2009: Konec chaosu? Pavel Kohout, Partners

Transkript

1 2009: Konec chaosu? Pavel Kohout, Partners

2 Předehra Nízké úrokové sazby Deregulace bankovnictví v USA Sekuritizace a finanční inovace Globální převis likvidity Globální volnost pohybu kapitálu Tlak akcionářů a klientů na růst zisků

3 Proč nízké úrokové sazby? Y2K problém: důvod pro snížení sazeb (globálně) 9/11/2001: důvod pro snížení sazeb (USA) Euro: důvod pro snížení sazeb (eurozóna) Japonská bankovní krize: důvod pro chronicky nízké sazby poblíž nuly Globální dezinflace: další důvod

4 Proč hypotéční krize? Extrémně nízké sazby Víra, že nemovitosti mohou jen růst na ceně Problémy s gramotností určitých klientských skupin Vyšší tolerance rizika v USA

5 Proč finanční krize? Sekuritizace: prodej toxických aktiv (špatných hypoték) měl rozptýlit riziko po celém světě a snížit jeho nebezpečnost cestou diverzifikace. Ve skutečnosti fungoval jen první mechanismus: rozptyl rizika po světě.

6 Skutečná krize Mezi lety ztratila americká ekonomika 26,5% Německo: 22,6% pokles Československo: 19,2% pokles Dnes: (1) měnová politika je naprosto odlišná: klíčové ekonomiky dnes necílují měnové kursy; (2) fiskální politika je jiná; (3) existuje systém první pomoci Nejhorší scénář nehrozí

7 Krize nebo panika? Finanční krize je z větší části mediálním jevem I panika však může mít závažné hospodářské dopady Panika: nový makroekonomický indikátor

8 Komerční papíry: užitečný panikoměr

9 Google Trends, jiný panikoměr Google search terms relative occurence financial crisis subprime Jan Feb Apr Jun Aug Oct Dec Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Feb Apr Jun Aug Oct Dec Jan Mar May Jul Sep Nov Dec Feb Apr Jun Aug Oct

10 160% 140% P-INDEX Panikoměr, USA 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1/1/2004 4/1/2004 7/1/ /1/2004 1/1/2005 4/1/2005 7/1/ /1/2005 1/1/2006 4/1/2006 7/1/ /1/2006 1/1/2007 4/1/2007 7/1/ /1/2007 1/1/2008 4/1/2008 7/1/ /1/2008

11 Velmi drahé úvěrové riziko

12 Akcie již (plně?) zasaženy 400 Indexy MSCI CHINA CZECH REPUBLIC EURO JAPAN RUSSIA USA Dec-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08

13 Drobní investoři psychicky nezvládají výkyvy trhu

14 Nemovitosti ještě budou trpět Case/Shiller Composite CSXR January 1987 December 1987 November 1988 October 1989 September 1990 August 1991 July 1992 June 1993 May 1994 April 1995 March 1996 February 1997 January 1998 December 1998 November 1999 October 2000 September 2001 August 2002 July 2003 June 2004 May 2005 April 2006 March 2007 February 2008

15 Česká kreditní krize? Na mezibankovním trhu je již stlačena likvidita Úvěry stále dostupné Hypotéky: zpřísnění standardů 100% LTV jsou mnohem hůře dostupné Vyskytují se i úvěry se sazbami jako 12,5 %

16 Kreditní krize není ale nejlepší časy jsou za námi 25% Meziroční růst objemu podnik. úvěrů (domácí a zahraniční nefin. soukr. podniky) 20% 15% 10% 5% 0% -5%

17 Konec krize - kdy? Tři podmínky: (1)Konec mediální popularity slova krize (2) Konec makroekonomické recese (3) Oživení mezibankovních trhů

18 Konec mediální popularity krize? Média začínají být znuděna ovšem pozor, čeká nás sezóna špatných zpráv pokles růstu, obchodní deficit, nezaměstnanost, propouštění, nižší růst mezd Slzavé údolí!

19 Robert Solow I. Prezident Obama bude muset připravit veřejnost na vyšší rozpočtový schodek. Fiskální stimul ekonomiky v hodnotě 3 až 5 procent HDP. Čím dříve, tím lépe, protože recese se zhoršují v průběhu času

20 Robert Solow II. USA: zotavení nejdříve v druhém pololetí 2009 Navzdory pocitu ztráty hodnoty v důsledku poklesu cen aktiv, reálná ekonomika nebyla příliš poškozena. Novináři evidentně ignorují tento fakt!

21 George Stiglitz Více regulace finančních trhů Více regulace hypoték Více regulace bankovnictví Nezapomněl jsem zmínit více regulace?

22 Konec krize mezibankovních trhů? Záhada: současný stav nemá historický precedens Současný stav je udržitelný, ale nežádoucí Hrozí nebezpečí externalizace finančních trhů Banky: další železnice?

23 Lepší časy? Recese přišla, recese odejde Média přestanou bavit horrorové příběhy Banky poskytují podnikatelské úvěry ekonomika funguje Mezibankovní trhy ovšem zůstávají ochromeny chaosem

24 text: Pavel Kohout 2008 fotografie: Pavel Kohout 2008 Dorothea Lange 1936 grafy: ČNB, ECB, FRB New York, St. Louis Fed, Standard & Poor s, Milken Institute, Wikipedia, Société Générale