. ekonomiku. Růst na doporučení. Zajímavou investiční aktiovém trhu může pokračovat. příežitostí je Discout Ca. Strategie Aktue Seite 7 Komodity strana 3 Pick of the Week strana 5 EUR/DKK Tak na zhodnocení dánské koruny je obrovský: Jen v únoru musea dánská centrání banka intervenovat více než 168,7 miiardami dánských korun, aby zabránia dašímu sinějšímu zhodnocování. V přepočtu se tedy jedná o intervenci ve výši 22,6 miiard eur. Země & Regiony strana 2 BBI Portfoio Income CEF Strategy představuje konzervativní sožku portfoia, kde těžíme z diskontu uzavřených podíových fondů a na měsíční bázi inkasujeme dividendový výnos. Využíváme ji na zhodnocení voných prostředků. Portfoio strana 4 ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimáně potenciá investičních produktů! Zertifikatejourna je nezávisé informační médium pro inteigentní investování s moderními finančními produkty.
EUR/USD EUR/DKK ZJ 05.2015 02 Siný odpor Dánská centrání banka bojuje pro zhodnocení koruny. Také drobní investoři mohou na tomto trendu participovat. Až na úrovni 1,045 doarů se zastavi sestup eura. Přitom ještě v květnu 2014 přitom stáo jedno euro téměř 1,40 doarů. Tak obrovské propady pozorujeme u důežitých měnových párů jen vemi zřídka. Přesně na minimech se začay objevovat extrémní předpovědi. Obzvášť daeko zaša se svými prognózami Godman Sachs: Již za šest měsíců se má měnový kurz nacházet pod paritou a během dvanácti měsíců by měo euro mít hodnotu jen 0,95 doarů, na konci roku 2017 dokonce jen 0,85 doarů. Argumenty anaytiků Godman Sachs jsou zaoženy na vivu rozdíné měnové poitiky na obou stranách Atantského oceánu: Zatímco ECB právě nyní začaa povoovat své peněžní kohouty, FED připravuje trhy na zvyšování úrokových sazeb. Jenže první krok vedoucí ke zvýšení amerických úrokových sazeb na sebe může nechat čekat. Doposud trhy očekávay zvýšení úrokových sazeb v červnu, ae nyní většina investorů spíše počítá až se zářím. To byy závěry tiskové konference, kterou v předminuém týdnu uspořádaa šéfka FEDu Janet Yeenová v návaznosti na rozhodování o zvyšování úrokových sazeb. Reakce devizového trhu na sebe nenechaa douho čekat. Ještě když Yeenová muvia, vystřeio euro vzhůru z 1,06 doarů na více než 1,10 doarů. V násedujících dnech sice spoečná evropská měna opět kesaa na svou výchozí úroveň, nicméně pozitivní ekonomická data spustia druhou vnu nákupů: barometr náady, index německých nákupních manažerů, vystoupa v březnu na 55,3 bodů, což je jeho nejvyšší úroveň za posedních osm měsíců. Jeho evropský protějšek se s 54,1 body nacháze dokonce na čtyřetém maximu. Může se zdát, že je příiš brzo na to prohašovat závěry o změně trendu eura. Nejnovější kurzový vývoj ae minimáně muví pro někoikaměsíční konsoidaci. Proto by měi investoři inkasovat své zisky z discount put certifikátu (ISIN DE000DG2GG34) doporučeného v číse ZJ 02.2015 a přestoupit do Inineru (ISIN DE000XM1K2C0) od Deutsche Bank s bariérami na 1,02 a 1,16 doarech. Při jeho spatnosti v červnu je s ním možné získat výnos koem 50 procent. V dřívějších vydání ZJ jsme informovai o boji dánské centrání banky proti zhodnocení domácí měny. Mezinárodní investoři spekuují na to, že tvůrce dánské měnové poitiky bude muset uvonit kurz koruny po vzoru Švýcarské národní banky (SNB). Tomu by se ae přece jen moha dánská centrání banka úspěšně ubránit. Připomeňme: Dánská koruna bya od roku 1982 pevně navázána na německou marku. Od zavedení eura by nastaven kurz na 7,46 korun za jedno euro s pásmem pro pohyb maximáně 2,25 procent oběma směry. EUR/DKK: Voatiita se zvýšia 7,48 7,47 7,46 7,45 7,44 7,43 7,42 Tak na zhodnocení měny je obrovský: Jen v únoru musea dánská centrání banka intervenovat více než 168,7 miiardami dánských korun, aby zabránia dašímu sinějšímu zhodnocování. V přepočtu se tedy jedná o intervenci ve výši 22,6 miiard eur. Navíc za někoik posedních týdnů snížia centrání banka úrokové sazby již čtyřikrát na dosavadních mínus 0,75 procent. Na devizových trzích zatím obcházejí zvěsti o tom, že by moha přikročit dokonce k zavedení kontro pohybů kapitáu. Pak by euro vystoupao ze 7,44 na více než 7,46 korun což by by nejvyšší kurzový zisk od roku 2001. Anaytici však nasazení tak drastických opatření považují spíše za nepravděpodobné. Mezitím se staa Commerzbank prvním emitentem, který po tomto tématu skoči. Německá banka emitovaa na tento měnový pár Faktor certifikáty. Certifikát Faktor Short (ISIN DE000CR906R0) odráží každodenní kurzový vývoj dánské koruny a eura s pákou mínus dvě. Tento investiční produkt je určený pro investory, kteří by si rádi vsadii na to, že bude upuštěno od fixního směnného kurzu. 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15
INDIE ZJ 05.2015 03 Boom díky Modimu Indie je nová Čína! Tento závěr naznačují aktuání studie Asijské rozvojové banky (ADB). Indie je vnímána jako nová okomotiva, která potáhne ekonomický růst nejen v Asii, ae bude rozhodujícím prvkem pro ceou světovou ekonomiku. Spoečně s dašími menšími rozvíjejícími se trhy z asijského regionu může Indie kompenzovat sábnoucí růst v Číně, říká havní ekononom ADB Shang-jin We. Pro hospodářský rok 2015 (který účetně skončí 31. března 2016) prognózuje ADB růst ve výši 7,8 procenta. Je to především díky předpokádanému růstu poptávky ze zahraničí. To je srovnatené s očekávaným růstem v Číně, který by mě v příštím roce dosáhnout 7,2 procenta. Růstová dynamika se ještě Sensex: Krátký oddech po impozantním růstu 30.000 zrychí. Pro rok 2016 ADB očekává, že indická ekonomika poroste o 8,2 procenta. Důvodem pro růstový boom je určitě hedat především v nových poitických poměrech. Po posedních vobách se v květnu 2014 sta novým indickým premiérem Narendra Modi. Od doby, kdy nová váda se u- jaa moci, se mnohé změnio. Modi urychi nezbytně nutné strukturání reformy, jako napříkad otevření trhu práce. Kromě toho využi vemi příznivých cen ropy ke snížení (nebo dokonce i škrtnutí) státních dotací a tímto způsobem vemi ryche a eegantně sanova indický rozpočet. Není pochyb o tom, že indická váda je odhodána dát své ekonomice potřebné růstové impusy", dodává Wie. Také mírná inface je pro indickou vádu vekým pusem. V současnosti dokonce kesa opět pod úroveň osmi procent především také proto, že Modi státními prostředky zajisti trvae nízké ceny potravin. Mnoho ekonomů proto očekává, že inface se bude i nadáe pohybovat na akceptovatené úrovni. Pode odhadů se má na počátku roku 2016 pohybovat míra inface dokonce pod šesti procenty. Kromě toho Modi investorům přisíbi uehčit přístup k indické ekonomice. V centru pozornosti jsou především veké investice do infrastruktury. Výdaje se mají zvýšit o třetinu. Nicméně Modiho poitika naráží také na odpor. Především v autonomních spokových státech je nutné počítat s douhodobými a těžkými střety mezi vádou a opozicí. formy, moha by její ekonomika růst o více než devět procent." Je patrné, že se pozitivní budoucí perspektivy již odraziy na indickém akciovém trhu. V gobáním srovnání patři havní indický akciový index v oňském roce k nejepším. Zhodnoti o pných 28 procent. Růstová ray může přesto i nadáe pokračovat, zejména v případě, že Modi bude mít se svými reformami úspěch. Do indického akciového trhu ze investovat prostřednictvím certifikátů. Napříkad produkt RBS Indien II ADR/GDR TR-Index (ISIN NL0000048536), zohedňuje hodnotový vývoj indických akciových spoečností, které se obchodují jako American Depository Receipts nebo Goba Depository Receipts. 28.000 26.000 24.000 22.000 20.000 V našich prognózách také jsme zohednii, že indická váda nebude schopna všechny své projekty reaizovat, poznamenává Wie. 18.000 16.000 04/13 08/13 12/13 04/14 08/14 12/14 "Pokud by Indie přijaa veškeré nezbytně nutné strukturání re-
PORTFOLIO ZJ 05.2015 04 BBI portfoio: Zhodnocení 3,17 % za čtvrtetí V úvodním čánku k modeovému portfoiu BBI vytvořeného pro ZertifikateJourna jsme informovai, že se bude jednat o pasivnější formu řízení, kde investor nemusí na denní bázi sedovat jednotivé investice. Vzhedem k průběžně se měnícímu tržnímu prostředí pracujeme s portfoiem, které je na jedné straně aktivně řízené, na druhé straně nevyžaduje denní sedování kapitáových trhů. Investice stačí upravit jeden až dva krát v průběhu měsíce. K jednotivým strategiím: Strategie na voatiitu je postavena na opčních spreadech, kde máme předem definované maximání riziko a potenciání výnos. Většina spreadů je stavěna kreditně, "hrajeme" na rozpad hodnoty opcí v čase a výkyvy na trzích nás tedy nenutí průběžně zasahovat. řů zata. Pozice bya otevřena na zákadě objevujících se signáů, k obratu douhodobě kesajícího trendu. Adaptive Market Theory je jediná strategie, která vyžaduje pravidené měsíční rebaancování. K 31. 3. 2015 došo k prvnímu zainvestování. V rámci strategie kvantitativně vyhodnocujeme easticity jednotivých tříd aktiv (momentum, voatiita, koreace), o tuto anaýzu se násedně opíráme při výběru a navážení jednotivých pozic. Při první rebaanci bya největší váha přiděena americkým akciím, které dosáhy nejsinější momentum při nejnižší voatiitě. Menší část prostředků bya aokována do duhopisů se spatností v průměru 20 a více et. Nejnižší váhu přiděujeme REITům. "Tato investiční strategie je určena pro širokou ve- Kapitá: 100 000 USD CP Ks Datum Cena Kurz Performance Váha Aktua Voatiity strategy 30% 19,2% SVXY Bu Put spread 2016 Options 25 14.01.15 6,95 8,05 13,66 % 4,9% SVXY Bu Put spread 2016 Options 6 25.02.15 11,65 12,24 4,82% 4,7% UVXY Bear Put spread 2017 Options 17 16.01.15 2,94 2,82-4,16% 5,0% VXX Bear Ca spread 2017 Options 10 09.01.15 5,38 5,33-0,84% 4,7% Adaptive Market Theory (EAA) 40% 39% Tota US stock market 142 01.04.15 106,91 107,39 0,45% 15,2% Tota stock market ex US Emerging market Bond 20+ 93 01.04.15 132,34 130,73-1,22% 12,3% Tips Reits 139 01.04.15 84,06 84,83 0,92% 11,7% God Income CEF Strategy 10% 7,5% Infation inked CEF 220 13.03.15 11,23 11,41 1,60% 2,5% USA Municipa CEF 190 17.02.15 13,20 * 13,45 1,86% 2,5% High yied CEF 145 02.03.15 17,30 17,21-0,52% 2,5% Income CEF Strategy představuje konzervativní sožku portfoia, kde těžíme z diskontu uzavřených podíových fondů a na měsíční bázi inkasujeme dividendový výnos. Využíváme ji na zhodnocení voných prostředků, které musíme v rámci opčních spreadů (strategie na voatiitu) držet v záoze jako maržové krytí. Tactica asset aocation je zaměřena na taktické investice, které vycházejí z naší anaýzy kapitáových trhů. Momentáně držíme maou váhu portfoia v fondu juniorních těža- řejnost a uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní charakter a představují názor spoečnosti Best Buy Investments, a.s. Upozorňu- jeme, že předkádané údaje z minuosti nejsou spo- ehivým ukazateem budoucího vývoje investičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího vývoje. Dáe upozorňujeme, že spoečnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástrojům obsaženým v této inves- tiční strategii individuaizované investiční poraden- ství, zprostředkování obchodů ani jiné investiční sužby. Zprostředkování obchodu, poskytnutí indi- viduaizované rady nebo řízení investiční strategie v souvisosti s touto investiční strategií je možné u partnerské spoečnosti Sympatia Financie, o.c.p., a.s." * dividenda Tactica asset aocation 20% 5,0% Junior God Miners 220 12.03.15 22,57 23,70 5,01% 5,0% Portfoio Performance od 1.1.2015 3,17% Strategie BBI /S&P 500
KOLUMNA PICK OF THE WEEK ZJ 05.2015 05 Dr. Hartmut Knuppe DDV Ten kdo v Německu patí daně, zažije nejedno překvapení také při zdaňování zisků z prodeje cenných papírů. Začněme nejprve se smysupnými pravidy: Investoři napříkad dosáhnou zisku ve výši 100 procent, který musí kompetně zdanit. V případě, že investorům vznikne ztráta, mohou si tuto ztrátu pro daňové účey vzájemně započítat. Jinými sovy zisk z prodeje jednoho cenného papíru ze snížit o ztrátu z prodeje jiného cenného papíru a to až do výše 99 procent. Potud je vše správné a dobře srozumitené. Ae nyní pozor. Některým investorům, kteří při investici do cenných papírů utrpěi ztrátu 100 procent, německé ministerstvo financí tvrdí, že neze tuto ztrátu pro daňové účey započítat. Investorům tato ztráta zůstane. Absurdita? Kdeže, to je současná reaita v Německu. Toto absurdní ustanovení se může dotknout také rizikověji orientovaných investorů, kteří investují do pákových- nebo knock-out produktů a zaznamenají totání ztrátu. Deutsche Derivate Verband (DDV) se již někoikrát pokusi vysvětit přísušným úřadům tento nesmys, ae bohuže přísušní úředníci zůstávají nadáe tvrdohaví. Ae vše je ještě daeko horší: Mnoho bank doposud vycházeo svým kientům vstříc, pokud jim hrozia totání ztráta. Banky se v těchto přípatech vzday transakčních nákadů a umožniy tak reaizaci ztráty pro daňové účey. Ovšem nyní německé ministerstvo financí (BMF) toto pragmatické řešení zpochybnio. To vzbuzuje fatání dojem, že BMF ani tak nejde o spravedivé a konzistentní zdanění, ae spíše je patrná snaha vybrat co nejvíce daní. Někteří investoři se s tím nespokojii a začai se soudit. Většinou s úspěchem. Ae BMF tyto rozsudky příiš neohromí. V této souvisosti ze každému dotčenému investorovi jen poradit, aby si vza dobrého právníka a domáha se svých práv u soudu. Toto chování státní pokadny má poitický rozměr. Spoková váda a BMF muví o daňové spravednosti a právem v Německu usiují o veřejnou podporu investic do cenných papírů. Ovšem tímto neférovým chováním epší akcionářskou kuturu asi těžko vybudují. PICK OF THE WEEK!! Jedinečná šance na nákup Nešťastné období německé biotechnoogické spoečnosti Morphosys ještě není u konce. Poté co došo k ukončení spoupráce s americkým výzkumným partnerem Cegene, ztratia také svého švýcarského partnera Roche, se kterým pracovaa na vývoji éku proti Azheimerově chorobě. Nicméně spoečnost má ve svém produktovém portfoiu dostatek daších bockbusters. Mnoho anaytiků sice kurzovní cíe snížio, ae většina z nicn nadáe ponechaa své dřívější nákupní doporučení. Zajímavou investiční příežitostí je Discout Ca, který nabízí výnos 47,1 procenta, pokud akcie do června vzroste o 4,1 procenta. ISIN/WKN Morphosys Discount Ca Produkt-typ Emitent DE000DZT1P15/DZT1P1 Discount OS DZ BANK Doba trvání 19.06.2015 Reaizační cena /Cap Maximání výnos 55,00/60,00 Euro 47,1% (223,1% p.a.) Prod./Nákup(Spread) 0,30/0,34 EUR (13,3%) ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwinge+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká repubika Fax: +42(0)5 43236547 E-mai:info@zertifikatejourna.cz Internet: www.zertifikatejourna.cz Vydavate Martin Svoboda Redakce Martin Grimm Christian Scheid Objednávky info@zertifikatejourna.cz Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mai (bez právního nároku) Přihášení E-maiem zdarma www.zertifikatejourna.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKA- TEJOURNAL vykonává vydavate. Jakékoiv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překad, zařazení do jiného día, ať již v tištěné nebo eektronické podobě, je bez souhasu vydavatee zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL by připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost pubikovaných informací nenese vydavate žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJourna nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJourna nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, násednou nebo jakoukoi jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoi užitím pubikovaných informací.