Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB 11. prosince 212 Pardubice

Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled Prognóza ČNB Očekávání podniků - Pardubický kraj 2

Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled Prognóza ČNB Očekávání podniků - Pardubický kraj 3

Vývoj inflace Struktura meziroční inflace (v %, resp. p.b.) 3 2 1-1 1/11 3 5 7 9 11 1/12 3 5 7 9 Korigovaná inf lace bez PH a potravin Regulované ceny Nepřímé daně v neregulovaných cenách Ceny potravin (včetně alkoholických nápojů a tabáku) Ceny pohonných hmot (PH) Meziroční růst spotřebitelských cen (v %) Inflace se letos pohybuje nad horní hranicí tolerančního pásma cíle ČNB (tj. nad 3 %). To je dáno především změnami DPH od ledna 212. Domácí ekonomika nevytváří poptávkové inflační tlaky. Korigovaná inflace bez PH, tvořící 5 % spotřebního koše, je stále záporná. Růst inflace je kromě DPH tažen hlavně vývojem regulovaných cen, potravin a pohonných hmot. To je do značné míry odrazem růstu cen komodit a oslabení kurzu k euru i dolaru v nedávné minulosti.

Měnová politika ČNB Měnověpolitické úrokové sazby (v %) 5 Lombardní sazba 2T limitní repo sazba Diskontní sazba 3 2 1 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 ČNB během roku 212 celkem třikrát snížila měnověpolitické sazby. Ty se tak dostaly na svou technickou nulu. Nízké sazby odrážejí útlum ekonomické aktivity, včetně dopadů fiskální konsolidace a zpomalení zahraniční poptávky, a rovněž mimořádně nízké úrokové sazby v eurozóně. 5

Domácí ekonomická aktivita Struktura meziročního růstu HDP (v p.b.) 6 2-2 - -6-8 I/8 I/9 I/1 I/11 I/12 Spotřeba domácností Tvorba hrubého fixního kapitálu Změna stavu zásob Čistý vývoz Spotřeba vlády růst HDP V první polovině roku 212 došlo k meziročnímu poklesu českého HDP, bleskový odhad pro 3. čtvrtletí činí -1,5 % meziročně. Kladné příspěvky již vykazuje pouze čistý vývoz. Příspěvky ostatních složek jsou záporné, přičemž se vedle poklesu investic do zásob prohlubuje záporný příspěvek spotřeby domácností. 6

Vývoj v průmyslu 1 135 13 125 12 115 11 Průmyslová produkce (stálé ceny, průměr roku 25 = 1) 15 Průmyslová produkce 1 Sezonně očištěný údaj 95 Trend (ČSÚ) 9 1/8 7 1/9 7 1/1 7 1/11 7 1/12 7 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Průmyslová produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj HP trend -25 1/8 7 1/9 7 1/1 7 1/11 7 1/12 7 Průmysl byl donedávna hlavním tahounem ekonomiky těžil z vývoje v Německu. Nyní však pozorujeme zpomalení. Produkce je zhruba na předkrizové úrovni z poloviny roku 28. Meziroční dynamika průmyslové produkce byla v srpnu a září již záporná a snížil se očekávaný růst zakázek. 7

Vývoj ve stavebnictví 15 1 13 12 11 1 9 8 7 6 5 3 3 2 1 Stavební produkce (stálé ceny, průměr roku 25 = 1) Stavební produkce Sezonně očištěný údaj Trend (ČSÚ) 1/8 7 1/9 7 1/1 7 1/11 7 1/12 7 Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend Stavební produkce se od roku 28 neustále propadá a aktuálně zhruba odpovídá úrovni roku 2. Výrazný propad se týká jak inženýrského, tak pozemního stavitelství a zřetelně nepříznivé jsou i výhledy zakázek. -1-2 -3 1/8 7 1/9 7 1/1 7 1/11 7 1/12 7 8

Vývoj v maloobchodu 1 12 1 8 6 2-2 - -6 Maloobchod (NACE 7) (stálé ceny, meziroční změny v %) 1/8 7 1/9 7 1/1 7 1/11 7 1/12 7 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Maloobchod Sezonně očištěný údaj HP trend Prodej a opravy motorových vozidel (NACE 5) (stálé ceny, meziroční změny v %) Prodej a opravy motorových vozidel Sezonně očištěný údaj HP trend 1/8 7 1/9 7 1/1 7 1/11 7 1/12 7 Po předchozích meziročních poklesech sezonně očištěné tržby v maloobchodě v srpnu vzrostly, i když tržby z prodeje potravinářského zboží dlouhodobě klesají. Tržby z prodeje a oprav motorových vozidel se v srpnu opětovně meziročně snížily. 9

Ukazatele trhu práce 12 (Meziroční změny v %) 8 - -8 I/8 I/9 I/1 I/11 I/12 Nominální jednotkové mzdové náklady Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře Počet zaměstnaných osob Počet odpracovaných hodin (zaměstnanci) Zaměstnanost podle posledních údajů stále mírně roste, ale počet odpracovaných hodin klesá a růst mezd zpomalil. Celkově lze situaci na trhu práce charakterizovat jako stagnaci. 1

Vývoj míry nezaměstnanosti Míra nezaměstnanosti (s.o., v %) 1 9 8 7 6 5 3 Beveridgova křivka Sez. oč. počet volných prac. míst (tisíce) I/8 I/9 I/1 I/11 I/12 175 15 125 1 75 5 25 Obecná míra nezaměstnanosti Míra registrované nezaměstnanosti celkem 3 35 5 5 55 Sez. očištěný počet nezaměstnaných (tisíce osob) 2 38 36 3 32 1/12 9 5 51 52 53 Míra nezaměstnanosti se pozvolna zvyšuje. Odráží se v ní slábnoucí výkon ekonomiky a růst pracovní síly. Počet volných pracovních míst lehce vzrostl, z dlouhodobého pohledu však zůstává nízký (podniky ale již nemají povinnost volná místa hlásit). 11

Vývoj úvěrů a jeho faktory Úvěry podnikům a domácnostem (roční míry růstu v %) 3 2 1-1 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem HDP, běžné ceny Změny úvěrových podmínek bank (čistý % podíl, kladná hodnota = zpřísnění/růst, záporná hodnota uvolnění/pokles) Nabídka Poptávka Úvěrové podmínky: z toho Marže u Úvěrové Průměrná Poptávka po rizikovějších standardy marže úvěrů úvěrech úvěrů Úvěry nefinančním podnikům II/12 skutečnost 1 6 23 7 III/12 skutečnost 2 18 21-5 IV/12 očekávání 19-6 Úvěry na bydlení II/12 skutečnost -25-3 13 8 III/12 skutečnost 8 1 17-1 IV/12 očekávání - 2 Spotřebitelské úvěry II/12 skutečnost 1-29 -15 26 III/12 skutečnost 6 2 IV/12 očekávání 7 Růst úvěrů lehce zpomaluje, ale zůstává kladný a předstihuje dynamiku nominálního HDP. Za zpomalením růstu stojí zejména pokles poptávky po úvěrech z důvodu nižších fixních investic podniků a u hypoték. Banky ale zároveň mírně zpřísňují své úvěrové standardy. 12

Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled Prognóza ČNB Očekávání podniků - Pardubický kraj 13

Ekonomická aktivita v eurozóně Příspěvky složek k meziročnímu růstu HDP (p.b.) eurozóna 2-2 - -6 I/8 III I/9 III I/1 III I/11 III I/12 III 6 Německo 2-2 - -6-8 I/8 III I/9 III I/1 III I/11 III I/12 III Spotřeba domácností Tvorba hr. fix. kapitálu Spotřeba vlády Čistý vývoz Změna zásob HDP celkem Ekonomický růst v eurozóně slábne 5. čtvrtletí v řadě a ve 2. čtvrtletí 212 se již dostal do záporných hodnot. U našeho největšího obchodního partnera (Německa) je vývoj obdobný, i když mzr. růst zatím zůstává kladný. Růst HDP v eurozóně je stimulován výhradněčistým vývozem. Proti tomu působí zejména pokles zásob a stále více i investice a soukromá spotřeba (což zatím neplatí pro Německo). 1

Globální ekonomický výhled na rok 212 Výhled globálního ekonomického vývoje v roce 212 Inflace, % Ropa Brent 1 9 IN 8 7 RU 6 BR 5 PT IT CN EA 3 DE GR 2 US 1 ES IE -1 JP HDP, % -2-8 -7-6 -5 - -3-2 -1 1 2 3 5 6 7 8 9 USD/b 115 11 15 1 95 9-1 2 3 5 9-1 18-19 výhled XII-212 Spotřeba ropy a ropných produktů (mil. barelů / den) Poznámka: Zdroj: EA eurozóna, DE Německo, US Spojené státy, JP Japonsko, CN Čína, IN Indie, BR Brazílie, RU Rusko. GR Řecko, IE Irsko, IT Itálie, PT Portugalsko, ES Španělsko. Barva bodů je přiřazena podle velikosti spotřeby ropy a ropných produktů (mil. barelů / den), ve 2Q212. Šedá barva je předpověď CF (HDP, inflace) a Bloomberg (cena ropy) z předchozího měsíce. Bloomberg, Consensus Economics, IEA, výpočet ČNB 15

Výhledy HDP v eurozóně a Německu EUROZÓNA NĚMECKO HIST CF, 1/12 MMF, 1/12 OECD, 5/12 EK, 11/12 ECB, 9/12 HIST CF, 1/12 MMF, 1/12 OECD, 9/12 EK, 11/12 DBB, 6/12 5 5 3 3 2 2 1 1-1 -1-2 -2-3 - -5 HDP 27 28 29 21 211 212 213-3 - -5 HDP 27 28 29 21 211 212 213 HIST CF MMF OECD EK ECB HIST CF MMF OECD EK DBB 211 1,5 211 3, 212 -,5 -, -,1 -, -, 212,8,9,8,8 1, 213,2,2,9,1,5 213,9,9,8 1,6 Poznámka: Zdroj: Legenda zobrazuje údaje o poslední předpovědi ve formátu Zdroj, měsíc/rok zveřejnění předpovědi. HIST je historická hodnota. ECB a Fed: střed intervalu. Výpočet ČNB s použitím databáze Eurostat, CF, MMF, OECD, EK, ECB, Fed, DBB a BOFITu. Výhledy pro rok 213 nejsou příliš příznivé, pro Německo se odhady růstu vesměs posunuly pod 1 %. 16

Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled Prognóza ČNB Očekávání podniků - Pardubický kraj 17

Fiskální výhled Saldo vládního sektoru Strukturální saldo (ESCB) Reálná spotřeba vlády s.a (mzr. v %) v % HDP (ESA95) 6.. 2.. -2. -. -6. -8. 3.8.6. -. -1. -.7-1.7-1.2-2.6-2. -3.3-3.1-3. -2.8 -.8 -.8-5.8-6.3 29 21 211 212 213 21 Letos dojde k mírnému zvýšení deficitu v důsledku cyklického vývoje. Prognóza na příští rok zohledňuje zvýšení obou sazeb DPH o 1 procentní bod i další konsolidační opatření. V letech 213-21 strukturální schodek vládního sektoru zřetelně poklesne, a celkový schodek se tak sníží pod 3 % HDP. 18

Prognóza HDP 1 Meziroční růst HDP (v %) 8 6 2-2 - IV/1 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/1 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti HDP se letos sníží v důsledku výrazného zpomalení zahraniční poptávky a pokračující fiskální konsolidace. K oživení růstu HDP dojde od druhé poloviny příštího roku v návaznosti na oživení zahraniční poptávky a později i odeznění vlivu domácí fiskální konsolidace. HDP znatelněji vzroste až v roce 21. 19

Prognóza investic a reálné spotřeby Hrubá tvorba kapitálu (meziroční změny v %, sezonně očištěno) 2 Reálná spotřeba domácností a vlády (meziroční změny v %, sezonně očištěno) 6 1 2-1 -2-2 -3 - I/8 I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 I/1 I/8 I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 I/1 Hrubá tvorba kapitálu Hrubá tvorba fixního kapitálu Spotřeba domácností Spotřeba vlády Celkové investice budou letos stále ještě klesat (hlavně vlivem vývoje zásob), HTK poroste až v roce 213, a to nejdříve vlivem efektu nízké základny a později vlivem oživení zahraniční poptávky. Růst spotřeby domácností bude na prognóze oživovat jen pozvolna vlivem fiskální konsolidace. Spotřeba vlády bude převážně klesat. 2

Prognóza trhu práce Prognóza trhu práce (zaměstnanost meziroční změny v %, obecná míra nezaměstnanosti v %, sezonně očištěno) 3 2 1 9 8 7 Průměrná nominální mzda (meziroční změny v %, podnikatelská sféra sezonně očištěno, nepodnikatelská sféra sezonně neočištěno) 1 8 6 6-1 -2 5 2-2 -3 I/8 I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 I/1 Zaměstnanost Obecná míra nezaměstnanosti (pravá osa) 3 - I/8 I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 I/1 Nominální mzdy v podnikatelské sféře Nominální mzdy v nepodnikatelské sféře Celková zaměstnanost se bude snižovat, míra nezaměstnanosti vzroste. Pozvolný obrat k lepšímu nastane od poloviny roku 21. Růst mezd v podnikatelském sektoru bude od roku 213 zvolna zrychlovat, mzdy v nepodnikatelské sféře porostou jen mírně. 21

Prognóza celkové inflace 7 6 5 Meziroční růst cenové hladiny (v %) Horizont měnové politiky 3 2 Inflační cíl 1-1 IV/1 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/1 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Celková inflace se bude v příštím roce v důsledku daňových změn pohybovat lehce nad cílem ČNB, po jejich odeznění klesne pod cíl. Prognóza předpokládá zvýšení obou sazeb DPH o 1 p.b. od počátku roku 213 a v obou letech i zvýšení spotřební daně z cigaret. 22

Prognóza měnověpolitické inflace 7 6 Meziroční inflace bez primárního vlivu změn nepřímých daní (v %) Horizont měnové politiky 5 3 2 Inflační cíl 1-1 IV/1 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/1 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Měnověpolitická inflace se bude na celém horizontu prognózy, tj. i na horizontu měnové politiky, nacházet v dolní polovině tolerančního pásma cíle ČNB. 23

Prognóza kurzu 29 CZK/EUR (čtvrtletní průměry) 27 25 23 21 IV/1 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/1 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Nominální měnový kurz bude zhruba stabilní. Na oslabení kurzu působí utlumená zahraniční poptávka, v opačném směru nízký výhled zahraničních úrokových sazeb a klesající schodek běžného účtu platební bilance. 2

Prognóza úrokových sazeb 3M PRIBOR (v %) 3 2 1 IV/1 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/1 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti S prognózou je konzistentní pokles tržních úrokových sazeb a jejich růst až v roce 21. 25

Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled Prognóza ČNB Očekávání podniků - Pardubický kraj 26

Indikátory důvěry Ekonomický sentiment v mezinárodním srovnání (dlouhodobý průměr = 1, s.o. údaje, zdroj: Eurostat) 12 Indikátory důvěry v ČR (průměr roku 25 =1, zdroj: ČSÚ) 12 11 11 1 1 9 9 8 7 6 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 ČR Německo Evropská unie 8 7 6 I.8 VII.8 I.9 VII.9 I.1 VII.1 I.11 VII.11 I.12 VII.12 Souhrnný indikátor Podnikatelský indikátor Spotřebitelský indikátor Za klesající domácí poptávkou v ČR stojí mimo jiné nepříznivý sentiment podniků a domácností. Šetření ČNB a Svazu průmyslu a dopravy umožňuje podívat se na očekávání podniků za celou ČR i v regionálním pohledu. 27

Očekávaná inflace Pardubický kraj 6% Meziroční změna spotřebitelských cen 5% % 3% 2% 1% % 211/1 211/2 211/3 211/ 212/1 212/2 212/3 za 1 rok za 3 roky Podniky v Pardubickém kraji očekávají růst cen mezi 2,5-3,5 % (přičemž jejich očekávání jsou vyšší pro růst cen v horizontu 3 let než v ročním horizontu). Očekávání jsou mírně vyšší než u podniků za celou ČR. 28

Očekávané fixní investice Pardubický kraj 8% Meziroční změna investičních výdajů 6% Vážené saldo % 2% % -2% -% 211/1 211/2 211/3 211/ 212/1 212/2 212/3 v následujících 6 měsících následujících 12 měsících Podniky v Pardubickém kraji jsou lehce optimistické ohledně očekávaného vývoje investic. Tím se neodlišují od očekávání podniků za celou ČR. 29

Očekávaný vývoj zakázek Pardubický kraj Vážené saldo 6% 5% % 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -% Změna ve vývoji zakázek 211/1 211/2 211/3 211/ 212/1 212/2 212/3 v příštím čtvrtletí v následujících 6 měsících Podniky v Pardubickém kraji očekávají pokles zakázek v závěru letošního a na počátku příštího roku. Pro celou ČR je výhled podniků optimističtější. 3

Očekávaný vývoj zaměstnanosti Pardubický kraj Meziroční změna zaměstnanosti 1% Vážený průměr % -1% -2% -3% -% 211/1 211/2 211/3 211/ 212/1 212/2 212/3 v příštím čtvrtletí za celý rok 211 za celý rok 212 za celý rok 213 Podniky v Pardubickém kraji očekávají v příštím roce mírný pokles zaměstnanosti téměř shodně jako podniky za celou ČR. V minulosti však byly podniky v Pardubickém kraji u tohoto ukazatele mnohem pesimističtější oproti průměru za celou ČR. 31

Očekávaný vývoj mezd Pardubický kraj % Meziroční změna průměrných mezd Vážený průměr 3% 2% 1% % 211/1 211/2 211/3 211/ 212/1 212/2 212/3 v příštím čtvrtletí za celý rok 211 za celý rok 212 za celý rok 213 Podniky v Pardubickém kraji očekávají nízký růst mezd. Jejich očekávané nízké hodnoty jsou velmi podobné očekáváním podniků za celou ČR. 32

Shrnutí Česká ekonomika se nachází v recesi, trh práce stagnuje. Klesá zejména spotřeba domácností a investice do zásob. Oživení ekonomiky přijde během roku 213 a zejména v roce 21. Míra nezaměstnanosti bude v nejbližším období pokračovat v pozvolném růstu, růst mezd zůstane relativně nízký. Inflace počátkem roku 213 klesne, vlivem změny obou sazeb DPH se ale bude nacházet mírně nad cílem ČNB. Měnověpolitická inflace se sníží pod cíl a tam setrvá až do konce roku 21. Kurz koruny bude dle prognózy zhruba stabilní. Úrokové sazby ČNB dosáhly technické nuly, k dalšímu uvolnění měnových podmínek je případně možno použít kurzový kanál. Podniky v Pardubickém kraji hledí do budoucnosti s obavami. 33

Náměty do diskuse Eurozóna a teorie optimálních měnových oblastí ČR a eurozóna; jaká eurozóna? ČR a bankovní unie Pohled ekonomické teorie na mix měnové a fiskální politiky Měnová politika a nulové úrokové sazby Stabilita českého bankovního sektoru Vlna nové regulace a dopady na byznys 3

Děkuji za pozornost www.cnb.cz vladimir.tomsik@cnb.cz