Česká ekonomika Periferie EU či satelit Německa? Pavel Sobíšek
Agenda Spotřeba, investice, vývoz co táhne českou ekonomiku? Sektorový pohled která odvětví vstoupila do oživení v nejlepší kondici? Kurs CZK a úrokové sazby brzdači vzpruha ekonomiky? Vládní reformy (penze, daně) jak ovlivní výkon ekonomiky? Problémy a výzvy současné vícerychlostní Evropy 2
Německá lokomotiva táhne Evropu, nejvíc Česko Obchodní partneři Německa podle dvou kritérií (1-9/2010) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Y-axis: Export share to Germany by country, in % Ireland Denmark "Weak winners" France Greece Finland Netherlands Slovakia Romania Belgium Italy Portugal Spain UK Austria "Strong winners" Czech Rep. Poland Hungary Bulgaria Sweden X-axis: German import growth by country, in % -5 0 5 10 15 20 25 30 35 Import z Česka rostl v 2010 podle německé statistiky ze všech zemí nejrychleji Význam přírůstku importu pro českou ekonomiku je umocněn vysokým podílem Německa v českém exportu (spolu s Rakouskem nejvyšším mezi zeměmi) Struktura vývozu potvrzuje, že důležitější než německá vnitřní poptávka je pro českou ekonomiku německý export Zdroj: UniCredit Global Research 3
Východní Evropa se vrátila k solidnímu růstu Economic growth in 2010 (GDP yoy growth) Country Rank 1 Low macro vulnerability 2 3 4 5 High macro vulnerability 1.3% 3.1% -0.3% Russia: 4.0% FR: 1.5% PL: 3.8% DE: 3.6% 2.3% UKR: 4.2% 4.0% 7.0% 1.2% RO:-1.3% IT: 1.3% -1.5% 1.5% 0.2% TK:8.2% Source: UniCredit Research
Domácnosti stále v ozvěnách krize, podnikům se daří lépe Příspěvky k růstu HDP na straně poptávky Contribution to real GDP growth (pp) 7.5 5.0 2.5 0.0-2.5-5.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 consumption gross capital net exports V 2005-2007 byl růst rovnoměrně podporovaný spotřebou, tvorbou kapitálu a exportem Krize vedla k dramatickému propadu investic a poklesu exportu; spotřeba však jen zpomalila V roce 2010 došlo k narovnání nerovnoměrného působení krize export a investice se vrátily k růstu, spotřeba dále slábla -7.5 5
Struktura poptávky se po krizi změnila méně se investuje HDP a struktura poptávky (2007=100%) 115% 110% 105% 100% 95% 90% GDP 2008 2009 2010 Household cons. Government cons. Fix.cap. Export Import HDP se vrátil v roce 2010 na úroveň 2007 Spotřeba domácností i vlády překračuje úroveň 2007 Tvorba fixního kapitálu je o 14% nižší než v roce 2007 méně investuje vláda, domácnosti i podniky Export i import značně stouply, výměna zboží je o 11% větší než před krizí 85% 6
Cena ropy se stává rizikem pro globální ekonomiku Cena ropy Brent a marže českých distributorů Naturalu 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Cena ropy strmě roste již více než dva roky a blíží se maximům z roku 2008. Růst cen ropy zvyšuje inflaci a zhoršuje platební bilanci většině hlavních světových ekonomik. Dosažení určité úrovně může prudce snížit poptávku. Marže českých distributorů pohonných hmot klesá a je pod dlouhodobým průměrem - letní ceny zůstanou vysoko II.07 V.07 VIII.07 XI.07 II.08 V.08 VIII.08 XI.08 II.09 V.09 VIII.09 XI.09 II.10 V.10 VIII.10 XI.10 II.11 marže (Kč) cena ropy (USD/barel) 7
Rostoucí ceny výrobců v Česku povedou k vyšší inflaci Vývoj spotřebitelských cen a cen výrobců (meziročně v %) 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0 Spotřebitelská inflace reaguje na změny cen výrobců se zpožděním, ale přesvědčivě Vývoj cen výrobců od poloviny 2010 znamená, že by CPI měla brzy začít stoupat K vyšší inflaci povede rovněž zvýšení dolní sazby DPH od ledna 2012-4.0 CPI yoy PPI yoy -6.0 I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 8
Výroba dopravních prostředků hlavní tahoun průmyslu index y-o-y 130 120 110 100 90 80 70 60 Výroba v automobilovém průmyslu (2007=100) Manufacturing (red line) Others transports equip. (green line) Transport vehicles (cars,lorries) (blue line) 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 4Q 09 1Q 10 2Q 10 3Q 10 4Q 10 Nejdůležitější zpracovatelský sektor z hlediska tržeb a jeden z nejdůležitějších v zaměstnanosti Podíl na GVA 5.8% Dominuje výroba osobních aut; tržby rozděleny napůl mezi finální výrobce aut a výrobce komponent Krize vyvolala jen v malé míře likvidaci výrobních kapacit 2010 silný růst výroby díky poptávce po komponentách i finálních výrobcích Výhled do 2011 zůstává příznivý 9
Strojírenství a zpracování kovů čeká slibný rok Výroba ve strojírenství a zpracování kovů (2007=100) index y-o-y 130 120 110 100 90 80 70 Manufacturing (red line) Fabricated metal products (blue line) Cyklický sektor, jemuž dominují středně velké podniky Podíl na GVA 5.8% Těsná vazba na německý export formou subdodávek Z recese se začal vzpamatovávat až 2010, úroveň výroby stále zaostává za 2007 Zakázková náplň na letošní rok slibuje dobrou dynamiku růstu 60 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 4Q 09 1Q 10 2Q 10 3Q 10 4Q 10 Machinary products (green line) 10
Reálné sazby bývají v Česku záporné, nyní poblíž historických minim Reálná úroková míra v ČR (%) (12M PRIBOR minus 12M inflační očekávání fin.trhu) 2.0% Real interest rates - 1Y forward looking Reálné úrokové sazby bývají v posledních letech po většinu času záporné 1.0% 0.0% Výjimkou byly roky 2008-2009, kdy se ČNB snažila stabilizovat inflační očekávání po skokovém zvýšení inflace -1.0% I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 VII.06 I.07 VII.07 I.08 VII.08 I.09 VII.09 I.10 VII.10 I.11 Současná záporná úroveň reálné sazby se blíží historickým minimům. Při zohlednění změn DPH v inflaci by bezprecedentně klesla -2.0% 11
Dlouhodobý trend CZK nebyl viditelně narušen ekonomickou krizí Reálný efektivní kurs CZK (2005=100) 129.0 118.0 107.0 96.0 85.0 Koruna dlouhodobě zhodnocuje tempem odpovídajícím předstihu produktivity v české ekonomice před eurozónou Český předstih v období 2009-2010 byl blízký nule a ani 2011 nebude výrazně odlišný, což omezuje potenciál pro zhodnocení koruny v dalších letech 74.0 I-96 I-97 I-98 I-99 I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 12
Dluhová krize: milníky a dopady Transformace fondu ESFS Postup fiskální konsolidace Mechanismus restrukturalizace dluhů Možnost vystoupení z eurozóny? Obrácení procesu reálné konvergence Ekonomická rizika pro Česko: - Oslabení exportu - Vyšší náklady na dluh pro stát i firmy 13
Základní makroekonomická projekce 2008 2009 2010 2011 2012 predikce predikce predikce Hrubý domácí produkt (reálná meziroční změna, %) 2.5-4.1 2.3 2.0 3.0 Průmyslová výroba (reálná meziroční změna, %) -1.8-13.6 10.0 8.0 5.0 Tvorba fixního kapitálu (reálná meziroční změna, %) -1.5-7.9-4.6 2.0 4.0 Spotřeba domácností (reálná meziroční změna, %) 3.6-0.2 0.4 0.5 2.0 Míra nezaměstnanosti (konec období, %) 6.0 9.2 9.6 8.3 8.0 Míra inflace (meziroční změna CPI, konec období, %) 3.6 1.0 2.3 2.4 3.0 Průměrná mzda (meziroční změna, nominálně, %) 7.8 4.0 2.0 2.7 4.5 Bilance zahraničního obchodu (CZK bn)* 67.2 149.6 122.8 160.0 139.0 Běžný účet platební bilance (% HDP) -0.6-3.2-3.8-3.3-4.1 Přímé investice (čistý příliv, % HDP) 1.0 1.0 2.6 2.5 2.8 Devizové rezervy ČNB (konec období, EUR bn) 26.6 28.9 31.7 34.5 36.5 Bilance veřejných rozpočtů (% HDP)** -2.1-5.8-4.8-4.5-3.5 Peněžní zásoba (meziroční změna, konec období, %) 6.6 4.3 3.3 6.0 6.0 Úroková sazba (3M PRIBOR, konec období, %) 3.63 1.54 1.22 1.90 3.30 Směnný kurs EUR/CZK (konec období) 26.93 26.47 25.06 24.00 24.00 Vysvětlivky: */ Export FOB, Import CIF. 2008 není konsistentní kvůli změně metodiky. **/ Dle definice ESA 95 Zdroje: ČNB, ČSÚ. Predikce: UniCredit Bank Czech Republic 14
Děkuji za pozornost 15