Středoevropské měny trápí silný USD, nikoliv běžné účty. Česká republika Obchodní bilance končí i v srpnu přebytkem 2.

Transkript

1 3. října 2008 Česká republika Obchodní bilance končí i v srpnu přebytkem 2 Výhled na týden Česká ani slovenská inflace by neměly překvapit 4 Středoevropské měny trápí silný USD, nikoliv běžné účty Dnes Týdenní změna Další týden Další měsíc EUR/CZK 24,80 1,59% EUR/PLN 3,414 1,60% EUR/HUF 245,2 2,00% EUR/SKK 30,31 0,07% 3M PRIBOR 3,85 0,11 3M WIBOR 6,50 0,11 3M BUBOR 9,25 0,59 3M BRIBOR 4,00-0,02 10Y CZK 4,25-0,27 10Y PLN 5,78-0,07 10Y HUF 8,48 0,40 3M EURIBOR 5,26 0,22 10Y EMU 3,89-0,27 Poslední hodnoty z Pátku 15:30 Oslabování rumunské měny, které je zjevně vyprovokováno výrazně horšími podmínkami na kapitálových trzích, situaci rumunské měny navyklé na trvalý a výrazný přísun kapitálu ze zahraničí výrazně zhoršuje, neboť bez jejího výrazného oslabení investoři budou mít jen málo důvodů věřit tomu, že dojde ke korekci vysokého deficitu běžného účtu. Středoevropské ekonomiky se na rozdíl od té rumunské v tak choulostivé situaci, která plyne z vysoké potřeby externího financování, nenacházejí. To dokonce platí i pro maďarskou ekonomiku, která nyní vykazuje již podstatně nižší potřebu externího financování než v minulosti. I proto pozorujeme zatím jen malý tlak na oslabování středoevropských měn, které jsou sice pod mírným tlakem, avšak ten vyplývá spíše z toho, že na globálních trzích sílí dolar. V nedávné minulosti to přitom bylo právě oslabování americké měny, které středoevropským měnám pomáhalo, neboť investoři utíkající z dolarů částečně parkovali svá aktiva ve střední Evropě. Nyní tedy, když dolar nabírá na síle, česká koruna, zlotý a částečně i forint své zisky vrací. K výše uvedenému nakonec jeden dodatek v případě forintu, který ve srovnání s minulými periodami nárůstu averze vůči riziku zatím oslabil jen velmi málo, je třeba být stále přece jenom více ve střehu. Pokud by napjaté podmínky na kreditních trzích v západní Evropě trvaly, déle by se přísun eur a švýcarských franků, kterými maďarská veřejnost financuje své hypotéky i spotřebitelské úvěry, určitě zkomplikoval. V takové situaci by pak forintu nebylo hej. Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

2 Česká obchodní bilance končí i v srpnu přebytkem Petr Dufek Přebytek zahraničního obchodu dosáhl 3,6 mld. korun a překonal tak loňský výsledek o 3,8 mld. Roční přebytek obchodní bilance dosahuje téměř 108 mld. korun. Riziko zpomalení západní Evropy narůstá. Srpnový přebytek obchodní bilance je prozatím letošním nejnižším, avšak na druhou stranu je to historicky poprvé, kdy zahraniční obchod končí v tomto měsíci v černých číslech. Obchodní bilance tentokrát skončila v srpnu přebytkem především díky výraznému propadu dovozu (meziročně -10,1 %). V korunovém vyjádření se sice meziročně propadl i export, nicméně v přepočtu na eura český export ještě stále mírně narůstá. Nejde však už o tak impozantní dvouciferná tempa jako v předchozích měsících, tentokrát jde pouze o navýšení o 5,4 %. Zpomalení vývozu můžeme přičíst nejen slábnoucí zahraniční poptávce, ale i o dva dny nižšímu počtu pracovních dní. Svoji roli má nepochybně i silnější koruna, avšak její dopady na výsledky obchodu budou spíše dlouhodobějšího charakteru. Za posledních dvanáct měsíců se přebytek obchodu už vyšplhal na necelých 108 mld. korun. Zásluhu na tom mají především automobilky a jejich dodavatelé, jejichž kladná bilance obchodu celkově překračuje 200 mld. Vedle toho se na dobrých výsledcích podílí i elektrotechnika, například výrobci LCD techniky a televizorů, jejichž vývoz převyšuje dovozy o více než 51 mld. Naproti tomu soustavně narůstá deficit obchodu s ropou a zemním plynem, který za posledních dvanáct měsíců dosáhl rekordní úrovně necelých 178 mld. Celkové výsledky zahraničního obchodu jsou příznivé, nicméně zvolnění dříve prudce rostoucího exportu je stále patrnější (i při odhlédnutí od kurzových vlivů). Koruna sice už ustoupila ze svých červencových rekordů, avšak stále zřetelněji vystupují na scénu rizika nižší poptávky ve starých členských zemí EU, kam směřuje 64 % českého vývozu. Další zpomalení exportu už naznačuje nepříznivý trend zakázek průmyslových firem i horšící se nálada spotřebitelů i podnikatelů v západní Evropě. Naproti tomu však bude dále zpomalovat i import v důsledku poklesu cen surovin a slabé tuzemské poptávky. Celkově by obchodní bilance mohla zakončit letošní rok s přebytkem okolo 100 mld. korun (o 12 mld. vyšším než v roce 2007). I přes toto zlepšení se však bude snižovat příspěvek obchodu k růstu HDP, který ve druhé polovině letošního roku nejspíše už poklesl pod úroveň 4 %. Roční výsledky zahraničního obchodu Meziroční změna schodku zahraničního obchodu mld. CZK 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0-20,0-40,0 I.05 IV.05 VII.05 X.05 I.06 IV.06 VII.06 X.06 I.07 IV.07 VII.07 X.07 I.08 Schodek (pravá osa) Export Import IV.08 VII.08 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 tempo v %, y/y mld. CZK 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0 I.05 V.05 IX.05 I.06 V.06 IX.06 I.07 V.07 IX.07 I.08 V.08 zlepšení zhoršení Československá obchodní banka, a. s. 2 Investiční výzkum

3 Název2 Přehled trhů EURCZK CZK IRS 3. října 2008 Autor EURSKK SKK IRS EURHUF HUF IRS EURPLN PLN IRS Československá obchodní banka, a. s. 3 Investiční výzkum

4 Klíčové očekávané události ST 9:00, CZ Inflace (%, m/m) IX.08 VIII.08 IX.07 Inflace -0,3-0,1-0,3 Potraviny -0,7-1,6 0,1 Bydlení a anergie 0,2 0,3 0,4 PÁ 9:00, SK Inflace (%, m/m) IX.08 VIII.08 IX.08 Inflace 0,1 0,2 0,2 Jádrová inflace 0,0 0,2 0,2 Potraviny 0,1-0,9 1,0 Pohonné hmoty -0,2-0,5-0,1 CZ: Inflace bez překvapení Předpokládáme pokles spotřebitelských cen o tři desetiny ve srovnání s červencem díky tradičnímu zlevnění dovolených a potravin. Ve prospěch nižší inflace hovoří i levnější pohonné hmoty, které s odstupem reagovaly na pád ropy z rekordních úrovní. Naproti tomu však pokračovalo zdražování cigaret v důsledku opožděného přelévání vyšší spotřební daně do cen v trafikách. Jako tradičně by mohlo zdražit i sezónní oblečení, a to i navzdory velmi pozitivnímu a silnému vlivu koruny. Meziroční inflace se podle našeho názoru nejspíše ještě dále odchýlí od poslední inflační prognózy ČNB (o půl procentního bodu), což spolu s příznivějším výhledem inflace a zvýšenými riziky v zahraničí vytváří prostor k brzkému snížení sazeb ČNB. SK: Inflácia by mala spomaliť Hoci by ceny cigariet mali posunúť cenovú hladinu v septembri vyššie, tento efekt by mal byť vykompenzovaný lacnejšími potravinami a pohonnými hmotami. Medziročná inflácia by mala spomaliť z augustových 5,0 % na 4,9 %. Čísla však nebudú mať na trh žiaden vplyv. V ďalšom priebehu roka by sa dynamika inflácie mala naďalej spomaľovať a to najmä vďaka bázickému efektu. Na konci roka by sa mala inflácia nachádzať na 4,3 %. Československá obchodní banka, a. s. 4 Investiční výzkum

5 Kalendář očekávaných událostí datum čas událost období odhad konsensus předchozí m/m y/y m/m y/y m/m y/y UK 10/9/ :00 Zasedání BoE (%) UK 10/9/ :30 Obchodní bilance (mld. GBP) 08/ ČR 10/8/ :00 Inflace (%) 09/ ČR 10/8/ :00 Míra nezaměstnanosti (%) 09/ ČR 10/9/ :00 Stavební výroba (%) 08/ ČR 10/9/ :00 Průmyslová výroba (%) 08/ SR 10/8/ :00 Průmyslová výroba (%) 08/ SR 10/ 09:00 Jádrová inflace (%) 09/ SR 10/ 09:00 Inflace (%) 09/ EMU 10/8/ :00 HDP (%) Q2/2008 *F Německo 10/8/ :00 Průmyslová výroba (%) 08/ Maďarsko 10/7/ :00 Průmyslová výroba (%) 08/2008 *P Maďarsko 10/9/ :00 Obchodní bilance (mil. EUR) 08/2008 *P -200 SR 10/8/ :00 Stavební výroba (%) 08/ SR 10/9/ :00 Mzdy (%) 08/ USA 10/7/ :00 Zápis ze zasedání FOMC USA 10/8/2008 Kontrakty na prodej domů 16:00 (%) 08/ USA 10/9/ :30 Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti (tis.) USA 10/9/ :30 Pokračující žádosti o dávky v nezaměstnanosti (tis.) ,591 USA 10/ 14:30 Obchodní bilance (mld. USD) 08/ USA 10/ 14:30 Index dovozních cen (%) 09/ Německo 10/9/ :00 Běžný účet (mld. EUR) 08/ EMU 10/9/ :00 Měsíční zpráva ECB (ECB) USA 10/6/ :00 USA 10/6/ :30 EMU 10/7/ :30 USA 10/7/ :00 USA 10/7/ :30 USA 10/8/ :45 USA 10/ 00:00 Projev Evanse o ekonomickém výhledu (Fed) Projev Fishera o ekonomice Fedu (Fed) Projev Tricheta ve Francii (ECB) Projev Sterna o finančním šoku (Fed) Projev Bernankeho na ekonomické konferenci (Fed) Projev Plossera o politice Fedu (Fed) Tisková konference G7 (ECB) Československá obchodní banka, a. s. 5 Investiční výzkum

6 Náš výhled Oficiální úrokové sazby (konec období) XII.08 III.09 VI.09 IX.09 XII.09 poslední změna Česko 2T repo 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00-25 bps Maďarsko 2T depo 8,50 8,50 8,25 8,00 7,75 7,50 25 bps Polsko 2T inter. sazba 6,00 6,25 6,25 6,00 6,00 25 bps Slovensko 2T repo 4,25 4,25 4,25 x x x -25 bps Krátkodobé úrokové sazby 3M *IBOR (konec období) XII.08 III.09 VI.09 IX.09 XII.09 Česko PRIBOR 4,01 3,40 3,30 3,25 3,20 3,20 Maďarsko BUBOR 8,77 8,50 8,25 8,00 7,75 7,50 Polsko WIBOR 6,70 6,50 6,45 6,25 6,15 5,85 Slovensko BRIBOR 4,28 4,35 4,40 x x x Dlouhodobé úrokové sazby 10-letý IRS (konec období) XII.08 III.09 VI.09 IX.09 XII.09 Česko 3,78 4,10 4,05 4,00 4,15 4,25 Maďarsko 7,25 8,00 7,50 7,25 7,00 6,75 Polsko 5,30 5,50 5,40 5,30 5,30 5,20 Slovensko 4,47 4,65 4,70 x x x Devizové kurzy (konec období) XII.08 III.09 VI.09 IX.09 XII.09 Česko EUR/CZK 24,8 24,8 23,9 22,7 24,1 24,3 Maďarsko EUR/HUF 245, Polsko EUR/PLN 3,42 3,55 3,38 3,30 3,25 3,25 Slovensko EUR/SKK 30,3 30,1 30,1 x x x EUR/USD 1,376 1,355 1,340 1,365 1,350 1,310 HDP Meziroční změna v % Q Q Q Q Q Q Česko 4,5 4,1 3,3 3,4 3,6 4,0 Maďarsko 2,0 2,2 2,5 2,5 2,5 2,5 Polsko 5,8 4,7 4,1 3,9 4,7 4,6 Slovensko 7,6 7,4 7,3 x x x Inflace Meziroční změna v % VI.08 IX.08 XII.08 III.09 VI.09 IX.09 Česko 6,7 6,6 5,2 3,4 3,0 3,0 Maďarsko 6,7 6,5 5,5 4,8 4,5 4,2 Polsko 4,6 4,2 3,7 3,9 3,6 3,2 Slovensko 4,6 3,4 4,6 4,0 x x Podíl bilance běžného Podíl bilance veřejných financí účtu na HDP (%) na HDP (ESA 95, %) Česko -3,3-2,6 Česko -1,6-2,3 Maďarsko -5,4-4,5 Maďarsko -5,7-4,0 Polsko -3,7-4,3 Polsko -2,0-1,9 Československá obchodní banka, a. s. 6 Investiční výzkum

7 Analýzy a výhledy dostupné na internetu Výhledy kurzů Výhledy úrokových sazeb Horké novinky z trhů - makro (naše aktuální krátké komentáře) Makroanalýzy (naše makro předpověď v kostce) Očekávané události (kalendáře očekávaných událostí pro středoevropské a hlavní trhy) Obchodování pro klienty Investiční výzkum Korporátní klienti Jan Poulík Jan Čermák Petr Barbora Petr Dufek Jindřich Brabec Silvia Čechovičová Robert Grus Marek Gábriš Tomáš Knížek Zdeněk Šafka Romana Milfait Jan Bureš Roman Slavíček SME Kredyt Bank Otakar Dvořák Piotr Radzewicz Eva Karasová K&H Bank Gyorgy Barcza Finanční instituce Naše publikace jsou rovněž dostupné na Zdeněk Procházka Bloomberg KBCR Daniel Pavelka Internet: Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen ČSOB ) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit. Československá obchodní banka, a. s. 7 Investiční výzkum