MONETA MONEY BANK Iniciace pokrytí s doporučením Koupit 9. května 2016 v mil. Kč 2015 e2016 e2017 e2018 e2019 Provozní výnosy 12 102 11 433 11 038 11 187 11 449 Čistý úrokový výnos 9 310 8 667 8 365 8 553 8 815 Poplatky & provize 2 336 2 183 2 085 2 043 2 038 Provozní náklady -5 533-5 703-5 498-5 373-5 447 Provozní zisk 6 569 5 730 5 539 5 815 6 002 Opravné položky -849-1 205-1 315-1 425-1 537 Čistý zisk 4 506 3 566 3 329 3 459 3 519 Koupit Cílová cena: Aktuální tržní cena: 100 Kč 68 Kč EPS (Kč) Dividenda (Kč) Dividendový výnos 2015 e2016 e2017 e2018 e2019 8,8 7,0 6,5 6,8 6,9 8,8 6,3 5,2 5,4 5,5 12,8% 9,1% 7,6% 7,8% 8,0% 7,8 9,9 10,6 10,2 10,0 1,3 1,3 1,3 1,3 1,2 Moneta Money Bank (MOMB) se stala vedle KB druhou bankou na pražské burze s expozicí výhradně na český trh. MOMB vstoupila v tomto roce do jakéhosi transformačního období, kdy se kromě oddělení od mateřské společnosti GE bude muset vypořádat také s dosavadním nepříznivým trendem ztráty tržního podílu. Změna cenové politiky (nižší úrokové sazby a marže) spolu s růstem rizikových nákladů na dlouhodobě udržitelnou úroveň povedou podle našich projekcí k propadu zisku o více jak 25 % v následujících dvou letech. Nicméně i poté by MOMB měla patřit k jedné z nejziskovějších bank v regionu (ROE 13 %) s potenciálem na výplatu udržitelného 8% dividendového výnosu. Zahájení pokrytí a cílová cena Informace o společnosti, našich projekcích a výpočtu hodnoty společnosti jsme zveřejnili v předchozí analýze vydané 29. dubna 2016. Podle našeho oceňovacího modelu nám vychází současná fundamentální hodnota akcií na 94 Kč. Vzhledem k více jak 30% potenciálu vůči současné tržní ceně zahajujeme pokrytí akcií s dlouhodobým doporučením Koupit. Dvanáctiměsíční cílovou cenu, která vychází z diskontní sazby na úrovni 6,5 %, jsme pak stanovili na 100 Kč na akcii. Ocenění společnosti na základě ceny stanovené v rámci IPO (68 Kč) je podle ukazatele (oček. 2016) na úrovni mediánu bank v regionu střední a východní Evropě (1,3) a s výrazným diskontem vůči akciím Komerční banky. Vzhledem k vysoké ziskovosti a potenciálu solidní dividendy považujeme současnou cenu i vzhledem k relativnímu srovnání s ostatními bankami za atraktivní, což dále podporuje naše fundamentální ocenění. Předpokládáme, že titul bude lákat především dlouhodobé investory hledající vysoké dividendové výnosy. Podporou může být také očekávané zařazení do regionálních indexů (PX, MSCI, CECE) a s tím spojený zájem institucionálních investorů, kteří tyto indexy sledují. Základní informace Moneta Money Bank (GEMB) je univerzální banka, která se historicky zaměřuje především na spotřebitelské úvěry. Na českém trhu jí patří 6. místo z pohledu velikosti aktiv a druhé místo v retailových úvěrech kromě hypoték. Základní údaje Bloomberg code: Reuters code: Tžní kapitalizace: MONET CP 34,7 mld. Kč Průměrný denní objem: - Počet akcií: 511 mil. ks Free float: 51 % Klíčový akcionář GE - 49% Milan Lávička +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
Násobky a poměrové ukazatele Násobky a poměrové ukazatele Rozvaha 2013 2014 2015 2016 e 2017 e 2018 e 2019 e Čisté úvěry / vklady 104,1% 110,5% 99,8% 101,8% 102,7% 103,8% 105,2% Klientské vklady / celková aktiva 69,6% 67,6% 77,1% 78,6% 79,3% 79,6% 79,8% Úvěry / celková aktiva 72,4% 74,8% 77,4% 80,0% 81,4% 82,6% 84,0% Ziskovost ROAE 11,8% 10,4% 12,8% 13,1% 12,5% 12,8% 12,6% ROAA 3,2% 3,0% 3,2% 2,5% 2,2% 2,3% 2,2% Čistá úroková marže 7,5% 6,9% 6,7% 6,2% 5,8% 5,7% 5,6% Náklady / výnosy 41,1% 43,1% 45,7% 49,9% 49,8% 48,0% 47,6% Ukazatele na akcii Zisk na akcii (EPS) 8,3 8,2 8,8 7,0 6,5 6,8 6,9 Vlastní kapitál na akcii (BVPS 74,5 83,3 54,5 52,0 52,2 53,8 55,3 Risk management Podíl nesplácených úvěrů 14,8% 12,9% 11,7% 10,0% 9,8% 9,7% 9,6% Krytí rizikových úvěrů opravnými položkami 83,8% 83,0% 84,0% 82,0% 82,0% 82,0% 82,0% Rizikové náklady 2,29% 1,45% 0,71% 0,95% 0,99% 1,01% 1,04% Opravné položky celkem / Hrubé úvěry 12,4% 10,7% 9,8% 8,2% 8,0% 8,0% 7,9% Kapitalizace Tier 1 27,1% 30,0% 17,7% 17,1% 16,7% 16,6% 16,5% Dividenda Hrubá dividenda na akcii - - - 6,3 5,2 5,4 5,5 Výplatní poměr - - - 90,0% 80,0% 80,0% 80,0% Hrubý dividendový výnos 9.1% 7.6% 7.8% 8.0% Zdroj: J&T, GEMB Finanční výkazy Rozvaha mil. Kč 2013 2014 2015 2016 e 2017 e 2018 e 2019 e Hotovost, pohledávky vůči ČNB a bankám 10 486 12 279 15 614 15 633 14 919 14 769 13 883 Dluhopisy a ostatní cenné papíry 22 841 20 413 13 262 10 662 10 312 9 812 9 412 Čisté úvěry klientům 97 493 107 197 108 438 116 341 122 719 129 349 136 399 Nehmotná aktiva 889 646 889 889 889 889 889 Goodwill 0 104 104 104 104 104 104 Hmotná aktiva 682 654 485 485 485 485 485 Ostatní aktiva 2 231 2 110 1 245 1 245 1 245 1 245 1 245 Aktiva celkem 134 622 143 403 140 037 145 359 150 673 156 653 162 417 Závazky vůči bankám 123 247 289 300 300 300 300 Závazky vůči klientům 93 641 97 006 108 698 114 275 119 470 124 654 129 666 Ostatní závazky 2 811 3 567 4 211 4 211 4 211 4 211 4 211 Pohledávky celkem 96 575 100 820 113 198 118 786 123 981 129 165 134 177 Vlastní kapitál 38 047 42 583 27 839 26 573 26 692 27 488 28 240 Pasiva celkem 134 622 143 403 141 037 145 359 150 673 156 653 162 417 Zdroj: J&T, GEMB Výkaz zisků a ztrát v mil. Kč 2014 2015 2016e 2017e 2018e 2019e Čisté úrokové výnosy 9 385 9 310 8 667 8 365 8 553 8 815 Poplatky a provize 2 674 2 336 2 183 2 085 2 043 2 038 Ostatní provozní výnosy 398 333 433 437 442 446 Provozní výnosy 12 631 12 102 11 433 11 038 11 187 11 449 Provozní náklady -5 448-5 533-5 703-5 498-5 373-5 447 Provozní zisk 7 183 6 569 5 730 5 539 5 815 6 002 Opravné položky -1 742-849 -1 205-1 315-1 425-1 537 Zisk před zdaněním 5 441 5 720 4 525 4 224 4 390 4 465 Čistý zisk 4 180 4 506 3 566 3 329 3 459 3 519 Zdroj: GEMB, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Ocenění Oceňovací model 1. fáze (v Kč na akcii) 2016 e 2017 e 2018 e 2019 e Hrubá dividenda 6,3 5,2 5,4 5,5 Současná hodnota dividend 5,8 4,6 4,4 4,2 Terminal value Hodnota 1. fáze 19,1 Účetní hodnota na akcii (2020) 56,6 Cílová hodnota 1,77 Dlouhodobě udržitelný růst 2,0% Dlouhodobě udržitelné ROE 12,6% Hodnota 2. fáze 74,9 Fundamentální hodnota akcií 94 Ocenění 12m cílová cena 100 Zdroj: J&T Výpočet diskontní sazby 1. fáze Terminal value Risk-free rate 0,4% 2,0% Riziková přirážka 6,0% 6,0% Beta 1,0 1,0 Diskontní sazba 6,4% 8,0% Zdroj: J&T, Bloomberg Relativní srovnání 2016 2017 2018 2016 2017 2018 ROE 2016 ROE 2017 ROE 2018 RAIFFEISEN BANK INTERNATIONA 12,4 5,8 5,0 0,5 0,4 0,4 3,8% 8,1% 8,4% BANK MILLENNIUM SA 10,6 9,5 8,4 0,8 0,8 0,7 9,2% 8,4% 8,6% ERSTE GROUP BANK AG 9,3 8,7 8,1 0,9 0,8 0,8 9,8% 9,4% 9,3% PKO BANK POLSKI SA 11,3 10,5 9,3 1,0 0,9 0,8 8,9% 9,0% 9,4% MBANK SA 12,8 11,8 10,2 1,0 1,0 0,9 9,0% 8,8% 9,3% BRD-GROUPE SOCIETE GENERALE 10,8 9,7 8,4 1,1 1,0 1,0 10,6% 11,3% 11,8% BANK ZACHODNI WBK SA 13,5 12,0 10,6 1,3 1,2 1,1 10,1% 10,9% 11,4% MONETA MONEY BANK 9,7 10,4 10,0 1,3 1,3 1,3 13,1% 12,5% 12,8% OTP BANK PLC 11,6 9,7 8,8 1,4 1,3 1,1 13,0% 14,0% 14,4% ING BANK SLASKI SA 16,3 14,0 11,0 1,4 1,3 1,3 9,4% 9,8% 10,6% BANK HANDLOWY W WARSZAWIE 17,0 15,1 13,7 1,4 1,4 1,4 8,7% 9,1% 10,4% SA BANCA TRANSILVANIA SA 13,0 11,4 10,5 1,5 1,3 1,2 11,0% 12,2% 13,4% KOMERCNI BANKA AS 14,0 13,4 13,0 1,7 1,7 1,7 12,3% 12,6% 12,7% BANK PEKAO SA 19,7 17,8 15,0 1,7 1,7 1,7 9,0% 10,0% 11,1% Medián 12,6 10,9 10,1 1,3 1,2 1,1 9,6% 9,9% 10,9% Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV Forex hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 676 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Nemovitosti, média +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. Upozornění na možný střet zájmů: Doplňující pravidla pro uveřejňování zájmů a střetů zájmů podle 7 vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení: Banka prohlašuje, že nemá přímý ani nepřímý podíl větší než 5% na základním kapitálu emitenta. Emitent nemá přímý ani nepřímý podíl větší než 5% na základním kapitálu Banky. Banka nemá žádné jiné významné finanční zájmy ve vztahu k emitentovi. Analytik, který vytvořil tento report vlastní akcie emitenta, které koupil v rámci IPO za cenu 68 Kč za akcii. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6