EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. září 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Data z trhu práce nahrají dolaru Jana Steckerová (420) 222 008 524 jana_steckerova@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události HDP ve Spojených státech za Q2 15 byl revidován směrem nahoru o 0,2 pb na 3,9 % q/q anualizovaně. PCE deflátor v srpnu stagnoval na 0,3 % y/y. Index jádrových výdajů na osobní spotřebu (PCE) byl revidován o jednu desetinu nahoru na 1,9 % q/q (konsenzus 1,8 % q/q). Důvěra v americkou ekonomiku podle Michiganské univerzity v září dosáhla 87,2 bodu (konsenzus 86,5 bodu). Počet probíhajících prodejů nemovitostí v srpnu meziměsíčně poklesl o 1,4 % m/m (konsenzus +0,4 %). Růst peněžní zásoby M3 v eurozóně v srpnu zpomalil na 4,8 % y/y (konsenzus 5,3 % y/y). Francouzská spotřebitelská důvěra v září vzrostla na 97 bodů (konsenzus 94 bodů). Kalendář dnešních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Hungary Unemployment Rate 08:00 Aug 6.8 6.6 Spain Retail Sales (% YoY) 08:00 Aug 4.2 Retail Sales SA (% YoY) 08:00 Aug 4.1 CPI EU Harmonised (% MoM) 08:00 Sep P -0.4 0.6 0.9 CPI EU Harmonised (% YoY) 08:00 Sep P -0.5-0.9-0.7 CPI (% MoM) 08:00 Sep P -0.3 CPI (% YoY) 08:00 Sep P -0.4-0.5 Euro area Economic Confidence 10:00 Sep 104.2 103.8 104 Business Climate Indicator 10:00 Sep 0.21 0.25 0.21 Industrial Confidence 10:00 Sep -3.7-4 -3.8 Services Confidence 10:00 Sep 10.2 8.9 10 Consumer Confidence 10:00 Sep F -- -7.1 Germany CPI (% MoM) 13:00 Sep P 0-0.1-0.1 CPI (% YoY) 13:00 Sep P 0.2 0.1 0 CPI EU Harmonized (% MoM) 13:00 Sep P 0-0.1-0.2 CPI EU Harmonized (% YoY) 13:00 Sep P 0.1 0-0.1 US S&P/CS 20 City (% MoM) SA 14:00 Jul -0.12 0.58 0.03 S&P/CS Composite-20 (% YoY) 14:00 Jul 4.97 5.96 5.1 S&P/CaseShiller 20-City Index NSA 14:00 Jul 180.88 183.64 182.22 Consumer Confidence Index 15:00 Sep 101.5 98 96 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Data z amerického trhu práce podpoří očekávání zvýšení sazeb Kurz dolaru vůči euru minulý týden korigoval své ztráty, které mu uštědřilo rozhodnutí Fedu ponechat sazby beze změny. K této korekci výrazně přispělo vyjádření šéfky Fedu J. Yellen a vystopení prezidenta atlantského Fedu D. Lockharta. Oba se shodli na tom, že ke zvýšení sazeb dojde ještě letos. Dolar se tak z úrovní přes 1,14 USD/EUR postupně propracoval až pod hodnoty 1,12 USD/EUR. Dnes ráno je však již opět těsně pod úrovní 1,13 USD/EUR. USD/EUR 1.150 1.140 1.130 1.120 1.110 1.100 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomové SG očekávají, že ke zvýšení sazeb v letošním roce Fed skutečně přistoupí, ale nikoli na říjnovém zasedání, ale až na prosincovém. Fed podle SG bude vyčkávat na další vývoj ekonomické situace v Číně, kterou považuje za jedno z hlavních rizik, přičemž na nejistotě přidává i říjnové hlasování o dluhovém stropu ve Spojených státech. Minulý týden byl ve Spojených státech zveřejněn i třetí zpřesněný odhad HDP, který ukázal, že si ekonomika vedla ještě o dvě desetiny lépe (3,9 % q/q, anualizovaně), než s čím počítal původní odhad. Z evropských dat stojí za zmínku německý Ifo index, který v září předčil tržní očekávání, když vzrostl na 108,5 bodu, zatímco trh počítal s mírným zpomalením na 107,9 bodu. Složka indexu, která hodnotí výhled za šest měsíců, totiž překvapila vylepšením na 103,3 bodu, nejvyšší úroveň od dubna letošního roku. Právě v této kategorii se trh v důsledku nejistoty spojené s vývojem čínského hospodářství obával zpomalení. USA: Nonfarm Payrolls Thousands 500 250 0-250 -500-750 -1000 1/1/20081/1/20091/1/20101/1/20111/1/20121/1/20131/1/20141/1/2015 NonfarmPayrolls SGIn-Sample Estimates Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Tento týden budou čekat na nejdůležitější report z amerického trhu práce (Nonfarm payrolls), který bude zveřejněn v pátek. Podle ekonomů SG by počet nově vytvořených pracovních míst měl dosáhnout 225 tisíc a podpořit očekávání, že Fed do konce letošního roku sazby skutečně zvýší. Míra nezaměstnanosti by měla poklesnout na 5 %. Zářijový index mapující náladu ve zpracovatelském průmyslu (ISM manufacturing) v září pravděpodobně zpomalil na 50,4 bodu. Naopak výdaje ve stavebnictví a prodeje dopravních prostředků v srpnu podle ekonomů SG nabraly na tempu. O to, aby dolar vůči euru zůstal na silnějších úrovních, se tento týden pravděpodobně postarají zástupci Fedu. Čeká nás vystoupení J. Yellenové, Fischera, Brainarda, Evanse a Williamse. Předpokládáme, že vystoupení se ponesou ve stejném duchu jako minulý týden, tedy ve snaze spíše trh ujistit, že Fed se zvýšením sazeb do konce letošního roku počítá. V Německu dnes bude zveřejněna zářijová harmonizovaná inflace. Spotřebitelské ceny by podle ekonomů SG měly v meziměsíčním srovnání o 0,1 % poklesnout, meziročně se očekává jejich stagnace. Harmonizovaná inflace za celý letošní rok by měla v průměru dosáhnout 0,3 %, přičemž příští rok by se měla vyšplhat na 1,3 %. Zářijový indikátor důvěry v ekonomiku eurozóny, který bude zveřejněn také dnes, pravděpodobně utrpí šrámy a poklesne na 103,8 bodu (z předchozích 104,2 bodu). Kromě toho bude tento týden zveřejněna i zářijová inflace za celou eurozónu (ve středu). Ta se pravděpodobně posune o jednu desetinku níže a v meziročním srovnání tak bude na nule. Ekonomové SG zde dokonce vidí riziko, že by se mohla propadnout až do záporných hodnot, na -0,1 % y/y. PLN/EUR Kurz koruny se odpoutal od hranice 27,10 CZK/EUR 22.09. 23.09. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 24.09. 28.09. 4.260 4.240 4.220 4.200 4.180 316.0 314.6 313.2 311.8 310.4 Minulý týden měly kurzy středoevropských měn tendenci spíše ztrácet. Kurz koruny vůči euru byl ovlivněn především čtvrtečním zasedáním České národní banky. Ta v souladu s očekáváním potvrdila, že je i nadále připravena bránit svůj kurzový závazek, přičemž k jeho opuštění dojde podle vyjádření guvernéra Miroslava Singera nejdříve v H2 16. Rizika vůči stávající prognóze byla vyhodnocena jako protiinflační. Guvernér na dotaz novinářů také prozradil, že bankovní rada diskutovala CZK/EUR 27.30 27.24 27.18 27.12 27.06 27.00 22.09. Zdroj: Bloomberg 23.09. 24.09. 28.09. otázku záporných úrokových sazeb, nicméně v současné situaci je podle jeho slov necítí potřebu je zavádět. Navíc guvernér Singer prohlásil, že k udržitelnému plnění cíle, které je podmínkou pro návrat do standardního režimu měnové politiky, dojde dle prognózy až od počátku roku 2017. To nepatrně zvyšuje riziko, že by zrušení kurzového závazku mohlo být 309.0 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 29. září 2015 2 Zdroj: Bloomberg
odsunuto až na počátek roku 2017. Podle naší stávající prognózy však k tomuto kroku centrální banka přistoupí již v Q3 16, kdy do jejího čela s největší pravděpodobností nastoupí Jiří Rusnok a k bankovní radě se připojí dva noví členové jmenovaní prezidentem Zemanem, kteří zastánci kurzového režimu zřejmě nebudou. Koruna se tak po zhruba třech měsících konečně odpoutala od hranice 27,10 CZK/EUR. Po tiskové konferenci dokonce zamířila až k úrovni 27,30 CZK/EUR, kterou však nepřekonala a během pátečního obchodování se vrátila zpět k hladině 27,20 CZK/EUR. Bez zjevných důvodů ztrácely i ostatní regionální měny, kde se jednalo spíše o technickou korekci zisků z minulého týdne. Jak polský zlotý, tak i maďarský forint si ze svého konta vůči euru odepsaly zhruba 1 % (polský zlotý na 4,22 PLN/EUR, maďarský forint na 314,9 HUF/EUR). V regionu budou tento týden zveřejněny zářijové indexy PMI mapující náladu v oblasti zpracovatelského průmyslu. Na nejvyšších úrovních se drží PMI index v České republice, který by podle konsenzu trhu měl dosáhnout 56 bodů. Naopak nejhorší nálada panuje v Maďarsku, kde se index drží těsně nad 50 bodovou hranicí. V Polsku by se měl index posunout výše do zóny expanze (na 52,2 bodu). V České republice nás kromě PMI indexů čeká zveřejnění třetího zpřesněného odhadu HDP za Q2 15. Podle druhého odhadu si česká ekonomika polepšila o 1,0 % q/q (původní odhad +0,9 %), v meziročním vyjádření pak o 4,4 %, což je nejvyšší meziroční růst od konce roku 2007. Tento zkrácený týden by tak měl být pro korunu spíše zdrojem pozitivních zpráv, pokud statistický úřad nepřekvapí výraznější revizí HDP směrem dolů, což nepředpokládáme. 29. září 2015 3
Technická analýza Only a move above 27.35 will signal a rebound (25. září 2015) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart EUR/CZK EUR/CZK has tested the multiyear channel median near 27.00 and has pulled back. Currently it is probing a daily channel resistance, more importantly it is approaching towards 27.35, the 23.6% retracement from January highs. With daily stochastic indicator closing in on a graphical ceiling, 27.35 will be an immediate resistance. Only a move above 27.35 will indicate possibility of a rebound towards 27.50 and even towards 2013 highs of 27.70. EUR/USD: 1.1085 will be an immediate support. (25. září 2015) EUR/USD (daily chart) EUR/USD has formed a bullish engulfing near lows formed earlier this month at 1.1085 which also corresponds with the 50% retracement of the recovery so far since March. Thus 1.1085 will be an immediate support and only a break below will confirm further retracement towards channel limit at 1.0940. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 29. září 2015 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 28.09.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.15 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.124 0.5% 0.5% 0.3% -7.1% GBP/USD 1.520 0.1% -1.2% -1.0% -2.5% GBP/EUR 0.739 0.3% 1.7% 1.3% -4.8% JPY/USD 119.800-0.8% -1.3% -1.2% 0.0% JPY/EUR 134.630-0.3% -0.8% -0.9% -7.2% CHF/USD 0.973-0.6% 1.1% 0.6% -2.1% CHF/EUR 1.093-0.1% 1.6% 0.9% -9.1% CZK/USD 24.242-0.4% 0.3% 0.5% 5.8% CZK/EUR 27.246 0.0% 0.8% 0.8% -1.7% PLN/USD 3.775-0.2% 0.0% -0.1% 6.6% PLN/EUR 4.242 0.3% 0.5% 0.2% -1.0% HUF/USD 280.530-0.3% -0.1% 0.1% 7.3% HUF/EUR 315.260 0.2% 0.5% 0.4% -0.3% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 28.09.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.25-0.9-3.1 EU 5Y -0.01-2.7-10.5 EU 10Y 0.59-6.2-15.5 US 2Y 0.67 0.0-4.7 91 0.9 US 5Y 1.42 0.0-9.3 143 2.7 US 10Y 2.09 0.0-8.6 151 6.2 CZ 2Y -0.19 0.8-17.8 5 1.7 CZ 5Y -0.05-0.1-22.9-4 2.6 CZ 10Y 0.66 1.4-18.0 7 7.6 HU 3Y 1.52 2.9-48.3 176 3.8 HU 5Y 2.31 0.9-27.8 232 3.6 HU 10Y 3.29 6.0-29.7 270 12.2 PL 2Y 1.78-3.5-3.2 203-2.6 PL 5Y 2.38-2.3-5.7 239 0.4 PL 10Y 2.81-2.9-10.0 222 3.3 Světové trhy IRS poslední závěr 28.09.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.06-0.5-3.6 EUR 5Y 0.36-2.0-7.3 EUR 10Y 0.96-4.5-8.7 USD 2Y 0.77-3.1-9.3 71-3 USD 5Y 1.44-6.4-17.9 108-4 USD 10Y 2.07-8.5-16.9 110-4 CZK 2Y 0.27-1.5-7.6 21-1 CZK 5Y 0.47-3.9-17.3 12-2 CZK 10Y 1.02 0.3-11.7 5 5 HUF 2Y 1.40 0.0-17.0 134 1 HUF 5Y 1.95-6.0-25.0 159-4 HUF 10Y 2.90-8.3-22.5 194-4 PLN 2Y 1.65-1.5-10.3 159-1 PLN 5Y 2.00-1.0-16.4 164 1 PLN 10Y 2.47-1.0-12.8 151 3 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.21 0.06 0.03 0.95 USD 0.25 0.20 0.33 0.76 2.03 GBP 0.50 0.50 0.59 0.96 1.83 JPY 0.10-0.40 0.17 0.11 0.49 CHF -0.75-0.79-0.73-0.68 0.21 CZK 0.05 0.04 0.29 0.28 1.02 HUF 1.35 1.65 1.35 1.40 2.93 PLN 1.50 1.60 1.63 1.64 2.45 RON 1.75 1.55 1.25 1.90 3.50 RUB 8.25 11.25 11.95 11.40 9.92 5Y CDS spready poslední závěr 28.09.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.15 výnos od 31.12.14 USA 15.5 0.1-0.3-0.3-1.7 Germany 14.0 0.4 0.1 0.3 0.5 Hungary 170.0 4.6 8.0 8.0 170.0 Poland 77.7 2.4 5.8 5.8 10.8 29. září 2015 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 28.09.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.15 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 16 002-1.9% -3.9% -3.2% -10.2% US S&P 500 1 882-2.6% -5.4% -4.6% -8.6% US Nasdaq 4 544-3.0% -5.9% -4.9% -4.1% Euro STOXX 50 3 039-2.4% -7.5% -7.0% -3.4% French CAC 40 4 357-2.8% -6.8% -6.4% 2.0% German DAX 9 484-2.1% -7.9% -7.6% -3.3% UK FTSE 100 5 959-2.5% -4.6% -4.6% -9.2% Czech PX 962 1.2% -5.0% -6.0% 1.7% Polish WIG20 2 059-1.5% -4.0% -4.8% -11.1% Hungarian BUX 20 667-0.8% -3.1% -3.4% 24.2% Romanian BET 7 059-1.8% 0.6% 0.9% -0.3% Russian RTS 776-1.6% -6.5% -6.9% -1.9% Turkish ISE 100 73 315-1.7% -1.8% -2.5% -14.5% Japanese Nikkei 225 17 645-1.3% -7.8% -6.6% 1.1% Hong Kong Hang Seng 21 186 0.4% -2.0% -2.2% -10.2% Chinese Shanghai 3 101 0.3% -4.1% -3.3% -4.1% PX poslední závěr 28.09.15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 51-0.9% -3.1% 1.7% 0.5% CEZ AS 497 0.3% -3.2% -10.1% -25.0% ERSTE GROUP BANK AG 701 1.5% 0.7% -0.9% 42.0% KOMERCNI BANKA AS 5 160 2.8% -3.5% -4.0% 2.0% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% -5.3% -5.3% -77.5% PEGAS NONWOVENS SA 860-0.3% -3.0% -7.5% 31.1% PHILIP MORRIS CR AS 11 398 0.4% 0.1% 4.1% 11.7% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 204 0.3% -0.5% 6.4% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 640 3.2% 5.8% 8.7% 6.7% O2 CZECH REPUBLIC AS 216 0.2% -2.9% -5.1% 114.5% UNIPETROL AS 154 0.1% -3.0% 2.8% 35.7% VIENNA INSURANCE GROUP AG 709 1.3% -3.2% -10.6% -27.8% PX poslední závěr 28.09.15 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 51 74 43 22 722 55% CEZ AS 497 683 491 518 784 129% ERSTE GROUP BANK AG 701 782 452 47 098 36% KOMERCNI BANKA AS 5 160 5 775 4 498 69 732 189% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 1 0 191 650 4% PEGAS NONWOVENS SA 860 967 611 22 896 106% PHILIP MORRIS CR AS 11 398 11 494 9 670 449 44% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 204 206 160 8 718 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 640 640 550 40 587% O2 CZECH REPUBLIC AS 216 237 49 82 962 21% UNIPETROL AS 154 195 113 5 035 4% VIENNA INSURANCE GROUP AG 709 1 175 700 4 351 20% Komodity poslední závěr 28.09.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.15 výnos od 31.12.14 Oil Brent 45.9 0.0% -5.0% -10.6% -17.8% Oil WTI 44.4-2.8% -1.7% -9.7% -16.6% Gold 1 132.0 0.0% -0.1% -0.2% -4.5% Silver 14.6 0.0% 0.0% -0.2% -7.0% Copper 4 980.0-1.2% -3.2% -3.2% -21.8% Aluminium 1 551.0-1.0% -3.2% -3.2% -16.3% Lead 1 657.0-0.5% -4.3% -4.3% -10.8% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 192.8-1.5% -2.2% -4.6% -16.2% Carbon Emission Future $/OZ 7.9-0.9% -2.3% -1.7% 8.6% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 28.9-1.2% -5.3% -4.7% -13.4% 29. září 2015 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.6 EUR/CZK FWRD 27.0 US D/CZK FWRD 28.2 25.4 27.8 23.8 27.4 22.2 27.0 20.6 26.6 Jul-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 19.0 Jul-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.32 Actual -1W -1M 35 Actual -1W -1M 0.29 32 0.26 28 0.23 25 0.20 21 0.17 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 18 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.00 10Y 2Y 100 2-10Y 2-10Y FWRD 10Y FRWD 2Y FWRD 1.60 84 1.20 68 0.80 52 0.40 36 0.00 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 20 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 29. září 2015 7
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 32 Spread v ersus EMU 2Y Spread v ersus EMU 2Y FWRD 25 18 Spread v ersus EMU 10Y Spread v ersus EMU 10Y FWRD 24 11 16 4 8-3 0 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16-10 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 Risk av erse 2.00 1.50 1.00 0.50 Risk lov ing 0.00-0.50-1.00-1.50-2.00 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 29. září 2015 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.28 1.150 27.22 1.140 27.17 1.130 27.11 1.120 27.06 1.110 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 27.00 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 1.100 PLN/EUR HUF/EUR 4.250 317 4.236 315 4.222 314 4.208 312 4.194 311 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 4.180 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 309 GBP/EUR CHF/EUR 0.748 1.105 0.742 1.099 0.737 1.093 0.731 1.087 0.726 1.081 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 0.720 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 1.075 29. září 2015 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 1.00 2Y 5Y 10Y 2.50 0.74 2.00 0.48 1.50 0.22 1.00-0.04 0.50 08.08. 18.08. 29.08. 08.09. 19.09. -0.30 08.08. 18.08. 29.08. 08.09. 19.09. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.50 2Y 5Y 10Y 1.50 1.10 1.24 0.70 0.98 0.30 0.72-0.10 0.46 08.08. 18.08. 29.08. 08.09. 19.09. -0.50 06.08. 17.08. 28.08. 08.09. 18.09. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.50 3Y 5Y 10Y 4.00 3.10 3.56 2.70 3.12 2.30 2.68 1.90 2.24 08.08. 18.08. 29.08. 08.09. 19.09. 1.50 08.08. 18.08. 29.08. 08.09. 19.09. 1.80 29. září 2015 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 10. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 EURUSD 1,05 1,00 1,03 1,02 USDJPY 127 129 127 124 GBPUSD 1,52 1,49 1,51 1,50 USDCHF 1,00 1,06 1,05 1,10 USDCAD 1,35 1,35 1,33 1,32 AUDUSD 0,71 0,69 0,68 0,68 NZDUSD 0,64 0,61 0,60 0,59 USDNOK 8,71 9,00 8,50 8,33 USDSEK 8,86 9,05 8,54 8,43 EURJPY 133 129 131 126 EURGBP 0,69 0,67 0,68 0,68 EURCHF 1,05 1,06 1,08 1,12 EURCAD 1,42 1,35 1,37 1,35 EURAUD 1,48 1,45 1,51 1,50 EURNZD 1,64 1,64 1,72 1,73 EURNOK 9,15 9,00 8,75 8,50 EURSEK 9,30 9,05 8,80 8,60 DXY Index 100,9 104,6 102,0 102,4 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 USA 0,38 0,63 0,88 1,13 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,25 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 USA 2,50 2,60 2,75 3,00 Eurozóna 0,60 0,75 0,95 1,00 Japonsko 0,40 0,50 0,55 0,60 Velká Británie 2,00 2,30 2,50 2,60 Zdroj: SG 29. září 2015 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 EUR/CZK 27,10 27,05 27,00 26,00 EUR/PLN 4,20 4,15 4,12 4,08 EUR/HUF 313 310 309 307 EUR/RON 4,41 4,45 4,43 4,45 EUR/RSD 121 121 121 122 EUR/RUB 65,1 60,0 61,8 60,2 EUR/TRY 3,36 3,10 3,30 3,37 USD/CZK 25,50 27,05 26,20 25,50 USD/RUB 62,0 60,0 60,0 59,0 USD/TRY 3,20 3,10 3,20 3,30 USD/ZAR 13,40 13,20 13,40 13,60 USD/ILS 3,75 3,70 3,60 3,60 USD/BRL 4,00 3,77 3,70 3,72 USD/MXN 16,4 16,1 15,9 15,6 USD/CLP 730 700 670 660 USD/CNY 6,80 6,70 6,50 6,50 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 65,5 64,5 64,0 64,0 USD/IDR 14500 14700 14900 15000 USD/KRW 1200 1180 1170 1165 USD/TWD 33,5 33,0 32,5 32,4 USD/THB 36,0 35,0 34,5 34,25 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko 10,00 9,00 8,00 7,50 Turecko 8,00 8,25 8,25 8,50 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 6,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 14,25 14,25 14,00 13,50 Mexiko 3,00 3,00 3,50 4,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,25 Čína 1,75 1,75 1,75 1,75 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 29. září 2015 12
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 28 September Tuesday 29 September Wednesday 30 September Thursday 01 October Friday 02 October Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Italy Euro area Euro area Italy Consumer Confidence Index Economic Confidence CPI Estimate (% YoY) Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Unemployment (%MoM) Net ('000s) Sep 109 107.3 108.7 Sep 104.2 103.8 104.0 Sep 0.1 0.0 0.0 Sep 53.8 54.6 Sep 21.7 15.0 17.8 Business Confidence Business Climate Indicator CPI Core (% YoY) Sep 102.5 105 102.7 Sep 0.21 0.25 0.21 Sep A 0.9 0.9 0.9 Spain Portugal Industrial Confidence Markit Spain Manufacturing PMI General Elections Sep -3.7-4.0-3.8 Germany Sep 53.2 52.0 53.0 (On Sunday, 4th October) Services Confidence Retail Sales (% MoM) Sep 10.2 8.9 10.0 Aug 1.6 0.3 0.3 Retail Sales (% YoY) Germany Aug 3.3 3.1 3.4 CPI (% MoM) Unemployment Change (000's) Sep P 0.0-0.1-0.1 Sep -7-5 -5 CPI (% YoY) Unemployment Claims Rate SA (%) Sep P 0.2 0.1 0.0 Sep 6.4 6.4 6.4 CPI EU Harmonized (% MoM) Sep P 0.0-0.1-0.2 France CPI EU Harmonized (% YoY) Consumer Spending (% MoM) Sep P 0.1 0.0-0.1 Aug 0.4 0 0.5 Consumer Spending (% YoY) Spain Aug 1.4 1.3 1.3 CPI EU Harmonised (% MoM) Sep P -0.4 0.6 0.9 French Budget Presentation CPI EU Harmonised (% YoY) Sep P -0.5-0.9-0.7 Italy G5 Unemployment Rate (%) Aug P 12.0 12.2 CPI NIC incl. tobacco (% MoM) Sep P 0.2-0.2-0.2 CPI NIC incl. tobacco (% YoY) Sep P 0.2 0.4 CPI EU Harmonized (% MoM) Sep P -0.1 1.9 1.7 CPI EU Harmonized (% YoY) Sep P 0.4 0.4 0.3 Spain ECBSpeak: Lautenschläger ECBSpeak :Makuch, Coene ECBSpeak: Hansson ECBSpeak: Nouy, Draghi United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Net Consumer Credit (in GBP bn) GfK Consumer Confidence BOE's Financial Policy Committee Markit/CIPS UK Construction PMI Aug 1.2 1.2 1.2 Sep 7 9 5 Record of September Meeting Sep 57.3 57.8 57.5 Mortgage Approvals (in '000) Current Account Balance (in GBP bn) Aug 68.8 69.4 70.0 2Q -26.5-23.4-21.2 Markit UK PMI Manufacturing SA M4 Ex IOFCs 3M Annualised GDP (% QoQ) Sep 51.5 51.1 51.3 Aug 3.7 2Q F 0.7 0.8 0.7 CBI Reported Sales GDP (% YoY) Sep 24 2Q F 2.6 2.7 2.6 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Personal Income (% MoM) S&P/CS 20 City (% MoM, SA) ADP Employment Change (in '000) Wards Domestic Vehicle Sales (in mln) Change in Nonfarm Payrolls (in '000) Aug 0.4 0.5 0.4 Jul -0.12 0.58 0.05 Sep 190 190 190 Sep 13.8 14.1 13.8 Sep 173 225 201 Personal Spending (% MoM) S&P/CS Composite-20 (% YoY) ISM Milwaukee Wards Total Vehicle Sales (in mln) Change in Private Payrolls (in '000) Aug 0.3 0.5 0.3 Jul 4.97 5.96 5.1 Sep 47.7 52.4 Sep 17.7 18.1 17.5 Sep 140 215 196 Real Personal Spending (% MoM) S&P/CaseShiller 20-City Index NSA Chicago Purchasing Manager Initial Jobless Claims (in '000) Unemployment Rate (% ) Aug 0.2 0.5 0.4 Jul 180.88 183.6 182.22 Sep 54.4 55.0 53 26-Sep 267 278 272 Sep 5.1 5.0 5.1 PCE Deflator (% MoM) Consumer Confidence Index Continuing Claims (in '000) Average Hourly Earnings (% MoM) Aug 0.1 0.0 0.0 Sep 101.5 98.0 96.0 19-Sep 2242 2235 Sep 0.3 0.1 0.2 PCE Deflator (% YoY) Markit US Manufacturing PMI Average Hourly Earnings (% YoY) Aug 0.3 0.3 0.3 Sep F 53 53 53 Sep 2.2 2.3 2.4 PCE Core (% MoM) Construction Spending (% MoM) Average Weekly Hours All Employee Aug 0.1 0.1 0.1 Aug 0.7 0.8 0.6 Sep 34.6 34.5 34.6 PCE Core (% YoY) ISM Manufacturing Underemployment Rate (%) Aug 1.2 1.3 1.3 Sep 51.1 50.4 50.7 Sep 10.3 10.2 Pending Home Sales (% MoM) ISM Prices Paid Change in Household Employment Aug 0.5 0.7 0.4 Sep 39.0 36.5 40.0 Sep 196 200 Pending Home Sales NSA (% YoY) Labor Force Participation Rate (%) Aug 7.2 9.3 7.8 Sep 62.6 62.5 Dallas Fed Manf. Activity Factory Orders (% MoM) Sep -15.8-4.0-9.5 Aug 0.4-1.4-1.0 Factory Orders Ex Trans (% MoM) Aug -0.6-0.5 FedSpeak: Evans (Chicago, voting) FedSpeak :Yellen (Chair), Bullard FedSpeak: Brainard (Board of FedSpeak: Fischer (Board of Williams (San Francisco, voting), (St.Louis, non-voting), Dudley Governors), Williams (San Fransico, Governors) Dudley( New York, voting) (New York, voting) Voting) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Industrial Production (% MoM) Tankan Large Mfg Index Jobless Rate (%) Aug P -0.8 0.6 1.0 3Q 15 12 13 Aug 3.3 3.4 3.3 Industrial Production (% YoY) Tankan Large Mfg Outlook Job-To-Applicant Ratio Aug P 0.0 1.4 1.8 3Q 16 12 10 Aug 1.21 1.21 1.22 Tankan Large Non-Mfg Index 3Q 23 22 21 Tankan Large Non-Mfg Outlook 3Q 21R 22 19 Tankan Large All Industry Capex 3Q 9.3 9.5 8.5 BoJ Tankan Report China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Manufacturing PMI Sep 49.7 49.7 49.7 29. září 2015 13
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 28 September Tuesday 29 September Wednesday 30 September Thursday 01 October Friday 02 October Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Switzerland Czech Republic KOF Leading Indicator Markit Czech Republic PMI Mfg Sep 100.7 100.5 101.1 Sep 56.6 56.0 56.0 Poland CPI (%MoM) Sep P -0.4 0.0 0.0 LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Chile Brazil Unemployment Rate NSA (%) Unemployment Rate (%) Industrial Production (% MoM) Aug 4.72 4.64 4.64 Aug 6.6 6.8 6.7 Aug -1.5-0.3 Unemployment Rate SA (%) Industrial Production (% YoY) Aug 4.31 4.25 4.27 Aug -8.9-8.8 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons India Australia South Korea South Korea RBI Repurchase Rate (%) Private Sector Credit (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) CPI (% MoM) 29-Sep 7.25 7.00 7.00 Aug 0.6 0.5 0.5 Aug -0.5-1.5-1.8 Sep 0.2 0.1 0.2 Private Sector Credit (% YoY) Industrial Production (% YoY) CPI (% YoY) Aug 6.1 6.2 6.2 Aug -3.3-2.2-1.6 Sep 0.7 0.8 0.9 Building Approvals (% MoM) Exports (% YoY) CPI Core (% YoY) Aug 4.2-1.0-2.0 Sep -14.9-10.5-13.6 Sep 2.1 2.2 Building Approvals (% YoY) Imports (% YoY) Aug 13.4 8.4 7.4 Sep -18.3-24.2-21.4 Australia Trade Balance (in $mn) Retail Sales (% MoM) Sep 4270 9000 6060 Aug -0.1 0.3 0.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 29. září 2015 14
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 29. září 2015 15
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 29. září 2015 16