OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍCH INVESTIC Akcie Doc. RNDr. Petr Budinský, CSc. Praha, 2016
Aktuální vývoj na finančních trzích Globální ekonomika Dluhopisy Forex Akcie Komodity Deriváty
Akcie a akciové trhy Použití akciových poměrových ukazatelů P / B a P/ E pro odhad ceny akcie IPO podmínky, stanovení ceny a odhad dalšího vývoje ceny (Google, Facebook) Fúze a akvizice jejich dopad na cenu akcie Porovnání vývoje akciových trhů v USA, Evropě (včetně ČR) v období 2007-2015 Vybrané akciové tituly odhad dalšího cenového vývoje
Akcie Kmenové (obyčejné) akcie třídy A, B Prioritní (preferenční) akcie Zaměstnanecké akcie Konvertibilní dluhopisy Warranty Globální (americké) depositní certifikáty
Akcie a dluhopisy Cena x nominální hodnota Splatnost Kupón x dividenda Rozdíl v právech Rizikovost Rozdíly při emisi prospekt, poplatek Priorita uspokojení při bankrotu
Výnos a riziko akcie Výnos Dividendový Kapitálový Riziko Volatilita Faktor beta Kovariance a korelace
Krach na burze 1929-1931
Krach na burze 1987
Krach v Japonsku 1990-1993
Krach na burze 2000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3-Jan-94 8-Aug-94 13-Mar-95 16-Oct-95 20-May-96 23-Dec-96 28-Jul-97 2-Mar-98 5-Oct-98 10-May-99 13-Dec-99 17-Jul-00 19-Feb-01 24-Sep-01 13-Nov-01 28-Dec-01 13-Feb-02
Akciové investice ČNB akcie reálná hodnota (v miliardách korun) evropské 73,5 americké 26,6 kanadské 7,0 japonské 4,9 australské 4,7 britské 4,3
Dividendy Forma dividendy Frekvence výplaty dividend Výplatní poměr Dividendová politika
Vývoj zisků bank (v mld. korun) 2006 37,0 2007 46,0 2008 45,5 2009 60,0 2010 55,5 2011 53,5 2012 64,3 2013 61,4 2014 62,8
Tuzemským bankám se daří ČSOB 2013 2014 zisk (v mld. Kč) 13,658 13,604 návratnost kapitálu (v %) 18,2 16,4 kapitálová přiměřenost 15,6 17,5 KB 2013 2014 zisk (v mld. Kč) 12,528 12,985 návratnost kapitálu (v %) 13,1 13,0 kapitálová přiměřenost 15,8 16,4
Dividendy - banky (v mld. Kč) Česká spořitelna ČSOB Komerční banka 2001 0,3 2,7 0,3 2002 3,0 1,5 0,9 2003 4,5 8,1 4,6 2004 4,5 3,5 2,3 2005 4,6 9,3 5,5 2006 4,5 9,3 3,4 2007 4,5 9,2 4,1
Dividendy - banky (v mld. Kč) Česká spořitelna ČSOB Komerční banka 2008 15,2 0,7 4,1 2009 4,5 17,4 3,9 2010 4,5 17,8 6,2 2011 4,5 6,6 3,7 2012 7,5 13,3 5,3 2013 6 8,1 5,3 2014 11 13,2 7,1
Dividendy - energetika (v mld. Kč) RWE E.ON PRE 2004 6,7-0,1 2005 7,2-0,1 2006 4,9 0,6 0,2 2007 7,7 0,7 0,4 2008 8,3 0,8 0,7 2009 13,0 1,1 0,6 2010 17,7 1,1 1,5 2011 18,9 1,1 1,4 2012 56,7 1,2 1,5 2013 5,0 1,0 1,2 2014 30,4 - -
Dividendy - jiné společnosti (v mld. Kč) Škoda Auto O 2 T-Mobile 2004 3,1 - - 2005 4,5 4,9 0,1 2006-7,4 4,1 2007 8,4 7,4 4,7 2008 7,1 7,4 6,4 2009 5,4 5,9 4,6 2010 1,7 5,9 4,8 2011 4,8 5,9 4,4 2012 7,1 4,4 4,0 2013 6,6 6,3 3,6 2014 5,7 - -
Odhad ceny akcií Fundamentální analýza Technická analýza Psychologická analýza
Komerční banka r. 1994 Základní kapitál 5 mld. Kč, FV = 1000 Kč 7,5 mld. Kč 2 x 500 + 1 x 500 Štěpení 2 : 1 + 1 akcie (zdarma) Cena před štěpením : 7200 Kč Nová cena (?) : a) 3600 Kč b) 2400 Kč
Komerční banka Základní kapitál 7,5 mld. Kč (15 mil. akcií) 9,5 mld. Kč + 4 mil. akcií à 2000 Kč 8 mld. Kč 2 mld. základní kapitál 6 mld. Ážiový fond 19 mld. Kč (rok 2000) FNH 60 % 40 mld. Kč
Komerční banka Celková aktiva 953,3 mld. Cizí pasiva 843,8 mld. Vlastní kapitál 109,5 mld. Počet akcií n 38 mil. Čistý zisk E 13,0 mld. Dividenda D 310 Kč Cena P 5500 Kč
Komerční banka
Ocenění vybraných světových akciových trhů (v P/E)* Rusko 4,9 Čína 10,5 Brazílie 16,5 USA 16,9 Evropa 17,2 Indie 17,8 Japonsko 19,5 Mexiko 21,2 * poměr ceny akcií k očekávaným výdělkům firem
Akciový index Reprezentant trhu Benchmark Investiční příležitost Důležitost zastoupení v indexu
Akciové indexy Cenově vážené - Aritmetický průměr (DJIA) - Geometrický průměr (VLCI) Vážené dle tržní kapitalizace - Se započtením dividend (DAX performace index) - Bez započtení dividend (S&P 500, Euro Stoxx 50)
Index DJIA 1. 3M 11. Du Pont 21. JP Morgan Chase 2. Alcoa 12. Exxon Mobil 22. Kraft Foods 3. American Express 13. General Electric 23. McDonald s 4. Apple 14. Goldman Sachs 24. Merck 5. AT&T 15. Hewlett-Packard 25. Microsoft 6. Bank of America 16. Home Depot 26. Nike 7. Boeing 17. Chevron 27. Pfizer 8. Caterpillar 18. IBM 28. Procter&Gamble 9. Cisco Systems 19. Intel 29. St Paul Travlrs 10. Coca Cola 20. Johnson&Johnson 30. United Tech
Microsoft - cena v USD
International Business Machine (IBM)- cena v USD
Apple - cena v USD
General Motors (GM) - cena v USD
Index DJIA Roky 1896 (12), 1916 (20) a 1928 (30) 30 akcií Cenově vážený Nebere ohled na tržní kapitalizaci Goldman Sachs cena akcie 195 USD, TK = 90 mld. USD GE cena akcie 25 USD, TK = 250 mld. USD Váhy 7 % : 1 %
USA - Dow Jones Industrial Average
USA - S&P 500
USA - Nasdaq Composite
USA- akciové indexy
Eurozóna - index Euro Stoxx 50
Německo - index DAX
BMW - GR
BMW - GR
Francie - index CAC40
Británie - index FTSE100 v GBP
Evropa - akciové indexy
Japonsko - index Nikkey 225 v JPY
Hong Kong - index Hang Seng v HKD
Čína - index Shanghai Composite v CNY
Asie - akciové indexy
ČR - index PX
IPO IPO - Primární veřejná nabídka akcií spojená se vstupem na burzu Důvodem k provedení IPO může být buď navýšení kapitálu, prodej části akcií v držení původních vlastníků nebo kombinace obou uvedených procesů Rozhodnutí o IPO přináší do společnosti volnost při rozhodování o struktuře financování, na druhou stranu to ovšem znamená i informační povinnosti pro akciovou společnost
IPO Konsorcium bank Prospekt počet akcií (+ Green Shoe) Roadshow Forma akcií (GDR, ADR) Book - Building x Holandská aukce Underwriting Poplatky 4 % - 7 % Vývoj ceny po IPO
Výhody IPO Nový kapitál Likvidita akcií Vylepšení profilu společnosti Vyšší transparentnost
Nevýhody IPO Časově náročný proces Vyšší náklady než při emisi dluhopisů Vysoká cena transakce Rozředění podílu stávajících akcionářů Zvýšení nebezpečí převzetí
Vhodný kandidát IPO Srozumitelný core business Market leader Prostor pro růst společnosti Corporate governance Silný management
Nevhodný kandidát IPO Nízká transparentnost Nízká kvalita corporate governance Neúplný manažerský tým Slabá pozice v rámci odvětví IPO jako nástroj pro exit
Fáze IPO Příprava Vytvoření dokumentace a právní kroky Realizační fáze Post-transakční aktivity
Google IPO Holandská aukce Credit Swisse + Morgan Stanley Poplatek 2,8 % 22,5 mil. akcií à 85 USD 1,913 mld. USD 8 % emise 1. den cena 100,34 USD (+ 18 %) Očekávání: 108 135 USD, 2,7182818 mld. USD
Google - cena v USD
Google Datum 18.3. 19.3. 20.3. 21.3. 24.3. 25.3. 26.3. 27.3. 7.5. Cena akcie 1211,26 1199,25 1197,16 1183,04 1157,93 1158,72 1131,97 558,46 509,96 Split 2 : 1 březen 2014 1 akcie A (1/10 hlasovacích práv) + 1 akcie C Sergey Brin + Larry Page 55 % hlasovacích práv 15 % market cap
Google Datum Závěrečný kurz Změna (%) Objem (ks) 8.7. 516,83-1,56 1.264.600 9.7. 520,68 + 0,74 1.839.400 10.7. 530,13 + 1,81 1.859.900 13.7. 546,55 + 3,09 2.199.800 14.7. 561,10 + 2,66 3.225.100 15.7. 560,22-0,16 1.776.600 16.7. 579,85 + 3,50 4.053.900 17.7. 672,93 + 16,05 11.134.500 20.7. 663,02-1,48 5.848.800 Pohyb akcie během posledních dvou týdnů
Google 19.8.2004 85 USD 19.8.2014 586,86 USD (po splitu 2 : 1) Růst přibližně o 1300 % (85 * 14 / 2 = 595) 85 (1 + r) 10 = 1190 r = 30,2 % S&P 500 r = 6,1 % Březen 2006 Google S&P 500 Market CAP 390 mld. USD (3. místo), (Apple, Exxon)
Top 10 US akcií 2004-2014 Celkové zhodnocení (%) Roční zhodnocení (%) 1. Keurig Green Mountain 7729 54,7 2. Monster Beverage 6570 52,2 3. Priceline Group 6278 51,5 4. Apple 4420 46,4 5. Alexion Pharmaceuticals 4265 45,9 6. Regeneron Pharmaceuticals 4167 45,6 7. Netflix 2840 40,2 8. Intuitive Surgincal 1797 34,2 9. Salesforce.com 1687 33,4 10. Western Digital 1306 30,3 11. Google 1300 30,2
Roční zhodnocení nejpodhodnocenějších akcií podle Goldman Sachs (v %) Michael Kors 100,3 Delta Airlines 74,3 Goodyear 59,4 Range Resources 51,9 General Motors 50,3 Ford Motors 42,0 Paccar 40,7 Cabot Oil & Gas 37,7 Monster Beverage 36,4 Halliburton 34,9
Facebook IPO Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs 421,2 mil. akcií Pásmo 28 35 USD 35 38 USD 38 USD 16 mld. USD (18.5.2012) Pokles o 50 % Žaloby NASDAQ, Morgan Stanley, Mark Zuckerberg 90,10 USD (+ 137 %) 13.7.2015 (250 mld. USD)
Facebook - cena v USD
Alibaba IPO Credit Swisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JO Morgan, Morgan Stanley, Citigroup 320 million akcií + 48 mil. Akcií (Green Shoe) 68 USD 25,024 mld. USD 14,9 % všech akcií Forma ADR 1. den obchodování + 35 % (90 USD) (23.9.2014) Jack Ma (15,5 mil. akcií), Joseph Tsai (5,2 mil. akcií)
Největší IPO v historii (v mld. dolarů) společnost získaná začátek částka* obchodování země úpisu 1 Alibaba 25,02 19.09.14 Spojené státy 2 Agricultural Bank of China 22,11 16.07.10 Čína Industrial and 3 Commercial Bank of China 21,98 27.10.06 Hongkong 4 AIA Group 20,39 29.10.10 Hongkong 5 Visa 19,65 19.03.08 Spojené státy 6 General Motors 18,14 18.11.10 Spojené státy 7 Enel 17,28 11.02.99 Itálie 8 Facebook 16,01 18.05.12 Spojené státy 9 NTT 16,01 22.10.98 Japonsko 10 Nippon Telegraph and Telephone 15,3 09.02.87 Japonsko * včetně využité opce
Zentiva parametry IPO Struktura nabídky: 4, 329 896 nové akcie 5, 670 104 stávající akcie 1, 500 000 greenshoe option Celkem 10, 000 000 akcií představuje 26,2 % ZJ Upisovací cena: EUR 19 Kotace: Praha, Londýn Mezinárodní nabídka Oficiální žádost 21.5.2004, 1. obchodní den 28.6.2004
Zentiva vývoj ceny akcie
NWR - cena v CZK
Asymetrie informace Lemon problem Prodejci x kupci aut Aplikace na IPO Principal Agent Problem Krátkodobé x dlouhodobé zájmy Morální hazard Čínská zeď Analytici x obchodníci Front running
Realizované IPO - USA 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Počet emisí 409 91 78 78 228 213 231 111 Růst 71 45 47 44 139 131 166 73 Pokles 149 17 16 25 70 69 61 34 Bankrot 189 29 15 9 19 13 4 4
Yahoo! - cena v USD