PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,442-0.1 2.5-1.0 S&P 500 USA 1,113-0.4 2.2-1.2 Nasdaq USA 2,289-0.9 2.0-0.1 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,768 1.1 3.2-6.7 DAX Německo 6,293 1.2 2.7 5.6 PX ČR 1,185 1.8 2.8 6.1 ATX Rakousko 2,448 0.8 1.8-1.9 BUX Maďarsko 21,930 2.6 2.1 2.3 WIG 20 Polsko 2,395 1.4-0.4 0.0 Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 22. června 2010 mil CZK PX Index (-) 4 500 3 000 1 450 1 300 1 500 1 150 0 1 000 24/05 31/05 07/06 14/06 21/06 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 950 Kč NWR neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 361 Kč Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize Dnes (22. Června) je možné naposledy nakoupit akcie ČEZu s nárokem na dividendu (53 Kč/akcii, dividendový výnos 5,6%). Bez nároku na dividendu tak budou akcie ČEZu obchodovány poprvé zítra, tedy ve středu 23. června. Řádná valná hromada, která bude výše navrženou dividendu schvalovat se koná 29. června. Kvůli tomu, že zatím nevznikla vláda, tak se na navržené dividendě nic nemění. Očekáváme, že na podzim bude ČEZ pořádat mimořádnou valnou hromadu, kde prosadí nová vláda své zástupce do dozorčí rady atd. ČEZ tak vyplatí akcionářům celkem 28,5 mld. Kč. Dle zprávy agentury ČTK oznámil Evraz Vítkovice Steel firmě ArcelorMittal Ostrava (AMO), že od ní nebude v červenci odebírat surové železo. To sdělila ČTK to sdělila mluvčí ArcelorMittal Ostrava Věra Breiová. Generální ředitel Evraz Vítkovice Steel Zbyněk Kvapík řekl, že o uzavření jejich ocelárny stále není definitivně rozhodnuto. Jednání však není stále ukončeno a osudu ocelárny Evrazu není stále rozhodnuto. Pro ArcelorMittal Ostrava znamená červencové přerušení dodávek železa pro Evraz významný výpadek ve výrobě, protože jde o čtvrtinu produkce jeho vysokých pecí. To by mohlo mít negativní dopad i na prodeje NWR, protože AMO je druhý největší odběratel koksovatelného uhlí NWR. Zástupci AMO řekli, že se budou červencový výpadek snažit nahradit prodeji na jiných trzích. To bude podle našeho názoru tak rychle obtížné, na druhou stranu poslední data z ocelářské produkce vykázala slušné hodnoty. Celou situaci budeme dále monitorovat. Zpráva dle našeho názoru může dnes negativně zapůsobit na obchodování s akciemi NWR. NWR dnes oznámilo, že dokončilo prodej NWR Energy společnosti Dalkia ČR. Prodejní cena nakonec dosáhne 131 mil. EUR (12,7 Kč/akcii NWR). Nárůst kupní ceny z původně oznámené částky 122 mil. EUR reflektuje konsolidovaný ukazatel EBITDA NWR Energy za rok 2009. NWR Energy a její dceřiné společnosti budou nadále poskytovat své klíčové služby společnosti OKD (100% vlastněno NWR). Celá transakce je trhem očekávána, ale kladně lze hodnotit, že NWR nakonec získá více peněz než bylo původně očekáváno. Transakce se projeví kladně také na vykázaném hospodářském výsledku za 2Q2010, protože do výsledku bude započítán zisk z prodeje NWR Energy. Ten dosáhne zhruba 88 mil. EUR (0,34 EUR,8,6 Kč/akcii). Generální ředitel Benziny a člen představenstva Unipetrolu Martin Durčák řekl v rozhovoru pro server patria.cz, že jednotková marže z prodeje paliv byla ve 2Q2010 mírně slabší než v 1Q2010, avšak stále na úrovni plánu. To, že prodejní marže z úrovní 1Q2010 klesnou jsme čekali. Celkově se však marže z prodeje
AAA Auto neutrální/pozitivní zpráva Pojišťovny neutrální zpráva paliv drží stále na solidní úrovni. Dále Durčák řekl, že od února již polevil dopad předzásobení v důsledku růstu spotřební daně, jenž stál za propadem prodejů Benziny v 1Q2010 (podle našeho odhadu o 7% r/r, Benzina čísla nezveřejnila). Společnost dále očekává, že by se v zemích jako Rakousko a Německo vzhledem k zajištění pokrytí státních rozpočtů mohlo také uvažovat o zvýšení spotřební daně v příštím roce. To by mohlo případně pozitivně zapůsobit na prodeje paliv v ČR. Skupina AAA AUTO prodala květen 3 700 vozů, což je nejvíce za poslední rok. Zpráva potvrzuje určité oživení poptávky po ojetých vozech. Je však nutné doplnit, že v důsledku ekonomického poklesu prodeje vozů klesly o desítky procent a návrat na předkrizové úrovně bude trvat nějakou dobu Podle deníku HN navrhuje ministr financí Eduard Janota zavedení daně z vybraného pojistného, čímž chce do státního rozpočtu získat až 6,5 mld. korun. Nějaká forma takovéto daně je běžná ve většině zemí evropské unie a pohybuje se v rozmezí od nuly do dvaceti procent, přičemž se liší i podle druhu pojištění. Například nižší či žádná daň často bývá u životního pojištění. Politické strany vyjednávající o vládní koalici se zatím tímto tématem nezabývaly. Dle našeho názoru by se tento krok negativně promítl do zisků pojišťoven, jelikož by díky silné konkurenci nebyly schopny tyto dodatečné náklady plně přesunout na klienty. Nicméně v tuto chvíli považujeme zprávu spíše za neutrální, vzhledem k tomu, že se jedná jen o jeden z mnoha návrhů na zlepšení stavu veřejných rozpočtů a není jisté, zda bude mít u vládních stran podporu. PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 17.9 1.2 0.1 17.7 17.8 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 497 4.6 11.4 487 505 70 3.4 Držet 26 USD 17-V-2010 ČEZ 939 0.0 2.3 932 950 600 28.8 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 184-2.3 0.7 182 183 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 751 2.1 3.5 750 759 126 6.1 Koupit 32,1 EUR 9-III-2010 KB 3,700 3.5 2.0 3,575 3,690 124 6.0 Držet 3 590 Kč 25-II-2010 KITD 235 6.4 1.8 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 235 4.7 2.8 230 235 154 7.4 Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco 139-3.4-0.4 138 142 2 0.1 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 434 3.3-0.2 425 436 4 0.2 Revize Revize 18-III-2010 PM ČR 8,311 1.3-1.1 8,250 8,489 18 0.9 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 409 0.5 3.4 403 408 88 4.2 Držet 430 Kč 15-VI-2010 Unipetrol 190 3.8-3.1 183 192 73 3.5 Revize Revize 11-V-2010 VIG 925 0.4 7.3 915 925 6 0.3 Koupit 44,6 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,185 1.8 2.8 - - 1,266 61 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Pražská burza zahájila nový týden růstem, i když likvidita byla velmi nízká. Index PX posílil o 1,8 %. V jednom dni si tak připsal stejný růst jako za celý předešlý týden. Důvodem k pozitivní náladě byla tentokrát čínská centrální banka, která se zavázala k větší pružnosti juanu. Na to nejvíce reagují těžební společnosti dovážející do Číny komodity vzhledem k tomu, že silnější měna země zlevňuje importy. Z této zprávy tak těží i NWR, které na BCPP posílilo o 4,7 % na 235 Kč. V Londýně se po zavření pražské burzy dostalo až na 240 Kč. Pozadu nezůstaly ani banky, které díky pátečnímu propadu nabíraly zpět ztracené zisky. Erste Bank ale neudržela ranních 760 Kč a uzavřela na 751,1 Kč. Komerční banka se zvedla zejména v závěrečné aukci a zpevnila na 3 700 Kč (+3,5 %). Unipetrol taktéž vyrovnával páteční propad a vrátil se na 190 Kč. Přes 4,5 % si pak ještě připsalo CETV, podpořené zejména domácí poptávkou. ČEZ beze změny uzavřel na 939 Kč. Telefónica O2 posílila jen nepatrně na 409 Kč.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t Ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 25.76-0.1-0.6 2.5 CZK/USD 20.93-0.7 0.1-13.6 CZK/PLN 6.35 0.3-0.9 0.7 CZK/HUF* 9.13 0.9 0.4 5.9 USD/EUR 1.231 0.6-0.7 14.1 JPY/USD 91.1-0.5 0.5 1.4 *CZK/100 HUF USD 20.0 21.0 KORUNA EUR 25.0 25.5 26.0 26.5 Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 4.28 0 bp. 0 bp. 27 bp. EUR - 10Y 2.77 4 bp. 12 bp. -62 bp. USD - 10Y 3.24 2 bp. -1 bp. -54 bp. PLN - 10Y 5.89 0 bp. 7 bp. -38 bp. HUF - 10Y n.a. n.a. n.a. n.a. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 77.8 0.8 3.6-1.8 zlato 1,234-1.8 1.0 12.9 elektřina 55.1 1.1 1.4 7.0 uhlí 101.3-0.2 1.1 16.4 hliník 1,961 0.9-1.7-12.5 měď 6,604 2.6-0.8-9.9 pšenice 462.0 0.1 2.3-15.2 kukuřice 355.0-1.6 0.4-14.2 sója 963.3 0.2 1.2-7.0 22.0 27.0 07/06 09/06 11/06 13/06 15/06 17/06 19/06 21/06 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 14-VI-10 21-VI-10 0 5 roky 10 15 USD/bbl 90.0 Ropa & Zlato USD/oz. 1290 USD/t 8 100 Měď & Kukuřice US cent/bu 380 86.0 1260 82.0 1230 7 400 360 78.0 74.0 1200 6 700 340 70.0 1170 ropa - WTI zlato 66.0 1140 24/5/2010 31/5/2010 7/6/2010 14/6/2010 21/6/2010 měď kukuřice 6 000 320 24/5/2010 31/5/2010 7/6/2010 14/6/2010 21/6/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 22/6/10 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 06/10-101.2 101.5 22/6/10 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -19-18 22/6/10 16:00 USA Prodeje domů 05/10-6.15 mil. 5.77 mil. 22/6/10 - - Adobe Systems - - 0.43 USD 0.74 USD 22/6/10 - - Walgreen - - 0.58 USD 2.03 USD 22/6/10 - ČR ČEZ: Poslední den s nárokem na dividendu 07/01 53 Kč 53 Kč 50 Kč 23/6/10 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb - - 55.9 56.2 23/6/10 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu - - 55.3 55.8 23/6/10 13:00 ČR ČNB: Úrokové sazby - 1.00% 1.00% 1.00% 23/6/10 16:00 USA Prodeje nových domů 05/10-410,000 504,000 23/6/10 20:15 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.3% 23/6/10 - - NIKE - - 1.05 USD 3.07 USD 23/6/10 - ČR ČEZ: Bez nároku na dividendu 07/01 53 Kč 53 Kč 50 Kč
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 423 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Petr Posker Portfolio manažer +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.