BigBoard Růst tržeb a zisku EBITDA; očekáváme svolání dluhopisů 2017 ještě letos Tabulka 1 Mil. Kč, IFRS 2013 2014 2015 e2016 e2017 Tržby 932 897 932 980 931 EBITDA 243 205 217 249 226 marže 26% 23% 23% 25% 24% Provozní výsledek 145 104 89 139 122 Finanční výsledek -109-105 -107-100 -75 Čistý zisk 22-17 -33 19 29 Shrnutí BigBoard v r. 2015 obrátil nepříznivý trend z předchozího roku a zvýšil tržby i zisk před odpisy EBITDA. Výsledkům pomohlo oživení poptávky i akvizice menší společnosti Qeep. Vzhledem ke stále vysokým odpisům a poměrně vysoké dani BigBoard vykázal druhým rokem ztrátu, ta je však nehotovostní povahy. V r. 2015 provedl BigBoard masivní investici do statiky bigboardů za cca 73 mil. Kč. Kvůli tomu zaznamenal nízké volné cash flow (14 mil. Kč), avšak tak velké investice by se již neměly opakovat. BigBoard loni rovněž splnil kovenant na dluhopisy 2017. V letošním roce očekáváme solidní růst tržeb a zisku EBITDA díky oživující poptávce inzerentů a poklesu nákladů na poradenské a právní služby. Na jaře 2016 Evropská komise schválila nové Pražské stavební předpisy a očekáváme, že předpisy vstoupí v platnost v srpnu či září tohoto roku. Nové znění předpisů sice omezí počet billboardů na některých místech v Praze, avšak mělo by dopadnout především na některé nosiče konkurentů, které nemají platné povolení. Jeho dopad bude podle nás na hospodaření BigBoardu spíše mírný a rozložený v čase. Uvedení nových předpisů v platnost však přinese do byznysu BigBoardu právní jistotu, která mu podle nás umožní najít poměrně rychle refinancování 7% dluhopisů 2017 bankovním úvěrem. Dluhopisy 2017 může BigBoard svolat k 28.11. 2016 za 100 % jistiny a jsme názoru, že této příležitosti využije. BigBoard je o takovém rozhodnutí povinen informovat alespoň 30 dní předem. BigBoard 20.6. 2016 Základní informace o společnosti BigBoard je předním poskytovatelem venkovní reklamy na českém trhu. Společnost se orientuje především na formáty větší velikosti (velké billboardy a bigboardy), ale s akvizicí firmy Outdoor Akzent zvýšila pozici i v menších formátech. Po této akvizici společnost dosahuje zhruba 50% tržního podílu. Akcionáři firmy jsou JOJ Media House (60 %), p. Richard Fuxa (20 %) a firma Touzimsky Media (20 %). Klíčové faktory Platnost Pražských stavebních předpisů očekáváno v srpnu/září 2016 Výsledky za 1H 2016 očekávány na konci srpna 2016 Základní údaje (2015) Aktiva 2,1 mld. Kč Tržby 932 mil. Kč Čistý zisk -33 mil. Kč Dluh/vlastní kapitál 3,9 Vlastní kapitál 333 mil. Kč Hlavní akcionář JOJ Media House (60 %) Pavel Ryska +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
Výsledky za r. 2015: Růst tržeb a zisku EBITDA, výrazné investice do billboardů Oživení poptávky a akvizice zvýšily tržby Firma splnila kovenant na dluh V r. 2015 bylo na reklamním trhu patrné oživení poptávky, které pomohlo ke zvýšení tržeb i BigBoardu. BigBoard navíc v polovině roku koupil 60% podíl ve společnosti Qeep, která poskytuje velkoplošnou reklamnu na plachtách, které kryjí rekonstruované nebo rozestavěné budovy. Oba faktory přispěly ke zvýšení tržeb o 4 % na 931,6 mil. Kč (viz Tabulka 2). BigBoard měl v 1. polovině roku nadále zvýšené výdaje na právní a poradenské služby spojené s regulací venkovní reklamy v Praze. To zatěžovalo zisk EBITDA, nicméně díky růstu tržeb se i tak EBITDA zvýšila na 217,3 mil. Kč (+6 % r/r). BigBoard měl v loňském roce mimořádné výdaje na investici do statiky bigboardů a navíc provedl zmíněnou akvizici. To celkově vedlo k investičním výdajům za 106 mil. Kč a i když firma zvýšila zisk EBITDA, volné cash flow kleslo na pouhých 14 mil. Kč. Investiční výdaje také navýšily odpisy a ty spolu s relativně vysokou daní poslaly BigBoard do čisté ztráty. Upozorňujeme však, že čistá ztráta je nehotovostního charakteru, právě kvůli vysokým odpisům překračujícím 100 mil. Kč. Čistá ztráta tak neodráží hotovostní kondici firmy. Kovenant na dluhopisy 2017 stanovuje, že objem dluhopisů 2017 snížený o hotovost firmy nesmí být více než 4,5x vyšší než EBITDA firmy. BigBoard loni dosáhl tohoto poměru ve výši 2,7 a kovenant tak splnil. Tabulka 2: Hospodaření a výhled Mil. Kč, IFRS 2013 2014 2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Tržby 931,6 897,3 931,6 979,6 930,6 884,1 857,5 840,4 EBITDA 242,5 204,8 217,3 248,8 226,1 204,2 197,2 193,3 marže 26,0% 22,8% 23,3% 25,4% 24,3% 23,1% 23,0% 23,0% Odpisy 87,4 93,3 108,7 105,4 100,0 94,5 89,5 84,9 Provozní výsledek 145,0 103,7 89,4 139,4 122,2 105,7 103,8 104,4 Finanční výsledek -109,0-105,4-107,3-100,3-75,3-75,3-57,7-51,0 Čistý zisk 22,0-16,9-33,0 19,1 28,9 12,4 28,1 35,4 Provozní cash flow 114,6 73,7 87,0 122,3 135,9 113,8 123,2 125,4 Volné cash flow 97,0 57,6 14,0 87,3 115,9 95,8 106,2 108,4 Čistý dluh 2017/EBITDA (< 4,5) 2,4 2,8 2,7 2,0 1,7 - - - Výhled na hospodaření a plnění kovenantu BigBoard může mít letos rekordní rok V dalších letech se projeví omezení reklamy u dálnic Vzhledem k oživující poptávce inzerentů a doznívajícímu efektu akvizice firmy Qeep čekáme letos další růst tržeb na cca 980 mil. Kč (Tabulka 2). Zisk EBITDA by měl těžit nejenom z vyšších tržeb, ale také z nižších nákladů na poradenské a právní služby, které byly spojeny s regulací venkovní reklamy v Praze. Zisk EBITDA letos odhadujeme na 248,8 mil. Kč (marže 25,4 %). Uvedené tržby i EBITDA by byly rekordní v historii firmy. Přestože po loňské investiční vlně vzrostly odpisy aktiv, růst zisku EBITDA podle nás tento efekt převáží a BigBoard se letos vrátí do čistého zisku. Z hlediska cash flow se podle nás nebude letos opakovat loňská velká investiční akce a volné cash flow tak vzroste na 87 mil. Kč. Plnění kovenantu bude podle nás bezproblémové. Přestože poptávka v sektoru nyní výrazně prospívá hospodaření, od r. 2017 čekáme postupný pokles tržeb s tím, jak se začnou dle platné legislativy odstraňovat bilboardy od dálnic a silnic 1. třídy. Tento proces má začít na konci příštího roku a trvat do dalších let. Přestože toto bude mít negativní efekt na zisk EBITDA, klesne podle nás ve stejné době také potřeba celkových investic do sítě nosičů (i díky výrazné investici v r. 2015 a z části letos), a volné cash flow tak čekáme poměrně stabilní okolo 100 mil. Kč ročně. To podle nás umožní bezpečnou obsluhu dluhu společnosti a jeho postupné snižování. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Očekáváme svolání 7% dluhopisů 2017 ještě letos Schválení Pražských stavebních předpisů umožňuje refinancování Očekáváme svolání dluhopisů letos na podzim Na jaře 2016 schválila Evropská komise nové znění Pražských stavebních předpisů, které regulují venkovní reklamu v Praze. Nová verze sice povede k odstranění některých nosičů, ale v první řadě se podle nás dotkne nosičů bez platných povolení. Efekt na hospodaření BigBoardu bude podle nás sice negativní, ale relativně malý. Navíc je pravděpodobné, že hmatatelný efekt na trh budou mít předpisy až za několik let, přestože v platnost vstoupí již letos v sprnu či v září. Právní jistota pro podnikání, kterou s sebou Pražské stavební předpisy přinášejí, podle nás umožní BigBoardu získat bankovní úvěr, který by mohl nést výrazně nižší úrok než současné 7% dluhopisy 2017. Domníváme se, že banky jsou ochotny nabídnout BigBoardu financování s úrokem okolo 4 %, což by znamenalo pro firmu z objemu dluhopisů 730 mil. Kč úsporu cca 22 mil. Kč ročně. BigBoard může svolat 7% dluhopisy 2017 k datu výplaty kupónu 28.11. 2016. Vzhledem k výše uvedenému očekáváme, že BigBoard této příležitosti využije a dluhopisy svolá. Svolání by proběhlo dle prospektu dluhopisu za 100 % nominální hodnoty. Firma musí o svolání informovat alespoň 30 dní předem. Proto očekáváme, že BigBoard o svolání informuje investory do konce října 2016. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
Příloha Výkaz zisku a ztráty Mil. Kč, IFRS 1.3. - 31.12. 2012 2013 2014 2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Tržby 650,2 931,6 897,3 931,6 979,6 930,6 884,1 857,5 840,4 Náklady na prodané zboží 401,9 630,4 618,5 640,8 646,5 623,5 601,2 583,1 571,5 Osobní náklady 61,5 84,7 80,2 85,4 90,1 86,5 84,0 82,3 80,7 EBITDA 188,8 242,5 204,8 217,3 248,8 226,1 204,2 197,2 193,3 marže 29,0% 26,0% 22,8% 23,3% 25,4% 24,3% 23,1% 23,0% 23,0% Depreciace 62,9 87,4 93,3 108,7 105,4 100,0 94,5 89,5 84,9 Provozní výsledek 123,1 145,0 103,7 89,4 139,4 122,2 105,7 103,8 104,4 Finanční výsledek -91,1-109,0-105,4-107,3-100,3-75,3-75,3-57,7-51,0 Zisk před zdaněním 31,9 37,8 0,4-15,1 41,1 48,9 32,4 48,1 55,4 Daň -3,9 15,8 17,3 17,9 22,0 20,0 20,0 20,0 20,0 Čistý zisk 35,8 22,0-16,9-33,0 19,1 28,9 12,4 28,1 35,4 marže 5,5% 2,4% -1,9% -3,5% 2,0% 3,1% 1,4% 3,3% 4,2% Rozvaha Mil. Kč, IFRS 2012 2013 2014 2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Celková aktiva 1842 2122 2075 2119 1996 2001 1841 1761 1789 Dlouhodobá aktiva 1495 1760 1683 1721 1647 1550 1457 1373 1296 Krátkodobá aktiva 347 362 392 398 349 451 384 388 492 Hotovost 141 140 152 136 73 189 135 146 254 Celkový vlastní kapitál a závazky 1842 2122 2075 2119 1996 2001 1841 1761 1789 Vlastní kapitál 236 409 342 333 352 381 393 421 456 Závazky 1606 1713 1733 1787 1644 1620 1448 1340 1332 Dlouhodobé závazky 1420 1509 1516 1546 1397 1384 1221 1119 1114 Krátkodobé závazky 186 204 217 241 247 237 227 221 218 Celkový dluh 1231 1277 1282 1298 1144 1144 994 899 899 Čistý dluh 1090 1137 1130 1162 1071 955 859 753 645 Cash flow Mil. Kč, IFRS 1.3. - 31.12. 2012 2013 2014 2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Zisk před zdaněním 31,9 37,8-13,8-15,1 41,1 48,9 32,4 48,1 55,4 Úpravy o nepeněžní položky 123,3 97,5 101,1 127,9 109,4 104,0 98,5 93,5 88,9 Změna pracovního kapitálu 82,8 16,1-5,8 18,6 6,2-3,1-2,9-1,7-1,1 Zaplacená daň z příjmu 17,1 4,6 19,4 22,2 22,0 20,0 20,0 20,0 20,0 Provozní cash flow 55,3 114,6 73,7 87,0 122,3 135,9 113,8 123,2 125,4 Akvizice 750,1 2,8 0,0 32,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Kapitálové výdaje 34,2 17,6 16,0 73,0 35,0 20,0 18,0 17,0 17,0 Investiční cash flow -784,3-20,4-16,0-105,8-35,0-20,0-18,0-17,0-17,0 Volné cash flow 21,2 97,0 57,6 14,0 87,3 115,9 95,8 106,2 108,4 Změna dluhu 670,0-90,9 0,5 0,0-150,0 0,0-150,0-95,0 0,0 Emise vlastního kapitálu 199,9 0,0-50,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finanční cash flow 869,9-90,9-49,5 0,0-150,0 0,0-150,0-95,0 0,0 Čisté cash flow 141,0-1,7 12,5-16,2-62,7 115,9-54,2 11,2 108,4 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
Poměrové ukazatele Mil. Kč, IFRS 1.3. - 31.12. 2012 2013 2014 2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Celkový dluh/aktiva 67% 60% 62% 61% 57% 57% 54% 51% 50% Celkový dluh/vlastní kapitál 5,2 3,1 3,8 3,9 3,3 3,0 2,5 2,1 2,0 Návratnost vlastního kapitálu - 7% -5% -10% 6% 8% 3% 7% 8% Úrokové krytí (EBITDA/úrokové náklady) - 2,2 1,9 2,1 2,5 3,0 2,7 3,4 3,8 Čistý dluh 2017/EBITDA - 2,4 2,8 2,7 2,0 1,7 - - - WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. Upozornění na možný střet zájmů: Doplňující pravidla pro uveřejňování zájmů a střetů zájmů podle 7 vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení: J&T Banka vlastní dluhopisy Emitenta. Banka je tvůrcem trhu nebo osobou jinak zajišťující likviditu ve vztahu k investičním nástrojům vydaným emitentem. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8