TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota

TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max PX 1,295 5.0 9.3 15.9 53.2 812 1,304 CZK/EUR 25.16 0.1 3.1 4.8 6.1 25.06 27.09 CZK/USD 18.64 0.2-3.3-1.1 9.2 17.00 20.95 PRIBOR 6M 1.68% -1 bp. -13 bp. -98 bp. -98 bp. 1.67% 2.43% 10-letý SD 3.75/20 3.88% -24 bp. -69 bp. -41 bp. -185 bp. 3.88% 5.86% Zavírací cena Týden TEF O2 439.7 0.4 CEZ 922 1.2 Unipetrol 176.0 2.6 PMCR 9,933-0.2 KB 4,180 6.3 Erste 862 5.1 Orco 206 7.5 CME 668 17.6 ECM 317-1.2 Pegas 463.0 2.3 AAA Auto 14.6 2.5 VIG 969-2.0 NWR 285 24.9 Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,350 9,122 mil. EUR 292.4 362.7 Titulky NWR: Překvapivé navýšení prodejních cen uhlí ČEZ: Poptávka po elektřině v únoru vzrostla KB: Dnes akcie naposledy s nárokem na dividendu Orco navýšilo kapitál o dalších 7,1 mil. EUR Orco provedlo již třetí navýšení kapitálu Orco: Millenius Investments se obrátil na lucemburský soud Orco: Valná hromada se koná 29. dubna Erste: Angažovanost vůči Řecku Erste Bank: Valná hromada bude 12. května VIG: Agentura Fitch o rakouských pojišťovnách CME se údajně zajímá o koupi Volny.cz CME: Valná hromada bude 15. června Unipetrol: Dokončen prodej Celio ECM hrozí předčasné splacení dluhopisů ECM: Valná hromada se koná 27. dubna Rezignace guvernéra ČNB Zdeňka Tůmy Výhled na tento týden Páteční zpráva okolo Goldman Sachs o podané žalobě ze strany americké Komise pro cenné papíry (SEC) za praktiky spojené s organizací a obchody s derivátovými produkty založenými na hypotékách (CDO) zapříčinila zvýšené vybírání zisků. Jen samotná banka v pátek odepsala 13% ze své hodnoty. Tato nepříznivá reakce se pravděpodobně projeví alespoň v první polovině týdne i na ostatních trzích. Nicméně pro zbytek týdne v návaznosti na výsledkovou sezónu bychom očekávali spíše uklidnění situace. Souhrnně, kromě výše zmíněné reakce na žalobu na Goldman Sachs, bude tento týden v plném znění výsledkové sezóny v USA. Bankovní domy ovládnou první polovinu týdne Citigroup (pondělí), Goldman Sachs a Morgan Stanley (úterý), WellsFargo (středa). Své výsledky budou zveřejňovat samozřejmě i ostatní společnosti. Z nejzajímavějších vybíráme CocaCola, Apple, Yahoo (úterý); McDonald, Boeing, ebay (středa); Pepsi (čtvrtek) a Ford (pátek). Z makroekonomických dat nás čeká v USA spíše slabší týden. Vybíráme například páteční objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček růst o 0,2 vs. 0,5 %). V eurozóně bude v úterý zveřejněn ZEW ekonomické očekávání (oček. růst na 39,3 z 37,9 bodů). Domácí akciová scéna bude důležitá pro investory v Komerční bance, protože dnes (19. dubna) je poslední den, kdy se titul obchoduje s nárokem na dividendu 170 Kč (hrubý dividendový výnos 4 %). Dále bude ve čtvrtek zajímavé sledovat výsledky Philip Morris Int., kde se může objevit zpráva k českému či slovenskému trhu s cigaretami. Rovněž ve čtvrtek Unipetrol oznámí svůj komentář k obchodním aktivitám, který by měl přinést pozitivní zprávy ohledně vylepšení rafinérských marží. Protikladem by mělo být snížení objemů. Oddělení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz 6,000 4,000 2,000 mil. Kč 0 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 7/04 9/04 13/04 15/04 PX Index 1,300 1,200 1,100 1,000

Akciový trh Zprávy z trhu Patnáctý týden byl pro českou burzu jednoznačně růstovým. Index PX se vyšplhal na úroveň 1 295 bodů, což představovalo mezitýdenní nárůst o 5,0 %. Růst na pražské burze byl tažen pozitivními zprávami, které se týkaly domácích společností (NWR), ale i celkovým pozitivním sentimentem na světových trzích. Významné světové indexy se dostaly na 1,5letá maxima a překonaly i zajímavé technické úrovně Dow Jones 11000 a S&P500 hranici 1200 bodů.. Z domácích zpráv bylo nejvýznamnější oznámení NWR o prodejních cenách koksovatelného uhlí a koksu od 2Q2010. Nárůst cen koksovatelného uhlí na úroveň světových cen překvapil trh velice pozitivně. Akcie NWR tak zakončily týden na 284,8 Kč (24,9 % t/t), což byl nejvyšší týdenní růst na pražské burze. Největší pokles v týdnu zaznamenala pojišťovna VIG (-2,0 % t/t), jelikož investoři při růstu pravděpodobně opouští defenzivní tituly, jako je VIG. Negativním faktorem může být i příprava na IPO polské pojišťovací skupiny PZU. Index Zavírací cena Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max PX 1,295 5.0 9.3 15.9 53.2 811.6 1,304.2 DJIA 11,019 0.2 3.9 4.5 35.5 7,841.7 11,144.6 NASDAQ 2,481 1.1 8.4 8.3 48.3 1,608.2 2,515.7 Euro Stoxx 50 2,950-1.5-1.0 20.5 28.2 2,243.6 3,017.9 Varšava (WIG 20) 2,595 1.6 6.2 8.3 52.8 1,657.3 2,604.8 Budapešť (BUX) 24,601-2.2 9.3 14.8 93.7 12,059.6 25,323.0 NWR Ceny uhlí Mimořádná zpráva NWR ve středu oznámilo ceny koksovatelného uhlí na japonský fiskální rok a na 2Q2010 a také ceny koksu na 2Q2010. Ceny koksovatelného uhlí na japonský fiskální rok (od 2Q2010 do 1Q2011) tak dosáhly v průměru 163 EUR/t, což představuje nárůst zhruba 63% oproti průměrné ceně v 1Q2010 (100 EUR/t). Tato produkce odpovídá zhruba 80% plánovaných prodejů v daném období. Zbylých 20% produkce bude negociováno na každý kvartál. Průměrná cena kontraktů na koksovatelné uhlí na 2Q2010 dosáhla 135 EUR/t (dáno nižší kvalitou uhlí). My jsme očekávali, že ceny koksovatelného uhlí vzrostou od 2Q2010 pouze o 10-15%. Trh očekával průměrný nárůst průměrné prodejní ceny od 2Q2010 pouze zhruba o 17%. Takto bude celkový nárůst výrazně vyšší. Očekáváme, že průměrná prodejní cena koksovatelného uhlí dosáhne v roce 2010 zhruba 140 EUR/t. Očekáváme, že NWR bude v dohadování ceny uhlí na další kvartály (vždy 20% produkce) těžit z oživení ocelářství a ceny na třetí a čtvrtý kvartál by tak měly růst. Také ceny koksu od 2Q2010 výrazně vzrostly a průměrná cena koksu ve 2Q2010 by tak měla dosáhnout 255 EUR/t, což představuje 31% nárůst oproti průměrné prodejní ceně v 1Q2010. NWR se tak prakticky plně podařilo přenést nárůst cen koksovatelného uhlí a koksu ve světe (Asii) do svých prodejních cen. Prakticky plný přenos nebyl trhem očekáván, na to zareagovaly akcie NWR výrazným růstem a posílily o 25% t/t (na 285 Kč/akcii). Následující tabulka představuje pohled na průměrné ceny uhlí a koksu v minulých letech a očekávané ceny uhlí a koksu v roce 2010. Ceny energetického uhlí platí po celý rok 2010 a dosáhnou zhruba 65 EUR/t. EUR/t 2007 2008 2009 e2010 r/r Koksovatelné uhlí 86 137 87 140 +61,3% Energetické uhlí 48 69 72 65-9,5% Koks 178 302 149 251 +68,4% Zdroj: NWR, ATLANTIK FT. Poznámka: Ceny představují průměrnou očekávanou cenu na rok 2010, 1Q2010 bylo koksovatelné uhlí prodáno pouze za 100 EUR/t.

Pohled na výkonnost v roce 2010 Díky růstu ceny uhlí a růstu prodaných objemů vzroste v roce 2010 meziročně výrazně výkonnost NWR. Před zveřejněním cen jsme očekávali, že EBITDA dosáhne v roce 2010 312 mil. EUR. Zveřejněný nárůst ceny uhlí a koksu tak povede k tomu, že se pohled výkonnost NWR v roce 2010výrazně navýší. Naše očekávání na EBITDA se tak aktuálně v roce 2010 pohybuje na výši 575 mil. EUR. V našem očekávání jsme konzervativní na úroveň provozních nákladů. Očekáváme, že se s růstem mzdových nákladů (NWR vyplatí zaměstnancům bonusy díky vylepšené výkonnosti, o tom NWR reportovala) a nákladů na materiály (růst cen oceli a meziroční navýšení produkce) se náklady na vytěženou tunu uhlí také zvýší. Finanční ředitel NWR předpokládá peněžní náklady na tunu v konstantní výši. mil. EUR, IFRS 2007 2008 r/r 2009 r/r 2010e r/r Tržby 1 367 2 021 47,9% 1 117-44,8% 1 642 47,0% EBITDA 374 696 86,3% 183-73,8% 575 214,7% marže 27,3% 34,4% 16,4% 35,0% EBIT 208 528 154,4% 9-98,2% 370 3886,4% marže 15,2% 26,1% 0,8% 22,6% Zdroj: NWR, ATLANTIK FT Relativní srovnání: Nejlevnější společnost v sektoru Akcie NWR se tak dle našeho pohledu na výkonnost NWR v roce 2010 (EBITDA 575 mil. EUR) obchodují za 5,5 násobek EV/EBITDA. Aktuální diskont k mediánu trhu (EV/EBITDA 8,9) je tak 47%. Obvyklý diskont k EV/EBITDA se pohybuje v pásmu 15-20%. Akcie NWR se tak obchodují i po růstu titulu s výrazným diskontem. Výše zmíněný diskont není dle našeho názoru opodstatněný a měl by být očekávaným růstem ceny akcií snížen. Uhli P/E P/EBITDA EV/EBITDA NWR 12.8 5.1 5.5 CONSOL ENERGY 14.3 6.5 7.1 PEABODY ENERGY CORP 15.6 7.2 8.2 ARCH COAL INC 28.8 6.0 8.7 CHINA SHENHUA ENERGY CO - H 19.4 1.8 9.0 RASPADSKAYA-CLS 55.2 23.3 9.1 CENTENNIAL COAL COMPANY LTD 24.8 0.9 10.0 BELON-CLS 7.4 3.4 14.0 MACARTHUR COAL LTD 32.3 18.2 17.5 Medián 19.5 6.0 8.9 Zdroj: Bloomberg, NWR. Poznámka: Násobky NWR na základě očekávané výkonnosti NWR dle AFT. Dividenda Finanční ředitel NWR Marek Jelínek dnes v rozhovoru pro agenturu Dow Jones připustil, že NWR po výsledcích prvního pololetí zváží možnost vyplácet znovu dividendy. Možnost výplaty dividendy již ze zisku za 1H2010 považujeme jako pravděpodobnou, protože očekáváme, že to vylepšená finanční situace (nárůst provozní výkonnosti) společnosti dovolí. NWR navíc získá 122 mil. EUR prodejem NWR Energy, z toho však zhruba 85 mil. EUR použije na snížení zadluženosti (zbytek bude využit na běžné provozní účely). Očekáváme, že by NWR mohlo ze zisku za rok 2010 vyplatit celkově na dividendách (výrazněji ze zisku za 2H2010) 0,4 EUR/akcii (10,9 Kč/akcii, div, výnos 4%).

Zprávy ze společností ČEZ Energetický regulační úřad zveřejnil údaje o spotřebě elektřiny za únor 2010. Čistá spotřeba elektřiny tak dosáhla 5,2 TWh a vzrostla tak meziročně o 2,2%. Za růstem stojí ekonomické oživení a také chladnější počasí. Údaje o meziročním růstu poptávky pro nás nejsou překvapivé, údaj tak hodnotíme neutrálně. Celkově očekáváme, že by spotřeba elektřiny v roce 2010 měla vzrůst zhruba o 1,5%. Erste Podle rakouské tiskové agentury APA mají rakouské banky expozici vůči Řecku ve výši 5 mld. EUR, z toho Erste Bank 1 mld. EUR (0,5% aktiv; 2,6 EUR/akcie). I přes současnou zhoršenou situaci Řecka nečekáme, že by pohledávky Erste (z toho 700 mil. EUR v řeckých dluhopisech) nepříznivě ovlivnily hospodářské výsledky společnosti. Erste Bank pořádá 12. května 2010 řádnou valnou hromadu, kde se mimo jiné bude schvalovat také návrh managementu na výplatu dividendy ze zisku roku 2009 ve výši 0,65 EUR na akcii. Rozhodným dnem pro účast na valné hromadě je 2. května. Unipetrol Unipetrol oznámil, že došlo k vypořádání prodeje podílu ve společnosti Celio (odpadové hospodářství). O prodeji podílu již Unipetrol dříve informoval. Unipetrol a Unipetrol RPA tak prodaly dohromady 51,06 % akcií ve společnosti CELIO za celkovou kupní cenu ve výši 78,3 mil. Kč (0,4 Kč/akcii). Nyní již nemá Unipetrol ve společnosti Celio žádný akcionářský podíl. Zprávu hodnotíme neutrálně. VIG Podle ratingové agentury Fitch expozice rakouských pojišťoven (VIG a Uniqa) vůči střední a východní Evropě může ovlivnit jejich ziskovost. Agentura se obává především poklesu prodejů, nárůstu pojistných podvodů a kurzovému vlivu. Dle našeho názoru budou pojišťovací trhu v regionu střední a východní Evropy v následujících letech dosahovat výrazně vyššího tempa růstu než tomu bude v západní Evropě. Kurzové riziko v současné době vnímáme také spíše pozitivně, jelikož dle našich projekcí by většina lokálních měn měla v následujících letech vůči euru spíše posilovat. Ohledně nárůstu pojistných podvodů může být dopad na hospodaření spíše krátkodobý, VIG je schopna pružně na případné potíže reagovat. KB Dnes (19. dubna) se akcie Komerční banky obchodují naposledy s nárokem na dividendu ve výši 170 Kč (návrh managementu; hrubý dividendový výnos: 4,1 %). K dnešnímu dni se vztahuje také nárok na účast na valné hromadě, která se koná 29. dubna. Jedná se o změnu oproti minulým rokům, kdy byl rozhodný den pro nárok na dividendu až měsíc po konání valné hromady. Orco Společnost Orco v pondělí oznámila, že bylo provedeno další navýšení kapitálu formou privátního úpisu akcií v hodnotě 7,1 mil. EUR při ceně 5 EUR/akcie (34% diskont vůči tržní ceně). S novými akciemi se nebude moci obchodovat, dokud nebude schválen prospektus. Orco ve čtvrtek oznámilo již třetí navýšení kapitálu formou privátního úpisu akcií ve výši 3 mil. EUR při ceně 5 EUR/akcie (38% diskont k tržní ceně). Stejně jako u druhého navýšení upisovací cena 5 EUR/akcie zohledňuje fakt, že s akciemi nebude možné dočasně obchodovat (dokud nebude k dispozici prospekt). Orco uvedlo, že další navýšení kapitálu demonstruje důvěru v management společnosti a restrukturalizační plán. Během tří navýšení kapitálu Orco dohromady získalo 16,2 mil. EUR nového kapitálu, který by měl být využit zejména pro dokončení rozpracovaných projektů či jako provozní kapitál. Počet akcií se zvýšil o 28% na 14,1 mil. akcií (původně 10,9 mil. akcií), když bylo vydáno 3,1 mil. nových akcií při průměrné ceně 5,21 EUR/akcie (35% diskont k tržní ceně akcie). NAV na akcii pokleslo o 8% na 7,5 EUR (8,2 EUR ke konci r. 2009). Dle našeho názoru navýšení kapitálu stále neřeší obtížnou situaci Orka, které je zatíženou vysokou zadlužeností (dluh/hodnota portfolia = 84%).

Millenius Investments se ve středu obrátil na lucemburský soud ohledně legálnosti nedávných navýšení kapitálu Orka. Millenius Investments se domnívá, že tato navýšení kapitálu jsou neplatná, jelikož představenstvo Orka neposkytlo přednostní upisovací práva současným akcionářům. Millenius Investments své postoje dále komentuje na webových stránkách (www.milleniusneworco.com). Po třech navýšeních kapitálu je pravděpodobné, že představenstvo Orka nebude na valné hromadě (26.4.) odvoláno. Pokud by navýšení kapitálu bylo neplatná (soud rozhodne tento týden), pak by výsledek hlasování mohl být opačný. Situace je nyní nepřehledná. Probíhá boj akcionářů o kontrolu nad společností, ale to pravděpodobně nevyřeší vysokou zadluženost Orka. Podle generálního ředitele Orka investoři okolo Millenius Investments jednají jen v zájmu některých držitelů dluhopisů. Orco oznámilo, že 29. dubna se koná řádná valná hromada, kde bude poskytnuta pouze aktualizace současné situace společnosti. Účast na valné hromadě je nutné oznámit do 26. dubna. Připomínáme, že dne 26. dubna se bude konat valná hromada akcionářů, na které se bude kromě jiného hlasovat o odvolání současného představenstva. Akcionáři, kteří se chtějí zúčastnit valné hromady, musí oznámit svůj záměr nejpozději do 22. dubna. CME Dle zprávy deníku HN se schyluje k prodeji portálu Volny.cz. Zájemců se dle deníku hlásí hned několik a k jednomu z favoritů patří dle deníku i TV Nova (součást CME). Mluvčí TV Nova Fričová nechtěla komentovat rozhodnutí týkající se internetových aktivit TV Nova. Web Volny.cz patří společnosti Dial Telecom. Případnou kupní cenu nechtěl samozřejmě nikdo ze současných vlastníků komentovat. Portál Volny.cz navštíví měsíčně 300 tis. lidí a spravuje 400. tis. e- mailových schránek. TV Nova v posledních letech stále posiluje svou pozici na poli internetu, portál by tak mohl zapadat do její strategie. Dle deníku potvrdila svůj zájem společnost Centrum Holdings (spravuje portály centrum.cz a atlas.cz). Dalším zájemcem by měla být společnost Dignity (vlastní portál tiscali.cz). CME oznámila, že 15. června se koná výroční valná hromada společnosti (obvyklý program). Rozhodný den pro účast na valné hromadě byl 2. dubna. ECM ECM zveřejnilo výroční zprávu představenstva, podle které nyní společnost porušuje smluvní podmínky dluhopisů (poměr dluh/aktiva má být nižší než 65%; nyní okolo 80%), což vnímáme jako vážnou situaci. Jde o dluhopisy v hodnotě 94 mil. EUR (26% celk. dluhu). Na základě tohoto může valná hromada držitelů dluhopisů rozhodnout o předčasné splatnosti dluhopisů ve výši 125% nominální hodnoty. ECM chce do té doby porušení smluvní podmínek odstranit nebo se dohodnout s držiteli dluhopisů o prominutí. Porušení podmínek jsme dříve viděli jako reálné v případě dalšího poklesu hodnoty portfolia. Jako řešení vidíme prodej dalšího majetku (s čímž společnost počítá) či vydání nových akcií (ředící efekt). Nekonsolidovaná čistá ztráta v roce 2009 dosáhla 20,9 mil. EUR. Toto číslo však nemá vypovídací schopnost, jelikož se nejedná o konsolidované číslo (celoroční ztráta by dle našeho odhadu měla být vyšší). Dne 27. dubna se koná výroční valná hromada akcionářů, na které se bude projednávat obvyklý program (např. schválení výsledků za rok 2009). Účast na valné hromadě je nutné oznámit do 26. dubna.

Trh v číslech Objem trhu Změna Změna Změna (mil. Kč) (mil. Eur) (mil. USD) 7,350.2-7.0 292.4-4.2 397.1-8.7 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. Kč rel. TEF O2 439.7 0.4 1.1-7.6 6.6-30.1 398 504 887-7 CEZ 922 1.2 0.9-7.7 12.4-26.3 782 1,009 2,231-26 Unipetrol 176.0 2.6 21.8 11.4 39.8-8.3 106 185 279 1 PMCR 9,933-0.2 8.4-0.8 73.7 13.9 5,200 10,390 173 7 KB 4,180 6.3 4.6-4.3 68.2 10.3 2,296 4,248 2,238 57 Erste 862 5.1 13.4 3.7 100.6 31.5 382 890 1,022-14 Orco 206 7.5 11.5 1.9 49.3-2.1 121 310 46 120 CME 668 17.6 38.0 26.2 87.8 23.2 311 675 845 90 ECM 317-1.2 1.4-7.3 52.7 0.1 199 550 9 104 Pegas 463.0 2.3 5.2-3.8 66.2 9.0 271 488 27-27 AAA Auto 14.6 2.5 4.1-4.8 64.6 8.0 8 15 2-100 VIG 969-2.0-1.0-9.5 33.1-12.7 686 1,151 27-16 NWR 285 24.9 49.0 36.2 258.5 135.1 73 318 3,436 332 Poznámka: Procentní změna oproti *indexu PX-D **6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Poměry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e cena doporuč. výhled TEF O2 12.1 12.1 2.4 2.4 5.1 5.4 2.3 2.3 Revize Revize Neutrální CEZ 10.5 11.1 2.7 3.0 7.0 7.2 3.3 3.5 950 Kč Držet Neutrální Unipetrol -36.0 29.9 0.5 0.4 11.8 6.2 0.5 0.4 164 Kč Koupit Neutrální PMCR 13.6 11.6 2.8 2.7 9.4 8.3 2.8 2.7 Revize Revize Neutrální CETV -16.6 9.6 2.7 2.3 25.3 12.1 4.0 3.4 28 USD Prodat Neutrální Orco -0.6 n.a. 0.3 0.1-7.8 17.7 4.8 2.6 Nehodnoceno Prodat Negativní ECM -1.2 n.a. 6.1 5.3-18.7 18.3 28.6 24.7 148 Kč Prodat Negativní Pegas 7.4 7.8 1.3 1.4 4.3 4.8 1.3 1.4 Revize Revize Neutrální AAA Auto 31.9 25.9 0.2 0.2 10.1 10.9 0.4 0.4 Nehodnoceno NWR -36.5 9.3 2.1 1.5 13.1 4.2 2.1 1.5 Revize Revize Revize Poměry Cena / Zisk Cena / Účetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 13.6 12.4 2.2 2.1 3 590 Kč Držet Neutrální Erste 12.5 12.0 0.7 0.7 29,3 EUR Držet Neutrální VIG 14.7 12.8 1.1 1.1 36,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

Ekonomika Koruna k euru pokračovala nadále v klidném obchodování a stejně jako předchozí týden i mírně posilovala. Koruna se převážně obchodovala v pásmu 25,10-25,20 CZK/EUR a ve čtvrtek dokonce zpevnila na 7měsíční maximum 25,05 CZK/EUR. Koruna nereagovala na zveřejněné výsledky (platební bilance) ani na rezignaci guvernéra ČNB Tůmy. V regionu ostatní měny polský zlotý, maďarský forint na konci týdne mírně ztrácely. Koruna se může stabilizovat kolem úrovně 25,20, ale nadále očekáváme možnost mírné korekce k hodnotám 25,60 CZK/EUR. Pokles může ještě ovlivnit vývoj problémů kolem Řecka a dalších středomořských států. Pro celý letošní rok očekáváme pozvolné posilování až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru se držela celý týden v širším pásmu kolem 18,50 CZK/USD. Posilování koruny k euru vyrovnávalo posilování dolaru k euru. V následujících dnech očekáváme, že se koruna bude dále držet kolem současných úrovní. Možné je i mírné oslabení koruny k dolaru, pokud by došlo ke korekci CZK/EUR a posilování dolaru k euru. Pro většinu roku nadále očekáváme, že by se koruna k dolaru měla držet v pásmu kolem 18,0 CZK/USD. 16/04/2010 Euro se z počátku týdne obchodovala na úrovní 1,36 17/03/2010 1.00 USD/EUR. Postupně opět rostla nervozita ohledně 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y řeckých aktiv, ale na kurzu eura se to neprojevovalo. Ovšem ve čtvrtek požádal řecký premiér Papandreu EU, MMF a ECB o konzultace, což část trhu začala vnímat jak předstupeň oficiální žádosti o pomoc. Proto se na konci týdne objevil opět prodejní tlak na euro, které k dolaru oslabilo na 1,35 USD/EUR. Krátkodobě stále zůstává důležitý vývoj kolem Řecka a případně dalších jižních států eurozóny. Posun může přinést středeční schůzka představitelů eurozóny. Do té doby euro asi zůstane pod prodejním tlakem. Při uvolnění napětí se euro může dostat na 1,36 a korigovat až na 1,38-1,40 USD/EUR. Naopak jednání bez jasného řešení zvýší prodejní tlak na euro a je možný návrat zpět na 1,33 USD/EUR. Guvernér České národní banky Zdeněk Tůma ve čtvrtek oznámil, že k 30. červnu 2010 rezignuje na svůj post ve vedení centrální banky. Tůma je ve vedení ČNB 11 let a řádný mandát mu měl skončit v únoru 2011. Jako důvod k rezignaci Tůma uvedl snahu předejít spekulacím a nejistotě v bankovní radě, protože v únoru 2011 končí mandát dalším 3 členům ze 7člené bankovní rady. Výraznější změnu v měnové politice ČNB neočekáváme. Trh přešel rozhodnutí guvernéra Tůmy bez reakce. Směnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max Forward 1 měsíc Forward 6 měsíců CZK/EUR 25.16 0.1 3.1 4.8 6.1 25.06 27.09 25.18 25.22 CZK/USD 18.64 0.2-3.3-1.1 9.2 17.00 20.95 18.65 18.68 USD/EUR 1.350 0.0-6.1-5.8 3.5 1.29 1.51 1.35 1.35 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 měsíce (bb) Začátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-měsíční FRA 2T 1.12-1 -6-139 -85 1.12 1.73 n.a. 3M 1.43-1 -13-109 -110 1.41 2.28 1.25 6M 1.68-1 -13-98 -98 1.67 2.43 1.33 1 rok 1.95 0-17 -87-92 1.93 2.63 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2008 2009 2010e Reálný HDP %, r/r -3.1 '4Q/09 2.3-4.1 1.3 Průmyslová výroba %, r/r reál 7.0 '02/10-2.0-13.4 3.0 Spotřebitelská inflace %, r/r 0.7 '03/10 6.3 1.0 1.5 Obchodní bilance mld. CZK 15.3 '02/10 67.2 152 159 Běžný účet % HDP -3.1 '2009-0.6-1.0-1.0 Nezaměstnanost % 9.8 '01/10 5.4 8.1 9.7 USD 17.6 18.3 19.0 19.7 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 Koruna USD EUR 22/03 24/03 26/03 30/03 1/04 5/04 7/04 9/04 13/04 15/04 2.50 2.00 1.50 PRIBOR 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 7/04 9/04 13/04 15/04 2T 6M Výnosová křivka peněžního trhu EUR 25.0 25.5 26.0 26.5

Dluhopisový trh Objem trhu (mil. Kč) Změna (mil. Eur) Změna (mil. USD) Změna 9,121.7-19.5 362.7-16.9 493.0-20.8 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (bb) SD 6.55/11 5-Oct-11 107.92 7 136 1.04-11.5 1.4 SD 3.70/13 16-Jun-13 105.02 83 1,255 2.04-27.5 3.0 SD 3.80/15 11-Apr-15 105.64 130 522 2.58-27.8 4.6 SD 4.60/18 18-Aug-18 109.35 195 62 3.30-26.2 7.0 SD 3.75/20 12-Sep-20 98.89 196 196 3.88-23.7 8.6 Komodity Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok min max ropa - Brent 85.99 1.4 11.5 10.2 61.2 49.81 87.17 ropa - WTI 83.24-2.0 6.7 5.0 65.4 45.88 86.84 Zlato 1137.4-2.1 0.6 4.1 30.9 868.8 1215.7 Elektřina 49.14 1.4-1.6-4.7-9.3 42.95 54.9 Úhlí n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 76.4 104.9 Hliník 2434 1.2 5.6 8.6 63.8 1405 2472 Měď 7760-2.1 4.4 5.9 61.5 4185 7990 Pšenice 490.5 5.3-3.8-10.0-6.2 429.0 674.5 Kukuřice 364 5.3-2.0-12.0-3.3 300.5 449.5 Komoditní trhy sice zůstaly v růstovém trendu, ale hlavní indexy zaznamenaly minimální týdenní růsty do 1 %. Pozitivní sentiment podporují dobrá makrodata, ale i pozitivní vyznění začátku výsledkové sezóny. Negativem bylo pouze páteční obchodování a nervozita, kterou na finanční trhy přinesla žaloba SEC proti Goldman Sachs. Ropa se celý týden držela na úrovni 85 dolarů za barel a pouze v pátek klesla k úrovni 83 dolarů. Smíšeně vyzněly technické kovy. Měď po týdenní stagnaci díky pátečnímu obchodování ztratila 2 %. Hliník naopak pokračoval v růstu (1 % t/t). Ztrácely naopak drahé kovy zlato (-2 % t/t), stříbro (-4 %). Pozitivní vývoj zaznamenaly zemědělské plodiny. Obiloviny a olejniny druhý týden pokračovaly v růstu pšenice (5 % t/t), kukuřice (5 %), sója (4 %). V zeleném zůstaly ale i ostatní komodity kakao (4 %), bavlna (2 %). Mě ď - USD/ t 8500 Kukuř i ce - USD/100 bu Uhlí 1Y ARA - USD/t 115 440 Elektř ina - EUR/MWh 54 Ropa - Brent USD/bbl 90 Zlato - USD/oz 1,200 Uhlí Elektřina 8000 415 105 51 85 1,160 7500 390 95 48 80 1,120 7000 365 Měď Kukuřice 6500 340 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 6/04 9/04 13/04 15/04 85 45 75 42 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 6/04 9/04 13/04 15/04 75 70 Ropal - Brent Zlato 19/03 23/03 25/03 29/03 31/03 2/04 6/04 9/04 13/04 15/04 1,080 1,040

Kalendář Datum Čas Země Indikátor / Společnost Období AFT Trh Poslední 19/4/09 - - Philips Electronics - - 1.44 EUR 0.44 EUR 19/4/09 - - Citigroup - - 0 USD -0.8 USD 19/4/09 - - IBM - - 1.93 USD 10.12 USD 19/4/09 - - Lilly (Eli) - - 1.11 USD 3.94 USD 20/4/09 10:30 Británie CPI 03/09-0.3% m/m 0.4% m/m 20/4/09 10:30 Británie CPI 03/09-3.1% y/y 3.0% y/y 20/4/09 11:00 Německo ZEW Index ek. očekávání 04/09-45.1 44.5 20/4/09 14:00 Polsko PPI 03/09 - -2.8% y/y -2.4% y/y 20/4/09 14:00 Polsko Průmyslová výroba 03/09-10.1% y/y 9.2% y/y 20/4/09 - ČR Komerční banka: Obchodování bez nároku na dividendu - 170 Kč 170 Kč 180 Kč 20/4/09 - - Apple - - 2.46 USD 9.22 USD 20/4/09 - - Bank Of New York - - 0.53 USD -1.16 USD 20/4/09 - - Coca-Cola - - 0.74 USD 2.95 USD 20/4/09 - - Goldman Sachs - - 4.14 USD 23.74 USD 20/4/09 - - Johnson & Johnson - - 1.27 USD 4.45 USD 20/4/09 - - US Bancorp - - 0.34 USD 0.97 USD 20/4/09 - - Yahoo! - - 0.13 USD 0.43 USD 20/4/09 - - Delta Air Lines - - -0.23 USD -1.5 USD 20/4/09 - - Novartis - - 1.19 USD 3.7 USD 20/4/09 - - Tesco - - - 0.28 GBP 21/4/09 - - Morgan Stanley - - 0.57 USD -0.77 USD 21/4/09 - - Altria Group - - 0.41 USD 1.55 USD 21/4/09 - - Boeing - - 0.64 USD 1.86 USD 21/4/09 - - ebay - - 0.41 USD 1.85 USD 21/4/09 - - Lockheed Martin - - 1.42 USD 7.86 USD 21/4/09 - - McDonald's - - 0.96 USD 4.17 USD 21/4/09 - - Qualcomm - - 0.56 USD 0.96 USD 21/4/09 - - Wells Fargo - - 0.43 USD 1.76 USD 21/4/09 - - Fiat - - -0.03 EUR -0.68 EUR 22/4/09 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb - - 54.4 54.1 22/4/09 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu - - 56.7 56.6 22/4/09 14:30 USA PPI 03/09-0.5% m/m -0.6% m/m 22/4/09 14:30 USA PPI 03/09-6.0% y/y 4.4% y/y 22/4/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 03/09-0.1% m/m 0.1% m/m 22/4/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 03/09-0.9% y/y 1.0% y/y 22/4/09 16:00 USA Prodeje domů 03/09-5.30 mil. 5.02 mil. 22/4/09 - - Amazon - - 0.8 USD 2.08 USD 22/4/09 - - American Express - - 0.62 USD 1.54 USD 22/4/09 - - Credit Suisse - - 1.75 CHF 5.28 CHF 22/4/09 - - Microsoft - - 0.42 USD 1.63 USD 22/4/09 - - PepsiCo - - 0.75 USD 3.81 USD 22/4/09 - - Philip Morris International - - 0.93 USD 3.25 USD 22/4/09 - - Verizon Communications - - 0.56 USD 1.29 USD 22/4/09 - ČR Unipetrol: Odhad provozní výkonnosti 1Q2010 - - - - 22/4/09 - - Nokia - - 0.15 EUR 0.24 EUR 22/4/09 - - TPSA - - 0.24 PLN 0.96 PLN 23/4/09 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 04/09-98.7 98.1 23/4/09 10:30 Británie HDP Q1/10p - -0.1% y/y -3.1% y/y 23/4/09 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 03/09-0.2% m/m 0.5% m/m 23/4/09 16:00 USA Prodeje nových domů 03/09-325,000 308,000 23/4/09 - - Akzo Nobel - - 0.47 EUR 1.23 EUR 23/4/09 - - American Electric Power - - 0.81 USD 2.96 USD 23/4/09 - - Exelon - - 0.89 USD 4.1 USD 23/4/09 - - Ford Motor - - 0.3 USD 0.91 USD 23/4/09 - - Honeywell International - - 0.49 USD 2.86 USD 23/4/09 - - Travelers - - 1.39 USD 6.38 USD 23/4/09 - - Volvo - - -0.17 SEK -7.26 SEK 23/4/09 - - Xerox - - 0.13 USD 0.56 USD 23/4/09 - - ENI - - 0.53 EUR 1.21 EUR

Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí společnosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy společnosti a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkům investiční doporučení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za ně nese plnou odpovědnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradně informativní a ATLANTIK žádným způsobem nezavazují. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu ke dni jeho zveřejnění, přičemž toto může být změněno bez předchozího upozornění. ATLANTIK nenese žádnou odpovědnost za ztrátu, ušlý zisk způsobený třetí osobě na základě použití informace obsažené v tomto doporučení. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může v čase měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou v souladu s vnitřními předpisy společnosti obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na regulovaném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. ATLANTIK může poskytovat nebo nabízet investiční služby emitentům o nichž nebo o jejichž investičních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiční doporučení. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investičních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investičními nástroji. Žádný emitent investičních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti.společnost nemá s žádným emitentem investičních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti investičních nástrojů kótovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Tento dokument nebo jeho část nemůže být dále zveřejňována bez předchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o společnosti, poskytovaných investičních službách a investičních doporučení je možno nalézt na www.atlantik.cz.