EKONOMIKA, EURO A BUDOUCÍ POSTAVENÍ ČESKÉ REPUBLIKY V EU

EKONOMIKA, EURO A BUDOUCÍ POSTAVENÍ ČESKÉ REPUBLIKY V EU Petr Teplý Institut ekonomických studií UK v Praze VŠE Praha Budoucí pozice ČR v Evropské unii a EURO Schebkův Palác, Politických vězňů 7, Praha 1 29. listopadu 2016

Obsah 1. 2. 3. 4. 5. Úvod Makroekonomika Nefinanční podniky Domácnosti Závěr 29. listopadu 2016 Ekonomika, euro a budoucí postavení České republiky v EU 2

1. Úvod Úvodní poznámky Současná makreokonomická situace Nominální vs reálná konvergence ČR k EU 3 úrovně: makroekonomika, nefinanční podniky, domácnosti ČR jako průmyslová země na věčné časy? Úloha bankovního sektoru v ČR i EU, riziko zadlužování při nízkých sazbách 3

Obsah 1. 2. 3. 4. 5. Úvod Makroekonomika Nefinanční podniky Domácnosti Závěr 29. listopadu 2016 Ekonomika, euro a budoucí postavení České republiky v EU 4

2. Makroekonomická situace ČR a EU Silná korelace výkonnosti české ekonomiky s Evropskou měnovou unií (EMU) Hrubý domácí produkt (meziroční reálný růst v %) EMU Zdroj: MFČR (2016). Makroekonomická predikce České republiky, listopad 2016 5

2. Makroekonomická situace ČR a EU Reálná vs nominální konvergence ČR k EU 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 Nominální vs reálná konvergence 1998 1999 2000 2001 2002 Nízká konvergence -> zdroj asymetrických šoků -> rozdílné působení společné monetární politiky Reálná ekonomická konvergence ČR k EMU se během krize zastavila, avšak v posledních dvou letech se opět obnovuje Před krizí rostla nominální konvergence rychleji, než reálná ČR tedy konvergovala kurzem (vs. vstup do EMU/přerušení kanálu) Zdroj: Prouza, T. (2016). (Kdy) máme přijmout euro?, přednáška na IES FSV UK, 1. 4. 2016 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ČR v kupní síle EU15 (=100%) ČR nominálně 2011 2012 2013 2014 2015 6 2016

2. Makroekonomická situace ČR a EU TT index neprokázal vyšší makroekonomickou stabilitu zemí EMU ze SVE oproti zemím s vlastní měnou Zdroj: Teply, P., Tripe, D. (2015). The TT Index as an Indicator of Macroeconomic Vulnerability 7 of EU New Member States. Journal of Economics. Vol. 63, No. 1, pp. 19 33

2. Makroekonomická situace ČR a EU 3 hlavní ekonomické problémy EU 1) Konkurenceschopnost vs. udržitelnost dluhů Koncept 3R (Reform, Reform, Reform) Německo Nekonkurenceschopné ekonomiky nemohou splácet dluhy (nejen Řecko je nikdy nesplatí) 2) Fragmentace finančního trhu V periferních zemích/pigs se půjčuje za vyšší sazby, nové objemy úvěrů klesají (špatní klienti/poptávka) Problémové (zombie) banky bojují o vlastní přežití místo toho, aby financovaly ekonomiku (špatné banky/nabídka) 3) Vysoká nezaměstnanost (mladých) Rigidní trhy práce (Španělsko, Řecko, Francie) lze reformovat (reformy Hartz IV v Německu) 8

2. Makroekonomická situace ČR a EU ČR má jednu z nejnižších úrovní nezaměstnaností v EU, jak to bude trvat dlouho? Míra nezaměstnanosti k 30. 9. 2016 (v %, sezónně očištěno) Zdroj: Eurostat (2016). Press release: Euro area unemployment at 10.0%, EU28 at 8.5% 9

2. Makroekonomická situace ČR a EU...strukturálně je ČR průmyslová země, je to dlouhodobě udržitelné? Podíly ekonomických odvětví na HDP v roce 2014 (v %) EMU Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZYSTUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTIČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU 10

Obsah 1. 2. 3. 4. 5. Úvod Makroekonomika Nefinanční podniky Domácnosti Závěr 29. listopadu 2016 Ekonomika, euro a budoucí postavení České republiky v EU 11

3. Nefinanční podniky Hloubka finančního zprostředkování je v ČR podstatně nižší než v EMU... Hloubka finančního zprostředkování (aktiva finančních institucí v % HDP) Vysoká hloubka finančního zprostředkování může být riziková během globální krize (Irsko, Kypr, Island...) Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZYSTUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTIČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU EMU 12

3. Nefinanční podniky...což souvisí s nižší zadlužeností soukromého sektoru v ČR Zadlužení soukromého sektoru (v % HDP) EMU Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZYSTUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTIČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU 13

3. Nefinanční podniky Podniky v ČR se více financují dluhem než v EMU, důležité jsou bankovní úvěry Dluh nefinančních podniků k jejich vlastnímu kapitálu (v %) EMU Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZYSTUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTIČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU 14

3. Nefinanční podniky Citlivost nových úvěrů nefinančním podnikům na změnu sazeb v EU (riziko: PT a PL) Struktura nově poskytnutých úvěrů nefinančním podnikům dle fixací úrokových sazeb v roce 2015 (v %) EMU EMU Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZYSTUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTIČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU 15

Obsah 1. 2. 3. 4. 5. Úvod Makroekonomika Nefinanční podniky Domácnosti Závěr 29. listopadu 2016 Ekonomika, euro a budoucí postavení České republiky v EU 16

4. Domácnosti Důležitost bankovních vkladů v ČR a přetrvávající důvěra vkladatelů Struktura portfolia domácností v roce 2014 (v %) EMU Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZYSTUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTIČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU 17

4. Domácnosti Zadluženost domácností ČR se zvyšuje, avšak stále zůstává pod úrovní EMU Vývoj poměru hrubého dluhu k příjmu domácností v ČR a EMU (v %) 120 100 80 81 94 % 60 58 40 20 26 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Česká republika EMU Zdroj: Autor podle dat Eurostatu 18

4. Domácnosti Zadluženost domácností vybraných zemí EU se zvyšuje s ekonomickou výkonností Porovnání dluhu na HDP v roce 2004 a 2014 vybraných zemí EU Zdroj: Autor podle dat Eurostatu 19

4. Domácnosti V ČR převažují střednědobé fixace úvěrů na bydlení, což není tak rizikové, až vzrostou sazby (vs PL, PT, SL) Struktura nově poskytnutých úvěrů domácnostem na bydlení dle fixací úrokových sazeb (v %) Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZYSTUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTIČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU EMU 20

Obsah 1. 2. 3. 4. 5. Úvod Makroekonomika Nefinanční podniky Domácnosti Závěr 29. listopadu 2016 Ekonomika, euro a budoucí postavení České republiky v EU 21

5. Závěr Co říci závěrem? 1) Dobrá makroekonomická situace v ČR 2) Probíhá nominální i reálná konvergence ČR k EU 3) Podniky i domácnosti v ČR jsou méně zadluženy než v EMU 4) Důležitost bankovního sektoru v ČR, který si udržuje stále vysokou důvěru 5) Zadlužování v době nízkých sazeb může znamenat vysoké riziko v budoucnu

Diskuse Děkuji za pozornost. Nějaké otázky? 23

Užitečné zdroje 24

Kontakt doc. PhDr. Petr Teplý, Ph.D. Institut ekonomických studií Fakulta sociálních věd Univerzita Karlova Opletalova 26 110 00 Praha Česká republika E-mail: petr.teply@fsv.cuni.cz http://ies.fsv.cuni.cz Katedra bankovnictví a pojišťovnictví Fakulta financí a účetnictví Vysoká škola ekonomická Nám. Winstona Churchilla 4 130 67 Praha 3 Česká republika E-mail: petr.teply@vse.cz www.vse.cz 25

Záložní slidy 26

ČR ve srovnání s 3Q-2008 relativně zaostává za Polskem a Slovenskem... Hrubý domácí produkt ČR a sousední státy (Q3 2008 = 100, sezónně očištěná data, stálé ceny) Zdroj: MFČR (2016). Makroekonomická predikce České republiky, listopad 2016; Pozn. EA12 = Eurozóna 27

ČR se nadměrně nezadlužuje, právě naopak Dluh vládního sektoru (v % HDP) Zdroj: MFČR (2016). Makroekonomická predikce České republiky, listopad 2016 28

Současné trilema EMU -> nemožnost najít okamžité řešení, protože Banking union (ECB) EFSF & ESM SMP & OMT (ECB) Eurobonds (Gov t) Zdroj: Breugel (2011), akutalizováno

existují tři krize v EMU najednou, což je neřešitelné jinak než dalšími fikcemi a Zdroj: Breugel (2012). The creation of euro area safety nets, 5.7.2012 30

salámovou taktikou odpovídající Planetě Ponzi, tj. tisknutím peněz a nízkými sazbami, což je krátkozraké řešení Zdroj: Breugel (2012). The creation of euro area safety nets, 5.7.2012 31

Jaká je budoucnost Eurozóny? [déjàvusliduz 15.12.2011] 1) Spojené státy evropské (5%) 2) Rozpad Eurozóny (25%) 3) Třetí cesta (70%) Restrukturalizace dluhů PIGS Rekapitalizace bank Reforma EMU/EU (konkurenceschopnost vs. iluze věčného růstu v rámci evropského sociálního modelu) Zdroj: Teplý, P. (2011). Vzestup a pád eurozóny, prezentace na Univerzitě Karlově