PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,362-0.2 2.8 7.7 S&P 500 USA 1,223-0.1 3.0 8.6 Nasdaq USA 2,595 0.1 2.8 13.3 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,770-0.4 3.7-6.6 DAX Německo 6,954 0.1 3.8 16.7 PX ČR 1,175 0.8 5.0 5.2 ATX Rakousko 2,764 0.3 4.7 10.7 BUX Maďarsko 21,370-0.7 5.7-0.3 WIG 20 Polsko 2,747 1.3 5.0 14.6 Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 7. prosince 2010 mil CZK PX Index (-) 4,500 3,000 1,225 1,150 1,500 1,075 0 1,000 09/02 16/02 23/02 02/03 09/03 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 46,5 EUR ECM pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Podle tiskového prohlášení bude mít požárem poškozená rafinérie v Litvínově sníženou kapacitu po dobu dvou asi týdnů. Požár vznikl v pátek 3. 12. 2010 při údržbářských pracích. Unipetrol se bude snažit tento výpadek kompenzovat maximálním využitím rafinérie v Kralupech. Zpráva je pro Unipetrol negativní, nicméně byla známa již během pondělního obchodování. Neočekáváme výraznější dopad na dnešní obchodování. Pojišťovací skupina VIG oznámila, že dokončila akvizici albánské pojišťovny Interalbanian a výrazně tak rozšířila své aktivity v této zemi, kde působí již od roku 2007 prostřednictvím společnosti Sigma Sh.A. Interalbanian se zaměřuje na neživotní pojištění a především na pojištění motorových vozidel, kde má přibližně 24 % tržní podíl. V roce 2009 dosáhla společnost předepsaného pojistného v objemu 6,1 mil. EUR a zisku před zdaněním 0,6 mil. EUR (celá VIG 8 mld. EUR respektive 441 mil. EUR). Vzhledem ke své velikosti nebude mít tato akvizice výraznější dopad na hospodaření VIG. Cena ani další bližší podrobnosti nebyly zveřejněny. Společnost ECM Real Estate Investments včera oznámila výsledek sobotní schůze věřitelů společnosti. Ti vyjádřili souhlas s restrukturalizačním plánem, předloženým managementem firmy a nezávislými poradci, jeho konkrétní obsah však zveřejněn nebyl. Schůze se účastnili držitelé dluhopisů v CZK i EUR a držitelé warrantů. Ke konečnému podpisu dohod má dojít v prvním čtvrtletí příštího roku. Akcie ve včerejším obchodování na BCPP rostly o 13,08 %.
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 19.4 0.8 0.7 19.1 19.3 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 376 0.8 7.4 367 375 88 4.6 Koupit 26 USD 1-XII-2010 ČEZ 779 0.7 2.0 767 780 437 23.1 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 98 13.1 8.6 91 104 7 0.4 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 814 0.9 7.1 804 813 85 4.5 Držet 33,0 EUR 9-III-2010 Fortuna 93-1.4 3.9 93 94 2 0.1 Koupit 127 Kč 21-X-2010 KB 4,293-0.9 4.3 4,260 4,360 522 27.6 Držet 4 256 Kč 8-XI-2010 KITD 261 0.8 7.6 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 229 5.5 11.2 219 229 645 34.2 Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco 185 0.2 0.5 182 184 1 0.0 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 444 0.9 4.5 436 444 9 0.5 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 10,299 0.5 2.0 10,161 10,330 27 1.4 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 389 0.9 5.0 383 389 141 7.5 Držet 430 Kč 22-XI-2010 Unipetrol 203 1.5 4.6 200 203 1143 60.6 Revize Revize 11-V-2010 VIG 930-1.8 2.2 932 940 5 0.3 Koupit 46,5 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,175 0.8 5.0 - - 3,112 165 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Pražská burza včera zahájila zhruba 0,7 % růstem, nicméně zhoršená nálada v Evropě ji i přes silný nákupní apetit zejména zahraničních investorů posunula do červeného teritoria. Agresivita kupců stoupla až těsně před skončením obchodování a zejména pak v závěrečné aukci, kdy se index PX jako celek posunul do zisku +0,8 %. Největší objem si tentokrát připsaly akcie NWR, které následovaly růst těžebního sektoru, za kterým v posledním čtvrtletí zaostávaly. Akcie posílily o 5,5 % a přiblížily se na dosah úrovni 230 Kč, kde se naposledy obchodovaly v srpnu. Pozitivně na ceny komodit působí zejména odkup vládních dluhopisů v USA, který by se podle šéfa Fedu mohl ještě rozšířit v případě nutnosti nad původně oznámený rámec 600 mld. USD. V růstu pokračuje také cena elektřiny. ČEZ z ranních 780 propadl na 768 Kč a po té zakončil na 778,6 Kč (+0,8 %). Podobný vývoj vykázaly i akcie CETV, které negativně ovlivnila zpráva o prodeji 50 tis. kusů akcií generálním ředitelem v minulém týdnu. CETV se nicméně dokázala vyškrábat z 368 Kč na 376 Kč (+0,8 %), za pomocí sice snížené, nicméně stalé vysoké cílové ceny od JP Morgan (30 USD). Evropské trhy také netrpělivě očekávají závěry meetingu ministrů financí, kteří jednají o možném navýšení záchranného fondu, toto se projevilo zejména nervozitou na bankách, které v Evropě odevzdaly 1 %. Erste Bank dokázala posílit o 0,9 %. Komerční banka však odevzdala 0,8 %.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 24.96 0.2-0.1 5.5 CZK/USD 18.75-0.6 1.2-1.8 CZK/PLN 6.23 1.0-2.1 2.6 CZK/HUF* 8.90 1.6-1.2 8.2 USD/EUR 1.331 0.8-1.4 7.2 JPY/USD 82.7-0.2 1.9 10.6 *CZK/100 HUF Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 3.88-3 bp. 13 bp. -14 bp. EUR - 10Y 2.85 0 bp. 10 bp. -53 bp. USD - 10Y 2.92-9 bp. 10 bp. -87 bp. PLN - 10Y 5.96-3 bp. -20 bp. -31 bp. HUF - 10Y 8.06 4 bp. -12 bp. 8 bp. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 89.4 0.2 4.3 12.7 zlato 1,424 0.7 4.2 30.3 elektřina 51.5 1.9 4.1 0.0 uhlí 113. 2 1.1 3.4 30.1 hliník 2,305-0.6 1.5 2.8 měď 8,770 0.5 6.7 19.6 pšenice 752. 0 1.9 15.6 38.0 kukuřice 553. 8-0.9 2.9 33.8 sója 1,289-0.9 4.3 24.3 USD 18.6 18.8 19.0 KORUNA EUR 25.4 25.6 25.8 19.2 26.0 23/02 25/02 27/02 01/03 03/03 05/03 07/03 09/03 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 2-III-10 9-III-10 0 5 roky 10 15 USD/bbl 82.5 Ropa & Zlato USD/oz. 1170 USD/t 8,100 Měď & Kukuřice US cent/bu 400 80.0 1140 77.5 1110 7,400 375 75.0 1080 6,700 350 72.5 1050 ropa - WTI zlato 70.0 1020 9/02/2010 16/02/2010 23/02/2010 2/03/2010 9/03/2010 měď kukuřice 6,000 325 9/02/2010 16/02/2010 23/02/2010 2/03/2010 9/03/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 7/12/10 9:00 ČR Stavební výroba 10/10 - - -7.3% r/r 7/12/10 9:00 ČR Průmyslov á výroba 10/10 10.0% r/r 9.3% r/r 12.2% r/r 7/12/10 9:00 ČR Maloobchodní tržby 10/10 1.0% r/r 0.9% r/r 3.5% r/r 9:00 ČR 10/10 13.0 mld. CZK 10.5 mld. CZK 12.4 mld. 7/12/10 Obchodní bilance CZK 7/12/10 9:00 Maďarsko Průmyslov á výroba 10/10p - 9.8% r/r 10.9% r/r 7/12/10 12:00 Německo Průmyslov á zakázky 10/10-1.9% m/m -4.0% m/m 8/12/10 9:00 ČR Nezaměstnanost 11/10 8.5% 8.6% 8.5% 8/12/10 9:00 Rumunsko Průmyslov á výroba 10/10 - - 2.8% r/r 8/12/10 9:00 Slov ensko Průmyslov á výroba 10/10 - - 13.5% r/r 8/12/10 12:00 Německo Průmyslov á výroba 10/10-1.0% m/m -0.8% m/m 8/12/10 12:00 Německo Průmyslov á výroba 10/10 - - -0.8% m/m 8/12/10 - - Costco Wholesale - - USD 0.69 USD 2.93
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and A mortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and A mortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměs íční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmaj er Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Marek Kijevský Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 269 marek.kijevsky @atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Jan Jirout Prodej +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Andrea Skupová Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 225 010 257 bohumil. trampota@atlantik.cz Pavel Ryska Nemovitosti, TV +420 225 010 258 pavel.ryska@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papír ů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investič ní doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menš í než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené pr ávními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obc hody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřený mi v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemus í být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.