Česko = otevřená, exportní ekonomika David Navrátil Hlavní ekonom České spořitelny 28. června 2011
Daří se zemím s nízkým zadlužením Průměrný reálný růst HDP před a po krizi: skupiny zemí podle jejich zadlužení Průměr za 2002-2008 Průměr za 2010-2011 Rozdíl stránka 2 Nízké zadlužení Střední zadlužení Velké zadlužení
a zemím s vazbou na Čínu Průměrný reálný růst HDP před a po krizi: skupiny zemí podle jejich zahraničního obchodu s Čínou Průměr za 2002-2008 Průměr za 2010-2011 Rozdíl stránka 3 Silná vazba na Čínu Střední vazba na Čínu Slabá vazba na Čínu
Kam vyváží ČR? A je to dobře? 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Německo 32% Slovensko Polsko Francie VB 6% 5% 5% 9% Čína 0,9% Španělsko 2,4% Portugalsko 0,4% Řecko 0,3% Irsko 0,2% stránka 4 2007 2010
Německo profituje z růstu v rozvíjejících se ekonomikách 30% Německé vývozy (reálné, y/y) 20% 10% 0% -10% -20% Efekt Japonska cen ropy -30% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 skutečnost model založen na předstihových indikátorech USA a Číny stránka 5
a Česko taky, ale nepřímo Německé vývozy jsou hnací silou CZ průmyslu 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Německé vývozy (reálně, r/r) CZ průmysl (reálně, r/r) stránka 6
Růst vývozů zvyšuje investiční aktivitu Využití kapacit a fixní investice 95 90 85 80 75 15% 10% 5% 0% -5% -10% 70-15% 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Využití kapacit Fixní investice (y/y, pravá osa) stránka 7
Konkurenceschopnost pracovní síly je základ 150 Jednotkové mzdové náklady ve zpracovatelském průmyslu (2000 = 100) 140 130 120 110 100 90 80 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Česko Německo Řecko Španělsko stránka 8
Konkurenceschopnost pracovní síly je základ 120 115 110 105 100 95 90 85 80 Jednotkové mzdové náklady ve zpracovatelském průmyslu (2000 = 100) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 stránka 9 Česko Německo CEE
CZK/EUR bude dlouhodobě posilovat 160% srovnatelná cenová hladina (EU12=100%) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% stránka 10 0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% HDP na obyvatele v PPP (EU12=100%)
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% CZK/EUR bude dlouhodobě posilovat Hrubá výnosnost kapitálu (před daněmi, nefinanční podniky) 18% 8% Slovakia Lithuania Latvia Romania Czech Poland Germany Austria Ireland Italy Estonia Nether. Slovenia Finland Euro Hungary UK Denmark Spain Sweden Portugal France Belgium Average 2005-08 2009 stránka 11
CZK/EUR bude dlouhodobě posilovat CZK/EUR: skutečnost a model 38 36 34 32 30 28 26 24 22 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Skutečnost model (růstový, úrokový a inflační diferenciál stránka 12
CZK/EUR bude dlouhodobě posilovat Krátkodobý horizont: slabý dolar = silná koruna 24.7 24.6 24.5 24.4 24.3 24.2 24.1 24.0 17.3 31.3 14.4 28.4 12.5 26.5 9.6 23.6 7.7 1.35 1.37 1.39 1.41 1.43 1.45 1.47 1.49 EUR/CZK EUR/USD (pravá osa, invertováno) stránka 13
USA vs. Japonsko: kdo je úspěšnější? 2.5% Průměrný růst HDP od roku 2000 do 2010 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Španělsko USA Švýcarsko Velká Británie Francie Německo Japonsko Itálie celkové HDP stránka 14
USA vs. Japonsko: kdo je úspěšnější? 2.5% Průměrný růst HDP od roku 2000 do 2010 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Španělsko USA Švýcarsko Velká Británie Francie Německo Japonsko Itálie stránka 15 celkové HDP HDP na obyvatele
Produktivita: znalostní ekonomika bude tahounem růstu Počet podaných patentů na HDP (2000-2007) Jižní Korea Japonsko Německo Nový Zéland USA Rusko Bělorusko Čína Finsko Švédsko 0 20 40 60 80 100 stránka 16
Produktivita: znalostní ekonomika bude tahounem růstu Počet podaných patentů na HDP (2000-2007) Česko Slovensko Španělsko Brazílie Řecko Belgie Indie Turecko Portugalsko Mexiko stránka 17 0 20 40 60 80 100
David Navrátil Hlavní ekonom +420/224 995 439 dnavratil@csas.cz Makro Martin Lobotka Česká republika +420/224 995 192 mlobotka@csas.cz Jana Krajčová Polsko, Slovensko, Maďarsko +420/224 995 232 jkrajcova@csas.cz Luboš Mokráš Hlavní trhy a komodity +420/224 995 456 lmokras@csas.cz Petr Bittner Bankovní sektor +420/224 995 172 pbittner@csas.cz Akcie Petr Bártek Akciová strategie, ČEZ, NWR, CEE real estate +420/224 995 227 pbartek@csas.cz Radim Kramule CEE ropa&plyn, Philip Morris, Pegas +420/224 995 213 rkramule@csas.cz Václav Kmínek CEE media +420/224 995 289 vkminek@csas.cz Martin Krajhanzl Market analyst +420/224 995 456 mkrajhanzl@csas.cz Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.csas.cz/analyza. Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními je: www.csas.cz/analyza_upozorneni. Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.